公司动态：吉利全球全域安全中心及技术体系发布 - 吉利于12月12日正式发布并投入运行全球全域安全中心，该中心占地约4.5万平方米，建筑面积超过8万平方米，并在建设规模与测试能力上获得五项吉尼斯世界纪录认证 [1] - 中心是全域安全试验体系的核心节点，测试能力覆盖整车被动安全、行人保护、零部件安全、主动安全、新能源安全、健康安全与数字安全等领域，可满足中国、欧洲、美国及东南亚等主要市场的法规与研发测试需求 [5] - 中心配置了293.39米的室内碰撞跑道、近3万平方米的整车海拔环境风洞以及任意角度碰撞测试区，风洞可模拟最高5200米海拔和多种低温、湿度与光照条件 [5] - 中心还配置了可模拟264种复合场景的室内全天候模拟系统，以及覆盖成人、儿童和特殊坐姿的碰撞假人体系，其中部分假人依据中国人体特征开发 [7] - 公司CEO表示，新的安全中心将向全行业开放部分测试资源与专利成果，突破了车企将安全试验设施视为内部资源的传统做法 [7] 技术升级：全域安全2.0与AI融合 - 吉利发布了融合“全域AI”的“全域安全2.0”技术体系，在原有生命、健康、财产和隐私安全四大维度基础上，引入驾驶安全、主动安全、被动安全、救援安全、新能源安全、防盗安全、数字安全以及新增的“公域安全”等多个模块 [10] - 该体系将安全概念从车辆本体延伸至交通生态和社会公共层面，强调跨系统协同和长期演进，与行业中以辅助驾驶安全或电池安全为主要突破口的技术路线形成差异 [10] - 在技术层面，“全域安全2.0”与吉利“全域AI”体系深度融合，AI能力被用于感知、决策、预测和云端协同等多个环节 [10] - 具体技术应用包括：在驾驶安全和主动安全领域搭载爆胎稳定控制、连续自动避让等功能；在救援安全方面探索车警医联动和紧急破窗技术；在新能源安全方面将电池、高压系统、动力系统与云端监测纳入统一框架 [10] 行业背景与趋势 - 今年以来，多起国内热销车型的道路安全事故，将智能电动汽车推上风口浪尖，公众对产品的安全底线与监管力度产生更高要求 [3] - 工信部等部门通过对门把手、碰撞、电池安全等标准或规定的更新，来强化对国内新车的监管方式，这催生出了不少中国车企正快速补强对于安全体系建设的系统性投入 [3] - 当前主流车企普遍将安全前移至研发源头，并延伸至电池系统、辅助驾驶、人机交互以及数据与网络层面，安全理念逐步从“满足法规”转向“覆盖真实使用场景”，并尝试将安全能力标准化、平台化 [3] - 不少中国车企已将安全作为技术路线的重要约束条件，具体做法包括：建立覆盖电池、车身结构与高压系统的多层级安全验证机制；将主动安全与辅助驾驶功能作为产品标配方向；将信息安全、数据合规和系统稳定性纳入整车安全框架 [12] - 中国车企在安全领域的显著变化是逐步参与甚至主导相关技术标准与测试方法的制定，通过与科研机构、检测认证机构的合作，在电安全、智能化测试、健康与环保指标等方面形成更系统的评价体系，并推动相关成果向行业开放 [14] 战略意图与行业影响 - 吉利联合中国汽车技术研究中心、中国检验认证集团、清华大学等多家机构发布《智能汽车全域安全发展白皮书》，试图以系统化方式回应智能化、电动化背景下汽车安全边界持续外扩的行业课题 [1] - 《智能汽车全域安全发展白皮书》的发布，体现出吉利试图将自身实践上升为行业方法论的意图 [14] - 此次发布是吉利长期安全投入的阶段性成果，也反映出汽车行业在技术复杂度显著提升后，对系统性安全能力的迫切需求 [14] - 在行业整体加速向智能化、电动化演进的过程中，安全正从“底线要求”逐步转变为核心竞争力之一，而围绕安全的基础设施、技术体系和开放协作机制，或将成为未来车企分化的重要变量 [14]

