报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2026年1月22日金融和商品市场展开分析，涵盖外汇、股指、黄金、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出市场受特朗普言论、政策动态、地缘政治及供需关系等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [12][24][34] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货 - 美元指数） - 美国最高法院对特朗普罢免美联储理事库克持谨慎态度，特朗普就格陵兰问题表态，框架协议达成且不征关税，市场风险偏好回升，美元反弹，但市场波动风险仍存 [12][13][14] - 投资建议：美元指数短期回升 [15] 宏观策略（黄金） - 特朗普表示无意动武获取格陵兰岛，且不实施对欧关税措施，金价冲高回落，市场风险偏好回升，贵金属短期回调风险增加，中长期黄金上涨逻辑未逆转 [16][17][18] - 投资建议：短期避险情绪缓解，贵金属面临回调风险，金银比价回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普暗示美联储主席人选或敲定，宣布与北约达成格陵兰“协议框架”暂缓关税，美最高法院对罢免库克持谨慎态度，地缘政治风险缓和，美股修复跌幅维持高位震荡 [20][21][22] - 投资建议：财报季波动加大，预计美股高位震荡 [23] 宏观策略（股指期货） - A股震荡走高，住建部推行现房销售制，市场情绪修复，成交量收缩但指数上涨，部分宽基ETF成交放量，监管降温延续，回调买入策略更佳 [24][25][26] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，市场缺乏利多消息，机构担忧缓解致国债期货反弹，追涨难度大，后续建议关注逢高做空机会 [28][29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邢台启动重污染天气橙色预警，钢价弱势震荡，成材基本面压力上升，需求季节性下滑，出口走弱，春节累库明显，但短期价格下跌空间难打开 [31][32] - 投资建议：震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤价格持稳，供应正常，下游冬储补库带动销售向好，但终端需求欠佳，焦炭提涨未落地，焦企采购放缓，盘面震荡下行，现货上行 [33] - 投资建议：短期震荡为主 [33] 农产品（生猪） - 传牧原股份最快2月在港上市，生猪期货主力合约下行，市场对节后猪价回落担忧增加，近月合约下跌是对节后落价预期提前计价 [34][35] - 投资建议：前期空头头寸继续持有，关注出栏节奏、冻品库存及政策收储动向 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕1月1 - 20日产量环比降16.06%，印尼撤销28家企业许可证，油脂市场偏强，棕榈油领涨 [36][37] - 投资建议：棕榈油价格有支撑，关注原油与美豆油价格及8900元/吨阻力位 [38] 有色金属（铅） - 1月20日LME铅贴水，12月铅矿进口量环比增35.8%，内外铅价震荡下跌，基本面无大变化，社库累库，需求偏弱，铅价受压制 [39][40] - 投资建议：单边逢高沽空，套利观望 [41] 有色金属（锌） - Teck2025年产量处于指引高位，1月20日LME锌贴水，锌价震荡企稳，有色商品回升，LME库存去化，社库震荡上行 [42][43] - 投资建议：单边、月差、内外套利均观望 [43] 有色金属（碳酸锂） - 刚果金向美开放矿产项目，碳酸锂上涨，矿端扰动不断，锂盐厂有检修预期，终端需求有分化，价格传导是核心问题 [44][45] - 投资建议：关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会，关注交易所政策及产业负反馈 [46] 有色金属（铜） - 刚果金向美开放矿，淡水河谷和必和必拓有产量目标和调整，宏观情绪复杂，警惕预期反复，国内库存回升，海外挤仓风险下降 [47][48][50] - 投资建议：单边观望，套利观望 [50] 有色金属（锡） - 工信部称人工智能推动工业增长，1月20日LME锡贴水，上期所和LME库存有变化，加工费上涨，需求弱势，节前备库或受抑制 [51][52] - 投资建议：短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 印度信实集团计划2、3月买俄石油，API原油库存上升，油价上涨，市场过剩担忧限制反弹空间 [53][54] - 投资建议：油价短期震荡 [55] 能源化工（液化石油气） - 华南液化气市场跌势延续，内外盘价格受天然气价影响上行，极端寒潮引发供应和出口担忧 [56] - 投资建议：外盘近端偏强，内盘被动跟随 [57] 能源化工（沥青） - 国内沥青产能利用率下降，市场供需双弱与成本博弈，现货稳定，期货稳中向好 [57] - 投资建议：年前盘面震荡，关注成本端变动 [58] 能源化工（苯乙烯） - 2025年12月苯乙烯出口数据有变化，近期波动放大，受装置扰动和出口回流传闻影响，盘面进入情绪博弈阶段 [59] - 投资建议：若无新供应端扰动，盘面调整概率大 [60] 能源化工（纯碱） - 1月21日华南纯碱价格波动不大，盘面下跌，市场情绪弱，供给增长，下游补库空间有限，碱厂或累库 [61] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月合约空单 