报告行业投资评级 - 报告对股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国内股市成交量多个交易日创历史新高，但价格受监管降温动作压制，股指高开低走呈现阶段性头部特征；沪深300等ETF净赎回影响指数价格；证监会2026系统工作会议强调防止市场大起大落、严控运行节奏，慢牛长牛格局不变，短期内市场震荡加大，需积蓄上涨动能 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周监管降温股市波动加大，慢牛长牛格局不变但短期震荡加大需积蓄上涨动能 [2][10] - 本周重点事件包括四部门规范政府投资基金运作、沪深北交易所上调融资保证金比例、三部门给予居民购房置换税收优惠、中国12月进出口超预期、央行结构性降息、2025年末中国社融同比增8.3%、证监会强调逆周期调节、中国和加拿大达成经贸协议、国常会研究促消费举措等 [11][12][13] 一周市场行情总览 - 全球股市本周以美元计价收涨，新兴市场>前沿市场>发达市场，韩国股市涨4.29%跑赢全球，法国股市跌1.47%表现最差 [1][21] - 中国权益多数上涨，港股>A股>中概股，A股沪深京三市日均成交额34653亿元环比放量，宽基指数分化，科创50指数涨2.58%最好，上证50指数跌1.74%较弱 [1][24] - 全球GICS一级行业多数收涨，房地产领跑，可选消费跌幅最大；中国市场信息技术涨幅最大，房地产落后 [27] - A股中信一级行业本周10个上涨20个下跌，计算机涨幅最大，国防军工跌幅最大 [1][29] - 中国A股本周成长跑赢价值，市值风格偏小盘 [33] 指数估值与盈利预测概览 - 各宽基指数PE和PB本周与年初相比有不同变化，如上证50、中证100等 [43] - 各一级行业PE和PB本周与年初相比有不同变化，如石油石化、煤炭等 [44] - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅下行 [45][49] - 沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 本周10Y和1Y利率下行，利差扩大，美元指数99，离岸人民币6.96 [59][60] - 本周北向日均成交额较上周增加740亿元，融资余额较上周增加981亿元 [59] - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额本周分别减少214亿份、17亿份、27亿份、77亿份 [63][65] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端轮胎开工率年后修复 [68] - 消费端二手房成交季节性回升，乘用车批发销量同比增速回落，原油价格上升至67.8美元/桶左右 [77][86] - 通胀观察显示生产资料价格回升，农产品价格回调 [88]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，股市多数上涨、债券收益率多数回升、美债收益率升至4.22%，美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，金价涨1.9%至4597美元/盎司，VIX指数回升至158，现货商品指数收跌，布油涨3.5%至67.6美元/桶 [1][5][9] - 地缘政治风险扰动仍在，特朗普对欧洲8国加征关税引发欧美冲突增加，预计压制股市情绪；美国经济数据表现尚可，通胀面临温和回升压力，1月预计暂停降息，3月降息与否取决于后续经济数据；美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼引发市场对其独立性担忧，多位官员发表鹰派讲话打压降息预期，下任主席人选有不确定性；美国高院对特朗普关税裁决临近，海外股市波动预计加大 [2][11] - 市场将继续处于明显波动中，特朗普政策预期不确定性高，预计避险资产继续得到提振 [34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，标普500指数跌0.38%，上证指数跌0.45%，港股恒生指数涨2.34%，日经225指数涨3.84% [1][9][11] - 债券收益率多数回升，10年美债收益率回升至4.22%，中国10年期国债收益率震荡微降至1.84%，中美利差倒挂扩大至238bp [1][9][21] - 美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，离岸人民币涨0.12%，欧元跌0.34%，英镑跌0.19%等 [1][5][27] - 金价涨1.9%至4597美元/盎司，VIX指数回升至158，现货商品指数收跌，布油涨3.5%至67.6美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，但美股、A股收跌，地缘政治风险及特朗普关税表态预计压制股市情绪，海外股市波动预计加大，国内股市短期步入震荡阶段 [10][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，美债收益率因经济数据、主席人选等因素仍有回升空间，中国债市延续震荡走势 [18][19][21] 外汇市场 - 美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，部分货币有升值表现 [24][25][27] 商品市场 - 现货黄金涨1.9%至4596美元/盎司，受地缘政治风险和避险情绪支撑；布伦特原油涨3.5%至67.6美元/桶，供应端扰动致原油波动加大，大宗商品现货指数收跌 [28][30] 热点跟踪 - 地缘风险变数再起，美国通胀、零售数据显示经济基本面平稳，但本周重要事件频发，特朗普政策预期不确定性高，市场将继续波动，预计避险资产受提振 [3][32][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国四季度GDP，美国马丁路德金纪念日休市一日 [35] - 周二：德国、欧元区1月ZEW经济景气指数 [35] - 周三：美国12月成屋签约销售 [35] - 周四：美国三季度GDP、11月核心PCE、首申，欧央行12月利率会议纪要 [35] - 周五：法国、德国、欧元区、英国、美国1月制造业PMI，日央行利率会议 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月金融数据多数超预期，各行业受不同因素影响呈现不同走势与投资机会，如宏观策略中不同品种受经济数据、政策等影响，商品领域各品种受供需、政策、地缘政治等因素左右 [1][12][25] 各部分内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周初请失业金人数19.8万人低于预期，金价震荡收跌，大宗商品高位回落，市场避险情绪减弱，美联储官员鹰派讲话使短期降息预期下降 [2][13] - 投资建议：短期贵金属涨势放缓注意回调风险，金银比价到低位可考虑做多比价 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申失业救济人数降至19.8万人，劳动力市场维持韧性，市场风险偏好短期回升 [14][16] - 投资建议：美元短期延续回升 