报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+增产使2025年国际油价承压下行，2026年一季度暂停增产但后期或重启，预计2026年跌幅收窄，需关注过剩预期兑现情况 [11] - 聚酯产业链PX、PTA和乙二醇产能和产量增速放缓，需求延续小幅增长，供需关系好转，低价格、低利润状况将改变，价格重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年国际油价震荡走弱，最大跌幅超20%，聚酯产业链各品种价格受油价影响，PX和PTA全年累计表现强于原油，乙二醇偏弱，11月PX和PTA走势偏强更明显 [17] - 2 - 4月PX装置检修多致产量下降，8 - 11月开工率稳定，前11月产量同比小幅降、进口量小幅增，消费量因PTA增长而增加，2 - 7月库存下降 [18] - 2025年PTA有三套新装置投产，产能增加但生产效益差致开工率降，产量同比小增，需求好，社会库存显著下降，价格宽幅震荡 [22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量均增长，供应增速突出，库存先降后升，价格震荡下行 [27] - 短纤近两年无新装置投产，2025年产量小增，出口增速高但贡献不大，国内消费需求弱，价格震荡下行 [32] - 瓶片2025年产能扩张尾声，供应压力大，开工率降但产量同比增6.7%，价格震荡下行，利润仍差 [35] 二、关注OPEC+的产量政策 原油供应宽松料难解 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍可能重启，三大机构上调全球原油供应预测 [39] - 原油需求预测总体稳定，供应上调使全球原油供应趋于宽松，2025和2026年供应过剩量增加，国际油价承压下行 [41] - 2026年一季度油价或较强，但增产政策若重启仍有压制，需关注美联储降息和需求季节性波动 [56] 三、产业链部分环节进入投产真空期 供应增速将明显回落 - 2025年PX无新增装置，PTA有三套新装置投产，乙二醇有三套新装置投产，2026年PX、PTA和乙二醇新装置投产时间较晚或无投产计划 [57] - PX开工率难进一步提升，PTA开工率有上升潜力，2026年PX供应小幅增长，PTA供应压力不大，需关注开工率情况 [61] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速高，2026年产能或增450万吨，开工率小幅提升，供应增速回落 [72] 四、需求稳中有升 影响需求的不利因素弱化 - 2025年聚酯产能增速5.5%，开工率提升，产量同比增7.6%，2026年产能仍将增长但增幅放缓，带动PTA和乙二醇需求上升 [82] - PTA产能增长带来累库压力，但开工率回落使库存下降，2026年开工率或提升；乙二醇库存先降后升，2026年供应增速回落 [90] - 2025年长丝和短纤生产利润尚可，PTA和瓶片较差，2026年短纤和瓶片产能增加，短纤加工费或受利空影响，瓶片利润或改善 [94] - 2025年主要聚酯品种出口量同比增长，瓶片出口增量贡献最大，出口流向分散，国内表观需求增长率低 [99] - 纯涤纱平均开工率与去年基本持平，江浙织机开工率下降，预计行业开工率和生产效益将提升 [110] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国消费市场低增长，纺织服装消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，将保持增长势头 [115] - 2025年我国出口保持正增长，纺织服装出口前11个月同比降1.9%，预计2026年服装出口将恢复性增长 [120] 六、总结与展望 - 2025年国际油价震荡下行，聚酯产业链价格受油价和供需影响波动，四季度后PX、PTA和乙二醇走势分化 [125] - 2025年PX供应持平、需求增长，PTA产能增加但开工率降，乙二醇供应增速突出，聚酯品种短纤和瓶片跟随原料成本波动 [126] - 2026年一季度油价有望转强，但仍面临增产压力，聚酯产业链供需好转，产能增速回落，需求增长，价格重心上移 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观向上，LME铜注销比猛增，沪铜预计仍强[1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 