报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 股指期货市场表现 - 12月26日 A股四大股指多数上涨 上证指数涨0.1%报3963.68点 深成指涨0.54%报13603.89点 创业板指涨0.14%报3243.88点 科创50指数跌0.24%报1345.83点 市场成交21811亿元 较前日增加2372亿元 [2] - 行业板块中 有色金属、电力设备、钢铁涨幅居前 电子、轻工制造、通信跌幅居前 从市场强弱看 IC>IH>IM>IF 个股涨/平/跌数分别为1865/186/3406 沪深两市 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -17、-225、-57、300亿元 分别变动+40、-78、-11、+49亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为75.53、43.44、15.24与 -1.8点 基差年化收益率分别为 -7.09%、-4.16%、-2.34%与0.42% 三年期历史分位数分别为55%、57%、42%及53% [2] 国债期货市场表现 - 12月25日 利率债走势较弱 活跃合约中 TS下跌0.02% TF下跌0.03% T下跌0.02% TL下跌0.24% [3] - 目前活跃合约为2603合约 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券收益率分别变动 -0.8bps、+1.25bps、+0.55bps、+0.5bps 对应净基差分别为 -0.018、-0.062、-0.038、0.267 IRR分别为1.56%、1.76%、1.65%、0.56% [3] - 公开市场操作方面 央行货币投放1771亿元 货币回笼883亿元 净投放888亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示 制造、地产、进出口、社会活动景气度暂不及往期 基建景气度与往期相近 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场逻辑 - 看好年初股票行情，原因包括日元加息靴子落地、美联储转向“技术性扩表”、国内年终结算结束机构有望进场、国内财政有望靠前发力以及A股估值和盈利有望修复；港股多了估值低和解禁高峰已过的逻辑；商品处于实物资产重估叙事中有望延续强势 [6] - 海外美国第三季度实际GDP增速达4.3%，高于预期和Q2，但经济内部分化明显，市场对2026年美联储降息预期仍谨慎 [7] - 本周人民币兑美元汇率突破7.0关口，受美元指数回落、中美利差收窄、看空情绪逆转和中美经贸关系缓和等因素推动，升值是可持续趋势，中长期估值仍有修复空间 [8] - 国内2025年1 - 11月规模以上工业企业利润累计同比微增0.1%，11月当月利润同比下降13.1%，行业表现分化，企业盈利可持续修复关键在于反内卷政策效果 [9] - 中观高频经济活动指数处于近年高位但本周下行，与工业活动放缓有关；全国土地成交规划建筑面积显著增长；传统工业承压，地产、基建和反内卷重点产品相关需求有不同表现 [10] 大类资产逻辑 | 大类资产 | 逻辑 | 配置建议 | | --- | --- | --- | | 股票 | 中长逻辑包括全球财政货币发力、国内PPI和工业企业利润触底回升、资金流动和全球需求稳定等；短逻辑包括美联储降息预期、估值即将打开空间和日本加息靴子落地。 | 春节前行情，长期增配，看好 [11] | | 债券 | 中长逻辑包括国内降息空间有限、统一大市场促通胀上行和经济向好、股债跷跷板；短逻辑包括债券收益率抬升和经济动能缺乏爆发力。 | 长期减配 [11] | | 商品 | 中长逻辑包括财政货币发力、美联储降息和短久期属性；短逻辑包括流动性宽裕和实物资产价格重估。 | 长期增配贵金属和有色，反内卷相关品种有交易性机会 [11] | 根据相关目录分别进行总结 量化分析 - 招商期货大类资产指数展示了各类资产近一周、近一月、年初至今、近三个月的收益、回撤、夏普和卡玛等指标 [22] - 股期联动展示了商品端和股票端的周涨幅、月涨幅和年初至今涨幅 [25] 宏观概览 - 国内11月失业率保持稳定，PMI稍有回弹，CPI持续回升，M1增速显著降低 [27][33] - 海外美11月PMI有所降低，展示了美欧利差与风险指标等数据 [36][39] 中观数据 - 经济活动方面，11月工业增加值较10月略有下降，展示了全国执飞航班数量、一线城市地铁客运量和中国高频经济活动指数等数据 [46] - 地产方面，多项指标处于底部，PVC高位，展示了100城成交土地规划建筑面积、30城商品房成交面积、螺纹表需、PVC周度需求等数据 [49] - 展示了CCFI、CICFI、一带一路贸易额指数、韩国出口金额同比和部分重点商品出口累计同比增速等数据 [65] 板块观点 - 看好有色贵金属和反内卷板块，贵金属值得长期配置，基本金属供应偏紧需求有科技叙事，黑色受制于弱需求，能化关注原料影响，农产品各品种有不同表现 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宽基指数普升、波动率多数下跌，市场活跃度处于中高位置，77.4%行业获正收益 [9] - 基差成本较好、超额环境偏弱、尾部风险中等偏高，股票多头策略可增仓交易型Alpha或日内Alpha，严控小微盘敞口；中性策略可把握低成本建仓窗口，增仓复制T及不依赖小微盘收益贡献的严控敞口类策略 [9] 各目录总结 权益市场回顾 - 本周权益市场上涨，宽基指数普升，中证500、中证1000、中证2000等指数均有不同程度涨幅，BETA、中盘、动量因子表现较好，杠杆、价值、盈利因子表现较差 [13][14] - 本周宽基指数普升、波动率多数下跌，短期和中期市场活跃度处于中高位置，77.4%的行业获得正收益，有色金属板块领跑 [16][19][25] - 本周巨潮风格指数多数上升，小盘成长、中盘成长、大盘成长指数收益率较高，中盘价值、小盘价值、大盘价值指数收益率较低 [30][32] - 贴水收敛，波动率普升，IF、IC、IM基差均收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益 [34][38][40] - 本周隐波多数下降，预计不利于买权和套利策略 [43][44] 策略环境监控 - 中性及指增策略日内Alpha环境整体有利于积累，流动性微幅上升，波动率水平较高且边际稳定，日内高波个股占比和股票短周期时序波动率均处于正常区间，市场平均波动率呈下降趋势，实际资金净流入 [46][48][51][54] - 中性及指增策略交易型Alpha环境整体有利于积累，股票流动性周成交情况及周换手率处于较高区间，股票分化度周情况处于较高区间，小盘风格为主，但整体能打败基准指数的股票数量回落至较低水平，融资余额处于极高区间 [55][59][62][64] - 中性及指增策略持有型Alpha环境预计有利于积累和稳定性，细分宽基指数收益率多数为正，趋势流畅度的绝对值最大的因子为中盘、盈利、BETA，股票风格为小盘风格，个股涨停和跌停支数处于正常区间，股票流动性处于正常区间，波动率处于较高区间，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于正常区间，因子轮动速度处于较高水平，行业轮动速度正常 [67][70][73][74][78][81][84] - 中性策略对冲环境基差波动率微幅上升，成本管控压力下降，IF、IC、IM年化贴水率和近1月贴水波动率处于正常或较高区间 [85][91] 未来策略研判 - 20日滚动收益显示，中证1000、中证2000、中证500相对沪深300收益处于正常或极高区间，沪深300收益处于较高区间 [93] - 衍生品期权情绪维度显示中证1000、沪深300、中证500情绪整体维持谨慎，但结构分化；衍生品期货情绪维度显示中证1000、沪深300、中证500情绪整体乐观 [97][102] - 风险偏好较高，融资余额处于极高区间，市场交易额处于极高区间 [105][107] - 