报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石价格下跌，氧化铝供给维持高位，价格上周下行但长期仍面临过剩压力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，山西 58/5 品位矿石到厂含税价 665 元，国产矿供应偏紧支撑价格但难改下行趋势；几内亚矿指数价从 66 美元/干吨跌至 61.5 美元/干吨，矿山运行稳定且提升产能，新到矿石 448.2 万吨，其中几内亚 359.5 万吨、澳大利亚 88.7 万吨，几内亚至中国 Cape 船市场参考报价 22 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，北方综合价 2580 - 2640 元/吨，较上周跌 10 元/吨，国产加权指数 2616.8 元/吨，较上周跌 10.8 元/吨，进口港口报价 2700 - 2740 元/吨持平；铝厂招标成交回落，新疆交割库注销 7 万吨过期仓单；印尼南山宾坦 1 月 15 日晚起压产 2 条产线；国内氧化铝完全成本 2608 元/吨，实时利润 68 元/吨；全国建成产能 11462 万吨，运行 9655 万吨，较上周增 30 万吨，开工率 84.2% [13] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期项目投产，电解铝运行产能 4446.3 万吨，周环比增 2 万吨；海外印尼 KAI 电解铝项目扩产，运行产能达 13.5 万吨，海外电解铝运行产能 2988.8 万吨，周环比增 5 万吨 [13] - 库存方面，截至 1 月 22 日全国氧化铝库存量 505.9 万吨，较上周增 7.1 万吨，电解铝企业库存增加但增速放缓，氧化铝企业袋装库存上升，港口库存波动，交割库及在途增量明显 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 138697 吨，较上周减少 32082 吨，期价震荡，行业过剩库存累积，价格短期反弹但长期仍有下行压力 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论北方进口亏损约 57 元/吨，截至 1 月 23 日澳洲氧化铝报价 306 美元/吨，较 1 月 16 日跌 2 美元，到中国北方港口成本约 2667 元/吨 [16] - 价格下行驱动采购，春节前电解铝厂现货补库增加，大型下游增加采购量，西北区域铝厂采购至少 8 万吨，同区域一口价到厂区 2760 - 2800 元/吨 [16] - 2025 年 12 月净进口氧化铝 2.2 万吨，1 - 12 月累计净出口 135 万吨，12 月出口 20.6 万吨，环比增 22.6%，同比增 9.3%；12 月进口 22.8 万吨，环比降 2%，同比增 1389.7% [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表 [34][39] - 给出 2025 年 9 月至 2026 年 1 月第二周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求数据 [41] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表 [44][47][53]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周锂盐价格大幅上行，需求支撑叠加矿端扰动，碳酸锂价格易涨难跌，但盘面上涨已吞噬下游产业链利润，产业负反馈落实需时日，策略上偏多但要控制仓位和风险管理 [1][14] 根据相关目录分别总结 资金预期高昂，下游产业利润承压 - 本周（1/19 - 1/23）锂盐价格大幅上行，LC2605 收盘价环比+24.2%至 18.15 万元/吨，碳酸锂和氢氧化锂各类型价格均有上涨 [10] - 矿端消息多，国内江西云母矿换证环评问题影响生产，海外尼日利亚上调锂矿税负，矿盐价格相互支撑上移 [11] - 1 月底至 2 月部分锂盐厂有检修计划但可能调整，本周碳酸锂产量环比-388 吨，样本总库存环比-783 吨 [12] - 需求端淡季不淡特征增强，下游材料厂逢低补库，春节备库需求仍存，国内动力需求弱，海外或改善，储能需求高增 [12][13] - 以当前磷酸铁锂电芯平均价格，二梯队企业对碳酸锂承受水平约 15.6 万元，碳酸锂涨至 20 万或使头部新能源整车企业无净利润，部分省份储能收益率降至 6.5%左右 [1][14] 周内行业要闻回顾 - 2025 年 12 月中国碳酸锂进口 23989 吨，环比增 8.77%，同比减 14.43%；锂辉石进口 78.85 万吨，环比增 8.1% [15] - 广期所新增天齐锂业股份有限公司“天齐锂业”牌为碳酸锂期货注册品牌，2026 年 2 月 2 日启用 [16] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格随盘面上行 - 锂精矿价格随盘面上行，如锂辉石精矿现货均价环比+11.8%至 2214 美元/吨 [11] 锂盐：盘面大幅上行，现货被动跟涨 - 碳酸锂期货和现货价格均大幅上涨，如广期所碳酸锂期货主力合约收盘价环比+24.2%至 181520 元/吨 [10][11] 下游中间品：成本驱动下游价格上涨 - 下游中间品受成本驱动价格上涨，如磷酸铁锂现货均价动力型环比+5.7%至 58630 元/吨 [11] 终端：关注产业链负反馈情况 - 关注碳酸锂价格上涨对终端产业的负反馈情况，如新能源汽车产销和储能收益率受影响 [13][14]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数回升，美元指数大跌，非美货币多数升值，金价大涨，VIX指数回升，现货商品指数收涨，布油上涨 [1][5][9] - 地缘政治风险持续升温，后续仍会继续扰动市场，年初经济活动温和回升，但关税问题打压未来经济增长预期，日央行短期加息意愿低但未来有加息空间 [2][11] - 地缘风险明显升温，美元走弱，资产价格走势偏向避险资产，美元指数下行压力上升 [29][34][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数下跌，债券收益率多数回升，美债收益率升至4.22%，美元指数大跌1.8%至97.6，非美货币悉数升值，金价大涨8.5%至4987美元/盎司，VIX指数回升至16，现货商品指数收涨，布油涨0.7%至68美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股收跌，A股收涨，标普500指数跌0.35%，上证指数涨0.84% [10][11] - 地缘政治风险升温，美欧矛盾加剧，美国信用下降，美债收益率上行致美股下跌，后续地缘政治风险仍扰动市场，伊朗局势也引发关注，经济数据显示年初经济温和回升但关税打压增长预期 [11] - 日央行维持利率不变上调经济和通胀预期，短期加息意愿低，周五日元大幅升值，中国四季度GDP符合预期，股市对部分行业炒作热度增加，呈高位震荡 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数回升，10年美债收益率回升至4.22%，发达国家债券收益率存在上行风险 [14][18][19] - 中国10年期国债收益率震荡微降至1.828%，中美利差倒挂扩大至239bp，债市延续震荡走势 [21] 外汇市场 - 美元指数大跌1.8%至97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.26%，欧元涨1.94%，英镑涨1.93%，日元涨1.53%，瑞郎涨2.88%，澳元、新西兰元涨超3%，加元等涨超1%，韩元等收涨 [24][26] 商品市场 - 现货黄金大涨8.5%至4987美元/盎司，贵金属整体强势上涨，白银突破100美元/盎司关口，地缘政治风险引发避险情绪和对美元不信任推动资金流入贵金属，美元指数大跌 [27][28] - 美股震荡收跌，市场风险偏好降温，VIX指数回升至16，股市波动增加，布伦特原油涨0.7%至68美元/桶，关注伊朗局势对供应端扰动，大宗商品现货指数收涨 [28] 热点跟踪 - 地缘风险明显升温，美元走弱，特朗普对格陵兰岛和古巴等问题态度及制裁措施使地缘风险上升，市场去美元化交易升级，资产价格走势偏向避险资产，美元指数下行压力上升 [29][34][35] 下周重要事件提示 - 周一：美国11月耐用品订单 - 周二：中国1 - 2月工业企业利润 - 周三：日央行利率会议纪要、加拿大央行利率会议 - 周四：美联储利率会议、美国12月核心PCE - 周五：欧元区四季度GDP、美国12月PPI [36]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国债期货继续反弹，下周债市或延续反弹但长线利空逻辑未变，建议关注逢高做空策略 [1][2][54] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（01.19-01.25）国债期货继续反弹，周一高开后随股市拉升走弱，周二全线上涨，周三午后走强，周四尾盘收益率下行，周五小幅收涨；截至 1 月 23 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.016、+0.070、+0.135 和+1.120 元 [1][8] 下周观点 - 下周消息面平静，政府债供给量下降，债市反弹或未结束，但长期看空逻辑未变；市场对利空担忧的缓和是暂时的，物价回升、供给强于需求、股市长牛等因素仍利空债市 [2][10][11] - 策略方面，单边策略待市场上涨动能衰减后做空性价比较高，空头套保暂离场观望，曲线策略中 TL 受交易盘影响大，下跌时 3T - TL 易上升，上涨时易下降 [2][12][13] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 58 只，总发行量和净融资额分别为 9340.70 亿元和 7349.60 亿元，较上周分别变动+4824.79 亿元和+9275.00 亿元；地方政府债总发行量和净融资额分别为 2315.70 亿元和 2031.60 亿元，较上周分别变动+1567.29 亿元和+1375.90 亿元；同业存单发行 520 只，总发行量和净融资额分别为 5894.90 亿元和 -1166.80 亿元，较上周分别变动+366.10 亿元和+1389.0 亿元 [16][17] 二级市场 - 国债收益率多数下行，截至 1 月 23 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别较上周末变动 -1.19、 -1.01、 -1.12 和 -1.50 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄，1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别较上周末变动+1.29、 -0.95 和 -3.74 bp [21][22] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续反弹，截至 1 月 23 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.016、+0.070、+0.135 和+1.120 元 [29] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别较上周变化 -9176、 -6829、 -7915 和 -17930 手；持仓量分别较上周变化 -1507、+13469、+16812 和+2905 手 [32] 基差、IRR - 近期国债期货基差低位震荡，正套机会不明显，短线债市反弹基差或有压缩动力但空间有限，可待市场反弹乏力、趋于震荡后布局空头套保策略 [36] 跨期、跨品种价差 - 截至 1 月 23 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2603 - 2606 合约跨期价差分别较上周末变动+0.000、+0.000、 -0.040 和 -0.080 元 [41] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 11810 亿元逆回购操作，因 9515 亿元逆回购到期，实现净投放 2295 亿元；本周五有 1500 亿元国库现金定存到期，央行开展 9000 亿元 MLF 操作 [44][45] - 截至 1 月 23 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别较上周末收盘变动+2.23、+5.05、+7.10 和+2.10bp；本周银行间质押式回购日均成交量为 8.57 万亿元，比上周少 558.36 亿元，隔夜占比为 90.49%，略高于前一周水平 [47] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y 美债收益率高位震荡，截至 1 月 23 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 1.88%至 97.5053，10Y 美债收益率报 4.24%与上周末持平，中美 10Y 国债利差倒挂 240.6BP；本周地缘风险升温致“抛售美国”交易重现 [50] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 1 月 23 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+39.19、+99.62 和+30.09 个点；农产品价格普涨，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别较上周末变动+0.42、+0.13 和 -0.14 元/公斤 [53] 投资建议 - 短线反弹长期看空，建议关注逢高做空策略 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，给出各品种走势研判和投资建议，如美元指数维持震荡、美股高位震荡、钢价震荡、碳酸锂易涨难跌等，提醒关注各品种宏观因素、供需变化及政策影响[12][18][31] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国消费者支出连续两月增长，11月核心PCE同比2.8%、环比0.2%符合预期，通胀可控，美元指数维持震荡 [10][12] - 投资建议：美元指数维持震荡 [13] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 英特尔Q4营收同比降4%但高于预期，EPS增15%，数据中心和AI业务收入增9%，完成售股50亿美元；Q1指引逊色盘后大跌超10%，因供应瓶颈非需求降温 [14] - 美国与丹麦就格陵兰岛争端或协议解决，地缘冲突缓和，但欧洲抛售美元资产，市场担忧美元信用，后续或扰动美元计价风险资产 [17] - 投资建议：财报季美股波动加大，预计维持高位震荡 [18] 1.3、宏观策略（股指期货） - 多家银行优化个人消费贷贴息政策，包括延长实施期限、扩大支持范围、拓展贴息领域、提高贴息标准等 [19] - 12月不含在校生青年失业率16.5%，A股市场小幅放量飘红，科创成长板块表现出色，牛市主线逻辑仍存 [20] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [21] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行行长潘功胜称今年降准降息有空间，1月央行通过MLF净投放7000亿元，开展2102亿元7天期逆回购操作，单日净投放309亿元 [22][24][25] - 预计短期内降准或大幅增加买债额度必要性下降，对债市利多有限；今年上半年降息概率高于去年下半年，Q2落地概率较高 [25] - 投资建议：短线债市反弹，待市场上涨动能衰减后做空性价比较高 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭） - 华中市场炼焦煤价格持稳，供应端煤矿正常生产、库存低位，需求端焦钢企业博弈，成材价格下跌和铁水产量下降使原料煤支撑走弱 [27] - 焦炭主流焦企开启首轮提涨，钢厂未回应，下游钢焦企业补库，煤矿签单改善、库存去化 [27] - 投资建议：短期现货价格有支撑，盘面震荡为主 [27] 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年我国钢坯出口量1482.13万吨，年同比增134.21%；12月钢坯出口量144.12万吨，月环比降2.40%，年同比增86.43% [28] - 2025年中国钢筋产量18630.8万吨，同比降4.3%；12月产量1355.9万吨，同比降15.6% [29] - 1月1 - 18日全国乘用车市场零售同比降28%，批发同比降35% [30] - 截至1月22日当周，Mysteel五大品种库存周环比增10.07万吨至1257.08万吨，螺纹库存上升明显，卷板延续去库，需求有韧性 [31] - 投资建议：震荡思路对待钢价，若价格反弹现货端逢高套保 [32] 2.3、农产品（棉花） - 2025年12月巴西出口棉花45.25万吨，同比增28.2%，2025/26年度前五月累计出口140.5万吨，同比增15.7%，创历史新高 [33] - 2026年巴西棉花种植面积205万公顷，同比减5%，产量预计383万吨，同比减10%，单产预计1866公斤/公顷，同比降4.7% [33] - 2025年12月棉制品出口量66.89万吨，同比增2.06%，环比增3.48%；出口金额63.32亿美元，同比减8.77%，环比增20.06% [35] - 2025年12月中国进口棉花18万吨，同比增31%，1 - 12月累计进口107万吨，同比减59.1%；进口棉纱17万吨，环比和同比均增13.33%，1 - 12月累计进口150万吨，同比减1.32% [36] - 内外棉价差高，1月进口棉和棉纱量预计增加，港口外棉库存增长加快 [37] - 投资建议：年前郑棉走势震荡偏调整，下方支撑位14200 - 14300，长期偏多，关注下游传导和宏观氛围 [38] 2.4、有色金属（铅） - 1月21日【LME0 - 3铅】贴水46.63美元/吨，持仓增376手；截至1月22日，SMM铅锭五地社会库存至3.45万吨，较1月15日增0.2万吨，较1月18日增约400吨 [39] - 河北多地启动重污染应急响应，某大型再生铅冶炼企业减产20% [40][41] - 投资建议：单边关注逢高沽空机会，套利观望 [42] 2.5、有色金属（锌） - Nexa因社区封路暂停Atacocha矿生产，该矿山周度锌产量约200吨，占公司总体锌产量不足3% [43] - 2025年11月玻利维亚锌精矿产量4.14万金吨，同比增2.2%，1 - 11月累计产量46.13万金吨，同比降2.17% [44] - 截至1月22日，SMM七地锌锭库存11.88万吨，较1月15日增0.04万吨，较1月19日减0.32万吨 [45] - 投资建议：单边短期观望，套利月差和内外均观望 [46][47] 2.6、有色金属（碳酸锂） - 宁德时代轻商低温版采用行业首款量产钠电池 [48] - 广期所新增天齐锂业“天齐锂业”牌为碳酸锂期货注册品牌，2月2日启用 [49][50] - 本周碳酸锂去库，矿端扰动不断，锂盐厂预计1月底至2月检修，下游刚需备库，终端国内动力需求弱、海外或改善，储能需求高增 [52] - 投资建议：碳酸锂期货资金博弈大于基本面博弈，价格易涨难跌，关注持仓量和波动率企稳后逢低做多机会 [53] 2.7、有色金属（铜） - 韩国锌业称美国冶炼厂废料堆含30亿美元金属价值，计划投资74亿美元扩建翻新该厂 [54] - 美国众议院推翻北部矿区禁令决议待参议院审议和总统签署，若落地增加北美关键金属供应潜力，但项目需数年评估，短期难改供需格局 [55] - 投资建议：单边短线观望，套利观望 [56] 2.8、有色金属（锡） - 2025年末我国5G用户超12亿户，建成全球最大5G网络，6G研发启动二阶段试验 [57] - 1月21日【LME0 - 3锡】贴水159美元/吨，持仓减244手；22日上期所沪锡期货仓单减52吨，LME市场锡库存减55吨 [60] - 缅甸炸药审批恢复，复产推进；刚果（金）地缘紧张，手采矿预计减量；印尼2026年锡生产配额约6万吨，较2025年增量0.7万吨 [61] - 投资建议：价格走势分歧大，短期宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [62] 2.9、能源化工（液化石油气） - 截至1月22日，中国液化气港口样本库存量199.68万吨，较上期降3.1万吨，降幅1.53%，港口到船下降，进口资源补充不足，码头消化库存，化工需求下降 [63] - 本期液化气商品量52.85万吨，较上期增1.09万吨，增幅2.11%，产量增加源于云南石化等企业 [63] - 投资建议：预计外盘价格近端偏强，内盘被动跟随 [64] 2.10、能源化工（碳排放） - 1月22日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价77.27元/吨，较前一日跌1.69%，挂牌协议交易成交量75,839吨，大宗协议交易成交量860,000吨 [65] - 2024年度履约期结束，进入2025年度配额交易周期，2025年配额清缴完成率约99.99%，配额结转工作启动 [65] - 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求可逢低买入 [66] 2.11、能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格上涨，主流市场涨幅50 - 