铜现货流通货源偏紧，铜现货升水抬升[10] - 本周LME铜0 - 3M升水先涨后跌，周环比走弱[12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.11美元/吨至 - 42.86美元/吨，仍低[14] - 本周十港铜精矿库存环比增2.71万吨至75.02万吨[17] - 精废价差环比走强[19] - 国内12月电解铜产量预计环比增5.96%、同比增6.69%[21] - 外盘强劲，铜出口窗口打开，部分冶炼厂积极准备出口[23] - 本周电解铜现货库存、保税区库存环比均续减[25] - LME铜仍累但注销比猛增、COMEX续累[27] - 精铜杆开工率环比继续下降，盘面突破、历史新高，精铜杆消费受到显著抑制[28] - 11月1 - 30日全国乘用车新能源市场零售辆同比增7%、较上月同期增6%[30] - 12月光伏组件产量预计继续下降[33] - 12月家用空调排产量较去年同期生产实绩降22.3%[36] 宏观经济数据 - 中国11月RatingDog制造业PMI 49.9[40] - 欧元区11月CPI回升至2.2%[42] - 哈塞特称现在是再次谨慎降息的好时机[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色品种特别是焦煤交割压力充分体现，上月虚高导致当前反噬；螺纹热卷下方空间不大，向上需政策和情绪发酵；矿石焦点在长协谈判对市场的影响，箱体特征显著；玻璃现货下跌空间有限，期货远月价格高，近月围绕交割，可考虑期现正套 [2] - 总需求依然不足，房地产时代已过去，基建受多种因素影响难有过高增长，出口虽旺盛但受反倾销等因素影响不确定性高；反内卷不同于供给侧改革，与16年黑色产业供给侧改革更不同；矿石远期压力大，目前长协谈判较为紧张；较多品种近月当前不高估，但前期虚高导致当前反噬；玻璃冷修较多，现货下方空间不大，但远月仍虚高 [2] 根据相关目录分别进行总结 策略观点 - 黑色品种特别是焦煤交割压力充分体现，上月虚高导致当前反噬 [2] - 螺纹热卷下方空间不大，向上需政策和情绪发酵 [2] - 矿石焦点在长协谈判对市场的影响，箱体特征显著 [2] - 玻璃现货下跌空间有限，期货远月价格高，近月围绕交割，可考虑期现正套 [2] 运行逻辑 - 总需求依然不足，房地产时代已过去，基建受多种因素影响难有过高增长，出口虽旺盛但受反倾销等因素影响不确定性高 [2] - 反内卷不同于供给侧改革，与16年黑色产业供给侧改革更不同 [2] - 矿石远期压力大，目前长协谈判较为紧张 [2] - 较多品种近月当前不高估，但前期虚高导致当前反噬 [2] - 玻璃冷修较多，现货下方空间不大，但远月仍虚高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美联储主席换届及货币政策展开，分析换届过程、候选人情况及对市场影响，指出换届前市场受“影子主席”鸽派表态影响，提前交易宽松预期；换届后货币政策受经济、内部分歧和独立性约束，大概率渐进式推进，市场将更关注经济基本面和政策共识形成速度，同时提醒关注2026年美联储资产负债表扩表可能性及影响 [22][27][31] 根据相关目录分别总结 美联储独立性重点关注事件 - 美联储独立性是美元信用基石，影响全球资本流动与大宗商品定价，独立性稳固时，美国国债是避险资产，风险资产估值获支撑；受政治挑战时，市场定价通胀失控与政策失序风险，美债收益率上升、美元走弱、黄金等避险资产上涨 [5] - 美联储理事会由7名理事组成，FOMC由12名有投票权成员组成，决定美国货币政策等；特朗普为促成降息，频繁喊话、试图解雇理事、任命新理事，已掌控3个理事会席位 [8] - 特朗普干预美联储决策潜在途径：提前提名下任主席强化影响力；掌控理事会多数票；通过理事会影响地区联储主席轮值FOMC票委；后续关注继任主席人选和理事库克罢免案进展，其变动将引发市场重新评估2026年降息路径 [10][11] 美联储主席候选人的“进阶考验” 美联储主席遴选及任命流程 - 遴选启动与候选人评估（2025年7月 - 2025年12月）：由美国财政部长主导，组建名单、多轮面试与严格背调，候选人已从11位缩减至5位 [13][14] - 总统正式提名（2026年1月）：总统参考评估与权衡后向参议院提交提名，被提名人须是现任美联储理事，提名是政策信号 [15] - 