风格关注倍数显示中证1000处于较高区间，中证2000处于正常区间，中证500处于极高区间 [110] - 盈利利差方面，中证1000处于正常区间，中证500、中证2000、沪深300处于极低区间；股息利差方面，各指数均处于正常区间 [111][113] - 小微盘及TMT交易拥挤度方面，TMT板块交易热度处于较低区间，小微盘等板块交易热度处于较高区间，全市场交易额处于极高区间 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同策略，以应对各市场不同的供需和价格波动情况[1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五海外市场回归，国际贵金属齐涨，伦敦银涨幅超10%，今早盘继续大涨[1] - 基本面：离岸和在岸人民币兑美元均升破关键关口创2024年9月底以来新高；芝商所将上调金属期货履约保证金；特朗普称俄乌有意结束冲突；国内黄金ETF小幅流入，各市场黄金、白银库存有增减变化[1] - 交易策略：金价稳步上行建议做多；白银投机情绪浓短期有上涨空间但未来波动大，建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价继续冲高[2] - 基本面：贵金属冲高带动铜价，部分空头砍仓加速价格上涨；供应端铜矿紧张，需求端下游检修增加，现货贴水成交明显[2] - 交易策略：短期情绪亢奋，建议观望[2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.58%，收于22405元/吨，国内0 - 3月差 - 460元/吨，LME价格2956.5美元/吨[2] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产，运行产能小幅增加；需求端周度铝材开工率小幅下降[2] - 交易策略：铝基本面边际走弱，但宏观氛围偏多，有色板块情绪高涨，预计铝价延续震荡偏强趋势[2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨5.56%，收于2793元/吨，国内0 - 3月差60元/吨[2] - 基本面：供应端河南、山西部分氧化铝厂受环保管控减产，运行产能小幅下降；需求端电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：氧化铝受企业兼并重组预期等因素支撑出现阶段性反弹，但供需过剩基本面未改，预计反弹高度受限，短期维持弱反弹、高波动震荡格局[2][3] 工业硅 - 市场表现：周五早盘平开后先降后震荡上升，主力05合约收于8880元/吨，较上一交易日升45元/吨，涨幅0.51%，持仓增加8188手至22.5万手，品种沉淀资金增加0.50亿，仓单量增加168手至9427手[3] - 基本面：供给端本周开炉数量增加，社会库存和仓单库存小幅增加；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，产量预计下滑，铝合金开工率稳定[3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，盘面预计在8400 - 9200区间震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于130,520元/吨，涨幅5.7%[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，各机构碳酸锂报价上涨；供给端周产量环比增加，预计12月产量环比增3%；需求端磷酸铁锂和三元材料12月预计排产下滑；12月维持去库，预计Q1转为累库；资金沉淀增加[3] - 交易策略：当前盘面弱化Q1需求淡季，对26年价格中枢上移抢跑定价，在26年储能需求高增长不能证伪前，价格易涨难跌[3] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开后先降后窄幅震荡，主力05合约收于58955元/吨，较上一交易日降1805元/吨，跌幅2.97%，持仓减少12964手至11.9万手，品种沉淀资金减少8.23亿，仓单量增加10手至3970手[3] - 基本面：供给端周度产量持稳，12月和1月产量预计下滑，行业库存本周小幅累库；需求端十二月硅片、电池片及组件排产环比下滑超10%，年底装机强度略超预期，对26年Q1组件需求有支撑[3] - 交易策略：基本面利好逐步兑现，盘面探涨，但受交易所规则调整影响波动放大，建议等待价格回调至现货报价区间附近再布局单边多单[3] 锡 - 市场表现：昨日锡价继续冲高[3] - 基本面：供应端锡矿供应恢复缓慢；需求端下游采购积极性减弱，现货升水低位；全球可见库存上周累库400吨以上，伦敦结构走强[3][4] - 交易策略：短期情绪亢奋，建议观望[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3132元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨[5] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求弱但供应降，矛盾有限；板材需求稳定，出口高，产量降，去库速度回升；螺纹期货贴水大，估值低；热卷期货贴水持平，估值偏高；钢厂亏损，产量或降[5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，参考区间3120 - 3170[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于784元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[5] - 基本面：铁矿供需较弱；铁水产量环比持平，同比降0.6%；第三轮提降落地，后续或仍有提降空间；钢厂利润差，高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱，估值中性偏高[5] - 交易策略：观望为主，参考区间765 - 795[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1111.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4元/吨[5] - 基本面：焦煤供需较弱；铁水产量环比持平，同比降1.3万吨；钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降；第三轮焦炭提降落地，第四轮酝酿中；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤2605合约，参考区间1080 - 1130[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌[6] - 基本面：供应端近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，生长正常；需求端美豆压榨强，出口进度慢；全球供需宽松预期[6] - 交易策略：美豆偏震荡，核心取决于南美产量；国内阶段性近强远弱，近月担忧一季度供应，远月受南美大供应预期压制[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格走强，现货价格略涨[6] - 基本面：售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价；下游饲料企业和深加工库存提高，采购积极性下降；供需矛盾不大，现货价格稳定，期货贴水[6][7] - 交易策略：期价震荡运行[7] 油脂 - 市场表现：上周五马盘收高[7] - 基本面：供应端MPOA预估马来12月1 - 20日产量环比降7%，步入季节性减产但同比增产；需求端ITS预估12月1 - 25日马棕出口环比增2.4%；近端马棕延续累库，远端季节性减产[7] - 