公司产品安全性能与技术成就 - 吉利银河V900成功通过中汽中心实施的“豪华MPV超国标魔鬼三连碰”及主动安全AEB极限挑战，并荣获TOP Safety安全性能类挑战证书 [1] - 车身安全采用大量2000MPa高强度热成型钢的笼式堡垒车身，配合十横四纵地板高强度结构、447mm航空铝吸能盒及2.25m十宫格超长门槛等设计 [1] - 座舱安全配备11处环抱式安全气囊，总体积达523L，并配备第三排侧气囊和全金属背板以提高第三排安全系数 [1] - 电池安全配备宁德时代骁遥电池，结合吉利独创神盾电池安全系统，实现电池包“7×24小时”全天候智能防护 [1] - 主动安全搭载千里浩瀚辅助驾驶H5方案，支持130km/h高速刹停的AEB自动紧急制动系统 [1] 公司安全技术体系与战略布局 - 公司通过融合“全域AI”和“全域安全”，已完成“全域安全2.0”技术体系的搭建，涵盖四大安全域、九大安全系统 [2] - 公司于12月12日正式发布全球全域安全中心，作为“全域安全2.0”技术体系的最新成果和最直观展示 [2] - 吉利银河V900承袭公司的安全基因与“为美好生活而来”的品牌初心，旨在为用户提供更安心的出行体验 [2]

新能源汽车市场表现 - 2025年1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [1] - 2025年前11个月，中国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30% [9] - 2025年前11个月，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍 [9] 行业政策与监管动态 - 市场监管总局组织建设并投入应用新能源汽车“双失控”（热失控和速度失控）风险防控技术体系，该体系结合“线上预警+线下检测”机制与“新能源汽车智慧监管云平台” [4] - “双失控”风险防控体系已成功预警并处置103辆高火灾风险车辆，避免经济损失1545万元 [5] - “新能源汽车智慧监管云平台”已完成5家车企、71万辆新能源汽车的数据接入与监测预警 [5] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，共五章28条，旨在规范汽车生产销售各环节的价格行为 [10] - 乘联分会秘书长预计，2025年汽车以旧换新规模将超过1800亿元，新能源车购税优惠10%惠及销量比2024年多22% [9] 企业合作与战略 - 鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尊界、尚界五界品牌宣布全面深化战略合作，核心围绕“统一标准、资源共建” [6] - 合作重点包括：推动鸿蒙座舱、智能驾驶等核心技术和部件的标准化；打造跨品牌共享售后服务中心网络；联合投资建设“鸿蒙智行充电站”以构建全国超级补能网络；设立联盟创新中心共同研发下一代技术；建立联合营销服务机制 [8] 公司技术与产品进展 - 地平线正在酝酿的征程7家族将全系搭载第四代BPU架构（黎曼架构），其关键算子算力性能较上一代提升十倍 [3][4] - 吉利汽车公布极氪私有化对价选择结果，约70.8%的合资格持有人选择股份对价，公司将配发约7.78亿股；约29.2%的持有人选择（或被视为选择）现金对价，公司将支付合计约7.01亿美元现金 [8] - 吉利全球全域安全中心正式亮相，其“汽车安全试验室”建筑面积超8万平方米，覆盖四大安全域测试；“室内汽车碰撞测试跑道”长度达293.39米，满足未来十年全球安全测试标准研发试验，该中心即日起面向全行业开放共享 [10][11]

