报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰市场本周表现尚可，成本端有支撑，期货主力合约价格震荡下行，供应端产量波动不大，需求端即将进入淡季或小幅走弱，后市维持偏弱震荡运行，短期内单边建议震荡区间操作，中远期走过剩逻辑逢高沽空布局，双边可进行07 - 09正套操作，套期保值可在反弹至5700 - 5800逐步布局1/3仓位 [5][8] - 硅铁市场本周现货呈弱势运行，期货主力09合约弱势震荡，随着价格回调厂家利润改善有复产预期，需求端短期有支撑但面临负反馈压力，单边短期以区间操作为主，逢高布空 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 01硅锰核心观点与策略推荐 行情回顾 - 本周硅锰市场周初盘面偏弱震荡，周五在宏观及消息面支撑下盘面价格达5700元/吨以上，成本端锰矿价格坚挺、化工焦暂无跌价预期，锰矿市场天津港止跌探涨、钦州港价格盘整，期货主力合约价格震荡下行，供应端内蒙古个别工厂有产能变化、宁夏开工相对稳定、南方地区开工率持续低位，需求端即将进入淡季或小幅走弱，主流钢招有定价 [5] 运行逻辑 - 空头逻辑为港口累库且锰矿现货价格偏弱、电价有下调预期、焦炭价格调降；多头逻辑为宏观带动情绪回暖、锰矿库存回升中南非矿涨价预期增强、钢厂招标进行中特种需求有提振，供应端部分厂家亏损但周产量维持高位、库存压力明显，需求端螺纹钢产量下降、钢厂按需补库，盘面反弹上方空间有限 [8] 推荐策略 - 短期内单边维持震荡区间操作（5500 - 6000），反弹至5800以上逢高沽空，下方至5500以下轻仓试多，中远期走过剩逻辑逢高沽空布局，双边进行07 - 09正套操作，套期保值反弹至5700 - 5800逐步布局1/3仓位 [8] 影响因素分析 - 宏观因素向下，2025年陆家嘴论坛聚焦金融关键议题，央行行长提出国际货币体系等相关观点；需求因素向上，五大钢种硅锰周需求环比增1.28%、全国硅锰产量环比增1.86%，高炉开工率等指标上升；供应因素向下，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周增1.09%、日均产量增460吨；库存因素向上，全国63家独立硅锰企业样本库存量环比增10000吨；基差因素中性，09基差环比 - 40（+60.61%）；成本因素向上，北方利润跌幅环比 - 5.57%、南方利润跌幅环比 - 15.49% [11] 02硅铁核心观点与策略推荐 行情回顾 - 本周硅铁现货市场情绪不佳呈弱势运行，主产区72硅铁、75硅铁等有报价，部分钢厂招标价格下跌，预计主流钢招定价5500 - 5550元/吨，期货主力09合约弱势震荡，盘面价格在5150 - 5280元区间宽幅震荡 [15] 运行逻辑 - 空头逻辑为产业亏损减产但宁夏6月复产预期强、周度供需错配收窄社会降库趋势明朗、宏观政策扰动资金情绪不乐观；多头逻辑为资金流入带动低位震荡重心上移、市场买涨不买跌情绪带动、开工低位持续供需差小幅走弱，基本面来看厂家利润改善有复产预期供应或有增量，需求端短期有支撑但面临负反馈压力 [16] 推荐策略 - 单边短期以区间操作为主，逢高布空，需密切关注铁水产量变化、成本端支撑力度以及铁水产量持续下降且成本端继续走弱情况 [16] 影响因素分析 - 宏观因素向下，美联储6月会议维持利率不变，官员下调增长预测、抬高通胀路径判断；需求因素向上，全国136家独立硅铁企业样本开工率较上期增1.34%、日均产量增395吨；供应因素向下，情况同需求因素；库存因素向下，全国60家独立硅铁企业样本库存量较上期降2.74%；基差因素中性，05基差环比 - 8（+8%）；成本因素向下，原料价格低位震荡、焦炭价格提降、宁夏结算电价下降，成本重心下移显著；利润方面，宁夏利润跌幅环比 - 0.33%、陕西利润跌幅环比 - 23.62% [18] 03硅锰数据追踪与分析 周期内硅锰产业链产需数据 - 期货方面，主力合约Sm2509收盘价涨2.56%、成交量涨117.64%、持仓量降10.69%，Sm2501、Sm2505价格分别涨2.44%、2.43%；现货汇总价格南方（广西）持平、北方（内蒙古）涨1.45%；基/价差方面，基差涨60.61%、5 - 9价差涨 - 3.45%、9 - 1价差持平、1 - 5价差涨 - 6.67% [21] 其他情况 - 周内仓单小幅去化但期库压力仍较大，开工小幅回升产量持续攀升，钢厂开工环比小幅提升硅锰需求有支撑，钢厂及合金厂库存小幅提升去库缓慢，港口库存小幅回升远月供应宽松演绎，锰矿进口增量明显，期矿报价持平国内高低品价差走强，锰元素即期价格下跌有限短期弱稳为主，南北成本利润持续倒挂，周内成本小幅下滑且降幅放缓 [28][32][38] 04硅铁数据追踪与分析 周期内文华商品指数变动汇总 - 期货方面，主力合约Sf2509收盘价涨2.08%、成交量降11.72%、持仓量降0.82%，Sf01、Sf05价格分别涨2.09%、2.22%；现货汇总价格市场价（宁夏）涨1.92%、贸易价（河北）涨2.78%；基/价差方面，基差涨8.00%、9 - 1价差涨250.00%、5 - 9价差涨25.00% [80] 周期内硅铁产业链周度数据追踪 - 开工率增4.27%，产量（月度）降5.76%，企业库存降2.74%、钢厂库存涨1.18%，需求涨1.82%，成本（宁夏）降0.33%，利润（宁夏）跌幅降5.50% [82] 其他情况 - 基差小幅收敛，盘面成交周内较为活跃持仓小幅走强，供应小幅收缩，需求回落静待新一轮钢招，贸易商囤货意愿较低进口大幅升高，镁锭与不锈钢的需求小幅回升，库存小幅走弱周内仍承压，宁夏合金企业调出高耗能电价企业名单后电价下调，周内成本持续下滑利润跌幅扩大 [83][88][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突滑向中长期对抗，使全球风险偏好承压，原油和黄金波动中枢上移 [2][3] - 美国贸易谈判阶段性成果达成或延后，受内外因素掣肘 [4][5] - 地缘局势及贸易谈判进展添变数，美联储维持观望策略，三季度维持利率不变概率上升 [6][8] 各目录总结 本周宏观观察 伊以冲突正滑向中长期对抗，原油和黄金波动中枢上移 - 美国空袭伊朗核设施，介入升级为实质性军事打击，中东局势进入大国直接参与新阶段，伊以对抗滑向中长期，风险外溢至中东地区，还加剧美国战略资源分散化矛盾 [2] - 伊朗和以色列缺乏快速结束冲突能力，近期伊以局势使全球风险偏好承压，原油和黄金波动中枢上移 [3] 内外掣肘，美国贸易谈判阶段性成果达成或延后 - 本周美日、美加及美欧贸易谈判均未取得有效进展，美国多边贸易面临阻力 [4][5] - 全球贸易体系重构，关税谈判长期拉锯，短期美国受中东局势和国内政治压力等因素制约，贸易谈判阶段性成果达成可能延后 [5] 地缘局势及贸易谈判进展添变数，美联储维持观望策略 - 6月美联储议息会议维持利率不变，贸易谈判不确定性影响货币政策时间表，地缘政治因素给美国通胀前景注入新变量 [6] - 美国经济基本面温和降温，但消费者支出受工资上涨支撑，经济放缓或为渐进过程，美联储三季度维持利率不变概率上升，最早9月调整政策，年内可能降息1 - 2次 [7][8] 国内重点事件及重要经济数据 - 2025陆家嘴论坛开幕，央行宣布八项金融开放举措，一年期、五年期LPR维持不变，本周央行净回笼799亿元 [10] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，低于4月，家电“国补”持续到12月31日 [10] - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于4月，1 - 5月增长5.0%，网上零售额同比增长8.5% [10] - 2025年1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，低于1 - 4月，房地产开发投资额同比下降10.7% [10] - 5月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄 [10] 海外重点事件及重要经济数据 美国 - 美联储维持利率不变，预计今年降息两次，鲍威尔警告关税推高通胀，美国经济或现温和滞胀 [11] - 美国当周初请人数下降但仍处高位，5月新屋开工总数年化创2020年5月以来新低 [11] - 6月消费者信心改善，但关税焦虑仍在，5月零售销售降幅超预期 [11] - 中国4月减持美债，英国、日本增持 [11] 日本 - 日本央行维持利率不变，减少国债购买规模，行长表示通胀预期未锚定，首相表示加薪重要，与特朗普未达成关税协议 [12] 关税政策 - 特朗普称欧盟未提公平协议，日本强硬，美加就关税立场分歧，加拿大或调整对美反制关税 [12] 地缘政治 - 特朗普宣布空袭伊朗核设施，美媒称暂无进一步打击计划，特朗普警告伊朗 [12] 下周重点数据/事件 - 6月23日将公布欧元区、美国6月制造业、服务业、综合PMI初值及美国5月成屋销售总数年化 [13] - 6月24日将公布美国4月FHFA房价指数环比、S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比及6月谘商会消费者信心指数 [13] - 6月25日将公布美国5月新屋销售总数年化 [13] - 6月26日将公布美国6月21日当周首次申请失业救济人数 [13] - 6月27日将公布美国5月核心PCE物价指数同环比 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力2507合约周五下午收于22225元/吨，周环比涨0.05%，盘面延续震荡，宏观驱动有限，基本面短期僵持 [4] - 关税摩擦反复、美联储降息预期谨慎，宏观难乐观；5月国内部分冶炼厂提产，进口锌锭流入，供给高；6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增 [4] - 本周下游开工降低，下周开工预计有所回升；锌锭现货低位去库，LME锌去库 [4] - 关税摩擦反复，美联储降息预期谨慎，锌锭产量预计仍增、消费渐入淡季，但库存同比低位，沪锌预计震荡偏弱，单边逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪锌盘面延续震荡，沪锌07 - 08月差周环比走强，LME锌0 - 3M贴水周环比变动有限 [9][13] - 锌锭社库偏低、现货升水整体持稳，下游采购一般 [16] 基本面数据 - 受进口矿补充，6月加工费续涨，新冶炼厂产出及检修复产，涨幅或有限；冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增 [22][26] - 4月精炼锌净进口量同比减43.3% [30] - 本周下游开工降低，镀锌开工降，端午多数企业放假，黑色价格跌、镀锌管走货不佳，镀锌结构件需求偏弱，铁塔订单尚可；压铸锌合金开工降，下游逐步进入淡季、消费偏弱；氧化锌开工降，下游需求分化，下周开工预计均有所回升 [4][31] - 本周国内锌锭现货库存去库、处近年同期低位，上海保税区库存去库，LME锌库存续减 [38][41] - 上周10个重点城市新房成交面积环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [45] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5%；冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期实绩持平 [50][52][53] - 5月1 - 25日乘用车新能源市场零售辆同比增31%，较上月同期增11% [56] - 分布式光伏订单整体减 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面，2024/25年度全球棉花总产预期2632.1万吨，全球消费下调11.4万吨，进出口小幅下调，期末库存上调11.5万吨；截至2025年5月5日，全疆棉花播种基本结束，播种进度约99.9%，出苗率86.2% [3] - 需求方面，本周纯棉纱期货价格跟随郑棉走强，纱价修复性上涨；节后市场整体平稳，受淡季影响成交放缓，新增订单减少，中小纺企以短单等为主，大中型纺企开机维持高位但部分适度减产，局部中小企开工降到5成 [3] - 库存方面，棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势；截至3月底棉花商业库存483.96万吨，纺织企业在库棉花工业库存量为95.93万吨，工商业库存总量仍处高位 [3] - 仓单方面，截至05月09日，郑棉注册仓单为11282张（48.5万吨），有效预报853张（3.7万吨），仓单及有效预报总量为52.2万吨，04月30日为53.1万吨 [3] - 基差方面，31级双28新疆新花的基差对标05在800 - 850/吨，双29棉花基差900 - 950元/吨 [3] - 成本方面，新疆本季度轧花厂整体根据期货价格贴着盘面收，国庆节后籽棉收购价走低，总体平均折合公定成本14700 - 14800 [3] - 宏观方面，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变；5月7日央行降准降息等金融政策发布；当地时间10日中美经贸高层会谈开始，中美关税谈判未释放更多信息；美国对外加关税对全球贸易有压力，虽短期会加大谈判，但中长期对中国压制不可逆 [3] - 策略方面，在全球贸易收缩背景下棉花反弹幅度和持续性有限，09合约在13200 - 13400一线面临显著套保压力，暂以波段空配，高空低平思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度期末库存1717万吨，同比增加102.3万吨，库存比67.97%，同比增加3.10% [6] - 4月USDA继续调增中国产量，2024/25年度中国产量696.7万吨，同比增加16.99%；全球产量2632.1万吨，同比增加7.00% [9] - 