报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 9月A股行情或将从单边拉升转入震荡消化阶段，进入高位震荡拉扯期，而非前期单边上行。主要影响因素包括国内反内卷政策对PPI有提振可能但路径长，美国非农不及预期使美联储9月降息概率较大，国内经济短期压力仍存且股市和经济分化 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点：9月A股行情或高位震荡拉扯，非前期单边上行，因国内反内卷政策对PPI有提振但路径长、美国非农不及预期或使美联储9月降息、国内经济短期有压力且股市和经济分化 [11] - 本周重点事件关注：9月1日，上合组织成员国领导人通过24份成果文件，第十八届中国 - 拉美企业家高峰会将于11月3 - 4日在河南举办；9月2日，发改委人士称部分城市或收缩，中国将对俄罗斯实施免签，央行公布8月流动性投放情况；9月3日，财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议；9月4日，国办发文促进体育产业高质量发展；9月5日，俄罗斯将对中国实施免签，商务部对美进口光纤产品采取反规避措施，公募基金销售费用改革出炉 [12][16][19][20] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价的全球股市收涨，MSCI全球指数涨0.44%，新兴市场（+1.40%）>前沿市场（+0.52%）>发达市场（+0.32%），中国股市涨1.89%领跑，德国股市跌1.26%最差 [24] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产分化，港股>中概股>A 股，A股沪深京三市日均成交额26036亿元，环比缩量3803亿元，各指数普涨，北证50指数涨2.79%最好，科创50指数跌5.42%拖累大盘 [27] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收跌，电信服务（+3.89%）领跑，能源（-2.59%）较差；中国市场医疗保健领涨（+1.34%），信息技术落后（-4.98%） [31] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业10个上涨（上周15个），20个下跌（上周15个），新能源（+5.91%）领涨，国防军工（-11.61%）跑输最多 [32] - 中国A股风格周度概览：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘 [37] - 期指基差概览：展示了IH、IF、IC、IM近6个月基差情况 [40][44] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示了上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB值及年内变化和八年分位 [45] - 一级行业估值：展示了石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB值及年内变化和八年分位 [46] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅上行 [47][52] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300的2025、2026年预期盈利增速下调，中证500的2025、2026年预期盈利增速调高，中证1000的2025年预期盈利增速调低、2026年调高 [53] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y国债收益率下行，1Y上行，利差收缩，美元指数97.7，离岸人民币7.12 [61] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少399亿元，融资余额较上周增加188亿元 [63] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF分别有29、27、15、39只，本周跟踪沪深300的ETF份额减少2.4亿份，跟踪中证500的减少0.4亿份，跟踪中证1000的增加9.3亿份，跟踪中证A500的增加0.5亿份 [67][68][71] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：粗钢产量大幅回落，全国高炉开工率、焦化企业开工率、轮胎开工率有相应变化 [75][77] - 消费端：房地产成交持续低迷，乘用车批发销量同比增速回升，原油价格回落至65美元/桶左右 [82][91] - 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格创年内新低 [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块呈现不同走势，有色及贵金属板块部分品种看涨、部分震荡，新能源金属波动大，传统工业金属较稳健；黑色及航运板块分化，部分品种看涨、部分震荡，部分品种波动剧烈；能化板块整体震荡，部分化工品种看涨，部分品种波动大；农产品板块部分品种看涨、部分震荡、部分看跌，部分品种波动剧烈，部分走势稳健 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总：贵金属板块震荡为主，有色板块铜、铝等部分品种显示看涨信号，其余震荡；沪铜CU2510调整未结束，等待价格信号；碳酸锂LC2511下跌略有企稳，趋势需验证 [10][11][12] - 周度枢轴分析：新能源及高科技金属价格波动大，传统工业金属和贵金属价格区间相对收敛、走势稳健，给出各品种支撑位、枢轴点和阻力位 [21][22][25] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总：黑色板块部分品种看涨、部分震荡，欧线板块技术指标信号显示看涨为主；螺纹钢RB2601震荡为主，下方空间有限 [26][27][30] - 周度枢轴分析：焦煤等部分品种波动性剧烈，螺纹钢等价格通道相对紧凑，本周价格趋势稳健震荡，给出各品种支撑位、枢轴点和阻力位 [35][36] 能化板块 - 技术指标信号汇总：能源板块震荡为主，化工板块玻璃、甲醇等部分品种显示看涨信号，其余震荡；纯碱SA601跌势企稳，等待价格上涨信号 [37][38][43] - 周度枢轴分析：对二甲苯等部分品种波动性大，原油等价格区间相对收敛、走势稳健，给出各品种支撑位、枢轴点和阻力位 [45][46][49] 农产品板块 - 技术指标信号汇总：农产品板块豆油、花生等部分品种显示看涨信号，鸡蛋、棉花显示看跌信号，其余震荡；豆粕M2601回调逐渐企稳，等待上涨信号 [50][51][56] - 周度枢轴分析：棕榈油等部分品种波动性剧烈，玉米等品种走势稳健，豆粕等价格枢轴区间适中，给出各品种支撑位、枢轴点和阻力位 [59][60][62]

周度报告—工业硅/多晶硅 "反内卷"消息刺激，盘面大幅升水 [★Ta工bl业e_硅Summary] 根据铁合金在线，本周新疆、宁夏、东北开炉各减少 3、1、1 台。新疆大厂复产体量不及此前预期，南方开工基本维持稳 定，或将在 10 月底进入枯水期少量硅厂开始减产。下游维持 刚需采购，并无囤货现象。从静态平衡表推测，若新疆大厂开 工不再发生变化，则 9-10 月工业硅或合计累库约 3 万吨，11- 12 月枯水期有望去库约 10 万吨；但若新疆大厂全面复产，则 工业硅枯水期或难去库。 ★多晶硅 有 色 金 属 9 月多晶硅限产限销正式开始，目前看 9 月多晶硅排产仍在 12.8 万吨左右，关注后续产量是否可能进一步下降至配额水 平。从库存看，截至 9 月 4 日，多晶硅企业工厂库存 21.1 万 吨，主要集中于一线的两家企业中，其他企业几乎无库存。在 产能重组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。 8 月底拉晶厂硅料库存则高达 22-24 万吨以上。硅料企业库存 压力不大，继续提高硅料报价，9 月一线企业致密料报价达 55 元/千克，二三线报价达 52 元/千克，颗粒料新单报价约 48-49 元/千克。 ...

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格弱势运行，近期盘面延续回调，主因前期供应端停产后短期内并无进一步减量落地，而仓单等显性数据持续偏空；进入9月后去库拐点如期兑现，后续仓单生成速度或边际放缓；去库基本面支撑价格，但无供应扰动催化时价格上方空间有限，短期内锂价宽幅震荡，建议暂时观望等待进一步驱动 [3][5][21] 根据相关目录分别总结 智利8月发运环比回落，周内仓单大幅增加 - 上周（09/01 - 09/05）锂盐价格弱势运行，LC2509收盘价环比-4.1%至7.39万元/吨，LC2511收盘价环比-3.8%至7.43万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比-6.2%、-6.3%至7.48、7.25万元/吨；周内氢氧化锂价格下调，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比-1.8%、-1.6%至7.56、8.05万元/吨；电工价差环比略收窄至0.23万元/吨，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格由贴水转为小幅升水0.08万元/吨 [3][15] - 8月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂2.01万吨，环比-16%，同比+11%；对中国出口1.30万吨，环比-5%，同比+7%，对应9月进口量小幅回落；1 - 8月智利共计出口碳酸锂及氢氧化锂16.9万吨，同比-4%；对中国出口10.98万吨，同比-14%；8月智利对中国发运硫酸锂0.69万吨（0.35万吨LCE），环比-33%，同比-2%；1 - 8月对中国共计发运硫酸锂6.2万吨（3.1万吨LCE），同比+127% [4][16] - 上周仓单环比增加6744吨至3.66万吨，9月国内碳酸锂产量环比增加0.15万吨至8.67万吨，辉石代工产量提升对冲云母供应端缩量；9月去库拐点兑现，周度去库0.1万吨，后续仓单生成速度或边际放缓 [5][21] 周内行业要闻回顾 - Sayona矿业完成与Piedmont锂业的合并，新成立美国子公司与Piedmont锂业合并，双方股东在合并实体中各持约50%非稀释性权益，Sayona澳大利亚股份将继续交易至九月底，获批后将更名为Elevra Lithium并在ASX交易 [23] - 阿根廷萨尔塔省批准力拓Rincon锂项目，可提取和生产50,000吨/年的电池级碳酸锂，预计2028年投产，当年产能达3,000吨 [23] - 川能动力年产3万吨锂盐项目成功产出电池级碳酸锂产品，该项目年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂，年产值可达24亿元，投产后将与李家沟锂矿项目形成矿盐一体化联动 [24] - Kodal获得Bougouni锂项目出口许可，初始出口量为12.5万吨锂辉石精矿 [24] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价回落 - 锂辉石精矿现货均价（6%.CIF中国）环比-2.6%至871美元/吨 [16] 锂盐：盘面冲高回落 - 广期所碳酸锂期货近月合约（LC2509）收盘价环比-4.1%，主力合约（LC2511）收盘价环比-3.8%；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比-6.2%、-6.3%；电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒、微粉型）环比-1.8%、-1.6%；碳酸锂电工价差环比-2.2%；碳酸锂基差环比-67.2%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比-129.1% [16] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂现货均价（动力型、储能型）环比-3.4%、-3.7%；三元材料523、622现货均价环比-0.6%、-0.2%；钴酸锂现货均价环比+0.6%；方形磷酸铁锂电芯、523方形三元电芯现货均价环比+0.3%；钴酸锂电芯现货均价环比+5.0% [16] 终端：7月中国新能源车渗透率小幅回升 - 7月中国新能源车渗透率小幅回升，但报告未提及具体数据 [51]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨4%至3586美元/盎司，10年期美债收益率4.07%，通胀预期2.39%，实际利率回落至1.76%，美元指数震荡收于97.7，标普500指数涨0.33%，人民币走势震荡，沪金折价扩大 [2] - 国际金价一度突破3600美金关口再创历史新高，沪金主力合约上涨至820元/克，内盘涨势略微逊色外盘；美联储独立性问题引发市场担忧，海外资金对黄金的流入增加；美国8月非农就业报告显示劳动力市场继续降温，新增就业仅2.2万人，低于预期的7.5万，失业率回升至4.3%，非农为9月降息扫清障碍，市场对降息25bp已经充分定价，直接降息50bp仍是小概率事件，需关注下周美国8月CPI数据 [3] - 8月美国ISM制造业PMI从48反弹至48.7，非制造业PMI反弹至52，物价分项维持在69.2的高位，新订单超预期反弹；在美联储9月降息落地前黄金价格预计维持偏强走势 [4] - 金价短期高位运行，市场维持多头情绪，美联储进入会议前的静默期，内盘维持折价外盘状态 [5] 根据相关目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为15.5%，内外期货价差周度环比变化率为 -7.3%，上期所黄金库存周度环比变化率为9.4%，COMEX黄金库存周度环比变化率为0.08%，SPDR ETF持有量周度环比变化率为0.44%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为14.0%，美债收益率周度环比变化率为 -3.1%，美元指数周度环比变化率为 -0.11%，SOFR周度环比变化率为1.1%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -1.14%，标普500指数周度环比变化率为0.3%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -1.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为0.4%，美国10年期实际利率周度环比变化率为 -2.1% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率4.41%，油价跌3.7%，美国通胀预期2.39%，美元指数震荡，美债收益率4.07%，标普500涨0.33%，VIX指数降至15.1，实际利率回落至1.77%，金价涨4%，现货商品指数收跌 [17][19][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市涨跌互现，标普500涨0.33%，发展中国家股市多数上涨，上证指数跌1.18%，美债、德债下行，美德利差1.44%，英国国债收益率4.7%，日债1.58%，欧元升值0.28%，英镑升值0.04%，日元贬值0.26%，瑞郎升值0.31%，美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现 [22][28][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓回升至16.8万手，SPDR黄金ETF持有量回升至981吨，人民币走势震荡，沪金折价扩大，黄金、白银上涨，金银比回落至87 [34][37] 周度经济日历 - 周一有中国8月进出口、美国8月纽约联储通胀预期；周二有美国8月NFIB小型企业信心指数、美国2025年非农就业基准变动初值；周三有中国8月CPI、美国8月PPI；周四有美国8月CPI、欧央行9月利率会议决议；周五有美国9月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [38]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数震荡，非美货币涨跌互现，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 