2025年前11月中国领先车企销售表现与任务完成率 - 截至2025年11月，吉利汽车累计销售278.8万辆，年度任务完成率93%，在统计车企中排名榜首 [1] - 比亚迪累计销售418.2万辆，上汽集团累计销售410.8万辆，两家公司年度任务完成率均为91%，并列第二 [1] - 鉴于12月是传统销售旺季，上述三家车企完成全年业绩目标已基本确定 [1] 吉利汽车领先原因分析 - 旗下多款车型成为市场爆款，包括多次在新能源轿车月销榜夺冠的入门级家轿吉利星愿 [1] - 银河星耀8系列被公认颜值与实力在线 [1] - 重磅推出的银河M9将大六座SUV价格首次拉入20万元以下区间，配置和实力可圈可点 [1] - 公司年度任务的圆满完成是车型全面开花与爆款产品精准突破合力的结果 [1] 比亚迪销量领先与增长驱动因素 - 截至11月底总销量达418.2万辆，明显高于其他公司 [2] - 智能化技术普及功不可没，例如天神之眼技术已下沉至6万元级别的海鸥车型，通过“技术平权”吸纳增量客户 [2] - 中高端品牌表现强劲，腾势品牌销量稳定增长，方程豹品牌渐入佳境，特别是钛7上市后的旺销带动整体销售向上拓展 [2] 上汽集团销售成绩支撑因素 - 得益于庞大的基础盘，包括大众、通用等合资品牌在传统燃油车市场占有较高份额，同时在新能源车市场也占据一席之地 [2] - 旗下自主新能源品牌“智己”已渐露头角 [2] - 与华为合作推出的“尚界”品牌，表明公司在自主新能源品牌上发力的趋势日益明朗 [2] 海外市场对中国车企的关键贡献 - 海外市场成为完成年度考核的坚实保障，吉利、比亚迪和上汽均是外销主力 [3] - 以比亚迪为例，11月乘用车及皮卡海外销售131,661辆，同比增长297% [3] - 前11月比亚迪海外累计销量超过91万辆，已超过去年全年的两倍还多 [3] - 随着欧洲总部开业及巴西工厂开足马力，比亚迪有望在海外获得更高的市场贡献率 [3] - 吉利和上汽出色的任务完成率同样有海外业绩的大力加持 [3] 中国优秀车企成功的核心要素总结 - 技术的不断创新与下沉是助力完成年度销售目标的关键因素之一 [3] - 坚持新能源车路线是另一重要因素 [3] - 海外市场的开疆拓土是第三大因素 [3] - 这三大要素也被认为是未来中国车企成长为世界级车企必须仰仗的“法宝” [3]

2025年11月中国新能源汽车市场整体表现 - 2025年11月中国汽车市场整体销量以前所未有的速度下滑，但新能源汽车渗透率创下59.3%的历史新高，距离60%的里程碑仅一步之遥 [1] - 市场最大力度的补贴政策仅剩新能源车免征购置税，此前“省补”、“国补”已暂停或结束 [1] - 预计2025年最后一个月，中国乘用车市场新能源渗透率大概率超过60% [5] 新能源汽车厂商竞争格局与销量排名 - 2025年11月新能源厂商批发销量排名：比亚迪汽车以474,921辆位居第一，但销量同比下滑5.8%，市场份额为27.8% [2] - 吉利汽车以187,798辆位列第二，销量同比大幅增长53.4%，市场份额11.0% [2] - 奇瑞汽车以111,577辆位列第三，销量同比大幅增长54.0%，市场份额6.5% [2] - 2024年全年新能源厂商批发销量排名：比亚迪汽车以4,250,370辆位居第一，同比增长41.4%，市场份额34.8% [2] - 2025年1-11月，吉利汽车新能源销量超过150万辆，新能源渗透率达60.5% [7] - 2025年11月，新势力品牌零跑汽车销量70,327辆，同比增长75.1%，取代理想汽车进入月度销量前十 [2][4] - 2025年11月，小米汽车销量46,249辆，同比增长99.7% [2] 主要车企动态与战略分析 - **比亚迪汽车**：11月销量同比下滑，为连续第三个月同比下降，公司主动下调全年销量目标，进入“稳价保量”阶段 [6][7] - **吉利汽车**：银河品牌前11个月销量同比暴涨167%，10月已成为最快达成年销百万的新能源汽车品牌，公司为2027年实现500万辆销量目标做准备，银河品牌是主要增量来源 [7][8] - **奇瑞汽车**：风云品牌升级并推出新车，带动公司11月新能源增速达54%，首次进入月度销量榜前三 [9][10] - **上汽通用五菱与长安汽车**：两者累计销量接近，销量结构均以A00级车型为主，如上汽通用五菱宏光MINI EV年销量达42万辆，长安启源Lumin年销量17.7万辆 [10][11][12] - **理想汽车**：销量连续六个月下滑，1-11月累计销量同比下滑18.08%，年度目标完成率仅56.58%，已跌出月度销量前十 [4][14][15] - **鸿蒙智行**：11月交付量达8.19万辆，创造车新势力月度交付量新高，1-11月累计销量在新势力中排名第一 [15] - **小鹏汽车**：1-11月销量同比增长156%，年度目标完成率达111.98%，MONA M03和P7+两款车型销量占比达60% [14][16] - **小米汽车**：得益于产能提升，下半年交付量节节向上，全年销量有望突破40万辆，计划到明年年底将年产能提升至120万辆 [16] 造车新势力发展态势 - 2025年被认为是新势力发展势头最好的一年，1-11月销量TOP10品牌中新势力占一半，多家新势力提前完成年度销量目标 [13][14] - 部分新势力年度目标完成率：小鹏汽车111.98%，零跑汽车107.23%，小米汽车101.43% [14] - 零跑汽车1-11月批发量突破50万辆，明年将挑战100万辆目标 [15] 合资品牌新能源转型现状 - 部分合资品牌新能源销量增长显著：东风日产1-11月新能源累计销量从去年不足千辆涨至5万多辆，广汽丰田实现超10倍增长 [17] - 合资品牌新能源销量排名前列的为上汽通用和沃尔沃，但总量不高，如上汽通用前11月新能源总销量仅7万多辆 [18] - 合资品牌在新能源市场中的占比相比去年不断下降，2024年销量TOP20中还有上汽大众、华晨宝马，2025年除特斯拉外均为自主品牌 [18][19][20] - 2026年多家合资品牌计划推出更具竞争力的新能源产品，如上汽奥迪E7X、凯迪拉克VISTIQ、大众与小鹏合作的与众07等 [21] 行业趋势与未来展望 - 新能源汽车销量规模持续上涨，进入月度销量TOP10的门槛从2024年的2万辆提升至2025年的3万辆 [22] - 实施了十年的新能源汽车免征购置税政策预计将从2026年起结束，调整为“减半征收”，单车最高减免额度不超过1.5万元 [22] - 行业竞争预计将更加激烈，市场从“闪电战”进入“消耗战”阶段，考验车企的综合实力储备 [22]

活动概况 - 2025年12月11日，2025（第二十届）中国汽车金扳手奖评选颁奖典礼在北京举行 [1] - 该评选活动由《中国汽车市场》杂志社与搜狐汽车联合发起并主办，汽车与驾驶维修传媒承办 [1] - 评选活动创始于2006年，是深度关注并评价国内乘用车企服务体系及用户生态的专业评选 [3] 评选使命与维度 - 评选始终坚持以“推动中国汽车品牌服务向上”为使命 [3] - 从专业、体验、创新、品质四个维度，结合产业变革和售后服务使命变化，全面评估主流汽车服务品牌 [3] - 评估重点在于品牌在提升用户全生命用车周期服务过程中的创新与突破 [3] 评选流程与启动背景 - 2025年评选活动启动于“3·15”车企诚信服务联合声明，32家主流车企品牌携手共同发布“十大承诺” [5] - 评选历经候选品牌征集、网友及读者投票、发布入围品牌、媒体与行业专家评选等阶段 [5] - 最终结果由组委会根据网友及读者投票、媒体及专家评委投票综合考量确定 [5] 2025年度金扳手奖获奖品牌 - 评选共设置自主品牌、合资品牌、豪华品牌、新能源品牌4个组别 [10] - 自主品牌组年度奖项由广汽传祺、吉利汽车获得 [10] - 合资品牌组年度奖项由广汽丰田、广汽本田、一汽-大众大众品牌获得 [10] - 豪华品牌组年度奖项由一汽奥迪、一汽红旗获得 [10] - 新能源品牌组年度奖项由极氪、问界获得 [10] 20周年卓越贡献奖 - 为纪念中国汽车金扳手奖20周年，主办方特别设立“中国汽车金扳手奖20周年·卓越贡献奖” [10] - 共有10个车企品牌荣获该奖项，包括：一汽-大众大众品牌、广汽本田、吉利汽车、东风日产、一汽奥迪、上汽大众大众品牌、广汽丰田、比亚迪汽车、奇瑞品牌、东风风神品牌 [10] 20周年特别倡议 - 在中国汽车金扳手奖20周年之际，主办方向行业郑重发出《金扳手20年特别倡议》 [11] - 倡议包含四大要点：坚守诚信初心，锚定以用户为本的价值核心；铸就专业根基，持续强化与新技术同步的新质内核；驱动创新升级，构建适配新消费场景的体系能力；践行长期主义，共筑高质量发展产业新生态 [11] 同期评选与活动 - 开展了“2025全国十佳金扳手售后服务主播”评选，旨在推动主机厂及经销商重视新媒体营销，运用短视频、直播等方式传播“原厂价值” [12] - 该评选最终从7个品牌中选拔出10位售后服务主播获奖 [15] - 开展了“2025金扳手服务百强质选店”评选，依据金扳手GES-150服务评价标准和《放心汽修认证》团体标准进行评审 [15] - 最终共有8个品牌的全国100家优秀经销商获得“2025金扳手服务百强质选店”荣誉称号 [15] - 开展了“中国汽车金扳手奖20周年·匠人匠心奖”活动，旨在致敬长期坚守在服务体系内的“老技师” [15] - 最终共有来自8个品牌的8位“老技师”荣获该奖项 [17] - 开展了“中国汽车金扳手奖20周年·服务标杆店”活动，旨在致敬秉持长期主义的经销商、服务商 [18] - 最终共7个品牌的7家经销商荣获“中国汽车金扳手奖20周年·服务标杆店”荣誉称号 [18] 行业意义与未来展望 - 金扳手奖评选见证了中国从“汽车大国”向“汽车强国”跨越的关键进程，折射出服务业与制造业深度融合的底层逻辑 [3] - 评选将继续秉持初心，传承行业洞察与服务经验，把握新能源技术革新与消费需求升级的时代脉搏 [20] - 未来将持续搭建品牌、用户、行业之间的沟通桥梁，推动服务标准优化、人才体系完善、创新模式落地 [20]

文章核心观点 - 吉利汽车通过投资20亿元建成并向全行业开放共享其“全球全域安全中心” 旨在将汽车安全从企业“技术壁垒”转化为行业“安全平权” 推动中国汽车安全标准走向世界前沿 [1] - 该安全中心创下五项吉尼斯世界纪录 标志着中国汽车品牌在安全领域已从技术跟随走向标准引领 并有望重构中国汽车安全的全球话语权 [1][12] 全球全域安全中心概况 - 中心总投资20亿元 占地约4.5万平方米 是全球最大、验证能力最全的综合型汽车安全试验室 [1] - 中心创下五项吉尼斯世界纪录 包括全球最大的汽车安全试验室、最长的室内汽车碰撞跑道（293.39米）、最大的任意角度碰撞测试区、全球最大的汽车环境风洞试验室以及全球测试功能最多的汽车安全试验室 [1] - 中心首次将被动安全、主动安全、新能源安全、数字安全等全领域验证能力整合于同一空间 [1] 核心设施与技术能力 - 室内碰撞主跑道长达293.39米 能模拟更高初速度与可调减速度的复杂碰撞场景 满足商用车加速测试要求 [2] - 近三万平米的环境风洞最高可模拟5200米海拔 覆盖从极寒到高温、从干燥到湿热的全气候条件 [2] - 国内首个0-180度无级角度碰撞测试区 能精准复现真实交通事故中千变万化的碰撞形态 [2] - 全球首家室内全天候模拟试验室 能合成264种雨、雪、雾、强光甚至闪电的极端天气场景 用以验证智能驾驶系统可靠性 [2] - 中心配备了总价值超2亿元的60余个碰撞假人 包括吉利与湖南大学联合开发的中国体征特殊坐姿假人 其中单价约1200万元的THOR假人全身遍布180多个传感器 [4] 全域安全2.0技术体系与成果 - 公司发布“全域安全2.0”技术体系 将安全视角从传统整车拓展至“人-车-路-云-星”生态维度 并首次纳入“公域安全”概念 [4] - 基于该体系 已落地多项创新技术 例如吉利银河M9搭载的爆胎稳定性控制系统、行业首个G-AES通用障碍物连续自动避让辅助系统 以及极氪7X的“一键破窗”与碰撞后门把手解锁技术 [6] 公司的研发投入与行业地位 - 公司近十一年累计研发投入超2500亿元 [6] - 公司拥有1562件汽车安全专利公开量 领跑中国品牌 [6] - 公司是第一个加入国际汽车标准合作组织（IATF）的亚洲车企 参与主导了682项各类标准的制定 [6] - 公司是行业首家完成新能源汽车安全管理体系建设的车企 获得了多项行业“第一张”安全认证证书 [6] 公司的安全理念与发展历程 - 公司的“安全世家”之路是一条长期主义、以人为本的坚守之路 从2000年销毁百台不合格汽车奠定质量基石 到2010年收购沃尔沃后深度融合其安全基因 再到如今构建“全域安全2.0”体系 [8] - 公司选择将资源投向底层的安全基建 而非陷入智能座舱、自动驾驶的“体验内卷” [12]

