业绩总结 - Anta Sports在2023财年取得了16.2%的营收增长和34.9%的净利润增长[1] - 2026年预计营业额将达到892.48亿元，较2022年增长66.7%[6] - 2026年预计净利润将达到223.19亿元，较2022年增长150.2%[6] 用户数据 - Anta Sports的在线销售整体增长11%，FILA/Descente和Kolon分别增长超过10%/30-40%[2] - Anta Sports的Anta品牌和Fila品牌的月度店铺生产力分别达到了280-290万元和近100万/200万以上[2] 未来展望 - Anta Sports管理层预计2024财年Anta和Fila品牌的零售销售价值将同比增长10-15%，Descente/Kolon将增长超过20%/30%[2] - 2026年预计每股收益为575.2港仙，较2022年增长104.3%[6] 新产品和新技术研发 - Anta Sports的管理团队计划通过多品牌战略持续扩张，将分红比率目标定为2024财年50%[3] 市场扩张和并购 - Anta Sports计划维持各品牌的库存水平在5倍以下，同时谨慎进行店铺扩张[3] 其他新策略 - Anta Sports维持“买入”评级，目标价为128.8港元，基于25.0倍2024财年预期市盈率[3]

公司使命与愿景 - 公司使命是将“超越自我”的体育精神融入每个人的生活[2] - 公司愿景是成为世界领先的多品牌体育用品集团，以消费者为导向，高标准对标，干部做榜样[3] 公司财务表现 - 公司在2023年的财务表现显示收入增长16.2%，毛利率上升2.4个百分点，股东应占溢利增长34.9%[7] - 公司截至2023年年底的财务概况显示收入增长16.2%，每股股东权益增长43.3%[9] - 公司2023年的经营溢利率为24.6%，净溢利率为18.1%[10] - 公司2023年每股基本盈利增长30.9%至人民币3.69元，每股股息占股东应占溢利的比例为50.7%[7] - 公司2023年的毛利率为62.6%，安踏品牌的毛利率为54.9%，FILA品牌的毛利率为69.0%[9] - 公司2023年的股东应占溢利为人民币10,236百万元，较上一年增长34.9%[9] - 公司2023年的自由现金流入为人民币17,823百万元，较上一年增长71.1%[9] 公司品牌发展与合作 - 安踏店在中国大陆及海外地区共有7,053家，安踏儿童店有2,778家，FILA店有1,972家[8] - 安踏被评为2023全球最有价值的服装品牌之一[13] - 安踏获得2022年香港最佳管理公司金奖和最佳年报奖[14] - 安踏加入科学碳目标倡议，制定符合科学验证的减碳目标[15] - 安踏与埃塞俄比亚长跑名将凯内尼莎·贝克勒签约成为跑步代言人[19] - 安踏收购MAIA ACTIVE业务以强化女性市场业务[20] - FILA签约著名女演员杨幂成为代言人[22] 公司业务拓展与运营 - 公司持续强化三大核心能力：多品牌协同管理、多品牌零售运营、全球化运营与资源布局[36] - 公司在二零二四年继续坚持长期主义，感谢股东、持份者和员工的支持[38] - 公司通过多品牌、全球化策略，成功发展为全球体育用品公司，拥有强大的上游、中游和下游能力[41] - 公司采用混合运营模式，充分发挥不同品牌的优势，提升对消费者需求变化的敏感度[42] - 公司实施物流“5+N”网络战略，全球店铺数量超过12,000家，海外设立区域总仓，覆盖全球不同国家[43] - 公司搭建大数据驱动的数字平台，推动合作伙伴的数字化转型，实现全价值链的数字化驱动[44] 公司风险管理与展望 - 消费者人群结构与消费行为变化风险对企业影响显著，90-95后和女性市场潜力释放，户外运动品类需求增长[113] - 品牌仿冒风险对公司形象和盈利能力造成不利影响，需保护自主知识产权[116] - 市场竞争加剧可能影响公司未来收益和盈利能力，需关注国内外政策法规变化对投资价值的影响[114] - 生产安全风险和供应商管理风险对公司经营造成潜在影响，需加强生产设施防火工作和供应商质量控制[117] - 公司对2024年业务展望持审慎乐观态度，认为中国体育用品市场仍具增长潜力[165] - 公司将继续推动多品牌协同价值，加强各品牌在不同运动领域的品牌影响力[166] - 公司计划在专业运动领域实施变革创新，提升品牌知名度和市场份额[167]

