公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收56.39亿元，同比增加42.57% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.07亿元，同比减少58.69% [1] - 2025年单三季度公司实现营收19.22亿元，同比增加11.57% [1] - 2025年单三季度实现归母净利润-0.74亿元，而2024年单三季度盈利3.04亿元 [1] 生猪出栏与生产效率 - 2025年前三季度商品猪出栏同比增加63.6%，生猪出栏总量293.42万头 [1] - 商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为288.02万头、5.05万头、0.45万头 [1] - 2025年三季度末生产性生物资产6.82亿元，较6月末增长12.5% [1] - 2025年1-9月生猪养殖业务PSY升至29头左右，料肉比微降至2.57，单三季度养殖效率有所改善 [1] 行业盈利状况与猪价影响 - 2025年上半年受益于原料成本低位和养殖成本下降，生猪养殖行业整体盈利 [2] - 进入三季度猪价在9月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域 [2] - 受生猪市场价格影响，公司三季度单季度出现亏损 [2] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营收分别为75亿元、90亿元、106.5亿元 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.75亿元、3.11亿元、2.42亿元 [2] - 对应EPS为0.34元、0.61元、0.47元，目前股价对应PE为53.9倍、30.29倍、38.88倍 [2]

财务业绩表现 - 公司今年首九个月净利润为134亿元，同比增长45%，优于市场预期的39%增长 [1] - 公司第三季度净利润为49亿元，同比增长56%，创下历史新高 [1] 盈利预测与目标价 - 基于预期费用收入增加，机构上调公司2025至2027财年盈利预测3% [1] - 机构维持对公司520港元的目标价不变，并重申“买入”评级 [1] 未来增长动力与挑战 - 机构预计公司2026至2027财年的底线增长率为8%，低于2025财年28%的预期增长率 [1] - 将市场成交量从当前150%的水平进一步提升存在困难，除非整体市值上升，否则成交额本身不足以推动公司收入增长 [1] - 公司未来主要增长动力预计来自衍生产品，包括扩大现有的每周股票期权，公司上周已开始涵盖更多股票及零日期权以吸引新的投资兴趣 [1]

财务业绩 - 公司今年首九个月净利润134亿元，同比增长45%，优于预期39% [1] - 公司第三季度净利润49亿元，同比增长56%，创历史新高 [1] 盈利预测与评级 - 上调公司2025至2027财年盈利预测3% [1] - 维持公司目标价520港元不变，重申"买入"评级 [1] - 预计2026至2027年底线增长为8%，低于2025财年的28% [1] 增长动力与市场前景 - 从目前150%的水平进一步提高市场成交量较为困难 [1] - 除非整体市值上升，否则成交额本身不足以推动公司收入 [1] - 主要增长动力预计来自衍生产品，包括扩大目前的每周股票期权 [1] - 公司上周已开始涵盖更多股票及零日期权，以引起新的投资兴趣 [1]

证券市场表现 - 2025年10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，较去年同期的35.2万亿港元上升37% [1] - 2025年10月的平均每日成交金额为2,749亿港元，较去年同期的2,550亿港元上升8% [1] - 2025年首十个月的平均每日成交金额为2,582亿港元，较去年同期的1,278亿港元上升102% [1] 各类产品成交活跃度 - 2025年首十个月衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的50亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月牛熊证平均每日成交金额为104亿港元，较去年同期的65亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，较去年同期的151亿港元上升127% [1] - 2025年首十个月杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的29亿港元上升24% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十个月有81家新上市公司，较去年同期的54家上升50% [1] - 2025年首十个月首次公开招股集资金额为2,160亿港元，较去年同期的700亿港元上升209% [1] - 2025年首十个月总集资金额为5,070亿港元，较去年同期的1,548亿港元上升228% [1] 衍生产品市场成交量 - 2025年首十个月期货及期权平均每日成交量为1,696,752张合约，较去年同期的1,582,570张上升7% [2] - 2025年首十个月股票指数期货平均每日成交量为568,701张合约 [2] - 2025年首十个月股票指数期权平均每日成交量为115,461张合约 [3] - 2025年首十个月股票期权平均每日成交量为896,891张合约，较去年同期的733,117张上升22% [3] 其他衍生产品及市场亮点 - 2025年首十个月股票期货平均每日成交量为8,538张合约 [4] - 2025年首十个月人民币货币期货平均每日成交量为107,126张合约，较去年同期的89,600张上升20% [4] - 2025年10月2日每周股票期权成交量创下312,545张合约的历史新高 [4] - 2025年10月27日恒生科技指数期货期权成交量创下64,982张合约的历史新高 [5]

