报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格延续回落，盘面偏弱运行，市场担忧价格反弹后增量供应补足产量损失，且仓单及基差未显示实质性利多 [1][2][12][13] - 中国碳酸锂周产量连续两周环比回落，9月国内碳酸锂产量大概率见顶回落，下游需求环比增幅约5%，9月现货基差有望走强，仓单压力需时间消化 [2][13] - 停产消息后盘面冲高回落，需求环增下减产带来的阶段性供需偏紧9月或兑现至高频数据，基本面对价格有支撑，短期建议关注去库和基差走强后的试多机会及正套机会 [2][15] 根据相关目录分别总结 仓单陆续回流，盘面延续回调 - 上周（08/25 - 08/29）锂盐价格延续回落，LC2509收盘价环比 -2.8%至7.70万元/吨，LC2511收盘价环比 -2.3%至7.72万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -5.1%、 -5.2%至7.97、7.74万元/吨；周内氢氧化锂价格微跌，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 [1][12] 周内行业要闻回顾 - Pilbara Minerals 2025财年锂辉石精矿产量同比增4%，达到754.6吨 [16] - 国投新疆锂业计划投资约8亿元将碳酸锂年总产能从5000吨扩充至1万吨 [16] - 布谷尼Bougouni锂矿遇袭，采矿和加工活动未受影响，目标月产1.1万吨锂辉石精矿 [16] - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争，建立“磷酸铁锂产品成本价格指数” [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价回落 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）环比 -4.3%至894美元/吨 [13] 锂盐：盘面冲高回落 - 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -5.1%、 -5.2%，广期所碳酸锂期货近月及主力合约收盘价环比 -2.8%、 -2.3% [13] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等下游材料价格有不同程度变动 [13] 终端：7月中国新能源车渗透率小幅回升 - 7月中国新能源车渗透率相关数据有变化 [报告未详细提及具体数据]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 近期市场主要矛盾是风险偏好偏强运行和基本面表现偏弱之间的矛盾，国债整体偏震荡运行，缺乏趋势性交易机会，策略应以短线为主 [2] - 展望下周，月初资金面相对宽松，但利率下行幅度有限；股市或有波动，债市以震荡为主，部分时刻会上涨，做多节奏难把握，需关注利率安全边际 [2] - 建议在股市出现波动之前、利率水平相对较高时左侧布局短线多单，快进快出；关注空头套保策略；关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈观望 [2] 各目录总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（08.25 - 08.31）国债期货小幅反弹，周一债市大跌后反弹，美联储表态偏鸽推升流动性宽松预期，股债双牛；周二资金面均衡，股市冲高回落，国债期货由弱走强，TL 强势；周三股市冲高回落，资金面边际转紧，债市涨幅有限；周四早盘股市弱，债市情绪未好转，午后股市拉升，国债期货大跌；周五消息面平静，汇率升值大，资金面均衡，股债双牛 [1][14] - 截至 8 月 29 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 2512 合约结算价分别为 102.420、105.515、107.820 和 116.560 元，分别较上周末变动 +0.102、+0.145、+0.165 和 +0.660 元 [1][14] 下周观点 - 近期市场主要矛盾决定国债偏震荡运行，展望下周，月初资金面宽松但利率下行幅度有限，股市或有波动，债市震荡，部分时刻上涨，做多需关注利率安全边际 [2][15] - 权益市场偏强运行格局将持续，部分时刻波动调整；基本面改善节奏不及预期，利率调整到一定位置时，债市对股市上涨脱敏 [16] - 下周市场震荡，部分时刻有做多机会，资金面均衡偏松，股市或有投资者止盈离场，但债市上涨幅度有限，建议左侧布局短线多单，快进快出 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 101 只，总发行量和净融资额分别为 5025.97 亿元和 -135.92 亿元，分别较上周变动 -4232.43 亿元和 -6694.52 亿元 [23] - 地方政府债共发行 81 只，总发行量和净融资额分别为 3515.97 亿元和 2435.08 亿元，分别较上周变动 -175.53 亿元和 +347.08 亿元 [23] - 同业存单发行 280 只，总发行量和净融资额分别为 5572.20 亿元和 -1945.60 亿元，分别较上周变动 +91.10 亿元和 +520.50 亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至 8 月 29 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.40%、1.64%、1.84% 和 2.14%，分别较上周末收盘变动 -3.04、+0.39、+6.06 和 +6.25 个 bp [27] - 国债 10Y - 1Y 利差走阔 6.18bp 至 47.38bp，10Y - 5Y 利差走阔 5.67bp 至 20.69bp，30Y - 10Y 利差走阔 0.19bp 至 29.92bp [27] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.54%、1.77% 和 1.88%，分别较上周末变动 -3.20、+0.01 和 +1.27bp [28] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货小幅反弹，截至 8 月 29 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.420、105.515、107.820 和 116.560 元，分别较上周末变动 +0.102、+0.145、+0.165 和 +0.660 元 [14][35] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 41387、79707、111765 和 181645 手，分别较上周末变化 -21136、-28327、-35187 和 -47596 手 [38] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 83540、148187、214900 和 153379 手，分别较上周末变化 -12037、-23589、-14531 和 +457 手 [38] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.4% - 1.8% 之间，当前存单利率处于 1.5% - 1.6% 之间，正套策略机会相对偏少 [42] - TL 的基差、IRR 波动较大，主要是期货收盘后现券利率波动导致，交易机会难以把握 [42] 跨期、跨品种价差 - 截至 8 月 29 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别 - 0.072、+0.140、+0.235 和 +0.460 元，分别较上周末变动 -0.072、+0.040、-0.015 和 -0.080 元 [46] - 本周市场情绪边际回暖，跨期价差普遍震荡收窄，当前临近交割月，前期推荐的做阔跨期价差策略可逐渐止盈 [46] 资金面周度观察 - 本周，央行进行 22731 亿元逆回购操作和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，因有 20770 亿元逆回购、3000 亿元 1 年期 MLF、4000 亿元 91 天期买断式逆回购、5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期，本周实现全口径净回笼 4039 亿元 [50][51] - 资金利率方面，截至 8 月 29 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.52%、1.52%、1.33% 和 1.51%，分别较上周末收盘变动 -4.42、 -0.50、 -8.70 和 +4.70bp [53] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为 7.07 万亿元，比上周（7.13 万亿元）少 0.06 万亿元，隔夜占比为 85.46%，略低于前一周（87.75%）水平 [55] 海外周度观察 - 美元指数和 10Y 美债收益率均窄幅震荡，截至 8 月 29 日收盘，美元指数较上周末收盘涨 0.13% 至 97.8477；10Y 美债收益率报 4.23%，较上周末下行 3BP；中美 10Y 国债利差倒挂 238.7BP [61] - 特朗普正在逐步增加对美联储的影响力；美国上诉法院判定特朗普推行的对等关税被判违法 [61][62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 8 月 29 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3614.83、6394.54 和 1664.76 点，分别较上周末变动 -16.12、+29.49 和 -18.61 个点 [65] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 8 月 29 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 19.94、4.94 和 6.85 元/公斤，分别较上周末变动 -0.16、+0.10 和 +0.03 元/公斤 [65] 投资建议 - 近期债市以震荡为主，建议在股市出现波动之前、利率水平相对较高时左侧布局短线多单，快进快出 [2][18] - 建议关注空头套保策略，股市较强的环境下推荐用 T 或 TL 套保 [2] - 建议关注做陡曲线策略，中短端 10Y - 1Y，多 4TS 空 T 均可 [2] - 做阔跨期价差策略止盈观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出A股短期情绪未到头但分歧加大，美元震荡走弱，美股震荡偏强，债市偏震荡；商品市场中，豆粕、油脂、红枣等农产品及纯碱、PVC等能源化工品各有供需特点和价格走势，投资建议涵盖多单配置、逢低做多、逢高沽空等多种策略 [2][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中方贸易代表将赴美会见美方官员，城市高质量发展方案推出，A股V型反转成交额破3万亿，市场分歧加大 [13][14] - 投资建议为各股指多单均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储理事库克回应特朗普解职理由，德国总理称普京和泽连斯基会晤无望，美国上周首申失业金人数降至22.9万低于预期 [16][17] - 点评认为劳动力市场有韧性，短期风险偏好温和，美元指数走弱 - 投资建议为美元震荡走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周失业金申领人数低于预期，联储理事沃勒支持9月降息25个基点 [20][21] - 点评称就业市场稳定，美联储释放降息信号，市场风险偏好高，美股震荡偏强 - 投资建议为美股短期回调后逢低买入 [22] 宏观策略（国债期货） - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，单日净投放1631亿元 [23] - 点评指出股债跷跷板现象减弱，债市对股市下跌脱敏，后市债市偏震荡 - 投资建议为做多关注国债绝对价格、资金及市场情绪 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆新作出口销售好于预期，8月29日将抛储16.4万吨进口大豆 [25][26] - 点评称美豆区间震荡，豆粕期价弱于外盘，市场关注中美会谈和巴西新作情况 - 投资建议为关注中国采购美豆情况 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月21日当周美国对中国装出大豆0万吨，市场有进口大豆或澳籽GMO传言 [27] - 点评指出油脂市场高位震荡回调 - 投资建议为逢低布局多单 [28] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量增0.25%，玉米淀粉消耗量减2.49% [29] - 点评称行业开机率和库存小幅变化，下游需求转降，开机率或震荡，季节性去库拐点延后 - 投资建议为关注米粉价差做阔机会 [29] 农产品（玉米） - 截至8月27日主要玉米加工企业库存降6.51%，截至8月28日饲料企业平均库存天数降2.50% [30][31] - 点评指出现货涨跌互现，期货反弹，新粮上市卖压或使价格下跌 - 投资建议为前期空单短期止盈，后期关注逢高做空机会 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至8月28日当周Mysteel五大品种库存周环比增26.84万吨 [34] - 点评称五大品种累库，成材供需有压力，工信部方案提振市场情绪 - 投资建议为震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤报价松动，港口5500K报价跌破700元 [37] - 点评认为动力煤价格季节性减弱，预计煤价延续弱势但650元下方有支撑 - 投资建议与点评一致 [37] 农产品（白糖） - 截至8月27日巴西港口待运糖船量增至72艘，云南8月食糖销量或略减，Conab下调巴西糖产量预估 [38][39][40] - 点评指出ICE原糖震荡，巴西供应强但利空已部分反应，对25Q4外盘偏乐观 - 投资建议为1月合约回调做多，目标位5500左右或9月合约交割后 [41] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整 [42] - 点评称铁矿石价格震荡，短期供需压力不大 - 投资建议为关注价格上涨后成交情况和正套机会 [43] 农产品（红枣） - 8月28日广州如意坊市场红枣价格上涨 [43] - 点评指出期货收涨，现货价格坚挺但成交一般 - 投资建议为观望，关注产区天气和调研情况 [44] 有色金属（碳酸锂） - KoBold获刚果（金）七块锂矿勘探许可证 [45] - 点评认为价格反弹对短期平衡影响有限，库存转移压力可控，高价刺激的边际增量有限 - 投资建议为关注逢低试多及正套机会 [46] 有色金属（多晶硅） - 晶科能源半年报显示光伏产品出货量高但净利润为负，华电20GW集采推迟，多晶硅价格有变化 [47][48] - 点评指出市场对价格上涨传递有博弈，9月产量不确定，过剩压力仍大 - 投资建议为单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会 [49] 