联想ISG中国区裁员事件 - 2025年12月2日，据多名认证为联想员工的网友爆料，联想基础设施方案业务集团（ISG）上海全员被裁 [1][5] - 裁员沟通会仅持续15分钟，会议迟到13分钟，播放两分钟录音即宣布裁员事宜 [1][5] - 裁员涉及上海“一个site几百号人”，且连孕妇亦未能幸免 [1][6] - 中国区软件、固件和操作系统（OS）团队全部裁撤，涉及北京、上海、天津和深圳多地 [1][6] - 截至发稿，公司对前述裁员事宜暂无回应 [1][6] ISG业务概况与财务表现 - ISG是联想三大核心业务集团之一，为各行业提供智能基础架构解决方案，涵盖云边计算、人工智能及TruScale基础设施即服务，也是全球顶尖的高性能计算解决方案提供商 [3][8] - 该业务线近年持续承压，自2022年首次盈利后盈利状态极不稳定 [3][8] - 在2025/26财年，ISG业务连续两个季度亏损，其中第一财季录得8552万美元的经营亏损 [3][8] - 在截至2025年9月30日的第二财季，联想集团整体营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下财季历史新高 [3][8] - 同期，经调整后的净利润同比增长25%，达到36.6亿元人民币 [3][8] - 分业务看，第二财季ISG基础设施方案业务集团实现营收约293亿元人民币，同比提升24% [3][8] - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12% [3][8] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20% [3][8] ISG业务面临的挑战与公司战略 - 为抢占人工智能基础设施先机，ISG在液冷等先进技术及高端人工智能服务器上投入巨大，导致研发成本高企 [3][8] - 头部云服务厂商自研架构削弱了公司的议价权 [3][8] - 部分型号产品因出口限制暂停出货，进一步挤压了利润空间 [3][8] - 公司董事长兼CEO杨元庆指出，将继续利用“全球资源、本地交付”模式的独特优势应对不确定性挑战，把握混合式人工智能带来的巨大发展机遇 [4][9]

