报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观策略、商品等多个领域展开分析，涉及黄金、外汇、股指期货、国债期货等金融市场，以及黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等商品市场。核心观点包括美伊战争局势对市场的影响，如市场风险偏好、美元指数、油价等的变化；各行业受地缘政治、通胀、供需等因素的影响，以及相应的投资建议[11][13][19]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普称战争基本结束，金价震荡微跌，市场情绪反转，油价跳水美债收益率下行，黄金跌幅收窄，货币政策步入观察阶段，短期油价涨势放缓后加息可能性下降，降息预期推迟至下半年，黄金缺乏明显利多，仍处于震荡盘整中 [11] - 投资建议为美伊局势降温，利率上行对贵金属的压制减弱，市场风险偏好回升，黄金和白银走势震荡 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称副总统对打击伊朗热情不如自己，七国集团能源部长商讨释放石油储备，特朗普暗示对伊战争很快结束，市场风险偏好回升，美元指数走弱 [12][13] - 投资建议为美元指数回落 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 2月美国短期通胀和工资预期下降，特朗普称战争很快结束，七国集团暂不释放油储，美股修复此前跌幅，但战争能否迅速停火仍有待观察，市场波动难以降低 [15][16] - 投资建议为短期市场波动仍难以降低，建议以观望为主 [17] 宏观策略（股指期货） - 交通运输部将大力发展智慧交通，2月中国通胀超预期上行，伊朗局势紧张，油气价格板块引领股市上涨，A股表现出明显韧性，跌幅好于亚洲多国，但短期仍建议以避险为主 [18][19] - 投资建议为股指套利策略占优，多IC空IM的组合 [20] 宏观策略（国债期货） - 2月通胀数据超预期，央行开展485亿元7天期逆回购操作，单日净回笼865亿元，美伊冲突快速结束概率下降，债市对通胀抬升已定价，或有小幅反弹动力，若战争延续，大宗商品涨价、通胀上升仍可能冲击债市 [22][23] - 投资建议为若博弈债市下跌后的持续性上涨，建议逢低布局国债期货中线多单，近期债市仍有波动，后续加仓时点不少 [24] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2月挖掘机销量同比下降10.6%，1月乘用车市场销量同比和环比均下降，新能源市场销量也下降，钢价受上游能源价格带动回升，但成材端压力犹存，短期难见库存拐点，若春季需求无趋势性改善，难以扭转偏弱基本面格局，目前因能源价格强势和钢价估值偏低，短期预计偏强运行 [25][26][27] - 投资建议为短期钢价受成本端推升，但预计波动较大，关注地缘事件动态 [28] 黑色金属（动力煤） - 3月9日进口动力煤市场持续博弈，印尼供应端偏紧，国内电厂日耗低位，采购意愿低迷，海外煤价计价1个月左右封锁，煤价外强内弱，中长期估值有上行风险，短期预期震荡市 [29] - 投资建议为关注中东冲突演变情况，煤价外强内弱，中长期估值有上行风险，短期预期震荡市 [30] 黑色金属（铁矿石） - 加拿大矿企重新评估铁矿项目开发路径，铁矿石价格延续震荡市，中东冲突对原油和运费价格造成不确定性，铁矿石远期成本或上移，终端成材需求启动一般，外需面临变数，焦煤等能源成本带动下，黑色短期或有成本支撑，但需求端不确定较高 [31] - 投资建议为观望为主 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤市场震荡运行，周末成交好转，煤矿降价后新签订单增多，出厂价上调，洗煤及贸易企业补库，下游焦企、钢厂开工逐步恢复，上周焦炭第一轮提降全面落地，市场对能否继续提降存疑，焦煤盘中涨停后尾盘开板下行，供应端多数煤矿产量已恢复，少数煤矿仍停产，库存方面部分焦企补库意愿偏低 [32][33] - 投资建议为短期关注原油上涨影响和下游补库情况 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼可能恢复B50生物柴油混合计划，油脂市场波动大，三大油脂盘中涨停后回落，棕榈油因印尼生物柴油利润转正和可能恢复B50上涨，菜油因霍尔木兹海峡关系上涨，豆油上涨动力偏弱 [35][36] - 投资建议为若国际原油柴油价格维持高位，棕榈油价格有上涨空间，但需警惕原油与柴油价格回落带动油脂市场回落 [36] 农产品（玉米） - 2月巴西玉米出口量领先去年同期，基层售粮进度有所恢复，港口库存方面北港库存相对低位，南港玉米内贸库存累库，下游需求端深加工企业有备货需求，饲料企业库存水平相对合理，预期维持刚需采购 [37][38] - 投资建议为短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，但上行幅度受需求恢复、政策调控限制，需关注天气、玉米储备收购政策及小麦拍卖动态 [39] 农产品（豆粕） - 上周油厂豆粕库存上升，美国农业部下属机构预估阿根廷大豆产量，巴西大豆收割完成51%，受中东冲突及原油上涨影响，周一豆粕主力一度封于涨停板后回落，豆粕自身供需面疲弱，巴西大概率实现历史最高产量，油厂开机回升，豆粕库存止降回升 [40][41][42] - 投资建议为密切关注中东局势、原油及CBOT大豆期价走势，短期豆粕主力或偏强运行，但追涨需谨慎 [42] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代2025年业绩良好，供给端扰动较多，需求端3月排产兑现高增预期，4月部分机构调研下游排产有变化，短期需求有支撑，中期市场认可储能高增但对动力存疑，长期美伊战争或影响能源格局，3月国内碳酸锂或难去库，4月有去库预期，期现成交尚可 [43][44] - 投资建议为短期偏多对待，长期关注逢低做多机会 [44] 有色金属（铅） - 3月6日【LME0 - 3铅】贴水，持仓增加，铅锭五地社会库存增加，沪铅震荡调整，进口窗口开启后精铅持续流入，衰退交易等影响持续发酵，贵金属和有色商品回调，LME库存下降，上期所仓单增加，国内社库增加，原生炼厂开工平稳，下游电池厂刚需拿货，终端需求偏弱，再生铅复产速度慢，铅价深跌空间有限，沪铅或维持低位震荡 [45][46] - 投资建议为单边关注中线回调买入机会，套利观望为主 [47] 有色金属（锌） - 3月6日【LME0 - 3锌】贴水，持仓减少，七地锌锭库存增加，内外锌价震荡，宏观面主导波动，能源价格冲高回落，LME库存去化，上期所仓单下降，国内社库累库，3月炼厂排产回升，下旬炼厂复产减产并存，预计锌锭月度产量回升，国内基本面无明显亮点，地缘不确定性强，锌价单边或先涨后跌，交易收益风险比较低 [48][49] - 投资建议为单边短期观望，前低多单逢高止盈，做好仓位管理；套利月差观望，内外中线维持内外正套思路 [49] 有色金属（铜） - 花旗看好紫金矿业金铜锂产量增长，国际能源署建议铝代铜降本，美以对伊朗军事行动继续，中东局势有升级可能，市场避险情绪与衰退担忧交织，国内终端需求有改善空间，市场等待库存边际变化，国内库存累积节奏放缓，下游补库需求不差，海外显性库存累积，短期国内与海外现货维持贴水可能性大 [50][51][52] - 投资建议为单边短线观望，套利观察内外正套操作 [52] 有色金属（铂） - Johnson Matthey和巴斯夫在北美提产，2026年全球铂金市场将连续四年短缺，南非国家能源监管机构批准电价调整方案，一月底以来铂钯价格高位震荡回落，宏观面市场计价远期加息缩表预期，消息面欧盟考虑禁止俄罗斯金属进口，津巴布韦暂停原生矿物出口，电价上涨对铂钯价格支撑有限，铂钯基本面驱动减弱，供应端南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引，需求端弹性较弱，电代油下铂钯汽车需求承压，国内珠宝需求有增量，化工刚需为主，投资领域铂钯ETF有资金边际流出但整体有支撑，短期铂钯或维持震荡，铂金表现或强于钯金 [53][54][55] - 投资建议为单边短期观望，做好仓位管理；套利月差中线反套，内外观望，品种间关注中线多铂空钯机会 [56] 有色金属（锡） - 3月6日【LME0 - 3锡】贴水，持仓增加，国内上期所沪锡期货仓单下降，下游补货力度较好，供应端印尼生产配额上调，缅甸佤邦复产推进，短期矿端供应偏紧格局缓和，中长期印尼有供应政策收缩预期，刚果（金）、缅甸存在地缘扰动风险，全球锡矿供应集中度高、脆弱性难证伪；需求端光伏4月前有“抢出口”行情但组件排产提升有限，汽车和新能源汽车销量1、2月低谷，3月预计环比回暖，消费电子市场出货量预计下降 [57][58] - 投资建议为短期供需格局偏弱，预计宽幅震荡运行，下方空间有限 [58] 能源化工（原油） - 特朗普称对伊军事行动会很快结束，油价剧烈波动，接下来关注霍尔木兹海峡恢复情况和伊朗对商船通过海峡的反应，短期运费价格或维持高位，油价将重新回到海峡短期扰动情景定价 [59][60] - 投资建议为市场情绪极致后，风险溢价回吐 [61] 能源化工（液化石油气） - 山东和华东地区民用气价格有变化，市场对能源断供恐慌情绪放大带动lpg内外盘价格上行，午后原油价格回落，夜盘内盘价格高位震荡，外盘价格回落，霍尔木兹海峡通行情况未改善，中东lpg出口中断，释放原油spr无助于增加lpg市场供应 [62] - 投资建议为谨慎观望，持续跟踪霍尔木兹海峡通行情况 [63] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存录得双减，受成本端助推，昨日沥青期货主力合约涨停，特朗普表态战争将很快结束，国际油价巨幅下跌，供应端炼厂生产水平维持低位，需求端南北需求分化，成本端国际油价回调将带动沥青价格回落，且跌幅偏大，行情由地缘局势和原油成本主导 [63] - 投资建议为短期沥青价格波动较大 [64] 能源化工（LLDPE） - 中国PE社会样本仓库库存有变化，LLDPE社会样本仓库库存环比增加，尽管社会库存在高位累库，但价格上涨过程中不会成为阻碍，由于油价上涨和对远期供给担忧，LLDPE现货价格上涨，期现成为back结构，打开期货上涨空间 [65][66] - 投资建议为逢回调买入，套利做扩5 - 9价差 [66] 能源化工（尿素） - 山东尿素市场均价上涨，现货供应稳定，工业补单逢低，商家跟进按需，本次伊朗冲突对尿素影响主要在海外，包括供应、天然气、物流等方面，对国内大概率推延出口配额发放时点，盘面5 - 9从正套切换为反套逻辑，下周初尿素盘面或脉冲式上行 [67][68] - 投资建议为不建议激进做多，关注发改委潜在窗口指导情况，以刚需补库为主，减少投机性操作，5 - 9关注潜在反套机会 [69] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少，纯苯苯乙烯近期涨势迅猛，交易逻辑从“成本抬升”演绎至“原料供应减量”再演绎至“纯苯苯乙烯自身降负”，若霍尔木兹海峡恢复偏慢，将演绎为“实货端实质性缺货”，兼具危化品及液化属性的纯苯苯乙烯价格弹性高，还需注意下游及终端安全库存水位抬升的长期影响 [70][71] - 投资建议为大方向偏多思路不变 [72] 能源化工（纯碱） - 华北市场纯碱企业挺价意愿较强，市场观望情绪浓郁，下游需求不温不火，成交一般，今日纯碱盘面大幅高开，受原油价格上涨和自身基本面变化影响，能源价格未出现拐点，纯碱供应量下滑，成本驱动叠加供给端扰动，短期纯碱盘面有支撑 [73] - 投资建议为短期纯碱盘面存在一定支撑 [73] 能源化工（浮法玻璃） - 广东市场浮法玻璃价格暂稳，今日玻璃盘面大幅高开后涨幅收窄，高开受原油价格上涨影响，化工品板块多头情绪高涨，周末原片厂家产销回升，中下游补库积极性较高，原油价格未出现拐点，玻璃盘面可能受能化板块偏多情绪影响，且品种价格处于低位，短期盘面波动大 [74][75] - 投资建议为短期盘面波动或比较大 [75] 航运指数（集装箱运价） - 宁波港2月集装箱吞吐量同比增长28.4%，欧线盘面受地缘情绪支撑维持偏强，中东局势僵持推升原油及燃油成本，强化通胀预期，对盘面形成支撑，现货市场多空博弈加剧，地缘风险强化航司挺价意愿，但供应压力高企，淡季需求难以承接，涨价落地不确定性大，3月后两周部分船司报价调降，运价中枢抬升，船司间价差未收敛 [76][77] - 投资建议为短期盘面高位震荡，关注MSK W13开舱情况和3月中下旬其余船司报价调降情况 [77]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡通行恢复时间和程度是影响未来油价风险溢价的关键因素，若短期冲突结束，运力或快速回归，原油风险溢价可能大幅回吐，但运费或维持高位；若部分通航持续，油价需考虑中东温和断供情况，整体冲突后油价波动区间可能较冲突前抬升，短期因通行前景不明朗，油价维持上行风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉 - 