报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期高位震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修，1月中下旬停产，复产在正月初十一至十六，预计影响产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，多数1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 宏观上美联储下一次降息预计在明年6月，市场已消化2026年两次每次25个基点降息预期 [3] - 氧化铝市场供需偏松，现货价格弱势，期货反弹但原料端因氧化铝价格走弱压制铝土矿采购意愿，预计海内外矿价有下行压力 [4] - 贵州、广西部分企业检修结束产能恢复，开工率回升，河南受环保检修制约恢复有限，周产量环比小增0.5万吨，企业库存累积，总库存增0.5万吨 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.3个百分点至61.5%，原生铝合金开工率60%持平，铝板带开工率65.0%持稳，铝线缆开工率微降0.4%至62%，铝型材开工率环比降1.4个百分点至51.6% [4] - 12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一涨0.4万吨，12月下旬供应压力增加，需求稳定性难保障，预计库存稳中小增 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 碳酸锂区间震荡，需警惕资金和情绪波动，聚焦供需边际 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右，2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂主力合约期货价格收120360元/吨，成交缩量27.5%至73万手，持仓微减0.03万手至67.15万手，主力净空格局延续，多空比例上行，主力合约基差 - 20860元/吨处于近一年低位，现货电碳均价99500元/吨延续上行，市场实际成交中上游保长协散单少，下游谨慎观望采购以刚需等为主，贸易商成交清淡 [3] - 供应端上周碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升0.21%，增速放缓；需求端短期微降长期韧性未改，上周三元、铁锂产量环比下降、库存去化，动力电芯产量环比微降、同比 + 30.34%，新能源汽车销量短期波动、渗透率环比稳定同比高增；库存上周SMM样本周度库存环比微降0.9%，总库存天数环比 - 1.1%，社会库存阶段性累库、同比 - 54.71%，行业整体库存偏紧格局未改 [4] - 政策层面监管收紧，推进落后产能退出，2025年以来美联储降息等形成协同利好，市场情绪从“预期驱动”向“基本面验证”过渡，前期消息面推涨后逐步理性回归，情绪脆弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场预期稍有回暖，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格反弹表现乏力 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡运行，价格波动较为剧烈；山西地区优质主焦煤价暂稳运行；焦炭端，钢厂完成对焦价的第三轮提降，价格跌后下游或有补库原料动作 [2] 进口情况 - 近月我国炼焦煤进口总体保持偏高水平，11月我国进口炼焦煤1073.15万吨，环比增加1.31%，同比下降12.72%；2025年1 - 11月，我国炼焦煤累计进口1.05亿吨，同比减少668.7万吨，降幅5.99%；11月份蒙焦煤进口624.41万吨，环比增加16.38%，同比增加19.65%；12月蒙煤通关继续保持高位，口岸监管区增库为主 [2] 供需情况 - 短期基本面变化不大，上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，产量增加幅度或有限，随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [2] - 上周高炉铁水产量降至226.55万吨，环比下降2.65万吨，同比下降2.86万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [2] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位震荡 [2][3][4] 报告各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [2][3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，冬储低迷，价格重心下移 [3] 铝锭部分 - 海外数据助长降息乐观情绪，市场向鸽派转变，利好支撑仍在 [2] - 国产矿北方复产慢、供应不稳、区域偏紧，但氧化铝厂铝土矿库存增至5454.6万吨高位，矿价有下行空间 [3] - 几内亚发运量高位，某大型矿业项目复产，预计1月起恢复发运 [3] - 铝价拉涨、新疆发运改善、环保限产影响，本周一接货情绪减弱 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比降0.3个百分点至61.5% [3] - 原生铝合金开工率60%持平，铝板带开工率65.0%持稳，铝线缆开工率微降0.4%至62%，铝型材开工率环比降1.4个百分点至51.6% [3] - 