报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，金融领域中黄金因俄乌局势缓和及鲍威尔讲话预期偏鹰而短期弱势，股指期货市场情绪火热但需关注回调，外汇期货美元指数维持震荡，美国股指期货震荡偏弱；商品领域中农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等各品种受不同因素影响，价格走势和投资建议各异，如农产品中豆粕震荡偏强、棉花短期偏强震荡，黑色金属中钢价有回调压力、动力煤短期震荡，有色金属中多晶硅价格区间运行、工业硅关注区间操作，能源化工中原油震荡、碳排放短期震荡等 [14][16][19][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普政府扩大钢铝关税覆盖范围，新增407个产品类别，适用税率50% [13] - 特朗普表示美将帮助乌克兰防卫，美计划举行美俄乌三方会晤，白俄罗斯愿组织普京与泽连斯基会晤，此前特朗普与普京会晤未就俄乌停火达成协议 [14] - 金价震荡下跌表现偏弱，俄乌停火谈判推进，市场避险情绪降温，鲍威尔讲话预期偏鹰，短期金价弱势运行，注意回调风险 [14][15] 宏观策略（股指期货） - 7月财政收入同比增2.6%，全国一般公共预算收入20273亿元，税收收入18018亿元增长5%，前7个月收入累计增幅首次转正，支出同比增长3.4% [16] - A股冲高后高位震荡，成交额维持在2万亿以上，市场情绪火热，无更多利空下易涨难跌，建议均衡配置各股指多单 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍曼避谈是否接掌Fed主席，呼吁转变AI与加密货币监管 [17] - 白宫考虑在布达佩斯举办泽连斯基与普京的和平会谈，特朗普表态不向乌克兰派地面部队，美元指数延续震荡，建议维持震荡 [18][19][20] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普政府洽谈收购英特尔10%股份，软银集团与英特尔签署20亿美元投资协议 [21] - 财报季科技板块领涨后回调，市场对鲍威尔表态预期偏鹰，美股震荡偏弱运行，若鲍威尔表态偏鹰，注意回调风险 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 民间出口商向墨西哥销售22.86万吨大豆，美豆丰产预期加强，ANEC上调8月巴西大豆出口量，关注田间巡查结果及中美关系和大豆、豆粕采购情况，豆粕期价震荡偏强 [22] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月15日，全国重点地区豆油商业库存114.27万吨，环比增0.50万吨，同比增3.16万吨；棕榈油商业库存61.73万吨，环比增1.75万吨，同比增3.47万吨 [23][24] - 油脂市场冲高回落因多头资金获利离场，棕榈油产量环比上升，豆油库存充裕，菜油现货库存充足但远期去库预期存在，待市场企稳后布局多单 [24] 农产品（棉花） - 美棉现蕾率、结铃率、吐絮率较去年同期有差异，好苗比例增加至55% [25][26] - 7月我国棉花进口量环比增同比减，棉纱进口环比持平同比减，国内新棉上市前供应偏紧，新疆新作高产预期强，郑棉短期偏强震荡，四季度行情预计不乐观 [27][28][30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月中国钢筋、中厚宽钢带、线材产量有不同变化，四大家电产量出炉 [31][33] - 钢价延续弱势，市场对“反内卷”关注度下降，环保限产对供应影响有限，需求无亮点，成材累库加快，钢价有回调压力，关注波动风险 [33][34] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格整体企稳，成本端支撑增强，全国主产区均价2925元/吨 [35] - 淀粉跟随玉米下挫且弱于玉米，库存压力高，企业理论亏损扩大，CS11 - C11近期走弱，新季产量确定后预计有走强机会 [35] 黑色金属（动力煤） - 鄂尔多斯市气象局启动暴雨三级应急响应，矿区生产销售受阻，部分煤矿减产或停产，预计明日恢复正常生产 [36] - 日耗进入拐点，供应受天气约束，短期煤价在700元附近震荡，季节性跌势9月前后或打开，建议关注供应和日耗变化 [36][37] 黑色金属（铁矿石） - 挪威Sydvaranger铁矿复产加速，已取得生产许可，正研究尾矿处置方案 [38] - 季节性需求压力下，成材价格带动矿价回落，铁水9月前后或下滑，短期矿价震荡偏弱，趋势性跌势难打开 [38] 农产品（玉米） - 8月19日中储粮进口玉米拍卖成交率14.15%，较上一期下降 [39] - 期货增仓下跌，东北现货盘整，华北价格反弹，11、01合约预计走卖压预期逻辑下行，关注天气，11 - 3反套继续持有，关注11 - 1价差反套机会 [39] 有色金属（多晶硅） - 六部门召开光伏产业座谈会，要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律 [40][41] - 会议利多者认为参与部委多、级别高，利空者认为与7月初会议差别不大且无具体措施；基本面对盘面偏空，库存累积下企业参与套保，盘面在49000元/吨有支撑，价格短期在45000 - 57000元/吨运行，长期有望达60000元/吨以上，单边回调看涨，关注11 - 12反套机会 [42][43] 有色金属（工业硅） - 聊城鸿磊新材料有限公司年产3000吨高性能有机硅项目一期受理，总投资1亿元 [44] - 新疆大厂东部基地有复产计划，南方开工后期增量有限，下游刚需采购，8月或去库，9月或累库，价格短期在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [44][45] 有色金属（铅） - 