文章核心观点 - 传统车企旗下的独立智能驾驶公司普遍失败，行业趋势正从全栈自研转向依赖外部供应商 [1][3][10][11][14] - 智能驾驶行业已进入成熟整合期，供应商方案在成本、技术和灵活性上更具优势，成为大多数车企的理性选择 [14][17][19] 传统车企智驾子公司失败案例与原因 - 长城汽车旗下毫末智行已全员停工，其失败源于错失从有图到无图、从规则算法到端到端大模型两次关键技术窗口期 [1][3] - 毫末智行在是否转向端到端大模型架构上争论数月，决策迟缓，部分原因是其股权结构中长城汽车持股超50%，管理层话语权不足 [3] - 毫末智行依赖长城定点项目，规模有限且核心硬件外采，导致其方案BOM成本高于竞品，缺乏议价能力 [7][8] - 2024年毫末智行推出的HP570方案定价8000元，算力100TOPS，而当时同等性能竞品价格已低于4000元 [15] - 奇瑞旗下大卓智能仅存活两年三个月，其技术开发导向与奇瑞的传统管理风格及成本控制宗旨相悖，量产进度不及预期 [10] - 大卓智能经营期间奇瑞投资约5亿元，但未能实现2024年量产高速NOA、2025年装车量达100万辆的目标 [10] - 大众集团旗下CARIAD公司耗资数十亿欧元后已被边缘化，定位从“技术引领者”降级为“技术整合者” [13] 行业趋势：从自研转向供应商合作 - 地平线创始人预测，未来中国汽车智驾20%靠自研，80%靠供应商 [2] - 长城汽车在自研无望后，转向供应商，以1亿美元领投元戎启行C轮融资，并搭载其VLA大模型 [1][11][14] - 奇瑞放弃自研后，迅速转向与鉴智科技、轻舟智航、华为、Momenta、地平线等供应商合作，集成推出“猎鹰智驾” [11] - 大众集团全面转向与中国科技公司合作，奥迪A5L成为首款搭载华为乾崑智驾技术的燃油车 [13][14] - 供应商方案在技术和成本上具明显优势，且更灵活，车企可通过投资（如大众收购小鹏汽车约4.99%股权）获取话语权 [14] 行业环境与资本变化 - 自动驾驶行业多数企业未稳定盈利，头部企业地平线2025年上半年营收同比增长近70%，但净亏损从上年同期的50.98亿元扩大至52.33亿元 [11] - 国内自动驾驶行业融资金额在2021年达历史高位后连续三年下滑，2023年从932亿元收缩至200亿元 [17] - 智能驾驶付费模式从订阅、选配演变为“全民智驾”，传统车企在智驾子公司上的巨额研发投入难以摊薄 [14] - 用户更关注“买来就能用”的功能，供应商方案虽不完美，但能让产品具备基本竞争力 [18] 行业未来格局展望 - 智能驾驶方案正像曾经的ESP、ABS一样，逐渐成为标准化供应商产品 [19] - 能在行业立住脚跟的企业分为两类：成长于智驾热潮的新造车企业（如特斯拉、小鹏），或具备规模技术优势的专业供应商（如“华大地魔”） [19] - 大多数传统车企可发挥自身在制造、供应链、渠道等优势，与优秀供应商形成合力 [19]

产品上市与定价 - 长城坦克300极地版SUV于12月11日正式上市，全球限量300台，计划于12月下旬开启交付 [1] - 2.0T汽油版车型售价为22.68万元，2.4T柴油版车型售价为24.48万元 [1] 产品功能与配置 - 坦克300极地版提供三套功能升级方案 [3] - “冬日守护包”配备前风挡加热与玻璃水喷嘴加热系统，支持手机一键远程启动以快速化霜除冰 [3] - “雪地征服包”升级了专业AT越野轮胎，适配雪地、泥地、砂石路等多种复杂路况 [3] - “脱困护航包”搭载遥控绞盘，具备2.5吨牵引资质，支持单人操作脱困及拖挂房车等重载设备 [3] 动力系统与目标市场 - 坦克300极地版提供2.4T柴油与2.0T汽油两种发动机选择，并匹配自研纵置9AT变速箱 [5] - 该车型的核心目标用户锁定为高海拔、极寒地区的越野爱好者，以及有专业越野场景需求的用户群体 [5]

