报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以对伊朗军事打击使地缘风险不确定性增加，影响金融和商品市场，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注地缘政治、政策、供需等因素，把握投资机会并控制风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普预计伊朗冲突持续四周，美以2月28日攻击伊朗，伊朗领袖遇害，短期避险和油价上涨推动贵金属走强，后续涨幅和持续性取决于美国是否速战速决，黄金短期走势偏强但波动增加 [12] - 投资建议为短期贵金属价格走强，市场波动加大 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称对伊军事行动可能持续约4周，英法德或采取“必要防御行动”，美以打击使地缘风险高，市场风险偏好短期走弱，美元指数短期走高 [14][15][16] - 投资建议为美元指数短期走强 [17] 宏观策略（国债期货） - 央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率，开展2690亿元7天期逆回购操作，28日国债现券利率因避险情绪走强，预计债市避险交易将结束 [18] - 中期美伊冲突对债市影响略偏空但不是主线，两会前债市震荡，两会后关注政府债供给冲击 [19] - 投资建议为市场暂震荡，两会后关注政府债供给冲击对债市的影响 [20] 宏观策略（股指期货） - 证监会召开“十五五”规划外资机构座谈会，中央政治局会议讨论“十五五”草案和政府工作报告 [21][22] - 地缘风险重创全球风险资产，A股或避险交易，但国家队维稳有支撑，周度或呈V型反转 [23] - 投资建议为股指多头策略短期减仓，下半周若形势清晰、政策积极可适度加回仓位 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月28日印尼低卡动力煤报价偏强，市场成交少，港口5500K报价上涨有空间，进口煤配额未落地，外盘高价和价差倒挂支撑煤价，但气温高、日耗降、库存高抑制上涨弹性 [24] - 投资建议为关注外盘和库存因素对煤价的影响 [25] 黑色金属（铁矿石） - 澳大利亚福德士河计划开发1200万吨铁矿石项目 [26] - 节后基本面走弱，铁水恢复慢，终端库存压力大，现货港口疲软但美金市场活跃，矿价短期下跌空间有限，走势或弱势震荡，关注两会北方减产力度 [27] - 投资建议为关注矿价走势和两会减产政策 [27] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货暂稳，内贸和外贸需求一般 [28] - 节后煤矿复产，供应恢复快，终端需求未启动，现货价格偏弱，市场震荡，关注两会政策和复工节奏 [28] - 投资建议为关注市场供需和政策变化 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂高炉开工率等指标有变化，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，2月百城二手房价环比跌幅收窄，巴基斯坦对华冷轧钢板征反倾销税 [29][30][32][33] - 成材基本面压力大，库存累积，需求未释放，市场在基本面和估值间博弈，钢价或震荡，关注低估机会 [34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚2月棕榈油出口量降21.5%，印尼上调原棕榈油出口专项税，我国3月1日起对加拿大油菜籽征反倾销税 [36][37][38] - 油脂市场消息多，地缘冲突或带动能源价格涨，提振油脂市场，菜油难下跌，短期油脂价格或坚挺 [40] 农产品（白糖） - 广西2月食糖三方库存增86万吨，产量或创新高但需求淡，ICE 3月原糖交割量预估80.8万吨，ISO下调25/26榨季全球糖市供应过剩量预估 [41][42][43][44][45] - 国内压榨高峰，广西糖厂收榨晚，库存或升至高位，销售压力大，郑糖上方受限，后市低位震荡 [46] 农产品（棉花） - 2025年欧盟服装进口量增长，越南1月纺服出口额环比降，2.13 - 19美棉出口签约量环比下滑但部分国家增长 [47][48][49] - 美棉出口签约进度落后但贸易协定或支撑销售，外盘下方空间有限，郑棉短期难跌，旺季成色不确定，盘面或波折，偏强震荡，关注宏观和下游情况 [50] 农产品（玉米） - 截至2月20日，东北、华北售粮进度分别达67%、58%，南北港口库存低，下游企业库存合理有备货需求 [51] - 短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，但幅度受需求和政策限制，关注天气、收购政策和小麦拍卖动态 [51] 农产品（豆粕） - 2月全国油厂压榨大豆471.21万吨，上周压榨量58.86万吨 [52][53] - 3月到港约672.75万吨，4 - 5月预计增加，美豆偏强，巴西收获进度略低，阿根廷降水不足，国内成本支撑豆粕，关注政策影响 [54][55] 有色金属（碳酸锂） - 江西宜源新能源磷酸铁锂项目投产，万华化学105万吨磷酸铁锂环评获批 [56][57] - 中东局势对锂矿运输间接影响，3月碳酸锂排产增，需求端排产高增，预期3月去库，Q2或去库，Q3或累库，关注价格上涨对需求的负反馈 [58][59] - 投资建议为短周期偏多，关注回调买入，中期关注供应放量后回调 [59] 有色金属（铜） - 嘉能可El Pachon铜矿项目受冰川分类争议影响，智利1月铜产量同比降3%，制造业收缩 [60][61] - 美伊冲突使地缘战争风险提升，影响铜价，全球显性库存创新高，关注下游补库，铜价短期高位震荡，波动率上升，中线关注逢低多配 [62] 有色金属（铅） - 2月27日【LME0 - 3铅】贴水44.63美元/吨 [63] - 上周国内铅价震荡偏强，外盘冲高回落，地缘影响或托举铅价，外盘结构不利上行，国内基本面成交清淡，下游消费疲软，关注大厂开工 [63] - 投资建议为单边关注中线回调买入，套利观望 [64] 有色金属（锌） - 2月27日【LME0 - 3锌】贴水18.34美元/吨，澳多地强降雨致矿石运输受阻，3月国内部分地区锌精矿加工费预计上涨 [65][66] - 节后沪锌震荡，美伊冲突或影响锌矿进口，市场担忧矿紧缺，对锌价中期有支撑，冲突加剧短期提振情绪，关注冲突升级和设施损坏影响 [66][67] - 投资建议为单边追涨谨慎，关注止盈，套利观望 [67] 有色金属（锡） - 2月27日【LME0 - 3锡】升水19美元/吨，上周沪锡上涨，国内库存增，海外库存降 [67] - 宏观面利好，供应端地缘问题影响供应稳定性，印尼供应政策有收缩预期，国内冶炼厂加工费持平，节后订单恢复慢 [68][69] - 投资建议为中长期偏多，短期关注宏观和矿端消息及资金情绪 [69] 能源化工（燃料油） - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡 [70] - 燃料油价格紧跟原油维持高位，高硫供应紧缩感强，需求提升，高硫裂解价差或走强，带动高低硫价差回落 [71] - 投资建议为高硫价格及裂解价差走强，带动高低硫价差回落 [72] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认4月增产20.6万桶/日，美以闪击伊朗，伊朗反击，最高领袖遇害 [73][74] - 中东局势恶化影响原油发运，关注霍尔木兹海峡通航恢复，供应不稳定和运费上涨利多SC原油，短期油价风险溢价上升 [74][75] 能源化工（尿素） - 复合肥周度开工率提升，供应量增加 [76][77] - 近期尿素价格震荡，国际市场价格偏强，国内供应充裕，需求提升，市场对春耕旺季憧憬大，但价格上扬政策或干预，建议刚需补库，期货区间震荡，关注指导价调整 [78][79] 航运指数（集装箱运价） - 伊朗关闭霍尔木兹海峡，多家航运企业调整航线，3月上半月挺价计划落空 [80] - 中东局势升级，复航预期破灭支撑远月合约，影响具区域性，难以改变供需格局，盘面或偏强但警惕冲高回落，建议逢高布局空单 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场 1 月增速低，或因新能源车购税优惠退坡，豪华品牌开年降价，春节后燃油车直降、新能源车金融战为主；海外市场加拿大 3 月 1 日起发放中国产电动车进口许可，首阶段至 8 月 31 日配额 2.45 万辆，适用 6.1%关税，全年 4.9 万辆，2030 年前增至 7 万辆 [1][118] - 中国新能源汽车市场渗透率 2025 年突破 50%，2025 年下半年出口成新增长点，欧美贸易保护主义严峻，一带一路和中东地区发展空间好，非美地区新能源汽车发展空间整体看好，自主品牌市场份额扩大，产品力强、出海顺利、供应稳定企业成核心受益者 [2][119] 各目录总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，部分上市公司如比亚迪一周涨跌幅 -1.05%、广汽集团 2.94%等 [12][16] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - **中国新能源汽车销量**：展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口及 EV、PHV 销量情况 [17][21][25] - **中国市场库存变动**：展示新能源乘用车渠道和厂商库存月度新增情况 [26][27] - **中国新能源车企交付量**：涉及零跑、理想、小鹏、蔚来等车企月度交付量情况 [29][30] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - **全球市场**：展示全球新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量情况 [42][43][46] - **欧洲市场**：展示欧洲及英国、德国、法国等国新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量情况 [48][49][53] - **北美市场**：展示北美新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量情况 [61][62][64] - **其他地区**：展示其他地区及日本、韩国、泰国等国新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量情况 [65][66][71] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本，以及三元材料、三元前驱体、磷酸铁锂等材料开工率和价格情况 [82][84][87] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格情况 [104][105][106] 热点资讯汇总 行业动态：中国 - 中德双方企业达成十余项商业协议，涉及汽车等行业 [110] - 2025 年新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率达 87.0%，AEB、全速域 ACC 自适应巡航功能在新能源乘用车市场装车率分别达 76.4%、72.8% [111] 行业动态：海外 - 加拿大 3 月 1 日起发放中国产电动车进口许可，首阶段配额 2.45 万辆，适用 6.1%关税，全年 4.9 万辆，2030 年前增至 7 万辆 [112] - 巴西对进口汽车 CKD 和 SKD 散件关税将逐步恢复至 35% [113] - 印尼进口整车电动车激励到期，后续预算支持转向国家汽车项目 [114] 企业动态 - 零跑汽车 2 月交付 28,067 台，全新小型 SUV 零跑 A10 2026 年上半年批量交付 [117] - 理想汽车 2 月交付 26,421 辆 [117] - 小米汽车 2 月交付量超 20,000 