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 1月21日沙河市场浮法玻璃价格下跌，盘面继续下跌，期现商补库积极性转弱，供需过剩，盘面承压 [63][64] - 投资建议：2026年FG合约在【900，1250】元/吨区间逢高沽空，关注供给端改造可能 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于政策利好提振，短期光伏玻璃需求存在转好预期，价格预计暂稳，下滑态势或告一段落，但实际消费增量仍不确定，且行业亏损较为严重 [1][3][7] 根据相关目录分别总结 光伏玻璃周度展望 - 供给：上周4个窑炉堵口减产，涉及产能950吨，整体供应下行；因出口退税取消，存在短期抢出口行动，需求转好或使堵窑恢复 [1][7][12] - 需求：受政策利好，下游加大拿货量，厂家出货加速，需求增加，但实际消费增量不确定 [1][7][22] - 库存：上周厂家小幅去库，预计本周供给稳定，下游继续拿货，行业有降库预期 [2][7][25] - 成本利润：上周行业毛利率约为 -18.9%，市场进入低价竞争阶段，亏损严重 [2][7][28] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至1月16日，2.0mm镀膜（面板）主流价格10.5元/平方米，3.2mm镀膜主流价格16.5元/平方米，均环比持平 [1][8] 供给端 - 上周4个窑炉堵口减产，涉及产能950吨，整体供应下行；需求转好或使堵窑恢复 [1][12] 需求端 - 受政策利好，下游加大拿货量，厂家出货加速，需求增加，但实际消费增量不确定 [1][22] 库存端 - 上周厂家小幅去库，预计本周供给稳定，下游继续拿货，行业有降库预期 [2][25] 成本利润端 - 上周行业毛利率约为 -18.9%，市场进入低价竞争阶段，亏损严重 [2][28] 贸易端 - 2025年1 - 11月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长26.1%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球市场风险偏好走弱，各金融和商品市场受多种因素影响呈现不同走势，投资者需根据不同市场情况调整投资策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 波兰央行计划增持黄金，丹麦养老基金抛售美债，黄金大涨约 2%创新高，市场避险情绪升温，金银比预计回升 [11] - 投资建议为市场风险偏好下降，黄金偏强运行，白银弱于黄金，关注金银比价做多机会 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普对格陵兰岛意图未变，表态强硬，全球市场风险偏好走弱，美元走低，预计美元指数短期走弱 [15] - 投资建议为美元指数短期走弱 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 奈飞 Q4 业绩优但 Q1 指引逊色，美欧贸易协议批准程序冻结，市场风险偏好降低，美股三大股指跌幅超 2% [17][19] - 投资建议为美股财报季波动加大，预计美股高位震荡 [20] 宏观策略（股指期货） - 1 月 LPR 按兵不动，财政部等公布促内需政策，股市继续调整，成长股与红利股跷跷板效应明显，春季躁动仍有可能 [21][22][23] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [24] 宏观策略（国债期货） - 1 月 LPR 持稳，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债期货全线上涨，短线反弹但中长期偏空 [25][26] - 投资建议为短线债市反弹，待市场上涨动能衰减后做空性价比较高 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现，焦炭首轮提涨，钢厂未回应，下游补库，煤矿库存去化，短期现货有支撑，盘面震荡 [28][29] - 投资建议为短期现货有支撑，盘面动力一般，短期震荡为主 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 两部门发布城市更新措施，徐钢集团收购镇北钢铁，钢价下跌，需求季节性下滑，春节累库明显，价格下跌空间难打开 [30][31] - 投资建议为震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 农产品（豆粕） - 2025 年我国大豆进口量创纪录，巴西 1 月前三周出口量增加，内外盘期价弱势，一季度豆粕或去库但库存充足 [33][34][36] - 投资建议为南美丰产情况下预计内外盘期价仍将偏弱运行 [37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量环比增加，油脂市场反弹，棕榈油性价比高，预计价格有支撑但难大涨 [38] - 投资建议为关注 8800 - 8900 元一线阻力情况 [38] 农产品（白糖） - 巴西 1 月前三周出口糖增加，印度或上调食糖最低销售价格，我国 12 月进口糖浆等减少，国内新糖供应压力大，需求备货力度一般 [39][40][42] - 投资建议为短期料弱势震荡为主 [42] 有色金属（氧化铝） - 加纳推动氧化铝精炼厂建设，氧化铝企业库存增加，盘面承压运行 [43] - 投资建议为氧化铝企业库存增加，盘面仍承压运行 [44] 