80元/吨，PVC期货震荡上行，现货市场贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [67] - 本周PVC粉行业开工维持高位，部分企业出口接单尚可，市场到货稳定，下游刚需采购，华东及华南样本总库存增加 [68] - 投资建议：PVC出口退税政策4月1日取消，一季度抢出口或缓解库存压力，春节临近下游需求走弱，供需矛盾难改善，盘面在弱现实与政策预期间博弈 [69] 2.12、能源化工（苯乙烯） - 本周（20260116 - 20260122）中国苯乙烯工厂产量34.93万吨，较上期降0.61万吨，环比降1.72%，产能利用率69.63%，环比降1.23% [71] - 22日苯乙烯期货合约收盘价上涨、持仓增加，行情上涨因华东港口低库存及货权集中、2 - 4月海外检修预期多、纯苯下游开工预期上修 [71][72] - 投资建议：挤仓情绪激化，苯乙烯价格或脱离产业逻辑，资金博弈主导，观点从低多转谨慎观望，纯苯远端预期博弈重心上移过程或未结束 [73] 2.13、能源化工（烧碱） - 1月22日山东地区液碱市场价格稳定，有企业负荷提升，供应端液碱供应量保持高位，需求端下游氧化铝企业卸车一般，非铝下游接货淡稳，中间商拿货谨慎 [74][75][76] - 本周全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.87%，较上周提升1.73个百分点，隆众口径样本企业库存50.96万吨，环比下滑0.49%，同比增加105.77% [77] - 投资建议：烧碱走势较弱，春节前企业面临排库压力，短期供需难好转，盘面承压 [78] 2.14、能源化工（纯碱） - 截至1月22日，本周国内纯碱厂家总库存152.12万吨，较周一下降2.30万吨，跌幅1.49%，较上周四下降5.38万吨，跌幅3.42%，去年同期库存量为142.95万吨，同比增加9.17万吨，涨幅6.41% [79] - 近期纯碱供给增长，远兴二期一线达产，二线出产品，三线预计很快投产，临近过年下游玻璃厂补库空间有限，轻碱下游陆续放假，厂家难维持持续去库，后续库存或累积 [79] - 投资建议：扩能周期中，中期纯碱偏空，逢高布局远月合约空单 [80] 2.15、能源化工（浮法玻璃） - 截至2026年1月22日，全国浮法玻璃样本企业总库存5321.6万重箱，环比增加20.3万重箱，环比增加0.38%，同比增加22.74%，折库存天数23.1天，较上期增加0.1天 [81] - 玻璃盘面震荡，市场情绪转弱，中下游拿货积极性减弱，厂家产销率回落，年底赶工强度一般，中下游货源消化能力有限，春节前厂家灵活出货，后续库存或继续累积 [81] - 投资建议：2026年内FG合约波动区间【900，1250】元/吨，区间内逢高沽空，关注沙河燃煤产线“煤改气”和湖北石油焦产线技改可能 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2026年1月22日金融和商品市场展开分析，涵盖外汇、股指、黄金、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出市场受特朗普言论、政策动态、地缘政治及供需关系等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [12][24][34] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货 - 美元指数） - 美国最高法院对特朗普罢免美联储理事库克持谨慎态度，特朗普就格陵兰问题表态，框架协议达成且不征关税，市场风险偏好回升，美元反弹，但市场波动风险仍存 [12][13][14] - 投资建议：美元指数短期回升 [15] 宏观策略（黄金） - 特朗普表示无意动武获取格陵兰岛，且不实施对欧关税措施，金价冲高回落，市场风险偏好回升，贵金属短期回调风险增加，中长期黄金上涨逻辑未逆转 [16][17][18] - 投资建议：短期避险情绪缓解，贵金属面临回调风险，金银比价回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普暗示美联储主席人选或敲定，宣布与北约达成格陵兰“协议框架”暂缓关税，美最高法院对罢免库克持谨慎态度，地缘政治风险缓和，美股修复跌幅维持高位震荡 [20][21][22] - 投资建议：财报季波动加大，预计美股高位震荡 [23] 宏观策略（股指期货） - A股震荡走高，住建部推行现房销售制，市场情绪修复，成交量收缩但指数上涨，部分宽基ETF成交放量，监管降温延续，回调买入策略更佳 [24][25][26] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，市场缺乏利多消息，机构担忧缓解致国债期货反弹，追涨难度大，后续建议关注逢高做空机会 [28][29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邢台启动重污染天气橙色预警，钢价弱势震荡，成材基本面压力上升，需求季节性下滑，出口走弱，春节累库明显，但短期价格下跌空间难打开 [31][32] - 投资建议：震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤价格持稳，供应正常，下游冬储补库带动销售向好，但终端需求欠佳，焦炭提涨未落地，焦企采购放缓，盘面震荡下行，现货上行 [33] - 投资建议：短期震荡为主 [33] 农产品（生猪） - 