金徽股份上半年锌铅精矿增产，锌精矿3.34万金属吨同比增加8.81%，铅精矿1.08万金属吨同比增加1.72% [46] - 8月18日【LME0 - 3铅】贴水44美元/吨，外盘交仓压制伦铅，沪铅跟随宏观波动下跌，再生炼厂亏损，供应承压，进口铅流入需关注，下游开工率上升但旺季订单预期弱，供需双弱，建议观望 [47][48] 有色金属（锌） - 8月18日【LME0 - 3锌】贴水8.65美元/吨，金徽股份上半年锌铅精矿增产 [49] - LME锌仓单集中度提升，库存去化至季节性低位，沪锌大跌跟随宏观波动，国内基本面走弱，海外库存低位，单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [50][51] 有色金属（镍） - 菲律宾Berong镍矿计划于4季度运营，已签署矿产生产共享协议，投资约10亿比索 [52] - LME库存和SHFE仓单减少，关注全球央行年会，矿端价格有变化，镍铁市场成交转冷，精炼镍供需矛盾弱化，短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会 [53][54] 有色金属（碳酸锂） - 宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产，宜春银锂近日复工复产 [55][57] - 停产使三季度平衡表去库，9月缺口扩大，现货下游采购意愿回升，供应端扰动未解除，需求端淡季不淡，短期价格偏强，前期多单继续持有，关注回调试多机会 [57] 能源化工（原油） - 美国至8月15日当周API原油库存下降241.7万桶，汽油库存下降，精炼油库存上升 [58] - 油价震荡走弱，产品库存未超季节性累积，OECD库存正常，俄罗斯炼厂加工量下降，油价预计维持震荡走势 [58][59] 能源化工（碳排放） - 8月19日全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.92元/吨，较前一日上涨0.08%，挂牌协议交易成交量250,528吨 [59] - 碳市场成交量未明显扩大，价格反弹后窄幅波动，发电行业配额发放或使价格承压，供需结构均衡偏松，CEA短期震荡 [59][60][61] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格上移，基差走强，期货涨后回落，织造端负荷反弹，聚酯负荷提升，低加工费下部分装置检修，单边价格跟随成本端震荡，逢低轻仓滚动试多 [61][62][63] 能源化工（苯乙烯） - 东北抚顺石化6万吨/年苯乙烯装置近几天停车检修，初步预期检修50天 [64] - 苯乙烯盘面窄幅震荡，市场换月商谈成交活跃，纯苯近端供需优，苯乙烯产量高位，9月预期检修多，需求逐步平衡但远端有累库压力，价格偏震荡，关注油价波动 [64][65][66] 能源化工（烧碱） - 8月19日山东地区液碱市场价格零星有涨，下游接货积极，供应端企业负荷有变化，需求端氧化铝需求尚可，非铝下游拿货情绪好转 [67][68] - 烧碱现货见底，整体矛盾不大，后续上涨幅度有限，盘面以震荡为主 [68] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳，部分牌号价格跟随盘面下跌，期货主力合约价格趋弱下行 [69] - 商品整体情绪趋缓，纸浆基本面乏善可陈，短期行情以震荡为主 [70] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下行，期货偏弱震荡，贸易商报盘跟跌，下游逢低补充刚需，成交尚可 [71] - 印度反倾销终裁提高中国PVC企业税额，短期出口下滑，基本面更弱，盘面短期偏弱 [71] 能源化工（尿素） - 中国外长访印3天，预计商讨印度总理莫迪访华一事 [72] - 尿素期货尾盘大幅拉涨，市场博弈对印出口限制放开，内需修复弱，供应扩能，盘面短期下行空间不大，关注中印关系及出口变化，2601合约到特定区间后多单可关注止盈 [73] 能源化工（纯碱） - 8月19日沙河地区纯碱市场低位震荡，盘面价格下行，下游企业适量补库成交 [74] - 纯碱期价下跌，市场偏弱震荡，碱厂装置运行稳定，供应高位，下游需求不温不火，维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [74][75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，个别小幅上调，聚酯原料小幅上涨，工厂报价局部上调 [76][77] - 8月主要瓶片工厂维持减停产状态，关注8月底至9月装置复产及新装置投产压力，瓶片价格跟随聚酯原料波动 [77] 能源化工（浮法玻璃） - 8月19日沙河市场浮法玻璃价格有变化，市场成交灵活 [78] - 玻璃期价走弱，基本面承压，各地区市场有不同表现，供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [78] 航运指数（集装箱运价） - 巴拿马运河将公开招标建设两个新港口，是扩建计划一部分，预计投资约85亿美元 [79] - MSK开舱价下跌，其他船司报价靠拢，9月供应压力改善但仍高于7月，需求边际转弱，运价下行，10月运力环比减少但高于去年同期，现货下跌节奏或放缓，盘面短期震荡，关注逢高沽空机会 [80][81]