12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一涨0.4万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂区间震荡加剧，需警惕资金和情绪波动，关注供需边际 [2][4] 各产品情况总结 成材 - 昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2][3] - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] 碳酸锂 - 昨日期货价格呈区间震荡格局，主力合约运行于10.9万至11.65万元/吨之间，盘中一度大涨近5.78%，成交和持仓同步回升，主力净空格局延续，盘面上涨受资金情绪影响 [2] - 现货端电碳均价99000元/吨，价格持续上行，主力合约基差 - 15380元/吨，市场活跃度下降，以点价交易为主，上下游企业年度长协谈判持续博弈 [2] - 供应端原料价格上涨成本支撑强化，上周碳酸锂总周度开工率和产量环比均+0.21%，锂辉石工艺成产量核心增量，行业产能释放稳步推进 [3] - 需求端短期需求微降长期韧性未改，上周三元、铁锂产量环比下降，动力电芯产量环比微降同比高增，新能源汽车销量短期波动 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比微降0.9%，总库存天数环比 - 1.1%，社会库存累库环比 - 54.71%，行业整体库存偏紧格局未变 [3] - 宏观政策上美联储降息、青海盐湖产业规划和中央经济工作会议部署协同利好，电池厂商集体提价带动情绪回暖，但受海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等事件扰动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场预期稍有回暖，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格反弹表现乏力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格情况 - 昨日煤焦期货价格先抑后扬，夜盘冲高回落，价格波动较为剧烈 [2] - 山西地区优质主焦煤价稳中有涨，钢厂完成对焦价的第三轮提降，价格跌后下游或有补库原料动作 [2] 焦煤交割质量标准调整 - 上周大商所发布焦煤新的交割质量标准，提高了交割品强度要求，降低了硫分升贴水幅度，同时降低了唐山市、天津市的指定交割仓库升水幅度，调整后焦煤期货标的将进一步对标中硫、高强度主焦煤，尤其山西主流焦煤，自JM2701合约起实施 [2] 短期基本面情况 - 上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，产量增加幅度或有限，随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [3] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量20.7万吨，周环比回升1.9万吨，年同比增加13.9万吨，继续保持高通关，口岸监管区维持增库 [3] - 上周高炉铁水产量降至226.55万吨，环比下降2.65万吨，同比下降2.86万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [3] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业成材供需双弱，价格低位盘整运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 国务院总理李强主持会议研究“十五五”规划《纲要草案》编制工作，指出要谋划重大工程、项目和载体为未来发展积聚动能、为当前扩大内需提供支撑 [3] - 2025年11月中国钢材出口多数品类环比由降转升，出口结构轮动，板材内部分化，镀层板出口环比回落13.7%至175.3万吨，热轧出口环比由降转增且单月出口量居首 [3] - 成材昨日震荡整理，价格波幅不大，市场矛盾不突出，基本面供需双弱，宏观层面平静，年底国内会议结束后未来一段时间宏观扰动减少，钢价缺乏驱动或延当前区域盘整 [3] 观点 - 行业成材低位盘整运行 [4] 后期关注 - 宏观政策和下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价预计短期高位运行，上方压力仍在，需关注宏观情绪 [13] - 锌价短期区间震荡，需关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价偏强运行 [15] - 碳酸锂价格短期偏强运行，后续或逐步回归基本面驱动的区间震荡 [17] 根据相关目录分别总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2602收盘价为93180元，周变动-900元，周涨跌幅-0.96%；现货中国平均价为92480元，周变动-1350元，周涨跌幅-1.44% [9] - 铝期货主力合约AL2602收盘价为22185元，周变动+15元，周涨跌幅0.07%；现货中国平均价为21840元，周变动-230元，周涨跌幅-1.04% [9] - 