全球主要国家消费变化，2024/25年度全球消费2526万吨，同比增加1.08% [10] - 新年度仍是供大于需预期，全球棉花预计继续过剩 [11] 美国棉花出口情况 - 截至2025年4月24日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花258.0万吨，达到年度预期出口量的108.71%，累计装运棉花182.7万吨，装运率70.84% [17] 开机率情况 - 海外开机率相对稳定 [22] - 国内下游开机率小幅回升，织厂开机稳步回升 [25][28] 库存情况 - 中国下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [31] - 中国织厂原料库存回落，产成品库存继续累库 [34] - 中国棉花工商业库存均处于近年来最高位，截至3月底棉花商业库存483.96万吨，工业库存95.93万吨 [39] - 中国新棉仓单总量仍高，截至05月09日，仓单及有效预报总量为52.2万吨 [42] 利润情况 - 中国纱厂即期利润随盘面下跌小幅回升 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度末公募基金股指期货总持仓在连续五个季度增长后大幅回落，持仓减少主要来自多头减仓，显示对后市偏谨慎；不同品种和月份持仓变化反映对短期市场分歧大、对远期市场看好；各类基金产品参与数量增加，但持仓情况有差异；前十大管理人多数减仓 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头减仓明显 - 截至2025年一季度末，公募基金共持有股指期货18390手，环比降27.9%，持仓减少主要来自多头减仓；多头持仓14579手，环比降31.4%，空头持仓3811手，环比减14.6% [6] - 持仓市值方面，共持有206.4亿元，环比减27.4%，多头持仓市值161.9亿，环比减30.9%，空头持仓市值44.5亿，环比减14.4% [6] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [7] - 参与主体上，68家公募基金公司参与，较上季度末增6家；参与产品394只，较上季度末增44只，多头公司61家、产品327只，空头公司29家、产品68只，多头产品数量增长明显 [7][9] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市偏谨慎 - 本季度多头减仓集中在IF和IH合约，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；空头减仓主要在IF合约，减仓值5.7亿元，环比降19.05%；IM多头和空头持仓均增，前者环比增15.6%，后者环比增20.56%；主力品种从IF向IM转移，IF仍为空头对冲主力品种，占比回落至54.9%左右 [10] - IF合约总持仓6944手，多头持仓4846手，环比减83.2%，空头持仓2098手，环比减21.45%；IH合约持仓2461手，多头持仓2369手，环比减37.8%，空头持仓92手，环比减19.56%；IC合约持仓4519手，多头持仓4172手，环比减1.77%，空头持仓347手，环比减101.14%；IM合约持仓4466手，多头持仓3192手，环比增13.47%，空头持仓1274手，环比增20.56% [12][15] 持仓月份显示公募基金对短期市场分歧较大 - 本季度空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为30.86%、0.22%、65.59%和3.31%，环比分别增7.89、 - 0.4、0.1和 - 7.57个百分点；空头持仓占比分别为42.13%、0.97%、54.16%和2.73%，环比分别提升20.13、0.63、 - 22.51和1.75个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 被动指数型产品多头持仓市值大幅下降 - 本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量增至394只，环比增54只，增长最多的是被动指数型、指数增强型及灵活配置型产品，分别从132只、93只和27只增至148只、108只和35只 [18] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，指数增强型次之；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从88.88%提升至91.44% [19] 