传牧原股份最快2月在港上市，生猪期货主力合约下行，市场对节后猪价回落担忧增加，近月合约下跌是对节后落价预期提前计价 [34][35] - 投资建议：前期空头头寸继续持有，关注出栏节奏、冻品库存及政策收储动向 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕1月1 - 20日产量环比降16.06%，印尼撤销28家企业许可证，油脂市场偏强，棕榈油领涨 [36][37] - 投资建议：棕榈油价格有支撑，关注原油与美豆油价格及8900元/吨阻力位 [38] 有色金属（铅） - 1月20日LME铅贴水，12月铅矿进口量环比增35.8%，内外铅价震荡下跌，基本面无大变化，社库累库，需求偏弱，铅价受压制 [39][40] - 投资建议：单边逢高沽空，套利观望 [41] 有色金属（锌） - Teck2025年产量处于指引高位，1月20日LME锌贴水，锌价震荡企稳，有色商品回升，LME库存去化，社库震荡上行 [42][43] - 投资建议：单边、月差、内外套利均观望 [43] 有色金属（碳酸锂） - 刚果金向美开放矿产项目，碳酸锂上涨，矿端扰动不断，锂盐厂有检修预期，终端需求有分化，价格传导是核心问题 [44][45] - 投资建议：关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会，关注交易所政策及产业负反馈 [46] 有色金属（铜） - 刚果金向美开放矿，淡水河谷和必和必拓有产量目标和调整，宏观情绪复杂，警惕预期反复，国内库存回升，海外挤仓风险下降 [47][48][50] - 投资建议：单边观望，套利观望 [50] 有色金属（锡） - 工信部称人工智能推动工业增长，1月20日LME锡贴水，上期所和LME库存有变化，加工费上涨，需求弱势，节前备库或受抑制 [51][52] - 投资建议：短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 印度信实集团计划2、3月买俄石油，API原油库存上升，油价上涨，市场过剩担忧限制反弹空间 [53][54] - 投资建议：油价短期震荡 [55] 能源化工（液化石油气） - 华南液化气市场跌势延续，内外盘价格受天然气价影响上行，极端寒潮引发供应和出口担忧 [56] - 投资建议：外盘近端偏强，内盘被动跟随 [57] 能源化工（沥青） - 国内沥青产能利用率下降，市场供需双弱与成本博弈，现货稳定，期货稳中向好 [57] - 投资建议：年前盘面震荡，关注成本端变动 [58] 能源化工（苯乙烯） - 2025年12月苯乙烯出口数据有变化，近期波动放大，受装置扰动和出口回流传闻影响，盘面进入情绪博弈阶段 [59] - 投资建议：若无新供应端扰动，盘面调整概率大 [60] 能源化工（纯碱） - 1月21日华南纯碱价格波动不大，盘面下跌，市场情绪弱，供给增长，下游补库空间有限，碱厂或累库 [61] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月合约空单 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 1月21日沙河市场浮法玻璃价格下跌，盘面继续下跌，期现商补库积极性转弱，供需过剩，盘面承压 [63][64] - 投资建议：2026年FG合约在【900，1250】元/吨区间逢高沽空，关注供给端改造可能 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于政策利好提振，短期光伏玻璃需求存在转好预期，价格预计暂稳，下滑态势或告一段落，但实际消费增量仍不确定，且行业亏损较为严重 [1][3][7] 根据相关目录分别总结 光伏玻璃周度展望 - 供给：上周4个窑炉堵口减产，涉及产能950吨，整体供应下行；因出口退税取消，存在短期抢出口行动，需求转好或使堵窑恢复 [1][7][12] - 需求：受政策利好，下游加大拿货量，厂家出货加速，需求增加，但实际消费增量不确定 [1][7][22] - 库存：上周厂家小幅去库，预计本周供给稳定，下游继续拿货，行业有降库预期 [2][7][25] - 成本利润：上周行业毛利率约为 -18.9%，市场进入低价竞争阶段，亏损严重 [2][7][28] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至1月16日，2.0mm镀膜（面板）主流价格10.5元/平方米，3.2mm镀膜主流价格16.5元/平方米，均环比持平 [1][8] 供给端 - 上周4个窑炉堵口减产，涉及产能950吨，整体供应下行；需求转好或使堵窑恢复 [1][12] 需求端 - 受政策利好，下游加大拿货量，厂家出货加速，需求增加，但实际消费增量不确定 [1][22] 库存端 - 上周厂家小幅去库，预计本周供给稳定，下游继续拿货，行业有降库预期 [2][25] 成本利润端 - 上周行业毛利率约为 -18.9%，市场进入低价竞争阶段，亏损严重 [2][28] 贸易端 - 2025年1 - 11月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长26.1%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球市场风险偏好走弱，各金融和商品市场受多种因素影响呈现不同走势，投资者需根据不同市场情况调整投资策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 波兰央行计划增持黄金，丹麦养老基金抛售美债，黄金大涨约 