业绩总结 - 安踏品牌24Q1流水同比增长中单位数、FILA同比增长高单位数、其他品牌同比增长25~30%[1] - 安踏品牌24Q1流水保持顺利增长，3月下旬流水提升明显、超额达成，库存持续优化，线上、线下折扣环比均有改善[1] - FILA品牌24Q1末库销比小于5个月、环比改善，线上流水同比增长25~30%，大货表现好于儿童、潮牌[1] - 其他品牌零售流水保持较快增长，可隆流水增速快于迪桑特，可隆同比增长超50%、迪桑特同比实现两位数增长[1] 未来展望 - 安踏体育2022年至2026年的营业收入预计呈逐年增长趋势，分别为536.51亿元、623.56亿元、703.47亿元、789.84亿元和880.59亿元[3] - 安踏体育2022年至2026年的净利润（不含少数股东损益）预计呈逐年增长趋势，分别为75.90亿元、102.36亿元、130.02亿元、138.50亿元和157.82亿元[3] - 安踏体育2022年至2026年的每股收益（EPS）预计呈逐年增长趋势，分别为2.68元、3.61元、4.59元、4.89元和5.57元[3] - 安踏体育2022年至2026年的毛利率预计呈逐年增长趋势，分别为60.2%、62.6%、62.9%、63.2%和63.6%[3] - 安踏体育2022年至2026年的ROE（摊薄）预计呈逐年波动趋势，分别为22.1%、19.9%、22.8%、21.3%和21.5%[3] 股价指标展望 - 安踏体育2022年至2026年的股息率预计呈逐年增长趋势，分别为1.7%、1.8%、3.0%、3.2%和3.7%[4] - 安踏体育2022年至2026年的PE（市盈率）预计呈逐年下降趋势，分别为29、21、17、16和14[4] - 安踏体育2022年至2026年的PB（市净率）预计呈逐年下降趋势，分别为6、4、3、3和3[4] - 安踏体育2022年至2026年的EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润比）预计呈逐年下降趋势，分别为15、12、10、9和8[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年第一季度安踏体育各品牌在高基数上流水稳健增长，目标达成率100%，库销比改善，折扣收窄，经营质量高 [2][3][4] - 2024年在安踏主品牌球星效应、产品矩阵渠道升级和多品牌孵化发力支持下，集团有望保持行业领先成长性 [2][4] - 中长期安踏集团凭借多层级品牌矩阵和全球多品牌布局，有望增强全球运动市场竞争力 [2][4] 各品牌第一季度表现 安踏主品牌 - 流水增长中单位数，目标达成率100%，季末库销比小于5且略低于之前季度，线上零售折扣收窄 [3] - 3月明显好于1 - 2月，3月下半月目标达成率接近120% [3] - 因线上线下渠道基数差异，线上增长20 - 25% [3] FILA - 流水增长高单位数，季末库销比小于5且略低于之前季度，线下折扣收窄1个点，线上折扣收窄3个点 [3] - FILA大货增长好于kids和fusion，预计因大货产品组合和门店布局优化，fusion和kids门店调整中净关一部分 [3] - 线上在高基数上增长25%左右 [3] 其他品牌 - 流水增长25% - 30%，库存、线上线下折扣均比之前季度改善 [3][4] 盈利预测与目标价 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为134.6/134.8/147.8亿元，增长31.5%/0.2%/9.6%，经调后归母净利润分别约为118.6/134.8/147.8亿元，增长15.8%/13.7%/9.6% [2][4] - 维持目标价104 - 113港元，目标价相对2024年经调后EPS为23 - 25x [2][4] 财务数据 关键财务指标 |年份|营业收入(百万元)|(+/-%)|净利润(百万元)|(+/-%)|每股收益（元）|EBIT Margin|净资产收益率（ROE）|市盈率（PE）|EV/EBITDA|市净率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|53,651|8.8%|7590|-1.7%|2.68|17.0%|22.1%|28.1|28.8|6.21| |2023|62,356|16.2%|10236|34.9%|3.61|21.9%|19.9%|20.9|19.6|4.15| |2024E|69,332|11.2%|13457|31.5%|4.75|18.9%|22.9%|15.9|17.2|3.63| |2025E|76,229|9.9%|13479|0.2%|4.76|21.6%|25.5%|15.8|14.5|4.05| |2026E|83,407|9.4%|14775|9.6%|5.22|21.7%|47.1%|14.5|14.5|6.81| [5] 可比公司数据 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020.HK|安踏体育|买入|74.99|2.68|3.61|4.75|4.76|28.0|20.8|15.8|15.8| |2331.HK|李宁|买入|16.13|1.57|1.23|1.32|1.48|10.3|13.1|12.2|10.9| |1368.HK|特步国际|买入|4.02|0.35|0.39|0.44|0.50|11.5|10.3|9.1|8.0| |NKE.N|耐克|无评级|676.00|23.38|27.22|31.89|36.94|28.9|24.8|21.2|18.3| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |16.9|16.1|14.2|12.4| [6]