报告行业投资评级 - 液化石油气走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 8月以来FEI近月月差、相对估值明显转强，FEI - MB价差大幅走扩，核心原因是贸易流变更叠加货流瓶颈推动运输成本抬升；预计FEI - MB价差8月下旬随巴拿马拥堵缓解边际转弱，但反向做空空间有限，若远东到货延迟且09上备货需求未满足，FEI相对偏强或持续至10月 [2][13][37] - CP官价7月逆转持续偏强趋势，8月继续下调，除供需转松外，印度长约商谈、堵港及运费高企对FOB商谈的压制，使CP近两个月相对估值偏低短期延续，预计短期CP涨到岸贴水而不涨绝对价格情况持续概率高 [3][30][37] 根据相关目录分别进行总结 FEI相对估值转强，贸易流变更叠加货流瓶颈推动运输成本抬升 - 7月内外盘价格弱势，LPG商品基本面和现货情绪不佳，需求端国内PDH开工虽良性但裂解端同比弱势，供应端美国货物供应过剩 [12] - 8月市场开启9月需求商谈后，FEI近月月差、相对估值转强，FEI - MB价差8月以来09合约跳涨近20美金，后续上行驱动有限，将随巴拿马拥堵缓解边际转弱 [13] - 4月受中美关税影响LPG贸易流变化，全球LPG经好望角贸易量6月创新高，运费从5月持续上行 [18] - 7月美国经好望角出口量边际回落，VLGC经巴拿马通行量回升，8月运河拥堵致FEI/MB价差走强 [21] - 后续FEI/MB价差不具备进一步上行驱动，拥堵是因集装箱船和VLGC集中到达，预计8月末拥堵明显好转，新闸通行权成交价格已回落 [22] - 拥堵缓解后反向做缩FEI - MB价差空间不大，运费下行空间有限，美湾离岸贴水下修空间有限 [23] 印度长约商谈叠加季节性堵港或继续压制CP合约绝对价格表现 - CP官价7月逆转偏强趋势，丙烷价格7月575美元/吨低于预期，8月降至520美元/吨，印度长约商谈施压，预计9月CP官价仍偏低 [30][31] - 印度近期堵港及运费高企影响CP合约价格表现，今年印度需求增速高，7月进口量创新高，8月预计环比上升，夏季印度港口易拥堵，若堵港加剧，CP涨到岸贴水不涨绝对价格情况短期持续概率高 [32] 总结及投资建议 - 预计FEI - MB价差8月下旬随巴拿马拥堵缓解边际转弱，反向做空空间有限，若远东到货延迟且09备货需求未满足，FEI相对偏强或持续至10月 [37] - 预计CP近两个月相对估值偏低短期延续，印度长约商谈、堵港及运费高企影响其价格表现，短期CP涨到岸贴水不涨绝对价格情况持续概率高 [37]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金：看涨 [1] 报告的核心观点 - 受四部委通知影响，再生铝行业地方税收返还、反向开票或受重大影响，企业面临成本上升、减产或停产风险，市场对带票资源和进口原料需求增加，推荐关注逢低做多AD2511机会及做多AD2511、空AL2511的套利机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年8月1日实施的《公平竞争审查条例》规定无依据不得给予特定经营者税收优惠等；四部委《通知》影响下，各地加强招商引资监管，或对再生铝行业地方税收返还、反向开票造成重大影响 [10] 事件分析 - 再生铝行业近年发展快但产能利用率低，2025年7月158家样本再生铸铝月产能126.45万吨，产量52.8万吨，产能利用率41.7%；2024年运行产能2300万吨，实际产量1050万吨，产能利用率45%，同比下滑2.5pcts [10] - 部分地方政府用优惠税收政策吸引企业，“税收洼地”普遍，安徽综合税负低，吸引大批企业建厂，2024年产能超200万吨，占全国总产能10%+ [11] - 《通知》要点包括全面清查限期废止、存量项目违规条款立即叫停、特定违规设过渡期退出、明令禁止各类违规返税行为 [12] - 政策意图促进公平竞争，预计仅取消地方返还，约一半以上产能面临风险，地方税返取消前后综合税负差异约4%，生产成本可能增加800元/吨，部分企业或减产停产 [17] - 政策落地有渐进性，江苏和安徽已发布指导性文件，安徽或提前落实，建议跟踪其政策进度，政策落实进度有待观察 [18] - 政策影响再生铝产能致废铝需求减少，若追查反向开票合规性，带票货源和进口货源需求将急剧增加，废铝价格或震荡走跌，华东成本或显著提升 [21] 投资建议 - 反开追查和税返退坡下，带票资源和进口原料需求增加，成本攀升或使华东和华南ADC12生产成本有差异，推荐关注逢低做多AD2511机会 [24] - 考虑ADC12与A00淡旺季错配，新能源汽车9 - 10月旺季利好AD，做多AD2511、空AL2511更安全，可关注价差在 - 500以下的建仓机会 [24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上海宁波港拥堵较前期有所改善，但船舶周转时长仍处高位，随着出货规模趋势性转弱，中国港口压力有望缓解，但需关注潜在天气扰动；东南亚堵港压力显著回落；欧洲港口因夏季密集休假、港口缺工、德国铁路施工、莱茵河水位偏低等问题，压力持续回升；北美港口总体拥堵程度可控，需关注后续港口运营动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量各有不同，洋山、宁波、盐田港平均周转时长分别约2.0天、2.4天、1.3天，上海宁波港拥堵改善但周转时长仍高，东南亚堵港压力回落，新加坡港和巴生港船舶平均在港时间分别为1.4天和1.3天 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量有差异，夏季相关问题使欧洲港口压力持续回升，安特卫普、鹿特丹、汉堡港、不来梅港平均在港时长分别约为2.0天、2.5天、3.0天、2.7天 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及相关船舶数量不同，总体拥堵程度可控，需关注后续运营动态 [2] 数据概览 - 重点集装箱港口在港时长汇总显示，洋山、宁波、新加坡等港口最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期的在港时长数据各有不同 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 涉及中国和东南亚集装箱船在港规模、主要亚洲港口集装箱船在港规模、东南亚部分港区在锚和在泊集装箱船数、中国部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [8][9][12][13] - 