公司战略与品牌建设 - 极氪在8月初提前预告产品改款和升级计划并公布在售车型限时权益政策 [1] - 该公告获得新老用户普遍好评 公司认为将用户感受置于短期利益之上对品牌建设具有重要意义 [1] - 公司强调充分给予用户知情权与选择权是令品牌深入人心的关键因素 [1] 用户关系管理 - 公司认为用户通情达理 通过透明化沟通方式能够建立良好用户关系 [1] - 将用户权益置于优先地位的战略决策得到市场正面反馈 [1]

公司战略 - 公司高管提出反内卷不仅反对价格战 还需学习竞争对手优势并避免负面评价 倡导行业自律[1] - 公司强调做好自身业务 若所有车企遵循该原则将响应国家反内卷政策导向[1] 财务表现 - 上半年毛利率下降与行业价格战直接相关 多次全面降价对车企造成普遍压力[1] - 高价值车型产品周期集中在下半年 预计配合政策整顿将推动毛利率显著改善[1] 行业动态 - 国家层面正大力整顿汽车市场秩序 为行业创造更规范竞争环境[1] - 价格战成为上半年行业普遍现象 对车企盈利水平形成系统性冲击[1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价19.30港元 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元（同比+39%），净利润92.9亿元（同比-14%），剔除出售附属公司及汇兑影响后核心归母净利润66.6亿元（同比+102%） [7] - Q2单季营收777.9亿元（同比+41.6%，环比+7.3%），净利润36.2亿元（同比-60.0%，环比-36.2%） [7] - 子公司极氪科技H1营收494.5亿元，净亏损11.1亿元，Q2毛利率20.6%（同比+2.6pct） [7] - 2025E-2027E营收预测：3402.5亿/4200.4亿/4814.3亿元，CAGR 23.4% [2] - 2025E-2027E归母净利润预测：147.9亿/192.3亿/230.0亿元，CAGR 11.4% [2][7] 销量与市场表现 - 2025H1整车销量140.9万辆（同比+47%），市占率超10% [7] - 分品牌：吉利品牌61.6万辆（+7%）、银河54.8万辆（+232%）、极氪9.1万辆（+3%）、领克15.4万辆（+22%） [7] - 新能源销量72.5万辆（+126%），渗透率51.5% [7] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [7] 产品与战略布局 - 2025年规划10款新车型，重点布局中型轿车及中大型SUV [7] - 已发布极氪007GT、领克900（对标理想L9）、银河星耀8（对标比亚迪汉） [7] - 下半年将推出银河A7（7月上市）、领克10emp（8月预售）、极氪9X（Q3发售）等 [7] - "回归一个吉利"计划推进：极氪与领克完成合并，吉利汽车拟全资收购极氪以强化协同 [7] 估值指标 - 当前PE 11倍（2024A），2025E-2027E PE分别为12/9/8倍 [2][8] - 市值1946.3亿港元，流通股100.85亿股 [5] - 相对恒生指数表现显著跑赢（图表显示167% vs 基准） [4] 盈利质量 - 2025E毛利率16.7%（同比+0.8pct），2027E提升至17.3% [8] - ROE从2024A的19.2%调整至2025E的14.6%，2027E恢复至16.0% [2][8]

竞争策略 - 公司公开反对内卷式恶性竞争并坚持不打价格战 是行业首个采取此立场的企业 [1] - 公司坚持打价值战、技术战、品质战、品牌战、服务战与企业道德战 倡导行业开放良性竞争 [1] - 通过持续打造综合实力提升竞争力 推动行业实现良性可持续发展 [1] 产业链管理 - 积极响应国家有关部门倡议 将供应商支付账期统一缩短至60天内 以保障产业链稳定运行 [1] 技术发展 - 注重提升用户感知与情绪价值 在安全领域通过智能驾驶辅助系统和数字化AI品牌系列技术扎实推进 [1] - 将全域AI技术成功实现产品量产化 强调安全是用户至上至关重要的核心环节 [1] 运营理念 - 坚持长期主义注重综合实力提升 随着反内卷推进行业竞争将更理性有序 [1] - 公司未来竞争优势将更加凸显 [1]