台 [117] - 特斯拉中国 3 月 31 日前下单，全系 7 年低息，部分车型 5 年 0 息 [117] 行业观点 - 同报告核心观点中国内和海外市场情况阐述 [118] 投资建议 - 同报告核心观点中新能源汽车市场发展及企业受益情况阐述 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显；春节后国内商品市场涨跌不一，热门品种延续节前高波动特点，量价趋势类因子表现亮眼，偏中长期的趋势策略仍是近期CTA策略较优选择[5][13] 各部分总结 国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周各期债均收涨，30年期主力合约收跌1.05%，十年期主力合约跌0.19%，五年期主力合约跌0.16%，两年期主力合约收跌0.06%[5] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.03元左右，略低于历史平均水平；三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.43元，略高于历史基差的平均水平[5] - 市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显[5] 国债期货日频择时策略 - 十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.31和2.13%[5] - 报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.76%，1.69和0.67%[5] 单边策略表现 - 全样本年化收益率2.76%，年化波动率2.13%，年化夏普比1.30，最大回撤2.13%，卡玛比1.30；报告发布后年化收益率2.76%，年化波动率1.63%，年化夏普比1.69，最大回撤0.67%，卡玛比4.09[8] 策略详情 - 大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产[11] - 信号生成方式为大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号[11] - 回测以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入[11] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 春节后国内商品市场涨跌不一，碳酸锂、白银、锡上周涨幅超10%，多晶硅和烧碱跌幅超5%，总体涨多跌少[13][16] - 除基差及基差动量因子收获负收益，其他类商品因子在截面上均取得正收益，量价趋势类因子平均涨幅超1.5%，是上周表现最亮眼的因子[13][16] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|9.3%|1.60|1.06|-8.81%|0.96%|1.59%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.72|1.67|-6.72%|0.41%|0.92%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.2%|1.38|0.94|-13.07%|1.26%|2.44%| |CS XGBoost策略|5.0%|0.82|0.24|-21.19%|-1.15%|-4.82%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.3%|1.48|1.37|-8.26%|0.42%|-1.52%| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.3%|1.98|2.53|-4.49%|0.18%|-1.34%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.81|1.71|-7.38%|1.15%|2.14%|[14] 策略组合说明 - CWFT组合是Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部因子等权，不同大类以5:2:2:1的权重再复合[20] - C_frontnext & Short Trend组合在不改变长期价差因子持仓方向的前提下对冲短期价格波动的负收益，C_frontnext为主因子，Short Trend为副因子[20] - Long CWFT & Short CWFT组合中长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子[20] - 截面CS XGB组合是基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231 - 20191231之间样本进行训练[20] - RuleBased TS夏普加权组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合[20] - RuleBased TS XGB组合是基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则 + 粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合[20] 各策略持仓情况 |策略名称|上周持仓品种数|净持仓|总持仓收益|胜率|表现较好品种|表现较差品种|本周持仓品种数|净持仓|展期品种数|总的换手资金比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|26个|18.2%|1.0%|61.5%|CF(0.18%)、SH(0.17%)|SA(-0.06%)、EB(-0.06%)|26个|18.4%|0个|23.0%|[22] |C_frontnext & Short