报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在 4%左右，该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径 [2] - 9 月 22 日，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为 3337 元/吨，平均利润亏损 123 元/吨，谷电利润亏损 25 元/吨 [2] - 2025 年 9 月 15 日至 21 日，全球船厂共接获 35 + 2 艘新船订单，其中中国船厂接获 16 + 2 艘新船订单，韩国船厂接获 11 艘新船订单 [2] - 昨天受益于工信部《钢铁行业稳增长工作方案》，成材震荡偏强运行，市场目前回归品种基本面，从上周的周度基本面看，螺纹钢和热卷出现分化，螺纹钢产量、库存小降，表需上升；热卷产量、库存小升，表现下降，导致价格走势上螺纹强于热卷，目前下游偏弱的局面未改善，价格在偏低位置整理运行 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率和日均铁水产量环比增加，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率和开工率环比下降；成材上周震荡反弹，宏观驱动减弱，交易主逻辑在行业基本面；螺纹钢和热卷出现分化，下游偏弱局面未改善或拖累价格反弹高度 [9] - 观点：短线震荡偏强 [9] 煤焦 - 逻辑：上周美联储降息，煤焦期货价格震荡偏强，现货端山西煤价反弹、内蒙焦企计划提涨；唐山环保限产政策使煤焦价格反弹受阻，但钢厂原料刚性需求韧性强，煤矿端内蒙查超产影响小，山西煤矿复产，蒙煤通关量高位 [10] - 观点：短期煤焦供需双增，临近国庆下游补库积极，盘面宽幅震荡 [10] 铁合金 - 逻辑：海外美联储降息，市场宏观驱动减弱；国内市场进入旺季但需求启动弱于预期；供应端硅锰产量和开工率下降、硅铁持稳；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降但降幅收窄，钢厂盈利率下滑；库存端硅锰库存增加、硅铁库存下降；成本端硅锰和硅铁成本支撑尚可 [11] - 观点：硅锰及硅铁供强需弱、库存有压力，国庆临近短期补库需求或支撑价格，预计以偏弱盘整为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约：螺纹钢RB2601收盘价3172元/吨，较前一周涨45元/吨、涨幅1.44%；热轧卷板HC2601收盘价3374元/吨，涨10元/吨、涨幅0.30%；铁矿石12601收盘价807.5元/吨，涨8元/吨、涨幅1.00%；焦炭J2601收盘价1738.5元/吨，涨113元/吨、涨幅6.95%；焦煤JIM2601收盘价1232元/吨，涨87.5元/吨、涨幅7.65%；锰硅SM2601收盘价5964元/吨，涨132元/吨、涨幅2.26%；硅铁SF2511收盘价5736元/吨，涨128元/吨、涨幅2.28% [7] - 现货价格：螺纹钢HRB400E Φ20上海汇总价格3260元/吨，涨40元/吨、涨幅1.24%；热轧卷板Q235B 5.75*1500*C上海市场价3420元/吨，涨20元/吨、涨幅0.59%；铁矿石日照港PB粉799元/吨，涨5元/吨、涨幅0.63%；焦炭日照港准一级焦出库价1500元/吨，涨110元/吨、涨幅7.91%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1220元/吨，涨10元/吨、涨幅0.83%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5730元/吨，涨80元/吨、涨幅1.42%；硅铁自然块72%FeSi内蒙古市场价5350元/吨，涨70元/吨、涨幅1.33%；废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2442.15元/吨，涨30.31元/吨、涨幅1.26% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：高炉产能利用率和铁水产量环比增加，电弧炉产能利用率和开工率环比下降；成材震荡反弹，宏观驱动减弱，行业基本面为主；螺纹钢和热卷分化，下游偏弱或拖累价格反弹高度 [9] - 观点：短线震荡偏强 [9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 [9] 煤焦 - 逻辑：美联储降息，煤焦期货震荡偏强，现货端山西煤价反弹、内蒙焦企计划提涨；唐山环保限产使价格反弹受阻，但钢厂原料需求韧性强，煤矿端内蒙查超产影响小，山西煤矿复产，蒙煤通关量高位 [10] - 观点：短期供需双增，临近国庆下游补库积极，盘面宽幅震荡 [10] - 后期关注：煤焦钢复产进程、进口煤通关变化 [10] 铁合金 - 逻辑：海外美联储降息，市场宏观驱动减弱；国内市场进入旺季但需求启动弱于预期；供应端硅锰产量和开工率下降、硅铁持稳；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降但降幅收窄，钢厂盈利率下滑；库存端硅锰库存增加、硅铁库存下降；成本端硅锰和硅铁成本支撑尚可 [11] - 观点：供强需弱、库存有压力，国庆临近短期补库需求或支撑价格，预计以偏弱盘整为主 [11] - 后期关注：国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 [11] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周206.45万吨，环比降5.48万吨、同比增12.22万吨；表观需求量上周210.03万吨，环比增11.96万吨、同比降12.37万吨；长流程周产量179.72万吨，环比降4.85万吨、同比增8.78万吨；短流程周产量26.73万吨，环比降0.63万吨、同比增3.44万吨；社会库存485.21万吨，环比降2.02万吨、同比增163.69万吨；钢厂库存165.07万吨，环比降1.56万吨、同比增21.13万吨；总库存650.28万吨，环比降3.58万吨、同比增184.82万吨；总库存变化量累库量-3.58万吨，环比降17.44万吨、同比增24.59万吨；长流程周度库存138.39万吨，环比降2.31万吨、同比增11.98万吨；短流程周度库存26.68万吨，环比增0.75万吨、同比增9.15万吨 [13][16][20][23] - 热轧：产量上周326.49万吨，环比增1.35万吨、同比增25.21万吨；表观需求量上周321.82万吨，环比降4.34万吨、同比增11.06万吨；社会库存296.69万吨，环比增4.25万吨、同比降36.24万吨；钢厂库存81.30万吨，环比增0.42万吨、同比降7.50万吨；总库存377.99万吨，环比增4.67万吨、同比降43.74万吨 [24][29] - 基差：螺纹钢上海现货HRB400E 20mm，1月基差上周五88元/吨，环比降5元/吨、同比降85元/吨；5月基差28元/吨，环比降3元/吨、同比降102元/吨；10月基差182元/吨，环比降3元/吨、同比降48元/吨；北京现货HRB400E 20mm，1月基差98元/吨，环比降45元/吨、同比降106元/吨；5月基差38元/吨，环比降43元/吨、同比降192元/吨；10月基差192元/吨，环比降43元/吨、同比降168元/吨；热轧上海现货Q235 5.75mm，1月基差46元/吨，环比增10元/吨、同比增134元/吨；5月基差36元/吨，环比增4元/吨、同比增169元/吨；10月基差 -5元/吨，环比降10元/吨、同比增59元/吨 [32][36][39] 煤焦 - 焦炭：总库存上周915.2吨，环比增8.99吨、同比增104.35吨；独立焦企库存66.4万吨，环比降1.4万吨、同比降11.6万吨；247家钢厂库存644.7万吨，环比增11.4万吨、同比增102.0万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比增0.1天、同比增0.6天；4港口库存204.1万吨，环比降1.01万吨、同比增13.95万吨 [47] - 焦煤：总库存上周2550.09万吨，环比增66.68万吨、同比降94.18万吨；独立焦企库存940.4万吨，环比增56.9万吨、同比增69.2万吨；独立焦企库存可用天数10.6天，环比增0.6天、同比增0.2天；247家钢厂库存790.3吨，环比降3.4吨、同比增67.4吨；247家钢厂库存可用天数12.7天，环比降0.1天、同比增1.0天；5港口库存282.19万吨，环比增11.08万吨、同比降122.91万吨；314家洗煤厂库存304.4万吨，环比增23.8万吨、同比降63.87万吨；523家炼焦煤矿库存232.8万吨，环比降21.7万吨、同比降44.0万吨 [55][56] - 其他数据：独立焦企平均吨焦盈利上周 -17元，环比降52元、同比增103元；独立焦企产能利用率上周75.9%，环比持平、同比增6.9%；独立焦企日均焦炭产量上周66.7万吨，环比降0.1万吨、同比增3.5万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周76.1万吨，环比增3.3万吨、同比降3.3万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周241.02万吨，环比增0.47万吨、同比增17.19万吨；焦炭1月/焦煤1月上周五为1.41，环比降0.1、同比降0.06；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.41，环比降0.03、同比降0.09；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.39，同比降0.08；日照港准一级焦1月基差上周五为 -126元/吨，环比增5元/吨、同比降109元/吨；5月基差 -270元/吨，环比降2元/吨、同比降211元/吨；9月基差 -331元/吨，同比降190元/吨；蒙5精煤1月基差上周五为 -124元/吨，环比降88元/吨、同比降259元/吨；5月基差 -226元/吨，环比降109元/吨、同比降282元/吨；9月基差 -288元/吨，同比降327元/吨；1月 - 5月价差上周五为 -144.5，环比降7.5、同比降106.5；5月 - 9月价差上周五为 -61.0，同比降76.0；1月 - 5月价差上周五为 -62.5，同比降45.0；5月 - 9月价差上周五为 -244.5，环比降39.0、同比降169.5 [63][64][67][70][73][74][76] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比增0.2元/干吨度、同比增2元/干吨度；硅锰现货（内蒙6517）上周五5730元/吨，周环比增80元/吨、同比降20元/吨；硅铁现货（内蒙72）上周五5350元/吨，周环比增70元/吨、同比降600元/吨 [79] - 锰矿库存：港口库存合计9月12日当周452.5万吨，周环比增9.3万吨、同比降106.9万吨；天津港库存9月12日当周380.3万吨，周环比增7.1万吨、同比降97.2万吨；钦州港库存9月12日当周71.7万吨，周环比增2.2万吨、同比增4.8万吨 [81] - 产量：硅锰上周产量208775吨，周环比降5355吨、同比增33005吨；日均产量29825吨，周环比降765吨、同比增4715吨；开工率45.68%，周环比降1.7个百分点、同比增0.91个百分点；硅铁上周产量11.31万吨，周环比增0.01万吨、同比增0.62万吨；日均产量1.615万吨，周环比持平、同比增0.0875万吨；开工率34.84%，周环比持平、同比降3.51个百分点 [83][85] - 需求量：硅锰上周需求量121426吨，周环比降888吨、同比增6844吨；硅铁上周需求量19588.6吨，周环比降149吨、同比增1030吨 [89] - 库存：硅锰9月19日当周库存198900吨，周环比增32100吨、同比增25100吨；硅铁9月19日当周库存63390吨，周环比降6550吨、同比增4430吨；硅锰9月库存平均可用天数15.93天，环比增0.95天、同比增1.11天；硅铁9月库存平均可用天数15.52天，环比增0.85天、同比增0.99天 [92][94] - 进口量/产量：锰矿7月份进口274.35万吨，环比增2.23%、同比增19.96%；1 - 7月份累计进口1720.28万吨，同比增5.79%；硅锰8月份产量90.93万吨，环比增10.94%、同比增7.35%；1 - 8月份产量合计662.01万吨，同比降3.82%；硅铁8月份产量49.33万吨，环比增10.43%、同比增7.31%；1 - 8月份产量合计363.1万吨，同比增0.78% [96] - 钢厂采购价格：河钢9月硅锰6517采购价6000元/吨，环比降200元/吨、同比增20元/吨；河钢9月硅铁FeSi75 - B采购价5800元/吨，环比降230元/吨、同比降650元/吨；沙钢5月硅铁FeSi75 - B采购价5750元/吨，环比降250元/吨、同比降1780元/吨 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤焦供需两端双增，下游节前补库支撑原料市场信心，短期盘面宽幅震荡运行 [4] 相关目录总结 期货与现货情况 - 上周煤焦期货价格震荡偏强，价格重心上移，美联储降息落地，点阵图预示年内还将再降两次 [3] - 山西区域煤价小幅反弹，内蒙个别地区焦企因成本上升计划本周提涨焦价 [3] 唐山限产情况 - 唐山市空气质量严峻，要求企业 9 月 15 日至 30 日做好硬减排，焦化企业延长结焦时间 30% [3] - 唐山部分钢企接到通知，本次限产多自愿，具体方案未明确 [3] 钢厂情况 - 247 家钢厂盈利率 58.87%，环比降 1.30 个百分点，日均铁水产量增 0.47 万吨至 241.02 万吨，暂无减产 [3] 煤矿端情况 - 山西煤矿延续复产，产量回升，政策预期回暖，内蒙查超产引发减产担忧 [3] - 短期主产地煤矿有增产空间，节前市场偏强运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材品种小幅分化，螺纹略强于热卷，价格在偏低位置整理运行，原材料低位运行 [1][2] - 交易主逻辑在行业基本面，下游偏弱局面未改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增加0.17个百分点，同比增加6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增加0.47万吨，同比增加17.19万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比下降0.91个百分点，同比上升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比下降1.29个百分点，同比上升9.59个百分点 [2] - 成材上周震荡反弹，钢价周线收阳，美联储上周降息25个基点，宏观驱动减弱 [2] - 螺纹钢和热卷出现分化，螺纹钢产量、库存小降，表需上升；热卷产量、库存小升，表现下降，价格走势上螺纹强于热卷 [2] 原材料 - 观点为低位运行 [2] 后期关注 - 关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业低位运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材市场情况 - 品种间略有分化，整体震荡偏弱 [1] 基本面数据 - 螺纹钢产量下降5.48万吨至206.45万吨，热卷产量上升1.35万吨至326.49万吨，五大材产量下降1.78万吨至855.46万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降3.58万吨至650.28万吨，热卷总库存上升4.67万吨至377.99万吨，五大材总库存上升5.13万吨至1519.74万吨 [2] - 螺纹钢表需上升11.96万吨至210.03万吨，热卷表需下降4.34万吨至321.82万吨，五大材表需上升7万吨至850.33万吨 [2] 市场分析 - 美联储降息幅度符合预期，宏观驱动减弱，成材昨日回调为主 [2] - 周度基本面螺纹钢产量、库存小降表需上升，热卷产量、库存小升表现下降，导致螺纹、热卷走势略有分化，螺纹表现强于热卷 [2] - 市场在联储降息后短期无太多宏观因素引导价格，基本面驱动下钢价或低位偏弱运行 [2] 后期关注因素 - 宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端复产进程较快，铁水快速回升支撑原料刚性需求，但受唐山地区环保限产政策扰动，盘面上涨乏力，短期维持宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 