8月非农数据不及预期，美国就业市场继续降温，市场对美联储9月降息25bp已充分定价，对降息50bp预期升温，但大幅降息仍是小概率情景 [2][11] - 劳动力市场走弱使美元指数走弱趋势更明显，市场倾向美国经济软着陆，继续看空美元指数 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.07% [1][9] - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [1][9] - 金价涨4%至3586美元/盎司，VIX指数回落至15.1，现货商品指数收跌，布油跌3.7%至65.1美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨0.33%，上证指数跌1.18%，港股恒生指数涨1.36%，日经225指数涨0.7% [10][11] - 市场关注特朗普对美联储人事变动影响，对美联储独立性担忧增加但未显著发酵 [11] - 美联储官员讲话多空分歧显著，降息25bp已充分定价，8月非农就业报告影响关键 [11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.07%，欧元区和新兴市场债券收益率多数下行 [14][18] - 美国8月非农就业报告使市场对美联储降息预期强化，推动美债收益率走低，但物价上涨压力增加，美债收益率长端下行空间有限 [18][19] - 中国10年期国债收益率微降至1.776%，中美利差倒挂降至229bp，国内债市依旧偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [25][27] 商品市场 - 现货黄金涨4%至3586美元/盎司，特朗普对美联储干预增加，市场对美联储独立性担忧利多黄金 [28][30] - 美股震荡收涨，市场风险偏好略有降温，VIX指数微降至15.1，后续市场波动可能增加 [30] - 布伦特原油跌3.7%至65.1美元/桶，原油库存降幅不及预期，供需偏弱施压油价，大宗商品现货指数收跌 [30] 热点跟踪 - 8月非农数据不及预期，失业率上升至4.3%，新增就业仅有2.2万人，远低于预期的7.5万人，劳动力市场继续走弱 [33] - 预计美联储9月份降息板上钉钉，存在降息50个基点的可能性，非农数据使美元指数走弱趋势更明显 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国8月进出口、美国8月纽约联储通胀预期 [35] - 周二：美国8月NFIB小型企业信心指数、美国2025年非农就业基准变动初值 [35] - 周三：中国8月CPI、美国8月PPI [35] - 周四：美国8月CPI、欧央行9月利率会议决议 [35] - 周五：美国9月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [35]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 下周基本面数据集中公布多数指标偏弱，但 M1 增速有望上升且市场对基本面数据反应不敏感；Q3 债市有季节性规律，资金面是重要影响因素；美联储降息后国内出台增量政策约束下降，反内卷交易或升温压制债市情绪；预计下周债市整体偏弱，建议以偏空思路对待，关注空头套保策略和做陡曲线策略 [2] 根据相关目录总结 一周复盘及观点 - 本周（09.01 - 09.07）国债期货震荡，周一资金面松、股市涨对债市影响有限，国债期货走强；周二重要活动前离场观望情绪浓，股债齐跌，尾盘现券利率下行；周三早盘股市止盈情绪强，国债期货上涨，阅兵后股市拉升又走弱，国债期货再涨；周四股市大跌，国债期货上涨，期货收盘后现券走弱；周五反内卷交易升温，权益、商品大涨，国债期货大跌；截至 9 月 5 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.388、105.580、107.920 和 116.300 元，较上周末变动 - 0.032、+0.065、+0.100 和 - 0.260 元 [1][9] - 下周基本面数据集中公布预计多数指标偏弱，但 M1 增速有望上升，风险偏好或升温，叠加资金面边际收敛，债市表现应略偏弱；临近税期资金面有收敛压力，Q3 债市月初略涨、中下旬调整压力大；美联储降息预期上升，反内卷预期升温，权益市场应偏强运行；策略上预计下周债市整体偏弱，建议偏空思路，关注空头套保策略和做陡曲线策略（中短端 10Y - 1Y，多 4TS 空 T） [2][11][12] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 39 只，总发行量和净融资额分别为 5629.61 亿元和 3170.39 亿元，较上周变动 +603.64 亿元和 +3306.31 亿元；地方政府债发行 19 只，总发行量和净融资额分别为 933.91 亿元和 367.09 亿元，较上周变动 - 2582.06 亿元和 - 2067.99 亿元；同业存单发行 394 只，总发行量和净融资额分别为 5825.0 亿元和 2524.50 亿元，较上周变动 +253.80 亿元和 +4470.10 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至 9 月 5 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.41%、1.62%、1.84%和 2.12%，较上周末收盘变动 +0.30、 - 1.98、 - 0.76 和 - 2.25 个 bp；国债 10Y - 1Y 利差收窄 