锌期货主力合约ZN2602收盘价为23065元，周变动-540元，周涨跌幅-2.29%；现货中国价格为23144元，周变动-494元，周涨跌幅-2.09% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价为343040元，周变动+10040元，周涨跌幅3.02%；现货中国平均价为336000元，周变动+5000元，周涨跌幅1.51% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价为117180元，周变动+1590元，周涨跌幅1.38%；现货中国平均价为120790元，周变动+1980元，周涨跌幅1.67% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：海外数据助长降息乐观情绪，宏观情绪利好；但国产矿北方复产慢，下游开工率下降，终端需求乏力，库存有积累趋势 [13] - 观点：预计价格短期高位运行，上方压力仍在，关注宏观情绪 [13] 锌 - 逻辑：上周矿进口窗口打开，加工费跌势暂止；需求端开工率下降，厂内库存下降；库存方面货紧未见改善，现货升水高位 [14] - 观点：价格短期区间震荡，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] 锡 - 逻辑：印尼出口量增长，刚果（金）局势影响供应，缅甸复产但供应仍偏紧，下游接货意愿降低，库存累积，需求有分化 [15] - 观点：锡价偏强运行 [15] 碳酸锂 - 逻辑：上周盘面偏强，价格重心上移；供应端原料价格上涨，开工率和产量微升；需求端正极材料产量微降，终端新能源汽车销量环比回升；库存总体去库，社会库存增加；成本及利润方面部分亏损，部分有盈利 [17] - 观点：价格短期偏强运行，后续或回归基本面驱动的区间震荡 [17] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品和低品价格不变，进口价格环比-0.48美元/吨；到港量377.33万吨，环比-3.92万吨，出港量502.65万吨，环比+3.61万吨 [22][26] - 氧化铝：国产价格2755元/吨，环比-40元；完全成本2826.8元/吨，环比-15元；利润-132.45元/吨，环比-32.27元 [29] - 电解铝：总成本16259.69元/吨，环比-74.84元；地区价差-70元/吨，环比+40元 [31] - 开工率：铝线缆62%，环比-0.4%；铝箔70.4%，环比不变；铝板带65%，环比不变；铝型材51.6%，环比-1.4%；原生铝合金60%，环比不变；再生铝合金59.8%，环比不变 [36][37] - 库存：保税区上海库存41000吨，环比-2200吨；保税区总库存57000吨，环比-7200吨；社会库存60万吨，环比+0.4万吨；主要消费地出库量11.92万吨，环比-0.42万吨；上期所库存120510吨，环比+515吨；LME库存519600吨，环比-50吨 [42][43] - 基差：当月-300元/吨，环比-275元；主力-365元/吨，环比-245元；连三-430元/吨，环比-270元 [50] - 月间价差：当月-主力-65元/吨，环比+30元；当月-连三-130元/吨，环比+5元 [51] 锌 - 锌精矿：国产价格19872元/金属吨，环比-182元；国产加工费1600元/金属吨，环比-250元；进口加工费50.13美元/干吨，环比-0.43美元 [59] - 生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润6872元/金属吨，环比-182元；进口盈亏-42.9元/吨，环比+1001.46元；进口锌精矿库存12万实物吨，环比+1万 [62] - 精炼锌库存：锌锭社会库存12.45万吨，环比-0.12万吨；保税区库存0.33万吨，环比不变；上期所库存76017吨，环比-4560吨；LME库存99900吨，环比+37975吨 [66] - 镀锌：产量325090吨，环比-21055吨；开工率56.08%，环比-2.31%；原料库存12780吨，环比-600吨；成品库存389100吨，环比+4500吨 [69] - 基差：当月95元/吨，环比-20元；主力95元/吨，环比不变；连三40元/吨，环比-30元 [73] - 月间价差：当月-主力0元/吨，环比+20元；当月-连三-55元/吨，环比-10元 [74] 锡 - 精炼锡：产量0.336万吨，环比+0.001万吨；开工率69.34%，环比+0.21% [83] - 库存：SHFE锡锭库存8095吨，环比+704吨；中国分地区社会库存9192吨，环比+732吨 [86] - 加工费：云南40%为12000元/吨，广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，均环比持平 [87] - 进口盈亏：12月18日当周为31165.14元/吨，环比+12118.76元 [90] - 现货：40%锡精矿云南325100元/吨，60%锡精矿广西、湖南、江西均为329100元/吨，均环比+7200元 [96] 碳酸锂 - 期货市场：主力合约LC2605收盘价111400元/吨，周环比+14.0%；成交量92.9万手，周环比+22.6%；持仓量66.9万手，周环比+5.1% [101] - 现货市场：SMM电碳周均价96650元/吨，周环比+3.66%；电池级与工业级价差2560元/吨；出口端电池级碳酸锂周平均价11.19美元/千克，周环比+4.58%；电池级氢氧化锂周平均价10.44美元/千克，周环比+3.81% [101] - 期现价差：主力合约基差区间为-13750~-4750元，期现背离延续 [101] - 供应端原料市场：各品类锂矿价格显著上行，环比、同比涨幅显著 [103][104] - 开工率：总开工率51.29%，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂开工率66.61%，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂开工率53.16%，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂开工率30.24%，环比-6.49%；回收料产碳酸锂开工率33.08%，环比+0.61% [106][110] - 