公司战略定位 - 公司致力于将全域AI技术量产应用于产品 未来相关发展将是水到渠成的事情 [1] - 公司定位为有强大制造能力的科技公司 强调制造能力与科技发展必须并重 脱离科技或制造均无前途 [1] - 智能化转型基础需落实到造车领域 此为自然发展过程 未来拓展至机器人等领域需以智能化发展为前提 [1] 技术发展路径 - 公司通过发展自动驾驶领域 与千里科技在智驾合作中取得成果 使自动驾驶和智能座舱达到全国领先水平 [1] - 机器人领域拓展需依赖全域AI技术及应用场景 其原理与自动驾驶技术相通 [1] - 近期通过曹操出行、晶能微电子等关联产业投资者联合参与完成苏州一星机器人有限公司"亲友轮"融资 布局具身智能领域 [1]

财务业绩 - 2025年上半年总营收1502.85亿元，同比增长27%，创历史新高 [1] - 归属上市公司股东净利润92.9亿元，同比下降14%，但核心归母净利润66.57亿元，同比增长102% [1] - 总现金水平588亿元，较2024年末增长122亿元 [2] - 毛利率16.4%，同比下降0.3个百分点 [6] 销量表现 - 上半年汽车总销量140.92万辆，同比增长47%，创历史新高 [1][7] - 新能源汽车销量72.52万辆，同比增长126%，占总销量51.5% [7] - 燃油车销量68.4万辆（同比增长8%）、插电混动21.43万辆（同比增长61%）、纯电动51.08万辆（同比增长173%） [7] - 国内市场份额达10.4%，排名第二，与第一名差距缩小约4个百分点 [7] 品牌与产品结构 - 吉利银河品牌销量54.84万辆，同比增长232% [10] - 单车平均销售收入9.6万元，同比减少1.4万元 [6] - 极氪品牌纯电动汽车销量9.07万辆，同比增长3% [12] - 领克品牌销量15.41万辆，同比增长22% [12] 海外业务 - 出口销量18.41万辆，同比下降8%，占总销量13% [5][14] - 新能源汽车出口4.05万辆，同比增长146%，占出口销量22% [14] - 东欧市场销量下滑30%-40%拖累整体出口表现 [5] - 全球85个国家建立1035个销售服务网点，新增144家 [14] 研发与费用 - 研发投入73.28亿元，同比增长21%，重点投入新能源与智能化技术 [13] - 分销及销售费用83.8亿元，同比增长6.4%，但占收入比例下降1个百分点 [12] - 与合作伙伴成立千里智驾，专注辅助驾驶研发 [13] 战略布局 - 极氪完成对领克收购，成立极氪科技集团，总收入495亿元（同比增长2.5%） [12] - 极氪科技集团汽车销售毛利率16.9%（提升4.1个百分点），总毛利率19.7%（提升1.3个百分点） [12] - 计划下半年收购剩余极氪股份，实现"一个吉利"战略整合 [16] - 全年销量目标从271万辆上调11%至300万辆 [21] 产能与合作伙伴 - 与雷诺合资浩思动力覆盖三大洲，上半年发动机销量223万台、变速器189万台，收入471.13亿元，净利润9.66亿元 [16] - 宝腾基于吉利银河E5推出e.MAS7，在马来西亚成为纯电销冠，上半年销量超4000辆 [15] - 向雷诺巴西注资获21.29%股权，借助其本地生产布局拓展市场 [15] - 全球共建5家本地组装工厂，埃及工厂投产，印尼工厂试制车下线 [14] 新产品规划 - 下半年将推出银河M9、银河星耀6、极氪9X、领克10 EM-P等插电混动及纯电新车型 [18] - 燃油车型将改款升级智能化功能 [18] - 基于星愿和银河星舰7EM-i开发新能源国际车型 [19]

反内卷观点 - 国家提倡的反内卷不仅仅是反对打价格战，而是鼓励车企学习友商长处，不说友商坏话，做好自身事情 [1] - 如果每家车企都能做到上述三点，就是响应国家反内卷号召 [1] 毛利率下降原因及展望 - 上半年毛利率下降与行业价格战有关，几次全面降价给车企带来压力 [1] - 公司高价值车型主要集中在下半年上市 [1] - 随着国家整顿汽车市场及下半年高价值车型推出，预计下半年毛利率将有显著改善 [1]