核心人事变动 - 长城汽车旗下魏牌CEO冯复之（花名“合一”）本周未出现在公司，正在“休假”，且已不再审批业务，需向集团层层汇报 [1] - 接近长城高层的人士透露，哈弗总经理赵永坡将接替冯复之的职位 [1] - 魏牌自2016年起，九年时间内更换了八位CEO，冯复之于今年5月20日才以魏牌CEO身份首次公开亮相 [1] 高管背景与公司业务调整 - 冯复之职业生涯横跨消费电子与新能源汽车行业，曾任职于索尼、苹果、三星、小米、一加手机，并在理想汽车、小鹏汽车、牛创新能源、超境汽车等公司担任销售相关职务，2023年底加入长城汽车 [1] - 冯复之加入长城后主导了直营渠道“长城智选”的建设，但该渠道近期已更名为“魏牌新能源直营”，并调整销售车型，展厅内仅售魏牌旗下车型，坦克700已撤出 [1][2] - 魏牌新能源内部正在进行组织调整 [1] 近期动态与市场表现 - 冯复之的个人微博账号在12月9日还转发了魏牌的宣传内容 [3] - 根据长城汽车2025年11月产销快报，魏牌11月销量为12763辆，同比增长81.14% [4]

魏牌高层人事变动 - 魏牌CEO冯复之（花名“合一”）本周未出现在公司，正在“休假” [1] - 冯复之已不再审批业务，相关工作需向长城股份集团层层汇报 [1] - 冯复之于今年5月20日以魏牌CEO身份首次公开亮相，此前已在内部实际担任该角色约半年 [1] - 冯复之曾提出过一次离职，但被公司驳回 [1] 人事接替安排 - 两位接近长城高层的人士表示，哈弗总经理赵永坡将接替冯复之的职位 [1] 公司内部调整 - 魏牌新能源内部正在进行组织调整 [1] - 截至发稿，长城汽车和冯复之本人未对相关人事动向问询作出回复 [1]

核心人事变动 - 长城汽车旗下魏牌CEO冯复之（花名“合一”）本周未出现在公司，目前正在“休假” [1] - 冯复之已不再审批魏牌业务，相关事务需向长城汽车股份集团层层汇报 [1] - 冯复之于2024年5月20日以魏牌CEO身份首次公开亮相，此前已在内部实际担任该角色约半年 [1] - 冯复之曾提出过一次离职，但被公司驳回 [1] 人事调整安排与组织变动 - 两位接近长城汽车高层的人士表示，哈弗品牌总经理赵永坡将接替冯复之担任魏牌CEO [1] - 魏牌新能源内部正在进行组织调整 [1] - 截至发稿，长城汽车和冯复之本人都未对相关人事动向的问询作出回复 [1]