有色金属（工业硅） - 合盛发布半年报亏损，上周部分地区开炉有变化，库存有增减 [50][51] - 点评认为新疆大厂复产节奏影响基本面，枯水期去库情况不确定 - 投资建议为关注大厂复产进展，区间操作 [51] 有色金属（铜） - 上半年云南铜业生产阴极铜77.94万吨，江西铜业上半年净利润41.75亿元，Hudbay重启Snow Lake铜金矿场运营 [52][53][54] - 点评指出宏观因素影响反复，国内库存波动小，终端需求和供给有特点 - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（镍） - 印尼镍矿协会关注非法采矿问题 [57] - 点评称LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿和镍铁市场有变化，精炼镍供需矛盾弱化 - 投资建议为短期关注波段机会，中线逢高沽空 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至8月28日当周中国液化气商品量环比增1.94%，样本企业库容率升0.21个百分点，港口库存降2.98% [60][61] - 点评认为供应增加，港口库存去化 - 投资建议为短期内盘震荡 [63] 能源化工（碳排放） - 8月28日CEA收盘价69.45元/吨，较前一日下跌0.39% [64] - 点评指出碳市场成交量未扩大，价格窄幅波动，今年供需均衡偏松 - 投资建议为CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止7月25日美国天然气库存周度环比增18Bcf，低于预期 [66] - 点评称气价下跌难度上升，出口需求强劲，市场需低价压制供应 - 投资建议为Nymex短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 8月28日山东高浓度液碱价格局部上涨，低浓碱价格稳定 [68] - 点评指出供应相对充足，需求有特点，个别企业价格上涨 - 投资建议为追高需谨慎 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳 [70] - 点评指出纸浆期货价格有变化 - 投资建议为盘面震荡偏弱 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅下行 [72] - 点评指出期货和现货成交情况 - 投资建议为盘面震荡 [73] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量降0.22万吨，产能利用率降0.46% [74] - 点评指出苯乙烯期货价格下跌 - 投资建议为关注内外政策端变量 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，大厂9月维持最低20%减产 [76][77][78] - 点评指出瓶片期货价格下跌 - 投资建议为关注9月新产能投放，瓶片价格跟随原料波动 [78] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降，加弹、织机开工率降低，印染开工率维持 [79][80] - 点评指出终端织造负荷未提升，需求待观察，供应检修多，基本面改善 - 投资建议为逢低轻仓滚动试多 [81][82] 能源化工（纯碱） - 截止8月28日本周国内纯碱厂家总库存降2.27% [83] - 点评指出期价跌幅收窄，市场走势一般，需求观望补库 - 投资建议为逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 8月28日沙河市场浮法玻璃价格有变化 [84] - 点评指出期价跌幅收窄，部分企业产销尚可但供需矛盾未解决 - 投资建议为单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [85] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 7月全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长 [86] - 点评指出现货端走弱，需求转弱，运价下行，关注10月上半月运价能否企稳 - 投资建议为关注10合约1250支撑力度 [87]

报告行业投资评级 金融行业 - 美元指数走势震荡 [15] - 美股涨势尚未扭转，短期回调后仍可逢低买入 [19] - 各股指均衡配置 [22] - 国债单边裸多仍需谨慎；若有股票头寸，可考虑通过多债券对冲股票回调潜在风险 [25] 商品行业 农产品 - 豆粕期价震荡，关注中美关系发展 [27] - 油脂市场短期维持震荡，等待马棕 8 月数据及 USDA9 月供需报告指引 [30] - 郑棉短期震荡，上方空间受限 [34] - 玉米淀粉关注原料区域价差做阔机会 [44] - 玉米空单继续持有，关注 11 - 3 及 11 - 1 反套机会 [45] - 生猪单边短期震荡偏弱，关注反套机会 [48] - 红枣以观望为主，关注产区天气及调研情况 [55] 黑色金属 - 钢价短期震荡思路对待 [39] - 焦煤/焦炭盘面短期有调整压力，调整后下方支撑强 [42] - 动力煤价格延续季节性弱势 [50] - 铁矿石短期铁水有波动，整体黑色基本面制约走势 [52] 有色金属 - 铅短期观望，套利观望 [57] - 锌单边观望，关注中线正套和内外正套机会 [60] - 碳酸锂关注逢低试多及正套机会 [63] - 铜单边逢低做多，套利观望 [67][68] - 镍短期关注波段，中线逢高沽空 [71] 能源化工 - 原油短期区间震荡 [73] - 烧碱追高需谨慎 [76] - 纸浆震荡偏弱 [78] - PVC 盘面震荡 [81] - 苯乙烯关注内外政策端变量 [83] - 瓶片关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [86] 航运指数 - 集装箱运价继续下行 [89] 报告的核心观点 金融市场 - 欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，加大制裁力度，美元指数震荡；英伟达财报略不及预期，美股短期调整释放估值压力但涨势未扭转；商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5%；国债在股市不持续调整或央行货币政策不超预期转松时缺乏持续上涨机会 [14][18][20][24] 商品市场 农产品 - 中美关系影响美豆出口和我国进口大豆供应，国内 10 月进口大豆量或下滑；马棕 8 月 1 - 25 日出口环比大增，油脂市场短期震荡；新棉采摘新疆或提前，美棉生长进度偏慢但优良率高，郑棉短期震荡；玉米淀粉开机率和库存小幅下降；玉米北港库存去化，南港谷物库存略增；生猪出栏均重高，近月合约反弹受限；红枣进入上糖期，库存处高位 [27][29][34][43][45][47][54] 黑色金属 - 钢价震荡回落，基本面有累库压力；焦煤/焦炭西南市场暂稳，盘面短期有调整压力；动力煤价格季节性减弱；铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [38][40][49][51] 有色金属 - 铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大；碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡；镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [56][59][63][66][70] 能源化工 - 原油库存下降，炼厂开工率略降，四季度有累库预期；烧碱供应充足，价格近期维稳；纸浆市场重心下移，基本面偏弱；PVC 价格下行，成交好转；苯乙烯 9 