交易策略：阶段性油脂步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策[7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约周涨幅2.15%，郑糖05合约周涨幅3.87%，南宁现货 - 郑糖05合约基差95元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为283元/吨[7] - 基本面：本周上涨源于原糖反弹和商品情绪强；今年产销进度慢，后市现货压力大；SR05比SR01更弱，受进口和国产糖双重施压[7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价上涨，国际原油价格大幅下跌；郑棉期价冲高后震荡，下方买盘支撑明显[7] - 基本面：国际方面，25/26年度巴西棉花种植进度同比落后，美国CFTC基金持仓棉花净多率偏空；国内方面，全国棉花商业库存同比高于去年，下游纺企成品库存下调[7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14300 - 14800元/吨[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅波动，现货价格部分上涨[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓；低价带动需求，渠道囤货意愿增强，短期蛋价获支撑[7] - 交易策略：期价预计区间震荡[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格涨幅较大[7] - 基本面：生猪供应充裕，需求端季节性增加，供需压力缓解；高需求支撑猪价，月底月初出栏缩量，下周元旦备货提振[7] - 交易策略：期价预计震荡偏强[7] 苹果 - 市场表现：主力合约周跌幅0.52%，山东烟台栖霞苹果价格平稳[7][8] - 基本面：今年苹果总量低、库存低、品质差，全国总产量同比降8% - 15%，优果率不足20%；果农和客商对冷库行情悲观对现货乐观，收购价上涨；走货差，沙糖桔上市对果价有压力，盘面交易供需双弱格局[8] - 交易策略：观望[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华北低价现货报价6300元/吨，05合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷或停车，国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定[8] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，近端震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，供需格局改善，建议逢低做多远月合约[8] PVC - 市场表现：V05收4833，涨2%[8] - 基本面：宏观驱动情绪好转，市场关注低价检修增加和出口增加；国内供需稳定，11月产量同比增5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂开工率下滑至36%，11月房地产走弱，社会库存高位[8] - 交易策略：供需偏弱，估值偏低，建议反套[8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格919美元/吨，折合人民币7453元/吨，PTA华东现货价格5175元/吨，现货基差 - 67元/吨[8] - 基本面：PX国产供应高位，海外装置重启或提负，进口供应增加；汽油裂解利润走弱，调油需求淡季；PTA短期供应下降，中期有累库压力；聚酯工厂负荷高位环比下降，大厂有减产计划，下游进入淡季订单走弱[8] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或回调，中期多配观点不变；PTA淡季累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会[8] 橡胶 - 市场表现：周五RU2605震荡冲高走强，收于15780元/吨，涨幅0.7%[8] - 基本面：泰国合艾胶水和杯胶价格有变化，下游企业采购积极性下降，刚需补库；半钢轮胎产能利用率环比升0.35个百分点，全钢轮胎产能利用率环比降1.92个百分点，场内库存天数均增加[8][9] - 交易策略：宏观氛围带动胶价上行，但胶水与干胶跟涨慢，季节性累库延续，持续上行驱动弱，可在16000附近逐步平多[9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1058，涨0.6%[9] - 基本面：供应小幅度收缩，需求淡季，广东信义玻璃减产，华东有三条产线预期减产；库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率低，下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损，其他工艺微利，11月房地产走弱[9] - 交易策略：供需向下，估值偏低，建议反套[9] PP - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货价格6150元/吨，01合约基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端新装置投放，部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分需求[9] - 交易策略：短期产业链库存去化，供需偏弱，基差偏弱，进入交割月，近端盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，供需格局改善，建议逢低做多远月合约[9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3666元/吨，现货基差 - 152元/吨[9] - 基本面：供应端维持高位，关注湛江巴斯夫投产进度；海外部分装置检修，进口供应边际下降；华东港口库存累库至73万吨附近；聚酯负荷下降，下游进入淡季订单走弱[9] - 交易策略：估值反弹但供需累库格局未改，逢高布局空单[9] 原油 - 市场表现：上周油价先涨后跌，交易核心在地缘方面，委内瑞拉与美国对峙支撑油价，周五因乌克兰与美国会谈走弱[9] - 基本面：供应端俄油出口高位，警惕美委军事冲突影响委出口；12月欧佩克 + 计划增产但实际增量温和，美国等国增产量持续释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复，但终端需求淡季；库存高于五年均值[9][10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，建议逢高做空，地缘事件短期扰动，难改过剩趋势[10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货市场报价6850元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭[10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，后期供需偏弱；苯乙烯库存正常偏高，短期检修复产，供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支部分需求[10] - 交易策略：短期纯苯库存累积，供需偏弱，估值偏低，矛盾大；苯乙烯库存去化，供需环比走弱，预计盘面震荡，上行空间受进口窗口限制；中期明年纯苯供需压力大，二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1200，涨1.3%[10] - 基本面：新装置投产，天津碱厂恢复，供应端开工率80%，上游订单天数12天，接单尚可；库存高位回落；下游光伏玻璃日融量库存天数累积，浮法玻璃有减产预期[10] - 