文章核心观点 - 2025年度焦点产品计划聚焦于消费领域的场景创新和用户体验重塑，覆盖日常、健康、美妆、饮食等全消费品类[1] - 产品价值超越功能本身，体现设计对需求的洞察、技术对体验的革新以及“以用户为核心”的创新理念[2] - 通过产品连接消费需求与产业升级，为行业标注创新方向，为用户绘制更美好的生活图景[2] 手机类产品 - iPhone AIR采用5.6mm厚度钛金属机身，重量65g，搭载A19 Pro芯片，GeekBench 6跑分超iPhone 16 Pro Max，纯eSIM设计，4800万单主摄，3149mAh电池[11] - 开售5分钟即售罄，官网配送排期至10月25日，首发阶段供不应求[12] - 荣耀Magic8系列搭载自进化AI系统MagicOS 10，支持3000+场景自动执行服务，全品牌智联，7000mAh电池+120W快充，Pro版配备2亿超夜神长焦[15] - 开售十五天全系销量25万台，Pro版销量12.5万台，占比50%[15] - vivo X300 Pro搭载天玑9500芯片，后置三摄包括2亿APO长焦，6510mAh电池支持90W有线快充，-30℃可正常供电[17] 家电办公产品 - 安吉尔空间大师系列全屋大水量净水器采用专利分体式设计，体积较传统设备减少50%，净水流量提升50%至3L/min，噪音降低30%至42分贝[23] - 中怡康9-10月数据显示零售额、零售量第一，欧睿国际数据显示全国中央净水机销量第一[22] - 联想昭阳X7最高可选英特尔酷睿Ultra 9标压处理器与RTX独立显卡，通过1100项严苛测试[25] - 联想ThinkStation PGX AI工作站搭载NVIDIA GB10超级芯片，1.13升超紧凑机身可本地运行200B参数AI模型，双机互联可扩展至405B参数规模[28] - 慕思AI智能床垫T11+搭载AI潮汐算法2.0，配备6只气泵、14个柔性调节单元，发布数月销售额突破亿元，年轻消费群体占比达62%[32][33] - TCL机皇X11L SQD-Mini LED电视采用20736个万象分区，峰值亮度10000nits，支持100% BT.2020全局高色域，上市后快速售罄[34][36][37] - 追觅X50Pro滚筒版具备30000Pa巅峰吸力，主动式滚筒遮罩实现地毯0打湿，11月获得抖音品牌扫地机器人人气榜TOP1[41][42][43] 数码生活产品 - 迈从Ace 68 Turbo全铝电竞磁轴键盘搭载16K超高回报率，0.06ms超低延迟，首发预约量突破5万[45][46] - ROG XBOX掌机X首发搭载AMD锐龙AI Z2 Extreme处理器，7英寸1080P IPS触控屏，80Wh电池，上市1个月全球销量4万台，占6000元以上高端Windows掌机市场52%份额[47][49][50] - 韶音耳夹耳机OpenDots ONE搭载Bassphere低频聚合技术，单耳仅重6.5g，2024年韶音登顶全球运动耳机销量第一，连续两年蝉联榜首[54][56][57] - 小度AI眼镜Pro重量39g，支持光致变色技术，搭载高通AR1旗舰级ISP和索尼传感器，支持1200万像素照片和1440p防抖视频[60] - 有道AI答疑笔深度融合DeepSeek-R1推理模型与“子曰”教育大模型，上市以来销量突破6万台，双十一期间日均销售额环比增长达102%[62] - 影石Insta360 X5搭载1/1.28英寸大底传感器，算力提升140%，支持8K全景视频，截至2025年三季度以85.8%的全球市场份额连续8年位居第一[64][65] - 智云X100RGB COB补光灯亮度可达1000流明，支持全色域RGB模式，上市3个月销量突破6万台[68] - 科大讯飞移动数字人支持多模态语音增强和超拟人情感交互，实现360°声源定位和全流程智能导览[72] 新能源汽车 - 问界M9提供尊四座、大五座、享六座灵活布局，搭载HarmonyOS 4智能座舱与HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，上市22个月累计交付量突破26万台[75][76] - 蔚来ES8基于NT3.0平台打造，CLTC纯电续航635km，5分钟闪充250km，2025年9月上市13分钟大定破万台，上市3个月订单超5万台，占高端换电SUV市场42%份额[78] - 极氪9X为国内首款全栈900V高压混动SUV，CLTC纯电续航最高380km，综合续航最高1250km，2025年9月上市13分钟大定破万台，用户80%以上来自高端豪华品牌增换购[80][81] 医疗健康产品 - 替尔泊肽为GLP-1/GIP双受体激动剂，中国3期研究显示52周减重13.6%-17.5%，中国2025年1月上市首月平台预约破10万人次，30-45岁人群占62%[83][84] - 2024年礼来凭借替尔泊肽等核心产品成为全球市值第一药企，市值峰值超5000亿美元[84] - MitoQ+姜黄素胶囊采用专利Longvida®姜黄素和MitoQ®抗衰分子，生物利用度提升至普通姜黄素的65-285倍[88] 美妆个护产品 - 舒客色修美白牙膏搭载R°4冷白科技，刷牙时瞬降口腔温度4℃，经检测去黄提亮226%，7天亮白提升4度[90] - 作为肖战同款产品，4月下旬上市至今GMV已突破2亿[91] 食品饮料产品 - 麻六记干宽粉酸辣粉采用9道工艺制作，新品干粉版上线3个月销量近百万桶[95][96] - 让茶葡萄乌龙茶精选海拔800米以上高山乌龙茶，100%真茶萃取，让茶连续两年营收同比增长超100%，2025年上半年无糖果茶贡献近7成营收[98][99] 服装服饰产品 - 比音勒芬小领T采用BT-Gritty面料，UPF50+高倍防晒，专利微八小领型与独家立体剪裁[102] - Crocs卡骆驰复古暖棉洞洞鞋采用柔软暖棉内里，厚底造型修饰腿型[104] - DESCENTE ALLTERRAIN 81采用GORE-TEX防水面料，实现都市与户外兼容设计[107] - 鄂尔多斯1980可机洗羊绒采用100%头道绒，通过特殊纱线技术实现可机洗，轻柔模式洗涤后不变形[110] - FILA“呼吸壳”冲锋衣搭载自研OPTIMA-SHELL科技膜，兼具防水与透汽功能，联名款首发即售罄[115]

裁员事件概述 - 联想ISG中国区上海全员被裁，裁员沟通会仅持续15分钟且迟到13分钟，通过播放2分钟录音宣布裁员事宜[2] - 裁员涉及上海“一个site几百号人”，孕妇亦未能幸免，中国区软件、固件和OS团队全部裁撤，波及北京、上海、天津和深圳等地[2][4] - 员工反映会议形式不尊重人，CTO人在美国通过线上会议播放录音，未给员工发言权利，并称此次裁员为“special award”（特殊奖励）[4] 业务战略调整 - 联想中国区将建立自有研发团队，主要销售中国区自研产品，全球产品软件研发工作转移至印度[4] - 公司AI业务收入增长迅猛，上半年AI相关收入占总收入29%，第二季度提升至30%[4] - ISG业务营收增速最高，SSG业务经营利润率超过20%[4] 产品市场表现 - AI PC渗透速度加快，其出货量已占IDG业务的33%[4] - Windows AI PC市场份额超过三成[4] - 联想ISG和SSG业务的收入合计占集团总收入的三分之一[4]