月格局边际改善，四季度可能累库；瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化 [72][75][77][79][83][86] 航运指数 - 集装箱现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [88] 根据相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌美代表团 29 日将在纽约会晤；法国总理贝鲁力争避免信任投票落败；欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，美元指数震荡 [12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不亮眼；美联储威廉姆斯暗示可能调整利率政策，美股短期回调后仍震荡偏强 [16][18] 宏观策略（股指期货） - 商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5% [20][21] 宏观策略（国债期货） - 1 - 7 月全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7%；央行开展逆回购操作，单日净回笼；国债缺乏持续上涨机会，关注结构性机会 [23][24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 9 月国内油厂进口大豆船期及 10 - 11 月到港预报；USDA 周度出口销售报告前瞻，中美关系影响期价走势 [26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - SGS 数据显示马棕 8 月 1 - 25 日出口环比增加 36.41%；马来西亚制定农业出口应急计划，油脂市场短期震荡 [28][29] 农产品（棉花） - 新疆新棉采摘预计提前；巴西棉花收割进度 60%；美棉生长进度偏慢但优良率高，关注中美谈判情况，郑棉短期震荡 [31][32][33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 7 月全国新开工改造城镇老旧小区情况；7 月交通固定资产投资情况；8 月 1 - 24 日全国乘用车市场零售和批发情况；钢价震荡回落，基本面有压力 [35][37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤暂稳，生产端正常，库存无压力，下游补库正常，价格偏稳 [40] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉开机率和产量下降，库存下降，往年同期已进入季节性去库通道，目前去库拐点可能延后 [43] 农产品（玉米） - 北港玉米库存去化，南港谷物库存环比略增，基本面偏弱，期货震荡 [45] 农产品（生猪） - 牧原股份上半年营收净利大增，出栏均重高，近月合约反弹受限 [47] 黑色金属（动力煤） - 东南亚煤炭进口量下滑，动力煤价格季节性减弱，预计延续弱势 [49] 黑色金属（铁矿石） - Fortescue 公布 2025 财年业绩，铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [51] 农产品（红枣） - 主产地红枣进入上糖期，期货主力合约震荡，库存处高位，价格缺乏上涨动力 [54] 有色金属（铅） - 8 月 26 日【LME0 - 3 铅】贴水 38.74 美元/吨，铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪 [56] 有色金属（锌） - 8 月 26 日【LME0 - 3 锌】贴水 4.61 美元/吨，紫金矿业半年报生产数据，中铝拟合资设公司；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大 [58][59] 有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争；布谷尼锂矿遇袭，碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性 [61][62] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业卡库拉矿山第二阶段抽水作业即将启动；加拿大研究关键矿产项目融资计划；紫金矿业半年矿产铜产量增长；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡 [64][65][66] 有色金属（镍） - 埃赫曼计划今年镍矿石产量增加，镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [69][70] 能源化工（原油） - 美国 EIA 商业原油库存下降，油价震荡略反弹，四季度有累库预期 [72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场个别企业价格上涨，供应充足，需求稳定，价格近期维稳 [75] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场重心下移，基本面偏弱，盘面震荡偏弱 [77] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格下行，成交好转，盘面震荡 [79][80] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存增加，9 月检修量级偏多，需求边际改善，四季度可能累库 [82][83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化，关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [84][86] 航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙推动港口升级计划，现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶版印刷纸期货及期权的推出有助于完善浆纸产业全周期风险管理体系、提升商品期货市场服务实体经济质效。报告对胶版印刷纸期货合约及相关细则内容进行解读，指出其采用（生产型 + 贸易型）厂库 + 仓库的交割方式，交割规则设计或更利于卖方，同时介绍了合约参数、风险管理及期权合约等内容 [11]。 根据相关目录分别进行总结 胶板印刷纸期货合约相关参数解读 - 胶版印刷纸期货于 2025 年 9 月 10 日在上海期货交易所挂牌交易，首批上市合约为 OP2601 - OP2608，交易保证金为合约价值的 8%（套保 7%），涨跌停板幅度为±6%，首日为 12% [12] - 交易单位 40 吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位 2 元/吨，合约月份 1 - 12 月等 [13] - 提醒跨品种套利注意合约配比，适当提高门槛可优化交易者结构 [16] 胶板印刷纸期货交割规则及解读 交割单位 - 交易单位每手 40 吨，交割单位每一标准仓单 40 吨，以整数倍交割，与下游采购和运输习惯匹配 [17][18] 交割标准 - 定量为 65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m² 的双面胶版印刷纸，厚度 82μm、88μm、94μm、100μm 等 [19] - 白度 D65 亮度 80.0% - 85.0%，宽度为 780mm、787mm、880mm、889mm 的卷筒纸 [19] - 质量要求符合或优于 GB/T 30130 - 2023 优等品规定，横向耐折度符合或优于合格品规定 [19] - 交割品牌为交易所认证商品，标准仓单产品有生产企业、品牌等要求，溢短不超过±1.5% [20] - 提醒关注中克重产品、D65 亮度设置、卷筒包装及交割品牌要求 [22][23] 交割方式 - 采用（生产型 + 贸易型）厂库 + 仓库的实物交割模式 [24] - 厂库交割符合现货贸易习惯，可满足定制化需求，有申请、有效期等规则 [25][27] - 仓库交割可保证交割顺畅，有入库验收、堆放方式等规则 [29] 交割业务相关收费项目及标准 - 交割手续费 1 元/吨，2025 年 12 月 31 日前暂免（高频交易者除外） [31] - 仓库仓储租金 1 元/吨·天，入出库费用 20 元/吨；厂库仓储租金 0.9 元/吨·天，出库费用 20 元/吨 [31][32] 胶板印刷纸期货交割规则设计或更利于卖方 - 卖方生产符合要求不难，可增加销售渠道，厂库交割便于卖交割 [33][34] - 买方参与买交割难度大，因交割品难满足需求、出版社采购模式难改变、售后保障困难 [34] 胶版印刷纸期货的风险管理 交易保证金收取标准 - 最低保证金为合约价值的 5%，不同阶段按不同标准收取 [35] 持仓限额制度 - 实行持仓限额制度，套期保值持仓头寸审批后不受限，不同会员和客户在不同时期有不同限仓比例和持仓限额 [35][36] 胶版印刷纸期货期权合约 - 上期所同步推出期权合约，采用美式行权方式，以期货合约为标的 [38] - 交易单位 1 手期货合约，最小变动价位 1 元/吨，涨跌停板幅度与期货合约相同 [38][40] - 合约月份为最近两个连续月份合约，其后月份按规定挂牌，行权价格覆盖一定范围，采用分段行权间距设计 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告涵盖金融与商品领域，对各细分市场进行分析并给出投资建议。金融市场受政策、财报及国际形势影响，商品市场受供需、天气和政策因素左右，各市场未来走势与投资策略各异 [12][16][26]。 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌美代表团 29 日将在纽约会晤，法国总理为避免信任投票落败与反对党会面，欧盟酝酿二级制裁以防第三国协助俄罗斯规避惩罚 [12][13][14] - 欧盟加大对俄制裁力度或使市场风险偏好走低，美元指数走势震荡 [14][15] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不够亮眼，美联储官员释放降息预期 [16][17] - 英伟达财报略不及预期致盘后三大股指小幅回调，但科技巨头扩大 AI 资本开支趋势未扭转，美股延续震荡偏强运行，短期回调后仍可逢低买入 [18][19] 1.3、宏观策略（股指期货） - 商务部 9 月将出台扩大服务消费的若干政策，7 月工企利润同比降 1.5%，降幅收窄 [20][21] - 各股指均衡配置 [22] 1.4、宏观策略（国债期货） - 1 - 7 月全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7%，8 月 27 日央行开展 3799 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 2361 亿元 [23][24] - 市场风险偏好活性化提升，除非股市持续调整或央行货币政策超预期转松，否则国债缺乏持续上涨机会，单边裸多需谨慎，有股票头寸可考虑多债券对冲风险 [24][25] 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） - 9 月国内油厂进口大豆船期及 10 - 11 月到港预报显示，9 月预估到港 1030.25 万吨，10 月预计 900 万吨，11 月 750 万吨，USDA 周度出口销售报告前瞻待公布 [26][27] - 中美关系是影响期价走势重要不确定因素，国内进口大豆到港充裕但 10 月预计下滑，期价震荡，需关注美豆产区天气和中美关系 [27] 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - SGS 数据显示 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油出口环比增加 36.41%，马来西亚制定农业出口应急计划以应对欧盟森林砍伐规定 [28][29] - 油脂市场短期维持震荡走势，需等待马棕 8 月数据和 USDA9 月供需报告指引 [30] 2.3、农产品（棉花） - 新疆新棉采摘预计提前，巴西 2024/2025 年棉花收割进度 60%，美棉生长进度偏慢但优良率偏高 [31][32][33] - 国内新棉上市前供应偏紧支撑盘面价格，但新疆新作增产预期强且生长进度快，下游需求未明显改善，郑棉短期震荡，四季度行情预计不乐观 [34] 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 7 月全国新开工改造城镇老旧小区 1.98 万个，7 月完成交通固定资产投资 3061 亿元，8 月 1 - 24 日全国乘用车市场零售和批发同比增长 [35][37][38] - 钢价震荡回落，基本面有累库压力且终端需求释放慢，钢厂限产力度有限，建议短期震荡思路对待 [38][39] 2.5、黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤暂稳，生产端正常，库存压力暂无，下游补库正常，部分煤种采购价上涨 [40] - 焦煤盘面震荡，现货有压力但需求高位稳定，调整后下方支撑较强 [41][42] 2.6、农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开机率小幅下降，库存亦小幅去化，全国玉米加工总量和淀粉产量减少 [43] - 米粉价差已跌至低位，进一步走弱空间预计较小，关注做阔机会 [44] 2.7、农产品（玉米） - 北港玉米库存继续去化，南港谷物库存环比略增 [45] - 华北春玉米上市补充供应，现货偏弱，期货震荡，空单可继续持有，关注 11 - 3 反套机会 [45] 2.8、农产品（生猪） - 牧原股份上半年营收净利大增，出栏均重达历史同期高位 [46][47] - 生猪交易关注性价比，近月合约反弹空间有限，建议单边短期偏震荡偏弱，关注反套机会 [47][48] 2.9、黑色金属（动力煤） - 7 月菲律宾煤炭进口量环比和同比下降，1 - 7 月累计进口量同比下降 [49] - 动力煤价格季节性减弱，预计延续季节性弱势 [49][50] 2.10、黑色金属（铁矿石） - Fortescue2025 财年铁矿石发运量达 1.984 亿吨，C1 现金成本下降，实现盈利和股东回报 [51] - 铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压，短期铁水或下降后反弹，整体黑色基本面沉重 [51][52] 2.11、农产品（红枣） - 新疆主产地红枣进入上糖期，南北销区现货价格暂稳，库存处于历年同期高位 [53][54] - 红枣主力合约窄幅震荡，价格缺乏上涨动力，建议观望，关注产区天气和调研情况 [55] 2.12、有色金属（铅） - 8 月 26 日【LME0 - 3 铅】贴水 38.74 美元/吨，持仓增加 [56] - 铅价震荡，美将铅列入关键矿产清单提供炒作题材，但社库高位，需求转弱，短期观望，套利也观望 [56][57] 2.13、有色金属（锌） - 8 月 26 日【LME0 - 3 锌】贴水 4.61 美元/吨，持仓减少，紫金矿业矿山产锌精矿和冶炼锌锭产量有变化，中铝拟合资设公司布局稀有金属 [58][59] - 短期情绪走弱，海外低库存风险大，内盘情绪或反复，单边观望，套利关注中线正套，内外维持正套思路 [59][60] 2.14、有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争，强化产能自律管理，布谷尼锂矿遇袭但生产未受影响 [61][62] - 短期去库基本面提供底部支撑，供应端不确定，建议关注逢低试多及正套机会 [63] 2.15、有色金属（铜） - 艾芬豪矿业卡库拉矿山第二阶段抽水作业即将启动，加拿大研究关键矿产项目融资计划，紫金矿业半年矿产铜产量增长 [64][65][66] - 美元指数阶段止跌回升抑制铜价，国内关注经济数据和政策预期，铜价高位震荡，单边逢低做多，套利观望 [66][67][68] 2.16、有色金属（镍） - 埃赫曼计划今年镍矿石产量达 4200 万吨 [69] - LME 库存增加，SHFE 仓单减少，镍矿价格有走弱预期，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化，短期关注波段机会，中线逢高沽空 [70][71] 2.17、能源化工（原油） - 美国至 8 月 22 日当周 EIA 商业原油和汽油精炼油库存下降，原油出口减少，炼厂开工率略有下降 [72] - 油价短期维持区间震荡 [73] 2.18、能源化工（烧碱） - 8 月 27 日山东地区液碱市场个别企业价格上涨，供应充足，下游氧化铝接单尚可 [74][75] - 9.3 阅兵或影响山东烧碱企业供应，现货上涨空间有限，追高需谨慎 [76] 2.19、能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场重心下移，部分浆种价格下跌 [77] - 纸浆基本面偏弱，预计盘面震荡偏弱 [78] 2.20、能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格下行，期货震荡走低，下游采购积极性部分提升 [79][80] - PVC 基本面变动有限，预计盘面震荡 [81] 2.21、能源化工（苯乙烯） - 8 月 20 日 - 27 日华东主港苯乙烯库存增加，下周期到货计划约 3.65 万吨 [82] - 苯乙烯 9 月格局边际改善但四季度可能累库，关注内外政策端变量 [83] 2.22、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅下调，市场成交气氛偏淡 [84][85] - 8 月瓶片工厂减产延长，库存加速去化，关注 9 月装置重启和新产能投放对加工费的压力 [86] 2.23、航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙斥资近 40 亿欧元推动港口升级，目标提升货物、集装箱和旅客吞吐量 [87] - 现货端持续走弱，需求边际转弱，运价将继续下行 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行多维度分析 ，涵盖外汇、股指、国债、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工和航运等领域 ，指出各市场受政策、供需、库存等因素影响 ，走势有震荡、回调、上涨等不同表现 ，并给出相应投资建议 [11][27][72] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 前美联储副主席暗示特朗普或撤换多名地区联储行长 ，美国 6 月房价涨幅创 2023 年以来最慢 ，里士满联储行长预计美国政策利率将微调 [11][12][13] - 特朗普撤换库克影响美联储独立性 ，美元指数面临下行压力 ，建议关注美元指数下行压力 [13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 8 月消费者信心指数小幅回落至 97.4 ，美联储回应特朗普解雇理事库克将尊重司法裁决 [15][16] - 关注司法裁决结果 ，若特朗普成功开除库克并提名鸽派理事 ，市场降息预期升温 ，美股预计震荡偏强运行 [18][19] 宏观策略（股指期货） - 国务院推动服务贸易高质量发展 ，深入实施“人工智能 +”行动 [20][21] - A 股市场情绪降温 ，成交额缩量 ，但行情仍存上冲动能 ，建议持有股指多仓 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 十四届全国人大常委会第十七次会议将举行 ，央行开展 4058 亿元 7 天期逆回购操作 [23][24] - 跨月资金面宽松 ，债市震荡为主 ，单边裸多需谨慎 ，有股票头寸可考虑多债券对冲风险 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比减少 1.21% ，美国同意对印尼相关产品豁免关税 ，马来西亚寻求对棕榈油原材料免税 [27][28] - 油脂市场震荡偏弱 ，建议逢低布局多单 [29][30] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格偏强运行 ，部分焦企提涨 ，下游钢厂暂未回复 [31] - 焦煤盘面有调整压力 ，但需求稳定 ，调整后下方支撑较强 [32][33] 农产品（白糖） - 巴基斯坦购买 3 万吨白糖 ，印度敦促制糖业就出口配额达成共识 ，巴西 8 月前四周出口糖和糖蜜增加 [34][35][36] - 郑糖尾盘下滑 ，建议关注回调做多机会 ，目标位 5500 左右或 9 月合约交割后 [36][37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8 月中旬重点钢企粗钢日产回升 ，7 月全国工程机械开工率增长 [38][39] - 钢价震荡回落 ，建议短期震荡思路对待 [39][40] 农产品（生猪） - 傲农生物 2025 年中报净利润为 3.61 亿元 [41] - 储备肉信息影响市场 ，建议单边短期震荡 ，关注反套机会 [41] 农产品（红枣） - 主产地红枣长势正常 ，进入上糖期 [42][43] - 期货震荡 ，建议观望 ，关注产区天气及调研情况 [43] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货走弱 ，销区需求转降 [44] - 米粉价差跌至低位 ，关注做阔机会 [44] 农产品（玉米） - 河南新季玉米长势基本正常 ，局部干旱影响不大 [45] - 现货稳中偏弱 ，建议空单持有 ，关注 11 - 3 反套机会 [46] 黑色金属（动力煤） - 8 月 26 日北港市场动力煤价格偏稳运行 [47] - 动力煤价格季节性弱势 ，预计延续 [48] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 7 月空调市场规模增长 [49] - 铁矿石价格弱势震荡 ，跌幅有限 [49] 有色金属（铅） - 西藏珠峰上半年金属产量大增 ，美国拟将铅列入关键矿产清单 [50][51] - 铅价震荡上行 ，建议短期观望 [51][53] 有色金属（锌） - 西藏珠峰上半年金属产量大增 ，LME 库存去化 ，国内基本面转松 [54][55] - 锌价短期震荡 ，单边观望 ，关注中线正套机会 [55] 有色金属（多晶硅） - 通威上半年多晶硅销售 16.13 万吨 ，光伏产业座谈会召开 [56][58] - 多晶硅价格或在 49000 - 57000 元/吨运行 ，单边回调看涨 ，关注 11 - 12 反套机会 [58][59] 有色金属（工业硅） - 美国提议将硅列入关键矿产清单 ，新疆大厂有复产计划 [60][61] - 工业硅价格或在 8200 - 9500 元/吨运行 ，关注区间操作机会 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - Galan 公司计划 2026 年上半年投产阿根廷锂项目 [63] - 建议关注逢低试多及正套机会 [64] 有色金属（镍） - 印尼与格林美签署框架协议开发镍项目 [65] - 镍价短期关注波段机会 ，中线逢高沽空 [66][67] 有色金属（铜） - 美国拟将铜列入关键矿产清单 ，艾芬豪矿业推进铜矿项目排水 [68][69] - 铜价高位震荡 ，建议短线逢低做多 ，套利观望 [71] 能源化工（原油） - API 原油库存下降 [72] - 油价短期区间震荡 ，等待新驱动 [72][73] 能源化工（碳排放） - 8 月 26 日 CEA 收盘价下跌 [73] - CEA 价格短期震荡 [73][74] 能源化工（烧碱） - 8 月 26 日山东地区液碱市场价格维稳 [75] - 建议追高谨慎 [77] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场涨跌互现 [78] - 纸浆行情震荡 [79] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格重心下移 [80] - PVC 短期震荡 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价上调 ，成交清淡 [81][83] - 关注装置重启及新产能投放压力 [83] 能源化工（PTA） - 华东一套 PTA 装置检修 [84] - 短期单边价格震荡偏强 ，逢低试多 [84][85] 能源化工（苯乙烯） - 山东某苯乙烯装置检修 [86] - 苯乙烯 9 月格局改善 ，关注内外政策变量 [87] 能源化工（纯碱） - 内蒙古博源银根化工纯碱装置减量运行 [88] - 纯碱逢高沽空 ，关注供给端扰动 [88] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 26 日沙河市场浮法玻璃价格持平 [89] - 单边谨慎操作 ，关注多玻璃空纯碱套利 [90] 航运指数（集装箱运价） - Premier Alliance 调整航线 [91] - 现货端走弱 ，关注 10 合约 1300 支撑力度 [92]

报告行业投资评级 - 镍走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 通过复盘不同时期冶炼端产能的结构性变化和原因，基于供给过剩现状对未来产能变化进行展望，探讨镍价大周期行情演绎，预计2017年起的行业周期2028年左右转向，固态电池新需求或带动底部复苏，逆转供需过剩格局 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 镍铁&不锈钢：情同手足，患难与共 - 2007年之前，中国加入WTO后不锈钢需求爆发，镍价跟涨，矿端红土镍矿替代硫化镍矿，工艺从一步法发展到二步法和三步法，原料从纯镍和FENI变为NPI，降低了生产成本 [18][24][25] - 2007 - 2015年，镍产能快速放量，NPI成为不锈钢主要镍原料，但不锈钢需求转弱，镍价震荡走弱，LME镍库存大幅累积 [34][35] - RKEF火法冶炼是主流工艺，适用于特定红土镍矿，富氧侧吹工艺能耗低、原料适用性好，当前高冰镍主流生产路径为RKAB生产镍铁再提炼，OESBF可直接生产低冰镍，中伟等采用该技术但工艺尚不成熟，还对RKEF和富氧侧吹工艺进行了成本测算 [38][40][44] 中间品：技术突破，原料结构洗牌 - 2018 - 2022年，新能源汽车发展带动硫酸镍需求，传统镍产业链二元供需失衡，镍豆/镍粉酸溶工艺因萃取周期短成企业初期热门选择，推高镍价 [56][62][66] - 2023年至今，镍豆生产硫酸镍无经济性，HPAL工艺的MHP和高冰镍酸浸成主流，印尼MHP产能超40万金属吨，电积工艺成熟使纯镍快速放量，上期所和LME可交割产品扩容，精炼镍逼仓行情难再现，供给过剩格局难改 [70][80][84] - HPAL工艺钴回收率高可抵扣成本，还对其进行了成本测算，静态来看对纯镍成本支撑约在1.45万美元/吨 [88][92][95] 冶炼端产能现状及展望 - 镍铁方面，FENI成本压力大已减停产，供应风险释放，NPI产能预计达阶段性顶部，印尼出台火法新增产能限制，2026年后镍铁产能预计稳中有降 [96][97][100] - 中间品方面，MHP为未来主要原料重心，但完全替代高冰镍份额仍需时日，当前MHP产能占比约63%，预计2028年提升至70%以上，印尼MHP月产能快速扩充，中期镍价难打至湿法成本线 [108][109][113] - 精炼镍方面，处于供需发展周期偏早期，中国和印尼扩产延续，国内开工率预计下行，产能向头部大厂集中，海外高成本产能逐步出清，2025年海外精炼镍产量预计持稳偏增 [117][121][126] 新需求探讨与长周期策略 - 固态电池需求测算显示，高镍化固态电池或带动需求热潮，预计2027年左右批量生产，2030年左右大规模量产，2028年对镍金属消费可达14.15万金属吨，2030年可达45.11万金属吨 [133][135][136] - 远期增量可观，平衡表2028年或逆转，镍铁、中间品&硫酸镍、精炼镍各品类未来产能发展有不同趋势，2028年后低空经济或刺激硫酸镍发展，2028年镍价预计重回上行通道，价格中枢有望超越2022年中的16万/吨 [137][140][146]

报告行业投资评级 - 棕榈油：看涨；豆油：看涨；菜油：看涨 [1] 报告的核心观点 - 多数企业对四季度至明年一季度油脂市场看涨，主要因中美、中加贸易关系使美豆与加籽四季度难入中国，豆菜油四季度去库，明年一季度短缺难弥补；但部分企业态度谨慎，菜油方面贸易商进口周边菜油及澳籽到港或使国内不短缺，豆油需关注美豆采购情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与目的 - 中美中加双边贸易局势不明，中国未采购美豆，加征75.8%保证金阻断9 - 12月加拿大菜籽到港，四季度豆系和菜系供应堪忧，但现货库存充足、消费疲软使基差弱势。调研旨在了解现货供应、下游消费、巴西大豆采购、非加地区菜油进口及澳籽进口、豆菜油四季度去库进度等情况，以清晰认识三季度和四季度油脂市场 [11] 调研总结 菜油 - 全国库存充足，广西港口一般，川渝内陆胀库，沿海油厂催提；华东因进口周边毛菜油库存约55 - 56万吨。多数油厂菜籽库存见底，部分停机，依赖剩余菜籽和进口菜油补充库存，去库慢，程度取决于9 - 12月消费 [14] - 今年消费差，政策打击餐饮，价格高被豆油替代，以刚需为主，暑假同比降10%，9月开学和双节或好转 [14] 豆油 - 现货库存充足，9 - 10月大量大豆到港，油厂开机率高，短期累库；部分油厂豆粕胀库或停机，减小豆油库存压力。四季度巴西大豆供应暂不短缺，若不买美豆，明年1 - 3月或短缺 [15] - 需求略好于菜油，但整体食用油消费不佳，中包装消费下降，开学后或好转 [15] 行情展望 - 多数企业对四季度至明年一季度油脂市场看涨，因中美、中加贸易关系使美豆与加籽四季度难入中国，豆菜油四季度去库，明年一季度短缺难弥补；菜油加菜籽缺口影响随时间显现 [16] - 部分企业态度谨慎，菜油方面贸易商进口周边菜油及澳籽到港或使国内不短缺；豆油需关注美豆采购情况 [16] 调研内容 8月19日上午 - 企业A - 贸易企业，主营豆油、菜油，有分装厂和运输车辆，原料从周边公司和油厂采购，运费35元/吨 [17] - 广西油脂销云贵川，成都价低，贵州是运费竞争区，云南菜油占比高 [18] - 近期广西豆油基差走低是价格折算结果；看好2025年豆油行情，关注宏观消息；豆油参考棕榈油操作，关注印尼、马来生物柴油政策；菜油库存高但四季度或成强势品种，因波动大、政策风险高操作少 [19] 8月19日上午 - 企业B - 成立于2011年，从广西起步，以菜粕贸易为主拓展至豆粕等，业务覆盖全国，有四个贸易点，年交易豆粕和菜粕120 - 130万吨 [20] - 菜粕主要从国内油厂采购，进口比例低；印度菜粕到钦州港但饲料厂接受度低；迪拜菜粕多流向广东；70% - 80%供应广西饲料厂和终端，核心需求是水产饲料 [21] - 豆粕与菜粕替代关系受价差影响大，目前广西豆菜粕价差低，仅水产料用菜粕；菜粕需求季节性强，7 - 