参议院确认程序（平均4个月）：包括听证会、委员会投票、参议院全院投票，过程围绕“美联储独立性”攻防，表决常带党派色彩 [16] - 宣誓就职（2026年5月）：获参议院批准后，新主席在既定日期就职，任期4年，若提名被否或延迟，现任主席继续履职 [17] 美联储主席候选人的“进阶考验” - 候选人的美联储理事资格实现：主席必须是现任理事，除鲍曼和沃勒外的3位候选人需先填补理事席位空缺，关注2026年1月21日美国最高法院对特朗普罢免库克的辩论和1月31日米兰理事任期到期 [18][19] - 参议院确认面临党派分歧及美联储独立性层面的挑战：哈塞特是热门人选，但可能因与特朗普绑定、过往履历问题引发质疑，通过概率受参议院审查博弈影响，此次提名将是政治考量优先的过程，争议影响市场对美联储看法 [20][21] 市场影响：美联储“影子主席”的预期与现实 “买预期”阶段（2026年5月正式任命前） - 候选人有鲍曼、沃勒、哈塞特、沃什、里德，哈塞特继任概率提升，候选人倾向鸽派；“影子主席”将传递激进鸽派倾向，引导市场关注重塑预期框架，塑造降息路径预期，如哈塞特表示12月应降息并希望长期利率更低 [24][25][27] - 市场提前交易宽松预期，资产价格受政策预期驱动：美元指数走弱；美债收益率下行；大宗商品市场重心上移，贵金属是核心标的，其余商品获支撑；“影子主席”与鲍威尔观点冲突或市场宽松预期受挫，会加大资产波动 [28] “卖现实”阶段（2026年5月正式任命后） - 新任主席政策推进受经济二元分化、FOMC内部分歧、美联储独立性约束，政策空间压缩，市场进入“卖现实”阶段 [29][30] - 经济二元分化导致通胀与就业局面复杂，制约宽松政策空间和加大调控难度；FOMC内部分歧公开化且加大，票委结构决定弥合分歧难度大，激进降息面临阻力；继任主席受政治压力推行激进政策，会引发市场对美联储独立性担忧，制约政策推进 [29][30][31] - 货币政策大概率“议而不决、行而谨慎”，降息渐进式启动，市场关注经济基本面、票委讲话和投票分歧等，2026年5月后进入“博弈期”，波动加剧，美元弱势，贵金属坚挺，商品价格回归供需 [31] 美联储资产负债表扩表可能性 - 2025年12月美联储停止缩表，2026年关注其扩表可能性及影响，扩表可能因流动性触及阈值、极端风险事件、政策框架适配需求触发，基准情形下规模小于以往QE，目的是保障货币政策传导效率，对资产影响以“流动性修复”为主 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 报告探讨融资相关数据对国内A股市场的指引性，基于融资增量、融资买入额及融资买入额占两市成交额比值构建三种择时策略 [4][30] - 指标用于趋势跟踪策略效果远好于反转策略，融资买入额择时长期效果最好 [4][30] - 过去10余年，策略能显著超越对应基准指数收益，净值曲线更平滑，提升累计收益率同时降低最大回撤，对中证1000指数效果更突出 [4][30] - 研究拓展投资者策略工具箱，助股指期货及期权交易者预判市场趋势，优化决策，增强交易胜率 [4][30] 各部分内容总结 融资余额与标的指数相关性分析 - 融资余额指投资者融资买入股票后未偿还给证券公司的资金总额，反映投资者融资交易活跃程度和市场资金状况 [9] - 可观测的融资相关指标有融资余额、融资余额占流通市值比重、融资买入额、融资买入额占A股成交额比重等 [9] - 过去两年各融资相关指标与上证50、沪深300、中证500和中证1000指数有明显正相关性，相关系数达0.8以上，融资余额相关性最强，或对指数择时有参考效应 [9] 基于融资指标的量化择时策略 基于融资增量的量化择时策略 - 基本逻辑：市场融资增量是杠杆资金主要来源，融资数据上行代表市场情绪乐观，指数表现较强。回测发现单纯融资余额数据择时长期效果不理想，每日融资增量择时有明显正收益，且用于反转策略效果不佳，趋势跟踪策略规则为计算每日融资增量、过去N日和M日融资增量之和，当短期N日融资增量之和高于长期M日融资增量之和，第二个交易日开盘做多，反之平仓离场 [12] - 历史回测绩效：沪深300指数择时后年化收益率9.33%，同期指数年化收益率5.71%，最大回撤由 -45.6%降至 -36.58%；中证1000指数自2014年以来策略显著跑赢指数，年化收益率11.1%，同期指数年化收益率4.18%，最大回撤由 -45.38%降至 -34.36%，对中证1000指数更有效 [14][16] 基于融资买入额的量化择时策略 - 