报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小涨，但氧化铝价格下跌、铝土矿库存高位，矿价涨幅有限 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑，受终端需求走弱及铝价高位抑制 [3] - “银十”旺季不足再入收缩区间，因铝价高位震荡、建筑需求疲软及出口动能减弱，11月行业延续分化，综合PMI或下行 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大，或对铝价负反馈 [3] 有色金属 - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材宏观和基本面共振，钢价延续反弹；原材料低位运行，短期存反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观情况 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [1] - 中美元首将举行会晤，宏观市场情绪回暖 [1] 钢厂成本与亏损情况 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3033元/吨，周环比上调30元/吨，与10月29日普方坯出厂价格3000元/吨相比，钢厂平均亏损33元/吨 [1] 建筑工地资金到位率情况 - 截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点；其中房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05个百分点 [1] 成材市场情况 - 成材昨日延续反弹，价格偏强运行；近期宏观市场情绪回暖，河北部分地区环保限产从行业层面对价格有支撑；需求变化不大，地产偏弱 [1] 原材料市场观点 - 原材料低位运行，短期存反弹 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间大多1月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美联储降息25bp，12月会议降息概率62%低于周三早些时候的约85% [2] - 力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，国产矿供应偏紧格局延续，矿价小幅上涨但涨幅有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [3] - 铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，铝型材开工率微升至53.7%，铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%，再生铝开工率维持在58.6% [3] - 10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动积极，黑色系价格整体回升，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方有现实端压力，不过国内需求韧性偏强，叠加基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹 [2][3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格回暖，一方面成材主力合约交割对远月抑制减弱，另一方面双焦供给端扰动推升板块估值上升；出口端韧性支撑成材，板材库存结构压力显著，但钢厂供给端主动调节，成材价格继续下行可能性小，形成负反馈概率低；铁水因钢厂检修和亏损范围扩大下滑，但减产压力不大，供给端持续回升，铁矿石供需趋向累库，但累库压力在可预期范围，难以引导价格下行，叠加内盘基差大且高于去年同期，内外盘价差大，宏观驱动积极，矿石价格偏强运行 [3] 供应 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲发运平稳，巴西发运回升至高发运区间；到港量连续两周大幅回落，外矿供给稳中有增，即期供应环比下降显著，供给端支撑力度加强 [3] 需求 - 国内需求环比持续回落，原因是河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷；本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低；高炉开工率和盈利率因环保及终端需求偏弱持续下滑但斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石需求有韧性 [4] 库存 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期；因到港量处于同期高位，天气致疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [4] 价格 - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨 [5] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [5] 后期关注 - 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期煤焦供需边际波动总体尚在相对高位库存压力暂时不大注意需求变化对市场情绪的影响价格谨慎乐观对待 [4] - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡运行波动较为剧烈现货市场总体稳中偏强焦价第二轮提涨落地两轮累计上涨100 - 130元/吨部分区域焦企计划第三轮提涨 [3] 基本面情况 - 国内端上周山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产叠加内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产煤产量有所下滑统计523座炼焦煤矿日均精煤产量76.1万吨环比前一周下降1.8万吨同比下降1.7万吨 [3] - 需求处于旺季向淡季切换阶段钢厂端利润进一步收缩盈利率降至47.6%日均铁水产量小幅下滑至239.9万吨随着需求旺季接近尾声成材压力渐增铁水产量趋于下滑注意压力向原料端的传导 [3] 进口情况 - 1 - 9月我国累计进口蒙焦煤4174.7万吨同比下降167.16万吨降幅3.8%但8、9月份蒙焦煤进口量均在600万吨左右的高位使得同比降幅持续收窄 [3] - 10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量12.8万吨环比9月下滑4万吨结合往年进口规律预计10月蒙焦煤进口将有所回落预计全年蒙煤进口量或同比持平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位运行，短期存反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 中国央行行长潘功胜在会议上表示执行已出台货币政策措施，研究储备新政策举措 [4] - 截至10月28日，13家上市建材企业公布2025年前三季度业绩，合计营收3052.92亿元，净利润86.08亿元 [4] - 9家企业盈利，中国建材净利润29.60亿元排第一，6家企业净利润同比增长 [4] - 7家企业营收超百亿元，中国建材营收1334.43亿元排第一 [4] - 成材昨日冲高回落，价格偏强运行，宏观市场情绪回暖，河北部分地区环保限产支撑价格，需求变化不大，地产偏弱限制反弹空间 [4] 后期关注 - 宏观政策；下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期煤焦供需边际波动总体尚在相对高位库存压力暂时不大需注意进口煤变量对市场的冲击价格谨慎乐观对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡偏强运行价格靠近前高整体波动较为剧烈现货市场总体稳中偏强焦价第二轮提涨落地两轮累计上涨100 - 130元/吨 [3] 基本面情况 供应端 - 国内端上周山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产叠加内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产煤产量有所下滑统计523座炼焦煤矿日均精煤产量76.1万吨环比前一周下降1.8万吨同比下降1.7万吨 [3] - 1 - 9月我国累计进口蒙焦煤4174.7万吨同比下降167.16万吨降幅3.8%但8、9月份蒙焦煤进口量均在600万吨左右的高位使得同比降幅持续收窄10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量12.8万吨环比9月下滑4万吨预计10月蒙焦煤进口将有所回落预计全年蒙煤进口量或同比持平 [3] 需求端 - 钢厂端利润进一步收缩盈利率降至47.6%日均铁水产量小幅下滑至239.9万吨随着需求往年接近尾声成材压力渐增铁水产量趋于下滑注意压力向原料端的传导 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和矿端消息，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上贸易乐观情绪提振风险偏好，市场预期美联储降息25个基点，关注央行结束量化紧缩计划迹象 [2] - 截至10月27日，SMM进口铝土矿指数报73.16美元/吨，较上一交易日跌0.4美元/吨，因进口矿库存高企 [3] - 国产矿供应偏紧格局延续，矿价小幅上涨，但涨幅有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，各板块有分化 [3] - 10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位运行，短期存反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业数据表现 - 1-9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%，黑色金属冶炼和压延加工业由亏转盈，盈利 973.4 亿元 [2] - 调研 36 个全国下游施工单位显示，2025 年四季度仅 38.89%企业有新开工项目，新项目集中在 2026 年一季度启动 [2] 行业现状 - 大部分企业存续项目规模平稳，资金压力突出，采购谨慎，原材料库存维持低位 [2] 价格走势 - 成材昨日反弹，早盘回落，午后冲高收盘 [2] 影响因素 - 中美磋商形成初步共识，宏观层面好转，风险情绪回升 [2] - 河北部分地区进行天气 II 级应急响应，支撑成材价格 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告基本信息 - 报告名称：【华宝期货】有色金属周报 [1] - 报告日期：2025.10.27 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观上美国消费者物价涨幅低于预期使美联储有望再次降息，国内宏观情绪向好；基本面国产矿供应偏紧但涨幅有限，下游加工龙头企业开工率环比持平；预计近期偏强震荡，关注高价位中下游反馈 [10][11] - 上周锌价偏强运行，进口锌矿亏损显著，冶炼厂抢购国产锌矿，需求端镀锌开工率下降，库存有变化；短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量有上方压力，关注矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件 [13] - 2025年9月国内锡矿进口量环比下降、同比上升，此前印尼关闭非法锡矿、缅甸佤邦复产慢，供应偏紧，国内产量和开工回升但加工费低，下游消费有分化；短期供需双弱，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025.10.17 - 2025.10.24期间，铜期货主力合约CU2512收盘价格从84390涨至87720，周涨3330，涨幅3.95%，现货平均价从84835涨至86370，周涨1535，涨幅1.81% [8] - 铝期货主力合约AL2512收盘价格从20910涨至21225，周涨315，涨幅1.51%，现货平均价从20960涨至21130，周涨170，涨幅0.81% [8] - 锌期货主力合约ZN2512收盘价格从21815涨至22355，周涨540，涨幅2.48%，现货价格从21856降至21818，周降38，降幅0.17% [8] - 锡期货主力合约SN2512收盘价格从280750涨至284300，周涨3550，涨幅1.26%，现货平均价从281250涨至282750，周涨1500，涨幅0.53% [8] - 