还有东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间的相关数据 [16] 欧洲港口动态跟踪 - 包含欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模、西北欧和地中海部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [19][20][21] - 有西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间的相关数据 [25][27] 北美港口动态跟踪 - 涉及北美集装箱船在港规模、美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间、北美部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [32][34][35] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 包括洋山港、宁波港、新加坡港大型集装箱船抵港情况，联盟、Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC 1.2w + 集装箱船抵港情况（分亚洲、西北欧、地中海） [42][45][48] - 还有好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况相关数据 [48][49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期囤货需求刺激光伏玻璃供给回升，当前行业产销向好、订单饱满、价格有推涨预期，但组件出口退税取消政策落地后厂家出货有大幅转弱风险 [1][8] - 随着光伏玻璃价格上涨，近期行业利润持续回升 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，下游因组件出口退税取消政策加大囤货量，且市场释放九月涨价消息，部分错过囤货的组件企业积极备库，使光伏玻璃企业订单爆满，部分企业恢复生产 [1][8][12] - 需求层面，组件端拿货多以备库为主，终端电站无实质性改善，预计组件出口退税取消政策落地后，光伏玻璃厂家出货有大幅转弱风险 [1][8][22] - 库存方面，下游组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升，行业供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [1][8][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至8月15日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）主流价格为11元/平米，3.2mm镀膜主流价格为18元/平米，均环比上周持平，八月份价格受行业内部会议拉动，玻璃集团挺价拉涨效果明显 [1][9] 供给端 - 下游基于组件出口退税取消政策加大囤货量，市场释放九月涨价消息，部分错过囤货的组件企业积极备库，导致光伏玻璃企业订单爆满，产能不够时部分企业恢复生产 [1][8][12] 需求端 - 组件端拿货多以备库为主，终端电站无实质性改善，预计组件出口退税取消政策落地后，光伏玻璃厂家出货有大幅转弱风险 [1][8][22] 库存端 - 下游组件端出口退税可能取消，组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升，行业供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [1][8][25] 成本利润端 - 随着光伏玻璃价格上涨，近期行业利润持续回升 [2][8][28] 贸易端 - 2025年1 - 6月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长9.7% [34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 沪指创十年新高，市场火热但后续情绪极致后有压力；各资产受宏观事件、供需等因素影响表现不一，投资建议涵盖震荡、回调风险、观望、做多、做空等多种策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普和泽连斯基会谈推进俄乌停火，地缘政治风险缓和，黄金偏利空，本周关注鲍威尔讲话，黄金震荡 短期金价走势震荡，注意回调风险 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普和泽连斯基见面希望三方会谈，但俄乌分歧大，短期冲突难解决，美元维持震荡 [14][15] 宏观策略（美国股指期货） - 美俄推动俄乌谈判，但俄乌领土分歧难化解，谈判信号意义大于实际，短期不影响市场风险偏好 若鲍威尔表态偏鹰，近期降息交易或有波动，注意回调风险 [16] 宏观策略（股指期货） - 沪指创十年新高，市场火热，散户入场加速，短期易涨难跌，后续情绪极致有压力 建议各股指均衡配置 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，债市短期延续偏弱走势，空头套保策略可继续持有，博弈反弹需谨慎 [20][22] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美国周度出口检验符合预期，优良率持平且高于预期，巴西出口同比增加，国内油厂豆粕库存增加，成交上升 维持豆粕震荡偏强观点，关注田间巡查和中美关系 [25] 黑色金属（动力煤） - 1 - 7 月国家铁路发运煤炭量可观，本周煤价上行但预计进入季节性尾声，后续天气转凉，日耗回落，煤价或转弱 关注动力煤下行空间及市场情绪影响 [26][28] 