基本逻辑：采用传统布林通道规则用于趋势跟踪类策略，规则为计算过去N个交易日融资买入额均值和标准差，计算布林通道上轨（均值 + a倍标准差）和下轨（均值 - b倍标准差），当过去三个交易日融资买入额均值高于通道上轨，第二天开盘价做多，当昨日融资买入额低于通道下轨，第二天开盘价平仓 [20] - 历史回测绩效：对中证1000指数测试，交易机会平均每年4至5次，长期收益明显跑赢基准指数，年化收益率由4.18%提升至11.95%，最大回撤由 -48.58%降至 -21.02%，资金曲线平稳性提高 [21] 基于融资买入额占两市成交额的量化择时策略 - 基本逻辑：融资买入额占比越高市场情绪越乐观，该指标用于趋势跟踪型交易长期效果好于反转型交易，规则为当该指标大于等于过去90个交易日的99%分位数时，第二天开盘价做多，持仓5个交易日后平仓 [25] - 历史回测绩效：以中证1000指数为例，长期收益跑赢基准指数，年化收益率由4.18%提升至5.87%，最大回撤由 -48.58%降至 -11.8% [26]

报告标题 - 《铜周报 20251130》[1] 报告核心观点 - 美降息预期增、矿端存约束，沪铜预计偏强 [1] 价格数据 - 盘面走强、铜现货采购受抑；部分货源紧、现货升贴水抬升 [11] - 本周LME铜0 - 3M升水走强 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.43美元/吨至 - 42.75美元/吨，仍低 [16] - 本周十港铜精矿库存环比增1.82万吨至72.31万吨 [19] - 精废价差环比走强 [21] - 国内11月电解铜产量预计环比减0.4%、同比增8.2% [23] - 中国10月精炼铜进口27.99万吨、出口6.59万吨；净进口21.4万吨 [25] - 本周电解铜现货库存环比续减、保税区库存减 [27] - LME铜仍累、COMEX铜续累 [28] - 精铜杆开工率环比降，盘面回升、下游采购情绪受抑 [31] - 11月1 - 23日全国乘用车新能源市场零售辆同比增3%、较上月同期增8% [33] - 截至10月底，全国太阳能发电装机容量累计11.4亿千瓦，同比增43.8% [34] - 12月家用空调排产量较去年同期生产实绩降22.3% [36] 宏观经济数据 - 中国10月新增社融8100亿，新增人民币贷款2200亿，M2 - M1剪刀差扩大 [40] - 美9月核心PPI环比增0.1%、低于预期 [43] - 美联储官员接连放鸽 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着国内 PVC 产业发展和产能扩张，中国从 PVC 净进口国转变为全球第一大生产国和出口国；2025 年下游地产下行，出口需求比重增加且价格中枢下行增强出口竞争力，但印度相关政策动向对出口及预期有冲击 [4]。 根据相关目录分别进行总结 一、PVC 品种划分 - PVC 由氯乙烯聚合而成，是无色硬质材料，应用广泛，需添加助剂；海关按是否添加成分分三个口径，本文聚焦未掺杂其他物质的初级形态聚氯乙烯 [10][11] - 初级形态指未加工成最终塑料制品的合成材料，PVC 粉料和糊树脂在生产工艺、颗粒形态、加工方式和用途上有差别 [12][15] 二、PVC 进出口格局回顾 2.1 产业发展驱动进口转出口 - 中国从 PVC 净进口国转型为净出口国，2008 - 2024 年不同品类 PVC 进出口变化有差异，出口均大幅增长，进口除初级已塑化 PVC 外均大幅缩水 [16] 2.2 进出口贸易对象有一定集中度 - 进口：2020 年以来进口体量下滑、进口国集中度上升，美、中（国）台湾、日是主要进口来源，占比从 2020 年 61.4% 提升到 2024 - 2025 年 95% 以上，进口无明显季节性 [27] - 出口：2020 年以来出口体量增长，2024 年出口近 300 万吨，占产量 12.8%，对印、越、孟等国出口增量显著，出口分散但印度是第一大出口国，2025 年出口竞争力加强、出口对象国集中度下行 [30] 三、PVC 进出口事件回顾 3.1 2020 年的超季节性的进口冲量 - 2020 年 5 - 8 月因国内外供需错配、成本差异，进口利润窗口打开，出现超季节性进口冲量；9 月进口下滑、出口回升；2019 年取消反倾销税也为进口提供条件 [40][41] 3.2 2002 年至 2019 年我国聚氯乙烯进口反倾销税政策 - 中国 2002 年对美、韩、日、俄和中国台湾地区进口 PVC 发起反倾销调查并落地政策，经多次复查延期，2019 