当地时间2月28日以色列和美国对伊朗作战，伊朗反击，3月1日伊朗最高领袖遇害，一周内冲突外溢至中东多国，部分能源设施受影响，市场对中东能源设施安全担忧上升 [10] - 中东军事冲突使霍尔木兹海峡通航中断且恢复时间未知，3月1日起油轮通行基本停滞，多家海事保险商取消战争险抑制船只通行，3月1 - 6日12艘油轮被袭击，美国表态对通航信心重建帮助有限，3月2日起每天通过船只骤减至个位数 [11] - 霍尔木兹海峡是重要石油运输要道，2025年通过该海峡运输的原油和石油产品分别达1491万桶/天和332万桶/天，占全球总出口约27%，83%贸易量流向亚洲，沙特、阿联酋等国高度依赖该海峡出口 [16] 波斯湾沿岸国家绕过霍尔木兹海峡出口路径及调节空间 - 霍尔木兹海峡绕行能力受限，仅沙特和阿联酋建有管道具备有限绕开出口石油能力 [23] - 沙特预估最大绕行能力约450万桶/天，“东西石油管道”扩容后产能至多700万桶/天，冲突前利用率约35%，Yanbu港装载能力430 - 450万桶/天，冲突后沙特协商调整出口港，3月前六天装运量折合236万桶/天，但面临安全威胁和航线约束 [24][25] - 阿联酋ADCOP管道使用率达75%，调节空间有限，3月前六天Fujairah港装运量接近运能上限 [28] - 伊拉克、伊朗绕行出口能力有限，若海峡持续中断，预计供应损失900 - 1000万桶/天，占全球总消费量约10%，且OPEC闲置产能释放依赖海峡正常通行 [30] 霍尔木兹断航后产油国将率先减产，消费国有一定库存缓冲 陆上仓储库容耗尽将导致产油国被迫减产 - 波斯湾沿岸国家高度依赖海峡出口，多数陆上仓储能力有限，将因库容耗尽被动减产，沙特和阿联酋剩余库容可支撑约20天，伊拉克剩余可用库容3天，科威特两周内将减产 [32] - 断航一周内，伊拉克产量下降300万桶/天，科威特和阿联酋宣布部分减产 [33] 库存分布差异和制裁油形成的分割市场可能加剧对部分买家需求的破坏 - 全球陆上库存总量约相当于32天总需求量，但分布差异大，亚洲国家对波斯湾原油依赖度高，各消费体库存水平差异大，部分炼厂已预防性降负荷 [34][38] - 制裁油形成的割裂市场可能导致供应错配，俄罗斯出口受制裁影响，出口流向改变，中东断供时供应错配问题或更凸显 [39] 霍尔木兹海峡通航受阻对SC原油期货的影响 - 中东冲突后SC原油期货涨幅强于Brent原油期货，原因是海运费上涨和可交割油供应趋紧预期产生溢价，未来溢价回吐与海峡恢复相关，若受阻时间长需扩大可交割油种 [43][45] 总结与展望 - 霍尔木兹海峡通行恢复情况决定未来油价风险溢价，无绕行选项，短期冲突结束运力或快速回归，溢价回吐但运费或维持高位，部分通航则油价考虑断供情况，波动区间或抬升 [50] - 短期油价因通行前景不明维持上行风险，需关注局势和溢价反转信号 [51]

报告行业投资评级 |资产类别|评级|投资建议| | --- | --- | --- | |黄金|震荡偏弱|中东局势引发原油价格暴涨，通胀压力上升，美联储降息预期下降，施压黄金，但滞胀风险利多黄金[24]| |美元|震荡|美伊战争超预期，美元短期走强[24]| |美股|看跌|油价居高不下，AI用电成本和融资成本抬升风险增加，短期美股或将继续承压，建议以观望避险为主[24]| |A股|震荡|油价高企会挤出其他制造业，中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，但中国存在相对优势，新能源等部分行业或迎来盈利增厚，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[24]| |国债|震荡|若市场预期战争持续时间不长，债市应是震荡略偏强的，但战争具有高度不可预测性，需密切关注战争进展及通胀风险[24]| 报告的核心观点 中东局势主导市场走势，市场波动明显增加，风险偏好下降，原油价格暴涨，全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行的加息预期升温。美国2月非农就业报告爆冷，美国陷入持久战的风险增加，滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流入原油及能化品种，流出贵金属和股市等风险资产。海外局势动荡影响国内风险偏好，A股表现出一定的韧性与独立性，短期债市面临的利空减少，但中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[4]。 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 中东局势主导市场走势，市场波动增加、风险偏好下降，原油价格暴涨、全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行加息预期升温[4] - 美国2月非农就业报告爆冷，陷入持久战和滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流向改变[4] - 海外局势影响国内风险偏好，A股有韧性与独立性，短期债市利空减少，但需关注外贸和原材料成本上升及滞涨对风险资产的压制[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周市场风险偏好降低，全球股市普遍下跌，发达国家中韩国KOSPI指数跌幅达10.56%，新兴市场中上证综指跌0.93%相对抗跌，沙特全指涨2.87%[7] - MSCI全球指数普遍下跌，发达>全球>前沿>新兴[7] 外汇市场 - 本周美元指数反弹至99，较上周升值1.54%，在岸人民币贬值0.62%至6.90附近，新兴和发达国家货币普遍走弱[8] 债券市场 - 通胀担忧加剧，全球主要发达国家十年期国债收益率震荡上行，新兴市场国家中中国国债收益率小幅下行至1.78%[13] 商品市场 - 美伊冲突升级，能源价格快速上行，WTI原油涨35.64%，天然气涨11.38%，贵金属和有色金属回调，国内商品市场涨跌互现[22] 大类资产周度展望 贵金属 - 黄金评级震荡偏弱，中东局势使金价先涨后跌，短期走势震荡，关注回调买入机会[24][26] - Comex黄金期货投机净多仓微增，SPDR黄金ETF持有量小幅下降，沪金持仓下降，白银预计仍有下跌空间[37] 外汇 - 