被动指数型产品在IF多头上减仓明显 - 被动指数型产品在IF上减仓明显，IF多头持仓由97.71亿元减至48.9亿元，IM多头持仓由21.96亿元增至26.56亿元 [26] - 中性类型产品在IF、IC和IM空头上均减仓，三者空头持仓分别降至23.8亿元、1.36亿和4.47亿元，相比上季度末分别降4.65亿、4.87亿和1.74亿元 [26] - IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，显示主动管理型产品对IM偏谨慎 [26][31] 前十大管理人持仓多数呈现不同程度减仓 - 本季度前十大管理人总持仓14917手，持仓总市值166.2亿元，环比分别减5375手和60.24亿元，多数管理人减仓，华泰柏瑞和华夏基金减仓明显，分别减3093手和1548手 [33] - 前十大管理人多头持仓12203手，多头持仓市值134.46亿元，环比分别减4832手和53.74亿元；空头持仓2714手，空头持仓市值31.57亿元，环比分别减543手和6.63亿元 [33][34] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓回落，持仓减少主要来自多头减仓，多头持仓14579手，环比减31.4%，持仓市值161.9亿，环比减30.9%；空头持仓3811手，环比减14.6%，持仓市值44.5亿，环比减14.4% [40] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [40] - 多头减仓集中在IF和IH合约，主要是被动指数型基金减仓，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，表明对中小盘指数更谨慎 [40] - 持仓月份上，空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [41]

关税政策 - 美国4月推行“对等关税”政策，对超60个主要经济体征更高关税，对华加征34%“对等关税”，叠加原有20%税率后总税率达54%，后又提至84%，最终提升至125%[4] - 4月2日美国宣布对越南、泰国、印度及印度尼西亚分别征收46%、36%、26%和32%高关税，2月1日已宣布对墨西哥进口商品征25%关税，4月9日对未报复国家推迟“对等关税”90天[12] 贸易格局 - 2018 - 2024年东盟和墨西哥在中国出口份额及出口美国商品金额占美总进口金额比例均提升，部分中国商品通过其转口贸易或产能替代进入美国市场[6][9] 产业链期货品种 - 梳理中国对美国及主要转出口贸易国（印度、越南、泰国、印尼等）2024年前10大出口商品类别及相关期货品种，如机电音像设备涉及铜、铝等期货品种[14] - 中国直接出口美国商品中，电机、电气、音像设备及其零附件出口额占中国出口美国总额23.985%[17] - 中国直接出口越南商品中，机电、音像设备及其零件、附件出口额占中国出口越南总额36.204%[19] - 中国直接出口泰国商品中，机电、音像设备及其零件、附件出口额占中国出口泰国总额23.644%[21] - 中国直接出口印度商品中，机电、音像设备及其零件、附件出口额占中国出口印度总额35.415%[23] - 中国直接出口印度尼西亚商品中，核反应堆、锅炉、机械器具及零件出口额占中国出口印尼总额19.499%[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024/25年度全球棉花总产预期再度上调，消费预期再度调增，且增量高于供应，本年度期末库存略有减少；国内纱厂开机率本周稳定，下游市场成交略显清淡，销售整体疲软；棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势；郑棉注册仓单及有效预报总量增加，仓单压力逐步增大；31级双28新疆新花和双29棉花基差向上；新疆本季度轧花厂籽棉收购折合公定成本中性；宏观方面通胀顽固难消，特朗普关税政策引发经济担忧；盘面13500下方有下游点价支撑，但反弹动能受制于实际需求，中期若美国经济下行压力加大、通胀大幅下行，美联储降息预期强化后可结合供应端题材逢低买入郑棉，短期关注4月2日美国加税变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球市场 - USDA预估全球继续累库，2024/25年度期初库存1614.7万吨，产量2600.7万吨，消费2523.3万吨，期末库存1696.3万吨，库存比67.23% [6] - 