年取消该政策，取消后短期无明显进口冲量 [44] 3.3 印度 BIS 认证政策、反倾销政策 - BIS 认证政策：2023 年印度推动 PVC 纳入 BIS 强制认证清单，2024 年发布质量控制令但多次延期，2025 年 11 月取消；政策落地或改变印度进口 PVC 对象国格局，此前中国处于不利地位 [53][54] - 反倾销税政策：印度对悬浮级 PVC 实施多轮反倾销税政策，2022 年政策到期，2024 年重启调查，2025 年 8 月终裁落地，多数中企反倾销税税额增长；11 月有消息称以“无措施、不征税”结案 [57][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024 - 2025 年 PX、PTA 和乙二醇产能快速扩张势头结束，2026 年产能增速放缓趋势不变 PTA 产能有望零增长，供应压力小 聚酯产能 2026 年预计正增长，原料需求小幅上升，产业链供需关系将好转，低价格、低利润状态有望改善，生产利润改善确定性或更强 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 PX 进入产能低增长阶段 开工率提升空间不大 - 2019 - 2023 年 PX 新装置集中投产，2023 年下半年至今无新装置投产 2025 年 9 月相关方案要求严控新增炼油产能，合理确定 PX 新增产能规模和投放节奏，2026 - 2028 年计划投产的部分装置可能延期 2026 年底前三套装置合计 580 万吨/年，若顺利投产，产能增速 13.2%，较投产高峰明显回落 [14][15] - 我国 26 家 PX 生产企业需定期检修装置，检修需求长期存在且时间长，决定每年有一定检修损失量 PX 开工率常起伏波动，年均开工水平近年基本一致，近两年均值 81.5%左右，预计 2026 年难提升 [18] - 2025 年前 10 个月，我国 PX 累计产量同比降 1.8%，进口量同比增 3.8%，总供应量同比降 0.7% 预计 2026 年 PX 供应量小幅增长，需关注裕龙石化装置投产时间，若延后供应将偏紧 [19] 2026 年 PTA 产能投产空档期 开工率变动影响供应 - 2019 - 2025 年我国 PTA 产能持续扩张，2025 年净增 750 万吨/年，产能增速 9.1% 2026 年暂无新装置投产计划，进入投产空档期，2027 - 2028 年仍有多套装置计划投产，2024 - 2026 年产能增速总体较低 [20][23] - 今年 PTA 现货加工费表现差，虽生产利润对开工率影响不直接，但总体影响行业开工水平 2025 年 PTA 平均开工率 78.4%，较上一年度降 4 个百分点，前 10 个月产量同比增 3.2% 2026 年供应增长压力减轻，开工率存在上升提升产量的潜力 [24][25][28] 乙二醇新装置投产时间集中在明年底 供应增长压力预计不大 - 2020 - 2023 年乙二醇产能增速高，2024 年开始显著下降，2025 年产能增加 140 万吨/年，增速 4.6% 2026 - 2027 年有新装置计划投产，产能合计 535 万吨/年，部分装置或延期 2026 年上半年新增产能压力不大，下半年市场关注投产情况，市场预期作用大于实际供应增量影响 [29][30][32] - 今年油制和煤制乙二醇利润总体好于去年，促进开工率上升 2025 年油制、煤制和综合开工率分别提升 2.6、4.9 和 3.4 个百分点，综合开工率 59.7% 前 10 个月产量和进口量同比分别增 8.5%和 16.2%，供应量同比增 10.5% 2026 年新增产能预计难带来产量增量，开工率上升空间不大 [33][34][38] 展望 - 2024 - 2025 年 PX、PTA 和乙二醇产能快速扩张结束，2026 年产能增速放缓，PTA 产能有望零增长，供应压力小 [39] - 聚酯品种靠近终端消费，2026 年产能预计正增长，原料需求小幅上升，产业链供需关系将好转，低价格、低利润状态有望改善，生产利润改善确定性或更强 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内贵金属行情延续“联储政策预期锚定”特征，价格波动核心围绕美联储降息时点博弈展开，市场需依赖非官方替代指标及联储内部调研数据判断经济基本面，政策预期易受边际信息扰动而反复，美联储官员达成共识难度加大 [4] - 