方便速食市场整体表现 - 2025Q2方便速食市场呈现"结构稳定、增长承压"态势 头部品类市场份额提升但销售额普遍下滑 [4][5] - 方便面占据绝对主导地位 市场份额达46.74% 同比增长0.96个百分点 [4][5] - 常温火腿肠和低温香肠构成中腰部阵营 市场份额分别为17.58%和11.47% 均实现同比增长 [4][5] - 午餐肉是唯一实现销售额正增长的品类 同比增长5.91% 市场份额提升0.19个百分点 [5][6] 价格指数走势 - 方便速食大类价格指数呈现稳步上行趋势 从2024年7月的99.14升至2025年6月的100.65 [8] - 方便面价格指数持续走强 始终保持在基准线以上 2025年2月达到102.14的高点 [10] - 螺蛳粉和午餐肉价格承压明显 全年未突破基准线 部分月份降至96-97 [10] - 低温香肠价格表现疲软 始终在99左右波动未恢复至基准线以上 [10] 产品创新与上新情况 - 方便面类目上新活跃度最高 2025Q1新品数量激增 2025Q2仍处于高位 [12] - 速食粥、螺蛳粉、酸辣粉和午餐肉上新数量整体较少 [12] - 白象集团在方便面新品市场表现突出 三款牛肉板面产品包揽2025Q1上新市场份额前三 [19] - 双汇集团在常温火腿肠新品市场占据绝对统治力 包揽2025Q1上新市场份额前五 [26] 市场竞争格局 - 方便面CR5市场份额合计83.03% 康师傅与今麦郎份额收缩 统一、白象与三养呈现增长 [14] - 常温火腿肠CR5市场份额合计93.19% 双汇一家独占超60%份额 [23] - 低温香肠CR5市场份额合计72.29% 市场集中度相对较低 [31] - 螺蛳粉CR5市场份额合计85.64% 微念和好欢螺位居前两名且份额增长 [48] - 酸辣粉CR5市场份额仅47.18% 市场集中度最低 [52] 产品规格与价格策略 - 方便面非组合装件均规格持续缩减 从2024Q1的134g下降至2025Q2的128g [16] - 午餐肉非组合装呈现"规格缩减、价格变低"趋势 件均规格从280g下滑至255g [59] - 螺蛳粉非组合装件均规格稳步提升 从296g上涨至305g [50] - 酸辣粉非组合装件均规格持续增长 从132g上升至140g [54] 头部产品表现 - 方便面非组合装TOP5 SKU中统一集团占据三席 汤达人和茄皇系列位列前二 [21] - 方便面组合装TOP5 SKU中白象集团表现突出 三款产品占据前三 [22] - 螺蛳粉非组合装TOP5 SKU高度集中 微念与好欢螺各有两款产品上榜 [51] - 午餐肉非组合装TOP5 SKU中光明肉业优势明显 梅林午餐肉市场份额合计达25.64% [61]

业绩总结 - 截至6月底台湾存托凭证余额为23,258,402单位，表彰11,629,201股[8] - 7月台湾存托凭证兑回141,000单位，对应70,500股[8] - 截至7月底台湾存托凭证余额为23,117,402单位，表彰11,558,701股[8] 数据相关 - 台湾存托凭证原核准发行单位数为380,000,000单位[8] - 总金额以每单位承销价新台币45元计算为新台币17,100,000,000元[8] - 每单位表彰康师傅控股有限公司普通股0.5股[8] 其他 - 公司于2025年8月4日依规定刊发公告[4] - 台湾存托凭证核准发行日期为民国98年11月30日，文号为金管证发字第0980063536号函[8]

公司业绩预测 - 农夫山泉上半年收入预计增长15% 受益于低基数和包装水业务复苏 [1] - 统一饮料中国上半年净利润预计同比增长26% 收入增长8% [1] - 康师傅控股上半年收入预计同比下降3% 因去年产品提价后市场份额下降 [1] 行业竞争态势 - 行业竞争自第二季度起明显加剧 预计持续至第三季度 [1] - 竞争态势有望在第四季度放缓 [1] 未来催化剂 - 下半年主要催化剂是农夫山泉在包装水市场可能出现的结构变化 [1] - 农夫山泉和统一上半年业绩预计表现更佳 [1]