3.24bp 至 44.14bp，10Y - 5Y 利差走阔 1.22bp 至 21.91bp，30Y - 10Y 利差收窄 1.49bp 至 28.43bp；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.53%、1.75%和 1.88%，较上周末变动 - 0.52、 - 1.61 和 +0.00bp [22] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡，截至 9 月 5 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.388、105.580、107.920 和 116.300 元，较上周末变动 - 0.032、+0.065、+0.100 和 - 0.260 元；2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 28595、66586、88232 和 154489 手，较上周末变化 - 12792、 - 13121、 - 23533 和 - 27156 手；持仓量分别为 75181、139440、212200 和 142385 手，较上周末变化 - 8359、 - 8747、 - 2700 和 - 10994 手 [32][35] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于 1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少；TL 的基差、IRR 波动较大，主要是期货收盘后现券利率波动导致，交易机会难把握 [39] 跨期、跨品种价差 - 截至 9 月 5 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别为 - 0.044、+0.110、+0.135 和 +0.440 元，较上周末变动 +0.028、 - 0.030、 - 0.100 和 - 0.020 元 [43] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共有 22731 亿元逆回购到期，累计进行 10684 亿元逆回购操作，公开市场净回笼 12047 亿元；截至 9 月 5 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.46%、1.44%、1.32%和 1.43%，较上周末收盘变动 - 0.96、 - 0.82、 - 1.50 和 - 8.30bp；本周银行间质押式回购日均成交量为 7.31 万亿元，比上周多 0.24 万亿元，隔夜占比为 88.35%，略高于前一周水平 [48][51][53] 海外周度观察 - 美元指数窄幅震荡，10Y 美债收益率下行，截至 9 月 5 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 0.11%至 97.7357；10Y 美债收益率报 4.10%，较上周末下行 13BP；中美 10Y 国债利差倒挂 226.4BP；8 月非农数据超市场预期，降息预期继续强化 [59] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 9 月 5 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3612.46、6382.30 和 1662.36 点，较上周末变动 - 2.37、 - 12.24 和 - 2.40 个点；本周农产品价格涨跌互现，截至 9 月 5 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 19.84、5.13 和 6.94 元/公斤，较上周末变动 - 0.10、+0.19 和 +0.09 元/公斤 [62] 投资建议 - 债市震荡偏弱，建议以偏空思路对待 [63]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝供应继续回升，供应过剩幅度加大，期价预计以震荡偏弱走势为主，建议以逢高沽空思路对待 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿受政策、降雨和阅兵活动影响产出受限，进口矿受海外暴雨干扰到货量下滑，新到矿石456.2万吨，几内亚至中国船运费回落 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，市场看跌情绪浓厚，国内完全成本2871元/吨，实时利润361元/吨，建成产能11462万吨，运行9675万吨，开工率84.4% [13] - 需求方面，国内云南宏合产能增加，海外新西兰和印尼企业有复产或投产计划，国内外电解铝运行产能均有增加 [14] - 库存方面，全国氧化铝库存量360.9万吨，较上周增11.2万吨，电解铝端、氧化铝工厂端库存增加，在运量相对下降 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单112306吨，较上周增加23480吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 9月5日新疆某铝厂招标1万吨氧化铝，到站价格3240元/吨 [17] - 9月5日重庆某电解铝企业在贵州采购0.5万吨氧化铝现货，到厂成交价格3350元/吨 [17] - 近日海外现货氧化铝招标销售增加，产地集中在澳洲、印尼、越南和印度，潜在增加国内供应 