报告核心观点 - 铜基本面支撑有限，需关注下周宏观驱动 [1] 价格数据 - 沪铜盘面重心上移、现货成交情绪走弱、升水承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.82美元/吨至 - 42.63美元/吨，仍为负 [14] - 本周九港铜精矿库存环比减16.97万吨至56.09万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内7月电解铜产量预计仍攀升 [20] - 铜进口倒挂 [21] - 本周电解铜现货库存周环比仍减，保税区库存周环比增 [24] - LME铜库存续增、COMEX铜库存仍累 [26] - 精铜杆开工周环比降，沪铜重心上移、新订单和提货量减，下周开工预计仍降 [27] - 7月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售辆同比增23%，较上月同期减12% [30] - 光伏组件7月产量环比减，8月整体排产量环比变化有限 [33] - 8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1% [35] 宏观经济数据 - 中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [37] - 美7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张 [40] - 需关注下周美联储议息会议 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国下半年外部环境严峻复杂，内部供需两端有深层结构性矛盾，需保持战略定力，政策扩张基调与扩大内需方向不变，多项增量政策将接续推出 [2] - 7 月政治局会议是下半年经济政策风向标，需关注短期增量政策储备线索及与“十五五”规划衔接信号，其政策信号对理解国家战略导向有先行价值，有望点燃 A 股相关受益板块及大宗商品结构性行情 [2][4] - 美国关税谈判目标拓围，美日协议达成形成贸易谈判关税样板，美欧、中美贸易谈判受关注，美欧谈判或参照美日范本，中美会谈或巩固共识并为元首会晤铺垫 [5][7] - 美国关税税率上升，通胀压力或超预期，导致市场对美联储降息节奏和幅度预期调整，美联储后续降息路径或“幅度压缩、节奏审慎”，9 月大概率启动降息但单次幅度可能低于预期 [8][10] 各目录要点总结 本周宏观观察 关注 7 月中央政治局会议的政策接续和长期衔接 - 中国下半年外部环境严峻复杂，内部供给端“存量过剩”与“增量不足”并存，需求侧“外需收缩”和“内需不足”，政策需聚焦“反内卷”与产业产能升级，多管齐下扩大内需 [2] - 7 月政治局会议或在中央加杠杆、民生保障、促消费、基建、稳楼市、稳股市、“反内卷”等领域有政策表态，如促消费以旧换新加力扩围提质、基建提速、优化房地产政策、强化“反内卷”部署等 [2][3] - 今年是“十四五”规划收官之年，本次政治局会议可能成为“十五五”规划重要衔接节点，确定二十届四中全会召开时间，强调围绕“十五五”重点问题深化研究，释放与长远发展目标衔接信号 [3][4] 美日协议达成，贸易谈判关税样板初步形成 - 美国关税谈判目标从经济领域拓围，美日协议中日本以投资和开放农业市场换取 15%关税税率，形成贸易谈判关税样板 [5] - 美欧贸易谈判中欧盟内部有分歧，已批准对美商品征收管制关税清单，谈判或参照美日范本；中美下周在瑞典重启会谈，当前关税“暂缓升级”优先级高，会谈或巩固共识并为元首会晤铺垫 [7] 关税税率水平高于预期，美联储降息“幅度压缩、节奏审慎” - 美国关税税率上升，对全球平均关税税率预计在 15% - 21%，高于特朗普上任前及年初市场预期，通胀压力或超预期，导致市场对美联储降息预期调整 [8] - 特朗普政府干预使美联储货币政策决策复杂，后续降息路径或“幅度压缩、节奏审慎”，9 月大概率启动降息但单次幅度可能低于预期 [9][10] 国内重点事件及重要经济数据 - 一年期、五年期 LPR 维持不变，本周央行净投放 1295 亿元 [11] - 民政部、财政部开展养老服务消费补贴项目试点，央地按比例共担资金 [11] - 多部门规范市场价格秩序、推进钢铁等行业“反内卷”，央行统计房地产贷款增速回升 [11] - 国务院公布《住房租赁条例》，鼓励增加租赁住房供给，建立租金监测机制 [11] - 中美下周在瑞典重启贸易会谈，习近平就中欧关系发展提三点主张，中欧发表应对气候变化联合声明 [11][12] - 巴西将在中国设立税务咨询办公室 [12] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场稳定；7 月消费者信心变化不大，通胀预期回落；6 月领先指标略有下降 [13] - 欧元区 7 月商业活动增长创 11 个月新高，企业对未来一年通胀预期下降 [13] - 德国发布大规模投资倡议，欧盟考虑与日本合作开采稀土 [13] - 日本执政联盟失去参议院控制权，石破茂政权受影响 [13] - 美国财长表示将宣布贸易协议，关注协议质量，特朗普提出对多国征收关税，欧盟通过对美关税反制计划，美国与多国达成或推进贸易协议，韩国考虑让步避关税制裁 [13][16] 下周重点数据/事件 - 下周将公布美国房价指数、消费者信心指数、GDP、就业等数据，以及中国 7 月财新制造业 PMI，美联储将公布利率决议并召开新闻发布会 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据主导市场情绪，原糖7月交割后反弹，但目前需求下滑，短期面临压力 [9] - 国内在宏观氛围向好刺激下，白糖价格到5850，短期或仍有上冲动力，但6月进口量42万吨，后期进口持续放量，加工糖降价抢夺市场，产业套保力量强，09合约后期有望高位回落 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2024/25年制糖期全国产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%；巴西中南部累计入榨量等多项数据同比下降，但累计制糖比增加 [9] - 需求方面，加工糖价格平稳，云南糖性价比优势显现，但市场观望情绪浓，整体成交一般 [9] - 库存方面，5月底全国工业库存304.83万吨，广西第三方仓库库存略高于近5年同期均值，7月18日白糖注册仓单量减少 [9] - 仓单方面，情况中性 [9] - 基差方面，广西、云南制糖集团报价有调整，加工糖厂报价持稳，市场按需采购，成交不温不火 [9] - 利润方面，配额外巴西进口成本小幅上行，配额外进口利润持平 [9] - 宏观方面，国内交易反内卷带来宏观利好预期，中国CPI和PPI筑底声音出现，7 - 9月经济或放缓，四季度政策预期可能推动行情上涨 [9] - 策略方面，建议逢高逐步布局09空单 [9] 本周糖市要闻 - 6月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量、ATR、产乙醇和产糖量同比下降，制糖比增加 [14] - 2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部多项生产数据同比下降，累计制糖比增加 [14] - 特朗普宣称可口可乐将在美国饮料中用蔗糖，可口可乐感谢并将分享细节，百事称消费者有需求其饮料将用蔗糖 [15] 白糖周度数据 - 国内24 - 25年度白糖产量1116万吨，增产略不及预期 [20] - 国内进入纯销售阶段，截至6月底累计销糖738.34万吨，增幅7.34%，累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 国内销糖进度偏快，累计销售食糖811.38万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨，1 - 5月合计34.68万吨，同比减少38.58万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅上行 [38] - 盘面上行，仓单数量高位回落，7月18日白糖注册仓单量21477张，较上周减少 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年上半年 A 股市场区间震荡、结构分化，风格向成长型迁移，估值内部分化，经济复苏有挑战，政策是支撑 [3] - 短期指数震荡，可逢高减持中小盘多单，空仓者关注指数回调布局机会；中长期配置审慎，跟踪盈利修复和政策效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、股指延续区间震荡态势 - 行情回顾：上半年 A 股维持区间震荡，年初至 3 月中旬因 AI 产业和政策利好攀升，后受特朗普关税冲击调整，4 月中旬至年中因政策发力和贸易摩擦缓和回升；中小盘股指期货弹性强于大盘股，中证 1000 多次领涨，上证 50 和沪深 300 受传统行业拖累表现温和 [8] - 行业表现：2025 