交易策略：供增需弱，估值偏低，建议反套[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 12月25日，A股四大股指多数上涨，上证指数涨0.47%报3959.62点，深成指涨0.33%报13531.41点，创业板指涨0.3%报3239.34点，科创50指数跌0.23%报1349.06点；市场成交19439亿元，较前日增加467亿元；国防军工、轻工制造、机械设备涨幅居前，综合、有色金属、商贸零售跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为3768/220/1469；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -57、-147、-47、251亿元，分别变动 -171、-38、+104、+104亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为105.78、54.11、23.94与0.04点，基差年化收益率分别为 -9.69%、-5.07%、-3.58%与 -0.01%，三年期历史分位数分别为44%、51%、30%及48% [2] - 展示了IC2601、IC2602等多个合约及中证500、沪深300等指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [4] 国债期现货市场表现 - 12月25日，利率债走势较弱，活跃合约中，TS下跌0.02%，TF下跌0.03%，T下跌0.02%，TL下跌0.24% [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同，如2年期国债期货CTD券收益率变动 -0.8bps，对应净基差 -0.018，IRR1.56% [2] - 资金面，央行货币投放1771亿元，货币回笼883亿元，净投放888亿元 [2] - 展示了TS2603、TS2606等国债期货合约及25附息国债06等现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产、社会活动景气度暂不及往期，后续有待进一步观察 [8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同策略 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：圣诞节国际贵金属休市，国内夜盘金银走强，沪银涨幅超4% [1] - 基本面：离岸、在岸人民币兑美元升破关键关口；国投瑞银白银期货跌停；日本推出预算且将加息；国内黄金ETF流出，部分库存有变动 [1] - 交易策略：金价有央行购金支撑建议做多，白银海外紧张、国内投机情绪浓波动大建议观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价创新高，股指上行市场情绪乐观，伦敦未开盘 [2] - 基本面：离岸人民币表现，铜矿和精铜紧张，有贴水和价差 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.25%，有月差和LME价格 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端开工率下降 [2] - 交易策略：价格预计震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价涨0.12%，有月差 [2] - 基本面：供应产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：价格预计震荡偏弱，关注几内亚总统大选 [2] 工业硅 - 市场表现：早盘低开震荡上行，主力合约收于8835元/吨，持仓和沉淀资金减少，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端开炉数量和开炉率变化，库存累库；需求端多晶硅等产量和开工率情况 [3] - 交易策略：盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于123,520元/吨，收盘价跌0.9% [3] - 基本面：现货报价，供给端产量增加，需求端排产下降，库存去库，资金有变动 [3] - 交易策略：预计短期盘面有回调压力，上下游顺价前观望，顺利则可逢低买入 [3] 多晶硅 - 市场表现：早盘低开震荡上升，主力合约收于60760元/吨，持仓和沉淀资金增加，仓单量不变 [3] - 基本面：供给端产量持稳，库存累库；需求端排产下滑，光伏装机有变化 [3] - 交易策略：建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [3] 锡 - 市场表现：锡价震荡偏强运行 [3] - 基本面：人民币表现，市场情绪乐观，供应端锡矿紧张但佤邦复产提升，印尼出口恢复，仓单减少，下游采购清淡 [3] - 交易策略：短期锡价或高位震荡整理，建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3113元/吨 [4] - 基本面：表需下降、产量上升，需求弱但供应降，期货贴水估值低，钢厂亏损产量或降 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空2605合约，参考区间3100 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于776元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，提降落地酝酿中，利润差高炉产量或降，供应符合季节规律，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望，参考区间755 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1107.5元/吨 [4] - 基本面：供需较弱，铁水产量持平，提降落地酝酿，库存有分化，期货升水，估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空09合约，JM05参考区间1080 - 1130 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆休市 [6] - 基本面：供应近端宽松、远端南美预期大供应且生长正常，需求端美豆压榨强出口慢 [6] - 交易策略：美豆偏弱，国内近强远弱 [6] 玉米 - 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货价格略涨 [6] - 基本面：售粮进度增幅缩窄，农户惜售，下游库存提高且亏损采购积极性降，供需矛盾不大 [6] - 交易策略：现货稳定，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：马盘休市 [7] - 基本面：供应端马来12月1 - 20日产量环比降7%，需求端12月1 - 25日出口环比增2.4%，近端累库、远端减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂或震荡且分化，关注产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：美棉市场休市，郑棉期价上涨 [7] - 基本面：国际印度棉花上市增加，韩国进口增加；国内棉纱出口量和金额有变化 [7] - 交易策略：逢低买入做多，参考区间14200 - 14600元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格窄幅波动，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求、涨价拿货意愿降低，供应充足、库存偏多 [7] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：期货价格震荡运行，现货价格涨跌互现 [7] - 基本面：供应充裕，需求季节性增加，冬至后屠宰量下滑，月底出栏有缩量预期，供需矛盾不大 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，华北现货报价，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷停车，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收4758，涨0.3% [9] - 基本面：情绪好转，新装置投产供应增加，需求端开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能和春季检修 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格及折合人民币价格，PTA华东现货价格，现货基差 [9] - 基本面：PX国产供应高位，海外供应增加，调油需求淡季；PTA短期供应下降、中期累库，聚酯工厂负荷下降，下游进入淡季 [9] - 交易策略：PX强预期支撑但短期或回调，中期多配；PTA淡季累库，中期改善，关注05做多加工费机会 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1045，涨0.3% [9] - 基本面：淡季产销回落，减产产线，库存高位，下游订单和开工率情况，各工艺利润情况，房地产走弱 [9] - 交易策略：供需双弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，华东现货价格，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭、出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，供应增加；需求端下游开工率环比走弱 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期明年上半年供需改善，建议逢低做多远月合约 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格，现货基差 [10] - 基本面：供应端维持高位，海外产量高位、部分装置轮检，进口供应下降，库存中等偏上，聚酯负荷高位有减产计划，下游进入淡季 [10] - 交易策略：估值反弹但供需累库，逢高布局空单 [10] 原油 - 市场表现：SC夜盘跳空高开后冲高回落，关注节后局势发展 [10] - 基本面：供应端俄油出口高位，美委冲突或影响委出口，欧佩克+增产温和，其他国家增产释放；需求端欧美炼厂开工恢复但终端需求淡季，库存累积 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩，建议逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅反弹，华东现货报价，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，后期供需偏弱；需求端下游成品库存高位，需求淡季，开工率下降 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中期明年纯苯压力大，二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多利润 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1185，涨0.5% [10] - 基本面：新装置投产，天津碱厂复工，成交价格稳定，库存高位回落，下游光伏玻璃日融量和库存天数情况 [10] - 交易策略：供增需弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 12月24日，A股四大股指继续反弹，上证指数涨0.53%报3940.95点，深成指涨0.88%报13486.42点，创业板指涨0.77%报3229.58点，科创50指数涨0.9%报1352.13点；市场成交18972亿元，较前日减少241亿元；国防军工、电子、建筑材料涨幅居前，农林牧渔、煤炭、食品饮料跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4125/200/1142；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入114、-110、-151、147亿元，分别变动+273、+53、-204、-122亿元 [2] - 12月24日，利率债走平，活跃合约中，TS走平，TF下跌0.01%，T上涨0.02%，TL上涨0.02% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为115.78、74.64、29.66与0.58点，基差年化收益率分别为-10.42%、-6.86%、-4.32%与-0.13%，三年期历史分位数分别为40%、40%、25%及46% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-0.5bps，对应净基差-0.07，IRR1.69%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动-1.75bps，对应净基差-0.067，IRR1.67%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动-0.8bps，对应净基差-0.072，IRR1.69%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动-0.95bps，对应净基差-0.026，IRR1.48% [3] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放260亿元，货币回笼468亿元，净回笼208亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产、社会活动景气度暂不及往期，后续有待进一步观察 [9]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：圣诞节前夕国际贵金属价格小幅震荡 [1] - 基本面：贝森特暗示美联储未来方向；圣诞前夕美国就业市场回温；日本财务大臣强调干预汇市；国内黄金 ETF 重新流入；COMEX 黄金库存维持不变，上期所黄金库存增加；SPDR 黄金 ETF 持仓维持不变；COMEX 白银库存增加，上期所白银库存减少；iShares 白银 ETF 持仓减少；伦敦 11 月白银库存增加；印度 10 月白银进口约 1000 吨左右 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1][3] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨 0.61%，收于 22330 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 270 元/吨，LME 价格 2965.5 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖和海外供应扰动为价格提供支撑，但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力，预计铝价维持震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨 1.35%，收于 2554 元/吨，国内 0 - 3 月差 78 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，叠加铝土矿、煤炭价格持续下行，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 124,720 元/吨，收盘价涨 