黑色金属（铁矿石） - 周边品种冲高回落，铁矿石价格震荡偏弱，阅兵期间唐山高炉或短暂闷炉，影响有限，但终端成材库存堆积，需求压力增加 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印度和越南对相关钢材制品作出裁决，7 月中国出口板材同比增长，钢价震荡回落，预计前期上涨部分将修正，短期交易回归基本面 预计钢价有回调压力，关注波动风险 [30][34] 农产品（白糖） - 菲律宾获原糖出口配额，南非甘蔗产量或增长，国内 7 月进口糖量高，进口加工糖供应上市令盘面承压，但成本限制下方空间 郑糖短期震荡，1 月合约关注回调做多机会 [35][38] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉企业理论利润不佳，淀粉供需面弱，库存累库，企业降开机率动力不足 关注区域价差对 CS - C 合约的影响 [39] 农产品（玉米） - 7 月国内主要饲用谷物进口量有变化，期货价格下跌，库存不算紧缺，11、01 合约预计走卖压预期逻辑 11、01 合约空单持有，关注 11 - 3 反套机会 [40] 有色金属（氧化铝） - 北方部分高耗能行业接阅兵限产通知，氧化铝供需过剩，期价预计震荡偏弱 建议观望 [42][44] 有色金属（铅） - 安徽环保无新进展，再生炼厂亏损，进口铅流入需关注，铅蓄电池厂开工率上升但旺季需求有证伪可能，供需双弱 短期观望，套利观望 [46][47] 有色金属（锌） - 锌相关数据有变化，国内基本面走弱，海外库存低位，内外正套逻辑，短期关注底部支撑和空头资金 单边观望，关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [48][49] 有色金属（多晶硅） - 现货成交变化不大，工厂库存增加，产量或提升，终端需求走弱，但组件开标价格有提升 基本面对盘面偏空，短期价格区间运行，单边回调看涨，关注 11 - 12 反套机会 [52][54] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂有复产计划，下游刚需采购，7 月去库，8 月或仍去库 基于现实基本面好转，基于预期难言乐观，短期逢低做多，风险是大厂复产 [55][56] 有色金属（镍） - LME 镍库存减少，宏观情绪降温，基本面矿端价格有分歧，镍铁和精炼镍供需有变化 短期关注波段机会，中线逢高沽空，下方空间关注矿端和下游补货 [57][58] 有色金属（碳酸锂） - 川能动力锂矿产能爬坡，澳洲公司工厂投产，供应端扰动未解除，需求端淡季不淡 短期价格偏强，前期多单持有，关注回调试多，中线空单规避 [60][61] 有色金属（铜） - 智利铜矿申请重启，投机基金增加看涨押注，短期宏观因素偏支撑，但商品配置权重或限制波动率，库存情况有变化 单边高位震荡观望，套利关注内外反套 [63][65] 能源化工（液化石油气） - 印度堵港持续，巴拿马运河拥堵缓解，LST/FEI 价差走弱空间有限，CP 弱势短期持续 远东到岸价格有支撑，CP 短期估值弱势 [66][68] 能源化工（原油） - 美俄支持俄乌谈判，油价微涨，短期缺少方向性驱动 短期维持震荡，等待新驱动 [69][70] 能源化工（沥青） - 炼厂库存上升，社会库存下降，基本面改善有限，期价上下两难 建议观望 [71][72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价有调整，期货合约有变动，行业减产延长效果显现，关注装置复产和投产压力 价格跟随聚酯原料波动，关注相关压力 [73][75] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格上行，供应有增量，需求尚好，关注下游氧化铝价格 烧碱现货见底，盘面震荡 [76][77] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场偏稳，期货合约有变动，商品情绪趋缓，基本面乏善可陈 短期行情震荡 [78][79] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场价格下行，印度反倾销终裁或影响出口，基本面偏弱 短期盘面偏弱 [80] 能源化工（PX） - PX 价格上涨，国内供应有提负预期，利润压缩，供需矛盾不大，跟随原油震荡 短期跟随成本油价震荡，逢低轻仓试多 [81][82] 能源化工（PTA） - PTA 现货价格上行，基差偏稳，织造和聚酯负荷有变化，供需矛盾不突出 单边跟随成本震荡，逢低轻仓滚动试多 [83][85] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场震荡，期价下跌，供应增量，需求一般 盘面波动大，做好仓位管理 [86] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场玻璃价格有变动，期价下跌，市场情绪偏弱，各地区情况有差异 单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利 [87] 能源化工（苯乙烯） - 华东港口库存增加，纯苯和苯乙烯供需有变化，价格震荡 关注油价对成本端的影响 [88][89] 能源化工（尿素） - 印度发布尿素进口招标，盘面震荡承压，关注成本和出口变化 尿素价格回调后震荡，关注出口新变化 [90] 航运指数（集装箱运价） - 7 月洋山港集装箱吞吐量创新高，SCFIS（欧线）指数下跌，需求转弱，运价下行 前期 10 空单持有，关注国庆空班情况 [91][92]