2%创新高，市场避险情绪升温，金银比预计回升 [11] - 投资建议为市场风险偏好下降，黄金偏强运行，白银弱于黄金，关注金银比价做多机会 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普对格陵兰岛意图未变，表态强硬，全球市场风险偏好走弱，美元走低，预计美元指数短期走弱 [15] - 投资建议为美元指数短期走弱 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 奈飞 Q4 业绩优但 Q1 指引逊色，美欧贸易协议批准程序冻结，市场风险偏好降低，美股三大股指跌幅超 2% [17][19] - 投资建议为美股财报季波动加大，预计美股高位震荡 [20] 宏观策略（股指期货） - 1 月 LPR 按兵不动，财政部等公布促内需政策，股市继续调整，成长股与红利股跷跷板效应明显，春季躁动仍有可能 [21][22][23] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [24] 宏观策略（国债期货） - 1 月 LPR 持稳，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债期货全线上涨，短线反弹但中长期偏空 [25][26] - 投资建议为短线债市反弹，待市场上涨动能衰减后做空性价比较高 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现，焦炭首轮提涨，钢厂未回应，下游补库，煤矿库存去化，短期现货有支撑，盘面震荡 [28][29] - 投资建议为短期现货有支撑，盘面动力一般，短期震荡为主 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 两部门发布城市更新措施，徐钢集团收购镇北钢铁，钢价下跌，需求季节性下滑，春节累库明显，价格下跌空间难打开 [30][31] - 投资建议为震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 农产品（豆粕） - 2025 年我国大豆进口量创纪录，巴西 1 月前三周出口量增加，内外盘期价弱势，一季度豆粕或去库但库存充足 [33][34][36] - 投资建议为南美丰产情况下预计内外盘期价仍将偏弱运行 [37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量环比增加，油脂市场反弹，棕榈油性价比高，预计价格有支撑但难大涨 [38] - 投资建议为关注 8800 - 8900 元一线阻力情况 [38] 农产品（白糖） - 巴西 1 月前三周出口糖增加，印度或上调食糖最低销售价格，我国 12 月进口糖浆等减少，国内新糖供应压力大，需求备货力度一般 [39][40][42] - 投资建议为短期料弱势震荡为主 [42] 有色金属（氧化铝） - 加纳推动氧化铝精炼厂建设，氧化铝企业库存增加，盘面承压运行 [43] - 投资建议为氧化铝企业库存增加，盘面仍承压运行 [44] 有色金属（碳酸锂） - 2025 年 12 月锂矿进口量环比增加，碳酸锂进口量同比减少，价格触及涨停，需求淡季不淡，后续补库需求仍存 [44][45][46] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [46] 有色金属（铅） - 六部门发布废旧动力电池回收办法，内外铅价震荡下跌，LME 库存累增，社库上行，基本面走弱 [47][48] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会，套利观望为主 [49] 有色金属（锌） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锌贴水，2025 年 12 月镀锌板出口量双增，锌精矿进口量环比下降，锌价震荡走弱 [50][51][53] - 投资建议为单边短期观望，不追空；套利月差和内外均观望 [53] 有色金属（铜） - 卡倍亿高速铜缆业务进展顺利，秘鲁 2025 年 11 月铜产量同比下降，中国 12 月废铜进口量环比上升，短期铜价或宽幅震荡 [54][55][57] - 投资建议为单边短线观望，套利观望 [57] 有色金属（锡） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锡贴水，上期所和 LME 库存有变动，冶炼厂加工费上涨，需求弱势 [58] - 投资建议为短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [58] 能源化工（原油） - 挪威 12 月石油产量公布，油价震荡反弹，地缘局势担忧支撑油价，短期缺少新驱动 [59] - 投资建议为短期油价维持震荡 [60] 能源化工（液化石油气） - 巨正源 PP 装置停车检修，美国极端寒潮预警引发供应和出口担忧，外盘价格近端偏强 [61] - 投资建议为内盘或被动跟随 [62] 能源化工（碳排放） - 1 月 20 日 CEA 收盘价下跌，2025 年度配额交易周期开始，市场交易活跃度降温，价格宽幅震荡 [62] - 投资建议为 CEA 价格维持宽幅震荡，有需求可逢低买入 [63] 能源化工（LLDPE） - 2026 年 1 月 16 日 LLDPE 社会样本仓库库存环比下降，前期涨幅大存在回调空间 [64][65] - 投资建议为 05 合约回调空间先看到 6550 - 6600 元/吨一带 [66] 能源化工（PTA） - 下午 PTA 现货市场商谈清淡，盘面主力合约价格增仓上行，短期上涨空间谨慎看待，中期逢低布局多单 [67][68][69] - 投资建议为短期震荡，中期逢低布多 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面受地缘政治、政策等影响，不同品种走势各异；商品方面受供需、地缘等因素影响，各品种表现不同。