Trend策略|26个|33.6%|0.4%|46.2%|SH(0.18%)、SR(0.16%)|PS(-0.12%)、RM(-0.06%)|26个|37.6%|1个|63.8%|[24] |Long CWFT & Short CWFT策略|26个|58.2%|1.3%|69.2%|CF(0.32%)、Y(0.18%)|EB(-0.07%)、RM(-0.06%)|26个|56.3%|0个|25.0%|[26] |CS XGBoost策略|24个|0.0%|-1.1%|50.0%|SH(0.22%)、LU(0.20%)|AG(-0.54%)、SN(-0.51%)|24个|0.0%|1个|60.9%|[28] |RuleBased TS Sharp - combine策略|44个|-36.5%|0.8%|68.2%|SH(0.19%)、JM(0.10%)|SF(-0.13%)、SA(-0.04%)|45个|-26.6%|2个|39.7%|[30] |RuleBased TS XGB - combine策略|44个|-49.9%|0.5%|61.4%|L(0.09%)、CF(0.08%)|SA(-0.08%)、RM(-0.05%)|45个|-32.9%|2个|55.0%|[32] 策略表现总结 - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.26%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益2.44%[36] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.81，Calmar1.71，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益1.15%，今年以来收益2.14%[36]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东局势升温，避险情绪利多金价，节后贵金属延续上涨趋势，地缘政治风险引发的避险情绪对贵金属构成支撑 [1] - 美伊谈判无实质性进展，美以对伊朗发起军事打击，避险情绪升温施压风险资产，比特币先跌后涨；贵金属此前偏强走势反映部分军事冲突预期，战火爆发后短期或冲高，上涨持续性和幅度取决于冲突持续性和烈度；若美国速战速决，贵金属冲高回落，若伊朗持续反抗，美国财政负担和通胀压力上升，贵金属持续受益；短期伊朗袭击致霍尔木兹海峡封锁增加原油供应风险，油价上涨对贵金属偏多 [2] - 金价受地缘政治风险利多维持偏强走势，中东局势进展将放大市场波动，贵金属建议偏多思路 [3] 根据相关目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为238.8%，内外期货价差周度环比变化率为29.3%，上期所黄金库存周度环比变化率为0.0%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -1.77%，SPDR ETF持有量周度环比变化率为2.09%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为4.0%，美债收益率周度环比变化率为 -2.7%，美元指数周度环比变化率为 -0.10%，SOFR周度环比变化率为0.0%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -0.35%，标普500指数周度环比变化率为 -0.4%，VIX波动率指数周度环比变化率为4.0%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -1.1%，美国10年期实际利率周度环比变化率为 -4.9% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.19%，美债收益率3.94%，标普500跌0.44%，VIX指数回升至19.8，美国隔夜担保融资利率3.67%，油价跌2%，美国通胀预期2.28%，实际利率降至1.7%，金价涨3.4%，现货商品指数收涨 [14][17][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500跌0.44%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数涨1.98%；美债、德债回落，美德利差1.3%；英国国债收益率4.26%，日债2.12%；欧元升值0.24%，英镑升值0.03%，日元贬值0.64%，瑞郎升值0.81%；美元指数跌0.19%至97.6，非美货币多数升值 [23][28][29][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变化，SPDR黄金ETF持有量回升至1101吨，人民币持续升值，内外折价外盘，黄金、白银上涨，金银比回落至56.3 [35][38] 周度经济日历 - 周一有美国2月ISM制造业指数和中东局势相关情况；周二有欧元区2月CPI和中国2月官方制造业PMI；周三全国政协十四届四次会议在北京召开，有美国2月ADP、ISM非制造业PMI；周四有美联储褐皮书，十四届全国人大四次会议在北京召开；周五有美国1月零售销售、2月非农 [40]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 矿石价格下行趋势放缓，氧化铝供给扰动持续，产业仍处于下行周期，价格暂不具大幅反弹基础，但现货价格继续下行空间也受限 [1][2][16] 各目录总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，春节期间多数矿山停产，国内铝土矿市场未启动实质性交易；进口几矿 45/3 均价 60.5 美元/干吨，矿山及贸易商有意稳价；海运费上涨后几内亚 FOB 价格跌破部分矿山成本；期内新到矿石 539.6 万吨，其中几内亚 465.1 万吨，澳大利亚 74.5 万吨；几内亚至中国 Cape 船市场参考报价 23.5 