报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面尚可，钢价震荡运行，在偏低位置整理运行 [1][2] 相关目录要点总结 行业动态 - 墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，涉及钢铁等产品类别，商务部对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [2] - 云南五家龙头钢企锁定省内60万吨资源投放，控产、稳价、共管秩序进入实操阶段并达成重要决议 [2] 周度数据 - 螺纹钢产量上升0.01万吨至206.46万吨，热卷产量下降2.3万吨至324.19万吨，五大材总产量上升9.47万吨至864.93万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降13.98万吨至636.3万吨，热卷总库存上升2.51万吨至380.5万吨，五大材总库存下降9.13万吨至1510.61万吨 [2] - 螺纹钢表需上升10.41万吨至220.44万吨，热卷表需下降0.14万吨至321.68万吨，五大材表需上升23.73万吨至874.06万吨 [2] 市场表现 - 成材昨日延续震荡走势，先下后上，螺纹表现较好，产量微增，表需增幅较大，库存去化；热卷产量和表需小降，库存略有累积 [2] 影响因素 - 宏观层面反内卷预期小幅回升，对价格支撑增强，但下游偏弱情况未改变 [2] 后期关注 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端双增，需求旺季叠加下游节前补库支撑原料市场挺价信心，短期盘面宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 昨日煤焦期货价格延续震荡走势，多地煤价连续小幅反弹，多地焦企因成本增加开启首轮提涨焦价 [3] - 6月以来煤价涨幅大，焦炭价格涨幅滞后，有补涨预期，且焦炭全行业严重亏损，成本端支撑焦炭价格；钢厂有利润，后期钢铁生产或保持较高水平，焦炭需求持续旺盛 [3] - 9月26日起全面上调焦炭出厂价格50 - 85元/吨，建议焦炭全行业限产30%以上 [3] 基本面情况 - 唐山市受环保政策影响，9月底前企业做硬减排准备，本次限产多自愿，实际减产落实一般 [4] - 本周日均铁水产量增1.34万吨至242.36万吨 [4] - 山西临汾等地复产煤矿生产恢复正常，长治沁源大矿集团增产，本周精煤日均产量77.2万吨，环比增1.1万吨，同比降2.6万吨 [4] - 预计下周山西主产地煤矿产量波动不大，国庆假期部分煤矿或短暂停产检修，产量或小幅下滑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝锭预计价格短期高位运行 关注宏观情绪和矿端消息 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬 复产预计在正月初十一至十六 停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日停产 大部分1月中旬停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷 支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价偏弱整理 美联储内部货币政策路径分歧加大 需在高通胀与就业疲软间平衡 [2] - 供应端置换产能爬产推动 产量小幅度增长 供需格局边际改善 [3] - 截至上周四 全国冶金级氧化铝建成产能11032万吨/年 运行产能9233万吨/年 开工率较上周上调0.92个百分点至83.69% [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周增0.1个百分点至62.2% 与去年同期降1.3个百分点 [3] - 原生合金头部企业开工平稳 中小企业开工回调 铝板带开工率微降 铝线缆开工率持稳 国庆或推动补库 开工率有望回升 [3] - 铝价回落 加工材厂有双节备货需求 社会库存去化 9月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.70万吨 较周一和上周四均下跌2.1万吨 [3] - 短期内铝价重心回落 下游采买回升 现货升水坚挺 中期铝消费回暖 汽车、电力、建筑行业铝消费向好 加工材开工率稳中有升 [3] - 宏观降息预期兑现 关注国内政策推进 双节备货开启 预计价格短期高位震荡 后续关注库消走势 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机、矿端复产和消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端保持双增态势，需求旺季叠加下游开启节前补库，支撑原料市场信心，短期盘面维持宽幅震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货情况 - 昨日煤焦期货价格延续震荡走势，多地煤价保持连续小幅反弹，焦企因成本增加计划开启首轮提涨 [2] 市场方面 - 近期唐山市受环保政策影响，要求企业在9月底前做好硬减排措施准备，但本次限产多以自愿为主，实际落实减产情况一般 [2] - 上周日均铁水产量小幅增长0.47万吨至241.02万吨 [2] 煤矿端情况 - 山西临汾等地前期复产煤矿生产恢复正常，产量持续回升，叠加长治沁源大矿集团增产，产量提升较为明显 [2] - 本周精煤日均产量77.2万吨，环比增加1.1万吨，同比下降2.6万吨 [2] - 预计下周山西主产地煤矿产量波动不大，但已有煤矿反馈国庆假期将有短暂停产检修，期间产量或有小幅下滑 [2] 炼焦煤进口情况 - 炼焦煤进口量环比保持稳步回升，8月份我国进口炼焦煤1016.22万吨，环比增长5.6%，同比下降5.02%；1 - 8月累计进口7260.75万吨，同比下降632.03万吨，降幅8.01% [2] - 8月蒙煤进口量601.47万吨，环比大增20.8%，9月份蒙煤甘其毛都口岸日通关量较8月份仍有提升，支撑国内煤供给 [2]

报告行业投资评级 - 低位运行 [2] 报告的核心观点 - 关注周度基本面变化，钢价震荡运行 [1] 报告内容总结 政策方面 - 工信部等多部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》，严格水泥玻璃产能调控，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案 [1] 行业数据 - 9 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2073 万吨，平均日产 207.3 万吨，环比下降 0.6%；钢材库存量 1529 万吨，环比上一旬减少 53 万吨，下降 3.4% [1] 成本与盈利 - 本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2228 元/吨，平均钢坯含税成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，与 9 月 24 日普方坯出厂价格 3030 元/吨相比，钢厂平均盈利 44 元/吨，周环比减少 25 元/吨 [1] 市场表现 - 昨天成材震荡反弹，午后受焦煤和玻璃上涨带动，基本面变化不大，昨天工信部印发水泥、玻璃的产能调控，反内卷预期提升，目前下游偏弱的情况未改变，价格在偏低位置整理运行 [1] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期偏弱调整，关注宏观情绪和矿端消息 [3][4] - 铝锭预计价格短期持高位整理，后续关注库消走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 宏观上美联储主席鲍威尔表示，美联储面临“具有挑战性的形势”，需在高通胀与就业市场疲软之间寻求平衡 [2] - 氧化铝基本面维持过剩格局，供应端国内氧化铝运行产能高位持续运行，进口窗口开启，库存高位，供应过剩持续；需求端国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下降1.3个百分点 [3] - 9月22日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，持平于上周四库存，较上周一上涨0.1万吨，9.16 - 9.21期间国内铝锭出库量共计12.23万吨，环比增加1.47万吨 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端保持双增态势，需求旺季叠加下游开启节前补库，支撑原料市场信心，短期盘面维持宽幅震荡运行 [4] 相关内容总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格整体震荡运行，山西区域煤价连续小幅反弹，内蒙个别地区焦企计划本周提涨焦价，主流地区焦企暂未调价 [3] - 近期唐山市受环保政策影响，但本次限产多以自愿为主，实际落实减产情况一般 [3] 产量数据 - 上周日均铁水产量小幅增长 0.47 万吨至 241.02 万吨 [3] - 上周山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升，主产地煤矿仍有小幅增产空间 [3] 进口数据 - 8 月份我国进口炼焦煤 1016.22 万吨，环比增长 5.6%，同比下降 5.02%；1 - 8 月累计进口 7260.75 万吨，同比下降 632.03 万吨，降幅 8.01% [3] - 8 月蒙煤进口量 601.47 万吨，环比大增 20.8%，9 月份蒙煤甘其毛都口岸日通关量较 8 月份仍有提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价前期宏观靴子落地价格冲高后小幅调整，预计近期高位震荡，关注旺季库消对价格方向指引 [9][10] - 