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据图表 [18][20][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等价格数据图表，以及国内氧化铝周度供需平衡表 [35][40][43] 氧化铝库存及仓单 - 有电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等库存数据图表，还有上期所氧化铝仓单量及持仓量等仓单数据图表 [46][49][55]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 废铝到货连续数周走低，需关注税返取消政策执行情况，政策蔓延或使铝企压低不带票废铝采购价，带票废铝及进口原料将抢手 [1][2][15] - 再铸铝合金锭价格震荡运行，AD2511收盘价环比-0.3%至20,280元/吨，保太集团ADC12销售价格环比持平至20,300元/吨，富宝ADC12生产成本环比下滑33.1元/吨至20,025元/吨，利润环比缩窄至125.3元/吨 [1][12][13] - 废铝市场供应偏紧，精废价差显著走缩，ADC12供应侧开工率企稳回升但面临制约因素，需求侧进入旺季但需警惕旺季不旺风险 [2][15][16] - 推荐关注逢低做多AD2511机会，持续关注多AD2511、空AL2511的套利机会 [3][17] 根据相关目录分别总结 废铝到货连续数周走低，持续关注税返取消政策执行情况 - 上周再铸铝合金锭价格震荡运行，AD2511收盘价环比-0.3%，保太集团ADC12销售价格环比持平，成本端给予强支撑，佛山破碎生铝精废价差周内显著走弱 [1][12][13] - 废铝价格整体高位运行，市场供应持续紧张，精废价差达3月旺季水平，需关注江西安徽等地税返取消情况 [15] 近期行业要闻回顾 - 8月铝加工行业PMI录得53.3%，原生合金扩张但内需可持续性存疑，再生合金低于荣枯线 [18] - 中国7月废铝进口量同比增加18.7%，泰国和日本为主要供应国 [18] - 国家发改委等四部委要求整治地方政府招商引资违规财政返还等问题 [18] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 [19] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货偏紧，价格维持高位 - 废铝到货偏紧，价格维持高位，周度废铝贸易商到货连续数周走低，破碎生铝尤为紧张 [15][20][24] ADC12：价格偏强，社库高企 - ADC12价格偏强，期货价格震荡运行，现货升水盘面，预计短期维持偏强运行 [16][30][31] - 供应侧开工率企稳回升，但面临退税政策不明朗、废铝采购困难和原料成本高企等制约因素 [16] - 需求侧进入旺季但需警惕旺季不旺风险，库存方面社库累库，厂内库存低位 [16] 下游：半钢胎开工边际走弱，注意旺季不旺风险 - 下游半钢胎开工边际走弱，需注意旺季不旺风险，汽车生产高频数据半/全钢胎周度开工环比走弱，汽车库存预警指数环比走高 [2][16][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析 涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运等商品领域 分析各市场的现状、影响因素并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 白宫宣布实施美日贸易协定 日本将增加美国大米采购量 美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 高于预期 物价分项维持高位 新订单大幅反弹 ADP 就业略低于预期 显示就业市场降温趋势未改 [14][15][16] - 短期金价在历史高点附近多空博弈增加 波动加大 [17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 纽约联储行长预计未来降息适宜 美司法部对美联储理事库克启动刑事调查 美国 8 月 ADP 就业不及预期 但市场反应平淡 美元继续震荡 [18][20] - 短期美元维持震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - A 股遭遇大幅调整 上证指数、深证成指、创业板指均下跌 市场缩量 尾盘银行股护盘难掩抛压 国办发文促进体育消费 [22][23] - 建议股指多单减仓或加大对冲比例 [24] 宏观策略（美国股指期货） - Miran 强调美联储独立性 威廉姆斯称降息适宜 美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 高于预期 ADP 就业不及预期 就业市场降温 [25][26][27][28] - 波动率回落 避险情绪未发酵 降息预期下美股仍震荡偏强运行 [30] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展 10000 亿元买断式逆回购操作 开展 2126 亿元 7 天期逆回购操作 当日净回笼 2035 亿元 权益资产大跌 债市较为克制 担忧股市拉升 [31][32] - 多头可继续持有 上涨后不建议追多 [33] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 周度出口销售报告将公布 巴西 8 月出口大豆 934 万吨 同比增加 16% 预计 9 月出口 675 万吨 国内沿海油厂豆粕现货报价小幅下调 成交一般 [34][35][36] - 期价暂时震荡 关注美豆产区天气及中美关系发展 [37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA 数据显示马棕 8 月产量预计环比增加 2.07% 油脂市场延续震荡走势 资金等待 MPOB 与 USDA 数据发布 [38] - 短期预计震荡 等待双月报出炉 中长期逢低做多 [38] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米和淀粉消耗量环比减少 淀粉企业开机率、库存双降 供需趋弱 预计亏损扩大 期货米粉价差保持低位 [39] - 供需现实及预期双弱 米粉价差跌至低位 进一步走弱空间预计较小 [39] 农产品（玉米） - 8 月 27 日至 9 月 3 日全国 149 家玉米深加工企业消耗玉米 114.3 万吨 环比增加 0.29 万吨 截至 9 月 3 日 12 个地区 96 家企业玉米库存总量 271.1 万吨 降幅 7.85% [39][40] - 可关注新一轮逢高做空机会 [42] 农产品（棉花） - 截至 8 月 30 日 25/26 年度印度棉种植面积 1084.7 万公顷 同比下滑 2.9% 纱线展上国产纱价支撑强 印度纱降价拓市场 印度棉花进口增加 需求下降 CCI 预计敞开收购 [43][44][45] - 郑棉短期震荡 等待新棉上市收购价指引 新棉大量上市期行情预计不乐观 [47] 农产品（红枣） - 9 月 4 日河北崔尔庄市场红枣价格下调 期货主力合约 CJ601 增量下跌 现货市场总体成交一般 仓单数量环比下降 [47][48] - 期货价格下跌 空头主导 基本面供需偏弱 下跌趋势可能延续 谨慎入场 关注产区天气及调研情况 [48] 黑色金属（动力煤） - 2025 年 7 月日本煤炭进口 1581 万吨 环比增长 46.74% 同比增长 6.07% 动力煤进口 970.03 万吨 环比增长 60.88% 同比增长 1.2% 1 - 7 月累计进口 9052.51 万吨 同比下降 2.36% 动力煤累计进口 5649.2 万吨 同比增长 1.98% 煤价延续季节性弱势 港口报价下行 [49] - 环保影响结束后上游有甩货压力 阅兵结束后煤价跌势或加快 预计整体煤价在 750 元附近有支撑 [49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印尼对中国武钢集团热轧板卷启动反倾销调查 截至 9 月 4 日当周 Mysteel 五大品种库存周环比增加 32.82 万吨 螺纹表需环比回落 卷板表需下滑 [50][51] - 短期钢价震荡 关注需求释放力度 [52] 黑色金属（铁矿石） - Iron Valley 矿区北矿坑首次爆破成功 铁矿石价格震荡 下游补库预期下走势结构性偏强 进入 9 月环保限产钢厂复产 叠加十一前补库 矿价短期有支撑 但成材端库存压力明显 [53] - 短期矿价有支撑 关注 2 - 3 周后成材和铁水压力 [53] 农产品（生猪） - 唐人神预计年底母猪产能利用率达 90%以上 自有仔猪供应比例达 80%以上 短期现货缺乏上涨驱动 存栏压力高 出栏增量压制双节前价格 中期有潜在支撑 下半年供应仍宽松 [54][55] - 11 月合约区间思路对待 等待性价比后布多 1、5 合约 [55] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 阅兵结束煤矿逐渐复产 长治 22 座煤矿计划复产 现货成交一般 蒙煤通关效率下滑 供应端开工持稳 需求端压力显现 [56] - 短期无政策影响下盘面震荡 [57] 有色金属（多晶硅） - 工信部等印发《电子信息制造业 2025－2026 年稳增长行动方案》 支持光伏等领域发展 9 月多晶硅排产或增加至 13.2 万吨 下游囤货 库存充裕 现货报价上涨后下游观望 上游无明显库存压力 现货价格易涨难跌 [58][59] - 盘面回落至现货或以下时博弈政策性价比提升 多晶硅价格预计在 48000 - 55000 元/吨运行 单边回调看涨 套利观望 关注限产限销政策执行力度 [61] 有色金属（工业硅） - 9 月 4 日工业硅主要地区社会库存共计 53.7 万吨 较上周环比减少 0.4 万吨 新疆、宁夏新增开炉 云南、四川减少开炉 下游刚需采购 9 月 10 - 12 日将召开硅领域标准化工作研讨会 [62] - 新疆大厂复产节奏影响基本面 短期价格在 8200 - 9200 元/吨运行 关注区间操作机会 [63] 有色金属（铅） - 9 月 3 日【LME0 - 3 铅】贴水 43.09 美元/吨 持仓增加 截至 9 月 4 日铅锭五地社会库存总量至 6.61 万吨 较 8 月 28 日和 9 月 1 日减少 0.1 万吨 外盘伦铅走势偏弱 国内再生铅开工率或大幅下行 需求或改善 社库高位去化 [64][65] - 策略观望 套利月差观望 关注内外反套机会 [65] 有色金属（锌） - 9 月 3 日【LME0 - 3 锌】升水 18.78 美元/吨 持仓减少 阅兵活动结束 相关地区车辆运输恢复正常 截至 9 月 4 日七地锌锭库存总量为 14.89 万吨 较 8 月 28 日增加 0.45 万吨 较 9 月 1 日增加 0.26 万吨 [66][67] - 单边观望 套利关注中线正套机会 海外库存见底前维持正套思路 [68] 有色金属（镍） - 9 月 4 日 LME 镍库存较上一日增加 1080 吨 雅加达等城市游行示威 供应侧有不确定性 镍矿价格坚挺 镍铁报价坚挺 国内铁厂亏损 9 月 300 系粗钢排产环比增加 纯镍价格震荡偏弱 现货成交一般 [69][70] - 原料价格坚挺 新逻辑或主导盘面 