有色金属（碳酸锂） - 2025 年 12 月锂矿进口量环比增加，碳酸锂进口量同比减少，价格触及涨停，需求淡季不淡，后续补库需求仍存 [44][45][46] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [46] 有色金属（铅） - 六部门发布废旧动力电池回收办法，内外铅价震荡下跌，LME 库存累增，社库上行，基本面走弱 [47][48] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会，套利观望为主 [49] 有色金属（锌） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锌贴水，2025 年 12 月镀锌板出口量双增，锌精矿进口量环比下降，锌价震荡走弱 [50][51][53] - 投资建议为单边短期观望，不追空；套利月差和内外均观望 [53] 有色金属（铜） - 卡倍亿高速铜缆业务进展顺利，秘鲁 2025 年 11 月铜产量同比下降，中国 12 月废铜进口量环比上升，短期铜价或宽幅震荡 [54][55][57] - 投资建议为单边短线观望，套利观望 [57] 有色金属（锡） - 1 月 19 日 LME0 - 3 锡贴水，上期所和 LME 库存有变动，冶炼厂加工费上涨，需求弱势 [58] - 投资建议为短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [58] 能源化工（原油） - 挪威 12 月石油产量公布，油价震荡反弹，地缘局势担忧支撑油价，短期缺少新驱动 [59] - 投资建议为短期油价维持震荡 [60] 能源化工（液化石油气） - 巨正源 PP 装置停车检修，美国极端寒潮预警引发供应和出口担忧，外盘价格近端偏强 [61] - 投资建议为内盘或被动跟随 [62] 能源化工（碳排放） - 1 月 20 日 CEA 收盘价下跌，2025 年度配额交易周期开始，市场交易活跃度降温，价格宽幅震荡 [62] - 投资建议为 CEA 价格维持宽幅震荡，有需求可逢低买入 [63] 能源化工（LLDPE） - 2026 年 1 月 16 日 LLDPE 社会样本仓库库存环比下降，前期涨幅大存在回调空间 [64][65] - 投资建议为 05 合约回调空间先看到 6550 - 6600 元/吨一带 [66] 能源化工（PTA） - 下午 PTA 现货市场商谈清淡，盘面主力合约价格增仓上行，短期上涨空间谨慎看待，中期逢低布局多单 [67][68][69] - 投资建议为短期震荡，中期逢低布多 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面受地缘政治、政策等影响，不同品种走势各异；商品方面受供需、地缘等因素影响，各品种表现不同。投资者需综合考虑多种因素，谨慎投资并关注市场动态 [11][24][53] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍威尔将出席库克案件听证，地缘政治风险和关税升级影响市场，避险情绪推动贵金属上涨，黄金利多，短期波动增加 [11] - 投资建议：关注金银比价降低至低位的做多机会 [12] 宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔出席库克案件听证，若裁决允许总统罢免理事将打破任期保护机制；特朗普对格陵兰岛表态强硬，地缘政治风险升级，影响市场风险偏好 [13][14] - 投资建议：美股财报季波动加大，预计高位震荡 [15] 宏观策略（股指期货） - 李强主持座谈会强调高质量发展，实施积极财政和适度宽松货币政策；2025年四季度中国GDP同比增4.5%，经济分化、冷热不均，物价跌幅收窄带动名义GDP增速回升，股指长期仍存空间 [16][18] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [19] 宏观策略（国债期货） - 12月经济数据多数不及预期，总量走弱、供强需弱、内需弱于外需；央行开展逆回购操作，单月数据对市场影响有限，年初政策发力，内需数据有改善动力 [20][21] - 债市短期震荡，后续走弱概率大，驱动调整逻辑未变 [22] - 投资建议：追涨、博弈反弹需谨慎，反弹可适度关注做空机会 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格稳中偏强，焦企提涨首轮，钢厂未回应；下游补库，库存去化，现货有支撑，盘面短期震荡 [24] - 投资建议：短期震荡为主 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年基础设施投资同比下降2.2%，钢铁出口、产量、房地产投资等数据有变化，成材终端需求疲弱，钢价预计震荡 [25][29] - 投资建议：短期震荡思路对待，反弹逢高库存保值 [30] 农产品（豆粕） - 巴西大豆收割率为2%，南美大概率丰产；国内油厂豆粕库存下降但仍处高位，内外盘期价预计弱势震荡 [31][32][33] 有色金属（铅） - 铅锭五地社会库增加，内外铅价震荡走弱，低库存风险缓解，供需矛盾缓解，社库将上行压制铅价 [34][35][36] - 投资建议：单边关注逢高沽空机会，套利观望 [37] 有色金属（锌） - 锌价窄幅震荡，社库震荡上行，短期或震荡调整，警惕地缘扰动风险 [38][39] - 投资建议：单边短期观望，不追空；套利各方面均观望 [39] 有色金属（碳酸锂） - 清陶能源项目推进，广期所调整合约标准；云母矿采矿证信息待落实，需求端淡季不淡，价格上涨关注传导问题 [40][41][42] - 