报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期光伏玻璃价格预计以稳为主但不排除降价可能，行业面临新产线点火推迟、需求恢复慢、库存攀升等问题 [1][3] 各部分总结 光伏玻璃周度展望 - 供给端近期新产线投产节奏放缓，本周 2 - 3 条产线点火计划推迟，11、12 月新产线点火情况不乐观 [1][7][12] - 需求端国庆后恢复缓慢，组件厂家库存高、有压价预期，拿货量少，企业产销难持平 [1][7][22] - 库存端厂家库存环比增长，后期行业库存或进一步攀升 [2][7][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 10 月 17 日，2.0mm 镀膜主流价格 13 元/平方米，3.2mm 镀膜主流价格 21 元/平方米，环比上周均持平 [1][8] 供给端 - 上周供给稳定，新产线投产节奏放缓，2 - 3 条产线点火推迟，后续点火待跟进，11、12 月不乐观 [1][12] 需求端 - 国庆后恢复慢，组件厂家库存高、压价，拿货少，企业产销难平 [1][22] 库存端 - 上周厂家库存环比增长，后期或进一步攀升，面临高库存压力 [2][25] 成本利润端 - 成本端走弱，上周行业盈利小幅好转，毛利率约 3.5% [28] 贸易端 - 2025 年 1 - 8 月我国光伏玻璃出口量较 2024 年同期增长 16.5%，出口维持景气 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出不同行业面临的形势和投资机会，如黄金短期震荡有下跌风险、美国股指期货偏多、白糖短期弱势震荡等，投资者需关注各行业基本面、宏观因素及政策变化 [14][21][37]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普会见泽连斯基、上期所上调贵金属保证金致周五金价波动，市场做多情绪降温，美国地区银行坏账交易缓和 [13][14] - 本周将公布美国9月CPI数据，短期黄金超涨有下跌风险，建议短期金价震荡阶段注意下跌风险 [14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本央行行长暂不透露加息与否，拉加德主张统一应对俄罗斯资产，特朗普敦促泽连斯基接受停火条件但按当前战线停火阻力大 [16][17][18] - 美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普对进口卡车征关税并调整贸易政策，美联储穆萨莱姆支持10月降息 [20][21] - 美股盈利预期上调、区域银行风险未扩散、中美谈判缓和，下周美股或继续修复跌幅，建议偏多思路逢低布局 [21] 宏观策略（股指期货） - 中美经贸牵头人通话同意尽快磋商，财政部采取措施巩固经济回升势头 [22][23] - 关税升级有长尾效应，关注中美谈判和四中全会，股指高位震荡，建议均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 中央财政安排5000亿下达地方，央行开展1648亿7天期逆回购操作，单日净回笼2442亿 [26][27] - 债市走强但风险仍存，下周建议兑现部分单边交易仓位浮盈，如风险可控可持有做平曲线策略，短线交易谨慎 [27][28][29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第42周油厂大豆实际压榨量216.62万吨，预计第43周压榨量233.35万吨 [30] - 上周油脂市场缺乏驱动，棕榈油关注10 - 11月产量与库存及印度补库，多配思路；豆油震荡；菜油观望 [30][31] 农产品（白糖） - 菲律宾暂停食糖进口，24/25榨季我国累计进口食糖463万吨，巴西港口待运糖船量增至90艘，9月下半月中南部糖产量314万吨同比增10.8%但制糖比连续三周下降 [32][33][34][35] - 不看好ICE原糖下行空间但短期弱势，郑糖短期受外盘拖累弱势震荡，下方空间有限，不建议追空 [36][37] 农产品（棉花） - 截至10月16日新疆棉花累计公检56万吨同比增124%，印度24/25年度棉花产销评估产量和进口上调 [38][39] - 棉价企稳但下游弱势，郑棉上方受限短期承压，关注新棉上市、中美博弈和宏观动态 [40][42][43] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 前三季度我国造船三大指标市场份额领先，五大品种库存下降但绝对库存高，螺纹表需回升但需求疲弱，热卷累库，成材有基本面压力但原料支撑钢价 [44][45] - 铁水未进一步减量时成材矛盾难扭转，钢价震荡偏弱，短期震荡思路对待 [45][46] 农产品（豆粕） - 第42周油厂大豆压榨量216.62万吨，预计第43周233.35万吨 [47] - 美国政府关门市场缺数据，国内四季度进口大豆供应充足，节后油厂开机回升豆粕库存高位，期价弱势震荡 [47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格暂稳，产地多数煤矿正常生产，下游焦企按需补库，线上竞拍氛围好，钢厂铁水产量高但成材库存压力制约双焦上涨 [48][49] - 短期需求有刚需补库价格坚挺，后续需求持续性待观察 [50] 农产品（玉米淀粉） - 节后淀粉糖各类产品开机小幅回升 [51] - 淀粉企业盈利改善开机率回升库存累积，11月米粉价差或修复，01、03合约米粉价差无大幅走缩空间 [51] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格稳中小幅波动，期货主力合约收涨 [52][53][54] - 新疆红枣进入吊干期，南北分销区现货价格松动成交一般，下树定产前价格波动大，建议观望，关注产区价格和下游消费 [54] 农产品（玉米） - 截至10月15日全国主要玉米加工企业玉米库存总量246.2万吨增幅5.48% [55] - 现货短期偏弱震荡后期或加速下行，期货跟随回落，11合约空单择机止盈，01合约短空长多 [55] 有色金属（铜） - Codelco将2026年欧洲铜溢价提至创纪录水平，紫金矿业三季度净利润同比增长52.25% [56][57] - 宏观因素加剧铜价波动，国内社会库存累积LME库存去化，盘面与现货升水短期震荡，单边逢低布局中线多单，套利观望 [57][58] 有色金属（多晶硅） - 河北拟调整分时电价，一线厂家致密料现货报价55元/千克，10月多晶硅排产预计13.8万吨，10月下旬终端需求走弱 [59][60][61] - 维持10月现货不跌判断，不建议追多，单边回调至贴水现货时逢低做多，套利关注PS2511 - PS2512反套 [62] 有色金属（工业硅） - 10月10 - 16日新疆地区硅企开工率延续增加，11月云南电价预期涨幅超0.1元/千瓦时，SMM工业硅社会库存环比节前+1.7万吨 [63][64] - 基本面走弱盘面走弱，工业硅逢低做多更具性价比 [64] 有色金属（铅） - 10月16日【LME0 - 3铅】贴水44.99美元/吨 [65] - 内外铅价走势分化，原生炼厂爬产，再生供应修复，蓄企开工率高，短期供需错配，关注内外正套，单边震荡观察，月差观望 [65][66] 有色金属（锌） - 10月16日【LME0 - 3锌】升水137.2美元/吨，2025年玻利维亚锌精矿产量同比降，8月秘鲁锌精矿产量双增 [67][68] - LME锌升水刺激少量交仓，锌锭出口窗口短暂打开，沪锌单边宽幅震荡，月差有转B可能，内外正套 [68] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业江苏张家港项目产品达电池级标准 [69] - 碳酸锂去库加速支撑价格，短期区间操作，中线关注需求见顶后沽空，套利关注反套和正套机会 [69][70] 有色金属（镍） - 印尼能矿部恢复4家企业采矿许可证 [71] - 沪镍震荡，全球期货库存累库，四季度国内精炼镍预计过剩5万吨，镍铁承压但跌幅有限，纯镍低位震荡，配置盘逢低布局中长线多单，投机盘关注卖Put买Call [72][73] 能源化工（碳排放） - 10月17日CEA收盘价52.21元/吨较前一日下跌2.58% [74] - CEA短期震荡偏弱 [75] 能源化工（原油） - 美国至10月17日当周石油钻井总数418口持平 [75] - 油价震荡下跌，受市场风险偏好和供应过剩影响，短期震荡偏空 [75][76] 能源化工（甲醇） - 本周期国际甲醇产能利用率小幅下降，伊朗Kimiya再度停车等 [77] - 有伊朗工厂停止发货但未停产，减少短期到港量，市场认为不影响01合约总到港量，港口现货价格回落，期现平水，建议观望 [77][78] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅上涨，成交淡 [79] - 10月中旬检修装置增加但新产能投放集中，出口面临贸易流向重构压力，基本面弱势，库存高位，短期震荡偏弱下跌空间不大 [80] 能源化工（烧碱） - 10月17日山东地区液碱市场价格局部有调，供应稳定，需求方面氧化铝下游接单一般，非铝需求平稳 [81] - 10月中旬检修装置增加但供应仍高，下游需求受限，烧碱期价短期偏弱 [82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，聚酯原料震荡下跌工厂报价下调，市场成交尚可 [83][84] - 工厂减产，供需矛盾不突出，但四季度新装置投产预期和需求季节性转弱或使供需矛盾累积，加工费有压力 [85] 能源化工（尿素） - 10月15日印度尿素进口招标收到366万吨货源，中国尿素企业总库存量161.54万吨较上周增加17.15万吨 [86][87] - 尿素装置检修供应减量但需求延后，延续累库，价格低位运行，关注下游采买、库存平衡和出口博弈，2601跌至1600元/吨以下不建议过度看空 [88] 能源化工（纯碱） - 10月17日沙河市场纯碱价格偏弱整理，期现成交2万余吨 [89][90] - 纯碱期价下跌受玻璃带动和自身基本面压力，新产能投放延后，供给下降但下周产量或增加，需求稳定，交割库库存高，中期逢高沽空，关注新产能进展 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 10月17日沙河市场浮法玻璃价格下跌 [91] - 玻璃期价大幅下挫，供给利多未兑现，终端需求弱，旺季不旺，供给刚性，单边操作风险大，关注多玻璃空纯碱套利 [91][92] 航运指数（集装箱运价） - 安特卫普港作业逐步恢复但运营能力降至70%，约60艘船待离港100艘待进港 [93] - 截至10月17日SCFI综合指数环比上涨12.9%，10月底价格有不确定性但10合约交割结算价超1100概率高，12合约升水，宣涨周期关注低多机会，注意地缘扰动风险管理 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块走势分化 有色及贵金属板块中贵金属全线看涨 有色内部分化 铜等看涨 锌等看跌 黑色及航运板块中焦炭与欧线集运看涨 螺纹钢等看跌 能化板块整体看跌情绪浓厚 农产品板块内部分化 棉纱等多头情绪偏强 玉米系等看跌 [1][2][3][4] - 操作建议把握看涨品种机会 对震荡品种进行区间操作 坚决规避弱势品种下行风险 