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 高盛Q4净利润增长12%超预期，台积电四季度财报超预期，显示AI行业扩大投资规模趋势持续，美联储官员对短期降息谨慎，市场降息预期变化不大 [19][20] - 投资建议：财报季美股波动加大，整体偏多思路对待 [21] 宏观策略（股指期货） - 2025年12月社融同比增8.3%，央行下调结构性货币政策工具利率25BP，为市场定向提供流动性支撑，A股后续有回升动能 [22][23] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [24] 宏观策略（国债期货） - 12月金融数据多数超预期，央行政策对债市影响多空交织但整体偏空 [25][27] - 投资建议：追涨、博弈反弹需谨慎，反弹时适度关注做空机会 [29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月15日印尼低卡动力煤报价暂稳，国内市场情绪转变价格向下，下游日耗疲软，供应端调节加快，印尼关税未明确 [30] - 投资建议：关注煤矿节前是否提前放假，短期煤价延续震荡 [30] 黑色金属（铁矿石） - 力拓与必和必拓将联合开采2亿吨铁矿石，铁水和库存数据疲弱，港口库存累库，钢厂复产慢，预计后期铁水温和回升 [31][32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至1月15日当周，Mysteel五大品种库存周环比减少6.91万吨，成材库存未累积但拐点临近，供应端压力增加 [33][34] - 投资建议：震荡思路对待钢价，价格反弹对库存逢高套保 [35] 农产品（豆粕） - CONAB预估巴西大豆产量为1.7612亿吨，NOPA会员12月大豆压榨量为2.24991亿蒲创历史单月第二高 [36][37] - 投资建议：维持豆粕期价弱势震荡观点，关注南美产区天气、国内抛储及海关政策 [37] 农产品（白糖） - 棉市基差报价增多，12月我国纺服出口环比回升同比减少，纺织品出口韧性强，服装出口压力大 [38][41][42] - 投资建议：年前郑棉走势震荡偏调整 [43] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 15日马棕出口环比增长18.64%，油脂市场受印尼生物柴油政策和中加会谈影响，棕榈油与菜油跌幅大 [44] - 投资建议：油脂价格承压，棕榈油等待新驱动，斋月临近若情绪企稳且减产可观可逢低布局短线多单，关注中加会谈结果 [44] 有色金属（铅） - 1月14日【LME0 - 3铅】贴水43.33美元/吨，铅锭五地社会库存增加，LME自4月14日起不接受韩两企部分金属仓单 [45][46] - 投资建议：单边短期观望，中期逢高沽空；套利观望 [48] 有色金属（锌） - 1月14日【LME0 - 3锌】贴水14.32美元/吨，七地锌锭库存增加，LME不接受韩两企部分金属仓单 [49][50][51] - 投资建议：单边前期多单分批次逢高止盈；月差观望；内外正套盈亏好但驱动不明显 [53] 有色金属（碳酸锂） - 三部门规范新能源汽车产业竞争秩序，特斯拉锂精炼厂投入运营，碳酸锂期货回调，需求淡季不淡，补库需求仍存 [54][55][56] - 投资建议：控制仓位谨慎操作，谨防高波动率下多单踩踏 [56] 有色金属（铜） - 国家电网“十五五”投资4万亿，智利铜矿扩建获批，特朗普暂缓对关键矿产加征关税，短期宏观情绪喜忧参半，国内库存累积 [57][58][59] - 投资建议：单边等待逢低做多机会；套利观望 [60] 有色金属（锡） - 1月14日【LME0 - 3锡】贴水105.98美元/吨，上期所沪锡期货仓单增加，LME市场锡库存减少，供应扰动持续，需求端偏弱 [60][61] - 投资建议：预期锡价延续偏强震荡，关注12月进出口数据和消费端回暖情况 [62] 能源化工（液化石油气） - 截至1月9日当周，美国丙烷库存下降，日产量微增，出口量上升，国内日均需求回落，伊朗地缘冲突缓和 [63][65] - 投资建议：价格短期震荡 [66] 能源化工（碳排放） - 1月15日CEA收盘价78.50元/吨，较前一日上涨8.28%，2025年度配额交易周期开始，市场交易活跃度降温 [66] - 投资建议：CEA价格维持震荡 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部调整，需求端持稳，聚酯大厂减产吻合季节性，春节前下游或有备货补货需求，供应端负荷难维持八成以上，成本端PX利润压缩 [68][69] - 投资建议：短期跟随成本端调整，中期逢低试多 [70] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量微降，近期纯苯苯乙烯偏强运行，上涨源于计划外检修增多及出口增量，后续关注地缘风险和美国纯苯关税政策 [71][72] - 投资建议：方向低多为主，关注地缘风险和美国纯苯关税政策，风险在于纯苯进口量级超预期 [73] 能源化工（纯碱） - 截止1月15日，国内纯碱厂家总库存增加，供给产量提升，需求端受玻璃厂影响利空，短期碱厂或累库 [74][75] - 投资建议：中期偏空思路，逢高布局远月合约空单 [75] 能源化工（浮法玻璃） - 截止1月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比去化，下游放假开工率走弱，去库受中间环节拿货带动 [76] - 投资建议：2026年FG合约在【900，1250】元/吨区间逢高沽空，关注燃料系统改造潜在可能 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融市场受美联储政策、地缘政治及经济数据等因素影响，各品种表现分化，波动加大；商品市场受供需、政策及地缘政治等因素影响，价格走势各异，投资需关注各品种具体情况并谨慎操作 [13][18][40] 根据相关目录分别总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对进口半导体加征25%关税，通胀未达目标，零售销售数据好于预期，金价震荡收涨，白银大涨，市场风险偏好下降，短期缺乏增量资金，股市和大宗商品波动或加大 [11][13] - 投资建议：短期市场波动加大，贵金属注意回调风险，金银比价预计回升 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称会解决格陵兰岛问题，美联储官员释放按兵不动信号，美国最高法院未就特朗普关税案作出裁决，美元指数维持震荡 [15][17][18] - 投资建议：美元指数短期震荡 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国最高法院未就特朗普关税政策裁决，美联储褐皮书显示经济有改善，白宫对半导体加征关税，美股市场轮动，三大股指震荡运行，降息预期和盈利韧性支撑美股上行 [21][23] - 投资建议：财报季美股波动加大，但整体仍以偏多思路对待 [24] 宏观策略（股指期货） - 湖南省推动房地产市场平稳发展，中国12月出口增6.6%，进口增5.7%，沪深北交易所提高融资保证金比例，股市放量回调，但慢牛长牛格局延续，春季躁动待推进 [25][26][28] - 投资建议：股指多头持有策略继续 [29] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，12月中国进出口数据超预期，监管为股市降温，债市整体偏空，追涨需谨慎，关注空头套保等策略 [30][31][33] - 投资建议：追涨、博弈反弹需谨慎，出现反弹可适度关注做空机会 [34] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月14日印尼低卡动力煤报价暂稳，下游日耗疲软，供应端调节加快，煤矿开工回落，印尼关税未确定，短期煤价震荡 [35] - 投资建议：关注煤矿节前是否提前放假，短期煤价延续震荡市 [35] 黑色金属（铁矿石） - 2025年乌克兰Ferrexpo铁矿产量610万吨，较2024年下降9%，铁精粉产量大增；铁矿石价格震荡，需求现货成交尚可，铁水小幅回升，但终端订单一般，钢厂对年后需求谨慎 [36] - 投资建议：铁矿石价格延续震荡市，整体难以突破 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1月1 - 11日全国乘用车市场零售同比下降32%，2025年中国出口汽车同比增30%，出口钢材11901.9万吨；钢价震荡，年末有抢出口迹象，出口许可证制度或压制出口，基本面压力大，累库压力增加 [37][39][40] - 投资建议：近期震荡思路对待，现货关注反弹套保机会 [41] 农产品（豆粕） - 12月我国进口大豆804.4万吨，2025年全年进口同比增6.5%；USDA报告私人出口商向中国销售大豆，巴西1月出口预估上调，巴西开始收获，产量前景乐观，沿海油厂豆粕现货报价稳中有降，下游成交积极性高 [42] - 投资建议：南美丰产情况下内外盘期价维持弱势，关注国内储备及海关政策 [43] 农产品（白糖） - 12月我国进口食糖预计高于去年同期，巴西1月前两周出口糖74万吨，12月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量同比大降；巴西压榨近尾声，市场关注一季度产区降雨对新榨季产量影响 [44][45][47] - 投资建议：郑糖短期震荡，关注终端实际备货启动情况 [48] 农产品（生猪） - 华统股份12月生猪销售收入3.42亿元；生猪近月合约LH2603短期走强，节前养殖户出栏压力大，现货支撑或减弱 [49] - 投资建议：逢高沽空近月或布局反套策略 [50] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼将从3月起提高毛棕榈油出口关税至12.5%，维持B40生物柴油混合政策；油脂市场震荡，棕榈油冲高回落，印尼上调关税或为保证出口和生物柴油政策实施 [51] - 投资建议：棕榈油价格短期有支撑但上涨高度受限，关注1月1 - 15日产需高频数据，可择机布局多单 [52] 有色金属（碳酸锂） - 碳酸锂期货LC2701合约限仓提手续费，巴西Sigma锂业计划1月底恢复部分锂矿生产，中汽协预计2026年新能源汽车销量达1900万辆；交易所降温，矿端复产，需求淡季不淡，价格上涨面临传导问题 [53][54][56] - 投资建议：控制仓位，谨慎操作，谨防高波动率下多单相互踩踏 [57] 有色金属（锌） - 1月13日【LME0 - 3锌】贴水19.35美元/吨；锌价震荡上行，宏观情绪偏强，伊朗地缘冲突或影响锌精矿进口，LME和上期所库存有变化，需求走弱后市有累库预期 [58] - 投资建议：单边关注回调买入机会，套利月差观望，内外正套盈亏比较好但驱动不明显 [59] 有色金属（铅） - 1月13日【LME0 - 3铅】贴水43.81美元/吨；内外铅价震荡上行，宏观情绪偏强，LME和上期所库存有变化，需求走弱社库预计上升，高价或压制现货成交，电池厂有减产可能 [60][61] - 投资建议：单边观望，可关注中期逢高沽空机会，套利观望 [61] 有色金属（铜） - 2025年中国未锻轧铜及铜材进口量同比下降，加拿大Taseko完成Florence铜矿建设；美国通胀数据影响降息预期，地缘局势升温，国内显性库存上升，高铜价抑制下游补货 [62][63][64] - 投资建议：单边逢低买入，套利观望 [64] 有色金属（锡） - 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国管制，1月13日【LME0 - 3锡】贴水65.28美元/吨；上期所沪锡期货仓单有变化，供应扰动持续，需求整体偏弱，高价格抑制消费 [65][67][68] - 投资建议：锡价延续偏强震荡，关注12月海关数据和消费端回暖情况 [69] 能源化工（原油） - 美国EIA商业原油库存上升，特朗普暗示可能暂缓对伊朗军事介入；伊朗局势不确定，若降温风险溢价或回落，EIA数据显示库存有变化，汽油累库压力大，若冲突降温油价或回归基本面 [70] - 投资建议：短期关注伊朗局势变化对油价的影响 [72] 能源化工（液化石油气） - 青岛金能PDH二期检修停工，伊朗地缘事件带动价格上行，高价格抑制国内买兴，国内现货市场部分区域尝试推涨，需求刚需采购 [73] - 投资建议：短期内外盘价格偏强，关注伊朗地缘后续发展 [74] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加；沥青市场可流通低价资源减少，北方终端需求收尾，南方供应充裕，春节临近供过于求，地缘风险使油价上涨，成本端支撑增强 [74] - 投资建议：短期沥青盘面震荡偏强，关注地缘局势进展 [75] 能源化工（甲醇） - 截至2026年1月14日，中国甲醇港口库存总量减少，去库速度略超预期，下周卸货量约30万吨；特朗普宣称取消与伊朗官员会晤影响市场，市场对美国介入可能性存疑 [76][77] - 投资建议：多空交织下暂时维持震荡观点，震荡区间上调至2250 - 2350元/吨 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个品种进行分析 ，美国12月CPI数据符合预期缓解通胀担忧 ，但各市场受不同因素影响表现不一 ，A股中期上涨趋势仍在 ，商品市场供需和地缘等因素影响价格走势 [1][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储穆萨勒姆称通胀接近3%且预计今年回落 ，劳动力市场降温 ，近期无理由放宽政策 [11] - 美国12月CPI同比2.7% ，核心CPI略低于预期 ，金价震荡收跌 ，未来关税或推动通胀温和回升 ，CME调整保证金及多头获利了结有回调风险 [12] - 投资建议：短期关注回调风险 ，金银比价预计回升 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2025年赤字收窄至1.67万亿美元 ，12月单月赤字1450亿美元 ，2026财年前三月累计赤字6020亿美元 ，上月关税收入280亿美元 [14] - 特朗普对美墨加贸易协定态度无所谓 ，协定将重新谈判 [15] - 美国12月CPI环比涨0.3% ，同比涨2.7% ，住房成本推动上涨 ，核心CPI环比涨0.2% [16] - 点评：CPI数据符合预期 ，核心通胀压力放缓 ，美元指数维持震荡 [17] - 投资建议：美元指数短期震荡 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国2025年财政赤字收窄至1.67万亿美元 ，12月财政赤字同比增67% ，2026财年一季度国债利息等支出增加 [18] - 美国放宽英伟达H200芯片出口中国管制 [19] - 