安踏体育业绩分析 - 美银证券发布研究报告称，安踏体育2024年首季营运表现符合预期[1] - 下半年业绩增长可能更加强劲，维持“买入”评级，目标价110港元[1] 安踏体育品牌定位 - 安踏体育集团拥有强大且经过验证的多品牌零售营运能力[2] - 核心品牌定位于大众市场，其他品牌具有独特功能和情感价值[2]

安踏体育业绩预测 - 中银国际发布研究报告，维持安踏体育“买入”评级，预测2024财年营业收入增长14%[1] - 预计安踏将于今年下半年实现更多销量，核心品牌同比增长约10%[1] 安踏零售销售增长 - 安踏的零售销售预计将在未来数季加速增长，主要由于公司加大产品发布力度[2] - 公司成功将库存降至更合理水平，并提供更佳零售折扣[2]

报告公司投资评级 安踏(2020 HK)的投资评级为买入。[2] 报告的核心观点 1. 安踏/FILA 2024年1季度增长偏软,但预计2季度起将重新加速。[1] 2. 安踏品牌过去两年(2022-23年)的销售额年复合增长率在1季度为11%,而未来三个季度(2季度-4季度)分别为1%/6%/4%,这是由于2022年1季度的冬奥会和2023年1季度的渠道重开。而2季度开始较低的基数也会有助于销售增长重新加速。[1] 3. FILA品牌内部表现分化,高线城市的消费能力偏软,同时也存在品牌特有的问题,如不同系列之间的差异。[2] 4. 中国体育用品市场呈现分化,低线城市的低端品牌似乎更具韧性,安踏的业绩与361度相比相形见绌,但优于国际品牌。[1] 财务数据总结 1. 2022年收入为536.51亿元人民币,同比增长8.8%。[6] 2. 2022年净利润为75.90亿元人民币,同比下降1.9%。[6] 3. 2024年预计收入将达到711.51亿元人民币,同比增长14.1%。[6] 4. 2024年预计净利润将达到135.71亿元人民币,同比增长36.2%。[6] 5. 2024年预计每股收益为4.86元人民币,同比增长36.2%。[6] 6. 2024年预计市盈率为15.5倍。[6]

安踏体育业绩表现 - 高盛发布研究报告，给予安踏体育“买入”评级，目标价115港元[1] - 安踏核心品牌、FILA及其他品牌的增长分别为中单位数、高单位数及25%至30%，符合市场预期[1] - 安踏品牌销售增长略高于预期，主要受惠于3月下半月新产品推动销售加快[1] - 安踏品牌及FILA线上表现优秀，得益于新产品、强劲的线上执行力及基数效应[1] - 各品牌的库存及折扣水平进一步改善，显示出健康的成长路径[1] 安踏管理层策略 - 管理层强调全年增长目标，安踏品牌及FILA为10%至15%，预计剩余时间增长加速[2] - 管理层寻求有序的门市扩张计划，并将店铺生产力放在首位[2] - 安踏及FILA库存水平较低，折扣水平健康，增强管理层以可持续增长达到全年目标的信心[2] - 扎实的线上执行力有助FILA等品牌有效渗透到低线城市客户[2]