2月USDA继续调增中国产量，2024/25年度中国产量预期653.2万吨，同比增9.69%，全球产量2600.7万吨，同比增5.72% [8] - 全球主要国家消费变化，2024/25年度全球消费2523.3万吨，同比增1.37%，中国消费816.5万吨，同比降2.59% [11] - 新年度仍是供大于需预期，全球棉花预计继续过剩 [12][14] - 海外开机率小幅回升 [17] 中国市场 - 棉花累计进口同比大幅增长，保税区库存压力大，2024年1 - 12月我国进口棉花约262万吨，同比增长约33.8%，2024/25年度(2024.9 - 12)进口约48万吨，同比下降约56.4% [20] - 利润维持稳定 [24] - 下游维持刚需补库，主动补库力度不足 [26] - 纱厂开机小幅走高，织厂开机依然不足 [28][31] - 棉花工商业库存均处于近年来最高位，截至2月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.13万吨，较上月底减少4.9万吨 [34] - 新棉仓单持续累积，截至3月28日，郑棉注册仓单及有效预报总量为51.24万吨，3月21日为49.59万吨 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周前半周各期权隐含波动率震荡，周五市场拉涨带动IO和HO期权隐波明显上行，当前3月IO、HO和MO平值看涨看跌期权隐波均值分别约18.32%、18%和23.29%，与30日历史波动率相比分别溢价4.2、3和0.75个百分点，IO和HO隐波溢价回升至偏高水平但绝对数值未高估，后期隐波仍有冲高动能 [3] - IO和HO期权标的上涨隐波同步上涨，沪深300和上证50指数市场出现价波共振，期权市场逐步定价两者上方波动率放大，市场情绪偏乐观；MO期权隐波变化不大，周五市场上涨隐波甚至小幅回落，表明市场对中证1000指数上方波动率放大仍偏谨慎 [3] - 持仓量变动上，IO虚值看涨期权大幅减仓，IO看跌期权持仓量密集区在行权价3900点和3950点处，预计短期沪深300指数下方支撑较强 [3] - 随着一季报和年报公布期临近，市场风格或转变，3月合约仅剩最后一周，期权卖方Gamma风险偏大，投资者建议逢低卖出4月IO和HO虚值看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期权数据追踪 主要指标概况 - 沪深300指数期权IO2503标的价格4006.56，涨跌幅2.43%，期权到期日2025/3/21，平值行权价4000；中证1000指数期权MO2503标的价格6571.17，涨跌幅1.61%，期权到期日2025/3/21，平值行权价6600 [7] - 本周IO2503隐含波动率18.32%，较上周涨4.23%，30日、60日历史波动率分别为14.11%、15.56%；MO2503隐含波动率23.29%，较上周涨0.78%，30日、60日历史波动率分别为22.53%、24.82% [7] - IO2503持仓PCR为71.93%，较上周涨2.09%，成交PCR为47.84%，较上周降5.12%；MO2503持仓PCR为94.23%，较上周降3.05%，成交PCR为75.27%，较上周降1.97% [7] - IO2503看涨看跌隐波差为2.47%，较上周涨2.40%，IV - HV30为4.21%，较上周涨2.72%，偏度为33.78%，较上周涨23.35%；MO2503看涨看跌隐波差为 - 2.16%，较上周涨9.06%，IV - HV30为0.75%，较上周涨0.25%，偏度为 - 2.73%，较上周涨29.91% [7] - IO2503 Call最大持仓行权价为4000，Put最大持仓行权价为3950；MO2503 Call最大持仓行权价为6600，Put最大持仓行权价为6200 [7] 成交持仓情况 - 展示了上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权的日成交持仓量随时间的变化情况 [9][12][13] PCR值与标的指数走势 - 展示了沪深300指数期权、中证1000指数期权的成交量PCR值和持仓量PCR值与标的指数走势的关系 [16][17][18][19] 持仓量分布情况 - 展示了HO2503、IO2503、MO2503的持仓量分布，包括看涨和看跌持仓量 [21][24][25] 近一年波动率锥 - 展示了近一年上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权的波动率锥，包含最小值、10%分位、50%分位、90%分位、最大值和最新值 [28][31] 隐含波动率和历史波动率 - 展示了上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权的隐含波动率与历史波动率走势，以及折溢价、看涨看跌隐波差情况 [34][37][38][41][45][46][47][48] 波动率曲面结构 - 展示了沪深300指数期权的波动率微笑和期限结构，以及中证1000指数期权的波动率期限结构 [51][52][55] 偏度与标的指数走势 - 展示了上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权的偏度与标的指数走势的关系 [59][62]