美国12月CPI同比涨2.7% ，核心CPI低于预期 ，市场通胀担忧缓解 ，降息预期未大幅升温 ，三大股指高位震荡 ，板块轮动 [20] - 投资建议：财报季美股波动加大 ，预计震荡偏强运行 [21] 宏观策略（股指期货） - 中国对原产美韩进口太阳能多晶硅续征5年反倾销税 [22] - A股放量回调 ，止步17连阳 ，商业航天概念普跌 ，创新药概念涨幅大 ，监管出手稳定市场 ，中期上涨趋势仍在 [23][24] - 投资建议：股指多头持有策略继续 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3586亿元7天期逆回购 ，利率1.4% ，单日净投放3424亿元 [26] - 点评：市场长短端、期现分化 ，股票震荡走弱利好长债 ，上午资金面略紧 ，短债表现弱 ，期货超涨 ，债市反弹力度弱结构脆弱 ，建议逢高做空 [26] - 投资建议：追涨谨慎 ，反弹可适度做空 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月13日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，矿方报价坚挺 ，下游需求疲态 ，国内市场涨势不足 ，进口商囤货意愿低 ，成交少 [28] - 点评：1月下游日耗疲软 ，供应端调节加快 ，关注煤矿节前放假 ，印尼关税未确认 ，短期煤价震荡 [28] - 投资建议：关注煤矿放假和印尼关税 ，短期煤价震荡 [28] 黑色金属（铁矿石） - 挪威铁矿Q4产量环比回落 ，2025年总产量和销量同比降约2% [29] - 点评：铁矿石价格震荡 ，1月下游铁水回升 ，钢厂刚需采购 ，补库力量一般 ，矿价偏强难突破 [29] - 投资建议：预计未来1 - 2周铁水每周恢复1万吨 ，矿价偏强难突破 [30] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格有涨 [31] - 点评：焦煤震荡偏强 ，节后部分煤矿复产 ，供应增加 ，焦企补库 ，成交氛围改善 ，春节前有补库需求 ，关注铁水回升幅度 [31] - 投资建议：春节前有补库需求 ，关注铁水回升幅度 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 河钢获签2026年度河北首张钢材出口许可证 ，我国重启钢材出口许可证管理 ，引导行业优化出口结构 [33] - 点评：钢价先扬后抑 ，市场波动受宏观和情绪影响 ，成材基本面压力累积 ，累库压力增加 ，关注贸易商冬储和卷板库存压力 [35] - 投资建议：震荡思路对待 ，现货关注反弹套保机会 [35] 农产品（豆粕） - 1月13日进口大豆拍卖100%成交 ，成交均价3811.22元/吨 [35] - 点评：USDA报告利空 ，CBOT大豆弱势下行 ，国内进口大豆拍卖成交好 ，沿海油厂豆粕现货报价下跌 ，下游成交活跃 [35] - 投资建议：南美丰产下豆粕5月合约逢高空 ，3月偏强 ，关注国储拍卖及海关政策 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼官员称2026年不实施B50 ，维持B40 ，B50测试与准备正常推进 ，执行取决于棕榈油与柴油价差 [37] - 点评：油脂市场上涨后回落 ，外盘跳水 ，棕榈油MPOB报告后反弹 ，印尼突发利空 [38] - 投资建议：棕榈油未站稳8800元或回调 ，关注05合约8500元支撑 ，回调后可关注做多机会 ，关注原油走势 [38] 农产品（棉花） - 截至1月10日巴西棉花种植完成31.9% ，环比增0.7个百分点 ，同比慢1.6个百分点 ，较近三年均值慢3.6个百分点 [39] - 2025年10月美国纺服进口量同比减23% ，服装进口量同比减20.9% [40] - USDA1月报告下调美棉和全球棉花期末库存 ，美棉供需偏宽松 ，全球松平衡 ，报告利多有限 [4] - 点评：报告调整幅度不大 ，市场关注需求和种植意向 ，利多有限 [42] - 投资建议：棉价下方空间有限 ，年前郑棉震荡调整 ，关注纺企采购和进口配额情况 [43] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代与容百科技签超1200亿元磷酸铁锂正极材料采购协议 ，新能源时代储能行业爆发 ，磷酸铁锂市场空间大 [44] - 广期所调整碳酸锂期货合约交易手续费和交易限额 [45] - 点评：电池出口退税引发抢出口 ，碳酸锂盘中涨停后下跌 ，正极厂补库 ，终端需求尚可 ，但价格传导有问题 [46] - 投资建议：市场情绪高涨 ，价格易涨难跌 ，交易所降温 ，控制仓位谨慎操作 [46] 有色金属（铅） - 1月12日【LME0 - 3铅】贴水43.63美元/吨 ，持仓减少 [47] - 中亚金属发布2025年运营简报 ，2026年产量指引设定 [47][48] - 点评：内外铅价窄幅震荡 ，LME库存减少 ，上期所仓单增加 ，国内社库累库 ，再生炼厂成品库存高 ，需求走弱 ，可关注逢高沽空 [48] - 投资建议：单边逢高沽空 ，套利观望 [49] 有色金属（锌） - 1月12日【LME0 - 3锌】贴水40.9美元/吨 ，持仓减少 [50] - 中亚金属发布2025年运营简报 ，2026年产量指引设定 [50] - 点评：锌价大幅走强 ，北方污染未缓解 ，市场交易铜锌比和铝锌比 ，锌价补涨 ，LME库存增加 ，上期所仓单减少 ，国内部分地区库存低 ，需求弱有累库预期 ，锌价高位震荡 ，关注南美地缘冲突 [51] - 投资建议：单边回调买入 ，月差观望 ，内外正套需保税区库存流入 [51] 有色金属（镍） - Talon完成对Eagle镍铜矿山收购 [52] - 点评：ESDM表态配额宽松 ，冶炼紧平衡 ，电池出口退税政策使4月前抢出口利好镍消费 ，一季度原料供应充足 ，价格易涨难跌 [53] - 投资建议：单边逢低做多 ，继续持有卖浅虚put和买深虚call ，关注配额释放 [54] 有色金属（锡） - 1月12日【LME0 - 3锡】贴水87.01美元/吨 ，持仓增加 [55] - 中欧就电动汽车案达成积极成果 [56] - 点评：上期所沪锡期货仓单下降 ，LME库存增加 ，矿端供应不确定长期存在 ，需求整体偏弱 ，高价格抑制消费 [57][58] - 投资建议：预期锡价偏强震荡 ，关注12月海关数据和消费回暖 [58] 能源化工（原油） - EIA预计美国原油产量今明两年下降 ，2026年降幅不足1% ，2027年降幅2% ，低油价抑制资本支出 [59] - 点评：油价延续涨势 ，市场担心伊朗局势和油轮遇袭影响供应 [59] - 投资建议：短期震荡偏强 [60] 能源化工（碳排放） - 1月13日CEA收盘价78.31元/吨 ，大宗协议交易成交量1070000吨 [61] - 点评：2024年度履约期结束 ，进入2025年度配额交易 ，2025年底碳价上涨 ，2026年交易平淡 ，价格震荡 [61] - 投资建议：CEA价格维持震荡 [62] 能源化工（LLDPE） - 截止2026年1月9日 ，聚乙烯社会样本仓库库存环比降0.11% ，同比增26.48% ，LLDPE库存环比增1.17% ，同比增138.36% [63] - 点评：PE价格反弹 ，最便宜可交割品反弹至6700元/吨 ，05合约估值正常 ，短期下跌概率不大 ，长期偏空 [64] - 投资建议：短期观望 ，长期偏空 [64] 能源化工（尿素） - 2025年12月中国尿素产量601.84万吨 ，较上月和同期增加 ，12月新增检修装置 ，复产增加值小于检修损失值 ，产量仍增加 [64] - 点评：近期尿素价格震荡偏强 ，供应端产量恢复 ，需求端下游补库后抵触价格 ，短期价格震荡整理 ，中期价格重心上行 [65] - 投资建议：短期震荡整理 ，中期低多05合约 ，关注出口和旺季预期博弈 [65] 能源化工（甲醇） - 美国要求公民离开伊朗 ，特朗普对与伊朗有商业往来国家加征25%关税 [66] - 点评：地缘政治短期内热战可能性低 ，兴兴MTO停车 ，现实端走弱与预期对抗 [67][68] - 投资建议：震荡区间2200 - 2300元/吨 [68]