投资者需综合考虑多种因素，谨慎投资并关注市场动态 [11][24][53] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍威尔将出席库克案件听证，地缘政治风险和关税升级影响市场，避险情绪推动贵金属上涨，黄金利多，短期波动增加 [11] - 投资建议：关注金银比价降低至低位的做多机会 [12] 宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔出席库克案件听证，若裁决允许总统罢免理事将打破任期保护机制；特朗普对格陵兰岛表态强硬，地缘政治风险升级，影响市场风险偏好 [13][14] - 投资建议：美股财报季波动加大，预计高位震荡 [15] 宏观策略（股指期货） - 李强主持座谈会强调高质量发展，实施积极财政和适度宽松货币政策；2025年四季度中国GDP同比增4.5%，经济分化、冷热不均，物价跌幅收窄带动名义GDP增速回升，股指长期仍存空间 [16][18] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [19] 宏观策略（国债期货） - 12月经济数据多数不及预期，总量走弱、供强需弱、内需弱于外需；央行开展逆回购操作，单月数据对市场影响有限，年初政策发力，内需数据有改善动力 [20][21] - 债市短期震荡，后续走弱概率大，驱动调整逻辑未变 [22] - 投资建议：追涨、博弈反弹需谨慎，反弹可适度关注做空机会 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格稳中偏强，焦企提涨首轮，钢厂未回应；下游补库，库存去化，现货有支撑，盘面短期震荡 [24] - 投资建议：短期震荡为主 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年基础设施投资同比下降2.2%，钢铁出口、产量、房地产投资等数据有变化，成材终端需求疲弱，钢价预计震荡 [25][29] - 投资建议：短期震荡思路对待，反弹逢高库存保值 [30] 农产品（豆粕） - 巴西大豆收割率为2%，南美大概率丰产；国内油厂豆粕库存下降但仍处高位，内外盘期价预计弱势震荡 [31][32][33] 有色金属（铅） - 铅锭五地社会库增加，内外铅价震荡走弱，低库存风险缓解，供需矛盾缓解，社库将上行压制铅价 [34][35][36] - 投资建议：单边关注逢高沽空机会，套利观望 [37] 有色金属（锌） - 锌价窄幅震荡，社库震荡上行，短期或震荡调整，警惕地缘扰动风险 [38][39] - 投资建议：单边短期观望，不追空；套利各方面均观望 [39] 有色金属（碳酸锂） - 清陶能源项目推进，广期所调整合约标准；云母矿采矿证信息待落实，需求端淡季不淡，价格上涨关注传导问题 [40][41][42] - 投资建议：关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [43] 有色金属（铜） - 南矿集团聚焦金、铜投资，第一量子矿业下调产量指引；宏观预期起伏影响价格，下游补库受限，现货升贴水承压 [44][45][47] - 投资建议：单边短线观望，中线逢低做多；套利观望 [48] 有色金属（锡） - 上期所调整交割仓库，库存有变化；供应受缅甸、刚果等地影响，需求偏弱，短期调整 [49][50][51] - 投资建议：关注相关数据和消费端回暖情况 [51] 能源化工（原油） - 俄罗斯汽油出口禁令可能解除，油价震荡，风险溢价或降低，库存上升，俄油需求有变化 [52][53] - 投资建议：短期上涨驱动减弱 [54] 能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比增0.19%，内外盘价格震荡偏弱，外盘市场走强空间不大 [55] - 投资建议：预计价格横盘震荡 [56] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，市场平淡，需求下滑，春节前维持弱势 [56] - 投资建议：价格短期震荡偏弱 [57] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东港口库存去库，苯乙烯价格偏强，上涨超预期，关注地缘、关税、出口等因素，低多为主 [58][60][61] 能源化工（尿素） - 山东临沂复合肥企业尿素需求减少，价格先涨后跌，供应增加，需求关注刚需接力，库存下降放缓 [62][63] - 投资建议：短期震荡整理，未来两周均价或回落，刚需接力后低多05合约 [64] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格略偏弱，期货区间震荡，成交平平，出口退税取消，短期偏弱 [65][66] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充裕，需求不佳，库存累积，春节前排库压力大，盘面承压 [67][68][69]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]