证券市场表现 - 2025年10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，较去年同期的35.2万亿港元上升37% [1] - 2025年10月的平均每日成交金额为2,749亿港元，较去年同期的2,550亿港元上升8% [1] - 2025年首十个月的平均每日成交金额为2,582亿港元，较去年同期的1,278亿港元上升102% [1] 各类产品成交活跃度 - 2025年首十个月的衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的50亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月的牛熊证平均每日成交金额为104亿港元，较去年同期的65亿港元上升60% [2] - 2025年首十个月的交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，较去年同期的151亿港元上升127% [2] - 2025年首十个月的杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的29亿港元上升24% [2] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十个月有81家新上市公司，较去年同期的54家上升50% [2] - 2025年首十个月的首次公开招股集资金额为2,160亿港元，较去年同期的700亿港元上升209% [2] - 2025年首十个月的总集资金额为5,070亿港元，较去年同期的1,548亿港元上升228% [3] 衍生产品市场概况 - 2025年首十个月的期货及期权平均每日成交量为1,696,752张合约，较去年同期的1,582,570张上升7% [4] - 2025年首十个月的股票指数期货平均每日成交量为568,701张合约 [4] - 2025年首十个月的股票指数期权平均每日成交量为115,461张合约 [5] - 2025年首十个月的股票期权平均每日成交量为896,891张合约，较去年同期的733,117张上升22% [6] 特定产品与市场亮点 - 2025年首十个月的股票期货平均每日成交量为8,538张合约 [7] - 2025年首十个月的人民币货币期货平均每日成交量为107,126张合约，较去年同期的89,600张上升20% [7] - 2025年10月2日，每周股票期权的成交量创下312,545张合约的历史新高 [7] - 2025年10月27日，恒生科技指数期货期权的成交量创下64,982张合约的历史新高 [8]

市场整体表现 - 香港恒生指数上涨550.49点，涨幅2.12%，收报26485.9点 [1] - 主板成交额为2346.53亿港元 [1] - 国企指数上涨192.73点，涨幅2.1%，收报9355.97点 [1] - 恒生科技指数上涨158.37点，涨幅2.74%，收报5944.22点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨2.38%，收报644港元 [1] - 香港交易所上涨2.22%，收报433港元 [1] - 中国移动上涨0.58%，收报87.15港元 [1] - 汇丰控股上涨3.05%，收报110.7港元 [1] 香港本地股表现 - 长实集团上涨0.3%，收报39.64港元 [1] - 新鸿基地产上涨0.72%，收报97.55港元 [1] - 恒基地产上涨0.71%，收报28.24港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨0.88%，收报4.57港元 [1] - 建设银行上涨1.5%，收报8.14港元 [1] - 工商银行上涨0.96%，收报6.31港元 [1] - 中国平安上涨3.11%，收报58港元 [1] - 中国人寿上涨4.86%，收报25.9港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨1.19%，收报4.25港元 [1] - 中国石油股份上涨1.08%，收报8.45港元 [1] - 中国海洋石油上涨2.65%，收报20.88港元 [1]