投资建议：关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [43] 有色金属（铜） - 南矿集团聚焦金、铜投资，第一量子矿业下调产量指引；宏观预期起伏影响价格，下游补库受限，现货升贴水承压 [44][45][47] - 投资建议：单边短线观望，中线逢低做多；套利观望 [48] 有色金属（锡） - 上期所调整交割仓库，库存有变化；供应受缅甸、刚果等地影响，需求偏弱，短期调整 [49][50][51] - 投资建议：关注相关数据和消费端回暖情况 [51] 能源化工（原油） - 俄罗斯汽油出口禁令可能解除，油价震荡，风险溢价或降低，库存上升，俄油需求有变化 [52][53] - 投资建议：短期上涨驱动减弱 [54] 能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比增0.19%，内外盘价格震荡偏弱，外盘市场走强空间不大 [55] - 投资建议：预计价格横盘震荡 [56] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，市场平淡，需求下滑，春节前维持弱势 [56] - 投资建议：价格短期震荡偏弱 [57] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东港口库存去库，苯乙烯价格偏强，上涨超预期，关注地缘、关税、出口等因素，低多为主 [58][60][61] 能源化工（尿素） - 山东临沂复合肥企业尿素需求减少，价格先涨后跌，供应增加，需求关注刚需接力，库存下降放缓 [62][63] - 投资建议：短期震荡整理，未来两周均价或回落，刚需接力后低多05合约 [64] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格略偏弱，期货区间震荡，成交平平，出口退税取消，短期偏弱 [65][66] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充裕，需求不佳，库存累积，春节前排库压力大，盘面承压 [67][68][69]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅萎缩，日均成交量 891 万手、持仓量 865 万手，环比变化分别为 -5.28%和 +0.30%，投资者可关注活跃品种机会 [1][7] - 本周商品期权标的涨跌互见，有色金属及贵金属以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，部分品种隐波处于历史高位或低位，需警惕单边风险并关注相关机会 [2][16] - 不同品种成交量和持仓量 PCR 显示市场对不同品种有不同的涨跌博弈预期 [3][17] 各目录总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交活跃度小幅萎缩，日均成交量 891 万手、持仓量 865 万手，环比变化分别为 -5.28%和 +0.30% [1][7] - 日均成交活跃品种有白银、PTA、玻璃；成交增长显著的有苯乙烯、燃油、沪锌；成交量下降明显的有工业硅、多晶硅、碳酸锂 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为棉花、豆粕、玻璃；日均持仓量环比增长迅速的为燃油 [1][7] 2、本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌情况：周度涨幅较高的品种有白银、沪锡、苯乙烯；周度跌幅较高的品种有烧碱、玻璃、菜粕 [2][16] - 市场波动情况：本周大部分商品期权隐波周度上涨，51 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上；隐波环比上涨较多的有白银、锡、碳酸锂；当前隐波位于近一年历史高位的品种包括有色金属、烧碱等，建议关注做空波动率机会；当前隐波位于近一年历史低位的品种包括尿素、锰硅，买权性价比较高 [2][16] - 期权市场情绪：碳酸锂、LPG、丙烯成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；原油、多晶硅、螺纹钢等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；丙烯、沪锡、合成橡胶持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；原木、多晶硅、生猪等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][17] 3、主要品种重点数据一览 - **能源**：展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [22][24] - **化工**： - **PTA**：展示 PTA 