业绩总结 - 安踏体育23年营收同比增长16.2%，归母净利同比增长44.9%超预期[1] - 安踏主品牌23年收入主要由DTC渠道驱动，DTC/批发/电商收入分别同比变化+24.2%/-22.7%/+2.6%[1] - FILA品牌23年收入同比增长16.6%，opm同比增长7.7%[1] - 公司2024年营业收入预计为70,682百万元，2024年归母净利润预计为12,835百万元[2] 未来展望 - 预测公司24-26年EPS分别为4.53/4.87/5.59元/股，给予公司24 PE估值20倍，对应合理价值91.64港元/股，维持“买入”评级[2] - 安踏体育2026年预计营业收入增长13.7%、EBIT增长14.4%、归母净利润增长14.7%[3] - 安踏体育2026年预计净利率为17.4%、ROE为16.8%、ROA为10.9%[3] - 安踏体育2026年预计P/E为14.4、P/B为2.4、EV/EBITDA为6.9[3] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价等多种因素，与广发证券的整体经营收入有关[13] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需保密，投资涉及风险，过去业绩不保证未来表现[14][15] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任，收件人应独立判断并咨询专业意见[16] - 广发证券可能发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表广发证券立场，相关人员可能拥有报告提及证券的权益[17]

业绩总结 - 2023年安踏体育实现收入624亿元，同比增长16%[3] - 归母净利润102亿元，同比增长34.9%[3] - FILA品牌表现亮眼，营收同比增长17%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为134/137/154亿元[7] 风险提示 - 风险提示包括零售复苏不及预期、开店不及预期风险、多品牌整合不及预期[8] 财务预测 - 安踏2023年至2026年的营业总收入预测分别为623.56亿元、701.80亿元、781.73亿元和869.70亿元，增长率分别为16.23%、12.55%、11.39%和11.25%[9] - 安踏2023年至2026年的归母净利润预测分别为102.36亿元、134.45亿元、136.54亿元和153.81亿元，增长率分别为34.86%、31.35%、1.56%和12.64%[9] - 安踏2023年至2026年的每股收益（EPS）预测分别为3.99元、5.24元、5.32元和5.99元，P/E比率分别为20.87、15.89、15.65和13.89[9]