研报核心观点 - 维持港交所“买入”评级，看好互联互通深化和人民币升值下的配置价值 [1] - 上调2025年归母净利润预测至180亿港元 [1] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%，归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，环比增长8%，归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，环比增长10%，创历史新高 [1] - 第三季度业绩略超预期 [1] 市场交易表现 - 2025年前三季度港股平均每日成交额约2,564亿港元，同比增长126.3% [2] - 2025年第三季度港股平均每日成交额约2,864亿港元，同比增长142.3%，环比增长20% [2] - 2025年前三季度南向交易平均每日成交额1,259亿港元，同比增长284.9%，北向交易平均每日成交额2,064亿元人民币，同比增长143.5% [2] - 2025年前三季度衍生品平均每日成交合约张数同比增长11%，伦敦金属交易所商品平均每日成交量同比增长4% [2] 首次公开募股市场表现 - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1,883亿港元，同比增长238.7% [2] - 截至10月末，港股IPO募资金额超260亿美元，排名全球第一 [2] 投资收益分析 - 2025年前三季度外部组合收益同比减少39%，因公司在第二季度全部赎回外部组合以筹集总部物业资金 [2] - 交投活跃推动2025年前三季度香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动保证金投资收益增长16% [2] - 10月香港银行同业拆息隔夜均值已从6月末低点0.02%回升至2.8%，但在美联储降息下可能表现波动，外部组合赎回或对全年投资收益带来影响 [2]

投资评级 - 报告对香港交易所维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营业收入和归母净利润创历史新高，业绩略超预期 [1] - 现货市场成交活跃及新股募资强劲是主要业绩驱动因素 [2] - 互联互通深化和人民币升值背景下看好公司配置价值 [3] - 基于交投高景气，报告将公司2025年归母净利润预测上调至180亿港元 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入218.5亿港元，同比增长36.6%；归母净利润134.2亿港元，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度单季营业收入77.8亿港元，同比增长44.7%，环比增长8%；归母净利润49.0亿港元，同比增长55.8%，环比增长10% [1] - 分业务看，前三季度交易/结算/上市费收入同比分别增长57.3%/65.7%/17.1%至78.3/52.7/12.7亿港元 [1] - 第三季度单季交易/结算/上市费收入环比分别增长23%/36%/11% [1] 市场交易与上市活动 - 2025年前三季度港股平均每日成交额（ADT）约2,564亿港元，同比增长126.3% [2] - 2025年第三季度港股ADT约2,864亿港元，同比增长142.3%，环比增长20% [2] - 2025年前三季度南向交易ADT达1,259亿港元，同比增长284.9%；北向交易ADT达2,064亿元人民币，同比增长143.5% [2] - 2025年前三季度港股市场共69家新股上市，募资规模1,883亿港元，同比增长238.7% [2] - 截至2025年10月末，港股IPO募资金额超260亿美元，排名全球第一 [2] - 2025年前三季度衍生品及伦敦金属交易所（LME）业务平均每日成交合约张数及商品ADV分别同比增长11%和4% [2] 投资收益分析 - 2025年前三季度外部组合收益因资金赎回同比下滑39% [3] - 交投活跃推动香港结算公司保证金规模同比增长47%，带动前三季度保证金投资收益增长16% [3] - 香港银行同业拆息（HIBOR）隔夜均值从6月末的0.02%低点回升至10月的2.8% [3] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为291.54亿港元，同比增长30.3%；归母净利润为180.04亿港元，同比增长38.0% [4] - 预测2026年营业收入为333.77亿港元，同比增长14.5%；归母净利润为223.03亿港元，同比增长23.9% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为14.20港元，对应市盈率（P/E）为29.83倍 [4] - 预测2026年每股收益为17.59港元，对应市盈率为24.08倍 [4] - 预测2025年市净率（P/B）为9.6倍，2026年为9.2倍 [4]