财务业绩表现 - 总收入达1503亿元创历史新高 同比增长27% [2] - 核心归母利润66.6亿元 同比增长102% [2] - 总销量140.92万辆 同比增长47% 市占率首次超过10% [2] - 总现金水平达588亿元 现金储备充裕 [16] 战略定位 - 旗帜鲜明反对内卷式恶性竞争 坚持长期主义 [3] - 坚持打价值战、技术战、品质战、服务战、品牌战 [3] - 主动将供应商支付周期统一至60天内 稳定上下游生态 [3] 技术研发成果 - 完成全域AI布局 星睿AI大模型体系实现量产落地 [6] - 星睿智算中心2.0算力达23.5EFLOPS 拥有750万辆L2+智驾车辆数据池 [6] - 千里浩瀚辅助驾驶系统总算力可达1400TOPS [6] - 神盾金砖电池通过36项极限安全测试 [6] - 安全专利公开量1562项 主导参与安全领域标准115项 [12] 产品安全认证 - 吉利EX5获2025 ANCAP与Euro NCAP全球双五星安全评级 [9] - 极氪7X获2025 Euro NCAP五星安全评级 [9] - 领克Z20以87.8%综合得分位居Euro NCAP全球SUV安全前列 [9] 组织架构整合 - 极氪完成对领克股权交割 研发费用节省10-20% [12] - 费用率从11%降至6% 销管费用率从11%降至8% [12] - 与极氪签署合并协议 实现技术、供应链、制造等多方面协同 [13] 动力系统创新 - 星睿AI云动力2.0搭载热效率47.26%的电混发动机 [14] - 雷神醇氢EF发动机热效率达48.15% [14] - 浩瀚-S架构配备三电机兆瓦电驱和900V混动专属电池 [14] 产品架构体系 - 完成四大AI新能源架构重构：浩瀚S、SPA Evo、CMA Evo、GEA Evo [15] - 架构兼容纯电、混动、增程、醇氢多种能源形式 [15] 市场表现 - 新能源累计销量72.5万辆 同比增长126% [16] - 燃油车累计销量68.4万辆 同比增长8% [16] - 7月销量23.8万辆 同比增长58% 连续5个月同环比双增长 [16] 产品矩阵 - 帝豪系列累计销量突破400万辆 [17] - 双缤系列即将达成150万辆销量里程碑 [17] - 银河E5、星耀8等车型连续多月销量过万 [17] - 极氪009成为商务用户首选 领克900月销破万 [17] 全球化布局 - 上半年出口超18万辆 新能源出口增速达120% [19] - 极氪在40个国家布局70家门店 [19] - 领克海外出运量超9.2万辆 欧洲品牌认知度达16% [19]

公司战略与品牌建设 - 极氪品牌于8月初提前预告产品改款和升级计划并公布在售车型限时权益政策 [1] - 该公告获得广泛好评 用户通情达理 体现品牌与用户间的良性互动 [1] - 公司将用户知情权与选择权置于首位 将用户感受优先于短期利益 此举对品牌建设具有重大意义 [1]

财务业绩 - 上半年营业收入达1503亿元 同比增长27% [1] - 归母净利润92.9亿元 核心归母利润66.6亿元 同比增长102% [1] - 整体毛利率下降0.3个百分点 [3] 销量表现 - 累计销量140.9万辆 同比增长47% 市占率首次突破10% [1] - 新能源销量72.5万辆 同比增长126% [1] - 出口量同比下滑8% 与国内增长不匹配 [3] 品牌建设 - 承认品牌建设存在不足 向用户表达歉意 [2] - 极氪提前预告产品改款和升级计划 获得新老用户好评 [2] - 强调用户知情权与选择权的重要性 将用户感受置于短期利益之上 [2] 产品与定价 - 单车平均售价下滑1.4万元 [3] - 大众化银河品牌销量提升 高端豪华市场增速放缓 [3] - 预计下半年领克900、极氪9X及银河M9等高价产品将改善售价和毛利率 [3] 海外业务 - 调整海外组织架构 建立快速响应体系 [3] - 布局大量渠道 下半年多款新能源产品将在海外上市 [3] - 预计出口量较上半年将有大幅增长 [3]