业绩预测 - 农夫山泉上半年预计录得15%强劲收入增长 主要受益于低基数和包装水业务复苏 [1] - 统一饮料中国上半年净利润预计同比增长26% 收入预计增长8% [1] - 康师傅控股上半年收入可能同比下降3% 主要因去年产品提价后市场份额下降 [1] 行业竞争 - 行业竞争自今年第二季度起明显加剧 预计将持续至第三季度 [1] - 预计行业竞争可在第四季度放缓 [1] 催化剂因素 - 下半年主要催化剂是农夫山泉在包装水市场可能出现的结构变化 [1] - 农夫山泉和统一上半年业绩预计表现更佳 [1]

有糖茶市场规模与增长趋势 - 有糖茶市场规模在202307-202506期间始终高于无糖茶近一倍 且在饮料大盘中份额实现轻微同比提升 [4] - 有糖茶上新数量在2024年3-4月旺季期间为无糖茶的两倍以上 体现赛道宽度优势 [6] - 无糖茶SKU上新数量在2024年同比近乎腰斩 有糖茶降幅远小于无糖茶 [6] 品牌竞争格局 - 康师傅以约40%市场份额稳居首位 但同比增速几近持平 [10] - 元气森林冰茶以超150%市场份额增速和销售额增速领跑 成为品类明星 [10] - 统一与茶π位居腰部阵营 市场份额在15%-20%区间稳步修复 [10] - 维他与元气森林冰茶在2025Q2市场份额差距极小 后者增速超40% 预计Q3将反超 [12] - 今麦郎处于市场份额低增长为负的失速区 2025Q2份额同比下滑超20% 销售额下滑超15% [12] 区域市场分布特征 - 康师傅在各线级城市均占近40%份额 实现高渗透广分布 [14] - 茶π统一维他在中高线城市更具优势 [14] - 元气森林冰茶和Meco蜜谷在下沉市场市占率更高 凭借性价比和年轻定位突破 [14] 产品结构分析 茶种构成 - 红茶绿茶茉莉花茶合计占超80%市场份额 红茶稳居40%主导地位 [17] - 乌龙茶份额稳定在10%以上 属重要基底但尚未成为主流 [17] 规格分布 - 400-650ml规格占比约40% 为便携主力容量 [19] - 650-1000ml规格在2025年后增长显著 已反超400-650ml份额 [19] - 1000ml以上大包装呈现轻微上涨 家庭分享场景需求提升 [19] - 0-400ml小容量占比仅5% 主要用于试饮促销和特定渠道 [19] 价格带特征 - 4-5元/瓶价格带占比最大 其次为6元+和3-4元价格带 [21] - 2-3元低价产品仍占近20%份额 [21] - 6元以上价格带占比未显著提升甚至同比下降 显示消费者价格敏感度高 [21] 元气森林冰茶增长驱动因素 - 加权铺市率在2025Q2上升约10% 超过数值铺市率增幅 显示高销售力门店占比提升 [24] - 主力SPU（白桃茉莉/冰爆柠檬/葡萄柚绿茶）均衡发展 打破柠檬茶占比过高的行业惯例 [25][26] - 应用-196°C液氮冷冻柠檬技术保留水果新鲜风味 结合减糖主张形成产品差异化 [27] - 产品线集中650-1000ml规格（近100%占比） 强化"一人畅饮"心智 [34] - 口味构成多元 柠檬/白桃/葡萄柚绿茶协同发展 突破传统柠檬茶单调性 [30] 行业创新与竞争动态 - 农夫山泉冰茶等新品模仿元气森林品牌设计 竞争加剧 [37] - 可乐冰红茶等跨界产品涌现 统一等巨头参与创新 [39] - 元气森林冰茶在2025Q2店均卖力保持领先 优于娃哈哈/雀巢茶萃等竞品 [41] - 加权铺市率自202503起超过维他和Meco 显示渠道执行力和增长动能 [43] - 现制茶饮品牌（喜茶/霸王茶姬/茶百道等）均推出"冰茶"类产品 品类热度延伸至现制领域 [44] - 名称含"冰茶"的瓶装产品数量在2025年迅速壮大 形成独立于传统冰红茶的新产品线 [46]