关注枢轴点和关键支撑位价格表现与持续性 注意仓位管理 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总 贵金属全线看涨 有色板块中铜、碳酸锂和多晶硅看涨 铅、工业硅、铝合金和锌看跌 其余震荡 [10][11] - 碳酸锂 LC2511 主力合约震荡上涨 周线和日线显示价格站回 MA60 均线 但支撑持续性需验证 震荡指标 CCI 深度超买 价格有波动风险 预计在 71300 - 76800 元/吨区间震荡 [12] - 周度枢轴分析 贵金属与多晶硅、碳酸锂等看涨 价格居枢轴点之上有望冲击阻力位 锌、铅和工业硅等看跌 价格在支撑位承压有下破风险 [17] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总 焦炭与欧线集运看涨 螺纹钢、铁矿石、焦煤、锰硅和硅铁看跌 其余震荡 [19][20] - 螺纹钢 RB2601 主力价格下跌 有下跌压力但空间有限 短期内有反弹修复情况 支撑区间在 3050 - 3070 元/吨 次级支撑在 2950 - 3000 元/吨 [23][24] - 周度枢轴分析 欧线集运与焦炭看涨 欧线枢轴点远高于支撑区间 阻力空间大 螺纹钢等多数黑色品种看跌 价格在枢轴点附近波动并可能下探支撑 热轧卷板等在枢轴点附近整理 [27] 能化板块 - 技术指标信号汇总 能源板块原油、燃料油和 LPG 及化工板块甲醇、PTA 等多数品种看跌 低硫燃料油、沥青等震荡 [31][32] - PTA2601 合约整体下跌 逼近支撑区间 若无法企稳有继续下跌风险 市场上涨压力大 下跌情绪重 [37] - 周度枢轴分析 原油等看跌品种价格重心在枢轴点下方 关注下破压力 低硫燃料油等多空在枢轴点附近博弈 价格窄幅波动 [39] 农产品板块 - 技术指标信号汇总 棉纱、豆一、棉花等看涨 菜籽粕、菜籽油、白糖和玉米系看跌 其余震荡 [44][45][46] - 豆粕 M2601 本周价格小幅上涨 价格中枢持平 周线和日线显示价格偏离 MA60 均线 位于支撑区间 若无法下破有反弹动力 下破则关注次级支撑 [47][49] - 周度枢轴分析 豆一、棉花等市场情绪偏多 豆二、豆粕等震荡整理 玉米和玉米淀粉看跌 关注支撑区间价格波动 [50]

周度报告——股指期货 中美摩擦复杂性超预期，A 股高位回调 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：aTryA]CO 交易落空 股 指 期 货 本周（10/13-10/17）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 1.20%，其中发达市场（+1.38%）>前沿市场（+0.55%）> 新兴市场（-0.30%）。韩国股市涨 4.01%领跑全球，新加坡股市 跌 3.97%全球表现最差。中国权益资产大幅收跌，分市场看，中 概股>A 股>港股。A 股沪深京三市日均成交额 21931 亿元，环 比上周（26034 亿元)缩量 4103 亿元。A 股所有版块均下跌，其 中上证 50 跌 0.24%表现最好，科创 50 跌幅 6.16%表现较差。本 周 A 股中信一级行业中共共 4 个上涨（上周 18 个），26 个下跌 （上周 12 个）。领涨行业为银行（+4.99%），跑输最多的行业 为电子（-7.10%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 上行，利差收缩。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周减少 2.1 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 2.1 亿份。 跟踪中证 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指期货市场跌幅较大，基差受市场情绪影响走弱，各套利和择时策略表现分化，建议关注跨期正套建仓机会和多近空远展期策略；国债期货基差与跨期震荡，利率择时预测下行，多因子择时和跨品种套利策略信号中性；商品市场多数品种下跌，量价趋势和价值类因子表现突出，部分CTA策略收益为负 [4][5][71] 根据相关目录分别进行总结 股指期货行情与策略 - **行情简评**：市场上周跌幅大，电子、电力设备贡献跌幅，银行贡献涨幅，各品种合约成交环比上涨，基差显著走弱 [4] - **基差策略**：IH升水、IF浅贴水、IC和IM深贴水，套保需求以空头为主，预计IC、IM深贴水格局维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略多近空远 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周表现分化，年化基差率、正套和动量因子分别亏损0.6%、盈利0.4%、盈利0.8%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；市场风格转向大盘，跨品种套利时序合成策略净值上周亏损0.6%，最新信号推荐IC/IF空仓、50%仓位多IM空IC [5] - **择时策略跟踪**：日度择时策略上周总体盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别盈利2.2%、亏损1.0%、盈利0.4%、盈利2.0%，择时模型最新信号看多各指数 [6] 国债期货量化策略 - **本周策略关注**：期债基差方面，本周期债IRR下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限，预期维持震荡；利率择时信号预测利率下行，宏观、生产、库存、价格因子均看空，套保建议选高久期品种；多因子择时策略信号中性，看多因子有基差、高频因子等，看空因子有利差、量价因子；国债期货跨品种套利策略TS - T和T - TL最新信号中性 [56] 商品CTA因子及跟踪策略 - **商品因子表现**：上周商品市场多数品种下跌，仅黄金、白银及多晶硅等少数品种上涨，量价趋势类因子及价值类因子表现突出，期现基差类因子、仓单类因子均下跌超0.5%，商品总体走势可能因外部宏观因素扰动波动偏高，中长周期趋势类CTA策略有风险 [71] - **跟踪策略表现**：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标不同，上周部分策略收益为负，如CWFT策略最近一周收益 - 0.50%，C_frontnext & Short Trend策略最近一周收益 - 0.67%等 [71]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内上半月（10月1 - 12日）新能源乘用车零售同比降1%，今年累计零售同比增23%；9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增24.6%，累计销1122.8万辆，同比增34.9%；内销138.2万辆，同比增17.5%，累计947万辆，同比增28.1%；出口22.2万辆，同比增一倍，累计175.8万辆，同比增89.4% [3][118] - 政策端到2027年底将建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求，当前公共充电设施平均功率仅45.5千瓦，无法满足部分场景充电需求 [3][119] - 全球1 - 8月新能源汽车销量同比增30.6%达1325.7万辆，欧洲、其他地区市场增长较强，北美市场增速较慢；美国8、9月销量和渗透率创新高因联邦电动汽车税收抵免到期 [4][119] - 德国将电动汽车免税期延至2035年底，2026年推新纯电动汽车补贴计划，补贴最高4000欧元 [4][120] - 中国新能源汽车市场渗透率2023年破30%，2024年破50%，2025年高竞争力新车持续推出，价格战渐停；海外欧美贸易保护主义影响出口，关注一带一路、中东等新增长点；自主品牌市场份额扩大，关注产品力强等企业 [5][121] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价104.43元，一周涨跌幅 - 3.12%；宁德时代收盘价358.14元，一周涨跌幅 - 6.23%等 [13][16] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - **中国市场销量及出口量**：展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口及EV、PHV销量等数据图表 [17][21][25] - **中国市场库存变动**：展示新能源乘用车渠道库存和厂商库存月度新增数据图表 [26][27] - **中国新能源车企交付量**：展示零跑、理想、小鹏等车企月度交付量数据图表 [29][30][33] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - **全球市场**：展示全球新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量等数据图表 [42][43][44] - **欧洲市场**：展示欧洲及英国、德国、法国等国新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量等数据图表 [47][48][51] - **北美市场**：展示北美新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量等数据图表 [59][60][62] - **其他地区**：展示其他地区及日本、韩国、泰国等国新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量等数据图表 [63][64][67] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本及三元材料、磷酸铁锂等开工率和价格等数据图表 [79][81][85] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格数据图表 [100][101][103] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 国家发展改革委等印发《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027年）》，到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [108] - 工信部组织制修订相关准入审查要求征求意见稿，完善企业安全质量保障等能力要求，提高生产准入门槛 [109] 中国：行业动态 - 中汽协数据9月中国汽车销量322.6万辆，同比增14.9%，新能源汽车销量160.4万辆，同比增24.6%；1 - 9月汽车产销同比分别增13.3%和12.9%，新能源汽车产销同比分别增35.2%和34.9%；9月汽车出口65.2万辆，同比增21%，新能源汽车出口22.2万辆，同比增1倍；1 - 9月汽车出口495万辆，同比增14.8%，新能源汽车出口175.8万辆，同比增89.4% [110][111][112] - 乘联会数据10月1 - 