报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及外汇、股指、国债、农产品、有色金属、能源化工等多个领域，指出各领域受政策、供需、国际形势等因素影响，并给出相应投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对部分国家加征“全球进口关税”税率或升至15%，金价震荡微涨，受美元指数走弱、关税政策和美伊谈判不确定性支撑，但货币政策缺乏增量利多，白银表现好于黄金，不宜追涨 [12] - 投资建议：短期贵金属延续震荡走势，白银涨势可能难以持续 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 古巴称向违规美国快艇开火致4死，美特使要求伊朗核协议永久有效，欧盟评估美国新关税或高于协议15%上限，增加谈判难度，全球市场风险偏好回升 [14][15][17] - 投资建议：美元继续震荡 [18] 宏观策略（股指期货） - 上海发布“沪七条”房地产优化政策，降低购房门槛，释放积极信号，但房地产板块涨幅有限，居民加杠杆能力受限 [19][20] - 投资建议：股指多头均衡持有 [21] 宏观策略（国债期货） - 上海出台稳地产政策，预计短期内上海地产销售数据改善，但政策效力持续性存疑，对债市实质性利空有限，短期债市震荡，长期不乐观 [24] - 投资建议：短线债市震荡，长期仍有调整风险 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡运行，供应回升但需求弱势，煤焦盘面震荡偏弱 [26][27] - 投资建议：短期市场维持震荡格局 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋作出反倾销复审终裁，墨西哥对涉华冷轧板卷启动反倾销调查，上海放松地产限购政策后钢价上涨，但基本面压力仍明显，短期钢价震荡 [30][32] - 投资建议：短期钢价震荡，关注价格低估机会 [33] 农产品（棉花） - 截至2026年2月21日，巴西棉花种植完成99.9%，节后纺织企业陆续复工，部分纺企上调棉纱报价，涨幅不及棉花，下游纱布市场交投未完全恢复，商业库存同比减少 [34][36][37] - 投资建议：郑棉短期难跌，后市偏强震荡，关注宏观面动态及下游情况 [37] 农产品（豆粕） - 本周阿根廷天气更干燥，巴西大豆丰产基本确定，国内需关注政策相关不确定性 [38] - 投资建议：暂时以震荡思路看待 [40] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼敦促欧盟恢复印尼棕榈油产品市场准入，2月1 - 20日马棕出口和产量环比下降 [41][42] - 投资建议：2月马棕库存有望下降，3月关注销区补库需求 [43] 农产品（玉米） - 2026年2月12 - 18日，全国149家玉米深加工企业消耗玉米环比减少，基层售粮进度偏快，下游库存达相对高位 [44] - 投资建议：玉米期价震荡偏强，警惕技术性回调风险 [45] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦暂停原矿和锂精矿出口，预计影响月供给量1.2万吨LCE，短期内国内冶炼厂有库存，长期影响累库/去库趋势 [46][47] - 投资建议：短周期偏多思路，中期关注价格回调 [48] 有色金属（铅） - 2月24日【LME0 - 3铅】贴水49.85美元/吨，沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，供需双弱，价格震荡偏弱 [49][50] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [50] 有色金属（锌） - 2月24日【LME0 - 3锌】贴水31.93美元/吨，内外锌价震荡，LME库存去化，沪锌波动率上行 [51] - 投资建议：单边偏多思路，持有前期Call；套利观望 [51] 有色金属（铜） - 2025年全球精炼铜市场供应过剩38万吨，欧洲铜加工企业预警，智利右翼政府上台矿业政策受关注，宏观情绪回暖支撑有色价格 [52][53][56] - 投资建议：单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（锡） - 2月24日【LME0 - 3锡】贴水10美元/吨，沪锡大幅增仓上行，矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强 [57] - 投资建议：价格偏强宽幅震荡，关注宏观面、供应及消费情况 [58] 能源化工（原油） - OPEC+考虑小幅增产，EIA商业原油库存大幅增加，油价震荡偏弱 [59][60][61] - 投资建议：短期密切关注美伊局势变化 [62] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美因不可抗力取消3月装船，国际外盘纸货价格大幅拉升 [63] - 投资建议：短期价格偏强表现 [65] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加，下游需求开工尚需时日，3月排产地炼或降、主营或增，近端原油走势不确定，沥青短期有支撑 [65][66] - 投资建议：短期震荡 [67] 能源化工（LLDPE） - 截止2026年2月20日，聚乙烯社会样本仓库库存环比+15.80%，生产企业样本库存环比涨68.66%，LLDPE库存上涨 [68][69] - 投资建议：观望，观察去库速度和地缘问题进展 [71] 能源化工（甲醇） - 截止2026年2月25日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.01%，伊朗装置陆续重启，去库窗口时间不长 [72][74] - 投资建议：地缘问题结束前观望，结束后择机做空或做5 - 9反套 [75] 能源化工（苯乙烯） - 截至2026年2月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增6.19万吨，幅度+64.35%，纯苯港口库存高，3月中旬前去库难，苯乙烯受潜在供应增量压制 [76][77] - 投资建议：纯苯价格短期震荡后或上行，苯乙烯关注累库幅度和交易逻辑切换 [78] 能源化工（尿素） - 2026年2月25日，中国尿素企业总库存量环比增加40.89%，国际尿素价格易涨难跌，国内供应充裕，需求端农业刚需旺季渐近 [79][81] - 投资建议：市场参与主体刚需补库，期货盘面区间震荡 [82] 航运指数（集装箱运价） - MSK第11周上海至鹿特丹开舱价下调，3月运力压力大，现货运价有望重回下行通道 [83] - 投资建议：短期关注逢高沽空04合约机会 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前最后一周商品期权市场成交活跃度下滑 日均成交量和持仓量环比分别降22.34%和11.72% 建议关注交易活跃品种机会 [1][9] - 节前最后一周商品期权标的涨跌互现 市场波动维持高位 大量商品隐波处近一年历史高位 建议关注做空波动率机会 [2][17] - 沥青、白银等成交量PCR和持仓量PCR分别位于历史高位 市场博弈下跌预期；烧碱、LPG等成交量PCR处于近一年低位 棕榈油等持仓量PCR位于近一年低位 市场博弈上涨预期 [3][18] 各部分总结 商品期权市场活跃度 - 节前最后一周（2026.02.09 - 2026.02.13）商品期权市场成交活跃度下滑 日均成交量663万手 日均持仓量821万手 环比分别降22.34%和11.72% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、PTA、玻璃 成交量增长显著的是豆一、镍 下降明显的有多晶硅、燃油、工业硅 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为豆粕、玻璃和玉米 日均持仓量环比增长迅速的是豆二、对二甲苯 [1][9] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 节前最后一周商品期权标的涨跌互现 周度涨幅较高的有碳酸锂、烧碱、豆一 跌幅较高的有棕榈油、沥青、纯碱 [2][17] 市场波动情况 - 市场波动维持相对高位 51个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上 隐波环比上涨较多的有镍、LPG、豆一 下降较多的有白银、锡、烧碱 [2][17] 期权市场情绪 - 沥青、白银等成交量PCR位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期；烧碱、LPG成交量PCR处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期 [3][18] - 沥青、合成橡胶等持仓量PCR位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪积累较高；棕榈油等持仓量PCR位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累 [3][18] 主要品种重点数据一览 - 报告展示主要品种的成交、波动及期权市场情绪指标数据 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势恶化、美国经济滞胀、关税政策变数及中国两会临近等因素影响全球市场，各类资产走势分化且短期波动难降，避险情绪升温[4] - 美国经济放缓但未明显衰退且通胀犹存，关税政策不确定性施压经济，预计避险资产走强[25][37] - 各类资产短期维持震荡走势，黄金可回调买入，美股震荡偏弱，A股受政策扰动AI或成资金共识，国债多空交织主线不明[24] 各目录内容总结 宏观脉络追踪 - 美伊局势恶化，谈判分歧大且军事动作不断，地缘政治风险推高大宗商品价格[4] - 美国经济呈滞胀态势，GDP增速回落，核心PCE超预期，美联储内部分歧加大维持观望[4] - 