3.6% [2] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨；SMM 电碳、工碳报价；周产量环比增加；SMM 预计 12 月产量环比增加；磷酸铁锂、三元材料 12 月预计排产环比下降；12 月维持去库；广期所仓单增加；沉淀资金增加 [2][4] - 交易策略：昨日晚间广期所调整碳酸锂全合约交易指令；预计明日盘面存在分歧，波动放大，关注下午库存数据，若下游环节去库刚性，短期价格易涨难跌；若去库水平大幅走弱，则盘面有回调风险 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3128 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 13 元/吨 [4] - 基本面：找钢口径、钢谷口径建材表需环比下降，产量环比上升；建材需求同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复；螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹 2605 合约，RB05 参考区间 3120 - 3170 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 775.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 4.5 元/吨 [4] - 基本面：铁矿到港环比下降，澳巴发货环比下降；铁矿港存环比周四增加；铁矿供需较弱；钢联口径铁水产量环比大幅下降，连续五周环比下降，同比降 1.2%；第三轮提降已经落地；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 755 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1114 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 1 元/吨 [4] - 基本面：焦煤供需较弱；钢联口径铁水产量环比大幅下降，连续五周环比下降，同比降 1.2%；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮焦炭提降落地；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性；05 合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤 09 合约，JM05 参考区间 1090 - 1140 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆反弹 [5] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前生长正常；需求端，美豆压榨强，出口进度慢；大格局来看，全球供需宽松预期 [5] - 交易策略：美豆偏弱，受南美丰产压制；国内阶段性近强远弱，但成本端驱动向下 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，玉米现货价格多数稳定 [7] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价；随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降 [7] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘持平 [7] - 基本面：供应端，MPOA 预估马来 12 月 1 - 20 日产量环比降 7%，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS 预估 12 月 1 - 20 日马棕出口环比增 2.4%；整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖 05 合约收 5275 元/吨，涨幅 1.15%；广西现货 - 郑糖 05 合约基差 246 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 570 元/吨 [7] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27 榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触 5350 元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主；后市关注 11、12 月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：美棉期价震荡上涨，国际原油价格窄幅震荡 [7] - 基本面：国际方面，截至 12 月 11 日当周，24/25 美棉累计签约出口 144.5 万吨，达到年度预期 54.39%，累计装运 60.5 万吨，装运率 41.88%；国内方面，郑棉期价震荡上行，下方买盘支撑明显；截至 12 月 15 日，纺企棉花工业库存 98.39 万吨，同比增加 6.08 万吨，较 11 月底增加 4.43 万吨 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 13900 - 14300 元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，鸡蛋现货价格略跌 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓；目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [7] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格略涨 [7] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅反弹；华北地区低价现货报价 6250 元/吨，01 合约基差为盘面减 100，基差走弱，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓；进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，近端短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05 收 4751，涨 0.2% [8] - 基本面：PVC 情绪好转，基本面跟进一般；供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增 1%，11 月产量 208 万吨，同比增 5.6%，预计开工率 80%左右；需求端下游工厂样本开工率下滑到 36%左右；11 月房地产走弱，新开工和竣工同比降 18%；社会库存高位，12 月 18 日本周 PVC 社会库存样本统计 105.66 万吨，环比减少 0.25%，同比增加 28.58%；市场交易 PVC 明年无新增产能，情绪改善；内蒙电石价格 2300，PVC 价格反套，华东 4430，华南 4480 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 896 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 7285 元/吨，PTA 华东现货价格 4955 元/吨，现货基差 - 17 元/吨 [8] - 基本面：PX 国产供应维持高位；海外方面，日本出光重启及 Eneos12 月计划重启，韩国一条 55 万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平；汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA 短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，有减产计划关注执行情况，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降；综合来看 PX 供需平衡偏宽，PTA 供需平衡 [8] - 交易策略：PX 强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变；PTA 淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注 05 做多加工费机会 [8] 橡胶 - 市场表现：市场情绪偏暖，周三 RU2605 大幅冲高，收于 15650 元/吨，涨 2.42% [8] - 基本面：12 月 24 日泰国合艾胶水 55.2 泰铢/公斤（ - 0.5），杯胶 50.8 泰铢/公斤（0）；期货盘面强势上涨，加重现货市场观望情绪，成交重心部分跟涨，泰混 14780 元/吨（ + 260），全乳 15100 元/吨（200）；截至 2025 年 12 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 118.2 万吨，环比增加 3 万吨，增幅 2.5%；青岛天然橡胶样本一般贸易库存增加 1.42 万吨至 43.56 万吨，增幅 3.38% [8] - 交易策略：近期宏观氛围偏强带动胶价上行，基本面边际变化不大，季节性累库延续，持续上行驱动较弱，可在 16000 附近逐步平多 [8][9] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1050，涨 0.3% [9] - 基本面：玻璃成交一般，底部震荡；供应端近期减产一条产线，供应收缩；库存高位，12 月 18 日上游库存 5855.8 万重箱，环比增 0.57%，同比增幅 25.73%；下游深加工企业订单天数 10.6 天，下游深加工企业开工率 44%；下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天；天然气路线亏损外，其他各工艺玻璃微利；11 月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比降 18%；北方需求回落，货源外发；供需双弱，价格华北 1000，华中 1050，华东 1170，华南 1120 [9] - 交易策略：供需双弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅反弹；华东地区 PP 现货价格为 6120 元/吨，01 合约基差为盘面减 60，基差持稳，市场整体成交表现一般；海外市场方面，美金报价稳中小跌，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端，短期来看，新装置仍陆续投放，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，下游开工率环比走弱，国补透支了部分需求 [9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，地缘政治反复，基差偏弱，进入交割月，预计近端盘面仍震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；从中长期视角分析，明年上半年新增装置减少，供需格局有所改善，建议把握逢低做多远月机会 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3565 元/吨，现货基差 - 5 元/吨 [9] - 基本面：供应端维持高位，关注湛江巴斯夫投产进度；海外方面，中东及北美产量短期维持高位，沙特一套装置轮检，进口供应边际下降；库存方面，华东港口库存持续累库至 88 万吨附近，处于历史中等偏上水平；聚酯负荷维持高位，近期有减产计划关注执行，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降；综合来看 MEG 中期供需累库不变 [9] - 交易策略：近端供需累库压力较大，叠加进口货源充沛，价格承压为主但当前估值已较低，建议止盈；05 估值已压缩至低位，关注供应出清情况，中期或有去库机会 [9] 原油 - 市场表现：双旦假期前成交平淡，油价微幅波动；俄乌和平协议仍未取得进展，同时，地缘风险也变化不大，关注假期后以上因素的变化 [9] - 基本面：供应端，俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买；警惕美委军事冲突可能对委出口造成的影响；12 月欧佩克 + 计划每月名义增产 13 - 14 万桶/天，实际月度增产量预计低于 10 万桶/天，增量相对温和，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威增产量持续释放，供应压力仍然较大；需求端，欧美炼厂开工率已经全面恢复，但终端需求仍然处于淡季；库存方面，OECD 油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积 [9] - 交易策略：年末以及 Q1 供应过剩概率高，幅度大，原油仍应该作为空头配置，地缘事件只会短期扰动，难改

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 12月23日，A股四大股指继续反弹，上证指数涨0.07%报3919.98点，深成指涨0.27%报13368.99点，创业板指涨0.41%报3205.01点，科创50指数涨0.36%报1340.02点；市场成交19214亿元，较前日增加392亿元；电力设备、建筑材料、电子涨幅居前，社会服务、美容护理、商贸零售跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1508/96/3852；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -160、-163、53、269亿元，分别变动 -262、-77、+138、+202亿元 [2] - 12月23日，利率债反弹，活跃合约中，TS上涨0.07%，TF上涨0.17%，T上涨0.26%，TL上涨0.89% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为127.62、82.39、39.13与4.32点，基差年化收益率分别为 -11.36%、-7.47%、-5.57%与 -0.94%，三年期历史分位数分别为35%、35%、21%及39% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.072，IRR1.72%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 -0.134，IRR1.99%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动 -2.3bps，对应净基差 -0.127，IRR1.96%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 -3.75bps，对应净基差 -0.244，IRR2.25% [3] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放593亿元，货币回笼1353亿元，净回笼760亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产、社会活动景气度暂不及往期，后续有待进一步观察 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对不同商品期货品种进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、农产品、能源化工等领域，各品种因基本面供需、市场表现不同呈现不同走势和投资机会 