年上半年行业表现分化，受特朗普关税和中东局势影响，贵金属相关有色金属及高股息银行板块领涨，煤炭、食品饮料和房地产跌幅居前；不同阶段成长和防御风格交替占优 [10] - 股指基差：上半年 A 股交易活跃，中小盘风格强势，中证 1000 突出；市场中性策略收益和股息率攀升引导股指贴水增大，预计下半年股指季节性贴水幅度相对扩大但绝对程度缩小 [11][16] 二、市场估值：关注盈利带动估值消化 - 中证 500 和中证 1000 指数：市净率处于历史中低位，因传统 PE 无法完全反映真实情况，需更多参考 PB 估值 [20] - 上证 50 和沪深 300 指数：估值存在背离，市盈率偏高、市净率中低位，差异因市场估值回升快于盈利能力提升，需关注盈利恢复对估值的影响 [22][23] - 指数拥挤度：市场风格或延续向成长型标的迁移，中小市值成长风格资产获资金青睐，中证 500、中证 1000 相对大盘指数超额收益显著 [24] - 股债性价比：股票市场不具有明显相对优势，目前股票市场相对国债市场估值仍偏高，若下半年美联储降息，国内政策宽松空间打开，利率债收益率或下行 [34] - 估值小结：A股 市场估值修复后股债性价比偏低，需观察政策和美联储降息对利率债收益率的影响；市场内部分化，估值修复快于盈利回升，中证 1000 相对沪深 300 拥挤度差将震荡上行 [36][37] 三、国内预期向现实转化仍存阻力 - 金融传导效率好转，政策效果需进一步释放：5 月 M1 同比增速回升，M2 向 M1 转化趋势显现，但社会融资规模结构显示实体企业长期投资意愿弱，居民短期贷款萎缩，经济内生动能恢复需更有力政策支持 [37] - 通缩压力未完全消退，利润水平修复仍处于筑底阶段：各股指成分股归母净利润筑底且分化，规模以上工业企业利润未持续修复；价格水平显示经济在通缩边缘，企业面临“高成本、低售价”挤压 [39][44] 四、资产配置转移预期提升，资本账户压力或将缓解 - 资产配置转移预期提升：央行降准、下调政策利率和 LPR，商业银行下调存款利率，上市公司提高股东回报，引发居民资产配置转变，资金流向银行理财和资本市场，A股 市场有望迎来配置资金 [46][49] - 美元主导因素转变，资本金融账户压力或将缓解：美元从逆周期资产向顺周期资产转化，信用根基受侵蚀，走弱预期增强，对人民币汇率构成支撑，中国资本与金融账户有望修复 [53][55] - 关税措施修正收缩空间有限，经常账户仍存在明显压力：中美贸易摩擦后关税虽有调整但仍处高位，美国“大而美法案”若通过或支撑其关税强硬态度，国内经常账户压力明显 [57][63]

报告行业投资评级 - 震荡偏强，低多为宜 [3] 报告的核心观点 - USDA6月全球棉花供需预测报告显示2025/26年度全球棉花总产预期2565.0万吨同比调减71万吨，消费量预期2570.8万吨同比调增30.4万吨；美国2025年度棉花种植面积同比减少12%，主产区得州面积减少8%，种植进度偏慢，优良率49%低于去年同期，USDA预计2025/26年度美棉产量318万吨同比微增1.3%，三季度天气是关键变量 [3] - 供应方面，新疆地区气温升高棉花生长进度加快，部分棉田虫害显现，未来一周全疆大部分地区有高温和短时强降水等天气，需关注天气对棉花生长的影响 [3] - 需求方面，本周棉纱走势相对棉花偏弱，现货成交价格偏稳，内地纺企加工利润维持在现金流附近，下游订单减少，库存略有增加，纺企刚需采购为主，多持观望态度 [3] - 库存方面，截至2025年5月底中国棉花商业库存为345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，月度降幅连续三个月超60万吨，去库速度创近年同期新高，若按此节奏新棉上市前库存可能降至低位，市场对供应偏紧担忧加剧支撑盘面价格；产业链库存方面，纺纱厂和织布厂原料库存减少、成品库存增加 [3] - 仓单方面，截至6月27日，郑棉注册仓单为10302张，有效预报302张，仓单及有效预报总量为42.38万吨，6月20日为43.34万吨 [3] - 基差方面，31级双28新疆新花的基差对标05在950 - 980元/吨，双29棉花基差1050 - 1100元/吨 [3] - 成本方面，本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度北疆轧花厂部分产能退出且整体需求前景预期不佳，开称价预计不高 [3] - 宏观方面，以伊停火协议凸显脆弱性但中东地缘政治短时缓解对市场有积极影响；市场预期美联储9月降息概率增加，国内将适时推出增量储备政策，短时货币宽松预期提振市场信心 [3] - 近期棉花反弹核心因素包括做空资金拥挤叠加低估值带动，部分纱厂未点价和累沽成阻击对象；今年棉花和棉纱进口少导致国内优质棉花消耗带动基差走强 [3] - 需警惕纱厂端困境带来的滑准税进口配额发放甚至抛储，短期反弹或仍有空间，不追高，采取低多高平思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度较上一年度期初库存增加11万吨、产量增加172.2万吨、进口减少35.7万吨、总供应量增加99.6万吨、出口增加19万吨、消费增加37.1万吨、总消费增加103万吨、期末库存增加102.3万吨、库存比增加3.10% [5] - 新年度全球棉花预计继续过剩，美棉下年度出口前景面临挑战和不确定性，贸易战影响供应链，纺织国采购谨慎，中国若持续加征关税采购将停滞，巴西高产量形成供应竞争，25/26年度美棉出口签约预计缓慢 [8][14] 海外 - 海外开机率相对稳定 [18] 国内 - 下游开机率小幅回升，织厂开机稳步回升 [21][24] - 下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [27] - 织厂原料库存回落，产成品库存继续累库 [30] - 棉花商业库存去化速度较快，截至2025年5月底为345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，月度降幅连续三个月超60万吨，按此节奏新棉上市前库存可能降至低位支撑盘面价格 [32] - 新棉仓单总量仍高，6月20日郑棉注册仓单及有效预报总量为43.34万吨 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际糖市进入巴西中南部新榨季生产加速期，ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，跌破16.5美分/磅关键支撑位后价格敏感性买盘增加，基差坚挺，巴西天气转差，7月交割后原糖盘面预计明显反弹；国内郑糖本周继续上行，来到5800一线有止盈获利盘兑现，但持仓结构和市场情绪显示上方还有空间，抄底多单可继续持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2024/25年制糖期全国产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%，当前原糖关注焦点转向巴西新榨季，不同机构对巴西中南部2025/26榨季甘蔗入榨量和产糖量有不同预估 [6] - 需求方面，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，制糖集团报价本周多数上调，市场交投氛围改善，现货成交尚可 [6] - 库存方面，截至2025年5月底，全国工业库存304.83万吨，广西食糖第三方仓库库存约138万吨，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值 [6] - 仓单方面，截止6月27日，白糖注册仓单量23992张，有效预报0张，总计23992张，上周总计27669张 [6] - 基差方面，今日广西白糖现货成交价6012元/吨，制糖集团报价本周多数上调，市场交投氛围改善，现货成交尚可 [6] - 利润方面，配额外巴西进口成本约5574元/吨，泰国进口成本5680元/吨，配额外进口成本本周小幅上行，配额外进口利润持平 [6] - 宏观方面，市场预期美联储9月降息概率增加，国内将适时推出增量储备政策，短时货币宽松预期提振市场信心 [6] - 策略方面，国际糖市进入巴西中南部新榨季生产加速期，原糖盘面预计反弹，国内郑糖本周上行，多单可暂继续持有 [6] 糖市周内要闻 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产结束，全国产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%，累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [15] - 截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，此前一周为76艘，港口等待装运的食糖数量为270.42万吨，环比减少14.97万吨，降幅5.25% [15] - 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，同比增幅5.47%，产糖量为295.1万吨，同比增幅达8.86% [16] 糖市相关数据 - 国内24 - 25年度产量1116.21万吨，增产略不及预期，进入纯销售阶段，销糖进度偏快 [21][25][29] - 5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨，1 - 5月进口合计34.68万吨，同比减少38.58万吨 [38] - 配额外进口成本本周小幅上行 [42] - 截止6月27日，白糖注册仓单量23992张，有效预报0张，总计23992张，上周总计27669张 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周前三个交易日建议多单择机逢高减仓，周四因纯苯7月供需预期转紧且美、以、伊局势升级概率升高，建议逢回调做多 [2] - 根据油价和BZN预期变化，EB2508估值区间上修至7400 - 8150元，多单建议持有，逢回调低多 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯苯的逻辑 - 国内装置检修方面，本周金陵石化一套重停车，镇海炼化新装置有产品产出，万华裂解意外检修约18 - 20万吨纯苯预计停车10天左右，东明石化20万吨重整推迟至7月底开始检修；亚洲芳烃装置运行方面，日本出光、ENEOS、三菱等有装置停车或计划检修，韩国SK 29万吨装置提前7月初重启，沙特拉比格45万吨装置推迟到7月下旬重启 [9][11] - 海外芳烃供需变化上，5 - 6月美国纯苯进口量仅3 - 4万吨，美湾港口纯苯贸易商库存及下游原料库存大幅去化，欧洲多套苯酚装置宣布今年永久关闭 [12] - 生产毛利和开工率情况为，本周石油苯生产毛利周环比 +100元/吨，产能利用率为80.36%（+0.96）；加氢苯生产毛利周环比约 -97元/吨，开工率为67.87%（+0.77），下周河南宇天和濮阳盛源共约36万吨装置计划重启，预计开工率小幅回升 [15] - 进口利润和进口量方面，国内纯苯进口利润周环比 -49.86元/吨，远月进口窗口关闭，预计6月我国纯苯进口量将回升至50万吨左右 [18] - 原油和油品库存数据显示，6月13日当周，EIA原油去库 -1147.3万桶，库欣原油 -99.5万桶，SPR补库 +23万桶，大类汽油累库 +20.9万桶，成品汽油累库 +60万桶，调油料累库 +160万桶，炼厂开工率回落至93.2% [22] - 甲苯歧化利润方面，亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升，国内甲苯歧化利润周均值环比 +33.02美元/吨，韩国甲苯歧化价差周均值环比约 +35.82美元/吨，美国甲苯歧化价差周均值环比 -2.43美元/吨，美、欧歧化装置亏损，韩国歧化扭亏为盈 [24] - 下游产品情况，苯酚方面部分装置提负运行，下游双酚A、PC毛利和开工率回落，环氧树脂毛利回升、开工率回升；己内酰胺方面多套装置重启或提负，开工率大幅回升，毛利明显修复、仍有补库空间；苯胺方面部分装置重启或短停；己二酸方面部分装置重启或预计停车检修，毛利小幅回升，厂内库存持稳 [27][29] - 库存方面，截至6月16日隆众口径纯苯华东港口库存为15.3万吨（+0.4），提货量约1.45万吨（-1.3）；截至6月18日卓创口径纯苯库存为16.5万吨（+1.75），提货量为1.15万吨（-2.55），根据船期预报，预期下周华东港口纯苯或累库1 - 2万吨左右 [31] - 下游消耗和供需平衡上，五大下游合计对纯苯消耗增量约 +2.73万吨，纯苯下游除苯乙烯外的加权毛利大幅回升，上修己内开工预期后，7月纯苯供需再度转为紧平衡 [35] 苯乙烯的逻辑 - 装置检修情况，国内宝来35万吨装置进入检修20 - 30天左右，恒力、盛虹装置重启，浙石化装置提负，旭阳装置检修计划推迟至7月份；海外荷兰壳牌55万吨装置6月上旬重启，科思创68万吨装置重启失败，捷克Kralupy 17万吨因原料问题自5月停车至今，日本旭化一套39万吨装置于5月10日 - 7月20日检修，加拿大壳牌一套45万吨装置计划7月初重启，美国英力士得州一套77万吨苯乙烯装置于6月12日附近重启，台化一套25万吨装置于5月底再度关闭 [41] - 产量和开工率方面，本周国内苯乙烯36.19万吨（+2.38），产能利用率约79.01%（+5.2），后期供应或延续回升，欧洲、美国苯乙烯毛利延续回落，得州装置重启后美国苯乙烯开工率回升，韩国苯乙烯开工率较高 [43] - 毛利情况，苯乙烯一体化毛利周均值环比约 +91元/吨，PO/SM装置毛利周环比约 +29元/吨，非一体化装置毛利周均值环比约 -25元/吨 [47] - 