公司专利技术动态 - 联想（北京）有限公司于2024年5月申请了一项名为“信息处理系统、控制器以及控制方法”的专利，公开号为CN121053914A [1] - 该专利旨在通过主系统决定显示内容中的动态区域，并由控制器对该区域设定比非动态区域响应性更高的驱动模式，从而提升电泳显示器面板所显示图像的整体主观质量 [1] - 公司成立于1992年，注册资本为565,000万港元，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] 公司知识产权与经营概况 - 根据天眼查数据分析，联想（北京）有限公司共对外投资了107家企业 [1] - 公司参与了5,000次招投标项目，拥有1,751条商标信息以及5,000条专利信息 [1] - 公司还拥有238个行政许可 [1]

公司技术研发动态 - 联想（新加坡）私人有限公司于2025年5月申请了一项名为“电子设备”的专利，公开号为CN121050539A [1] - 该专利旨在提供一种能够抑制对从框体突出的导光体施加外力的电子设备 [1] - 专利描述的电子设备包含具有盖板和侧板的框体、内部的发光部、具有前端突出部的导光体以及对导光体进行施力的施力结构 [1] - 导光体可沿接近或分离侧板的方向移动，其前端突出部可通过侧板上的插通部从外面可出没地突出 [1] - 施力结构通过弹性的推斥力对导光体向前端突出部的突出方向施力 [1] 行业与产品创新趋势 - 该专利涉及电子设备的结构设计与光学组件保护，反映了消费电子行业对产品耐用性和内部精密组件保护的持续关注 [1] - 通过机械结构设计（如可移动导光体和弹性施力结构）来应对外部物理力，体现了硬件创新在提升产品可靠性与用户体验方面的努力 [1]

文章核心观点 - 全球存储芯片价格持续系统性攀升，导致PC行业成本结构发生重大变化，主要PC厂商计划上调终端产品价格以应对利润率压力 [1][2] - 存储芯片涨价本质是供给问题，AI服务器与数据中心需求吞噬了高附加值存储器产能，导致传统PC所需的DRAM与NAND产能收缩和价格飙升，部分产品一年内涨幅超过100% [2][6] - 本轮成本上涨对PC厂商的影响不均，拥有强大供应链纵深、高比例企业客户和全球化布局的头部厂商（如联想）在涨价周期中处于相对有利位置，可能获得市场份额放大效应 [5][8][10][11] 存储芯片价格动态与影响 - 过去至少半年全球存储芯片价格从短期波动转向系统性上行，DRAM与NAND价格持续攀升 [2] - 部分存储芯片产品在一年内价格涨幅超过100%，供应紧张的型号甚至出现数次提价 [2] - 存储芯片是PC中“价格非线性”的关键成本，若DRAM或NAND单季涨幅过高，会直接侵蚀整机厂商的毛利率 [2] - 内存成本目前已占到典型PC总成本的15%至18% [1] - 戴尔首席运营官表示“从未见过成本以如此速度上涨”，预计到2026年内存芯片将出现明显短缺 [1] 主要PC厂商的应对策略 - 惠普与戴尔均已发出警告，预计成本将转嫁给终端客户，部分产品可能会重新定价 [1] - 惠普预计2026年下半年将是供应最为紧张的时期，公司已准备好在必要时调高价格 [1] - 联想集团正研究在“适当时机”上调部分终端产品价格，其必要性在行业内部已成为共识 [1] - 联想可能针对不同地区、不同细分产品线进行差异化提价，具体涨幅细节尚待确定 [1][2] - 联想通过囤积关键零部件应对短缺，当前零部件库存较往常高出约50% [3] 不同厂商的客户结构与定价弹性 - 联想集团超过半数以上的出货来自商业与企业客户，这些客户更关心设备生命周期、安全策略与服务，对短期价格涨幅（如5%–8%）敏感度较低 [4][5] - 企业客户的更换成本高，一旦进入某品牌生态就不愿轻易切换，这给了联想执行价格调整的空间 [5] - 对企业客户而言，真正昂贵的是“系统中断”而非涨价，只要供应商能保证供货和稳定性，价格调整可以被接受 [5] - 摩根士丹利报告认为，戴尔和惠普是对存储价格上涨“最敏感的公司”，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点 [5] - 联想商用PC出货量同比增长15.5%（2025年前三季度），远超消费端（增长13%），这进一步摊薄了固定成本 [5] 供应链格局与厂商分化 - 存储芯片供应链呈现两级分化：拥有锁定合约的厂商可维持较低成本，未锁定者被迫以高价在现货市场抢货 [8] - 具有供应链纵深能力的厂商（如与上游维持长期排产合作的头部厂商）是“加价周期的早期受益者”，其存货结构更稳定 [8][9] - 在价格上行周期中，头部厂商可更从容制定提价节奏，并在竞争对手因成本压力调整时稳住自身毛利率 [9] - 历史规律显示，每一轮存储涨价周期都会让规模最大、供应链最深的厂商获得防御性优势，头部厂商市占率通常会上升 [9] 市场格局与未来展望 - 涨价对需求的挤压效应不会平均分配，消费端用户对价格变化最敏感，而企业端阻力显著弱化 [7][8] - 在涨价周期中，份额将向供应链稳定性最强、交付能力最稳、产品组合最完整的厂商集中，而非价格最低者 [10] - 随着AI PC渗透率上升，企业采购逻辑正从“低价优先”转向“性能优先”，全行业普涨反而可能推动高附加值产品线获得优先配置 [9] - 具有全球化市场布局能力的厂商可通过错峰推进不同地区的提价节奏，实现全球化的价格分摊，保持盈利曲线稳定 [10] - 本轮提价可能成为头部厂商改善毛利结构、强化行业领导地位的催化剂，对其具备放大效应 [10][11]