报告行业投资评级 - 铂：看涨；钯：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2026年铂钯价格运行中枢将同比上移，预计铂矿同比增长8吨，钯矿同比增长9吨；全球再生铂钯产量显著增加，国内占比上升；铂供需缺口收窄，钯从短缺转过剩；投资上，单边建议关注中期逢低做多铂金机会，套利建议关注内外正套和中期多铂空钯机会 [2][4][112][114][118][134] 各部分总结 1、期现共振是2025年铂钯的核心交易逻辑 - 2025年铂钯交易围绕美国关税风险展开，受供应紧缺、宏观面改善、流动性进场等因素支撑，实现三轮上涨行情 [14] - 第一轮：5月南非矿企产量同比降约13%致供应短缺，5月20日铂金启动上涨，钯金跟涨 [15] - 第二轮：8月USGS报告加剧关税担忧，9月美联储降息、政府停摆，贵金属突破带动铂钯上涨，钯金受地缘冲突影响短期强于铂金 [15] - 第三轮：11月广期所上市铂钯期货和期权，国内资金入场，12月铂金期货涨停后铂钯期货均涨超50% [16] - 主线逻辑：铂钯或被纳入232法案，美国虹吸现货，欧洲租赁利率异动，现货紧俏，Nymex库存上升，期现正向共振加深；广期所上市使铂钯定价难忽视中国市场；若美国关税缓和，虹吸效应持续性堪忧 [20][29] 2、供应端 2.1、原生端：矿企利润修复，铂钯矿产量或迎来拐点 - 过去十年铂钯矿产量与矿企资本开支相关性低，过去五年产量呈震荡下行，铂矿CAGR为 -1.8%，钯矿CAGR为 -3.5%，主要因美联储加息、价格波动、外部事件等影响 [33] - 2025年前三季度头部铂钯矿企铂矿累计产量降7.5%，钯矿累计产量降8.1%，部分南非项目三季度产量环比回升，或因价格上涨、项目对价格敏感、电力供应改善等 [37] - 细分企业：未泰铂业2026财年产量或增约10%；英帕拉铂业2026财年产量增约3.7%；诺里尔斯克2026年产量微增1%；斯班 - 静水2026年产量增1.5%；艾芬豪矿业和金川集团项目2026年有产能释放 [40][41] 2.2、Eskom重组面临挑战，外部风险限制铂钯矿企复产空间 - 南非以煤电为主，电价长期高于其他地区，电力成本占铂钯开采40 - 60%，矿企面临高昂电价负担 [44] - Eskom承担南非86%电力供应，财务状况差，政府欠款规模攀升，2025财年运营有改善但外部干扰仍多 [49][50] - Eskom重组或带来利益冲突，阻碍电网改革、能源转型和电价下降；2026财年电费或升10%以上，南非或面临限电风险，铂钯矿以边际复产为主，预计铂矿增8吨，钯矿增9吨 [52][54] 2.3、再生端：汽车报废周期抬头，涨价或刺激废料回收 - 再生铂钯主要来自汽车领域，2025年铂钯涨价刺激部分回收量增长，但存在捂货惜售情绪，海外回收商资金压力大；中国政策拉动汽车报废量利好供应 [59] - 国内头部企业积极建设新项目；2026年欧美汽车催化剂回收量或增，带来0.8吨再生铂和1.8吨再生钯产量增长，中国再生铂钯产量有望明显增长 [60] - 若回收量不及预期，钯金过剩可能难以兑现 [61] 3、需求端 3.1、电车挤占，混动托底，汽车领域铂钯替代延续 - 铂金需求结构分散，汽车占37%；钯金消费集中，汽车催化剂占84%；铂消费弹性来自汽车、珠宝和投资，钯需求弹性来自汽车和投资 [66] - 2026年新能源车市占率或超燃油车，纯电车普及减少铂族金属需求，预计挤占15吨左右，混动车销量增长但难完全弥补减量；混动车单车铂族金属需求强度可能高于传统燃油车 [69] - 政策方面，补贴退坡使纯电车吸引力下降，排放法规升级提升高性能催化剂刚性需求；预计2026年全球铂汽车消费增速 -1.5%，钯 -3.5%，国内汽车领域铂族金属需求增速1% [77][78] 3.2、看涨预期下，珠宝和投资需求均有望增加 - 2026年铂金首饰需求下滑现状或扭转，中国和印度珠宝消费有望提升，预计铂金珠宝需求同比增5%，钯金珠宝需求持平 [82][87] - 2025年铂金投资需求上升，Nymex库存增加，中国铂条投资热情高，ETF持仓有变化；若2026年资金流动性外溢至铂钯，或提振投资需求，但美国关税风险缓和可能使部分资金止盈，钯投资需求增速低于铂 [87][90] 3.3、工业需求相对稳定，氢能领域难有超预期表现 - 玻璃：受地产周期拖累，但风电支撑，预计2026年铂金玻璃需求同比增3% [100] - 化工：PX产能投放放缓，需求下降被硅油行业增长抵消，硝酸需求平稳，预计2026年化工领域铂金需求温和增长 [105] - 氢能：发展不均衡，规模小，补贴退坡和基础设施建设不足限制发展，预计2026年铂金氢能需求难显著上升 [111] - 其他：电子、半导体、军工等领域铂钯有重要应用，各国或有潜在储备空间 [111] 4、基本面总结 - 原生端：2026年全球铂钯矿有望边际复产，但空间受限，南非、俄镍产量或小幅上升，斯班 - 静水北美矿山产量难回升 [112] - 再生端：2026年中欧美汽车报废周期抬头，国内企业新建回收产能，全球再生铂钯产量或显著增加，国内占比上升，但存在回收量不及预期风险 [114] - 需求端：汽车需求受电车挤占但混动车和政策提供支撑，珠宝领域铂金或替代黄金，投资需求受流动性维稳，工业需求相对稳定，氢能难超预期，其他领域有潜在储备空间 [117] - 供需平衡：2026年铂供需缺口收窄，钯从短缺转过剩，核心驱动是再生钯产量增加和需求下降，最大变量是投资需求 [118] 5、投资建议 - 宏观面：2026年全球利率环境和企业融资水平改善，流动性释放利好铂钯，但美国存在经济、政治、地缘等宏观风险，风险爆发时铂钯或从多配转空配 [119][120] - 关税演变：美国对铂加征关税可能性低，对钯可能性高；钯加征关税后，期货盘面和贸易流将有变化 [120][121] - 交易逻辑和策略：关税未落地，以偏多思路对待铂钯；风险缓和则逢高沽空；单边推荐中线逢低做多铂金；套利关注内外正套和中期多铂空钯机会，但做多铂钯比策略需一定抗风险能力 [122][131][134] - 价格：预计2026年铂钯价格运行中枢上移，铂金参考区间（380，810）元/吨，（1500，3100）美元/盎司，钯金参考区间（340，600）元/吨，（1350，2280）美元/盎司 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域多个行业，分析各行业要闻并给出投资建议，金融领域受美联储独立性、地缘政治等因素影响市场波动大，商品领域受供需、政策等因素影响，各品种表现不一[10][11][14] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍威尔称美国司法部调查是特朗普施压降息借口，调查事关美联储独立性[10] - CME将改变贵金属保证金设定方式，新标准1月13日收盘后生效[11] - 