锌价短期宏观利好基本释放，价格小幅偏弱整理，旺季支撑仍在，但中长期放量仍给到上方压力 [12][13] - 锡价短期供需双弱，偏强整理 [16] 各部分总结 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年9月12日至9月19日，铜主力合约CU2511收盘价格从81060元降至79910元，周变动-1150元，周涨跌幅-1.42%；铝主力合约AL2511从21120元降至20795元，周变动-325元，周涨跌幅-1.54%；锌主力合约ZN2511从22305元降至22045元，周变动-260元，周涨跌幅-1.17%；锡主力合约SN2510从273950元降至268770元，周变动-5180元，周涨跌幅-1.89%；镍主力合约NI2510从121980元降至121500元，周变动-480元，周涨跌幅-0.39% [7] - 现货价格方面，同期中国上海物贸铜平均价从80990元降至79970元，周变动-1020元，周涨跌幅-1.26%；有色市场A00铝平均价从21050元降至20840元，周变动-210元，周涨跌幅-1.00%；国产及进口锌锭价格从22236元降至22082元，周变动-154元，周涨跌幅-0.69%；上海物贸锡平均价从273250元降至269250元，周变动-4000元，周涨跌幅-1.46%；1镍平均价从123430元降至123020元，周变动-410元，周涨跌幅-0.33% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价高位调整，宏观上美联储降息后官员释放鹰派信号，价格小幅回调；基本面氧化铝过剩，供应端国内运行产能高位、进口窗口开启、库存高位，需求端下游加工龙头企业开工率小幅增加但与去年同期相比下降，分板块开工情况有差异，9月22日国内主流消费地电解铝锭库存持平于上周四，9.16 - 9.21期间出库量环比增加 [9] - 关注：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [11] 锌 - 逻辑：上周锌价偏弱调整，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，进口锌精矿指数环比上涨，沪伦比值回落，锌锭进口窗口关闭；需求端镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率下降，锌价回落下游点价多提货少，库存有变化，截至9月22日国内库存减少 [12] - 关注：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [14] 锡 - 逻辑：美联储降息未超预期，短期宏观利多出尽对锡价有压力，7月我国锡矿进口量环比和同比均下降，1 - 7月累计进口量同比下降，缅甸出矿进度慢，供应偏紧推动锡价，云南和江西原料短缺致冶炼厂开工率下降，下游需求一般，市场供需双弱 [16] - 关注：关注缅甸复产情况、各国的贸易政策 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：9月22日当周，国产高品铝土矿河南价格650元/吨环比不变同比+15；国产低品铝土矿河南价格580元/吨环比不变同比+30；进口铝土矿指数平均价75.1美元/吨环比-0.38同比-1.51；9月19日当周港口到港量341.74万吨环比-83.71同比+21.44，出港量467.11万吨环比-0.2同比+133.89 [20][23] - 氧化铝：9月22日当周，河南国产价格3020元/吨环比-30同比-1005；完全成本2890.2元/吨环比-11.8同比+33.6；山西利润-8.43元/吨环比-46.82同比-1187.88 [26] - 电解铝：9月22日当周，总成本16335.29元/吨环比-71.95同比-1354.66；佛山 - SMM A00铝地区价差-50元/吨环比不变同比+100 [28] - 下游加工端：9月18日当周，铝线缆开工率65.2环比不变同比-5.8；铝箔开工率71.9环比不变同比-4；铝板带开工率68.2环比-0.4同比-4.6；铝型材开工率54.6环比+0.6同比+1.1；原生铝合金开工率57.2环比-0.2同比+2.4；再生铝合金开工率55.9环比+0.4同比+1 [33][34] - 库存：9月18日当周，上海保税区库存67800吨环比-1700同比+32500，保税区总库存90800吨环比-1700同比+45300；9月22日当周社会库存63.8万吨环比+0.1同比-9.7，主要消费地铝锭周度出库量12.23万吨环比+1.47同比+1.95；9月19日当周上期所库存127734吨环比-765同比-152831，LME库存513900吨环比+28625同比-295125 [39][40] - 现货及基差：9月22日当周，SMM A00铝当月基差0元/吨环比-25同比+140，主力基差0元/吨环比+75同比+185，连三基差5元/吨环比+55同比+215 [45] - 沪铝月间价差：9月22日当周，当月 - 主力价差5元/吨环比+100同比+25，当月 - 