经济目标 - 2025年经济增长目标设定为5%左右，与2024年持平[6] - 2025年CPI目标调整至2%左右，近10年来首次下调[7] 总量政策 - 2025年总量政策强调“给早给足”，对冲不确定性风险[9] - 2025年首度将“稳住楼市股市”纳入总体要求[10] 财政政策 - 2025年财政政策基调升为“更加积极”，新增政府债务总规模11.86万亿元，广义赤字率达8.4%，较2024年提升1.8个百分点[11] - 2025年赤字率设定在4%，打破“3%赤字率隐形约束”，赤字规模5.66万亿元[13] - 2025年特别国债采用不同形式，1.3万亿元超长期品种和0.5万亿元定向注入六大行[14] - 2025年新增专项债额度首次突破4万亿元[14] 货币政策 - 2025年货币政策定调“适度宽松”，实施节奏或前置[15][17][18] 消费与科技 - 2025年提振消费专项行动从提高消费能力和扩围支持领域展开，3000亿超长期特别国债支持以旧换新[19] - 2025年科技创新巩固既有领域，新增具身智能等产业，构建创新生态链[23]

市场风格定义与股指映射 - 成长风格关联高增长潜力行业，价值风格与防御性行业相关；成长因子衡量企业成长潜力，价值因子评估企业估值吸引力[7] - 沪深300指数金融业市值占比近三分之一，偏向价值风格；中证1000指数信息技术市值占比27%，行业分布多元，偏向成长风格[8] - 沪深300指数股息率高、市盈率低，中证1000指数净利润和营业收入增长率高，分别代表价值和成长风格用于后续回测[12] 风格轮动框架 - 利率下行适合持有成长风格股票，利率上行适合持有价值风格股票[16] - 期限利差上行或高位不利于大盘成长风格，下行或低位不利于小盘成长风格[18] - 信用利差上升时倾向大盘价值风格，下降时倾向小盘成长风格[19] 因子择时回测 - 双利率策略在2017年和2020年价值风格突出年份择时沪深300指数，在2019和2021年成长风格突出时段择时中证1000指数[24] - 期限利差因子和信用利差因子以沪深300和中证1000等权组合为基准，均有一定风格择时能力[28] 总结 - 构建利率、期限利差和信用利差三个维度的风格轮动模型，各因子有风格择时能力[30]