产量：总产量2.20万吨，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂1.37万吨，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂0.29万吨，环比-6.5%；回收料产碳酸锂0.23万吨，环比+0.61% [112] - 正极材料：三元前驱体厂库存3.61万吨，环比-1.75%；三元材料厂产量1.78万吨，环比-2.56%，库存1.81万吨，环比-2.34%；磷酸铁锂产量9.21万吨，环比-2.21%，铁锂厂库存10.23万吨，环比-1.34% [118] - 终端市场：动力电芯产量29.34GWh，环比-1.48%；国产乘用车销量46.7万辆，环比+57.24%，其中新能源汽车销量29.1万辆，环比+57.30%，渗透率62.3% [121] - 库存：社会库存3.27万吨，环比+4.98%；样本周度库存总计11.04万吨，环比-0.9%；分环节库存天数总计26.2天，环比-1.1% [126] - 成本与利润：外购锂辉石精矿生产碳酸锂利润均值-6722.8元，外购锂云母精矿利润均值-5220.4元；碳酸锂进口利润均值6788.08元/吨；理论交割利润锂辉石矿均值6367.1元/吨，锂云母矿均值-2590.3元/吨 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价整理运行，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石宏观驱动减弱，关注补库需求，价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] - 煤焦前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，短期或在低位震荡运行，需关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金需求乏力压制，关注供给端变化，硅锰预计短期窄幅调整运行，硅铁预计短期窄幅偏强运行，需关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605收盘价3119元/吨，涨1.93%；热轧卷板HC2605收盘价3269元/吨，涨1.14%；铁矿石I2605收盘价780元/吨，涨2.56%；焦炭J2605收盘价1740元/吨，涨6.88%；焦煤JM2605收盘价1108元/吨，涨9.00%；锰硅SM2603收盘价5808元/吨，涨1.36%；硅铁SF2603收盘价5640元/吨，涨3.11%；废钢价格指数综合绝对价格指数日值2402.68元/吨，跌0.05% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20上海汇总价格3300元/吨，涨0.92%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，涨0.93%；铁矿石日照港PB粉795元/吨，涨1.66%；焦炭日照港准一级焦出库价1480元/吨，涨2.78%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1310元/吨，跌2.96%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5540元/吨，涨0.36%；硅铁自然块:72%FeSi内蒙古市场价5250元/吨，涨2.54% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比降2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点。成材震荡反弹，自身基本面供需双弱，需求无起色，供应日均铁水降至年内较低水平，宏观层面较平静 [12] - 观点低位盘整运行 [12] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [12] 铁矿石 - 逻辑上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，现货支撑盘面，且将进入钢厂补库周期。供应外矿发运周度环比小幅回落，年底或回升，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求国内需求加速下滑，铁水量或接近最低，因环保限产和年度检修；库存钢厂端进口库存偏低且环比回落，港口库存持续累积 [13] - 观点价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略区间操作，卖出虚值看涨期权 [13] - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] 煤焦 - 逻辑上周市场情绪回暖，煤焦期价反弹，焦煤05合约成交量放大，价格反弹或因空头持仓兑现利润。现货山西优质主焦煤价反弹，焦炭河北钢厂对焦价第三轮调降。大商所发布焦煤新交割质量标准，自JM2701合约起实施。短期基本面变化不大，主产地个别煤矿增产但幅度有限，下游补库使炼焦煤成交回暖，进口蒙煤通关量高，需求端季节性淡季压力显现 [14] - 观点价格短期低位震荡运行 [14] - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] 铁合金 - 逻辑宏观上美国就业市场数据分化，国内11月经济数据显示修复动能偏弱但总体平稳，12月会议政策基调积极。