关税政策变数大，约1750亿美元关税面临退款，特朗普寻求加征临时对等关税及行业关税，市场避险情绪升温[4] - 春节期间中国权益资产疲弱，节后两会临近宏观或现混乱期，债市主线不明，AI或成股市资金共识[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球股市涨跌互现，发达国家跑赢新兴市场，MSCI全球指数弱势震荡，发达>全球>新兴>前沿[6][7] 外汇市场 - 本周美元指数反弹，离岸人民币小幅升值，新兴市场货币多数升值，发达国家货币普遍走弱[9] 债券市场 - 全球主要发达国家十年期国债收益率震荡运行，美债收益率上行，英国、日本国债收益率下行，新兴市场国家中，中国国债收益率持平，印度、巴西国债收益率上行[14][16] 商品市场 - 本周全球商品市场震荡转强，能源价格受地缘政治影响快速上行，贵金属和有色金属上涨，春节前一周国内商品市场涨跌互现，贵金属>有色>农产品>工业品>黑色>能化[22] 大类资产周度展望 黄金 - 关税政策不确定性引发避险情绪利多黄金，但短期降息预期低，黄金整体震荡，建议回调买入[24][25] 美元 - 美国4季度GDP不及预期，关税风波再起，美元短期震荡[24] 美股 - 美股维持高位震荡，三大股指分化，科技主线分歧加大，盈利与估值博弈，VIX中枢抬升，关税引发避险情绪，预计震荡偏弱运行[40] A股 - 春节前A股部分行业涨跌不一，假期内全球股市收涨，外盘中国权益不佳，节后宏观或现混乱期，AI或成资金共识[50][55][24] 国债 - 节后市场多空交织，主线不明，做多债市赔率下降，预计国债震荡，两会政策影响、政府债供给及资金面等因素需关注[56] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国Q4 GDP增速回落，受政府关门拖累，但零售销售同比增速显示经济仍有韧性[65] - 本周原油价格上行，市场通胀预期变化有限，美国失业金续申人数回升，首申人数回落，就业市场有韧性[69] - 银行间市场流动性紧张，美联储开启RMP后有望改善，高收益企业债信用利差震荡，投资级企业债利差升至高位，企业融资风险可控，美联储3月暂停降息概率高，预计26年内1 - 2次降息[76] - 美国1月非农新增就业超预期，失业率回落，降息预期推迟，1月CPI环比和同比低于预期，核心CPI环比略升，服务价格上行，商品价格疲软，核心通胀有粘性[79] 国内高频经济数据 - 房地产后续增量政策有望出台，但居民收入承压下预期改善路径不明，春节消费温和，地产修复未扩张[86] - 截至2月14日，质押回购和拆借利率有变动，银行间质押式回购日均成交量减少，隔夜占比降低[89] - 12月经济总量走弱，结构上供强需弱、内需弱于外需，工业增加值、出口超预期，社零、固投增速走弱，制造业、基建和地产投资增速下降[90] - 社融端私人部门融资需求弱，政府债支撑读数，存款端存款加速搬家，非银存款大增[95] - 1月PPI同比和环比增速改善，CPI同比和环比增速回落，春节错位影响明显，未来通胀有望回升[102] - 12月进出口同比增速超预期，出口韧性强，进口数据改善，未来出口韧性和进口增速有望延续和修复[108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据周度期货技术指标信号分析 不同板块期货品种呈现出不同的走势 商品期货方面 贵金属板块黄金和白银以震荡为主 有色板块中镍和氧化铝看涨 多晶硅和铝合金看跌 其余震荡 黑色板块热卷等看跌 螺纹钢短期震荡偏弱 能源板块燃料油等看涨 其余震荡 化工板块尿素等看涨 甲醇等看跌 其余震荡 农产品板块玉米淀粉等看涨 棕榈油看跌 其余震荡 金融期货方面 中证500期货看涨但短期震荡 上证50、沪深300及中证1000震荡 30年期和5年期国债期货看涨 2年期和10年期震荡 [1][2] 各目录总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金和白银震荡 有色板块镍和氧化铝看涨 多晶硅和铝合金看跌 其余震荡 [9] - 沪铜主力节前周线收近似十字星 底部有支撑 短期震荡 关注节后价格波动 可在10万至10.3万元/吨区间逢低建仓 [1][12] 黑色及航运板块 - 热卷、铁矿石、硅铁和焦煤看跌 其余品种及欧线集运震荡 [18] - 螺纹钢主力短期震荡偏弱 日线空头排列 关注3000 - 3040元/吨支撑 [1][21] 能化板块 - 能源板块燃料油和低硫燃料油看涨 其余震荡 化工板块尿素、烧碱、纯苯看涨 甲醇、苯乙烯、乙二醇看跌 其余震荡 [27] - PTA主力周线维持5000 - 5400元/吨震荡区间 短期震荡为主 [1][30] 农产品板块 - 玉米淀粉、鸡蛋、豆一、菜籽粕、玉米、苹果、红枣看涨 棕榈油看跌 其余品种震荡 [37] - 玉米主力短期震荡 日线反弹但面临周线压力 支撑位2220 - 2250元/吨 压力位关注周度MA120 [1][43] 股指期货板块 - 中证500期货看涨 上证50、沪深300及中证1000期货震荡 [2][50] - 中证500期货短期震荡 关注节后第一周价格波动风险 [2][53] 国债期货板块 - 30年期和5年期国债期货看涨 