报告投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 随着中国商品期权市场发展，传统期权策略面临挑战，需基于Delta、Gamma和Theta优化方向性期权策略，同时关注期权组合策略多因子风险敞口管理[1][12][16][21] - 投资者可从开仓、持仓、止盈、止损四个维度，根据希腊字母特征优化方向性期权策略，还需提升对标的行情走势判断能力以提高胜率[3][138][144] 各部分总结 优化期权策略的必要性 - 中国商品期权市场爆发式增长，产品体系完善，场内和场外市场规模均显著提升，已成为重要投资及风险管理工具[12] - 期权市场参与者结构机构化，个人和机构投资者投资策略有差异，市场波动特征变化使传统期权策略面临挑战[16][21] Delta、Gamma和Theta的含义及特点 Delta：当前收益速度 - Delta衡量期权价格对标的价格的一阶敏感性，受在值程度、距离到期时间和波动率影响[24] - 在值程度影响下，看涨和看跌期权Delta呈S型曲线变化，投资者可据此控制方向性风险暴露[25] - 到期时间影响上，实值和虚值期权Delta受时间衰减影响弱，平值期权临近到期对标的价格变动更敏感[28] - 隐含波动率对Delta影响动态非单调，实值和虚值期权受影响不对称，平值期权Delta向0.5收敛[30] Gamma：未来收益加速度 - Gamma衡量期权价格对标的价格的二阶敏感度，受在值程度、距离到期时间和波动率影响[34] - 在值程度影响下，Gamma呈钟形曲线分布，平值期权Gamma达峰值，标的价格大幅变动时Gamma收益占比提升[35][37] - 到期时间影响上，平值期权Gamma与剩余期限呈凸性关系，临近到期达峰值，可能出现Gamma挤压现象[42][43] - 隐含波动率对平值期权Gamma影响显著负相关，对虚值和实值期权影响较弱，高隐含波动率削弱Gamma对冲时效性要求[45][46] Theta：期权买方的成本 - Theta衡量期权价格对时间流逝的敏感度，受到期时间、在值程度和隐含波动率影响[49] - 到期时间影响上，平值期权Theta有加速度效应，深度实值或虚值期权对剩余时间变化不敏感[51] - 在值程度影响下，Theta绝对值呈倒U型分布，平值期权最大，深度实值看跌期权可能Theta为正，深度实值期权时间价值可能为负[54][55][56] - 隐含波动率上升使平值期权Theta绝对值增大，虚值和深度实值期权受影响较小，高波动率环境下卖方可聚焦平值期权[57] 基于Delta、Gamma和Theta优化方向性期权策略 开仓 - 不同在值程度期权风险收益特征不同，投资者应根据标的资产预期走势选择行权价，结合隐含波动率历史百分位和剩余到期时间评估性价比[61][62][68] - 中国场内商品期权市场合约期限结构单一，白糖期权有常规和短期期权，不同到期月份期权合约受标的期货价差影响[69] - 日历价差策略通过捕捉近远月合约时间价值衰减差异获利，适合标的资产价格温和波动市场环境，需关注希腊字母动态变化[70][71] - 期权交易是Gamma收益与Theta成本的权衡，期限更短的虚值期权性价比更高[72][73] 调仓 - 投资者持有期权过程中，随时间和行情变化需调仓，可采用“追着买”和“追着卖”策略[75] - “追着买”可在保留头寸前提下实现收益落袋为安，“追着卖”可扩大卖权盈利空间，但需配套风险对冲措施[76][77] - 动态调仓策略可规避期权合约流动性风险，实际操作需综合考虑多种因素[83] 止盈 - 卖权止盈可参考剩余收益和波动率，设置三档止盈标准，提前止盈可锁定收益、规避风险[84][86] - 买权止盈可基于标的价格目标和技术分析，参考隐含波动率走势，在情绪高点止盈可避免利润回吐[88][90] 止损 - 买权策略风险控制重点是合理配置资金规模，卖权策略需做好事前和事中风控[92] - 事前风控包括头寸规模管理、合约筛选、希腊字母动态管理和敏感性分析压力测试[92][94][97] - 事中需建立动态防护体系，包括价格触发机制、隐含波动率监控、动态对冲希腊字母风险和流动性管理应急机制[106][107][113] 常见期权组合的希腊字母特点 - 单腿策略希腊字母特征明确，买入期权有正Gamma和正Vega但有负Theta风险，卖出期权相反[118][119] - 垂直价差策略控制风险，Delta反映市场观点，Gamma、Theta和Vega随标的价格变化[120] - 比率价差策略通过调整买卖比例优化风险收益比，适合预期温和上涨且隐波回落市场环境[125] - 卖出宽跨式策略初期Delta中性，风险因子随标的价格波动变化，投资者需动态调整头寸[126][127] - 日历价差策略赚取时间价值流逝差异收益，适合隐波上涨且标的区间震荡市场，需关注近月Gamma风险和波动率期限结构[134] 总结 - 投资者需理解期权定价因子对希腊字母影响，掌握Delta、Gamma和Theta特性以优化方向性期权策略[137] - 可从开仓、持仓、止盈、止损四个维度优化策略，关注期权组合策略希腊字母变化[138][139] - 以“底部震荡 - 趋势上涨 - 高位盘整”行情为例，演示期权策略动态调整过程，投资者还需提高行情走势判断能力[140][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品领域进行分析，指出美国经济有韧性但通胀预期上升，中国7月经济数据下滑内需压力大；各商品市场表现不一，如农产品中棕榈油价格有上涨空间，黑色金属中钢价上方压力大，有色金属中多晶硅价格短期震荡等，需关注各市场的供需、政策和宏观因素变化[14][21][38] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月通胀预期上升，消费者信心回落，经济有通胀压力；7月零售销售反弹，汽车销售增长，实际销售也增长；俄乌问题边际改善对黄金偏空；短期金价弱势震荡，注意回调风险[13][14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美俄会谈未达成协议，美国可能施压乌克兰，俄乌冲突预计短期继续；美元指数高位震荡[18][19] 宏观策略（股指期货） - 中国7月经济数据下滑，内需压力加大；股市走势与基本面背离，短期有冲高可能，但需留意高位波动风险；建议均衡配置[20][21][22] 