库存方面，本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约为18.88万吨（+0.41），华东港口库存为6.63万吨（-1.37），华南港口库存约1.25万吨（-0.05），根据船期预报，预期下周港口苯乙烯或微幅累库 [55] - 进口利润和出口情况，苯乙烯进口利润周均值环比 -34.79元/吨，远月进口窗口关闭，6月我国苯乙烯出口预计有2.1万吨，环比下降，6月初以来美→欧、亚→欧苯乙烯套利窗口已关闭 [58] - 供需情况，本周三大S合计对苯乙烯的消耗减量约0.24万吨，苯乙烯短期供增需减，但厂库和港口的累积幅度较少，后期ABS和EPS需求或持稳，关注PS的利润变化 [61] 下游产品＆终端行业的逻辑 - EPS方面，外采毛利周均值 -4元/吨，产量约8.89万吨（-0.3），产能利用率约53.63%（-1.84），样本企业工厂库存约2.77万吨（-0.24），厂内成品库存延续去化 [67] - ABS方面，外采毛利周环比约 +18.33元/吨，产量约11.98万吨（-0.02），产能利用率约63.97%（-0.11），样本企业工厂库存约20.9万吨（-0.9），全国供应整体持稳并加速去库，终端需求边际走强 [73] - PS方面，外采毛利周均值环比 -53元/吨，维持亏损，产量约8.99万吨（+0.06），产能利用率约58.7%（+0.4），样本企业工厂库存约10.2万吨（+0.6），东北部分装置重启带动供应小幅回升，终端提货需求一般，工厂库存延续累积，下周卫星PS装置检修或带动行业供应回落 [77] - 价格方面，EPS主流价周环比 +260元/吨（+3%），GPPS均价周环比 +215元/吨（+2.69%），ABS均价周环比 +78.33元/吨（+0.72%） [82] - 终端需求方面，汽车2025年1 - 5月内销量累计同比 +123.14万辆（+12.61%），1 - 5月出口量累计同比 +31.94万辆（+15.2%）；空调5月产量环比 -135.3万台，同比 +43万台；彩电5月产量环比 -31万台，同比 -119.3万台；冰箱5月产量环比 +33.1万台，同比 -42.2万台 [86] - 家电排产预期，产业在线下修6月份空调排产预期至2049.98万台，同比 +11.5%（较上月预期 -47.8万台），上修6月份冰箱排产预期至790.16万台，同比 +3.6%（较上月预期 +24.41万台），下修6月份洗衣机排产预期至660.69万台，同比 +0%（较上月预期 -14.54万台），7至8月的空调排产预期也被大幅下修 [91] - EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上，节前全国快递投递量周环比 +0.96亿件，较去年同期增长约 +20.08%，5月LPI指数为50.6，环比 -0.5个点，同比 -1.2个点，处于荣枯线之上 [96] 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表 - 纯苯月度供需平衡表调整因素为，对6月的纯苯和下游的开工率预期根据高频数据进行调整，小幅上修7 - 9月己内酰胺的开工率预期，将5月的纯苯进口量调整为实际值 [106] - 苯乙烯月度供需平衡表调整因素为，对6月的苯乙烯和三大S的开工率预期根据高频数据进行调整，将5月的苯乙烯净出口调整为实际值 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力2507合约周五下午收于21845元/吨，周环比涨0.14%，宏观多空交织，基本面供给转松、需求走弱，锌锭有累库迹象，盘面震荡，现货升水走弱 [3] - 宏观上美联储按兵不动，官员分歧公开化；供给上6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增，国内供给渐宽松，6月锌进口窗口关闭；需求方面本周下游开工承压，下周部分开工情况有降有升；库存上国内锌锭现货库存增，LME锌库存续减 [3] - 鉴于美联储情况、锌锭产量预计增加、需求淡季走弱、社库有累库迹象，建议沪锌逢高做空 [3] 根据相关目录总结 价格数据 - 本周沪锌震荡，沪锌07 - 08月差周环比走弱，LME锌0 - 3M贴水周环比变动有限，下游需求偏弱，现货升水走低 [8][12][17] 基本面数据 - 本周锌精矿港口库存环比减0.1万吨，原料库存环比增1.4万吨 [20] - 6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计增，国内供给逐渐转宽松 [23][24] - 5月精炼锌净进口2.53万吨，其中进口2.67万吨，出口0.14万吨 [27] - 本周下游开工承压，贸易商补库少、镀锌管订单走量少，淡季镀锌结构件需求减弱 [28][31][35] - 本周国内锌锭现货库存增加，上海保税区库存减，LME锌库存续减 [37][38] - 上周10个重点城市新房成交环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [44] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5%；冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6%；洗衣机排产675万台，与去年同期实绩持平 [49][51][52] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [54] - 国内6月光伏组件继续减产 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 约周五下午沪铝收于20465元/吨，周环比涨0.12%，本周市场因素交织，美联储按兵不动、鲍威尔预计未来数月通胀压 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪铝先涨后跌、重心仍有所上移 [11] - 沪铝07 - 08月差周环比走弱；本周LME铝0 - 3M升贴水周环比走强 [12] - 库存低位，铝锭现货升水持稳 [17] 基本面数据 - 铝土矿港口库存去库 [20][23] - 氧化铝月差呈back结构 [27] - 国内氧化铝生产利润略减但仍尚可，周产量略减、库存仍累，本周冶金级氧化铝产量环比减0.3万吨至171.5万吨，氧化铝5月净出口14万吨，库存增2.2万吨至384万吨 [31][36][43] - 国内电解铝运行产能提高但幅度有限，本周电解铝产量环比增0.08万吨至84.47万吨，铝进口倒挂 [47][51][53] - 本周电解铝现货库存周环比续减、铝棒周环比累库，LME铝库存延续去库 [57][60] - 淡季本周铝材整体开工续降，下周或仍降 [64][70] - 上周10个重点城市新房成交环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [74][75] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5% [79] - 6月冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6% [82] - 6月洗衣机排产675万台，较去年同期实绩持平 [83] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [85] - 国内6月光伏组件继续减产 [90]

报告核心观点 - 宏观、基本面多空交织，铜短期仍震荡 [1] 价格数据 - 仓单流出、铜现货升水有所承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M升水周环比继续走强 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.03美元/吨至 - 44.78美元/吨，仍为负 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减10.07万吨至71.21万吨 [17] - 精废价差周环比变动有限 [20] - 国内电解铜6月产量预计环比减少但同比增 [22] - 铜进口仍延续倒挂 [24] - 本周电解铜现货库存、保税区库存回升 [25] - LME铜库存再去、COMEX铜库存仍累 [27] - 本周精铜杆开工环比增但不及预期，终端需求弱、精铜杆成品库存累 [30] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [33] - 国内6月光伏组件继续减产 [34] - “以旧换新”国补将持续，还将有1380亿中央资金在三四季度下达 [36] 宏观经济数据 - 中国5月社融增2.29万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [40] - 美5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期 [42] - 美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增 [43]