交易方案与市场反应 - 极氪私有化交易对价方案为每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车股份，每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托股份 [2] - 约70.8%的合资格极氪持有人选择换股，吉利汽车将为此配发及发行共计7.77亿股对价股份，约29.2%的持有人选择现金对价，涉及现金款项约7.01亿美元 [2] - 超过七成的换股比例显示多数股东放弃套现，转为吉利股东，反映了市场对合并后公司长期成长潜力的信心 [1][2] - 交易完成后，吉利汽车启动最高23亿港元的股份回购计划，并于12月8日斥资2711万港元进行首批回购，以传达公司价值被低估及维护股东利益的信号 [2] 战略整合与协同效应 - 此次整合标志着“一个吉利”战略收官，交易将于2025年12月29日之前完成，极氪全面并入将推动公司实现“量增质升” [3] - 整合使公司实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，并形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系 [3] - 技术协同效应显著，极氪与领克在高端E/E架构、智驾及座舱的领先技术将向吉利、银河等品牌渗透，SEA/GEA架构双轮驱动可放大研发与生产规模效应 [3] - 整合终结了资本分散，统一了价值锚点，极氪价值全面融入吉利汽车整体市值，有望提升资金使用效率与决策稳定性 [3] 财务与运营表现提升 - 合并极氪报表后，极氪与领克共同构成公司高端化引擎，有望拉高毛利率和单车利润 [4] - 2025年第三季度，公司毛利率为16.6%，较上半年提升0.2个百分点，单车核心归母净利润提升至5200元，较上半年提升500元 [4] - 2025年前三季度，公司管理费用率降至1.8%，效率同比提升27%，研发费用率降至6.1%，效率同比提升15%，销售费用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%实现效率提升 [4] - 公司预计平台化技术等成本将随整合进程大幅下降，在2026年一、二季度有所体现，完成整合后研发费用有望下降20% [4] 销售势头与市场前景 - 截至2025年前11个月，公司累计销量达278.78万辆，同比增长42%，预计将超额完成原定300万辆的年度目标 [5] - 公司燃油车销量占比40%以上，新能源汽车购置税政策由“免征”改为5%减半征收，利好其燃油车板块，而新能源车板块新车型订单量可观 [5] - 管理层认为政策调整后，公司提高市占率的机会更大，已为第二次腾飞打下坚实基础 [5] AI技术战略布局 - 公司发展方向是加速AI技术与先进制造的深度融合，目标是成为具备强大智能制造能力的科技公司 [6] - 2025年1月，公司发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，将AI广泛应用于智能汽车全域及研发、生产、售后全链路 [6] - 算力方面，通过“智能汽车算力联盟”星睿智算中心2.0，综合算力提升至23.5 EFLOPS [6] - 算法方面，极氪智舱、领克900已完成与DeepSeek大模型深度融合 [6] - 数据方面，公司已积累10T的token数据、40B的汽车垂类数据，具备L2级智驾能力的车辆超850万辆，智驾行驶里程超100亿公里 [6] - 全域AI技术成果已量产上车，覆盖驾驶域、座舱域、动力域、底盘域、架构域，在整车架构、智能三电、人机交互、辅助驾驶、车载芯片等领域实现AI全覆盖 [7] - 公司未来愿景是使每一款汽车成为实体连接点，帮助用户连通AI宇宙，并有望从车企转变为全球最大的机器人公司之一 [7]