期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [29][30] - **烧碱**：展示烧碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [38][39] - **玻璃**：展示玻璃期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [45][46] - **纯碱**：展示纯碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [53][54] - **贵金属**：展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [61][62] - **黑色金属**： - **铁矿石**：展示铁矿石期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [68][69] - **锰硅**：展示锰硅期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [75][76] - **有色金属**： - **铜**：展示铜期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [84][89] - **铝**：展示铝期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [91][92] - **农产品**： - **豆粕**：展示豆粕期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [96][98] - **棕榈油**：展示棕榈油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [103][104] - **棉花**：展示棉花期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表，但未提及具体数据 [111][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货市场上周各期债收涨但市场情绪仍偏空 T接近震荡区间上沿上涨空间有限 TL继续承压概率较大 商品市场涨跌品种数量相对均衡 商品因子除基差和仓单因子外表现不错 建议关注有长期预期收益能力的商品因子并均衡配置防控风险 [6][24] 各部分总结 国债期货行情简评 - 上周各期债收涨 30年期主力合约涨0.26% 十年期主力合约涨0.27% 五年期主力合约涨0.22% 两年期主力合约涨0.05% [6] - 各品种基差分化 十债CTD券为250018 16号基差约0.05元 略低于季节性水平 三十年期CTD券为210005 16号基差0.22元 低于季节性水平 [6] - 国债期货小幅反弹 市场情绪仍偏空 情绪回暖推动T、TF、TS等品种走强 T接近震荡区间上沿上涨空间有限 TL表现较弱继续承压概率大 [6] 国债期货日频择时策略 - 十年期国债以夏普比排名 基差因子、风险资产和会员持仓2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [6][17] - 五年期国债以夏普比排名 高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [6][18] - 两年期国债以夏普比排名 高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][19] 商品CTA因子及跟踪策略表现 商品因子表现 - 上一周国内商品市场涨跌品种数量相对均衡 白银、锡涨幅超20% 烧碱、玻璃下跌靠前 [24][27] - 商品因子整体表现不错 除基差、仓单因子收益较差外 其他类因子均有不同程度上涨 量价趋势类因子平均约2.0%上涨 期限结果类因子涨幅超0.5% [24][27] - 近期外部市场扰动致商品因子收益波动性上升 建议关注有长期预期收益能力的商品因子 采取均衡配置防控风险 [24][27] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.2%|1.58|1.05|-8.81%|0.19%|0.21%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.3%|1.72|1.69|-6.72%|-0.05%|0.41%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.0%|1.36|0.92|-13.07%|-0.27%|0.26%| |CS XGBoost策略|5.5%|0.92|0.29|-18.84%|-1.05%|-2.50%| |RuleBased TS Sharp-combine策略|11.9%|1.55|1.43|-8.26%|1.04%|0.46%| |RuleBased TS XGB-combine策略|11.5%|2.01|2.57|-4.49%|0.08%|-1.30%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.79|1.70|-7.38%|-0.01%|0.61%| [25] - 上周表现最好的是CWFT策略 收益0.19% 今年以来表现最好的是C_frontnext & Short Trend策略 收益0.41% [46] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6% 夏普比率1.79 Calmar1.70 最大回撤-7.38% 最近一周收益-0.01% 今年以来收益0.61% [46]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：震荡 [3] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格快速上涨后大跌回落，碳酸锂期货大幅下跌主因限仓引发多头资金止盈离场并踩踏 [11] - 基本面上，本周SMM库存降263吨，供给端有矿场复产延迟及云母矿停产传言，需求端正极厂排产好转、补库需求仍存，终端国内动力需求弱、海外或改善、储能高增 [12][13] - 