美伊战争影响市场，预计美元指数继续上行空间有限，市场风险偏好存在修复可能，流动性冲击恶化概率降低[38][39] 美股 - 美股评级看跌，本周三大指数大幅下跌，若油价居高不下将持续承压，建议观望避险[24][45] A股 - A股评级震荡，美伊冲突使市场风险偏好承压，中国股市跌幅相对偏少，但持久战概率增加，全球风险资产承压[24][57] 国债 - 国债评级震荡，若战争短期结束，债市震荡略偏强，若战争持续时间长，债市面临调整压力[24][59] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国GDPNow模型预计Q1增速降至2.12%，零售销售同比增速录得7%，经济维持韧性，原油价格上行，通胀担忧加剧，失业人数未显著增加[74] - 银行准备金额、隔夜逆回购规模回升，TGA账户余额回落，银行间市场流动性紧张，高收益企业债信用利差震荡回升，市场预计首次降息时间推迟至9月[81] - 美国2月非农就业人数减少，失业率回升，服务业指数升至56.1创2022年中以来新高，物价分项显著回升，通胀隐忧犹存[84] 国内高频经济数据 - 地产方面后续增量政策有望出台，但居民收入承压，预期改善路径不明，挂牌量上行，供给反弹快于需求[90] - 截至3月6日，R007、DR007等利率有变动，银行间质押式回购日均成交量增加，隔夜占比上升[93] - 经济数据总量走弱、结构供强需弱、内需弱于外需，12月工增和出口数据超预期，社零和固投增速走弱[94] - 1月经济指标中，生产、投资、消费、进出口等指标有不同表现，就业失业率有小幅度变化[96] - 12月地产指标中，房企资金来源、销售、投资等方面累计同比大多为负且有变化[98] - 社融端私人部门融资需求弱，政府债支撑读数，存款端存款加速搬家，非银存款大幅同比多增[101] - 1月PPI同比增速为 -1.4%，环比增速为0.4%，CPI同比增速为0.2%，环比增速为0.2%，通胀回升有望延续[108] - 12月出口同比增速为6.6%，进口同比增速为5.7%，出口韧性和进口增速有望延续和修复[114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地缘主导商品市场走势，美伊冲突升温，供给端扰动持续，商品走势分化，能化领涨 [1][2] - 若战争持续升温，预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属，但战争节奏不确定，需关注地缘冲突变化 [2][3][104] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 一周复盘：本周（03.02 - 03.01）商品走势分化，板块表现为能源>油化工>煤化工>黑色>农产品>有色>贵金属；美伊冲突升温，周一商品普涨，能源化工与贵金属涨幅大，周二起贵金属、有色金属下跌，能源化工持续上涨，部分黑色、农产品因多种逻辑涨价 [1][12] - 下周展望：地缘继续主导市场，霍尔木兹海峡封锁，供给修复概率下降，全球滞胀压力加剧，美联储降息预期下修；国内两会政策目标符合预期，政策与内需修复节奏平稳；若战争升温，能源、化工品偏强，部分商品受益，对利率敏感商品或偏弱 [2][18] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂237.3BP；美伊战争超预期，避险情绪升温，油价及化工品上涨，美联储降息预期下修，美元指数走强，美债利率上行；美国2月非农就业数据放缓，市场担忧滞胀；国内政策力度不及预期，人民币升值节奏放缓 [22] 上游原料价格 - 美伊冲突升温，霍尔木兹海峡运输受冲击，原油价格大幅上涨；能源替代等逻辑共振，焦煤价格上涨 [27] 生产端高频数据 - 247家钢铁企业高炉产能利用率下降，523家样本矿山精煤日均产量回升，中国铜管、电解铝产量上升，EIA美国原油产量相关情况未详细说明，甲醇、PE产能利用率下降，PTA装置开工率上升，PVC开工率下降，中国纯碱企业开工率小幅上升，浮法玻璃企业产能利用率处于低位，汽车轮胎全钢胎、半钢胎开工率上升，中国豆粕全样本企业压榨厂产量上升 [33][36][40][43][47][50][52] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存超季节性累积，铜、铁矿等品种库存处于历史同期高位，铝、钢材等库存明显上升，需求改善是库存去化关键 [53] 需求端高频数据 - 今年稳增长目标务实，政府关注发展质量、调整经济结构；房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积整体小幅下降，一线城市销售面积上升但斜率放缓，二手房挂牌价格转跌，挂牌量低且成交面积上升；本周政府债发行和净融资规模下降，今年累计净融资额度处于历史同期高位；前十大城市地铁客运量和螺纹钢表观消费量季节性上升 [74][75][76] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝等多种重点商品基差相关图表，但未对基差情况进行具体分析 [86][89][91] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比等多种商品比价相关图表，但未对商品比价情况进行具体分析 [96][99][100] 总结与展望 - 预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期全球经济和金融市场受美国经济数据、中东地缘冲突等因素影响，各金融和商品市场呈现不同态势 ；美国经济数据不佳引发市场对经济下行和滞胀的担忧，影响各类资产价格走势 ；中东冲突导致能源价格上涨，对全球通胀、经济增长和商品供需产生广泛影响，各市场需密切关注局势变化和相关经济数据[1][10][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 2月美国非农就业数据不及预期，失业率微升至4.4%，金价震荡收涨 ；短期市场对美联储降息预期下降，债收益率上行施压黄金，中长期滞涨风险或推动资金流入贵金属 ；建议短期观望，因市场风险偏好下降和流动性紧缩预期施压黄金，白银下跌压力更大[10][11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2月非农不及预期，失业率升至4.4%，新增就业为 -9.2万人 ；伊朗局势变化及美国考虑军事行动影响市场 ；美元指数短期回升，因市场风险偏好走弱和美联储维持观望[12][14][15] 宏观策略（美国股指期货） - 伊朗确定新领袖，具备战争能力，美国经济数据不佳，2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4% ；美股短期回调压力加大，因市场对经济下行担忧、中东局势升级和通胀压力制约美联储降息，AI用电和融资成本面临抬升风险，建议观望避险[16][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展448亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2242亿元 ；若战争短期结束、能源运输修复，3月中上旬市场利空有限，债市震荡略偏强，否则债市面临调整压力 ；建议关注T06合约CTD券IRR正套机会[21][22][23] 宏观策略（股指期货） - 证监会将推创业板改革与再融资优化措施 ；地缘风险使风险资产承压，高能源成本或改变全球流动性格局，股指短期仍承压 ；建议将股指多头策略替换为对冲型策略，多IC空IM[24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3月6日印尼低卡动力煤报价暂稳，国内煤价外强内弱 ；海外煤价上涨，国内受下游库存和日耗影响表现平淡，中东冲突是不确定因素 ；建议关注事态发展，煤价中长期有上行风险，短期震荡[26][27] 黑色金属（铁矿石） - 2月挖掘机销量同比降10.6%，国内降42%，出口增37.2% ；终端成材库存堆积，两会环保使铁水产量下滑 ；黑色整体延续震荡弱势，建议关注铁水调整情况[28][29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂高炉开工率等指标下降，2月下旬重点钢企粗钢日产小跌 ；2月我国挖掘机开工率36.5% ；钢价短期难形成趋势行情，基本面有压力但成本有支撑，建议震荡思路对待，关注低估机会[30][32][33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼将讨论B50政策，涉及补贴和产量问题 ；上周五油脂市场上涨，棕榈油因B50炒作和POGO价差转负，菜油因霍尔木兹海峡影响供应 ；若局势不变，棕榈油和菜油或继续上涨，否则油脂市场或回调，建议谨慎追高[34][35] 农产品（白糖） - 巴西2月出口糖同比增22%，广西25/26榨季截至2月底产糖同比减少 ；预计2026年底糖价上涨，全球市场将出现供应短缺 ；美伊冲突影响糖市供需，外盘下方空间有限，郑糖偏强震荡 ；建议关注糖厂销售压力和外部市场氛围[36][38][40] 农产品（棉花） - 美国12月服装进口降幅收窄，对中国进口大幅下降 ；港口外棉库存近60万吨，美棉出口签约下滑 ；外盘短期低位震荡，国内“金三银四”旺季，郑棉短期震荡，建议关注美棉需求、宏观形势和下游订单[41][43][46] 农产品（玉米） - 锦州港、鲅鱼圈港玉米到港、下海和库存环比增加，期货盘面上涨 ；供给端基层售粮进度恢复，港口库存情况不同，需求端有支撑 ；玉米价格短期多因素博弈，中长期有望企稳回升，建议关注天气、政策和小麦拍卖动态[47][48][49] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率升至50.5% ；受中东冲突影响，CBOT大豆和国内豆粕价格上涨 ；短期豆粕偏强运行，临近交割回归基本面，建议关注中东形势、原油价格和国内政策[50][51] 有色金属（铜） - 美国单边采矿计划引争议，投机客减持COMEX铜期货和期权净多头头寸 ；短期宏观抑制铜价，基本面有改善迹象，现货升贴水转强可能性大 ；建议单边观望，套利关注内外正套[52][53] 有色金属（碳酸锂） - Prairie锂业工厂启动主体建设，目标商业化生产锂 ；供给端有扰动，需求端有支撑，3月难去库，4月有去库预期 ；短期偏多，长期有新能源替代支撑，建议逢低做多[54][55] 有色金属（铅） - 3月5日LME铅贴水，上期所铅期货合约修订 ；内外铅价震荡，进口铅流入压制价格，再生炼厂开工低，需求端表现弱 ；铅价深跌空间有限，沪铅低位震荡，建议单边关注回调买入，套利观望[56][57] 有色金属（锌） - 3月5日LME锌贴水，2026年锌精矿Benchmark出炉，海外锌矿偏紧 ；地缘不确定，锌价单边或先涨后跌 ；建议单边观望，前低多单止盈，套利月差观望，内外正套[58][59][60] 有色金属（锡） - 亚洲半导体巨头支出增长 ；上周沪锡下降，库存有变化，宏观抑制锡价，基本面供应缓和，需求有喜有忧 ；中长期偏多，短期宽幅震荡，建议关注主产地和需求情况[61][62][63] 能源化工（液化石油气） - 本期液化气商品量减少，因部分企业检修和降负 ；LPG内外盘价格上涨，市场对霍尔木兹海峡封锁预期改变 ；若海峡持续封锁，价格或恐慌性抬升，建议关注海峡通行状况[64][65][66] 能源化工（燃料油） - 新加坡燃料油库存上涨 ；全球燃料油市场波动大，高低硫燃料油表现不同，航运线路改变增加燃油补给压力 ；受地缘因素支撑，短期价格上行风险仍存[67][68] 能源化工（原油） - 科威特石油公司预防性减产 ；中东冲突致油价大幅上涨，部分产油国因库容和出口问题减产 ；短期油价维持强势，建议关注局势变化[69][70] 能源化工（苯乙烯） - 中石化挂牌价上调 ；苯乙烯期货价格上涨，因原料减量供应趋势未变 ；大方向依然偏多[71] 能源化工（纯碱） - 3月6日华北市场纯碱价格稳定，企业装置运行正常，下游按需补库 ；纯碱盘面受能化板块带动上涨，供应高位，库存压力大 ；中期逢高沽空，短期关注大厂检修[72] 能源化工（浮法玻璃） - 3月6日沙河市场浮法玻璃价格下跌，市场交投清淡 ；玻璃盘面受能化板块带动上涨，自身基本面驱动有限，产线有冷修和点火，库存压力大 ；玻璃盘面上方承压[73][74][75] 航运指数（集装箱运价） - HMM工会威胁罢工，或影响东北亚至美西、欧洲航线运力 ；3月下半月欧线运价中枢上移，但船司调涨幅度分化，运力过剩，涨价持续性存疑 ；霍尔木兹局势未改变集运供需格局，欧线短期高位震荡，建议关注船司报价和开舱情况[76][77][78]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多空交织，供应端有智利出口超预期及江西和津巴布韦的扰动，需求端市场认可储能高增但对动力存疑 [3][16] - 