2年期和10年期国债期货震荡 [2][56] - 10年期国债期货震荡 关注价格在MA250均线附近波动 上方阻力区间108.5 - 108.7 [2][63]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国1月非农远超预期，新增就业和薪资环比增速回升，缓解就业市场恶化担忧，但2025年新增就业人数大幅下修，难以判断就业市场扭转下行趋势，2月非农引入人口控制调整或使失业率大幅修正，数据公布后短期降息必要性降低，降息预期推迟，1月大概率暂停降息，2025年内预计降息1 - 2次，首次降息时间推迟至6 - 7月 [4][36] - 近期市场消化沃什当选美联储主席冲击，降息+缩表主张引发流动性收紧担忧，短期经济韧性和通胀黏性限制降息空间，长期美债供给挤压缩表空间，政策落地面临掣肘，地缘政治风险未消除，市场波动难降，贵金属和有色板块震荡整理，美元指数冲高回落，美债收益率曲线走陡，美股高位震荡 [5][40] 各部分总结 美国1月非农数据情况 - 1月非农新增就业13万人，远超预期的7万人，修正后2025年平均每月新增1.5万人，新增就业中枢下移，11、12月新增就业人数合计下修1.7万人，失业率回落至4.3%，劳动参与率回升至62.5%，时薪环比增速0.4%，同比增速3.7% [3][9] - 数据公布后，美元指数和美债收益率回升，黄金短线下探后收回跌幅，美股涨幅扩大 [9] 就业结构情况 - 私人服务就业新增13.6万人，主要来自教育和医疗保健（13.7万）、专业和商业服务（3.4万），金融业裁员2.2万人，信息业裁员1.2万人，新增就业由极少数行业贡献，就业结构恶化 [18] - 1月政府部门就业人数减少4.2万人，联邦政府就业人数继续下降，自2024年10月以来累计减少32.7万人，降幅达10.9%，后续拖累或缓解 [18] 行业景气度情况 - 1月ISM PMI大幅回升，服务业PMI录得53.8，维持扩张区间，就业分项录得50.3，连续两个月高于荣枯线，就业市场有韧性 [22] - 生产部门就业转强，1月增加3.6万人，建筑业新增3.3万人，制造业生产新增5000人，1月ISM制造业PMI回升至52.6，新订单增长、库存低位，就业分项回升但仍在荣枯线以下，房地产市场销售回暖、数据中心建设需求扩张使建筑业就业需求回升 [25] 职位空缺情况 - 12月职位空缺数回落至654万，企业招聘需求降低，服务业职位空缺数大幅回落，生产部门职位空缺数小幅回升 [28] 薪资情况 - 1月薪资同比增速持平前值，环比增速回升至0.4%，同比增速3.7%高于预期，支撑核心通胀和居民消费，仅部分行业薪资增速抬升，其余回落，短期平均时薪波动受工作时长扰动，就业市场未显著恶化 [33] - 1月平均每周工时34.3小时，高于预期和前值，多数行业工作时长回升，部分行业回落，地区经济活动基本稳定 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月中国通胀数据显示物价持续修复，美国 1 月非农就业表现超预期，各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业具体情况调整投资策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 1 月 CPI 同比涨 0.2%，PPI 同比降 1.4%，物价持续修复，做多通胀逻辑初步加强，中证 500 股指占优，建议持有股指多头策略 [1][10][11] 宏观策略（黄金） - 上期所调整白银套保标准，美国 1 月非农就业好于预期，就业市场止跌企稳但持续性待察，市场降息预期推迟至 7 月，短期缺乏增量刺激，建议轻仓过节，降低仓位 [12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月非农新增就业 13 万人，超预期使短期降息预期推迟至 7 月，美股新高附近维持震荡，预计维持高位震荡 [17][18] 宏观策略（国债期货） - 1 月 CPI 低于预期，PPI 好于预期，PPI 增速回升方向确定，债市短期有上涨动力但追涨性价比不高，待上涨动力趋缓可布局空单 [19][20][21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 墨西哥对华无缝钢管启动反倾销日落复审调查，1 月汽车行业平稳运行，钢价反弹后回落，节前预计延续震荡格局，建议震荡思路对待，节前轻仓关注风险 [22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口炼焦煤远期市场稳中偏强，盘中受美国煤炭消息影响上行，基本面现货情绪低迷，供应先增后减，需求铁水基本持稳，短期现货节前维持，盘面震荡 [25][26][27] 农产品（棉花） - USDA2 月报告上修全球及美国棉花期末库存和库销比，影响中性偏空，市场关注转向下年度种植面积及供需预估，郑棉春节前后预计维持震荡格局，建议轻仓规避长假风险 [30][31][32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼今年毛棕榈油产量料增 