连三价差5元/吨环比+80同比+55 [46] 锌 - 锌精矿：9月22日当周，国产锌精矿价格16654元/金属吨环比-224同比-4904；9月19日当周国产锌精矿加工费3850元/金属吨环比不变同比+2400，进口锌精矿加工费111.25美元/干吨环比+12.5 [53] - 生产利润、进口盈亏及库存：9月19日当周，企业生产利润3686元/金属吨环比-192同比-3864；进口盈亏-2001.32元/吨环比+147.85同比-1851.07；连云港进口锌精矿库存15万实物吨环比-1同比+13 [56] - 精炼锌库存：9月22日当周，SMM七地锌锭社会库存15.7万吨环比-0.36同比+5.03；9月18日当周保税区库存0.8万吨环比不变同比+0.25；9月19日当周上期所精炼锌库存99315吨环比+4666同比+19159；LME锌库存46825吨环比-3325同比-209325 [59] - 镀锌：9月18日当周，产量337400吨环比+5055同比+21675；开工率58.05环比+1.99同比+3.04；原料库存13910吨环比+50同比+2325；成品库存366800吨环比-8900同比-32400 [62] - 锌基差：9月19日当周，SMM 0锌锭当月基差-55/吨环比-35同比-205，主力基差-65/吨环比+60同比-135，连三基差-90/吨环比+15同比-745 [65] - 沪锌月间价差：9月22日当周，当月 - 主力价差-10元/吨环比+65同比-10，当月 - 连三价差-40元/吨环比+55同比-510 [68] 锡 - 精炼锡：9月19日当周，云南、江西两省合计产量0.145万吨环比+0.007同比-0.0315；合计开工率29.92%环比+1.44同比-6.5 [73] - 锡锭库存：9月19日当周，SHFE锡锭库存总计6988吨环比-909同比-2412；中国分地区锡锭社会库存8453吨环比-936同比-2115 [76] - 锡精矿加工费：9月19日当周，云南40%为12000元/吨环比持平同比-3500；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨环比持平同比-3500 [78] - 锡矿进口盈亏水平：9月18日当周，锡矿进口盈亏水平14948.1元/吨环比+6105.3同比+668.9 [79] - 现货各地平均价：9月19日当周，40%锡精矿云南价格257300元/吨环比-4600同比+11300；60%锡精矿广西、湖南、江西价格均为261300元/吨环比-4600同比+11300 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端保持双增态势，下游开启节前补库，支撑原料市场信心，短期盘面维持宽幅震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 8月我国进口炼焦煤1016.22万吨，环比增长5.6%，同比下降5.02%；1 - 8月累计进口7260.75万吨，同比下降632.03万吨，降幅8.01%；8月蒙煤进口量601.47万吨，环比大增20.8% [2] - 近期唐山市受环保政策影响，9月15日至9月30日要求企业做好硬减排措施准备，部分钢企已接到通知，多以自愿限产为主 [3] - 247家钢厂盈利率58.87%，环比前一周减少1.30个百分点；日均铁水产量小幅增长0.47万吨至241.02万吨，钢厂整体暂未有减产情况 [3] 原材料情况 - 山西区域煤价连续小幅反弹，内蒙个别地区焦企因成本上升计划本周提涨焦价 [2] - 上周山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升，内蒙查超产文件实际影响的焦煤减量有限，主产地煤矿仍有小幅增产空间 [3] 市场趋势 - 下游开启节前补库，在补库需求带动下，市场节前或将维持偏强运行 [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计铝价短期偏弱调整 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 原材料（氧化铝） - 氧化铝基本面维持过剩格局，供应端国内运行产能高位、进口窗口开启、库存高位，供应过剩持续 [4] - 截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9233万吨/年，周度开工率上调0.92个百分点至83.69% [4] 有色金属（铝） - 铝价昨日偏弱整理，市场关注本周美联储讲话寻货币政策新信号 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率增0.1个百分点至62.2%，较去年同期降1.3个百分点 [4] - 9月22日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，与上周四持平，较上周一涨0.1万吨 [4] - 9.16 - 9.21期间国内铝锭出库量12.23万吨，环比增1.47万吨 [4]