文章核心观点 - 全球存储芯片价格持续系统性上行，导致PC行业成本结构发生重大重构，主流PC厂商计划在下一季度上调产品价格以应对利润率压力 [1][2] - 存储芯片涨价本质是供给问题，AI服务器与数据中心需求吞噬了高附加值存储器产能，导致传统PC所需的DRAM和NAND产能收缩，部分产品一年内价格涨幅超过100% [2][6] - 行业头部厂商，特别是拥有高比例企业客户和强大供应链纵深能力的公司，在此次涨价周期中处于相对有利位置，可能获得市场份额的进一步集中 [5][8][9][10] 成本压力与厂商应对 - 内存成本已占典型PC总成本的15%至18%，DRAM与NAND单季涨幅过高将直接侵蚀整机厂商的毛利率 [1][2] - 全球市占率排名第二和第三的惠普与戴尔发出警告，预计到2026年内存芯片将出现明显短缺，价格上涨压力不可避免，成本将转嫁给终端客户 [1] - 戴尔首席运营官表示“从未见过成本以如此速度上涨”，惠普预计2026年下半年将是供应最紧张时期，公司已准备好在必要时调高价格 [1] - 联想集团正研究在“适当时机”上调部分终端产品价格，其通过规模采购、库存策略平滑成本波动的代价正在上升，提价计划已基本确定 [1][2] 联想集团的相对优势 - 联想集团超过半数以上的出货来自商业与企业客户，这些客户对设备生命周期、安全策略和维护服务的关注度高于短期价格波动，使得联想的终端提价弹性高于行业平均水平 [4][5] - 企业客户的更换成本非常高，一旦进入某品牌生态就不愿轻易切换，这给了联想执行价格调整的空间 [5] - 联想集团囤积了内存及其他关键零部件，当前零部件库存较往常高出约50%，具备战略库存优势 [3] - 2025年前三季度，联想商用PC出货量同比增长15.5%，远超消费端13%的增速，进一步摊薄了PC业务的固定成本 [5] - 摩根士丹利报告认为，联想由于企业与商用客户占比高，其抗成本冲击能力显著优于依赖消费渠道的戴尔和惠普 [5] 行业格局与市场影响 - 存储芯片供应链呈现两级分化，拥有锁定合约的厂商可维持较低成本，未锁定者被迫以高价在现货市场抢货，这是PC整机厂利润分化的核心原因 [8] - 涨价对需求的挤压效应不会平均分配，消费端用户对价格变化最敏感，而企业客户在预算可控情况下更关注供应可持续性 [7] - 在涨价周期中，市场份额会向供应链稳定性最强、交付能力最稳的厂商集中，客户会优先选择最稳定的供应商而非最便宜的 [10] - 每一轮上游存储涨价周期，都会让规模最大、供应链最深的厂商获得更多防御性优势，头部厂商的市占率通常会上升 [9] - 随着AI PC渗透率上升，企业采购逻辑正从“低价优先”转向“性能优先”，全行业普涨反而可能推动高附加值产品线获得预算优先配置 [9] 未来展望与价格周期 - 在上游无意扩大产能、AI行业继续消耗大量存储资源的背景下，DRAM与NAND的涨价趋势或将延续至明年 [6] - 联想等头部厂商可能需要在未来两个季度内陆续公布更明确的定价策略，一个新的价格周期正在形成 [6] - 对于头部厂商而言，提价不仅是应对成本上涨的被动举措，也是保持盈利健康度、维护行业地位的主动决策 [6][10] - 本轮提价可能对头部PC厂商具备放大效应，通过战略库存、规模采购与商用业务占比，在成本上行环境中拥有天然护城河 [10]