魏牌CEO人事变动 - 魏牌CEO冯复之（花名“合一”）本周未在公司，正在“休假”，且已不再审批业务，需向集团层层汇报 [3] - 冯复之于2025年5月20日首次以魏牌CEO身份公开亮相，此前已在内部实际担任该角色约半年，据闻其曾提出离职但被驳回 [3] - 两位接近长城高层的人士表示，哈弗总经理赵永坡将接替冯复之的职位，同时魏牌新能源内部也在进行组织调整 [3] 魏牌CEO更迭历史 - 自2016年品牌成立以来，魏牌（WEY）在近9年时间里已历经至少8位CEO，管理层变动频繁 [10] - 历任CEO任期长短不一，其中任期最短的仅四个月 [10] - 冯复之是外部引入，拥有新势力渠道背景，其官宣上任至今不足一年 [6][10] 冯复之的职业背景与任务 - 冯复之职业生涯早期在索尼、苹果、三星、小米、一加手机工作，后于2016年9月加入理想汽车任零售总监 [7] - 在理想期间，其自称在6个月内用低于2000万元的预算，在13个一、二线城市完成了理想零售中心的布局 [8] - 2020年8月从理想离职后，曾先后在小鹏汽车、牛创新能源从事销售工作，后出任超境汽车联合创始人兼销售副总裁，并于2022年1月创立“云卖车”平台轻麦车 [8] - 冯复之于2023年底加入长城，主导长城直营渠道“长城智选”的建设，其渠道建设经验是长城所急需的 [7][8] - 入职后，长城汽车董事长魏建军对其提出的要求是“一年内建1000家店”，但冯复之认为从商业逻辑上不匹配 [8] - 截至2024年11月（广州车展），长城直营渠道从2024年5月到11月布局了500多家直营服务网点，覆盖全国130多个城市，距离千店目标仍有距离 [8] 魏牌的品牌战略与近期表现 - 魏牌是“赌上”魏建军个人姓氏的高端新能源品牌，成立于2016年 [9] - 品牌初期凭借VV系列取得成功，2017年、2018年累计销量超过20万辆，一度被视为“国产豪华SUV标杆” [9] - 在新能源转型初期，品牌陷入战略摇摆，2021年4月坦克品牌独立也使其失去部分差异化产品序列 [9] - 2022年魏牌销量跌至3.64万辆，陷入低谷 [9] - 2023年全年销量为5.47万辆，与巅峰时期差距较大，但从去年下半年开始销量逐渐回升 [10] - 2024年是魏牌全面回升的一年，前11个月累计卖出8.9万辆新车，同比增长93%，成为长城体系内增长最快的品牌 [10] - 增长主要由蓝山和高山两款产品带动，其中高山家族（MPV）在10月销量破万后，连续两个月成为全国MPV销量冠军 [10] - 魏建军在2024年5月公开承认，在新能源和智能化快速发展的几年里，“我们有点跟不上节奏，走得不稳”，并表示“我们要做出一些改变” [10] - 魏建军对魏牌的期望是能在2025年实现向上突破，同时守住有质量的市场占有率 [9] 相关业务调整 - 2024年5月，冯复之履新魏牌CEO的同时，官宣坦克品牌重回经销商体系，未来直营渠道“长城智选”只为魏牌服务 [9] - 据知情人士称，同一时期，魏牌、长城品牌公司部分组织曾并入长城智选 [9]

毫末智行经营危机 - 公司于2025年11月24日起，全部在职员工停工放假，复工时间另行通知 [2] - 公司存在拖欠10月工资、11月工资及社保公积金的风险，员工认为复工困难 [2] - 公司曾被誉为“中国量产自动驾驶领头羊”，A轮融资后估值一度突破10亿美元 [2][3] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2019年11月29日，由长城汽车智能驾驶前瞻部孵化 [3] - 主营业务包括乘用车辅助驾驶、末端物流自动配送车、智能硬件及MANA数据智能系统 [3] - 股权结构显示，长城汽车关联方（长城控股集团与雄安长城科技）合计持股超过53% [3] - 累计融资规模约20亿元人民币，投资方包括长城汽车、美团、高瓴创投等 [3] 经营困境与市场地位变化 - 从2023年起，公司频繁陷入裁员传闻，职能部门裁员比例高达30%-50% [3] - 公司官网显示，其乘用车辅助驾驶产品主要搭载于长城汽车旗下品牌 [3] - 长城汽车作为大股东和主要客户，自2023年起将高阶智驾订单和资金转向其他供应商，如领投元戎启行C轮融资1亿美元 [5] - 公司主力产品城市NOH装机量有限，前装量产规模难以支撑高研发成本 [5] 行业竞争与市场环境 - 智能驾驶行业具有“长周期、高投入”特点，公司独立运营后需自负盈亏 [5] - 行业竞争加剧，头部企业如“地大华魔”（地平线、大疆、华为、Momenta）凭借技术、资金和规模优势占据主导 [7] - 许多车企（如比亚迪、小鹏、理想）加大智驾研发投入，推行全栈自研，挤压第三方供应商生存空间 [7] - 智能驾驶头部企业已将NOA方案物料清单成本下探至7000元甚至4000元级别，行业陷入价格战 [8] 汽车终端市场趋势 - 瑞银投资银行判断，2026年国内乘用车销售增速可能从2025年的8%放缓至-2% [6] - 2025年第四季度，汽车市场未出现预期的“翘尾”行情，多家车企11月销量环比下降 [6] - 比亚迪汽车11月销量为48.01万辆，同比下降5.25% [6] - 长城汽车新能源销量环比下降13.09%，小鹏、蔚来、长安深蓝11月销量环比降幅均超10% [6] - 蔚来创始人李斌指出，10月中旬置换补贴全国范围内基本停止，导致行业新增订单大幅下降，消费者持续观望 [7] 行业普遍困境 - 毫末智行的遭遇并非孤例，据不完全统计，已有至少7家已实现业务落地的自动驾驶公司破产、清算或深度重组 [5] - 对于供应商企业而言，成本控制能力和盈利能力将成为度过行业寒冬的“生死线” [8]