镍价大概率区间震荡 区间低位布局多单更具性价比 [71] 有色金属（碳酸锂） - Kodal 获得 Bougouni 锂项目出口许可 停产消息后盘面冲高回落 需求环增 供应缩量 基本面对价格有支撑 [72][73] - 短期关注去库周期内仓单见顶及基差走强后的试多机会和正套机会 [73] 有色金属（铜） - 国际铜业协会加入《巴塞尔公约》 自由港麦克莫兰推进三大扩建项目 研发技术创新 呼吁美国出台激励政策 宏观因素对铜价有支撑 国内库存低位 终端需求和冶炼厂产量待观察 海外关注库存显性化问题 [74][75][76][77] - 单边偏多思路对待 套利观望 [78][79] 能源化工（液化石油气） - 截至 9 月 4 日当周 中国样本企业周度商品量为 53.1 吨 周环比降 3.01% 样本企业液化气库容率水平为 26.08% 环比增加 0.58 个百分点 港口样本库存量为 314.92 万吨 较上周环比提升 7.4 万吨或 2.41% [80][81] - 驱动有限 短期盘面震荡 [82] 能源化工（碳排放） - 9 月 4 日全国碳排放权交易市场 CEA 收盘价 67.95 元/吨 较前一日下跌 1.18% 挂牌协议交易成交量 725,566 吨 大宗协议交易成交量 2,001,510 吨 碳市场成交量扩大 价格缓慢下跌 发电行业配额已发放 短期供应释放或施压价格 今年供需均衡偏松 价格中枢预计降低 [83] - CEA 价格短期震荡偏弱 [84] 能源化工（天然气） - 截止 8 月 29 日 美国天然气库存周度环比增加 55Bcf 市场预期增加 54Bcf 当下库存较过去 5 年均值偏离度从 5%增加至 5.6% 美国天然气基本面短期转好 中期下行趋势不变 [85] - 短期气价震荡调整 [87] 能源化工（PX） - 9 月 4 日 PX 价格跌幅扩大 成本跳水 下游聚酯产销低迷 国内 PX 负荷变动不大 海外 PX 负荷边际提升 短期化工反内卷情绪退潮 PXN 小幅回落 估值中性 [88][89] - 短期单边价格震荡调整 月间关注 11 - 1 月间正套机会 [90] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部调整 坯布订单跟进乏力 聚酯负荷持稳 库存小幅增加 供应端 PTA 近期检修偏多 近月累库转去库 10 月有新装置投产预期 市场交易远月供应压力 短期化工反内卷情绪退潮 估值中性 [91][92] - 短期震荡调整 [93] 能源化工（烧碱） - 9 月 4 日山东地区液碱市场价格局部有涨 企业出货情况温和 供应端氯碱企业装置负荷稳定 后期有企业规划检修和开工恢复 需求端河北与山东间运输放开 下游需求尚好 企业发货情况好转 部分企业价格上调 [94] - 预计烧碱现货上涨接近尾声 后续盘面震荡偏弱 [95] 能源化工（纸浆） - 9 月 4 日进口木浆现货市场多数偏稳运行 不同浆种价格有涨跌 上海期货交易所主力合约价格趋弱 进口针叶浆部分牌号价格下探 阔叶浆个别牌号价格上调 本色浆和化机浆市场需求不旺 [96] - 纸浆基本面不佳 预计行情震荡偏弱 [97] 能源化工（PVC） - 9 月 4 日国内 PVC 粉市场价格稳中有跌 部分市场价格下跌 部分暂稳 个别上涨 期货区间震荡 贸易商报盘变化不大 下游采购积极性不高 现货成交偏弱 [98] - 印度反倾销利空兑现 PVC 基本面短期承压 但盘面继续下跌空间不大 [98] 能源化工（苯乙烯） - 本周期（20250829 - 20250904）EPS 产能利用率 52.52% 环比 - 5.83%；PS 产能利用率 61% 环比 + 1.1%；ABS 产能利用率 69% 环比 - 1.8%；UPR 产能利用率 33% 环比 - 1%；丁苯橡胶开工 67.65% 环比 + 1.06% 苯乙烯港口库存持续爬升 9 月供需边际或修复 远端矛盾未解决 需关注下游库存消化情况 [99][100] - 短期苯乙烯累库压力边际放缓 但 Q4 偏弱预期及潜在胀库问题压制产业链估值 远端变量在于政策端 [100] 能源化工（瓶片） - 华东和华南主流瓶片工厂商谈区间下调 9 - 11 月订单成交价格下调 低位成交放量 部分大厂装置变动 行业维持减停产目标 平均负荷提升 四季度有新产能投放计划 下游需求向淡季过渡 瓶片定价能力弱 加工费有压力 [101][102] 能源化工（纯碱） - 截至 2025 年 9 月 4 日 本周国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨 较上周四减少 4.54 万吨 跌幅 2.43% 部分装置检修供给减量 厂家库存削减 后续检修企业少 供应维持较高水平 下游需求变动不大 采购按需为主 [103] - 基本面逻辑主导下 纯碱继续维持逢高沽空思路 关注供给端扰动 [104] 能源化工（浮法玻璃） - 9 月 4 日湖北市场浮法玻璃本地 5mm 价格 53.5 较上一交易日持平 各产区走货情况不一 多数企业产销欠佳 市场缺乏驱动 观望情绪浓厚 成本端有弱支撑 原片企业降价意愿弱 多数稳价出货 [105] - 单边谨慎操作 以套利操作为主 关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略 [105] 航运指数（集装箱运价） - 马士基公布黄金周假期 Dragon 服务停航计划 双子星国庆新增空班 10 月周均运力降至 26.5 万 TEU 和去年基本持平 9 月后两周供应承压 欧线运价下行趋势未改 其他船司将宣布国庆空班计划 或扰动市场情绪 [106][107] - 短期震荡思路对待行情 关注 10 情绪性拉高后的空配机会和 12 在现货带动下涨幅回吐后的多配价值 [108]