12日新能源零售同比降1%，今年以来累计零售同比增23%；乘用车零售同比降8%，累计同比增8%；厂商批发同比降11%，累计同比增12%；新能源零售渗透率53.5%，厂商批发渗透率60.2% [113] - 电池联盟数据9月中国动力电池装车76GWh，同比增39.5%；1 - 9月累计装车493.9GWh，累计同比增42.5%；1 - 9月企业装车量前十排名公布 [114][115] 海外：政策动态 - 德国延长电动汽车减税政策，将免税期延至2035年底，2026年1月重启购车补贴政策，2029年前投入30亿欧元，为售价不超45000欧元纯电动车提供最高4000欧元补贴，插电式混合动力车型无补贴，二手电动车纳入补贴范围，或设收入上限 [116][117] 行业观点 - 国内上半月（10月1 - 12日）新能源乘用车零售同比降1%，今年累计零售同比增23%；9月新能源汽车销量、内销、出口等数据同比有不同程度增长 [3][118] - 政策端到2027年底充电设施建设目标明确，当前公共充电设施平均功率不足 [3][119] - 全球1 - 8月新能源汽车销量同比增30.6%，欧洲、其他地区增长强，北美增速慢；美国8、9月销量和渗透率创新高因税收抵免到期 [4][119] - 德国延长免税期并重启补贴计划 [4][120] 投资建议 - 中国新能源汽车市场渗透率提升，2025年高竞争力新车推出，价格战渐停；海外关注一带一路、中东等新增长点；关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [5][121]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 矿石价格偏弱运行，氧化铝供给出现压减，上周氧化铝期价延续偏弱走势，基本面矿端价格总体保持稳定，进入10月晋豫地区部分氧化铝企业亏损，供给端减仓开始形成，但未改变供给过剩局面，期价预计震荡偏弱，减产使下方空间被挤压 [1][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，环保检查、矿山资源整合及降雨加剧国产矿开采挑战，供应短时难改善，内陆更依赖进口矿；进口矿方面，几内亚Al45 Si3品位资源主流报价CIF 73美元/吨，下游接受意向低，SMB四季度报价再跌1美元/吨，几内亚宁巴矿业暂未出矿，期内新到矿石404.9万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价24.5美元/吨维持高位 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，商家出货意愿偏强，有直供西北厂招标；进口印度30000吨氧化铝，FOB 323.06美元/吨，10月下旬船期；截止当周，国内氧化铝完全成本2879元/吨，实时利润109元/吨；山西、河南部分企业因矿石供应或生产计划调整检修或压产，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨，较上周降140万吨，开工率84.8% [2][12] - 需求方面，国内和海外需求均无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期，国内电解铝运行产能4425.3万吨，海外电解铝最新运行产能2976.1万吨，周环比均持平 [12] - 库存方面，截至10月16日全国氧化铝库存量401.7万吨，较上周增11.5万吨，部分电解铝企业采购增加但运输受限，具备配套企业库存下降，单体企业库存提高，铝厂整体库存增量支撑下降，氧化铝企业库存回落，港口等库存增加，库存向未进入终端流通环节转移 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单221262吨，较上周增加45233吨 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 2025年9月中国氧化铝出口量25万吨，环比增38.9%，同比增82.2%，出口金额119,809千美元，同比增51.2%；1 - 9月累计出口量200万吨，同比增61.8%，累计出口金额1,051,433千美元，同比增57.4% [15] - 10月17日，巴西成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为346.5美元/吨，2025年11月船期 [15] - 截至10月17日澳洲氧化铝报价约319美元/吨，较10月10日下跌5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2860元/吨，环比下跌28元/吨，北方理论进口利润由前一周7元/吨下跌至 - 10元/吨，国内氧化铝价格下行使进口利润缩窄 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][17] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料来源为上海钢联、Wind和东证衍生品研究院 [33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [43][44]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡；市场继续短期维持波动较大的情况，美元指数继续看跌 [1][34] 报告的核心观点 - 本周全球市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数反弹，黄金大涨，布油下跌；美国政府停摆、关税风险、就业市场压力、通胀情况及美联储政策等因素影响市场，美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，流动性或现拐点，中美对抗短期降温 [2][3][33] 各部分内容总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美债收益率回落至 4.01%；美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌；金价大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，VIX 指数微降至 20.78，现货商品指数收跌，布油跌 5.5%至 60.9 美元/桶 [2][6] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，美股收涨 A 股收跌；标普 500 指数涨 1.7%，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1.47%，港股恒生指数跌 3.97%，日经 225 指数跌 1.05%；美国政府停摆、关税风险施压股市，预计美股波动率提升；美联储主席鲍威尔暗示降息和缩表接近尾声；国内股市高位回落，受贸易局势和自身涨幅回调压力影响，经济数据显示需求疲弱，股市与实体经济背离将收敛 [11][12] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，10 年美债收益率回落至 4.01%；美国政府停摆，市场风险偏好下降，鲍威尔讲话强化降息预期，预计美债收益率下行空间有限；中国 10 年期国债收益率微降至 1.827%，中美利差倒挂微升至 218bp，国内债市反弹，受中美贸易摩擦、避险情绪和疲弱经济数据支撑 [15][17][20] 外汇市场 - 美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌 [24][26] 商品市场 - 现货黄金大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，沪金主力合约一度达到 1000 元/克，伦敦市场白银逼仓、中美贸易摩擦和鲍威尔鸽派信号推动黄金上涨，周五金价高位回落涨势放缓，短期步入震荡阶段；布伦特原油跌 5.5%至 60.9 美元/桶，贸易摩擦升温施压市场风险偏好，工业品表现弱势，大宗商品现货指数收跌 [27][28] 热点跟踪 - 本周市场波动高局面延续，美国政府停摆致 9 月 CPI 和零售数据未公布，预计 9 月通胀压力上升但对美联储政策影响不显著；美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，高利率对实体经济下行压力显现，流动性不足，鲍威尔表态美联储将停止缩表，流动性拐点或现；中美对抗短期因特朗普妥协降温，利好市场；美元指数继续看跌 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国三季度 GDP、20 - 23 日中国二十届四中全会；周二：美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化；周三：英国 9 月 CPI；周四：美国 9 成屋销售；周五：美国 9 月 CPI，法国、德国、欧元区、英国、美国 10 月制造业 PMI [35]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面走弱叠加宏观情绪不佳致本周盘面走弱 ，成本底探明后价格下限更明确 ，策略上逢低做多更具性价比 [3][17] - 维持对 10 月多晶硅现货不跌的判断 ，当前对政策增量博弈性价比降低 ，策略上不建议追多 ，单边考虑盘面回调至贴水现货时逢低做多 ，套利关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 - 255 元/吨至 8430 元/吨 ，SMM 现货华东通氧 553环比 - 100 元/吨至 9350 元/吨 ，新疆 99环比 - 100 元/吨至 8750 元/吨 [9] - 多晶硅 PS2511 合约环比 + 3375 元/吨至 52340 元/吨 ，本周多晶硅 N 型复投料成交均价 53200 元/吨 [9] 2、工业硅关注成本底，多晶硅消息扰动大 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡偏弱 ，新疆增开 7 台 ，云南减少 4 台 ，四川减少 1 台 ，甘肃减少 2 台 ，北方大厂复工复产 ，南方个别硅厂提前减产 ，预计 10 月底减量明显 [1][11] - SMM 工业硅社会库存环比节前 + 1.7 万吨 ，样本工厂库存环比节前 + 0.01 万吨 ，下游刚需采买 [1][11] - 预计 11 月工业硅难去库 ，12 月去库 1.5 万吨 [1][11] 有机硅 - 本周有机硅价格小幅上行 ，江西星火等多家装置检修或停车 ，企业总体开工率 69.99% ，周产量 4.63 万吨 ，环比 - 2.73% ，库存 4.18 万吨 ，环比 - 2.56% [11][12] - 预计有机硅价格震荡偏强运行 [12] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约上涨 ，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克 ，二三线厂家 52 - 53 元/千克 ，颗粒料新单报价 51 元/千克 [2][13] - 节后硅料现货成交少 ，下游拉晶厂观望 ，当前执行发货多为九月下旬签单 ，一线致密料成交 51 - 52 元/千克 ，少量 53 元/千克 ，颗粒料 50 - 51 元/千克 [2][13] - 10 月多晶硅排产预计 13.8 万吨 ，11 - 12 月因枯水期来临排产将明显下降 [2][13] - 截至 10 月 16 日 ，多晶硅企业工厂库存 25.3 万吨 ，环比 + 1.3 万吨 ，主要在龙头企业手中 ，截至 9 月 30 日 ，硅片企业多晶硅库存 22.2 万吨 ，环比 + 1.4 万吨 ，达 2 - 2.5 个月水平 [2][13] - 虽限产未落实但限销执行 ，单月供需或更趋紧 ，预计多晶硅现货价格持平运行 [2][13] 硅片 - 本周硅片部分型号价格略跌 ，M10/G12 型号主流成交价格持稳 ，G12R 型号部分低价成交下探至 1.33 - 1.35 元/片 [14] - 10 月硅片排产 55.68GW ，实际产量或高于预期 ，截至 10 月 16 日 ，硅片厂库存 17.31GW ，环比 + 0.53GW [14] - M10 和 G12 型号分别受益于海外和国内集中式需求 ，G12R 型号供给过剩、库存压力大 ，成交走弱 [14] - 行业召开自律会议但 10 月排产高、需求走弱、电池片压价 ，硅片价格承压 ，需减产支撑价格 [14] 电池片 - 本周电池片价格走势分化 ，M10/G12 型号主流成交价格持平 ，G12R 型号下滑至 0.285 元/瓦 [15] - 部分电池厂商将 G12 型号报价上调至 0.32 元/W 并部分成交 [15] - 截至 10 月 13 日 ，中国光伏电池外销厂库存 6.63GW ，环比 + 0.66GW ，10 月境内排产 58.65GW ，环比 - 1.5GW [15] - 印度支撑 M10 型号需求 ，关注 10 月下旬订单情况 ，G12 型号价格有支撑 ，G12R 型号不乐观 ，电池厂因银浆价格暴涨成本压力提升 [15] 组件 - 本周组件价格基本稳定 ，集中式组件执行前期订单 ，主流交付价格 0.64 - 0.70 元/瓦 ，分布式项目大客户交付价格 0.66 - 0.70 元/瓦 [16] - 部分集采项目对 700W 以上高功率组件有需求 ，头部组件厂报价调涨至 0.72 - 0.75 元/瓦 [16] - 截至 10 月 13 日 ，中国光伏组件成品库存 34.2GW ，环比 + 0.6GW ，10 月境内排产 45.66GW ，环比 - 2.1GW [16] - 11 - 12 月组件需求或不乐观 ，组件受主材和辅材成本上涨压力 ，叠加政策托底价格终将上涨 ，但终端需求不乐观 ，预计短期震荡运行 ，关注需求侧政策 [16] 3、投资建议 - 工业硅逢低做多更具性价比 [3][17] - 多晶硅不建议追多 ，单边考虑盘面回调至贴水现货时逢低做多 ，套利关注 - 2000 元/吨左右 PS2511 - PS2512 反套机会 [3][17] 4、热点资讯整理 - 协鑫科技 2025 年第三季度光伏材料业务扭亏为盈 ，录得利润约 9.6 亿元 ，去年同期亏损 18.1 亿元 ，包含出售联营公司税后收益约 6.4 亿元 ，颗粒硅平均外部含税售价上升 ，平均生产现金成本下降 [18] - 10 月 16 日甘肃机制电价公示 ，机制电量规模 8.3 亿千瓦时 ，风电、光伏项目机制电价均为 0.1954 元/千瓦时 ，共 61 个项目中标 ，2025 年分两批次组织新能源同权竞价 [18] - 10 月 15 日新疆机制电价竞价结果公示 ，风电 36 个项目 ，机制电量 185 亿度 ，电价 0.252 元/度 ，光伏 31 个项目 ，机制电量 36 亿度 ，电价 0.235 元/度 [19]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周（10.13 - 10.19）国债期货震荡上涨 ，截至 10 月 17 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.378、105.775、108.265 和 115.730 元，分别较上周末变动 +0.006、+0.060、+0.165 和 +1.250 元 [1][11][32] - 展望下周，中美贸易关系和四中全会是债市最为关注的因素，另外经济数据也会对债市有一定影响 ，基本面对债市偏多，但政策端或存在扰动 [2][14][15] - 策略方面，单边策略建议暂采取谨慎思维；套保策略建议空头套保策略空仓观望；曲线策略若对债市看法乐观，可继续关注做平曲线策略 [2][16][17] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 周一受周六利率大幅下行影响，早盘国债期货高开，但因周末中美双方释放温和信号，股市低开高走，国债期货震荡走弱 [1][11] - 周二早盘股市偏强，国债期货震荡偏弱，午间市场对中美贸易摩擦升温预期上升，股市跳水，国债期货上涨 [1][11] - 周三通胀数据和金融数据表现基本符合预期，因股市震荡走强，全天国债期货偏弱 [1][11] - 周四贸易摩擦升温，股市震荡偏弱，市场对明年 Q1 增发 25 特 6 的预期上升，超长债表现偏强，曲线走平 [1][11] - 周五贸易摩擦继续扰动市场，股指大跌，国债期货走强，曲线走平 [1][11] 下周观点 - 中美贸易关系和四中全会是债市关注因素，经济数据也有一定影响 ，美国在本轮贸易摩擦中做出让步概率大，但过程有波折，贸易冲突对风险偏好影响非单向 [2][14][15] - 需关注四中全会对市场风险偏好的影响，政策积极或使相关权益资产上涨，冲击债市 [2][14][15] - 经济数据整体偏弱，政策温和发力，基本面对债市偏多，但政策端或有扰动 [2][14][15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 47 只，总发行量和净融资额分别为 4506.61 亿元和 201.89 亿元，分别较上周变动 +1637.97 亿元和 -1731.08 亿元 [20] - 地方政府债共发行 21 只，总发行量和净融资额分别为 323.01 亿元和 -197.81 亿元，分别较上周变动 +220.47 亿元和 +47.84 亿元 [20] - 同业存单发行 563 只，总发行量和净融资额分别为 7295.30 亿元和 2246.60 亿元，分别较上周变动 +5135.60 亿元和 +1436.40 亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率多数下行，截至 10 月 17 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.49%、1.59%、1.82%和 2.20%，分别较上周末收盘变动 -0.82、-2.11、-3.04 和 -8.50 个 bp [24] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 5.0bp 至 41.87bp ，10Y - 5Y 利差收窄 0.93bp 至 23.18bp，30Y - 10Y 利差收窄 5.46bp 至 37.86bp [24] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.60%、1.77%和 1.99%，分别较上周末变动 +0.47、-2.40 和 -5.00bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡上涨，截至 10 月 17 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.378、105.775、108.265 和 115.730 元，分别较上周末变动 +0.006、+0.060、+0.165 和 +1.250 元 [32] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 29620、59370、96320 和 144377 手，分别较上周变化 -2634、+3457、+17504 和 +28199 手 [35] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 74531、156200、260178 和 179786 手，分别较上周变化 -413、+8563、+8762 和 +6032 手 [35] 基差、IRR 报告提及相关图表，但未阐述具体内容 跨期、跨品种价差 - 截至 10 月 17 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2512 - 2603 合约跨期价差分 别为 +0.088、+0.095、+0.310 和 +0.320 元，分别较上周末变动 +0.000、-0.005、+0.015 和 -0.010 元 [42] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了 6331 亿元逆回购操作、6000 亿元 182 天期买断式逆回购操作 ，本周有 10210 亿元逆回购到期、8000 亿元 91 天期买断式逆回购到期、1500 亿元国库现金定存到期，本周实现净回笼（含国库现金）6979 亿元 [46] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为 7.19 万亿元，比上周少 0.35 万亿元，隔夜占比为 90.71%，高于前一周水平 [49] - 资金利率方面，截至 10 月 17 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.47%、1.41%、1.32%和 1.42%，分别较上周末收盘变动 -1.65、-1.44、-0.10 和 -3.60bp [50] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y 美债收益率小幅下行 ，截至 10 月 17 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 0.27%至 98.5556；10Y 美债收益率报 4.02%，较上周末下行 3BP；中美 10Y 国债利差倒挂 220BP [55] - 本周中美贸易冲突升级，美国两家区域性银行因投资商业抵押贷款证券化基金遭遇欺诈，分别计提 5000 万美元和约 1 亿美元损失，引发股价暴跌及市场恐慌，市场风险偏好整体下降 [55] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 10 月 17 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3466.89、6349.75 和 1549.68 点，分别较上周末变动 -106.23、-100.02 和 -55.02 个点 [59] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 10 月 17 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 18.03、5.07 和 7.12 元/公斤，分别较上周末变动 -0.82、+0.19 和 +0.06 元/公斤 [59] 投资建议 - 下周不确定性因素多，短线交易建议暂采取谨慎思维 [60]