国内乘用车市场11月零售表现 - 11月全国乘用车零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比小幅回落1.1% [1] - 1-11月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1%，市场增速呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏 [1] - 以旧换新补贴政策是影响增速的重要因素，截至10月22日补贴申请量已突破千万辆，但11月日均补贴规模已降至3万辆左右，政策拉动效应减弱 [1] 新能源市场格局与“创二代”崛起 - 11月月度新能源批发销量突破万辆的厂商数量保持在22家，贡献了新能源乘用车总销量的94.2% [2] - 比亚迪、吉利汽车与奇瑞汽车分别以47.5万辆、18.8万辆、11.2万辆的销量位列前三 [2] - 东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安六大集团的自主品牌在11月合计实现了3%的同比增长 [2] - 以极狐、岚图、深蓝为代表的“创二代”新能源品牌整体市场份额已达到14.65%，同比提升了1.1个百分点 [2] 汽车出口表现与结构优化 - 11月乘用车出口量（含整车与CKD散件）达到60.1万辆，创历史单月新高，同比大幅增长52.4% [3] - 1-11月自主品牌新能源车出口达到178万辆，同比激增139%，占自主品牌总出口的比重已达40.6%，11月当月提升至47.3% [3] - 11月新能源出口中，插电混动车型占比已从去年同期的26%提升至42% [3] - 部分品牌正通过提高CKD出口比例，积极在海外建设本地化生产体系 [3] 市场促销与库存状况 - 11月官方宣布降价的车型为19款，较去年同期减少，其中纯电动车型的降价车型数量较同期大幅减少了10款 [4] - 传统燃油车的终端促销幅度稳定在24%的较高水平，较去年同期扩大了2.1个百分点 [4] - 新能源车11月平均促销幅度达到10.1%，同比增加了3.1个百分点，部分车型官方指导价下调幅度甚至超过了15% [4] - 1-11月新能源降价新车的平均降价金额为2.4万元，相当于车价的11.7%；11月单月降价新车均价为21.8万元，平均降幅达3万元，降价力度为13.8% [5] - 11月行业总体库存增加了6万辆，与去年同期库存下降22万辆形成反差；1-11月行业累计已增加库存19万辆 [5] - 11月汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [5] 行业未来展望与预测 - 受新能源汽车购置税免征政策将于年底到期影响，行业普遍预期12月新能源车零售将走强 [6] - 中国汽车工业协会预计2025年全年汽车销量有望突破3400万辆，其中新能源汽车约1600万辆，汽车出口有望超过680万辆 [6] - 新能源车5%的购置税减免政策退出意味着超过千亿元的购车优惠减少，可能使2026年国内市场进入“微增长”或“存量博弈”阶段 [6] - 华泰证券预计2026年乘用车国内零售销量可能微降1%，但出口销量预计将大幅增长21%，带动总批发销量实现约3%的增长 [6] - 招银国际预计2026年乘用车总批发销量将同比增长约2.9%，其中新能源车批发销量预计同比增长19%至1850万辆 [7] - 2026年预计将有173款新车上市，数量为历史最高，其中超过90%为新能源车或提供新能源选项 [7] - 预计2026年插电混动（含增程式）的增速将达到31%，超越纯电动车型11%的增速，而燃油车销量可能面临约14%的下滑 [7]