业绩总结 - 2024年一季度安踏品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - FILA品牌同比实现高单位数正增长，存货周转处于合理水位[2] - 其他品牌24Q1流水实现同比+25%-30%增长，迪桑特及可隆两个品牌仍然实现同比较高双位数增长[3] - 公司展望2024年安踏品牌、FILA品牌和其他品牌营收将实现同比10-20%增长，Amer Sports将为公司带来正向的利润贡献[4] - 安踏体育公司2026年预计营业收入将达到952.55亿元，较2023年增长52.9%[9] - 预计2026年归母净利润将达到162.44亿元，较2023年增长44.1%[9] - 平安证券对安踏体育股票给予强烈推荐评级，预计股价表现将强于市场20%以上[10]

业绩总结 - Anta Sports（2020 HK）在2024年第一季度的零售销售增长符合预期[1] - Anta/FILA的零售销售增长在MSD/HSD范围内，与市场估计基本一致[1] - Anta品牌零售销售预计在2024年第一季度增长3%、第二季度增长14%、第三季度增长20%、第四季度增长20%[4] - FILA品牌零售销售预计在2024年第一季度增长9%、第二季度增长11%、第三季度增长13%[4] - Li Ning集团的零售销售预计在2024年第一季度增长20%[4] 未来展望 - 预计FY24E增长将受到支持，主要原因包括健康增长势头、产品发布计划、产品和店铺格式进一步细分、零售折扣逐渐改善[1] - 预计未来12个月的P/E估值范围在12.3x至39.1x之间，当前估值处于这一范围内[6] - 2024年预计销售额将达到713.78亿元人民币，2026年预计将达到893.72亿元人民币[8] 其他新策略 - 公司对FY24E至FY26E的收入、毛利、EBIT、净利润等进行了修订，与市场共识相比，预期略有不同[3] - Anta Sports、Li Ning Co、Xtep Intl、361 Degrees Intl、Topsports Intl等中国体育用品公司的估值表现良好，平均P/E为10.1，ROE为8.4%[5]

文章核心观点 - 里昂予安踏体育“买入”评级，预计下半年安踏及FILA品牌开店策略更集中，公司已在产品、推广及销售网络方面做好最佳化准备，支持中期增长前景，目标价116港元 [1] 公司情况 - 首季零售销售符合市场预期，实现增长，库存及折扣水平健康，同比及按季皆改善 [1] - 户外用品业务仍然强劲 [1] - 第二季开始核心品牌推出更多产品，包括第二季推出奥运相关产品，下半年推出与Kyrie Irving合作的球鞋 [1]

文章核心观点 - 中金维持安踏体育“跑赢行业”评级，2024/25年EPS预测4.63/4.94元不变，目标价109.19港元，公司一季度各品牌零售流水均有增长，渠道优化和新品打造有望带动经营提升 [1][2] 各品牌一季度经营情况 - 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，线上流水同比增长20 - 25%好于线下，3月末库销比维持在5x以下，线下折扣同比稳定、线上改善 [1] - FILA品牌零售流水同比增长高单位数，FILA大货增长较快，儿童及FUSION因门店调整增长慢，线上渠道在高基数下仍同比增长25 - 30%，3月末库销比保持在5x以下，线下/线上折扣分别同比改善1/3ppt [1] - 其他品牌零售流水同比增长25 - 30%，Kolon Sport在高基数下同比增长50%+快于Descente，线上线下折扣同比好转，库存水平优化 [1] 渠道优化与新品打造 - 公司推进渠道提升，2023年安踏殿堂级门店店效达100万元/月，ANTA SNEAKERVERSE加大高线渠道布局，FILA每年翻新约10%+店铺，带来经营质量提升 [2] - 1Q24欧文系列产品全球销售出色，公司计划3 - 4Q24适度打造更多欧文系列产品，2Q24开始配合奥运营销推出更多奥运相关产品 [2]