公司业务前景 - 高盛维持对联想集团的“买入”评级，目标价为13.25港元 [1] - 看好公司在个人电脑市场的领先地位以及产品组合向AIPC升级 [1] - 对联想服务器业务发展持正面看法，认为生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 高盛将联想集团2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 将2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1] 运营能力 - 公司在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1]

核心观点与评级 - 高盛维持对联想集团的“买入”评级，目标价为13.25港元 [1] - 对公司在个人电脑市场的领先地位、产品升级及供应链管理能力持正面看法 [1] - 对服务器业务发展看法同样正面，认为生成式AI需求将带来机遇 [1] 财务预测调整 - 将联想2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 将2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1] 业务驱动因素 - 公司在个人电脑市场具有领先地位，产品组合正向AIPC升级 [1] - 在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1] - 生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1]

文章核心观点 - 全球存储芯片价格持续系统性上涨，导致PC行业成本压力加剧，主要PC厂商计划上调终端产品价格以维持利润率 [2][3] - 联想集团凭借其高占比的商用客户、强大的供应链纵深和战略库存，在本轮成本上涨周期中处于相对有利位置，提价被视为确定性的利润工具而非风险 [4][7][11][12] - 此轮存储芯片涨价将重构PC行业竞争格局，头部厂商有望凭借供应链稳定性、品牌黏性和产品组合优势进一步扩大市场份额，涨价周期成为行业份额扩张的窗口 [13][14] 存储芯片价格上涨态势与影响 - DRAM与NAND存储芯片价格持续攀升，部分产品在一年内价格涨幅超过100% [3] - 存储芯片成本已占到典型PC总成本的15%至18% [2] - 存储芯片是PC中少数"价格非线性"的关键成本，单季涨幅过高会直接侵蚀整机厂商的毛利率 [3] - 预计到2026年内存芯片将出现明显短缺，价格上涨压力不可避免，2026年下半年将是供应最为紧张的时期 [2] 主要PC厂商的应对策略 - 戴尔与惠普发出警告，预计成本将转嫁给终端客户，部分产品会重新定价 [2] - 联想集团正研究在"适当时机"上调部分终端产品价格，提价计划已基本确定，具体涨幅待定 [2][3] - 联想集团通过卓越运营、规模优势和供应商关系确保供应稳定，并调整定价以保持竞争力 [4] - 联想集团囤积了关键零部件，当前零部件库存较往常高出约50% [4] 不同厂商的客户结构与提价弹性差异 - 联想集团超过半数以上的出货来自商业与企业客户，这些客户对设备价格上涨5%–8%的敏感度较低，更关注设备生命周期和整体拥有成本 [6][7] - 企业客户的更换成本高，这赋予了联想更高的终端提价弹性 [7] - 摩根士丹利报告指出，戴尔和惠普是对存储价格上涨"最敏感的公司"，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点 [7] - 2025年前三季度，联想商用PC出货量同比增长15.5%，远超消费端13%的增速，进一步摊薄了固定成本 [7] 供应链深度与成本控制能力 - 本轮涨价本质是"供给问题"，因缺货与交付延迟导致PC厂商被迫接受溢价采购 [12] - 拥有锁定合约和供应链纵深能力的厂商可维持较低成本，而未锁定者需高价在现货市场抢货，造成利润分化 [11][12] - 头部厂商通过战略库存和长期排产合作获得的"成本锁定"效应，使其成为"加价周期的早期受益者" [12] - 在涨价周期中，份额将向供应链稳定性最强、交付能力最稳的厂商集中，而非价格最低者 [13][14] 涨价周期对市场格局的潜在影响 - 消费端用户对价格变化敏感，涨价可能导致换机周期延长，而企业端需求弹性较低 [10][11] - 每一轮存储涨价周期都让规模最大、供应链最深的头部厂商获得防御性优势，市占率通常会上升 [13] - 随着AI PC渗透率上升，企业采购逻辑转向"性能优先"，产品结构性升级有利于高附加值产品线 [13] - 具有全球化市场布局能力的厂商可通过错峰提价实现全球化的价格分摊，保持盈利曲线稳定 [13]