黄金长期支持因素未变，在10月快速上涨连创历史新高后需震荡蓄势、消化分歧，短期内处于“政策预期模糊+官方数据真空”阶段，围绕美联储降息预期定价，波动加大，呈高位宽幅震荡态势，建议配置盘逢低完成长期配置布局；技术面处于三角形整理形态，下沿支撑位3950 - 4000美元，上沿压力位4200美元，日线指标无明确多空信号 [4] - 白银短期内围绕美联储降息预期定价，波动加大，呈高位宽幅震荡态势；技术面处于上升三角形整理形态，下沿支撑位48 - 48.5美元，上沿压力位55美元，日线指标无明确多空信号；白银与黄金价格趋势高度协同，长期价格中枢随黄金上移，供应链脆弱，交易门槛低，投机参与度高，价格波动幅度高于黄金 [6] - 美联储10月议息会议纪要显示多人认为今年内可能维持利率不变，几乎一致支持12月结束缩表，12月降息与否分歧仍存；美国就业市场有矛盾信号，12月决策缺官方数据参考；CME联储观察工具显示12月降息概率回升至71%，市场依旧定价2026年降息3次 [9] - 美国财长主导美联储主席人选遴选，特朗普计划感恩节后会见候选者并可能在圣诞节前宣布，若提前确定，影子主席影响力扩大或促市场提前进入交易2026年降息阶段，后期相关表态及理事罢免进展会引发市场对降息路径预期波动 [9] - 全球最大黄金ETF持仓量降至1040.57吨，周内减少3.43吨，机构对黄金实物配置需求处于高位；全球最大白银ETF持仓量涨至15257.92吨，周内减少39.5吨，机构对白银实物配置需求回暖 [11] - 印度尼西亚与越南出台黄金进出口及监管新政策，强化本国黄金资源管控与流通体系，或影响区域黄金供应链格局 [11] - 俄罗斯央行出售储备实物黄金以弥补预算资金，虽规模有限但释放地缘政治储备调整信号，增加市场对黄金供应增加的担忧 [11] 根据相关目录分别总结 宏观影响因素 - 涉及美国联邦基金目标利率、美国国债收益率及利差、美国国债实际收益率及通胀预期、主要经济体政策利率及国债收益率等方面数据，数据来源为WIND和国联期货研究所 [18][21][24][27] ETF持仓跟踪 - 给出黄金及白银ETF持仓数据，包括不同日期的持有量和增减量；10月全球实物黄金ETF连续五个月资金净流入，单月吸金82亿美元，交易量飙升至170亿美元/日，北美和亚洲引领资金流入，欧洲资金外流；还提及中国商品性黄金ETF持仓规模 [33][38] 交易所库存 - 包括黄金交易所库存和白银交易所库存相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [44][49] 国内外期现价差 - 有国内外期现价差相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [57] 贵金属比价 - 有贵金属比价相关内容 [63] 黄金ETF波动率指数 - 有黄金ETF波动率指数相关内容，数据来源为WIND和国联期货研究所 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观短期偏空，矿端犹存约束，沪铜震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 盘面跌、终端采购意愿回升，铜现货升贴水抬升 [10] - 本周LME铜0 - 3M升贴水先跌后涨、环比变动有限 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.11美元/吨至 - 42.32美元/吨，仍低 [17] - 据SMM，本周十港铜精矿库存环比增5.7万吨至70.49万吨 [20] - 精废价差环比走弱 [22] - 国内11月电解铜产量预计环比减0.4%、同比增8.2% [24] - 中国10月精炼铜进口27.99万吨、出口6.59万吨；净进口21.4万吨 [25] - 本周电解铜现货库存环比续减、保税区库存续增 [27] - LME铜累库、COMEX铜续累 [28] - 精铜杆开工率环比续增，盘面回调、下游采购情绪回暖、订单回升 [30] - 11月1 - 16日全国乘用车新能源市场零售辆同比增2%、较上月同期增7% [33] - 11月国内光伏组件企业整体排产量预计环比下降 [35] - 11月家用空调排产量较去年同期生产实绩降23.7% [36] 宏观经济数据 - 中国10月新增社融8100亿，新增人民币贷款2200亿，M2 - M1剪刀差扩大 [39] - 欧元区11月制造业PMI初值意外重回荣枯线下方 [42] - 美联储会议纪要暴严重分歧 [43]