短期因正极、电芯排产好，对碳酸锂直接需求有支撑，津巴布韦事件未落地，整体偏多对待；长期中东战事下新能源替代旧能源提供支撑，策略上关注逢低做多机会 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 1、智利出口再超预期，需求仍有支撑 - 本周锂盐价格大跌后震荡运行，LC2605收盘价环比 -11.3%至15.62万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -9.7%、 -9.9%至15.53、15.18万元/吨，氢氧化锂价格跟随波动 [12] - 供给端消息多，智利2月对中国出口锂盐2.24万吨，环比 +32%，同比 +86%；发运硫酸锂1.21万吨（折0.61万吨LCE），环比 -57%，同比 +17%；江西矿证扰动持续；津巴布韦出口禁令升级，预计影响月供给量1.2万吨LCE [1][14] - 需求端3月排产兑现高增预期，4月铁锂排产环比 +5%、三元环比 -6%，或带动碳酸锂月度电池类需求超13万吨；中期市场认可储能高增，但对动力存疑；长期美伊战争或使动力和储能需求超预期 [2][15] - 本周SMM去库720吨，富宝去库164吨，去库幅度收窄，3月国内碳酸锂或难去库，维持4月去库预期，期现成交尚可 [2][15] 2、周内行业要闻回顾 - 万华化学105万吨磷酸铁锂环评获批，总投资超120亿元，或冲击碳酸锂现货需求结构 [17] - 江西宜源新能源磷酸铁锂项目投产，总投资25亿元，规划年产3万吨磷酸铁锂等 [17] - 甘肃金麟锂电一期年产10万吨磷酸系锂离子电池正极材料项目投产，总投资31.35亿元 [18] 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：矿盐价格走势一致 - 涉及锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存、GFEX碳酸锂主力合约收盘价、GFEX碳酸锂期限结构等数据监测 [19][21][23][24] 3.2、锂盐：智利出口再超预期 - 涵盖国内碳酸锂周度产量、SMM碳酸锂周度库存、国内碳酸锂现货均价及电工价差、碳酸锂基差等数据，还有智利对中国碳酸锂月度出口量等相关数据 [28][33][32][43] 3.3、下游中间品：3月需求仍有支撑 - 包含SMM三元材料月度产量、SMM磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂价格走势、磷酸铁锂电芯（动力型）均价等数据 [49][51][54][55] 3.4、终端：关注后续动力销量情况 - 涉及中国动力电池装机量及同比增速、中国动力电池当月装机占比、中国新能源车产销同比增速、中国新能源车渗透率等数据 [64][65][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，但当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显 [5] - 美伊战争爆发使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] 各部分总结 国债期货量化策略 - **行情简评**：上周各期债均收涨，30年期主力合约收涨0.63%，十年期主力合约涨0.12%，五年期主力合约涨0.09%，两年期主力合约收涨0.03%；各品种基差分化，十债CTD券为250025，6号基差收于0.06元左右，略低于历史平均水平，三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.54元，略高于历史基差平均水平 [5] - **日频择时策略**：十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%，1.31和2.13%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%，1.85和0.67% [5] - **单边策略表现**：全样本年化收益率2.78%，年化波动率2.12%，年化夏普比1.31，最大回撤2.13%，卡玛比1.31；报告发布后年化收益率2.98%，年化波动率1.61%，年化夏普比1.85，最大回撤0.67%，卡玛比4.42 [9] - **策略详情**：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [10] 商品CTA因子及策略表现 - **商品因子表现**：美伊战争使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] - **跟踪策略表现**：不同策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益等指标，如CWFT策略年化收益9.3%，夏普比率1.60，Calmar1.05，最大回撤 - 8.81%，最近一周收益0.03%，今年以来收益1.61%等 [13] - **策略持仓情况**：各策略上周和本周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、展期品种及换手资金比例不同，如CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓18.4%，总持仓收益0.1%，胜率50.0%等 [21] - **策略对比**：6种策略中上周和今年以来表现最好的均是Long CWFT & Short CWFT；截面策略的等权复合策略年化收益12.7%，夏普比率1.82，Calmar1.72，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.47%，今年以来收益2.62% [37]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 多空因素交织，黄金震荡收跌，短期金价走势震荡、波动增加，可关注回调买入机会 [1][5] - 中东局势主导市场走势，金价先涨后跌，短期受限于货币政策偏紧的预期，但未来的滞胀风险以及美国军费支出增加带来的财政赤字压力将推动黄金继续上涨 [3] - 中国央行黄金储备在 2 月增加 3 万盎司，部分财政紧张国家阶段性卖出黄金储备，整体央行维持净购金状态，但购金速度边际放缓 