报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球地缘政治风险未消除，商品市场波动大，美股震荡，A股短期难有大行情，债市反弹空间受限，各类资产短期均呈震荡走势 [4][28] 根据相关目录分别总结 宏观脉络追踪 - 美伊会谈分歧大，特朗普加征关税且军事威胁未除，日本或转向激进路线，地缘政治风险仍存 [4] - 商品市场消化沃什当选冲击，波动率高，美股因科技公司开支计划调整但盈利稳健，多空博弈未打破震荡格局 [4] - 美国就业数据不及预期，劳动力市场走弱，11日非农数据若恶化将压制风险偏好 [4] - 国内宏观消息平淡，股市资金流向低位板块，前期炒作板块拖累A股回调，春节前后两会临近春季躁动未结束，债市反弹受股市压制 [4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球股市涨跌互现，发达国家中，标普500跌0.1%，日经225涨1.75%等；新兴市场中，上证综指跌1.27%，香港恒生指数跌3.02%等 [6][8] - MSCI全球指数弱势震荡，发达>全球>新兴>前沿 [8] 外汇市场 - 本周美元指数反弹至97.6，升值0.51%，人民币汇率指数走贬，兑美元汇率升值0.12%，新兴市场货币多数升值，发达国家货币普遍走弱 [10] 债券市场 - 全球主要发达国家十年期国债收益率震荡运行，美债收益率下行4bp至4.22%，英国国债收益率抬升4bp等，新兴市场中国债收益率有升有降 [16] 商品市场 - 本周全球商品市场剧烈波动，能源价格下跌，WTI原油跌3.41%，天然气跌22.89%，贵金属和有色金属高位盘整，国内商品市场普遍下跌 [26] 大类资产周度展望 贵金属 - 黄金延续高波动，市场消化利空，金价下跌至60日均线获资金抄底，短期步入震荡阶段，等待波动率下降关注多头配置机会 [28][29] - 白银价格剧烈波动，短期投机情绪受抑制，步入震荡阶段 [40] 外汇 - 短期美元指数可能见顶，随着流动性紧缩缓解，市场风险偏好将修复 [42] 美股 - 本周美股波动大，风格切换，成长跑输价值，市场对科技公司财报反应悲观，指数通过震荡下跌消化预期，2月科技巨头迭代模型或缓解悲观情绪，预计维持高位震荡 [46] A股 - 本周A股中信一级行业涨跌各半，涨幅最大为食品饮料，跌幅最大为有色金属，市场继续回撤，资金流向低位板块，春节前后春季躁动行情或延续 [56][65] 国债 - 展望下周，基本面数据对债市影响有限，资金面波动可控，若股市难反弹债市有上涨动力，但空间不宜高估 [66] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据跟踪 - GDPNow模型对Q4增速估计值为4.2%，美国经济有韧性，原油价格回落，通胀预期持平，失业金申领人数回升 [84] - 银行间市场流动性紧张，高收益企业债信用利差回升，企业融资风险可控，市场降息预期变化不大 [91] - 12月CPI同比增长2.7%符合预期，核心CPI同比涨幅为2021年3月以来最低，ISM PMI数据改善 [94] 国内高频经济数据跟踪 - 房地产后续或有增量政策，但居民收入承压改善路径不明，一线城市二手房低价房源成交放量，置换链条未打通 [101] - 截至2月6日，质押回购和拆借利率有变动，银行间质押式回购日均成交量增加，隔夜占比上升 [104] - 12月经济总量走弱、结构供强需弱、内需弱于外需，工增、出口回升，社零、固投走弱 [105] - 12月金融数据结构类似前期，私人部门举债意愿低，社融需求未改善，M1增速回落，但企业融资需求有改善迹象 [110] - 12月PPI和CPI继续修复，国内政策发力弥合供需缺口，通胀有望回升 [117] - 12月进出口同比增速超预期回升，出口韧性强，进口内需边际回暖，未来出口韧性延续，进口增速有望修复 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多数板块短期承压，春节前后波动风险加大，需谨慎管理仓位 [1] 各板块总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金和白银下周看跌；有色板块中氧化铝看涨，铝、锌、锡、铝合金、铜和工业硅看跌，其余品种震荡 [1][8] - 沪铜主力节前波动剧烈，MACD死叉逼近零轴，价格回落至布林带下轨，持仓量减少，预计下周延续震荡回调，关注MA60支撑，多头观望并注意仓位管理 [1] 黑色及航运板块 - 热卷、线材、锰硅、螺纹钢和铁矿石看跌，欧线集运看涨，其余品种震荡 [1][17] - 螺纹钢主力日线连续下跌，MACD空头排列至零轴，价格已穿MA60，支撑关注3000 - 3040附近，预期跌势延续 [1] 能化板块 - 能源板块中原油、沥青和LPG看涨，燃料油等震荡；化工板块聚丙烯看涨，PTA、对二甲苯等看跌，其余品种震荡 [1][26] - PTA主力周线处于5000 - 5400元/吨震荡区间，MACD维持多头但柱状收缩，日线震荡偏弱，预计下周震荡为主 [1] 农产品板块 - 豆一、白糖和玉米看涨，豆二、菜籽粕等看跌，其余品种震荡 [1][36] - 玉米主力日线呈整理态势，量能不足，MACD零上死叉但下方空间有限，短期或在2220—2250元/吨附近震荡 [1] 股指期货板块 - 上证50、沪深300、中证500及中证1000指数主力合约下周均显示震荡信号 [2] - IC（中证500）周线维持多头但日线MACD呈零上空头排列，价格位于布林带下轨附近，预计节前以震荡为主，注意回调风险与仓位管理 [2] 国债期货板块 - 2年期与30年期合约看涨，5年期与10年期合约震荡 [2] - 主力合约T（十年期国债）日线均线与MACD保持多头排列，价格已站上MA250均线，但周线MACD零上死叉尚未完全收敛，布林带带宽平稳，预计上涨节奏温和，关注价格能否稳固于MA250上方，并注意108.5至108.7附近阻力，整体以震荡走势看待，建议谨慎管理仓位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，给出各领域市场现状、影响因素和未来走势判断 ，并提供相应投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 2026年1月末中国黄金储备报7419万盎司 ，连续第15个月增持 [13] - 周五贵金属先跌后涨大幅反弹 ，CME上调保证金影响消化 ，抄底资金出现 ，整体波动偏高 ，白银尤甚 [2][13] - 美伊第一轮谈判结束将续谈 ，不确定性犹存 ，无军事打击时避险情绪有限 ，难给贵金属持续支撑 [13] - 节前贵金属走势震荡 ，等待波动率下降后可再布局多单 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本众议院选举执政联盟获过半数议席 ，自民党获316个议席等 [15] - 美国财长称美联储调整资产负债表将稳步推进 ，或需一年确定后续行动 [16] - 美伊结束间接谈判 ，未达成协议 ，导弹与核问题分歧待解 ，地缘局面复杂 ，美元指数震荡 [3][17] - 预计市场高波动 ，美元指数震荡 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 黄仁勋称AI需求火爆 ，基础设施资本支出合理可持续 [19] - AI硬件基础设施供不应求 ，供应商定价权增强 ，存储和CPU芯片短缺 [20] - 美国推动俄乌6月前达成和平协议 ，但双方仍有分歧 [21] - 2月美国密歇根大学消费者信心指数初值上升 ，创六个月新高 [22] - 科技巨头财报风险释放 ，短期美股抛压暂缓 ，但应用端成本压力大 ，若无突破美股难打破震荡格局 ，预计维持高位震荡 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 2月6日央行开展315亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作 ，单日净回笼1460亿元 [25] - 配置盘购债需求释放 ，供给冲击未达预期 ，其他资产转弱 ，债市避险属性激活 ，国债期货震荡上涨 [25] - 通胀回升等逻辑难证伪 ，短期降息概率不高 ，债市走强空间有限 ，建议适度关注逢高做空T的机会 [26][27] 宏观策略（股指期货） - 国常会研究促进有效投资政策措施 ，推动重大项目工程 [28] - 股市成交缩量 ，节前机会小 ，关注通胀数据及大宗涨价对下游传导 ，若通胀走高结构好 ，今年宏观或可高看一线 ，建议股指多头策略继续持有 [28][29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月6日印尼低卡动力煤报价偏强 ，预计短期进口煤价继续强势 ，关注印尼煤矿审批及供应 [30][31] - 本周动力煤现货价格波动不大 ，市场预期修复 ，印尼部分煤矿暂停报价发货 ，预计一季度发货量下滑 ，下游电厂日耗处季节性高点 ，年前备货足 ，长协煤未受影响 ，市场观望等待配额落地 ，煤价季节性偏强 ，印尼政策夯实底部 ，上方弹性受限 [31][32][33] 黑色金属（铁矿石） - 2026年英美资源铁矿目标上调 ，2025年四季度产量和销量同比有变化 [34] - 本周铁矿石价格大幅走弱 ，预计春节前后弱势震荡 ，前期钢厂补库结束 ，现货交投放缓 ，2月铁水预计持平 ，终端成材库存有压力 ，供应端对需求恢复程度要求高 ，但矿价跌至100美金 ，下方空间谨慎看待 [34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1月中国挖掘机销量18708台 ，同比增长49.5% ，其中国内和出口量均有增长 [36] - 247家钢厂日均铁水产量增加到228.58万吨 ，高炉开工率等有变化 [37][38] - 1月我国挖掘机开工率为48.6% ，工程机械主要产品月平均工作时长等有数据变化 [39] - 281家钢企完成超低排放改造公示 [40] - 近期金属价格回落 ，累库使钢价承压 ，成材累库速度加快 ，出口利润略有修复 ，前期检修钢厂复产 ，铁水日产回升 ，若节后钢厂复产 ，供应和库存压力大 ，春节前钢价回落使贸易商谨慎 ，投机性冬储需求低 ，减轻节后风险 ，若节后终端需求一般 ，价格难回升 ，建议震荡思路对待钢价 ，节前轻仓关注风险 [40][41] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2026年第6周国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨 ，开机率68.33% ，预估第7周压榨量158.17万吨 ，开机率43.51% [42] - 截止2月6日 ，马来西亚棕榈油价格下跌 ，1月产量预计下降 ，2月1 - 5日产量环比增长 ，出口环比下降 ，国内油厂预压榨量和开机率因春节假期临近下降 [43] - 棕榈油关注本周MPOB报告及产地POC大会观点 ，临近春节建议控制仓位防范风险 ，美豆油价格有支撑 ，待利好落地或上涨 ，国内豆油受春节影响延续去库 ，价格有支撑 ，关注巴西大豆发船时间及海关政策 [43][44] 农产品（白糖） - 巴西1月出口糖约201.75吨 ，同比减少2.09% ，2025/26榨季截至26年1月累计出口糖3023万吨 ，同比减少7.15% [45] - 巴西中南部1月上半月甘蔗压榨量是去年同期两倍多 ，但糖产量同比下降32% ，处于糖生产淡季 ，乙醇总产量增长16% [46] - 26/27榨季巴西糖厂套保进度仅38% ，远低于去年同期 ，未来数月ICE原糖期货市场将有大量食糖套保卖盘待释放 ，糖厂制糖比调整灵活性大 ，迪拜糖会国际产业机构对糖市未来谨慎 ，预计26/27榨季过剩量收窄 ，外盘低位震荡 [47] - 国内1月产销数据显示糖厂生产销售压力大 ，预期增产 ，2 - 3月产量预计同比增幅扩大 ，年后进入消费淡季 ，销售压力加大 ，郑糖上方空间有限 ，短期低位震荡 [48] 农产品（棉花） - 欧美削减对印关税 ，巴基斯坦棉花行业面临挑战 ，其产品在美国市场关税高 ，印度价格竞争力强 [49][50] - 部分人士认为2026年新疆棉花种植成本稳中上升 ，土地承包价分化 ，农资价格上涨 ，部分农民反馈水资源税、电费可能上涨 ，棉种成本持平 [51] - 截至1月29日当周 ，2025/26美陆地棉周度签约和装运有数据变化 ，25/26年度美棉总签售量和累计出口装运量有占比情况 [52] - 上周美棉出口签约量环比增同比降 ，处于往年同期中等水平 ，2月10日USDA将公布2月供需报告 ，预计对市场影响不大 ，春播临近 ，市场关注下年度种植面积及供需预估 ，低棉粮比价下预期美棉及全球棉花种植面积下滑、供需收紧 ，限制棉价下方空间 ，关注相关报告和论坛指引 ，ICE棉价低位弱势震荡 [53] - 春节临近 ，下游纺织企业放假 ，纱布市场成交转淡 ，原料补库近尾声 ，进口纱一季度到货量预计大 ，郑棉上方空间受限 ，但现货基差强 ，宏观面一季度有利多题材 ，春节前后维持震荡 ，关注宏观动态 ，建议轻仓规避长假风险 [54] 农产品（豆粕） - 巴西25/26年度大豆收割进度完成16.55% ，高于去年同期 [55] - 2026年第6周国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨 ，开机率68.33% ，预估第7周压榨量158.17万吨 ，开机率43.51% [57] - 中美领导人通电话后 ，市场认为美豆出口前景改善 ，CBOT大豆大幅上行 ，巴西收割推进 ，阿根廷大豆产区未来降水增加但分布不均 ，USDA将公布月度供需报告 ，上周国内油厂开机高 ，春节临近开机下滑 ，下游备货结束 ，本周现货购销转淡 ，预计豆粕期价震荡 ，关注阿根廷天气及我国采购美豆情况 [57] 有色金属（碳酸锂） - 2025年第四季度澳大利亚六大矿山锂精矿总产量和销量同比增长 ，部分矿山精矿售价环比上涨 ，Mineral Resources上调新财年生产指引 ，部分加工厂有进展 [58] - 2026年1月智利出口碳酸锂及氢氧化锂和硫酸锂有数据变化 ，或为脉冲发货 ，2月碳酸锂产量预计环比下降 ，需求端正极、电芯排产降幅低于锂盐 ，预计2月去库 ，节前备库需求基本完成 ，部分3月投机备货需求释放 ，贸易商报价基差强 ，成交基差走强 ，动力端新能源汽车批发数据不乐观 ，储能端政策利好 ，需求或更乐观 [59] - 碳酸锂现实基本面好 ，但盘面受宏观和资金影响大 ，春节后供需双增 ，3月至Q2有望去库 ，Q3或累库 ，但库存天数预计下降 ，价格中枢或提升 ，临近春节资金避险 ，节后关注现货 ，策略偏多 ，关注持仓和波动率企稳后逢低做多机会 [60][61] 有色金属（铜） - 2026 - 2030年巴西关键矿产领域将吸引213亿美元投资 ，铜投资86亿美元 ，增长18% [62] - 凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目预计3月试生产 [63] - 市场消化宏观预期反复风险 ，关注美国经济数据和伊美会谈 ，短期宏观因素复杂多变冲击盘面 ，国内库存累积担忧缓和 ，假期及铜价高位或使库存累积延续 ，美国LME仓库累库 ，基本面短期或抑制价格 ，预计铜价短期震荡 ，单边建议逢低布局中线多单 ，套利建议观望 [63][64] 有色金属（铅） - 2月5日【LME0 - 3铅】贴水48.6美元/吨 ，持仓增加 [65] - 原生端上周开工大幅下降 ，假期部分炼厂检修停产 ，预计下周开工进一步下降 ，上期所仓单上升 ，再生铅开工环比下降 ，后续影响或减弱 ，需求端铅蓄电池消费季节性走弱 ，电池厂停产 ，社库上升 ，预计季节性震荡上行 ，年前基本面无显著矛盾 ，关注宏观风险资产联动 ，铅价震荡 ，单边和套利均建议观望 [65][66][67] 有色金属（锌） - 2月5日【LME0 - 3锌】贴水20.75美元/吨 ，持仓减少 [68] - 锌冶炼利润下降 ，2月冶炼排产环比降幅扩大 ，部分炼厂停产减产检修 ，需求端季节性走弱 ，初端中小厂放假 ，大厂减产放假 ，成品库存备货足 ，春节赶工项目少于去年 ，黑色价格走高 ，终端补库收尾 ，国内社库大幅回升 ，预计假期后社库17万吨左右开始去库 ，宏观情绪待企稳 ，关注权益端和数字货币波动 ，商品市场波动率下降缓慢 ，节前操作难 ，单边操作建议以买权代替 ，单边、月差和内外套利均建议观望 [68][69] 有色金属（锡） - 2月5日【LME0 - 3锡】贴水155美元/吨 ，持仓增加 [70] - 康沃尔金属获美政府2.25亿美元融资意向重启英国锡矿 ，股价一度暴涨 [71] - 上周沪锡下跌 ，持仓手数下滑 ，国内现货升水转贴水 ，海外贴水收窄 ，国内外库存合计下降 ，供应端缅甸佤邦复产推进但有不确定性 ，刚果（金）安全局势紧张 ，印尼锡锭出口恢复 ，预计2026年生产配额增加 ，将引入最低成本价格机制 ，国内炼厂加工费环比持平 ，1月锡锭产量同环比下降 ，需求端弱势 ，临近春节冶炼端检修减产 ，下游企业放假 ，预计价格宽幅震荡 ，关注供应恢复和节后消费回暖 [71][72][74] 能源化工（液化石油气） - 本期国内丙烷脱氢装置开工率62.66% ，环比上涨1.94个百分点 [75] - 上周LPG内外盘价格区间震荡 ，伊朗事件扰动未消 ，价格波动 ，中国1月到港量低 ，港口库存减至低位 ，短期补库节奏和意愿是市场交易要点 ，价格跟随地缘局势波动 ，建议观望 [75][76] 能源化工（碳排放） - 2月6日EUA主力合约收盘价78.73欧元/吨 ，较上一日上涨0.68% ，较上周环比下跌3.11% ，成交量减少 [77] - 上周欧盟碳价回落 ，布鲁塞尔有意放松规则致抛售加速 ，本周可能价格反弹 ，但股市下跌压力和媒体报道的利空因素多 ，市场仍有较多利空 ，欧盟碳价宽幅震荡 [77][78] 能源化工（原油） - 美国至2月6日当周石油钻井总数412口 ，前值411口 [79] - 第二轮伊美谈判有望未来几天举行 ，双方立场有分歧 ，地缘冲突风险支撑油价 ，周五美伊谈判后短期升级军事冲突可能性下降 ，风险溢价或回落 ，伊朗1月原油出口量下降 ，短期内制裁油出口量维持较高水平 ，但海上浮仓库存有上升压力 ，最终或抑制出口量 ，美伊谈判前景变数大 ，短期油价或维持高位震荡 [79][80][81] 航运指数（集装箱运价） - 2026年集运货运市场疲软 ，但对支线、中型集装箱船需求增长 ，多家船东增订集装箱船 [82] - 受春节假期影响 ，2月中下旬现货价格跌势放缓 ，多家船公司发布3月涨价通知 ，3月是传统淡季 ，调价延缓运价下行 ，节前现货跌势趋缓 ，利空有限 ，叠加地缘局势和涨价预期 ，市场抢运情绪或升温 ，短期内盘面易涨难跌 ，建议以偏强震荡思路看待市场 ，操作观望 [82][83]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 1月智利发运超预期致盘面大幅下跌 2月碳酸锂预计去库 春节后基本面供需双增 3月至Q2仍有望去库 Q3供应放量或累库 但库存天数预计降至不到1个月 价格中枢或显著提升 策略上偏多思路 关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [1][2][16] 根据相关目录分别进行总结 1月智利发运超预期，盘面大幅下跌 - 本周锂盐价格大幅下跌 LC2605收盘价环比-10.3%至13.29万元/吨 碳酸锂、氢氧化锂等价格均有不同程度下跌 [11][12] - 宏观上 特朗普提名沃什任美联储主席 美元指数走强 商品市场受影响 资金回吐 基本面供给端关注智利出口 1月智利出口碳酸锂及氢氧化锂2.54万吨 环比+26% 同比-8% 对中国出口1.70万吨 环比+44.8% 同比-11% 发运硫酸锂2.78万吨 环比+475% 同比+1222% 或为脉冲发货 [12] - 2月碳酸锂产量预计81930吨 环比-16% 需求端正极、电芯排产下降 但降幅低于锂盐 预计2月碳酸锂去库 本周SMM碳酸锂样本总库存环比-2019吨 [13] - 盘面大跌后 下游节前备库基本完成 部分3月投机备货需求释放 贸易商报价基差强 实际成交基差走强 [14] - 终端动力端1月新能源汽车批发预估90万辆 同比增长1% 数据不乐观 储能端1月招中标项目多 政策利好收益率和装机量 需求更乐观 [15] 周内行业要闻回顾 - Sigma Lithium恢复Grota do Cirilo锂矿采矿作业 该矿年产能27万吨锂精矿 [17] - 天齐锂业拟择机处置不超过3565970股SQM的A类股 此前已处置部分B类股 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：矿盐价格走势一致 - 涉及锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存等数据监测 [19][21] 锂盐：盘面高位回落，基差波动较大 - 