上周黑色金属盘面震荡反弹，硅锰及硅铁期价跟随上行。供应端硅锰产量及开工率小幅回落，硅铁产量及开工率连续两周下降；需求端硅锰和硅铁需求量低于近五年同期，合金刚性需求低迷；库存端硅锰库存创新高，硅铁库存大幅去化；成本端硅锰锰矿支撑偏强，硅铁成本支撑稳固 [16] - 观点硅锰短期窄幅调整运行，硅铁短期窄幅偏强运行 [16] - 后期关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周181.68万吨，环比增2.90万吨，同比降37.05万吨；表观需求量上周208.64万吨，环比增5.55万吨，同比降30.04万吨；长流程周产量152.38万吨，环比增1.16万吨，同比降39.40万吨；短流程周产量29.31万吨，环比增1.75万吨，同比增2.36万吨；社会库存上周313万吨，环比降25.70万吨，同比增30.26万吨；钢厂库存上周139.54万吨，环比降1.26万吨，同比增19.26万吨；总库存上周452.54万吨，环比降26.96万吨，同比增49.52万吨；总库存变化量上周累库量 - 26.96万吨，环比降2.65万吨，同比降7.01万吨；长流程周度库存113.25万吨，环比降2.29万吨，同比增12.09万吨；短流程周度库存26.29万吨，环比增1.03万吨，同比增7.17万吨；上海基差1月上周五180元/吨，环比降8元，同比增24元；5月上周五181元/吨，环比降29元，同比增98元；10月上周五149元/吨，环比降28元，同比增104元；北京基差1月上周五100元/吨，环比降38元，同比降90元；5月上周五101元/吨，环比降59元，同比降12元；10月上周五69元/吨，环比降58元，同比降6元 [19][23][27][28][41][45] - 热轧产量上周291.91万吨，环比降16.80万吨，同比降20.81万吨；表观需求量上周298.28万吨，环比降13.69万吨，同比降13.91万吨；社会库存上周307.30万吨，环比降5.76万吨，同比增77.65万吨；钢厂库存上周83.42万吨，环比降0.61万吨，同比增3.79万吨；总库存上周390.72万吨，环比降6.37万吨，同比增81.44万吨；上海基差1月上周五 - 6元/吨，环比降6元，同比降62元；5月上周五1元/吨，环比降7元，同比降30元；10月上周五 - 12元/吨，环比降13元，同比降20元 [32][37][49] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）本周15512.63万吨，环比增81.21万吨，同比增538.15万吨；港口澳洲矿库存本周6672.61万吨，环比增5.18万吨，同比增220.90万吨；港口巴西矿库存本周5795.06万吨，环比降11.98万吨，同比降5.15万吨；港口贸易矿库存本周10097.66万吨，环比增73.04万吨，同比增252.28万吨；港口日均疏港量本周313.45万吨/日，环比降5.74万吨，同比降10.80万吨；港口粗粉库存本周11799.57万吨，环比增91.70万吨，同比增308.93万吨；港口块矿库存本周2068.47万吨，环比增31.98万吨，同比增116.47万吨；港口球团库存本周320.64吨，环比增30.10吨，同比降93.06吨；港口精粉库存本周1323.95万吨，环比增9.73万吨，同比增205.81万吨；在港船舶数量本周111条，环比增4条，同比增25条 [52][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗本周钢企库存8723.95万吨，环比降110.25万吨，同比降707.95万吨；钢企库销比本周31.10，环比降0.09，同比降1.51；钢企日耗本周280.56万吨/日，环比降2.71万吨，同比降8.66万吨；钢企铁水日产本周226.55万吨/日，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [62] - 247家钢厂开工率/盈利率本周钢企高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点，同比降1.16个百分点；钢企炼铁利用率84.93%，环比降0.99个百分点，同比降1.2个百分点；钢企盈利率35.93%，环比持平，同比降12.55个百分点 [66] - 外矿发运RT发全球本周734.9万吨，环比降10.5万吨，同比增47.6万吨；BHP发全球本周576.2万吨，环比降5.6万吨，同比增4.5万吨；FMG发全球本周307.8万吨，环比降66.9万吨，同比降117.7万吨；Vale发全球本周614.6万吨，环比降67.6万吨，同比增27.9万吨；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比降7.0万吨，同比增90.7万吨；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比增4.05个百分点，同比增2.34个百分点；RT发中国本周601.0万吨，环比降7.6万吨，同比增38.1万吨；BHP发中国本周522.9万吨，环比增50.7万吨，同比增62.7万吨；FMG发中国本周275.6万吨，环比降63.0万吨，同比降112.4万吨 [70][77] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周900.45万吨，环比降3.35万吨，同比增14.09万吨；独立焦企上周91.1万吨，环比增3.8万吨，同比增3.5万吨；247家钢厂上周633.7万吨，环比降1.6万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂库存可用天数上周11.7天，环比持平，同比降0.8天；4港口上周176.65万吨，环比降5.55万吨，同比增8.49万吨 [90] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2727.57万吨，环比增0.37万吨，同比降348.27万吨；独立焦企上周1036.3万吨，环比降1.0万吨，同比降26.0万吨；独立焦企库存可用天数上周12.4天，环比增0.2天，同比增0.3天；247家钢厂上周805.0吨，环比增10.3吨，同比增46.0吨；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比增0.2天，同比增0.8天；5港口上周286.17万吨，环比降21.33万吨，同比降192.88万吨；314家洗煤厂上周327.3万吨，环比降5.1万吨，同比降106.59万吨；523家炼焦煤矿上周272.8万吨，环比增17.5万吨，同比降68.8万吨 [97][98] - 独立焦企平均吨焦盈利上周16元，环比降28元，同比降5元；独立焦企产能利用率上周72.0%，环比降1.2个百分点，同比降1.0个百分点；独立焦企日均焦炭产量上周63.0万吨，环比降1.0万吨，同比降2.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.7万吨，环比增0.7万吨，同比降4.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.55万吨，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [107][108] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.61，环比增0.05，同比降0.03；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.57，环比降0.03，同比降0.01；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.54，环比降0.04，同比降0.02；焦炭基差1月上周五为 - 6元/吨，环比降79元，同比增18元；5月上周五为 - 149元/吨，环比降69元，同比降71元；9月上周五为 - 223元/吨，环比降60元，同比降75元；焦煤基差1月上周五为68元/吨，环比降79元，同比降38元；5月上周五为 - 46元/吨，环比降122元，同比降78元；9月上周五为 - 127元/吨，环比降129元，同比降93元；焦炭价差1月 - 5月上周五为 - 142.5，环比增10.5，同比降101.0；5月 - 9月上周五为 - 74.0，环比增9.0，同比降9.0；焦煤价差1月 - 5月上周五为 - 113.5，环比降42.5，同比降37.0；5月 - 9月上周五为 - 81.5，环比降7.5，同比降15.5 [113][117][121][122][125] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比持平，同比增0.8元；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5540元/吨，周环比增20元，同比降390元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增130元，同比降770元 [130] - 锰矿库存港口库存合计12月12日当周448.3万吨，周环比降3万吨，同比降105.1万吨；锰矿库存（天津港）12月12日当周354.5万吨，周环比降22.6万吨，同比降120.3万吨；锰矿库存（钦州港）12月12日当周93.3万吨，周环比增19.6万吨，同比增29.7万吨 [133] - 产量硅锰上周产量188230吨，周环比降1015吨，同比降12005吨；日均产量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周黑色系集体回暖，原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势 [3] 供应 - 外矿发运周度环比显著回升，澳巴发运均显著回升，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会环比回升 [3] - 到港两量短期保持中位偏高水平，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求 - 国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，铁水量或接近最低水平，主要受环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期 [3] - 本期高检修主要在河北、江苏、山东、新、安徽等地区，河北因环保限产加剧，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修；高炉复产在辽宁、山西、福建、安徽地区，为高炉检修结束后按计划复产；本周铁水下降主要受上周检修高炉延续影响，河北个别钢厂因环保限产减产且该地区高炉复产计划延期，致铁水下降幅度超预期 [3] 库存 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动 [3] - 港口库存持续累积，因到港量持续保持相对高位，预期12月份港口库存仍趋于累积 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]