核心观点 - 11月中国乘用车市场零售量同比下降8.1%至222.5万辆，环比小幅回落1.1%，1-11月累计零售2148.3万辆同比增长6.1%，市场呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏，与高基数及以旧换新补贴政策效应减弱有关 [1] - 新能源市场由自主品牌主导，头部格局稳固，“创二代”品牌崛起，汽车出口创历史新高且结构优化，正从整车出口转向海外本地化生产 [2][3] - 年末车市未现“翘尾效应”，促销力度不减，行业库存增加，经销商库存预警指数升至55.6%，景气度下降 [4][5] - 行业预期2026年市场将面临购置税减免政策退出、需求预支等挑战，可能进入“存量博弈”阶段，出口将成为关键增长极，行业竞争加剧且新能源车仍是核心驱动力 [6][7] 市场整体表现 - 11月全国乘用车零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比小幅回落1.1% [1] - 1-11月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1% [1] - 市场增速呈现“前高后稳、四季度承压”的节奏，与去年同期基数较高及以旧换新补贴政策拉动效应减弱有关 [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量已突破千万辆，但11月日均补贴规模已降至3万辆左右 [1] 新能源市场与自主品牌 - 11月月度新能源批发销量突破万辆的厂商数量保持在22家，贡献了新能源乘用车总销量的94.2% [2] - 比亚迪、吉利汽车与奇瑞汽车分别以47.5万辆、18.8万辆、11.2万辆的销量位列新能源市场前三 [2] - 东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安等六大集团的自主品牌在11月合计实现了3%的同比增长 [2] - 以极狐、岚图、深蓝为代表的“创二代”新能源品牌增长势头强劲，在10万元-15万元价格区间的整体市场份额已达到14.65%，同比提升了1.1个百分点 [2] 汽车出口 - 11月乘用车出口量（含整车与CKD散件）达到60.1万辆，创历史单月新高，同比增长52.4% [3] - 其中自主品牌出口52.5万辆，贡献了绝大部分增量 [3] - 1-11月自主品牌新能源车出口达到178万辆，同比激增139%，新能源车占自主品牌总出口的比重已达40.6%，在11月当月提升至47.3% [3] - 11月新能源出口中，插电混动车型占比从去年同期的26%提升至42% [3] - 部分品牌正通过提高CKD出口比例，积极在海外建设本地化生产体系 [3] 促销与价格 - 11月官方宣布降价的车型为19款，较去年同期有所减少，其中纯电动车型的降价车型数量较同期大幅减少了10款 [4] - 传统燃油车的终端促销幅度稳定在24%的较高水平，较去年同期扩大了2.1个百分点 [4] - 新能源车的平均促销幅度达到10.1%，同比增加了3.1个百分点，部分车型官方指导价下调幅度超过15% [4] - 1-11月新能源降价新车的平均降价金额为2.4万元，相当于车价的11.7% [4] - 仅11月单月，降价新车的均价为21.8万元，平均降幅达到3万元，降价力度升至13.8% [4] 库存情况 - 11月行业总体库存增加了6万辆，与去年同期因零售强劲而库存下降22万辆的情况形成反差 [5] - 今年以来行业累计已增加库存19万辆，车企面临一定的被动补库压力 [5] - 11月汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [5] 未来展望与预测 - 受新能源汽车购置税免征政策将于年底到期影响，行业普遍预期12月新能源车零售将走强 [6] - 中国汽车工业协会预计2025年全年汽车销量有望突破3400万辆，其中新能源汽车约1600万辆，汽车出口有望超过680万辆 [6] - 新能源车5%的购置税减免政策退出意味着超过千亿元的购车优惠减少，可能给2026年车市增长带来挑战 [6] - 年底集中购车可能预支明年需求，导致2026年国内市场进入“微增长”乃至“存量博弈”阶段，出口可能成为新“增长极” [6] - 华泰证券预计2026年乘用车国内零售销量可能微降1%，但出口销量预计将大幅增长21%，从而带动总批发销量实现约3%的增长 [6] - 招银国际预计2026年乘用车总批发销量将同比增长约2.9%，其中新能源车批发销量预计同比增长19%至1850万辆 [7] - 2026年预计将有173款新车上市，数量为历史最高，其中超过90%为新能源车或提供新能源选项 [7] - 预计2026年插电混动（含增程式）的增速将达到31%，超越纯电动车型11%的增速，燃油车销量可能面临约14%的下滑 [7]

公司决策与行动 - 2025年12月3日公司董事会通过注销2021年部分股票期权议案[4] - 拟注销首次授予65,042,428股、预留授予9,723,856股股票期权[4] - 2025年12月8日公司完成股票期权注销业务[5] 影响说明 - 本次注销不影响股本结构等，不对业绩产生重大影响[5]