碳酸锂价格上涨核心问题是价格向下传导，目前期货资金博弈大于基本面博弈，价格或总体易涨难跌，可关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [14] 根据相关目录分别进行总结 资金博弈加剧，盘面波动放大 - 上周锂盐价格先涨后跌，LC2605收盘价环比涨1.9%至14.62万元/吨，SMM碳酸锂和氢氧化锂现货均价环比涨幅12.5%-13.2%不等 [10][11] - 碳酸锂因出口退税政策预期价格涨停，后交易所限仓致期货回调、周五跌停，加权合约减仓4.88万手，占比5.5% [11] - 本周SMM库存降263吨，冶炼厂增1345吨、下游降888吨、贸易商降720吨；供给端巴西矿场复产或延迟，宜春云母矿停产影响月产量约3000吨LCE，SMM周度产量环比增70吨 [12] - 需求端正极厂排产好转，补库需求在周五跌停板位置释放，下游样本库存天数约9.1天；终端国内动力需求1月1 - 11日零售同比降38%、环比降67%，海外动力需求或改善，储能需求高增，1月1 - 9日招中标项目多 [12][13] 周内行业要闻回顾 - 容百科技与宁德时代签采购协议，后因重大合同公告涉嫌误导性陈述被证监会立案，目前经营正常 [15] - 中国和加拿大领导人会晤，加方给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享6.1%最惠国关税，配额逐年增长 [16][17] - 广期所调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额，部分合约手续费调为成交金额万分之三点二，部分合约单日开仓量不超400手 [17] - 巴西劳工部因安全风险关闭Sigma Lithium废料堆，驳回上诉，矿复产推迟，美银下调其评级，股价单日跌15% [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格随盘面上行 - 锂精矿价格随盘面上行，锂辉石精矿现货均价环比涨5.3%至1980美元/吨 [11] 锂盐：盘面波动较大，基差宽幅震荡 - 碳酸锂期货盘面波动大，周五触及跌停；基差宽幅震荡，如碳酸锂基差环比变化 - 1652.5% [11] 下游中间品：成本驱动下游价格上涨 - 下游中间品价格因成本驱动上涨，如磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等现货均价环比涨幅3.5%-9.9%不等 [11] 终端：动力1月环比走弱 - 国内动力需求1月环比走弱，1月1 - 11日全国乘用新能源市场零售同比降38%、环比降67%；中国汽车工业协会预计2026年新能源汽车销量同比增15.2% [13]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚铝土矿价格偏弱，国内氧化铝供给持稳 [1][2] - 氧化铝市场处于过剩周期，阶段反弹后预计重归偏弱格局 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格稳定，山西58/5品位矿石到厂含税价下调至665元，市场流动矿石少、现货供应紧；几内亚低品位铝土矿新成交CIF价60美元/干吨，折算45/3标准品位等效价格约63 - 64美元/干吨；顺达矿山等开始装运发船；期内新到矿石459.9万吨，其中几内亚384.6万吨、澳大利亚55.3万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价20美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，阿拉丁北方综合价2600 - 2640元/吨，较上周跌20元/吨，国产加权指数2627.6元/吨，较上周跌34.1元/吨，进口氧化铝港口报价2700 - 2740元/吨，较上周持平；期货盘面从高位回落；国内氧化铝完全成本2642元/吨，实时利润61元/吨；供应整体稳定，检修与重启并存，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9625万吨，较上周增40万吨，开工率84% [13] - 需求方面，国内内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期新产能投产，企业整体运行产能提至90万吨，国内电解铝运行产能4444.3万吨，周环比增3万吨；海外安哥拉华通实业有限公司电解铝项目于1月15日投产，总建成产能12万吨，海外电解铝最新运行产能2983.8万吨，周环比增5万吨 [13] - 库存方面，截至1月15日全国氧化铝库存量498.8万吨，较上周增5.3万吨，电解铝企业氧化铝库存增长放缓，氧化铝企业库存微妙增加，港口库存因到船未卸装运出而增加，临近春节非铝行业库存处于累库过程中 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单176802吨，较上周增加17160吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论北方进口亏损约62元/吨，截至1月16日澳洲氧化铝报价约308美元/吨，较1月9日跌2美元，抵达中国北方港口成本约2682元/吨 [16] - 2024 - 2025年印尼铝土矿RKAB配额收紧，2024年为1587万吨，2025年收缩至1200 - 1500万吨，同期当地氧化铝产能增长至600万吨，2025年增长300万吨 [16] - 近期氧化铝运行水平保持在9500万吨上方，不同企业焙烧炉重启与检修并行，本周初山西某企业检修结束恢复满产，河南某企业1台焙烧炉1月13日开启检修，预计1月18日恢复生产，整体产量波动有限 