贵金属大涨，市场对美联储独立性担忧增加，建议回调后多头配置[11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔指责调查后特朗普遭抨击，特朗普宣布对伊贸易伙伴征25%关税[13][14] - 大型债券投资机构警告特朗普挑战美联储独立性带来风险，美元走弱[15][16] - 建议关注美元指数短期走弱趋势[17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国司法部对鲍威尔展开刑事调查，特朗普宣布对伊贸易伙伴征25%关税[18][19] - 劳动力市场未快速恶化，通胀或上半年触顶，美股风险偏好回升[20] - 预计美股继续震荡偏强运行[21] 宏观策略（股指期货） - A股成交额3.64万亿元创历史新高，多指数收涨[22] - 量能扩大但部分公司热点降温，监管或出手，调整是风险点[22] - 建议继续持有股指多头策略[23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展861亿元7天期逆回购操作，单日净投放361亿元[24] - 债市反弹动能孕育但压制因素长期存在，建议逢高做空[24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月12日印尼低卡动力煤报价暂稳，采销不匹配，成交一般[26] - 动力煤价止跌企稳，日耗不佳，预计1月低位震荡[26][27] 黑色金属（铁矿石） - 塔塔钢铁拟63.6亿印度卢比收购Thriveni Pellets 50.01%股权[28][29] - 黑色震荡，铁矿石现货有支撑但行情受成材需求限制，延续震荡[29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邯郸启动重污染天气应急响应，德龙钢铁高炉中修出铁[30][31] - 12月全国开工项目多，钢价偏强震荡，需关注累库风险[32] - 建议短期以震荡思路对待钢价[33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾炼焦煤价格暂稳，供应增加，需求回升，竞拍情况好转[35] - 春节前有补库需求，但需关注铁水回升幅度[35][36] 农产品（豆粕） - 上周油厂豆粕库存降12.6万吨至104.4万吨，大豆库存升[37][39] - USDA报告利空，CBOT大豆大跌，预计豆粕期价偏弱[38][39][40] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 10日马棕出口增29.19%，产量降20.49%，12月库存增7.59%[41][42][43] - 12月报告偏空但市场预期已计价，预计棕榈油反弹[44][45] 有色金属（碳酸锂） - 与SQM合作预计2026年产量达25万吨[47] - 电池出口退税政策调整利好需求，价格易涨难跌，多单可持有[48][49] 有色金属（铜） - 2026年日本铜溢价创新高，多家公司有相关项目和合作[50][51][52] - 铜价短期波动加剧，建议逢低买入，套利观望[53][54] 有色金属（镍） - APNI发布1月镍矿内贸基准价，部分价格上涨[55] - 期货市场博弈加大，政策利好消费，价格易涨难跌，建议逢低做多[56][57] 有色金属（铅） - 1月9日LME0 - 3铅贴水，铅锭社会库存增加[59] - 铅基本面走弱，低库存是风险点，建议逢高沽空，套利观望[59][60] 有色金属（锌） - 天津、河北多地启动重污染应急响应，七地锌锭库存减少[61][62][63] - 锌价高位震荡，建议回调买入，月差观望，内外正套关注保税区库存[63][64] 有色金属（锡） - 上海发布制造业行动方案推动企业数智化转型[65] - 1月9日LME0 - 3锡贴水，供应有不确定性，需求偏弱，预计锡价偏强震荡[66][67] 能源化工（原油） - 特朗普宣布对与伊有业务国家征25%关税[68][69] - 油价上涨，地缘冲突或支撑油价[69][70] 能源化工（沥青） - 截至1月12日，沥青炼厂及社会库存双增[70] - 成本支撑价格，沥青价格短期震荡，关注地缘风险[70][71] 能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素价格震荡偏强，后续日产或提升[72][73][74] - 尿素短期震荡，中期价格重心上行，可低多05合约[73][74] 能源化工（苯乙烯） - 截至1月12日，苯乙烯华东港口库存下降[75] - 苯乙烯偏强运行，关注政策内涵和油价波动[76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场各品种走势结构性特征明显 建议结合具体信号管理仓位 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金和钯金显示看涨信号 其余品种震荡 有色板块碳酸锂显示看涨信号 其余品种震荡为主 [8] - 沪铜中长期上涨趋势未结束 关键指标支撑趋势延续 上方约100000至102000元/吨附近有阻力 预计不构成反转压力 短期大幅回调可能性低 需关注回调时仓位管理 [12] 黑色及航运板块 - 螺纹钢和硅铁显示看跌信号 其余品种震荡为主 欧线集运显示看跌信号为主 [17] - 螺纹钢价格盘整为主 处于重心逐步抬升的下降通道内 本周略有反弹 技术动能不足 预计短期在支撑区间上方盘整 [21] 能化板块 - 能源板块燃料油、低硫燃料油、原油和LPG显示看涨信号 沥青震荡为主 化工板块纯苯显示看涨信号 合成橡胶显示看跌信号 其余品种震荡为主 [26] - PTA震荡为主 警惕回调 短期价格有上修动能 上方关注5300至5500元/吨阻力区间及MA120均线压力 若突破中期目标可上看至5950至6400元/吨附近 本周延续震荡 日线MACD出现零轴上方死叉信号 不建议追空 [29] 农产品板块 - 豆油、棕榈油、豆粕等多品种显示看涨信号 菜籽粕、棉花等显示看跌信号 其余品种震荡为主 [35] - 白糖注意下跌风险 周线处于下降通道 本周有小幅反弹 但长期下降趋势难扭转 关注价格能否站稳通道上沿 注意仓位管理 [40] 股指期货板块 - 上证50期货、沪深300期货和中证500期货均显示看涨信号 中证1000期货显示震荡为主 [45] - IC中证500期货短期维持震荡上修 周线大幅上涨 需警惕短期震荡/回调风险 日线上涨动能仍存 上涨趋势仍在 注意仓位管理 [47] 国债期货板块 - 5年期国债期货和30年期国债期货显示震荡为主 2年期国债期货以及10年期国债期货显示看跌信号为主 [52] - T十年国债期货震荡为主 关注下降风险 本周价格略有下跌 周线向下偏离MA60均线 需警惕下降风险 日线价格博弈剧烈 下方支撑区间在107.06至107.39附近 上方阻力区间在108.5至108.7之间 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涵盖黄金、外汇期货、股指期货、国债期货等金融市场，以及动力煤、铁矿石、白糖、棉花等商品市场，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响，走势和投资机会各异，投资者需综合考虑多因素并关注市场动态以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国12月非农新增5万个就业岗位低于预期，失业率降至4.4%，工资增速反弹，市场对美联储降息预期变化不大，地缘政治风险使贵金属走强，但Bloomberg商品指数调整影响未完全体现，短期市场波动加大 [12] - 投资建议为短期贵金属波动加大，注意回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 最新非农数据不及预期，新增就业处于较低水平，但失业率降低、薪资增速同比上升，劳动力市场局面利于市场风险偏好上升，美元短期维持震荡走势 [16][18] - 投资建议为美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 地缘政治风险升温但未影响美股风险偏好，经济数据喜忧参半，降息预期保持克制，1月初机构投资者重新配置仓位，资金轮动至小盘股，叠加CES消费电子展览会提振市场风险偏好，预计美股仍将震荡偏强运行，随着财报季临近，预计市场波动加大 [22] - 投资建议为预计美股波动加大，但仍以偏多思路对待 [23] 宏观策略（股指期货） - 沪指站上4100点续创10年新高，尽管近期存在监管层面为市场降温的意向，但股市气势如虹，短期内市场仍存上冲动能，监管层面是否出台力度更大的降温动作是重要风向标 [24][25] - 投资建议为股指多头持有策略仍占优，各股指均衡配置 [26] 宏观策略（国债期货） - 12月通胀数据略超市场预期，国内政策积极发力弥合供需缺口，通胀回升方向较为确定，通胀回升环境下债市整体表现应偏弱，短期即使存在反弹，追高性价比不如逢高布局空头套保等策略 [28][29] - 投资建议为追涨需要谨慎，出现反弹可适度关注做空机会 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月9日印尼低卡动力煤报价暂稳运行，印尼计划2026年将煤炭产量削减至约6亿吨，同比下降约17.2%，供应收紧预期下矿方挺价情绪浓厚，但日耗表现不佳，预计煤价1月份维持低位震荡市，持续反弹难以看到 [31][32] - 投资建议为预计煤价1月份维持低位震荡市，持续反弹难以看到 [32] 黑色金属（铁矿石） - 力拓与嘉能可就潜在合并进行初步谈判，进入1月份后下游钢厂季节性原料补库压力增加，伴随铁水逐步小幅抬升，下游钢厂补库诉求增加，预计未来2周整体铁水保持1 - 2万吨每周提升幅度 [33] - 投资建议为原料节前预计保持偏强震荡，关注政策端变化，成材库存中性，压制上方高度 [34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量回升到229.5万吨，元旦后五大品种开始累库，螺纹表需回落，建材累库明显，卷板需求维持韧性但绝对库存压力偏高，贸易商对买单出口态度谨慎，预计短期对出口仍会形成一定压制，钢价趋势性不明朗，等待基本面矛盾进一步累积 [35][38] - 投资建议为短期仍建议震荡思路对待钢价 [39] 农产品（白糖） - 泰国25/26年度糖产量料达到1030万吨，截至1月7日已产糖153.09万吨，印度本榨季已签约出口18万吨糖，预计该国糖实际总出口量难以达到官方额度，全球供应过剩预期及庞大的印度糖产量预估压制外盘上方空间 [40][42] - 投资建议为目前广西已进入全面压榨期，新糖生产上市供应较快，连续第三年增产预期下，盘面上方空间受限，春节前备货需求逐步启动，密切关注终端实际备货启动情况 [43] 农产品（棉花） - 2025年越南纺织品服装出口增长5.6%，全国棉花加工企业交售率55.6%，截止1月1日当周，25/26美陆地棉周度签约环比减27%，美棉出口签约进度落后，买需乏力，供应宽松格局压制盘面，外盘低位震荡格局短期料继续维持 [44][46] - 投资建议为年前郑棉走势以震荡调整为主，但下方空间有限，第一支撑位14200 - 14300，第二支撑14000，年前可能难以重回15000一线，长期偏多的观点未改 [47] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2026年第2周国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，预估第3周压榨量208.2万吨，油脂市场延续震荡走势，棕榈油小幅反弹，市场等待MPOB报告数据，在1月继续减产与出口增加的预期下，预计整体棕榈油价格将延续震荡偏强走势 [48] - 投资建议为关注MPOB报告数据，预计整体棕榈油价格将延续震荡偏强走势，后续需关注1月高频数据以及印尼上调棕榈油出口税的相关消息 [49] 农产品（豆粕） - 2026年第2周国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，预估第3周压榨量208.2万吨，1月13日将举行113.96万吨进口大豆竞价销售，市场预计我国累计采购美豆数量距离1200万吨目标相距不远，南美方面巴西陆续开始收获，市场对其产量持乐观预估 [50][51] - 投资建议为继续关注国储及海关政策，两者将主要影响3月合约单边及3 - 5价差走势，只要南美不出现重大异常减产，供需面不支持豆粕5月合约大幅上行 [51] 有色金属（铜） - 力拓与嘉能可就合并进行初步谈判，可能创建矿业巨头，近期铜价因供应紧张而飙升，智利国家铜业公司11月铜产量下降3%，宏观乐观情绪阶段回归继续推升铜价，但短期基本面相对偏弱或限制涨幅 [53][56] - 投资建议为单边角度继续推荐逢低布局多单，套利角度建议观望 [56] 有色金属（多晶硅） - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，预计26Q1光伏产品将出现抢出口，全年维度对需求是利空，抢出口结束后全产业链将面临更大压力，短期内头部多晶硅企业仍将维持挺价策略，但二三线企业低价试探的可能性提升 [57][58] - 投资建议为抢出口期间，若联盟存续，多晶硅价格以持稳为主，抢出口后，多晶硅价格或再度承压，短期多晶硅价格或在50000 - 55000元/吨之间震荡运行 [58] 有色金属（工业硅） - 上周工业硅新疆、陕西增开，青海减少，云南开工维持低位，个别多晶硅一体化大厂有减产工业硅计划，有机硅价格存进一步上调预期，但出口退税取消政策落地后，预计26Q1有机硅将有明显抢出口，测算1 - 2月工业硅紧平衡，若新疆大厂春节后恢复西部基地生产，预计3月后至丰水期工业硅仍将大幅累库 [60] - 投资建议为短期工业硅或在8000 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [60] 有色金属（碳酸锂） - 2026年4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税，政策将导致短期抢出口增加电池产量，对碳酸锂呈现利好，终端电池行业第二次反内卷会议或使电芯价格易涨难跌，基本面上库存数据转向淡季累库，但正极厂排产数据显示需求淡季不淡特征边际走强 [61][62] - 投资建议为当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，锂盐价格可能继续突破上行，价格总体表现易涨难跌，前期多单可继续持有，新入场多单需谨慎保护头寸 [62] 有色金属（镍） - Lunnon获Lady Herial金镍露天矿最终批文，期货市场资金扩容后，产业与投机资金之间博弈加大，市场预期向好时镍价可能有进一步冲高动能，4月之前抢出口或增加电池厂排单，利好短期镍消费，当前盘面上涨后各冶炼环节利润均得到修复，预计一月产量有明显环比增长，2026年Q1旧配额额度可供应一定原料，季度平衡预计维持过剩，但中间品预计将发生结构性短缺，整体价格表现易涨难跌 [63] - 投资建议为单边建议关注逢低做多机会，卖浅虚put和买深虚call收益较好可继续持有，追多需谨慎，未来需紧密关注配额释放情况 [64] 有色金属（铅） - 1月8日【LME0 - 3铅】贴水43.39美元/吨，上周原生开工震荡运行，1月下旬少量炼厂有复产预期，上期所仓单环比增加，再生炼厂成品库存来到年内高位，但替换需求表现较差，废电瓶出现挺价惜售现象，需求端下游开工小幅回升，但终端消费持续走弱，社库回升，需求走弱下预计社库将逐渐震荡上行 [66] - 投资建议为单边角度建议等待逢高沽空机会，套利角度建议观望为主 [67] 有色金属（锌） - 1月8日【LME0 - 3锌】贴水42.57美元/吨，委内瑞拉事件仍在发酵，锌精矿TC下行速度趋缓但最低TC报价仍在降低，1月锌炼厂开门红预期相对谨慎，内外比价持续修复，需关注保税区库存流入情况，锌需求维持震荡偏弱态势，国内社库回升，预计社库将继续回升，春节前社库高度或将贴近14万吨运行，锌价总体或维持高位震荡 [68] - 投资建议为单边角度短期可继续关注回调买入机会，套利角度月差方面观望为主，内外方面内外正套盈亏比较好，但策略的兑现或需要看到保税区库存的流入 [69] 有色金属（锡） - 2025年上海以旧换新商品销售额超1212亿元，市场监管总局将加快新能源汽车、锂电池和光伏产业相关国家标准研制，上周海内外库存合计环降，海内外现货升水转贴水，矿端供应不确定性长期存在，需求端整体偏弱，高价格对实际消费有抑制作用 [70][73][74] - 投资建议为预期锡价延续偏强震荡，重点关注12月海关数据和消费端回暖情况 [74] 能源化工（碳排放） - 1月9日EUA主力合约收盘价89.56欧元/吨，上周欧盟碳价延续震荡，在天然气和电力价格下跌背景下，碳价处于窄幅波动区间，利空因素包括天然气价格走弱，利多因素包括期权交易集中于100欧元/吨的合约行权价等，近期市场情绪仍显谨慎 [75] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [76] 能源化工（原油） - 美国至1月9日当周石油钻井总数下降，油价上周后半周上涨，市场对委内瑞拉断供风险未过度担忧，美国政府表示支持委内瑞拉供应回升但短期难大幅增加，伊朗抗议活动引发市场对伊朗供应的担忧，伊朗12月出口量预计低于2025年均值，制裁油浮仓库存上升制约短期出口量，近期地缘冲突风险较高或引发风险溢价短期上升，但主要市场原油出口量仍处高位，海上原油转向陆上形成库存的风险对油价有打压 [77] - 投资建议为短期关注地缘冲突对油价风险溢价的扰动 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交活跃度继续提升，标的以上涨为主，大部分隐波周度上涨，不同品种在成交、持仓、涨跌、隐波及市场情绪方面表现各异，投资者可关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并关注做空波动率或买权机会 [1][2] 各目录内容总结 1、商品期权市场活跃度 本周（2026.01.05 - 2026.01.09）商品期权日均成交量 941 万手、持仓量 863 万手，环比分别+15.16%和+20.23%；成交活跃品种有碳酸锂、玻璃、PTA 等；9 个品种成交增长超 100%，铝合金、工业硅、原油显著，对二甲苯、白银下降明显；日均持仓量较高的是玻璃、纯碱和 PTA，沥青环比增长+142%；建议关注交易活跃品种机会 [1][7] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 本周商品期权标的以上涨为主，碳酸锂、白银、锡涨幅较高，分别为+17.96%、+9.70%、+9.17%，多晶硅、工业硅跌幅较高，分别为 -11.43%、 -1.64% [2][14] 市场波动情况 本周大部分商品期权隐波周度上涨，52 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上；镍、铝、银、碳酸锂、锡隐波环比上涨较多；有色金属、玉米、塑料、PTA 等隐波位于历史高位，警惕单边风险，关注做空波动率机会；尿素隐波位于历史低位，买权性价比较高 [2][14] 期权市场情绪 碳酸锂、短纤、菜粕、锡成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；生猪、原油、铁矿石、螺纹钢等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；碳酸锂、白银、对二甲苯、菜粕持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪较高；棕榈油、乙二醇、生猪、原油等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][15] 3、主要品种重点数据一览 本章展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19] 3.1、能源 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [21][24] 3.2、化工 （1）PTA 展示 PTA 期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [28][30] （2）烧碱 展示烧碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [36][37] （3）玻璃 展示玻璃期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [42][43] （4）纯碱 展示纯碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [50][52] 3.3、贵金属 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [59][60] 3.4、黑色金属 （1）铁矿石 展示铁矿石期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [68][74] （2）锰硅 展示锰硅期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [77][78] 3.5、有色金属 （1）铜 展示铜期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [85][91] （2）铝 展示铝期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [94][96] 3.6、农产品 （1）豆粕 展示豆粕期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [101][102] （2）棕榈油 展示棕榈油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [107][108] （3）棉花 展示棉花期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [115][116]