涵盖碳酸锂主力合约收盘价、期限结构、产量、库存、现货均价、基差等 以及氢氧化锂现货均价、价差、生产利润等数据监测 [24][31][40] 下游中间品：2月排产情况较好 - 包括三元材料、磷酸铁锂月度产量 以及相关材料和电芯价格走势监测 [48][50][53] 终端：关注产业链负反馈情况 - 涉及中国动力电池装机量、同比增速、当月装机占比 新能源车产销同比增速、渗透率等数据监测 [62][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅下滑 日均成交量854万手、日均持仓量931万手 环比变化分别为-4.75%和+5.24% 建议关注交易活跃品种机会[1][8] - 本周商品期权标的以下跌为主 多晶硅涨幅4.55% 白银、锡和碳酸锂跌幅较高 分别为-32.72%、-12.71%和-10.31%[2][16] - 市场波动维持高位 55个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 白银、烧碱隐波环比上涨较多 分别为+15.19pct、+8.62pct 建议关注做空波动率机会[2][16] - 当前合成橡胶、碳酸锂、铁矿石成交量PCR位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期；乙二醇、原油等成交量PCR处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期；PVC、合成橡胶持仓量PCR位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪较高；豆粕、烧碱等持仓量PCR位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累[2][16] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅下滑 日均成交量854万手、日均持仓量931万手 环比变化分别为-4.75%和+5.24%[1][8] - 本周日均成交活跃品种有碳酸锂、白银、PTA 成交量分别为83万手、81万手、64万手 成交量增长显著的品种有多晶硅（+95%）、碳酸锂（+85%） 成交量下降明显的品种有对二甲苯（-95%）、苹果（-87%）[1][8] - 本周日均持仓量较高的品种为玻璃、豆粕和纯碱 分别为67万手、62万手和60万手 日均持仓量环比增长迅速的品种为白银（+39%）、黄金（+38%）[1][8] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的以下跌为主 周度涨幅较高的品种为多晶硅（+4.55%） 周度跌幅较高的品种为白银（-32.72%）、锡（-12.71%）、碳酸锂（-10.31%）[2][16] - 市场波动情况：市场波动维持高位 55个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 本周隐波环比上涨较多的品种有白银（+15.19pct）、烧碱（+8.62pct）等 建议关注做空波动率机会[2][16] - 期权市场情绪：合成橡胶、碳酸锂、铁矿石成交量PCR位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期；乙二醇、原油、棕榈油、苯乙烯成交量PCR处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期；PVC、合成橡胶持仓量PCR位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪较高；豆粕、烧碱、菜粕、菜油等持仓量PCR位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累[2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种关键数据 包括成交、波动及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅[22] - 能源、化工（PTA、烧碱、玻璃、纯碱）、贵金属、黑色金属（铁矿石、锰硅）、有色金属（铜、铝）、农产品（豆粕、棕榈油、棉花）各板块均有对应期权总成交额、波动率、持仓量PCR、成交量PCR等图表数据展示[23][29][59][68][82][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期债表现分化，市场风险偏好走弱激活期债避险属性，下行趋势反转需权益或风险资产预期收益边际下降；国内商品市场上周整体普遍下跌，商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子 [5][16] 各部分总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债表现分化，30年期主力合约收涨0.58%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.05%，两年期主力合约收跌0.05%；各品种基差分化，十债CTD券基差与历史平均水平持平，三十年期CTD券基差高于历史平均水平；市场风险偏好走弱激活期债避险属性，国债期货下行趋势反转需权益或风险资产预期收益边际下降 [5] - 日频择时策略：十年期国债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.45%、1.16和1.89%；报告发布以来（2025/11/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为4.24%、2.95和0.59% [5] - 单边策略表现：构造方式见《国债期货日频择时因子的整理与优化》 [11] - 策略细节：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [14] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上一周国内商品市场整体普遍下跌，白银跌幅最多超35%；之前表现较好的期限结构、量价趋势类因子上周表现偏弱，基差类因子平均上涨超1.5%，仓单类因子小幅收平，其他类因子普遍下跌超2%；商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的因子 [16] - 跟踪策略表现：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益、今年以来收益等指标不同；上周表现最好的是CS XGBoost，收益2.60%；今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益0.73%；截面策略的等权复合策略年化收益12.5%，夏普比率1.78，Calmar1.69，最大回撤 -7.38%，最近一周收益 -0.72%，今年以来收益0.82% [17][40] - 各策略持仓情况：各策略上周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、本周持仓品种、净持仓、展期品种及换手资金比例不同 [25][28][30][32][34][36]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场波动增加，黄金震荡收涨，伦敦金涨 1.4%至 4964 美元/盎司，10 年期美债收益率降至 4.21%，通胀预期 2.32%，实际利率微降至 1.89%，美元指数涨 0.66%至 97.6，标普 500 指数跌 0.1%，人民币震荡收涨，内外价差波动增加 [1] - 贵金属延续高波动状态，黄金波动率下降至 30 附近，白银波动率仍有 80%，金银比价继续回升，金价在 60 日均线附近获资金抄底支撑；美联储短期步入观望阶段，货币政策层面缺乏利多；美国经济数据喜忧参半，通胀压力犹存 [2] - 地缘政治风险边际缓和，短期避险情绪降温，中国 1 月黄金储备继续增加 1.2 吨，央行购金方向未变 [3] - 国内春节假期将至，资金难以持续流入黄金，金价步入震荡阶段，等待波动率下降后，关注多头配置机会 [4] 根据相关目录分别总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比降 46.7%至 1.37 元/克，内外期货价差周度环比降 135.3%至 -22.98 元/克，上期所黄金库存周度环比增 1.0%至 104,052 千克，COMEX 黄金库存周度环比降 1.06%至 35,370,105 盎司 [12] - SPDR ETF 持有量周度环比降 1.00%至 1076.23 吨，CFTC 黄金投机净多仓周度环比降 23.0%至 93,438 手，美债收益率周度环比降 0.9%至 4.22%，美元指数周度环比涨 0.51%至 97.61 [12] - SOFR 周度环比无变化为 3.65%，美国 10 年期盈亏平衡利率周度环比降 0.53%至 2.3287%，标普 500 指数周度环比降 0.1%至 6,932，VIX 波动率指数周度环比涨 1.8%至 17.8 [12] - 黄金跨市套利交易周度环比降 7.7%至 6.8，美国 10 年期实际利率周度环比降 2.5%至 1.88% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨 0.66%，美债收益率降至 4.21%，标普 500 跌 0.1%，VIX 指数回升至 17.7，美国隔夜担保融资利率 3.65%，油价跌 2.3%，美国通胀预期 2.33% [16][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普 500 跌 0.1%，发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌 1.27% [23] - 实际利率微降至 1.88%，金价涨 1.4%，现货商品指数收跌，美元指数涨 0.66% [24] - 美债、德债微降，美德利差 1.36%，英国国债收益率 4.51%，日债 2.23% [27] - 欧元贬值 0.31%，英镑贬值 0.55%，日元贬值 1.58%，瑞郎贬值 0.39%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现 [30][32] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变动，SPDR 黄金 ETF 持有量微降至 1076 吨，人民币走势震荡，内外价差波动增加，黄金收涨、白银大跌，金银比回升至 63.7 [36][39] 周度经济日历 - 周一中国 12 月金融数据待公布，周二美国 12 月零售销售，周三中国 1 月 CPI、PPI 及美国 1 月非农，周四美国 1 月 PPI、当周首申，周五美国 1 月 CPI [41]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格持稳，氧化铝现货价格稳定，国内检修式压产频繁，运行产能弹性波动但整体供应形势未根本改变，产业仍处下行周期，价格暂不具大幅反弹基础 [11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，春节期间多数矿山停产价格稳定但处下行周期，进口几内亚矿报价维持 61 - 62 美元/干吨，下游接货意向靠拢 CIF 55 美元/吨，几内亚 FOB 价格跌破部分矿山成本，期内新到矿石 423.2 万吨 [11] - 氧化铝方面，上周现货价格稳定，市场价格受传闻影响波动剧烈，国内检修式压产频繁，全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9425 万吨，较上周降 80 万吨，开工率 82.3% [12] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期新项目和海外印尼新增项目投产，国内电解铝运行产能 4447.3 万吨，海外电解铝最新运行产能为 3003 万吨，均周环比持平 [12] - 库存方面，截至 2 月 5 日全国氧化铝库存量为 519.3 万吨，较上周增 7.9 万吨，电解铝企业氧化铝库存增幅放缓，氧化铝企业袋装库存上升，北方港口和交割库库存增加 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 218000 吨，较上周增加 46896 吨，氧化铝期价反弹但产业仍处下行周期 [14] 氧化铝理论进口利润收窄 - 1 月氧化铝全行业完全成本盈利产能 3400 万吨，占当月总运行比重 35.1%，亏损产能 6285 万吨，占比 64.9%；现金成本盈利产能 7380 万吨，占当月总运行比重 76.2%，亏损产能 2305 万吨，占比 23.8%，理论上全行业 1 月完全成本亏损 4.47 亿，正现金流 8.53 亿 [15] - 1 月 30 日澳洲氧化铝报价 306 美元/吨，抵达中国北方港口成本约 2667 元/吨，理论上北方进口亏损约 57 元/吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 包含国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项内容数据监测 [16][18][19] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据监测，还展示了国内氧化铝周度供需平衡情况 [34][36][40] 氧化铝库存及仓单 - 包含电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存及仓单数据监测 [43][46][51]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好摇摆股市多数上涨、债券收益率多数微升美债收益率微降至 4.21%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，金价涨 1.4%至 4964 美元/盎司，VIX 指数回升至 17.7，现货商品指数收跌，布油跌 2.3%至 71 美元/桶 [1][9] - 股票市场逐渐消化利空影响但整体情绪偏弱，地缘政治风险边际降温，美联储短期步入观望阶段，经济数据喜忧参半，就业市场降温趋势未改 [2][11] - 市场风险偏好波动回升，虽劳动力市场走弱但流动性紧缩预期不会马上到来，短期抛售潮可能暂告段落，判断短期美元指数可能见顶，市场风险偏好将开启修复 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数微升，美债收益率微降至 4.21%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，金价涨 1.4%至 4964 美元/盎司，VIX 指数回升至 17.7，现货商品指数收跌，布油跌 2.3%至 71 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股 A 股收跌，标普 500 指数跌 0.1%，上证指数跌 1.27%，港股恒生指数跌 3.02%，日经 225 指数涨 1.75% [10][11] - 市场消化利空影响但情绪偏弱，科技公司财报影响增加，地缘政治风险降温，美联储短期观望，经济数据喜忧参半，就业市场降温 [2][11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数微升，10 年美债收益率微降至 4.21%，发达国家债券收益率易涨难跌，中国 10 年期国债收益率震荡微降至 1.808% [14][18][21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨 0.41%，欧元跌 0.31%，英镑跌 0.55%，日元跌 1.58%等 [25][28] 商品市场 - 现货黄金涨 1.4%至 4964 美元/盎司，预计走势震荡；布伦特原油跌 2.3%至 71 美元/桶，大宗商品现货指数收跌，短期承压震荡 [29][31] 热点跟踪 - 市场风险偏好波动回升，本周市场高波动，美国经济数据有好有坏，劳动力市场走弱，市场短期交易衰退行情后风险偏好企稳 [34] 下周重要事件提示 - 周一中国 12 月金融数据待公布，周二美国 12 月零售销售，周三中国 1 月 CPI、PPI 及美国 1 月非农，周四美国 1 月 PPI、当周首申，周五美国 1 月 CPI [36]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周A股继续回撤，资金缩量涌向低位的食品饮料、银行等板块，此前热门板块多为资金炒作，随着国家队降温、贵金属回撤，股市跟随下跌，交易行为瓦解 [2][10] - 春节前后“春季躁动”行情大概率延续，但近期市场缩量、资金持币过节情绪浓，短期内难有大行情，应抓住牛市主线长期配置获利，淡化短线择时 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为股市短期面临调整压力，应抓住牛市主线长期配置，淡化短线择时 [10] - 本周重点事件包括首都圈规划出炉、国家领导人同美国总统特朗普通电话、国常会部署在多领域谋划推动重大项目 [11][12][14] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价的全球股市收跌，MSCI全球指数跌0.14%，发达市场（+0.03%）>新兴市场（-1.42%）>前沿市场（-1.77%），印度股市涨3.08%跑赢全球，韩国股市跌5.06%表现最差 [15] - 中国股市周度概览：本周中国权益下跌，中概股>A股>港股，A股沪深京三市日均成交额24069亿元，环比缩量6567亿元，宽基指数多数下跌，微盘股指数涨2.35%最好，科创50指数跌5.76%较弱 [18] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨，日常消费（+5.46%）领跑，电信服务（-4.48%）跌幅最大；中国市场日常消费涨幅最大（+2.87%），信息技术落后（-4.86%） [21] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业15个上涨（上周10个），15个下跌（上周20个），食品饮料（+4.44%）涨幅最大，有色金属（-8.46%）跌幅最大 [22] - 中国A股风格周度概览：大盘价值占优 [27] - 期指基差概览：涉及IH、IF、IC、IM当季合约年化基差率（剔除分红）相关内容 [32][34] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示了上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB等数据及年内变化 [36] - 一级行业估值：展示了石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB等数据及年内变化 [37] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅上行 [38][40][42] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [43] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y国债收益率下行，1Y上行，利差缩小，美元指数97.6，离岸人民币6.92 [54] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少692亿元，融资余额较上周减少581亿元 [53] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000的ETF份额本周分别减少11亿份、15.8亿份、14亿份，跟踪中证A500的ETF份额增加2亿份 [58][62] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率年后修复，涉及全国高炉开工率、焦化企业开工率、国内粗钢日均产量等数据 [64][66][67] - 消费端：二手房成交季节性回升，30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积等数据有体现，乘用车批发销量同比增速回落，原油价格回落至71美元/桶左右 [70][75][78] - 通胀观察：物价小幅扩张，生产资料价格快速上升，农产品价格高位回落 [80][81]