财务表现 - 安踏体育2023年度财务表现收入同比增长16.2%[1] - 安踏主品牌收入增长9.3%至303.06亿元，Fila收入增长16.6%至251.03亿元[1] - 全年毛利率同比上升2.4pp至62.6%，Fila毛利率上升2.6pp至69%[1] - 股东应占溢利（含JV贡献）同比增长34.9%至102.36亿元[1] - DTC转型使得2023年DTC收入同比增长24.2%至170.05亿元[1] 未来展望 - 公司展望2024年将借助巴黎奥运会提升品牌全球知名度和市场竞争力[2] - 公司预测2024-2026年EPS为4.26/4.88/5.46元，给予2024年26倍PE，目标价120港元[3] - 公司预测2022-2026年营业收入增长率分别为8.8%/16.2%/11.5%/12.7%/10.8%[3] - 公司预测2022-2026年归母净利润增长率分别为0.3%/36.8%/15.4%/14.8%/11.7%[3] 财务展望 - 2026年预计安踏体育的收入将达到86,856百万元，同比增长率为10.80%[4] - 2026年预计安踏体育的归母净利润为15,145百万元，同比增长率为11.75%[4] - 2026年预计安踏体育的总资产将达到116,988百万元[4] - 2026年预计安踏体育的总负债为36,673百万元[4] - 2026年预计安踏体育的股东权益为80,315百万元[4] 其他 - 安信国际提醒投资者，投资涉及风险，过去表现不代表未来业绩[8] - 公司评级体系中，买入表示预期未来6个月的投资收益率为15%以上，卖出表示预期未来6个月的投资收益率为-15%以下[15]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现超预期，营业收入同比增长16.2%，归母净利润同比增长34.9%至102.4亿[1] - 公司经营利润率大幅改善，2023年同比提升3.7个百分点至24.6%，各品牌毛利率也有提升[1] - 公司存货周转天数同比下降15天至123天，经营活动现金流净额同比大幅提升61.6%至196亿[3] - 公司调整盈利预测，预计2023-2025年每股收益分别为3.61、4.7和5.01元，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 公司展望2024年各品牌增速目标，预计安踏、FILA品牌流水增长10-15%，迪桑特同比增长20-25%，可隆品牌同比增长30%+[3] - 公司营业收入预计2025年将达到80,410百万元，同比增长13.6%[5] - 归属母公司净利润预计2024年将达到13,323百万元，同比增长30.2%[5] - 每股收益预计2025年将达到5.01元[5] 其他新策略 - 安踏体育2025年预计营业收入将达到80,410百万元，较2021年增长63.1%[6] - 2025年预计净利润（含少数股东权益）为14,987百万元，较2021年增长82.8%[6] - 2025年预计每股收益为5.01元，较2021年增长83.1%[6] - 2025年预计综合收益总额为14,987百万元，较2021年增长81.7%[6]

业绩总结 - 安踏体育2023年实现总收入同比增长16.2%，达到623.56亿元，归母净利润同比增长34.9%，达到102.36亿元[1] - 安踏品牌收入同比增长9.3%，占比48.6%，FILA品牌收入同比增长16.6%，占比40.3%[2] - 安踏品牌毛利率较上年同期增加1.3%，达到54.9%，FILA毛利率较上年同期增加2.6%，达到69%[3] - 安踏体育Q2存货周转天数同比改善，应收账款周转天数同比减少1天至20天，应付账款周转天数同比减少3天至47天[5] - 安踏体育持续优化销售网络，DTC模式下约5400家安踏门店中，约44%由公司直营，预计未来进一步提升DTC门店运营效率及盈利能力[6] 未来展望 - 公司预计2024年实现一次性收益约16亿元，预计2024-2026年实现收入702.8/784.6/870.9亿元，同比增长12.7%/11.6%/11.0%，维持“买入”评级[7] - 2023年至2026年的ROE分别为20%，21%，18%，17%[10] - 2023年至2026年的EPS分别为3.6，4.7，5.0，5.7[10] - 2023年至2026年的P/E分别为25，16，15，13[10] - 2023年至2026年的P/B分别为5.1，3.3，2.7，2.2[10] - 2023年至2026年的营业收入分别为62356百万元，70276百万元，78458百万元，87087百万元[10] - 2023年至2026年的营业利润分别为13967百万元，17501百万元，20122百万元，23151百万元[10] - 2023年至2026年的净利润分别为11277百万元，14451百万元，15078百万元，17447百万元[10] - 2023年至2026年的现金净增加额分别为-2150百万元，8338百万元，15295百万元，12707百万元[10] 其他新策略 - 杨仁文是国海证券研究所所长，曾获得多个最佳分析师奖项[11] - 国海证券对行业和股票的投资评级标准分别为推荐、中性、回避和买入、增持、中性、卖出[13][14] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[17] - 国海证券研究所发布的报告[22] - 报告中提到的免责条款部分需要仔细阅读[22] - 报告中包含了关于金融市场的深度研究和分析[22]