宏观策略（美国股指期货） - 美国居民消费动能放缓但有韧性，消费者信心回落，通胀预期回升，经济呈轻微滞胀态势；美联储官员表态分歧大，降息节奏不确定；关税传导或使通胀回升，加大市场波动[24][25][26] 宏观策略（国债期货） - 7月中国经济数据全面下滑，内需偏弱，供强需弱；股市上涨使债市环境不容乐观，若股市加速上涨，利率中枢有上移风险；建议关注空头套保策略[27][28][29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 8月15日北港市场动力煤报价暂稳，港口优质货源少，贸易商挺价；高温带动民用电负荷，但电厂库存安全，补库需求未释放；本周煤价上行但预计进入季节性淡季，关注下行空间及市场情绪影响[30][31][32] 黑色金属（铁矿石） - 印度NMDC2026财年一季度铁矿石产量同比增30%；本周铁矿石价格震荡回落，预计短期延续震荡格局；关注天气转凉后煤焦段对原料估值的影响[33][34][36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼没收310万公顷非法棕榈油种植园，8月1 - 15日马棕出口量环比增16.5%；棕榈油价格因出口大增和种植园消息上涨，仍有上涨空间，建议布局多单；国际豆油关注生物燃料政策，国内豆油去库预期强，建议多单为主[37][38] 农产品（豆粕） - NOPA会员7月大豆压榨量创六个月来最高，国内油厂开机率上升；美豆产区天气理想，需求良好；关注中美关系、美豆产区天气及我国进口豆粕和需求端变化[39][41] 农产品（棉花） - 印度2024/25年度棉花期初库存和需求上调，巴西2024/25年度棉花产量预估调减；新年度美棉首周出口签约尚可，但累计签约进度慢；ICE棉价短期低位震荡，国内郑棉短期偏强震荡，四季度行情不乐观[42][43][46] 农产品（白糖） - 巴西港口待运糖量环比降7.26%，预计2025年甘蔗种植面积增加但产量下降；7月下半月巴西中南部产糖同比略减，制糖比创新高；ICE原糖短期弱势震荡，25Q4外盘偏乐观；国内郑糖短期震荡，1月合约关注回调做多机会[47][50][52] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国钢厂请求对中国涂层钢进行调查；7月中国粗钢产量同比降4%，1 - 7月房地产开发投资同比降12%；建材需求疲弱，钢价上方压力大，近期震荡偏弱，关注实际需求成色；建议震荡思路对待，关注回调风险[53][55][57] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉库存高位去化缓慢，与玉米淀粉价差走扩；淀粉供需面弱，新年度需求预计下降；9月华北新玉米上市或影响CS09 - C09，11月东北卖压或支撑CS11 - C11[58][59] 农产品（玉米） - 进口玉米拍卖成交率略升，玉米库存同比不宽松；11、01合约或有下跌空间，关注天气情况；套利关注11 - 3反套机会[60] 有色金属（氧化铝） - 西澳成交6万吨氧化铝，离岸价上涨；氧化铝行业利润可观，供给增加，期价承压；建议观望[61][62] 有色金属（镍） - 8月15日当周沪镍期货库存增加；宏观面通胀数据有压力，美联储分歧或加大；基本面镍矿抵抗式下跌，镍铁价格回升但需求未改善，精炼镍供需矛盾弱化；策略上短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会[63][64][65] 有色金属（铜） - 安托法加斯塔预计中期产量增长30%以上，LME推进市场结构现代化计划；宏观因素对铜价阶段偏支撑但有反复风险，全球显性库存累积，短期精铜供给强，需求分化；单边观望，套利关注内外反套策略[66][67][68] 有色金属（碳酸锂） - 西格玛锂业二季度锂产量增加成本下降，但销量下滑；三季度平衡表去库，需求淡季不淡；价格短期偏强运行，前期多单持有，关注回调试多机会，中线空单规避[69][70] 有色金属（多晶硅） - 市场光伏组件部分型号缺货涨价，价格割裂；现货成交变化不大，工厂库存增加，8月产量预计提升，终端需求走弱；价格短期在45000 - 57000元/吨运行，长期有望超60000元/吨；单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会[71][73][74] 有色金属（工业硅） - 新疆周产小增，四地样本硅企产量有变化；社会库存环比降，工厂库存环比升；8月或去库；基本面好转但有不确定性，短期逢低做多，注意大厂复产风险[75][76] 有色金属（铅） - 8月14日【LME0 - 3铅】贴水40.87美元/吨；安徽环保无新进展，再生炼厂亏损生产，进口铅流入待关注；铅供需双弱，旺季需求可能证伪，短期观望[77][78] 有色金属（锌） - 8月14日【LME0 - 3锌】贴水0.53美元/吨；外盘LME锌库存去化，0 - 3现金升贴水上升，结构性风险高；国内社库累增，仓单增加；单边观望，套利关注中线正套和海外库存见底前正套机会[79] 能源化工（碳排放） - 8月15日EUA主力合约收盘价70.68欧元/吨，较上一日跌0.39%；上周欧盟碳价小幅下跌，投资基金净多头持仓增加；短期碳价窄幅震荡[80][81] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量回升，特朗普暂不针对中国购买俄油加征关税；油价短期区间震荡，中长期关注OPEC+增长速度[82][83][84] 能源化工（烧碱） - 8月15日山东地区液碱市场价格局部上涨，供应增加，需求积极；烧碱现货见底，矛盾不大，盘面震荡[85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场多数企稳，个别重心下移；纸浆基本面乏善可陈，短期行情震荡[87][88] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场弱势整理，期货震荡走弱，下游采购积极性一般；基本面偏弱，库存累积，但宏观利好和煤价上涨支撑盘面，行情震荡[89] 