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格稳中小幅上涨，阿拉丁北方综合价格 2610 - 2650 元/吨，较上周涨 20 元/吨，国产加权指数 2659.9 元/吨，较上周涨 28 元/吨，进口氧化铝港口报价 2950 - 2970 元/吨，较上周涨 40 元/吨；北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧；海外市场稳定，暂无现货成交；国内氧化铝完全成本 2586 元/吨，实时利润 77 元/吨；北方大型氧化铝企业二期焙烧炉停运，山西 2 家企业检修未恢复；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9350 万吨，较上周降 20 万吨，开工率 81.6% [13] - 需求方面，国内霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产至 96 万吨，投产进度缓慢，国内电解铝运行产能 4450.3 万吨，周环比增加 2 万吨；海外印尼信发聚万电解铝厂一期投产完成，运行产能 25 万吨，印度 Vedanta 旗下 Balco 电解铝厂扩建项目缓慢投产，运行产能 78 万吨左右，新增 6 万吨，安哥拉华通实业电解铝项目于 2026 年 1 月 15 日启动，运行产能 3.2 万吨，海外电解铝最新运行产能 30010 万吨，周环比增加 1 万吨 [14] - 库存方面，截至 2 月 26 日全国氧化铝库存量 528.4 万吨，较节前增 4.9 万吨，春节前后两周库存对比变动收窄；节中和节后铁路发运良好，部分贸易商铁路运量增加，氧化铝工厂周边火车站台上站量增加；节中公路运输恢复提前，在途汽运量节中下降后回升，部分氧化铝工厂提货排队车辆增加；供应错配、运力错时、电解铝行业运行稳定与春节长假交织导致电解铝企业氧化铝库存静态明显下降；氧化铝企业库存变动差异化增强，汽运为主中小型氧化铝库存相对增加，压减产企业库存下降明显，铁路发运为主氧化铝企业库存增减不一；交割库和港口氧化铝库存阶段内增加明显 [15] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 310658 吨，较上周增加 47927 吨；氧化铝期价偏弱运行，北方大厂供给扰动对价格形成支撑，结合供需看过剩幅度略有缓解，成本下行趋势缓和 [16] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润收窄，现货升水交易意向明显增强，买方担心“一口价”买高，卖方大幅升水销售意向增强，最终交易多以机构报价均价下浮结算为主，下浮幅度收窄，实际成交价和主流评估价均较机构报价升水，报价上调预期增强 [17] - 节点特征明显，现货价格震荡偏上运行，多家电解铝企业表示节日期间运力稳定，氧化铝库存平稳或小幅降低，无需进入现货市场挑动情绪；新疆铝厂 25 日常规招标采购，目前报价谨慎，较机构报价升水 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表 [18][20][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表 [33][36][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表 [45][48][51]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期，短周期内对碳酸锂以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，但碳酸锂价格中枢或较之前显著提升 [1][3] 各部分总结 津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期 - 2月25日津巴布韦矿业部暂停原矿及锂精矿出口，预计影响月供给量1.2万吨LCE，中性预期影响时间1个月左右，实际供应影响或在4月下旬显现 [1][13] - 本周锂盐价格上涨，LC2605收盘价环比+15.3%，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比分别+19.7%、+20.1% [12] - 2月碳酸锂产量8.3万吨，环比-15%，3月排产预期10.6万吨，环比+28%；3月磷酸铁锂、三元材料、电芯排产环比均有增长，整体兑现高增预期，铁锂正极略超预期，但动力电芯排产回升或为车企提前备货，后续动力需求恢复不及预期或导致动力电芯承压回调 [2][15] - 预期3月国内碳酸锂去库2000吨左右，Q2有望小幅去库，Q3供应放量后或累库；津巴布韦出口政策变化短期内影响可控，长期将左右全年累库/去库趋势；若碳酸锂价格涨至20万，需警惕需求端负反馈 [3][16] 周内行业要闻回顾 - 2月13日芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，项目锂精矿产能约相当于1.5万吨氢氧化锂，是欧洲今年最有可能量产的锂矿项目 [17] - Core Lithium出售Finniss锂项目约5100干吨锂辉石精矿库存，交易定价为2023美元/干吨，资金预计2026年第二季度到账 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：矿盐价格走势一致 - 展示锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存、GFEX碳酸锂主力合约收盘价、GFEX碳酸锂期限结构等图表 [19][21][22] 锂盐：矿端扰动，盘面再度走高 - 展示国内碳酸锂周度产量、SMM碳酸锂周度库存、国内碳酸锂现货均价及电工价差、碳酸锂基差等图表 [27][28] - 展示国内氢氧化锂现货均价、海内外氢氧化锂价差、国内电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差、锂盐厂理论生产利润等图表 [31][34][35] - 展示智利对中国碳酸锂月度出口量、中国碳酸锂进口量&南美对中国碳酸锂出口、智利对中国硫酸锂发运量、智利对各国碳酸锂出口均价等图表 [41][43][45] 下游中间品：盐价上涨向下游传导 - 展示SMM三元材料月度产量、SMM磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂价格走势、磷酸铁锂电芯（动力型）均价等图表 [46][49][52] - 展示三元材料价格走势、钴酸锂价格走势、钴酸锂电芯（消费型）均价等图表 [55][58] 终端：1月动力数据并不乐观 - 展示中国动力电池装机量及同比增速、中国动力电池当月装机占比、中国新能源车产销同比增速、中国新能源车渗透率等图表 [61][64][65]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数下跌，美元指数跌0.19%，非美货币多数升值，金价涨3.4%，布油跌2% [1][5][9] - 美国征收新关税、美以打击伊朗等地缘政治风险扰动市场，增加美国通胀压力，股市预计承压，尤其是科技板块，短期美联储货币政策观望，降息预期低 [2][11] - 全球债券收益率多数下行，美债收益率降至3.94%，短期避险情绪支撑美债，但中长期收益率有上行风险 [14][18][20] - 黄金受美伊局势支撑短期偏强，原油因霍尔木兹海峡封锁供应风险增加，预计价格上涨 [30] - 美以打击伊朗使地缘风险上升，伊朗政权有被推翻可能，特朗普政府后续或转向古巴，应做好避险资产配置 [34][35] 各目录要点总结 全球市场本周概述 - 股市多数上涨，债券收益率多数下跌，美债收益率降至3.94%，美元指数跌0.19%至97.6，非美货币多数升值，金价涨3.4%至5279美元/盎司，VIX指数回升至19.8，现货商品指数收涨，布油跌2%至70.8美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股收跌，A股收涨，标普500指数跌0.44%，上证指数涨1.98%，日经225指数涨3.56%，恒生指数涨0.82% [10][11] - 关税风险施压全球经济，美以打击伊朗使局势升温，短期美国占优但伊朗报复增加不确定性，油价上涨增加通胀压力，股市承压，尤其是科技板块，AI行情持续性引发担忧，国内股市春节后上涨但中东冲突施压风险偏好，能源、贵金属、航运板块相对受益 [11] 债券市场 - 全球债券收益率多数下行，10年美债收益率降至3.94%，中东局势引发避险交易推动美债收益率走低，但油价上涨增加通胀压力利空美债，中长期美债收益率有上行风险 [14][18][20] - 中国10年期国债收益率节后震荡微升至1.81%，中美利差倒挂降至213bp，节后股市偏强债市承压震荡，房地产刺激政策退出效果有限，债市延续震荡 [22] 外汇市场 - 美元指数跌0.19%至97.6，非美货币多数升值，离岸人民币升0.51%，欧元涨0.24%，英镑涨0.03%，日元跌0.64%，瑞郎涨0.81%，加元等收涨 [25][27][28] 商品市场 - 黄金涨3.4%至5279美元/盎司，美伊局势紧张支撑金价，上涨持续性取决于军事冲突，短期偏强；布油跌2%至70.8美元/桶，霍尔木兹海峡封锁增加原油供应风险，预计原油及化工品价格上涨 [29][30] 热点跟踪 - 美以打击伊朗，地缘风险上升，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，美国目的是推翻伊朗政权，中期地缘风险或进一步上升，特朗普政府后续可能转向古巴 [31][34] 下周重要事件提示 - 周一：美国2月ISM制造业指数、中东局势 [36] - 周二：欧元区2月CPI [36] - 周三：中国2月官方制造业PMI、全国政协十四届四次会议召开、美国2月ADP、ISM非制造业PMI [36] - 周四：美联储褐皮书、十四届全国人大四次会议召开 [36] - 周五：美国1月零售销售、2月非农 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于周度期货技术指标信号分析了商品期货和金融期货各板块及具体品种的走势 并给出操作建议 强调整体操作需注意仓位控制与止盈止损 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金看跌 白银震荡 有色板块锌 镍 工业硅 铝合金看涨 多晶硅看跌 其余震荡 [9] - 沪铜主力回踩 MA10 获支撑 价格重心持稳 MACD 金叉延续但成交量未放量 预计短期易涨难跌 关注 10 万至 10.3 万元/吨逢低建仓机会 需严控仓位 [1] 黑色及航运板块 - 锰硅 硅铁和线材看涨 其余品种及欧线集运震荡 [18] - 螺纹钢主力日线修复下跌压力 但均线未转多头 预期下周震荡修复 下方支撑 3000 至 3040 元/吨 [1] 能化板块 - 能源板块整体看涨 化工板块丙烯 玻璃 纯碱看涨 纸浆 短纤看跌 其余震荡 [1][30] - PTA 主力周线受 MA250 压制 日线延续 5000 至 5400 元/吨区间震荡 波动率下降 短期缺乏趋势信号 [1] 农产品板块 - 豆油 白糖 原木 豆粕 油菜籽 菜籽油 玉米 鸡蛋看涨 其余震荡 [1][41] - 玉米主力周线站稳 MA120 中期看涨但上涨动能减弱 日线仍有上行空间但冲高回落风险加大 上方阻力 2380 至 2420 元/吨 支撑 2220 至 2250 元/吨 建议多头严格仓位管理 不追高 [1] 股指期货板块 - 中证 500 与中证 1000 期指看涨 上证 50 与沪深 300 期指震荡 [2] - IC 中证 500 周线维持多头排列 日线 MACD 于零轴上方金叉 成交量温和 预期下周震荡偏强 [2] 国债期货板块 - 2 年 5 年 10 年及 30 年期国债期货均震荡 [2] - T 十年国债周线承压 日线 MACD 出现零轴上方死叉 与周线形成共振 需警惕回调风险 下方关注 MA60 支撑 [2] - TS 二年国债周线围绕 MA60 波动 日线 MACD 红柱缩量 价格运行于布林中轨与上轨之间 短期震荡为主 [2]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 两会前债市以震荡为主，两会后需关注政府债供给压力及权益市场走势，长期债市调整风险仍存，通胀回升、科技进步是今年资产交易主线 [2][11][12][13] - 策略上，单边策略需警惕债市调整风险，建议关注空头套保策略，长期看阔 3T - TL 利差 [2][14][15] 各目录总结 一周复盘及观点 - 本周（02.23 - 03.01）国债期货小幅下跌，周二 LPR 报价持稳，国债期货强于现券；周三上海出台稳地产政策，债市部分机构止盈，国债期货下跌；周四机构止盈意愿强，国债期货下跌；周五债市情绪改善，除 TL 外合约普遍上涨。