2 - 3%，干旱或抑制马来西亚一季度产量增长，油脂市场震荡，短期内马来若弱势运行可逢低布局多单，持仓过节建议用期权策略 [33][34][35] 有色金属（碳酸锂） - 车用固态电池第 1 部分国标拟于 2026 年 7 月发布，盘面受消息面影响大涨，2 月碳酸锂预计去库，春节后供需双增，3 月至 Q2 有望去库，策略上偏多，关注逢低做多机会 [36][37][38] 有色金属（铅） - Ballymore 在昆州远景区发现高品位贱金属矿化，铅目前供需双弱，宏观面对沪铅影响有限，年前基本面无显著矛盾，中期再生成本支撑下可关注多单机会 [39][40][41] 有色金属（锌） - 驰宏锌锗部分项目有进展，20 家压铸锌合金企业平均放假 23.1 天，锌价震荡，节前宏观风险有反复，单边操作难度高，建议以买权代替 [43][45][46] 能源化工（原油） - OPEC 月报显示 1 月 OPEC + 产量下降 44 万桶/天，EIA 商业原油库存上升，油价震荡偏强，短期预计维持震荡偏强 [47][48][49] 能源化工（液化石油气） - EIA 丙烷周度数据显示库存减少、产量和消耗增加，地缘事件使价格高位震荡，市场处于买卖博弈中，预计价格偏强震荡 [50] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，市场交投氛围偏淡，节前操作空间有限，建议谨慎观望 [50][51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内权益风险可控，春季躁动可期；贵金属节前走势震荡，金银比价预计回升；国债期货市场有上涨动力，但追涨性价比不高；多数商品节前面临不同压力，需关注各品种特定因素及节后市场变化 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 多家人形机器人企业推进上市，行业从技术研发向商业化落地冲刺；《求是》发文强调培育未来产业意义 [11][12] - A股缩量窄幅震荡，科技股领先，港股止跌回升或迎右侧配置机会，国内权益风险可控，春季躁动可期 [12] - 投资建议：股指多头继续持有 [13] 宏观策略（黄金） - 美联储洛根强调货币政策独立性；美国2025年12月零售销售环比持平，1月零售销售数据意外走弱 [14][15] - 金价震荡收跌，白银走弱，节前资金流出，货币政策观望，缺乏增量刺激，经济面临下行压力 [15] - 投资建议：节前降低仓位，金银比价预计回升 [16] 宏观策略（国债期货） - 央行发布2025年四季度货币政策执行报告，开展3114亿元7天期逆回购操作 [17][18] - 银行购债意愿强，10Y国债利率下破1.8%，市场做多情绪强，但追涨需谨慎，长期警惕调整风险 [18] - 投资建议：市场上涨动力趋缓后关注做空机会 [19] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月10日北港市场动力煤报价偏稳，临近假期产地停产煤矿增加，港口库存去化，现货贸易商报价坚挺 [20] - 印尼政策发酵，预计短期煤价支撑较强 [20][21] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 16家车企公布1月产销数据，12家销量同比增长 [21] - 钢价弱势震荡，节前基本面压力大，累库压力上升，订单一般，市场情绪疲弱，但降低了节后风险，出口价差回升或支撑出口 [22] - 投资建议：震荡思路对待，节前轻仓关注风险 [23] 黑色金属（铁矿石） - 安徽省霍邱县刘寺铁矿预计2027年投产，总投资10.69亿元，设计年采矿规模300万吨 [24] - 铁矿石价格弱势震荡，春节前后预计承压，买盘衰减，但追空力量减弱，关注成材累库和订单情况 [24][25] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格暂稳，供需双弱，煤矿停产放假增加，下游补库结束 [26] - 焦煤盘面先扬后抑，现货市场情绪低迷，短期盘面震荡 [27] - 投资建议：短期现货节前维持，盘面震荡 [27] 农产品（豆粕） - USDA上调全球大豆期末库存，维持美国25/26年度大豆期末库存预估不变，上调巴西大豆产量 [28] - 报告认为虽然报告利空，但美豆需求预期乐观且美豆油创新高，国内现货购销清淡 [28] - 投资建议：豆粕期价震荡，弱于外盘，关注阿根廷天气及我国采购美豆情况 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 10日棕榈油出口量环比减少14.25%，1月马来西亚棕榈油期末库存环比减少7.72% [29][30] - 油脂市场偏弱势震荡，1月去库超预期但库存仍高，2月出口数据不佳 [31] - 投资建议：节前观望为主 [32] 农产品（棉花） - 截至2月6日，巴西棉花种植完成88.1%，美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢 [33][34] - 春节临近，下游内地纺织企业放假，纱布市场成交放缓，纺企开机分化，新疆纺企开工率高，纺企棉纱库存不高，企业有补库意愿 [35][36] - 投资建议：春节前后郑棉震荡，关注宏观面动态，轻仓规避长假风险 [36] 有色金属（碳酸锂） - 皮尔巴拉矿产与中国天华新能源签署锂供应协议；2026年1月智利碳酸锂及氢氧化锂出口情况 [37] - 2月碳酸锂预计去库，动力端新能源汽车批发数据不乐观，储能端需求或更乐观 [38] - 投资建议：以偏多思路看待，关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [39] 有色金属（铜） - 五矿资源博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目破土动工，英美资源CEO呼吁非洲将政策意图转向实际落地 [40][41] - 短期宏观因素或转托底支撑，国内库存累积，铜价消化阶段利空影响 [42] - 投资建议：单边关注逢低做多，套利观望 [42] 有色金属（铅） - 紫金矿业公布矿产品产量规划；2月9日【LME0 - 3铅】贴水49.3美元/吨 [43][44] - 沪铅低位震荡反弹，供需双弱，价格压制再生炼厂利润，需求走弱，内外累库，铅价震荡，大跌空间有限 [44] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [44] 有色金属（锌） - 2月9日【LME0 - 3锌】贴水23.73美元/吨，紫金矿业公布矿产品产量规划 [45] - 内外锌价震荡，锌矿产量预期或有变化，2月冶炼排产下降，社库季节性累库，节前操作难度高 [46] - 投资建议：单边短期观望，以买权代替；套利月差和内外均观望 [46] 有色金属（锡） - 2月9日【LME0 - 3锡】贴水156美元/吨，上期所和LME锡库存情况 [46][47][48] - 供应端缅甸佤邦复产有不确定性，刚果（金）局势紧张，印尼锡锭出口恢复；需求端弱势，下游企业放假，备库力度有限 [49][50] - 投资建议：价格宽幅震荡，关注供应恢复及节后消费回暖情况 [50] 能源化工（原油） - EIA对今明两年美国原油产量预测基本持平，API原油库存大幅上升 [50][51] - 油价高位震荡，美伊谈判情况是焦点，风险溢价支撑油价，美国活跃钻机数量未明显回升 [51] - 投资建议：短期油价高位震荡，关注美伊后续谈判 [52] 能源化工（液化石油气） - 山东鑫岳燃化恢复开工 [53] - 受内塔尼亚胡访美带动，风险溢价上扬，lpg内外盘价格上行，预计市场价格偏强震荡 [53] - 投资建议：关注地缘局势，预计价格偏强震荡 [54] 能源化工（碳排放） - 2月10日CEA收盘价80.50元/吨，较前一日下跌0.07% [54] - 碳市场处于政策空窗期，交易价格波动大但中枢稳定，交易活跃度降温，刚需交易为主 [54] - 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [55] 能源化工（LLDPE） - 截至2月6日，聚乙烯社会样本仓库库存环比增加4.70%，LLDPE社会样本仓库库存环比增加6.28% [56][57] - 社会库存提高符合季节性变化，节前若成本端无异动，将偏弱整理，观察节后库存去化进程 [57] - 投资建议：节前观望，观察节后库存去化进程 [58] 航运指数（集装箱运价） - 春节临近，全国主要港口拥堵，出货难度上升，拖车费等上调，甩柜风险增加 [59] - 2月中下旬现货价格跌势放缓，多家船公司发布3月涨价通知，节前现货跌势趋缓，盘面向下突破阻力大 [60] - 投资建议：以偏强震荡思路看待，操作观望 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 欧线装载率追踪 - W6欧线船队中国离港平均装载率录得93.6%，环比上期上涨2.2%；W5欧线船队亚洲离港装载率录得96.8%，环比上期基本持平 [10] - OA中国离港装载率为95.9%，环比上期上涨2.2%；PA和MSC中国离港装载率为94.9%，环比微涨0.5%，W5亚洲离港装载率至98.6%，环比微增；Gemini中国离港装载率为88.9%，环比上涨3.6%，中转需求持续减少，W5亚洲离港装载率至94.7% [7][10] 欧线船期与运力 - 2月后半周W8 - W9周均运力为22.43万TEU，略低于去年春节同期23.9万TEU的平均水平；3月月均周度运力为30.1万TEU，TBN余1，显著高于去年同期25.8万TEU的均值水平，3月中旬开始运力显著回升，W11 - W13周均运力水平高达32.7万TEU [13] 船期延误与指数趋势 - W6存在6趟船期晚开至W7，其中Gemini 1艘次、OA 1艘次，MSC和PA 4艘次，中国港口运营状况整体处于正常水平；上海港W6晚开6趟船期晚开至W7，另有1趟船次存在跳港情况 [20] - SCFIS（欧线）指数收于1657.94点，环比下跌7.5% [20] - W6欧线上海港实际离港运力21.14万TEU，其中36%为W5延误船期；分联盟看，Gemini、OA、PA + MSC、MSC独立权重分别为21%、42%、23%、14%；前期晚开运力中Gemini、OA、PA和MSC、MSC独立占比分别为0%、30%、49%、21%，当期按计划离港运力中Gemini、OA、PA和MSC、MSC独立占比分别为33%、48%、9%、10% [20] 港口拥堵数据 - 中国洋山平均周转时长约1.7天、宁波港约2.4天、盐田港约1.3天，节前出货高峰，国内港口运营承压，随着春节临近预期港口压力有望逐步缓解 [23] - 东南亚港口压力较前期显著缓解，新加坡港船舶平均在港时间为1.2天，巴生港为1.3天 [23] - 欧洲港口压力环比有所缓解，但低温、降雪天气持续影响，港口营运前景仍难言乐观，安特卫普港平均在港时长约为1.5天、鹿特丹2.3天、汉堡港3.5天、不来梅港1.4天 [23] 期货与现货 未提及具体总结要点，仅展示了SCFIS（欧线）季节性、EC历史合约交割结算价与当前合约结算价、EC远期曲线、SCFI(欧线）季节性系数（按SCFIS对应日期）以及不同合约价差等图表 [25]

报告行业投资评级 - 液化石油气走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2026年亚洲市场维持相对宽松格局，远东FEI价格将维持区间低位震荡，内盘PG价格跟随区间震荡，参考范围3700 - 4700元/吨；市场需改善下游化工利润刺激额外需求释放实现贸易流再平衡，否则美国丙烷库存可能突破历史高位 [4][5][114] 根据相关目录分别进行总结 2025液化石油气行情回顾——事件冲击放大市场波动 - 2025年市场波动显著放大，基本面定价权重降低；一季度受寒潮、制裁等因素影响价格先涨后跌，内盘围绕月差和内外价差定价；二季度受“中美关税战”和“伊以冲突升级”冲击，FEI先跌后反弹，内盘震荡下行；三季度CP市场下行，FEI区间震荡，内盘延续震荡下行；四季度市场“急跌缓涨”，后期供需好转价格企稳上涨 [16][17][22][23] 贸易格局不变，出口量预计稳定增长 - 2026年全球贸易维持“北美及中东过剩供应填补亚洲需求缺口”格局，北美与中东出口量合计预计增长5.6% [29] - 美国是最大出口国，2025年出口量创新高但增速放缓，产量增长主要源于油田伴生气及NGL路径；2026年NGL的LPG产量预计增长4.5%，对应约500万吨增量；码头能力逐渐宽松，预计2026年出口量同比增长约500万吨，增速7.3% [30][33][40] - 2025年中东出口量增长2.4%，主要增长来自伊朗和伊拉克；2026年气田及配套投产促进非伴生气产量增长，OPEC+高基数效应使伴生气产量增长，预计出口量提升3.5%，增长170万吨 [50][51][55] 亚洲化工需求增长放缓 - 2025年全球LPG需求增长放缓，亚洲是主要需求增量来源，净进口量同比增长约3%；2026年需求关注亚洲，尤其中国化工需求修复进度 [62][64] - 2025年燃烧需求增长由东南亚拉动，印度增长约5%，进口增长近8%；2026年印度、印尼及菲律宾主导亚洲燃烧需求增量，东北亚燃烧市场步入成熟期或衰退期 [65][66][75] - 2025年中国PDH产能增长，总产能达2392万吨/年，增速放缓；2026年国内有效新增产能约45万吨，预计开工率温和提升约3%，对应需求增量约115万吨 [76][81] - 裂解装置方面，中国新增产能挤出日韩台老旧装置；2026年日韩台裂解装置进料替代需求无增量，中国裂解装置进料需求预计同比减少约50万吨 [87][88][98] 供需平衡综述 - 2025年中国LPG供给量下降，产量为5340万吨，净进口量为3518万吨；2026年产量有望恢复增长，预计增长1.5%至5420万吨 [100] - 2025年需求呈现化工需求增长放缓、燃烧需求疲软态势，C4深加工需求增长；2026年MTBE产能维持高增速，对LPG需求预计增长100万吨，进口燃烧需求预计减少40万吨 [101][105][106] - 预计2026年中国LPG市场供需双增、基本面趋于宽松，合意进口量同比增长约125万吨 [108] - 中东及美国约685万吨出口增量需亚洲承接，需求增长恐难匹配，约365万吨供应需找新流向，需改善化工需求经济性刺激额外需求实现贸易流再平衡 [110] 投资建议 - 2026年亚洲市场宽松，远东FEI价格区间低位震荡，内盘PG价格参考区间3700 - 4700元/吨；关注美国原油产量、码头建设进度、OPEC减产政策和中东气田开发项目 [114] - 策略上，关注C3/C4比价策略，参考区间 - 15至30美元/吨；MB丙烷反套策略，近月月差参考区间 - 5至10美元/吨；美湾到远东的价差（Arb）扩大策略，参考区间150至210美元/吨；谨慎对待内外价差策略；避免仓位过重和持仓时间过长 [5][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面就业数据或降、美元走弱，科技股反弹，债市有调整压力；商品方面各品种表现不一，如钢价弱势震荡、煤价季节性偏强、铜价宽幅震荡等，需关注各品种基本面及宏观因素影响 [2][3][22] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨，因美元走弱、市场有避险情绪，但短期货币政策缺乏增量利多，国内春节资金减仓，预计贵金属走势震荡 [12] - 投资建议：节前降低黄金和白银仓位 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 哈赛特表态就业数据将降，劳动力市场压力上升，预计市场风险偏好受影响，美元走弱 [2][16] - 投资建议：美元指数短期走弱 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 科技股反弹逼近历史高位，谷歌发债融资，市场对其资本开支计划有担忧，多空交织，美股维持高位震荡 [3][19] - 投资建议：预计美股维持高位震荡 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，债市反弹但难反转，因通胀回升确定性高，后续有调整压力，做多赔率有限 [21][22] - 投资建议：市场上涨时追涨性价比不高，待动力趋缓关注做空机会 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 敬业钢铁热连轧改造成功，巴西对涉华盘条反倾销初裁，钢价弱势震荡，节前基本面压力大，关注价格低估机会 [24][25] - 投资建议：震荡思路对待钢价，节前轻仓关注风险 [26] 黑色金属（动力煤） - 北港动力煤报价偏稳，印尼部分煤矿暂停报价发货，预计一季度发货量下滑，煤价季节性偏强 [27] - 投资建议：煤价季节性偏强，印尼政策夯实底部，上方弹性受限 [29] 黑色金属（铁矿石） - 安米四季度铁矿产运创新高，铁矿石触及100美金，空头情绪释放，预计延续弱势震荡 [30] - 投资建议：预计矿价延续弱势震荡 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 全国重点地区棕榈油商业库存增加，油脂市场震荡，关注MPOB报告及高频数据 [31] - 投资建议：关注MPOB数据，临近春节控制仓位 [31] 农产品（豆粕） - USDA报告私人出口商向中国销售大豆，CBOT大豆偏强震荡，油厂豆粕库存攀升，春节油厂开机将下滑 [32][34] - 投资建议：期价维持震荡，关注USDA报告、南美天气及中国采购美豆情况 [34] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货合约手续费等，智利出口数据有变化，预计2月碳酸锂去库，价格中枢或提升 [35][38][39] - 投资建议：春节后基本面供需双增，关注现货表现，以偏多思路看待，关注逢低做多机会 [39] 有色金属（铜） - 阿根廷外长称与美协议不排斥中国矿业投资，科马考铜矿扩建开工，宏观利空消化，基本面限制铜价上涨，预计宽幅震荡 [40][42][43] - 投资建议：单边短线观望，套利继续观望 [43] 有色金属（铅） - LME铅贴水，铅锭社会库存增加，沪铅低位震荡反弹，供需双弱，铅价维持震荡，关注中期多单机会 [44] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [45] 有色金属（锌） - LME锌贴水，七地锌锭库存增加，锌矿产量预期或变，社库季节性累库，节前操作难度高 [46][47] - 投资建议：单边短期观望，以买权代替；月差和内外套利观望 [48] 有色金属（锡） - 半导体产业有望破万亿美元，缅甸佤邦复产、刚果（金）局势、印尼政策影响锡供应，需求弱势，预计价格宽幅震荡 [49][51][52] - 投资建议：关注供应恢复和节后消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 委内瑞拉石油日产量反弹，油价震荡偏强，关注美伊后续谈判情况 [7][53] - 投资建议：短期关注地缘冲突风险 [54] 能源化工（液化石油气） - 美国海事局建议船只远离伊朗水域，lpg价格跟随原油上涨，预计价格偏强震荡 [55] - 投资建议：预计价格偏强震荡 [56] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存双增，市场成交清淡，需求停滞，关注地缘局势对原油成本影响 [56] - 投资建议：关注地缘局势变化 [57] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率提升，尿素价格震荡，供应充裕，需求波动不明显，关注春耕备肥需求和放储情况 [58][59] - 投资建议：关注尿素放储，春节前后价格或震荡调整，当前价格不建议多配 [60] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯港口库存增加，苯乙烯盘面波动大，进入供应弹性测试阶段，2 - 3月预计累库，关注下游需求 [61][62] - 投资建议：苯乙烯盘面利多结束，绝对价格跟随原油，节前降低风险敞口 [62] 航运指数（集装箱运价） - 鹿特丹发生坠箱意外，2月中下旬现货价格跌势放缓，船公司发布3月涨价通知，市场短期内易涨难跌 [63] - 投资建议：以偏强震荡思路看待市场，操作观望 [64]