能源化工（PX） - 本周PX市场商谈和成交清淡，供需面预期弱，月差结构变化；单边价格跟随原油和宏观情绪震荡调整[90][92] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差偏稳，市场商谈一般；终端织造负荷回升，但库存待去化，原料有备货；供应端装置降负荷，加工费或企稳回升；单边价格跟随原油和宏观情绪震荡，关注需求旺季成色[92][93][94] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，报价多稳；8月主要工厂维持减停产状态，减产效果显现，加工费修复；绝对价格跟随聚酯原料波动[95][98] 能源化工（纯碱） - 8月15日华南市场纯碱价格弱稳震荡，碱厂装置稳定，库存低位，下游需求不温不火；盘面波动大，建议做好仓位管理[99] 能源化工（浮法玻璃） - 8月15日湖北市场浮法玻璃价格下跌，现货表现偏弱；各地区市场成交一般，下游拿货积极性淡；供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略[100] 航运指数（集装箱运价） - 7月美国集装箱进口量激增，从中国进口量创1月以来最高；截至8月15日，SCFI综合指数和欧线指数下跌，船司降价加速；9 - 10月供应压力有改善但仍高，需求边际转弱；前期10空单持有，关注国庆空班情况，超预期可关注做多或反套机会[101][103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第33周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量881万手、日均持仓量1020万手 环比分别+4.19%和-18.19% 建议关注交易活跃品种机会 [2][9] - 本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 部分品种隐波有所回升 [17] - 部分品种成交量和持仓量PCR处于历史高位或低位 反映出不同的市场情绪 [18] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场活跃度较上周基本持平 日均成交量和持仓量环比变化分别为+4.19%和-18.19% [2][9] - 本周日均成交活跃品种有玻璃、纯碱、豆粕 5个品种成交增长超100% 合成橡胶、沪锡、苹果增长显著 多晶硅、工业硅、尿素成交量下降明显 [2][9] - 本周日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和纯碱 合成橡胶、沪锡、对二甲苯日均持仓量环比增长迅速 [2][9] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互现 能化、有色板块以上涨为主 28个品种周度收涨 碳酸锂、棕榈油、纯碱涨幅较高 23个品种周度收跌 甲醇、鸡蛋、原木跌幅较高 [3][17] - 市场波动情况：本周部分品种隐波有所回升 23个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 玉米淀粉等品种隐波处于历史高位 建议关注做空波动率机会 有色金属等品种隐波处于历史低位 买权性价比较高 [3][17] - 期权市场情绪：对二甲苯等品种成交量PCR处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 玻璃等品种成交量PCR处于历史低位 短期看涨情绪集中 对二甲苯等品种持仓量PCR位于历史高位 市场看跌情绪积累 镍等品种持仓量PCR位于历史低位 市场看涨情绪积累 [3][18] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的成交、波动及期权市场情绪指标数据 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第33周各板块期货品种进行技术分析，给出投资建议，有色及贵金属板块中部分品种看涨、部分看跌、部分震荡；黑色及航运板块黑色系震荡、欧线集运看涨；能化板块部分品种看涨、部分震荡；农产品板块部分品种看涨、部分震荡、部分看跌，同时提醒关注各品种突破风险[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总：铜、铝、铅、多晶硅和铝合金看涨，锡、氧化铝和黄金看跌，其余震荡，沪铜CU2509调整未结束，待量价信号[10][11][12] - 周度枢轴分析：铜、铝等看涨品种价格在枢轴点上方，回调不破支撑可短多；锡、氧化铝等看跌品种价格承压，反弹至阻力且放量可短空；震荡品种在S1 - R1区间波动，警惕宽幅品种突破风险[15][18] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总：黑色板块震荡，航运板块中欧洲集运看涨，焦煤震荡且需警惕下跌风险[22][23][27] - 周度枢轴分析：黑色系全线震荡，围绕枢轴点波动；欧线集运看涨，守稳枢轴点可布局多单，警惕煤焦宽幅波动及黑色系突破边界风险[30] 能化板块 - 技术指标信号汇总：20号胶、合成橡胶和烧碱等看涨，其余震荡，纯碱震荡且有回调风险[34][35][38] - 周度枢轴分析：LPG、20号胶强烈看涨，站稳枢轴点后目标R1/R2，回调至支撑区不破可布多单；原油等看涨品种枢轴点上方趋势占优；化工板块震荡，纯碱宽幅震荡可区间操作[42] 农产品板块 - 技术指标信号汇总：棕榈油、白糖和红枣看涨，豆粕震荡且需警惕回调风险，玉米和玉米淀粉看跌[46][47][52] - 周度枢轴分析：棕榈油、白糖、红枣看涨，可布局多单；豆类及油脂震荡；玉米系看跌，跌破S1或下探S2[55]