截至 2 月 27 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.448、105.985、108.390 和 112.120 元，分别较上周末变动 -0.042、-0.120、-0.125 和 -0.750 元 [1][10] - 两会前债市震荡，上海稳地产政策对债市利空有限，市场稳增长预期不强且地缘冲突致避险情绪存在；两会后关注政府债供给压力，今年政府债发行节奏靠前，3 月净融资规模大，后续市场承接力量待察，且股债同向变化风险上升 [2][11][12] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 46 只，总发行量和净融资额分别为 7874.20 亿元和 3682.89 亿元，较上周变动 +7874.20 亿元和 +5516.73 亿元；地方政府债发行 27 只，总发行量和净融资额分别为 2564.20 亿元和 1904.29 亿元，较上周变动 +2564.20 亿元和 +2118.13 亿元；同业存单发行 298 只，总发行量和净融资额分别为 4603.70 亿元和 -2062.90 亿元，较上周变动 +4603.70 亿元和 -1308.50 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率上行，截至 2 月 27 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.36%、1.55%、1.82%和 2.29%，较上周末变动 +0.45、+1.04、+2.32 和 +4.60 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差分别走阔 2.03bp、1.28bp 和 2.28bp；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.56%、1.77%和 1.98%，较上周末变动 +0.95、+1.96 和 +3.75bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货小幅下跌，截至 2 月 27 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.448、105.985、108.390 和 112.120 元，较上周末变动 -0.042、-0.120、-0.125 和 -0.750 元 [31] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 52831、98584、173293 和 128349 手，较上周变化 -769、-10029、+29223 和 +17974 手；持仓量分别为 71309、186444、324967 和 174690 手，较上周变化 -2129、-9、-18953 和 -11948 手 [34] 基差、IRR - TL 基差走阔，T、TF 和 TS 的基差窄幅震荡，正套机会不明显，短期警惕政策发力、政府债供给放量风险，长期债市调整压力仍存，建议适度布局空头套保策略 [38] 跨期、跨品种价差 - 截至 2 月 27 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2603 - 2606 合约跨期价差分别为 +0.002、-0.095、+0.040 和 -0.250 元，较上周末变动 +0.058、+0.030、+0.080 和 -0.110 元，本周多头先主导移仓，随后空头主导 [43] 资金面周度观察 - 本周央行开展 16410 亿元 7 天期逆回购操作，因 22524 亿元 7 天期逆回购和 3000 亿元 1 年期 MLF 到期，实现净回笼 9114 亿元 [46] - 截至 2 月 27 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.36%、1.34%、1.36%和 1.47%，较上周末变动 +7.37、+5.46、+8.70 和 +4.40bp；银行间质押式回购日均成交量为 7.79 万亿元，比上周多 1.06 万亿元，隔夜占比为 74.44%，低于前一周水平 [48] 海外周度观察 - 美元指数小幅下跌，10Y 美债收益率下行，截至 2 月 27 日收盘，美元指数较 2 月 20 日跌 0.10%至 97.6443；10Y 美债收益率报 3.97%，较 2 月 20 日下行 11BP，中美 10Y 国债利差倒挂 215.1BP，因部分美联储官员表态偏鸽，降息预期升温，AI 冲击担忧致美国科技股调整 [51] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 2 月 27 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3694.04、7225.54 和 1603.56 点，较上周末变动 +88.95、+214.49 和 +33.59 个点；农产品价格齐跌，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果价格分别为 17.70、5.30 和 7.91 元/公斤，较上周末变动 -0.51、-0.28 