核心观点 - 2025年12月12日，超过50家港股及美股上市公司进行了股份回购，显示市场存在广泛的股票回购行为 [1] - 腾讯控股是当日回购金额最大的公司，单日回购金额达6.36亿元人民币 [1] - 从年度累计数据看，不同公司的回购力度差异显著，部分公司年度累计回购股份数占总股本比例较高，如康臣药业达15.485%，百胜中国达4.750% [2][3] 单日回购概况 - 腾讯控股单日回购104.40万股，金额6.36亿元，为当日最高 [1][2] - 中远海控单日回购446.10万股，金额6086.05万元 [2] - 吉利汽车单日回购136.20万股，金额2392.41万元 [2] - 中国飞鹤单日回购565.50万股，金额2317.89万元 [2] - 百胜中国单日回购5.80万股，金额2167.24万元 [2] - 锦欣生殖单日回购772.20万股，金额1935.21万元 [2] - 巨子生物单日回购40.00万股，金额1403.64万元 [2] - 名创优品单日回购26.02万股，金额1000.67万元 [2] - 固生堂单日回购27.75万股，金额777.61万元 [2] - 多点单日回购85.17万股，金额582.16万元 [2] 年度累计回购力度分析 - 康臣药业年度累计回购1318.20万股，占总股本比例高达15.485%，为列表公司中最高 [2] - 百胜中国年度累计回购1768.95万股，占总股本比例为4.750% [2] - 固生堂年度累计回购1254.34万股，占总股本比例为5.293% [2] - 威高股份年度累计回购2338.84万股，占总股本比例为5.179% [3] - 昊海生物科技年度累计回购238.53万股，占总股本比例为6.094% [3] - 酷派集团年度累计回购2745.60万股，占总股本比例为7.162% [2] - 信利国际年度累计回购1.12亿股，占总股本比例为3.553% [3] - 枫叶教育年度累计回购8294.40万股，占总股本比例为2.791% [3] - 中国飞鹤年度累计回购2.36亿股，占总股本比例为2.605% [2] - 中远海控年度累计回购8600.40万股，占总股本比例为2.986% [2] - 贝壳-W年度累计回购8345.98万股，占总股本比例为2.317% [2] - 明源云年度累计回购3877.20万股，占总股本比例为2.007% [2] - 一脉阳光年度累计回购504.15万股，占总股本比例为2.022% [2] - 友和集团年度累计回购1005.00万股，占总股本比例为2.039% [3] - VITASOY INT'L年度累计回购2318.40万股，占总股本比例为2.209% [3] 其他公司回购数据摘要 - 中国石油化工股份年度累计回购2.27亿股，占总股本0.190% [2] - 蒙牛乳业年度累计回购2961.60万股，占总股本0.757% [2] - 中集集团年度累计回购6049.12万股，占总股本1.960% [2] - 腾讯控股年度累计回购9041.10万股，占总股本0.984% [2] - 吉利汽车年度累计回购789.10万股，占总股本0.078% [2] - 锅圈年度累计回购1776.76万股，占总股本0.666% [2] - 绿城服务年度累计回购895.60万股，占总股本0.285% [2] - 周黑鸭年度累计回购3065.65万股，占总股本1.419% [3] - IGG年度累计回购2014.30万股，占总股本1.727% [3]

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]