昨日煤焦期货价格震荡偏弱运行，美联储降息，点阵图预示年内还将再降两次；山西区域煤价小幅反弹，内蒙个别地区焦企因成本上升计划下周提涨焦价 [3] 环保限产情况 - 唐山市空气质量严峻，9月15日至9月30日要求企业做好硬减排措施准备，焦化企业延长结焦时间30%，本次限产多以自愿为主，具体方案未明确 [3] 钢厂情况 - 247家钢厂盈利率58.87%，环比上周减少1.30个百分点；日均铁水产量小幅增长0.47万吨至241.02万吨，钢厂整体暂未减产 [3] 煤矿端情况 - 本周山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升，政策端预期回暖，内蒙查超产文件引发市场对煤矿减产担忧，短期主产地煤矿仍有小幅增产空间，节前市场维持偏强运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强，后期关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位调整，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格再创近期新低，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美联储周三降息25个基点，分析师对美联储信号解读存在分歧，点阵图指向宽松步伐 [2] - 氧化铝基本面维持过剩格局，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9233万吨/年，周度开工率上调至83.69% [3] - 电解铝厂原料库存高位，现货采购消极，铝下游加工龙头企业开工率环比上升至62.1% [3] - 9月18日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，较周一和上周四上涨，9月出库有起色但升贴水承压，去库拐点需进一步观察 [3] - 宏观降息预期兑现，逐渐过渡到金九银十，预计价格短期高位整理，后续关注库消走势 [4]

铁矿石：美联储降息落地 交投重心回归现实 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 晨报 铁矿石 当前铁矿石供应回升预期不变，华北地区复产带动铁水回升，但从钢厂利润回落至盈亏平 衡线以及螺纹库存高企来看，短期铁矿石需求难以维持在前期高位，铁矿石期现价格难以独立 持续走强，后期仍需终端需求变动以及宏观驱动。 成 材：武秋婷 供应方面：外矿发运环比回升且创出今年来新高，澳洲巴西以及非主流均显著回升。到港 量水平略高于去年同期，随着前期高发运量持续到港，预计供给端压力将逐步体现，整体看， 供给端支撑力度持续减弱。 需求方面：随着华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平，本期日均铁水产量 240.55（环比+11.71），钢厂盈利率虽然持续回落但仍处于近五年历史同期高位(仅低于 2021 年)，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，短流程处于全面亏损状态，临近十一假期，钢厂 存在集中补库需求且钢厂库存水平偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格。 原材料： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端复产进程较快，铁水快速回升支撑原料刚性需求，但受唐山地区环保限产政策扰动，盘面上涨乏力，短期震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 昨日煤焦期货价格震荡运行，美联储降息25bp，点阵图预示年内还将再降两次 [2] 政策动态 - 唐山市空气质量严峻，要求企业做好硬减排措施准备，限产时间为9月15日至9月30日，焦化企业延长结焦时间30%，多以自愿为主，具体方案未明确 [2] 煤矿端情况 - 本周山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升，政策端预期回暖，内蒙查超产文件引发煤矿减产担忧，主产地煤矿短期仍有小幅增产空间，节前市场偏强运行 [3] 需求情况 - 钢厂复产节奏较快，上周日均铁水产量回升至240万吨以上，目前钢厂盈利率60.17%，环比减少0.87个百分点，同比增加54.11个百分点，成材累库，钢厂利润收窄，或抑制铁水增长空间，后期原料需求面临考验 [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况、限产对供需的影响 [2][3]

报告行业投资评级 - 低位运行 [2] 报告的核心观点 - 美联储本周三宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% 幅度为25个基点 为年内首次降息 也是时隔9个月后重启降息 预计今年年内还将再降息两次 各25个基点 比6月的预测多出一次 [1] - 8月重点钢企粗钢日产211.96万吨 环比下降1.5% 1-8月 重点钢企累计生产粗钢5.55亿吨 累计同比下降0.9% [1] - 8月中国钢筋产量为1541.2万吨 同比增长23.6% 1-8月累计产量为12867.8万吨 同比增长0.3% [1] - 昨日螺纹先下后上 收十字星 热卷小幅收阴 上周钢厂复产较多 日均铁水快速回升 但下游相对一般 变化不大 对盘面有一定压力 近期原料的反弹从成本端为钢价带来支撑 [1] - 钢价后期关注宏观政策 供给侧减产情况 下游需求情况 [2]