业绩总结 - 公司23年收入为624亿港元，同比增长16%[1] - 公司23年归母净利为102亿港元，同比增长35%[1] - 公司23年归母净利率为16.4%，同比增长2.3个百分点[3] - 公司23年毛利率为62.6%，同比增长2.4个百分点[2] - 公司23年DTC渠道收入同比增长24%[2] - 公司23年电商收入同比增长3%[2] - 公司23年传统批发及其他渠道收入同比减少23%[2] 公司展望 - 公司预计至24年末，安踏门店数量将达7100-7200家[5] - 公司预计至24年末，FILA门店数量将达2100-2200家[5] - 公司预计至24-26年，收入分别为708/795/878亿元人民币[13] - 公司预计至24-26年，归母净利分别为132/135/156亿人民币[13] - 公司预计至24-26年，EPS分别为4.7/4.8/5.5元人民币/股[13] 品牌发展 - 安踏品牌占公司23年营收的49%[2] - FILA品牌占公司23年营收的40%[2] - 公司持续加强各品牌在细分市场的竞争力[6] - FILA鞋类流水突破百亿，专业运动销售占比提升近5%[7] 公司战略 - 公司持续加强各品牌在细分市场的竞争力[6] - 公司持续提高零售运营效率，差异化布局稳步发力[6]

业绩总结 - 公司2023年收入为623.6亿元，同比增长16.2%[1] - 公司2023年净利润为102.4亿元，同比增长34.9%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为132.6/140.7/160.8亿元人民币，对应PE分别为16/15/13倍，维持“增持”评级[1] - 预计2024年公司营业收入将达到70857亿元，净利润为13260亿元，同比增长29.5%[2] 主要业务 - 公司主品牌毛利率提升1.3pct，Fila毛利率提升2.6pct，广告宣传开支比率同比下降2.1pct[1] - 2023年主品牌店数/店效双重驱动增长，Fila电商表现优异，其他品牌店效高增[1] - 2024年公司维持收入增速指引，主品牌/Fila 10-15%，迪桑特20%以上，可隆30%以上[1] 投资信息 - 预计2024年Amer将贡献投资收益约5亿，上市将为公司带来16亿一次性收益[1] 风险提示 - 行业竞争加剧，门店扩张不及预期是风险提示之一[2] 其他信息 - 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[3] - 本报告仅供本公司客户使用，不构成广告[4] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性和完整性[5] - 投资者不应将本报告作为唯一参考因素，投资需谨慎[7]

财务数据 - 安踏体育2023年营收同比增长16.2%[2] - 预计2024年安踏体育营收将同比增长12.8%[1] - 安踏国际集团23年毛利率同比提升2.4个百分点至62.6%[2] - FILA品牌预计2024年净开128家门店，线下营收预计同比增长11.8%[3] - 预计2024年安踏品牌营收同比增长10.7%[3] - 2023年下半年公司营收较去年同期增长18.1%[6] - 2023年下半年公司归母净利润较去年同期增长37.1%[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，归母净利润预计将分别增长10.9%、7.3%和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，毛利率预计将分别增长1.5ppts、1.3ppts和N/A[6] - 2024年至2026年公司盈利预测调整后，P/E比率预计将分别为25.7、23.4和N/A[6] - 安踏品牌2026年预计净利润为40351百万元，较2023年增长48.4%[8] - FILA品牌2024年预计营业收入为28173百万元，较2023年增长12.1%[8] - 2026年预计现金及现金等价物净增加额为8398百万元，较2023年增长491.2%[8] - 2025年预计息税折旧及摊销前利润率为30.5%，较2023年增长2.1%[8] 市场比较 - 2025年市盈率预计为15.5倍，较2022年的30.8倍有明显下降趋势[5] - 耐克公司2024年P/E比率为25.7，较2023年下降3.4%[6] - 露露柠檬公司2024年P/E比率为30.5，较2023年下降11%[6] - 李宁公司2024年P/E比率为13.8，较2023年下降6.8%[6] - 特步国际公司2024年P/E比率为9.6，较2023年下降2.7%[6] - 安踏体育公司2024年P/E比率为16.8，较2023年下降5.9%[6] 资产负债 - 归属于母公司所有者权益从51460亿增长至77297亿，市净率逐年下降[1] - 少数股东权益从4550亿增长至8746亿，市销率逐年下降[1] - 负债及所有者权益从92228亿增长至126377亿[1]