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源于上海钢联、东证衍生品研究院 [17][19][20] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源于上海钢联、Wind、东证衍生品研究院 [31][33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涵盖电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源于阿拉丁、Wind、东证衍生品研究院 [42][47][50]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货弱反弹，下周债市反弹动力减弱，以震荡为主，建议关注逢高布局空单、空头套保和做陡曲线策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（01.12 - 01.18）国债期货弱反弹，受股市、资金面和政策消息影响，各交易日表现不同，截至1月16日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.062、+0.235、+0.290和+0.300元 [1][10] - 下周债市反弹动力减弱，呈震荡走势，因货币政策环境不利多、经济数据可能超预期、资金面有收敛压力，但股市降温使大幅调整概率不高，投资策略为单边关注逢高布局空单、空头套保保持仓位、曲线关注做陡曲线 [2][12][15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债44只，总发行量和净融资额分别为4515.91亿元和 - 1925.40亿元，较上周变动 - 3116.43亿元和 - 5417.24亿元；地方政府债发行15只，总发行量和净融资额分别为748.41亿元和655.70亿元，较上周变动 - 428.23亿元和 - 520.94亿元；同业存单发行508只，总发行量和净融资额分别为5535.80亿元和 - 2548.80亿元，较上周变动 + 3785.20亿元和 - 1015.80亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率下行，截至1月16日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动 - 3.32、 - 4.81、 - 3.62和 - 0.70个bp，10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔，1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 - 0.73、 - 3.51和 - 1.31bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货弱反弹，截至1月16日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.062、+0.235、+0.290和+0.300元；本周成交量分别为36416、64921、75626和121759手，较上周变化 - 5818、 - 5538、 - 10577和 - 3510手；持仓量分别为78854、161793、253607和177194手，较上周变化 + 2730、 - 4755、 + 8256和 - 4236手 [36][38] 基差、IRR - 当前正套策略机会不明显，期现套利策略推荐若认为债市有调整压力可关注负久期策略，短线可关注多老券空期货、久期中性套利策略 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至1月16日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2603 - 2606合约跨期价差分别为 - 0.032、 - 0.020、 + 0.060和 - 0.100元，分别较上周末变动+0.010、 - 0.025、 - 0.030和+0.040元 [50] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购操作净投放8128亿元，开展9000亿元买断式逆回购操作；截至1月16日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末变动 - 1.24、 - 3.10、 + 5.30和 + 0.90bp；本周银行间质押式回购日均成交量为8.62万亿元，比上周多1.12万亿元，隔夜占比略低于前一周 [53][57] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强，10Y美债收益率小幅上行，截至1月16日收盘，美元指数较上周末涨0.23%至99.3691，10Y美债收益率报4.24%，较上周末上行6BP，中美10Y国债利差倒挂239.5BP [60] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 - 14.20、 + 50.29和 - 15.24个点；农产品价格齐涨，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别较上周末变动+0.10、+0.01和+0.15元/公斤 [63] 投资建议 - 短线震荡长期看空，建议关注逢高做空策略 [64]