出行及消费 - 乘用车日均零售销量同比+3.75%，日均批发销量同比+2.6%，中国轻纺城日均成交量+0.58%[3] - 14城地铁客运量-6.08%，中国执行航班数量-1.08%，中国日均票房收入-29.18%，日均观影人次-26.56%，义乌小商品总价格指数-1%[3] 地产 - 30大中城市一线城市商品房成交面积+3.38%，深圳二手房成交面积+6.07%[3] - 30大中城市商品房成交面积-14.72%，十大城市商品房成交面积-7.63%，30大中城市二线城市商品房成交面积-26.52%，三线城市商品房成交面积-11.08%，中国二手房出售挂牌价指数-0.23%，一线城市二手房出售挂牌价指数-0.0%，北京二手房成交面积-6.01%[3] 进出口 - 波罗的海干散货指数+26.95%，原油运输指数+3.17%[3] - 中国出口集装箱运价指数-3.16%，欧洲航线-5.42%，美东航线-4.24%，美西航线-3.5%，上海出口集装箱运价指数-5.21%[3] 工业生产 - 高炉开工率+1.56%，电炉开工率+2.15%，石油沥青开工率+6.42%，水泥发运率+9.33%，半钢胎汽车轮胎开工率+0.33%，全钢胎汽车轮胎开工率+0.31%，江浙地区下游织机开工率+3.65%，PVC开工率+1.89%，PS开工率+7.61%，ABS开工率+1.93%[4] - 重点电厂煤炭日耗量-3.06%[4] 工业品库存 - 美国商业原油库存+0.33%[4] - 螺纹钢库存-2.33%，铁矿石库存-4.17%，纯碱库存-3.06%，苯乙烯库存-4.17%，阴极铜库存-0.36%，黄金ETF持有量-0.19%，白银ETF持仓量-0.34%[4] 价格水平 - 农产品批发价格200指数+0.18%，28种重点监测蔬菜平均批发价+1.04%，6种重点监测水果平均批发价+2.07%，英国布伦特原油现货价+3.38%，水泥价格指数+2.49%[4] - 猪肉平均批发价-0.48%，汽油(95)市场价-1.85%，汽油(92)市场价-1.97%，柴油(0)市场价-0.31%[4]

2025年政府工作报告解读 - 2024年GDP达134.9万亿元、增长5%，对全球经济增长贡献率保持在30%左右，城镇新增就业1256万人，居民人均可支配收入实际增长5.1%[3] - 2025年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元[3] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元[3] 市场动态 - 3月以来美元指数跌破104，创下自2024年11月以来新低，预计短期内仍将承压[18][21] - 近期黄金处于震荡态势，整体价格处于历史高位，震荡区间维持在COMEX黄金2800 - 2974美元/盎司、沪期黄金665 - 693元/克之间[22][25] 国内重点数据 - 2025年前2个月全国共发行地方债1.86万亿元，发行规模较上年同期增加9189亿元，平均发行利率为1.91%，较去年末下降22个基点[28] - 2月财新中国制造业PMI录得50.8，较1月回升0.7个百分点；财新服务业PMI 51.4，高于1月0.4个百分点；财新综合PMI 51.5，前值51.1[29] - 前两个月我国进出口总值9093.7亿美元，同比下降2.4%；出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%；贸易顺差1705.2亿美元[29] 海外重点数据 - 亚特兰大联储模型预测2025年第一季度美国GDP或萎缩2.8%，1月核心PCE同比增长2.6%，仍高于美联储2%的目标[19][31] - 欧元区2月CPI同比初值录得2.4%，低于1月份2.5%的通胀率，核心通胀率也有所放缓[32] 下周重点数据/事件 - 3月10日待定中国1至2月社会融资规模增量、新增人民币贷款、2月M0/M1/M2货币供应同比[35] - 3月11日22:00公布美国1月JOLTS职位空缺[35] - 3月12日20:30公布美国2月CPI和核心CPI同环比[35]