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化量为 3.08 元/克、变化率为 -56.8%，内外期货价差变化量为 11.24 元/克、变化率为 -57.5%，上期所黄金库存变化量为 -27 千克、变化率为 0.0%，COMEX 黄金库存变化量为 -239,257 盎司、变化率为 -0.72%，SPDR ETF 持有量变化量为 -28.01 吨、变化率为 -2.54%，CFTC 黄金投机净多仓变化量为 918 手、变化率为 0.9%，美债收益率变化量为 0.18%、变化率为 4.5%，美元指数变化量为 1.31、变化率为 1.34%，SOFR 变化量为 -0.01%、变化率为 -0.3%，美国 10 年期盈亏平衡利率变化量为 0.0662%、变化率为 2.90%，标普 500 指数变化量为 -139、变化率为 -2.0%，VIX 波动率指数变化量为 9.6%、变化率为 48.5%，黄金跨市套利交易变化量为 0.1、变化率为 1.6%，美国 10 年期实际利率变化量为 0.09%、变化率为 5.0% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨 1.41%，美债收益率升至 4.14%，标普 500 跌 2.02%，VIX 指数回升至 29.5，美国隔夜担保融资利率为 3.66%，油价大涨 33.1%，美国通胀预期为 2.35%，实际利率升至 1.78%，金价跌 2%，现货商品指数收涨 [15][18][22] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市悉数下跌，标普 500 跌 2.02%；发展中国家股市多数下跌，上证指数跌 0.93% [23] - 美债、德债上行，美德利差为 1.28%，英国国债收益率为 4.63%，日债为 2.17% [29] - 欧元贬值 1.67%，英镑贬值 0.53%，日元贬值 1.11%，瑞郎贬值 0.87%，美元指数涨 1.41%至 98.9，非美货币贬值 [30][32] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变化，SPDR 黄金 ETF 持有量回落至 1073 吨，人民币止升转贬，内外折价外盘，黄金、白银下跌，金银比回升至 61 [36][39] 周度经济日历 - 周一有中国 2 月 CPI、社融；周二有中国 2 月进出口；周三有美国 2 月 CPI；周四十四届全国人大四次会议下午闭幕、有美国 2 月 PPI、当周首申；周五有美国四季度 GDP 修正值 [41]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美伊战争超预期，中东局势持续扰动市场，地缘政治风险主导交易逻辑，全球经济面临滞胀风险，利空股市和债市，美元短期走强，商品价格有上涨空间 [3] - 本周非农数据不及预期，美国出现滞胀压力，但陷入持久战可能性低，预计美元指数上行空间有限，市场风险偏好有修复可能 [35] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市悉数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.14% [2][9] - 美元指数涨 1.41%至 98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币贬值 0.59%，欧元贬 1.67%等 [2][9] - 金价跌 2%至 5171 美元/盎司，VIX 指数回升至 29.5，现货商品指数收涨，布油大涨 33.1%至 94.3 美元/桶 [2][9] 2. 市场交易逻辑及资产表现 2.1 股票市场 - 全球股市悉数下跌，标普 500 指数跌 2.02%，欧元区、新兴市场股市下跌，上证指数跌 0.93%，日经 225 指数跌 5.49%，恒生指数跌 3.28% [10][12] - 中东局势、关税、经济数据及就业情况使全球经济滞胀风险增加，利空股市，尤其是科技股 [12] - 国内两会召开，经济目标 4.5%-5%，财政和货币政策增量刺激有限，股市承压震荡 [12] 2.2 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.14%，美债收益率易涨难跌 [14][18] - 能源价格上涨和生产受阻对全球经济构成滞胀风险，利空债市 [20] - 中国 10 年期国债收益率节后震荡微降至 1.81%，中美利差倒挂升至 233bp，债市涨幅受限 [21] 2.3 外汇市场 - 美元指数涨 1.41%至 98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币贬值 0.59%，欧元贬 1.67%等 [25][28] 2.4 商品市场 - 现货黄金跌 2%至 5171 美元/盎司，因避险资金流向美元及美联储降息预期下降，涨幅有限 [29][31] - 布伦特原油大涨 33.1%至 94.3 美元/桶，大宗商品现货指数收涨，原油及化工品仍有上涨空间 [29][31] 3. 热点跟踪 - 美伊战争超预期，美国斩首行动未短时间结束战争，伊朗反击并封锁海峡，能源价格飙升 [34] - 本周非农数据不及预期，美国出现滞胀压力，美联储不太可能改变整体降息趋势 [35] 4. 下周重要事件提示 - 周一中国 2 月 CPI、社融；周二中国 2 月进出口；周三美国 2 月 CPI；周四十四届全国人大四次会议下午闭幕，美国 2 月 PPI、当周首申；周五美国四季度 GDP 修正值 [36]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货小幅上涨，后续市场变数主要是战争，若战争可控、能源运输修复，通胀上升幅度有限，债市震荡偏强；若战争烈度升级，通胀上升将成债市调整关键逻辑 [1][2] - 建议关注战争形势和通胀水平，通胀超预期时布局空头套保策略；T06 合约 CTD 券 IRR 略高于 1.6%，利率下行幅度有限时关注正套机会 [2] 各目录总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（03.02 - 03.08）国债期货小幅上涨，周一高开后受止盈和宽货币预期影响，周二资金面偏松短券强、长端现券与 T 偏弱，周三 PMI 不及预期、降准预期升温期债上涨，周四利多落地后机构止盈期债震荡转弱，周五降准未落地现券利率上行、期债窄幅震荡 [1][10] - 截至 3 月 6 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.506、106.130、108.545 和 112.770 元，分别较上周末变动 +0.058、+0.145、+0.155 和 +0.650 元 [1][10] 下周观点 - 受美伊冲突和降准预期影响，前半周债市偏强，政策未超预期、降准落空后债市震荡偏弱 [13] - 若战争持续时间不长，债市震荡略偏强，但需关注战争进展和通胀风险；《政府工作报告》增量表述对债市偏多，整体政策基调偏中性，降息空间有限，降准未落地 [13][14] - 若战争短期内结束、能源运输修复，3 月中上旬市场利空有限，债市震荡略偏强；若战争持续时间长，输入性通胀上升，债市面临调整压力 [14] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 60 只，总发行量和净融资额分别为 6064.84 亿元和 1172.74 亿元，较上周分别变动 -1809.36 亿元和 -2510.15 亿元 [18] - 地方政府债发行 30 只，总发行量和净融资额分别为 2724.84 亿元和 2552.24 亿元，较上周分别变动 +160.64 亿元和 +647.95 亿元 [18] - 同业存单发行 519 只，总发行量和净融资额分别为 7172.0 亿元和 +1292.10 亿元，较上周分别变动 +2632.50 亿元和 +3419.20 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 3 月 6 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.34%、1.53%、1.78%和 2.28%，较上周末分别变动 -2.16、-2.09、-4.20 和 -0.80 个 bp [22] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 1.43bp 至 48.94bp，10Y - 5Y 利差收窄 2.11bp 至 24.45bp，30Y - 10Y 利差走阔 3.40bp 至 50.27bp [22] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.51%、1.73%和 1.96%，较上周末分别变动 -5.49、-3.60 和 -2.15bp [22] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货小幅上涨，截至 3 月 6 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.506、106.130、108.545 和 112.770 元，较上周末分别变动 +0.058、+0.145、+0.155 和 +0.650 元 [10][30] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 30572、51778、67400 和 76133 手，较上周分别变化 -22259、-46807、-105893 和 -52216 手 [34] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 70531、183547、325129 和 161969 手，较上周分别变化 -778、-2896、+162 和 -12721 手 [34] 基差、IRR - 本周各品种合约基差震荡略收窄，T 的 IRR 略高于 1.6%，存在正套机会 [38] - 若战争烈度下降，债市利空有限，利率下行幅度不大；若战争烈度升级，通胀压力上升，债市可能下跌，正套是应对不确定性行情的较确定策略 [38] 跨期、跨品种价差 - 截至 3 月 6 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 03 - 06 合约跨期价差分别为 -0.010、-0.030、+0.005 和 -0.350 元，较上周末分别变动 -0.012、+0.065、-0.035 和 -0.100 元 [43] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 1616 亿元逆回购操作，因 15250 亿元逆回购到期，实现净回笼 13634 亿元；有 10000 亿元 91 天期买断式逆回购到期，央行开展 8000 亿元 91 天期买断式逆回购操作 [46][47] - 截至 3 月 6 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.49%、1.41%、1.32%和 1.41%，较上周末分别变动 -1.54、-8.85、+0.10 和 -8.80bp [50] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 8.64 万亿元，比上周多 1.93 万亿元，隔夜占比为 91.14%，高于前一周水平 [50] 海外周度观察 - 美元指数走强，10Y 美债收益率上行，截至 3 月 6 日收盘，美元指数较上周末涨 1.34%至 98.9558，10Y 美债收益率报 4.15%，较上周末上行 18BP，中美 10Y 国债利差倒挂 237.3BP [53] - 本周美伊战争超预期，避险情绪升温，油价和化工品价格上涨，美联储降息预期下修，周五美国 2 月非农就业数据放缓，市场对滞胀担忧加剧 [53] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格普涨，截至 3 月 6 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 4005.41、7179.37 和 1851.23 点，较上周末分别变动 +311.37、-46.17 和 +247.67 个点 [55] - 本周农产品价格普跌，截至 3 月 6 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 17.02、5.10 和 8.06 元/公斤，较上周末分别变动 -0.52、-0.15 和 +0.08 元/公斤 [55] 总结与展望 - 密切关注战争变化，若可控则债略偏强，反之关注通胀风险，建议关注 T06 合约的正套机会 [3][56]