10月是旺季；豆粕供应宽松，阿根廷豆粕难常态进口，消费增长源于添加比例提升；关注菜粕反倾销政策、进口菜籽审批、中美谈判、生猪出栏政策 [23] 8月19日下午 - 企业C - 以豆油、菜油、棉油贸易为主，辐射云贵川渝，吸引客户代工，散油本地灌装省运费 [24] - 豆油2 - 4月供应紧，5月后到港多但需早压榨；6 - 8月消费淡季同比降10%，基差大跌，豆粕库存压力大；菜油港口库存少，内陆胀库，消费被替代，以一口价为主，基差波动小 [25] - 下游中包装无利润，精品小包装挣钱，浓香型难走货，需求不稳定 [26] - 中美未谈拢不买美豆，四季度至明年一季度大豆或短缺，1 - 2月可能性大；菜籽反倾销保证金政策抑制采购，关注政策延续性；需求不滑坡，豆菜油四季度去库 [27] - 豆油出口利用保税区税差获利约30美元/吨，有华南船运和钦州海铁联运两种方式，国内卖8 - 9月现货利润不如出口 [28] 8月20日上午 - 企业D - 有日压榨2000吨双榨线和日精炼600吨产能，全国有工厂和灌装厂，油脂罐容3.3万吨 [29] - 菜籽短缺，加工排至10月，后续或转大豆压榨；可能有一条菜籽船，无远月买船；目前不考虑进口毛菜油，有利润或调整；大豆原料充足，榨线停机风险低，设备转换灵活 [30] - 工厂菜油基差报的少但有预售合同，贸易商报基差多；菜油库存高、消费差、无新增供应；俄罗斯菜油月均10万吨到川渝和华东；澳籽榨利好，待年底试进口情况 [31] - 四季度豆菜油去库慢，因进口菜油增加、消费驱动不足；中欧班列影响西北油脂运输，减少广西工厂发货 [32][33] 8月20日上午 - 企业E - 有3条榨线，2条大豆榨线日产能4000吨，1条大豆菜籽双榨线，大豆日产能3500吨，菜籽日产能2500吨 [34] - 开1条4000吨大豆榨线，产能利用率50 - 60%，菜籽线停机；开机参考压榨利润，今年榨利好，三季度库存高，开机率高于提货；关注澳洲菜籽进口，需考虑政策风险和出油情况 [35] - 10月前大豆到港多，不认为四季度供应有问题，缺口或在3月；油厂高库存，预期四季度价高，一季度至二季度低库存 [36] 8月20日下午 - 企业F - 日压榨产能11000吨，含1500吨大豆菜籽双榨线和2500吨菜籽压榨线；8000吨大豆榨线全开，豆粕卖完，大豆通关不确定或停机；菜籽线因菜籽短缺停机，加菜籽反倾销政策影响不大；销售散油，涵盖豆油、菜油、棕榈油，贸易区域全国，重点西北、西南、华东 [37] - 三船新季澳籽计划不确定，可能压榨或转口贸易，12 - 1月到港；加菜籽基本被洗船；豆粕其他油厂胀库，该企业断货；菜油易被替代，仅剩刚需；豆油催提压力小；开学消费好转但降级，中包装受影响大；菜油库存低有买货计划，集中在华东终端约55 - 56万吨；豆油出口多，利润源于利差，后续看贸易战情况 [39] - 加菜籽无法进口会炒作，澳籽试进口平衡盘面；华东贸易商进口毛菜油，供需不紧张，国内不缺菜油，下游走货慢，菜粕受影响大，菜油盘面强 [40] 8月21日上午 - 企业G - 大豆压榨日产能5000吨，精炼日产能1000吨，年加工大豆约100万吨，贸易豆粕约80万吨；另一地区工厂日产能5000吨含2000吨菜籽榨线，外省工厂大豆压榨日产能3000吨；菜粕销广西本地超50%，其余辐射云贵；豆油本地消耗60 - 80%，其余销云贵，云南销量高，发往不同地区运费不同 [41] - 按满产计划运行，停机看豆粕库存，库存大时全线停一周 [42] - 大豆采购以巴西为主，8月起采购阿根廷，美豆采购有限，若放开有潜力；巴西豆含油和水分高，运输通关长，保存期短；预计明年2 - 3月大豆或短缺，9月后豆粕库存或超110万吨，饲料企业建安全库存，贸易商对远月谨慎，豆粕缺乏短期替代 [43][44] - 认为豆粕行情弱，受盘面、库存和合同影响，政策关键；广西豆油基差上调至70，其他工厂一口价搭配基差约100 - 120；盘面跌基差有上抬空间，放开美豆进口盘面或承压推高基差，关注美豆价格 [45] 8月21日上午 - 企业H - 从事油脂分装，规划年产能20万吨，实际保底10万吨，日包装产能600吨，边生产边发货；原料就近采购，总公司统一负责，优先采购远月合约，主营豆油、调和油和菜油，市场为云南和贵州 [46] - 两广偏好花生油和调和油，云贵川等地偏好风味菜油；散油基差定价，包装油一口价；有来料代加工和自有品牌两种模式；今年月均销量同比减约1000吨，旺季销量低，下游采购谨慎，餐饮需求下滑 [47] - 棕榈油高价使国内需求萎缩，调和油中占比降至约2%，豆油主导；油脂需求稳健但难现高峰 [49] 8月22日上午 - 企业I - 花生压榨日产能100 - 110吨，年加工约3万吨；中包装和小包装日产能1300吨，小包装开机率20 - 30%；小麦加工日产能1200吨，年产能28 - 30万吨，开机率60 - 70%；精炼日产能1600吨，分提日产能350吨；大豆压榨产线12月底具备投产能力，预计明年1 - 2月投产，日产能3000吨，年产约10万吨豆油，自用4 - 6万吨；油脂原料采购自国内油厂，大豆集团统一采购分配，出口上海接单分配 [50] - 粤西消费花生油，广东年消费约60 - 70万吨；海南偏好豆油、玉米油，中包装和小包装年需求各约10万吨，工厂市场份额超40%；川渝、湖南、江西偏好菜油 [51] - 豆油除储备油常规库存700 - 800吨，前期随用随采，近期补库 [52] - 油脂价格受国际局势、棕榈油高价、菜籽进口短缺影响坚挺，后续行情看强，大跌可能性低；中美关系缓和、美豆进口放开或影响价格；小包装油旺季开机率满负荷，销量占全年50 - 60%；今年消费缩量，品牌花生油销量同比降1%；调和油中棕榈油比例低；包装油促销、特价调整；8月底 - 9月行情看强，提前补库；大豆到港多、渠道库存高，豆粕弱势，看国庆中秋备货情况 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对亚洲、欧洲、北美重点集装箱港口及关键枢纽进行监测，指出上海宁波港拥堵较前期有所改善但船舶周转时长仍处高位，巴生港拥堵有反弹迹象，欧洲港口压力持续回升，北美港口运营状况良好 [2] 各部分总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间、在锚/在泊集装箱船数量有具体数据，上海宁波港拥堵改善但周转时长仍高，巴生港拥堵反弹 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间、在锚/在泊集装箱船数量有具体数据，因夏季休假、缺工、铁路施工、水位偏低等问题压力持续回升 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间、在锚/在泊集装箱船数量有具体数据，运营状况良好 [2] 数据概览 - 展示重点集装箱港口在港时长汇总及变化，包含洋山、宁波、新加坡、巴生等港口最新一期、月平均、去年同期等数据及年同比、月环比变化 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 呈现中国和东南亚集装箱船在港规模、部分港区在锚/在泊集装箱船数、集装箱港口远洋船型平均在港/等泊/在泊时间等情况 [9][13][16] 欧洲港口动态跟踪 - 展示欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模、部分港区在锚/在泊集装箱船数、集装箱港口远洋船型平均在港/等泊/在泊时间等情况 [19][21][25] 北美港口动态跟踪 - 呈现北美集装箱船在港规模、美国集装箱港口远洋船型平均在港/等泊/在泊时间、部分港区在锚/在泊集装箱船数等情况 [36][38][41] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 展示洋山港、宁波港、新加坡港等大型集装箱船抵港情况，不同联盟1.2w + 集装箱船抵港情况，以及好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况 [47][50][52]