和 -0.15 元/公斤 [54] 投资建议 - 债市暂震荡，需警惕后市调整风险 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块表现不一，金融市场受宏观政策和事件影响，商品市场受供需、政策和国际形势等因素作用，各板块投资建议不同，需综合考虑多种因素把握投资机会和风险 [11][23][45] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储行长称若通胀回落美联储可能多次降息，鲍曼表示监管机构将在3月底前发布银行资本金改革修订案 [11] - 伊朗外长称美伊谈判取得进展，市场风险偏好回落，美元指数走低，短期美元指数走弱 [12][13] 宏观策略（股指期货） - A股放量震荡整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，全天成交2.56万亿元 [14] - 市场成交放量，春季躁动未结束，海外AI泡沫担忧加深，A股或受映射，科技股短期回调压力增加但中期仍看好，建议股指多头均衡持有 [15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼795亿元 [17] - 稳地产政策是临时扰动，债市难持续下跌，部分时刻有反弹动力，但后续存在两会和供给压力等潜在风险，短线债市震荡，长期有调整风险 [18][19] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销终裁，韩国就中国、日本产热轧板卷反倾销案作出最终裁定 [20][21] - 本周钢联五大品种累库幅度大，卷板库存超去年峰值，基本面压力大，短期地产政策带来的钢价反弹幅度一般，市场弱势震荡，建议关注价格低估机会 [23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格弱稳运行，节后煤焦盘面震荡偏弱，供应增加但需求弱势，市场维持震荡格局 [25][26] 农产品（豆粕） - 美国周度出口数据位于市场预估区间下沿，美豆油上行利好美豆压榨需求，但实际出口数据不佳 [27][29] - 国内进口大豆价格抬升，豆粕供应充足，建议维持期价震荡观点，关注我国采购美豆情况及国内海关和储备政策 [29] 农产品（白糖） - 巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，广西糖厂25/26榨季收榨进度延后，印度糖协下调本榨季印度食糖净产量预估 [30][31][32] - 印度糖产量下调支撑国内糖价、限制出口量，减轻全球糖市供应过剩压力，国际糖价上涨持续性和高度受限，郑糖上方空间受限，后市低位震荡 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，油脂市场走势分化 [35][36] - 马棕盘面数据已反映偏空影响，3900 - 4000林吉特附近有支撑，3月印尼上调出口税，马来出口有望复苏，关注3月美国生物燃料政策最终确定情况 [37] 农产品（玉米） - 全国样本饲料企业玉米周度库存减少，玉米期价震荡，基层售粮进度偏慢，港口库存低，下游有补库需求，仓单提升快 [38] - 05合约需警惕技术性回调风险，关注节后气温回升地趴粮上市情况，玉米期价震荡偏强 [38] 农产品（生猪） - 唐人神预计2026年外购仔猪占比减少，温氏股份拟斥资回购公司股份 [39][40][41] - 短期现货偏弱，近月合约基差修复压力大，远月合约或超跌反弹，建议等待利空出尽后布多远月 [41][42] 有色金属（碳酸锂） - 芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，Core Lithium与嘉能可达成固定价格协议 [43][44] - 短周期内以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，碳酸锂价格中枢或提升 [45] 有色金属（铅） - 2月25日【LME0 - 3铅】贴水46.37美元/吨，铅锭五地社会库存增加 [46] - 沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，铅维持供需双弱，价格震荡偏弱，可关注中期多单机会 [46][47] 有色金属（锌） - 2月25日【LME0 - 3锌】贴水29.64美元/吨，七地锌锭库存增加 [48] - 内外锌价震荡，美伊冲突发酵，LME边际去库支撑价格，沪锌波动率上行，以偏多思路对待，Call继续持有，警惕关税风险 [49] 有色金属（铜） - 墨西哥矿业安全风险上升，日本1月铜和铜合金进口量同比增长，刚果（金）国家矿业公司核心领导层撤换 [50][51][52] - 短期宏观预期复杂，地缘局势不明朗，国内显性库存累积，3 - 4月可能去库，铜价高位运行可能性大，建议关注逢低做多机会 [52][53] 有色金属（锡） - 2月25日【LME0 - 3锡】升水20美元/吨，上期所沪锡期货仓单下降，现货升水1500元左右 [54] - 矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强，预计价格偏强宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口和节后消费情况 [54][55] 能源化工（液化石油气） - EIA周度数据显示美国丙烷/丙烯库存去库，供应高位维持 [56] - 价格偏强表现 [57] 能源化工（碳排放） - 2月26日CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温 [58] - CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59] 航运指数（集装箱运价） - 意大利撞船事故致引航员遇难，利沃诺港罢工，MSK等船司报价调整，3月运力压力大 [60][61] - 3月现货运价有望重回下行通道，建议关注逢高沽空04合约机会 [61][62]