研报核心观点 - 申万宏源上调香港交易所2025至2027年盈利预测，并维持买入评级 [1] - 上调预测基于对港股市场交投活跃度可持续的判断，驱动因素包括境外优质中国资产回流及两地互联互通延伸至IPO层面 [1] - 具体盈利预测调整为：2025年净利润177.3亿港元（原169.3亿），2026年197.6亿港元（原179.4亿），2027年207.6亿港元（原187.8亿），同比增速分别为+36%、+11%、+5% [1] 财务业绩表现 - 2025年前九个月总营收218.5亿港元，同比增长37%，主营收204.4亿港元，同比增长41% [2] - 2025年前九个月净利润134.2亿港元，同比增长45% [2] - 2025年第三季度主营收74.8亿港元，同比增长54%，环比增长13%；净利润49.0亿港元，同比增长56%，环比增长10% [2] 收入结构分析 - 2025年前九个月收入主要来源：交易费78.3亿港元（占比39%），结算及交收费52.7亿港元（占比26%），投资收益38.9亿港元（占比19%） [3] - 各项费用同比增速：交易费+57%，结算及交收费+66%，上市费+17%，存托管及代理人服务费+25%，市场数据费+8%，投资收益+4% [3] - 2025年第三季度投资收益10.2亿港元，同比下降16%，环比下降34%，净利润贡献度为21% [6] 市场交易活跃度 - 2025年前九个月港股现货股票日均成交额2,387亿港元，同比增长132% [3] - 2025年第三季度现货股票日均成交额2,679亿港元，创季度历史新高，同比增长150%，环比增长22% [3] - 2025年前九个月南向交易日均成交额1,259亿港元，同比增长229%；第三季度南向日均成交额1,525亿港元，同比增长285%，环比增长36%，贡献港股日均成交额28.5% [3] - 2025年前九个月北向交易日均成交额2,064亿人民币，同比增长67%；第三季度北向日均成交额2,687亿人民币，同比增长144%，环比增长77% [3] - 沪深港通贡献交易及结算费26.5亿港元，同比增长105%，占港交所交易及结算费20% [3] 衍生品与商品市场 - 2025年第三季度衍生品合约日均成交72.7万张，同比下降7%，环比下降5% [4] - 2025年第三季度股票期权日均成交92.0万张，同比增长30%，环比增长19% [4] - 2025年第三季度伦敦金属交易所收费日均成交66.2万手，同比增长3%，环比下降10% [4] IPO市场表现与储备 - 2025年前九个月港交所IPO募资额位居全球市场首位，新增69家上市公司，募资1,883亿港元，为去年同期3倍以上 [5] - 2025年第三季度新上市25家，IPO募资789亿港元，同比增长87%，环比下降13% [5] - 截至2025年第三季度末，处理中的IPO申请数量为297宗，较2024年末的84宗大幅增加 [5]

宏观经济展望 - 高盛上调中国和印度GDP增长预期，主要受制造业推动和出口增长影响 [1] 行业评级观点 - 高盛在11月更看好科技、材料、保险、工业四个行业 [1] - 高盛对能源等行业评级出现下调 [1] 港股买入名单 - 高盛最新港股买入名单包含25家公司：友邦(01299 HK)、创科(00669 HK)、中国财险(02328 HK)、中国太保(02601 HK)、联想集团(00992 HK)、洛阳钼业(03993 HK)、华虹半导体(01347 HK)、招金(01818 HK)、中铝(02600 HK)、潍柴(02338 HK)、中金公司(03908 HK)、江铜(00358 HK)、瑞声(02018 HK)、海螺水泥(00914 HK)、比亚迪电子(00285 HK)、五矿资源(01208 HK)、中国中车(01766 HK)、京东物流(02618 HK)、太古A(00019 HK)、中国建材(03323 HK)、时代电气(03898 HK)、小米-W(01810 HK)、港交所(00388 HK)、中国平安(02318 HK)、紫金(02899 HK) [2] - 海天国际(01882 HK)也在买入名单中 [3]