镍期货主力合约NI2512收盘价格从121160涨至122150，周涨990，涨幅0.82%，现货平均价从122780涨至123240，周涨460，涨幅0.37% [8] 本周有色行情预判 - 铝：宏观情绪支撑明显，预计近期偏强震荡，关注高价位中的下游反馈；关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [10][11][12] - 锌：短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件；关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [13] - 锡：短期供需双弱，锡价偏强整理；关注缅甸复产情况、各国的贸易政策 [15] 品种数据（铝） - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格10月24日当周660元/吨，环比+10，同比+25；国产低品铝土矿河南价格10月24日当周590元/吨，环比+10，同比+40；进口铝土矿指数平均价10月24日当周73.56美元/吨，环比-0.89，同比-8.17 [19] - 铝土矿：10月24日当周港口汇总到港量410.35万吨，环比+35.98，同比+37.31；出港量429.5万吨，环比+23.11，同比+55.27 [22] - 氧化铝：国产河南价格10月24日当周2870元/吨，环比-35，同比-1940；完全成本10月24日当周2841.8元/吨，环比-9.7，同比-90.6；山西利润10月24日当周-115.14元/吨，环比-55.08，同比-2152 [25] - 电解铝：总成本10月24日当周16067.6元/吨，环比-77，同比-3060.71；佛山 - SMM A00铝地区价差10月24日当周-90元/吨，环比+20，同比+100 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆10月23日当周开工率64.4，环比+0.4，同比-7.6；铝箔开工率71.9，环比-0.4，同比-4；铝板带开工率67，环比-1，同比-3.6；铝型材开工率53.7，环比+0.2，同比+3.3；原生铝合金开工率59，环比+0.6，同比+4；再生铝合金开工率58.6，环比不变，同比+3.1 [32][35] - 电解铝库存：上海保税区库存10月23日当周55000吨，环比-5300，同比+17000；保税区总库存10月23日当周74000吨，环比-6300，同比+25800；社会库存10月27日当周62.6万吨，环比+0.1，同比-0.4；主要消费地铝锭周度出库量10月20日当周13.65万吨，环比-0.85，同比+6.5；上期所库存10月24日当周118168吨，环比-3860，同比-151226；LME库存10月23日当周473125吨，环比-18100，同比-277225 [38][39] - 现货SMM A00铝：当月基差10月24日当周-95元/吨，环比-160，同比-180；主力基差-115元/吨，环比-155，同比-175；连三基差-120元/吨，环比-145，同比-110 [44] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周-20元/吨，环比+5，同比+20；当月 - 连三价差-25元/吨，环比+15，同比+15 [45] 品种数据（锌） - 锌精矿：国产锌精矿价格10月24日当周17296元/金属吨，环比+372，同比-4300；国产锌精矿加工费10月24日当周3400元/金属吨，环比不变，同比+1950；进口锌精矿加工费10月24日当周110.25美元/干吨，环比-8.5 [52] - 锌精矿：企业生产利润10月24日当周4446元/金属吨，环比+422，同比-4230；进口盈亏10月23日当周-3207.24元/吨，环比-722.9，同比-2822.01；连云港进口锌精矿库存10月24日当周15万实物吨，环比+1，同比+6 [55] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存10月27日当周16.35万吨，环比-0.18，同比+4.11；锌锭保税区库存10月23日当周0.45万吨，环比-0.35，同比-0.3；上期所精炼锌库存10月24日当周109168吨，环比-459，同比+33091；LME锌库存10月23日当周37600吨，环比-425，同比-201550 [58] - 镀锌：10月23日当周产量342270吨，环比+5780，同比+10375；开工率57.48，环比-0.57，同比+2.03；原料库存10月23日当周13290吨，环比-620，同比+1400；成品库存370000吨，环比+3200，同比-10380 [61] - 锌基差SMM 0锌锭：当月基差10月24日当周-125元/吨，环比-160，同比+410；主力基差-165元/吨，环比-200，同比+370；连三基差-230元/吨，环比-175，同比-85 [64] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周0元/吨，环比+50，同比不变；当月 - 连三价差-90元/吨，环比+20，同比-345 [68] 品种数据（锡） - 精炼锡：云南、江西两省合计产量10月24日当周0.347万吨，环比+0.103，同比+0.0335；合计开工率71.61%，环比+21.26，同比+6.92 [73] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计10月24日当周5766吨，环比+75，同比-2871；中国分地区锡锭社会库存6828吨，环比-189，同比-3366 [76] - 锡精矿加工费：云南40%为12000元/吨，环比持平，同比-3500；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比-3500 [77] - 锡矿进口盈亏水平：10月23日当周14131.19元/吨，环比-2309.02，同比+5955.08 [79] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南10月24日当周269900元/吨，环比+900，同比+30800；60%锡精矿广西、湖南、江西均为273900元/吨，环比+900，同比+30800 [83]