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日铜价再创新高，基本面是金银铜创新高后“闪跌”又收回且铜矿紧张格局延续，平水铜贴水成交，伦敦结构 28 美金 back，交易策略建议逢低买入[1] - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于 22195 元/吨，基本面是供应端运行产能小幅增加，需求端周度铝材开工率小幅下降，预计铝价维持震荡整理[1] - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.88%，收于 2520 元/吨，基本面是供应端运行产能保持稳定，需求端电解铝厂维持高负荷生产，预计价格维持震荡偏弱[1] - **锌**：昨日沪锌 2601 合约收盘价较前一交易日-0.09%，收于 23065 元/吨，基本面是供应端 LME 锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但加工费阴跌，12 月下半月冶炼厂检修增加但远期产能加剧宽松预期，消费端消费淡季深化，交易策略为逢高抛空[1] - **铅**：昨日沪铅 2601 合约收盘价较前一交易日+0.50%，收于 16995 元/吨，基本面是供应端原生铅开工率上升但再生铅显著减产，铅精矿进口加工费维持-135 美元/千吨，消费端铅蓄电池开工率微降，终端消费分化，库存处于绝对低位，交易策略为区间操作，低多为主[1][2] - **工业硅**：周二主力 05 合约收于 8780 元/吨，较上个交易日上升 185 元/吨，基本面是供给端开炉数量减少，社会库存本周去库，需求端多晶硅等产量和开工率情况，盘面预计在 8000 - 9000 区间弱势震荡，建议观望[2] - **碳酸锂**：LC2605 收于 120360 元/吨（+5980），收盘价+5.2%，基本面是供给端周产量环比增加，SMM 预计 12 月产量环比+3%，需求端磷酸铁锂和三元材料 12 月预计排产环比下降，12 月去库，交易策略是关注周四库存数据，根据下游环节去库情况判断短期价格走势[2] - **多晶硅**：周二主力 05 合约收于 59225 元/吨，较上个交易日增加 380 元/吨，基本面是供给端周度产量持稳，行业库存本周小幅累库，需求端十二月硅片等排产环比下滑，10 月光伏新增装机同比-38.3%，环比+30.4%，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多[2] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱运行，基本面是近期宏观情绪向好但国内交仓、伦敦库存上行，外盘 35 美金 contango 结构，建议等待逢低买入机会[2][3] 农产品 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆冲高回落，基本面是供应端近端宽松、远端南美维持大供应预期且生长正常，需求端美豆压榨强但出口进度慢，全球供需宽松预期，交易美豆偏弱及南美丰产预期和弱出口，国内近远月分化[4] - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格稳定，基本面是售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，下游库存提高且亏损，采购积极性将下降，短期现货价格预计偏弱运行，期货贴水，期价震荡运行[4] - **油脂**：昨日马盘上涨，基本面是供应端步入季节性减产但同比增产，需求端 ITS 预估 12 月 1 - 20 日马棕出口环比+2.4%，近端马棕延续累库，远端季节性减产，阶段性油脂或步入震荡且品种分化，关注后期产量及生柴政策[4] - **白糖**：郑糖 05 合约收 5192 元/吨，涨幅 1.2%，基本面是国际方面原糖短期低位震荡，中长期全球增产，国内在原糖带动下反弹但幅度小，广西增产预期被计价，预计持续低位震荡，交易策略为期货市场逢高空，期权卖看涨[4] - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格下跌，基本面是蛋鸡在产存栏下降，去产能放缓，低价带动需求但涨价后拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，库存偏多，期价预计震荡偏弱[4] - **生猪**：生猪期货价格震荡运行，现货价格略涨，基本面是生猪供应充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行[5] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投产但部分装置降负荷和停车，进口窗口关闭预计进口量减少，需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域稳定，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[6] - **PVC**：V05 收 4739，涨 3%，基本面是供应增加，新装置投产，需求端下游开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能情绪改善，建议反套[6] - **PTA**：PXCFR 中国价格 896 美元/吨，PTA 华东现货价格 4955 元/吨，基本面是 PX 国产供应维持高位，进口供应偏高水平，调油需求淡季，PTA 短期供应下降中期有季节性累库压力，聚酯工厂负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，PX 强预期支撑价格走强，短期或回调，中期多配，PTA 淡季累库，中期供需格局改善，关注 05 做多加工费机会[6] - **玻璃**：FG01 收 1028，跌 0.3%，基本面是玻璃产销回落，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率情况，下游加工厂玻璃原片库存天数，各工艺玻璃利润情况，11 月房地产走弱，供需双弱，建议反套[7] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投放但部分装置停车，供应压力上升且出口窗口打开，需求端下游开工率环比走弱，国补透支需求，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[7] - **MEG**：MEG 华东现货价格 3565 元/吨，基本面是供应端维持高位，海外产量短期维持高位，进口供应边际下降，华东港口库存累库，聚酯负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，近端供需累库压力大，价格承压，05 估值低，关注供应出清情况，中期或有去库机会[7] - **原油**：油价连续三日上涨，基本面是供应端俄油出口高位，12 月欧佩克+计划增产，美国等增产量持续释放，需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD 油品总库存高于五年均值，年末及 Q1 供应过剩概率高，建议逢高做空[7] - **苯乙烯**：昨天 EB 主力合约小幅下跌，基本面是供给端纯苯和苯乙烯库存处于正常偏高水平，后期纯苯供需偏弱，短期苯乙烯检修复产供需边际走弱，需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支需求，短期震荡偏弱，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[7][8] - **纯碱**：sa05 收 1175，涨 0.6%，基本面是纯碱新装置投产，天津碱厂复工，供应端开工率 79%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数情况，供增需弱，建议空配或反套[8]