品牌长期发展策略 - 企业长久生命力核心在于超出短期目标的定力和持续生成新鲜血液的能力[1] - 基业长青企业需构建真正的护城河并持续强化结构性优势[2][15] - 长期主义是战略立足长远目标 战术做好每个当下对未来有益的事[4] 技术创新与产品研发 - 康师傅成为全国首个应用航天专利控温技术的方便面企业 解决南北温差导致口感差异问题[5] - 突破性开发"单篓预煮-冷水激活-强风干燥"工艺 推出兼顾0油炸健康与劲道口感的鲜Q面[6] - 通过300多个口味产品矩阵覆盖多元场景 全链条严格把控品质[10] 文化赋能品牌建设 - 品牌将中华面食文化融入产品 以地域特色风味绘制中华美食地图[12] - 鲜Q面实现"宛如现煮"口感 东方食集系列汇聚千里风物 速达面馆和御品盛宴系列打破泡面固有认知[14] - 产品不仅提供便捷顶饱功能 更成为传统饮食文化个性名片和情感价值载体[14][15] 行业竞争格局演变 - 方便面行业从低价竞争转向高端化竞争 消费端追求"质价比"而非粗暴高端[7][10] - 康师傅通过全价格带 多规格 地域风味差异化产品策略应对市场变化[10] 企业成就与认可 - 康师傅2017年获新华社认证为"民族品牌" 2021年入选联合国开发计划署中国企业可持续发展报告优秀案例[16] - 2025年以出色成绩入选标普全球《可持续发展年鉴中国版》并获得食品行业唯一"行业最佳进步企业"称号[16]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月11日举行董事会会议 [1] - 会议将批准刊发截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公告 [1] - 会议将考虑派发中期股息（如适用） [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月11日举行董事会会议[3] - 会议将批准刊发截至2025年6月30日止六个月中期业绩公告[3] - 会议将考虑派发中期股息（如适用）[3] 公告日期 - 公告日期为2025年7月30日[4] 公司人员 - 执行董事为魏宏名等六人[4] - 独立非执行董事为徐信群等三人[4]

饮品业务表现 - 上半年饮品销售额出现中单位数下跌[1] - 碳酸饮品以外的产品销售跌幅从第二季中旬的中单位数扩大至近月的高单位数[1] - 无糖茶市场份额攀升侵蚀含糖茶市场份额 康师傅在含糖茶领域原本具有优势[1] 即食面业务表现 - 上半年即食面销售额出现低单位数下跌[1] - 凭借品牌优势 渠道实力和推出高性价比新品 近期市占率已逐步回稳[1] - 若按月跌幅持续收窄 下半年可能恢复持平或微幅增长[1] 竞争环境变化 - 内地外卖战推动中低价位手摇茶饮销售 对定位相近的康师傅即饮饮品造成冲击[1] - 先前加价导致市场份额流失[1] 财务预测调整 - 下调2025年及2026年销售预测2%及3%[1] - 基于利润率表现较好 上调2025年每股盈利预测4%[1] - 下调2026年每股盈利预测3%[1] - 目标价从14.3港元降至13.9港元 调降3%[1] 股东回报 - 具备稳定股东回报纪录[1] - 在100%派息率下提供逾6%收益率[1] - 重申"买入"评级[1]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 酒企积极推新适应需求变化，行业龙头顺应需求推新品或助于加速走出调整期，当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年合理偏低水位，龙头酒企股息回报可观 [2][11] - 中长期看，随着促消费政策落地以及禁酒令调整，啤酒销量、升级速度有望修复 [3][12] - 继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，短期乳制品（牧场）概念、水饮料、零食赛道标的表现或居前 [3][13] 各目录总结 周观点更新及行情回顾 酒水板块观点 - 白酒板块本周涨幅强于食品饮料整体，弱于沪深 300，天佑德酒涨幅靠前或与当地水电工程开工有关，行业龙头推新，推荐强α山西汾酒、贵州茅台等 [2][11] - 黄酒单品铺货和动销进入验证期，建议关注会稽山、古越龙山 [11] - 啤酒板块本周有涨有跌，珠江啤酒管理层变动，中长期关注燕京啤酒 [3][12] 大众品板块观点 - 预加工食品和调味品领涨，关注业绩期和月度数据催化，看好符合特定条件的强α公司 [3][13] - 软饮料板块本周有涨有跌，华润饮料业绩预告净利润同比减少，后续将采取措施 [14] - 休闲食品板块本周涨幅为 +0.59%，零食板块部分企业经历回调，建议关注二季报和 Q3 业绩 [15] - 调味品板块本周涨幅为 +0.85%，部分企业有望享受成本红利，关注二季报行情 [16] - 餐饮供应链随着促消费政策落地有望回暖，关注立高食品等 [17] - 乳制品板块本周跌幅为 -0.67%，预计产能端 Q3 加速去化，关注上下游企业 [17] - 保健品板块本周涨幅为 +1.88%，长期看好中游代工企业，建议关注仙乐健康等 [18] 板块投资建议 - 酒类板块推荐强α且享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台等 [4][19] - 大众品在 Q2 低基数背景下，看好符合特定条件的强α公司，关注东鹏饮料等 [19] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 7 月 21 日 - 7 月 25 日，食品饮料板块涨跌幅为 +0.74%，各子板块表现有差异，如预加工食品 +1.97%，乳品 -0.67% [1][20] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为 ST 西发、交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为皇氏集团、西麦食品等 [22][23] - 本周白酒涨跌幅前五个股分别为天佑德酒、迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股分别为酒鬼酒、洋河股份等 [23] 板块估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，食品饮料板块动态市盈率为 21.1 倍，位于一级行业第 21 位，各子板块估值不同 [26] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标的走势数据 [34][36][40] 重点白酒价格数据跟踪 - 7 月 26 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 1915 元/1870 元，普五（八代）批价 900 元，国窖 1573 批价为 835 元 [44] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 包含啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [62][63][66] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速等数据 [58][60][65] 调味品数据跟踪 - 截至 2025 年 7 月 25 日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [70][75] 休闲食品数据跟踪 - 部分休闲食品品牌门店数分别为赵一鸣 5864 家、来伊份 2972 家等 [75] 软饮料数据跟踪 - 有软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [78][79] 重要公司公告 - 燕京啤酒 2024 年度利润分配方案通过，拟分配现金股利 5.35 亿元 [81] - 仙乐健康预计触发转股价格向下修正条件 [81] - 有友食品控股股东减持公司股份 4,276,900 股 [81] - 珠江啤酒总经理变动，聘任张涌为总经理并拟补选其为董事 [12][81] - 洽洽食品触发“洽洽转债”转股价格向下修正条款 [81] - 东鹏饮料 25 年半年度报告营业收入 107.37 亿元，归母净利润 23.75 亿元 [82] 重要行业动态 - 燕之屋上半年增利不增收，预计收入下降、利润增长 [84] - 蒙牛拟发行 35 亿元可持续发展债券用于再融资 [84] - 涪陵榨菜拟收购味滋美 51%股权 [84] - 双汇计划一年内新增 100 家社区熟食店 [84] - 农夫山泉表示余杭没有生产基地 [84] - 周黑鸭上半年净利预增超 5 成 [84] - 来伊份成立上海馋享家食品有限公司 [84]