沪港通南向交易概况 - 2025年12月4日沪港通南向成交额前三名为腾讯控股(37.50亿元)、阿里巴巴-W(29.39亿元)和小米集团-W(26.78亿元) [1] - 盈富基金在沪港通获得最大净买入额21.07亿元 [2] - 腾讯控股、阿里巴巴-W和小米集团-W在沪港通均呈现净卖出状态，净卖出额分别为-19.19亿元、-7044.09万元和-5.62亿元 [2] 深港通南向交易概况 - 2025年12月4日深港通南向成交额前三名为阿里巴巴-W(23.79亿元)、小米集团-W(23.16亿元)和腾讯控股(15.21亿元) [1] - 小米集团-W和盈富基金在深港通获得显著净买入，净买入额分别为+7.94亿元和+4.99亿元 [2] - 腾讯控股在深港通获得净买入+5.73亿元，与沪港通的净卖出形成鲜明对比 [2] 重点公司交易表现 - 腾讯控股在沪港通和深港通的总成交额达52.71亿元，但两大通道净流向相反，沪港通净卖出-19.19亿元而深港通净买入+5.73亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W在两大通道总成交额达53.18亿元，沪港通净卖出-7044.09万元而深港通净买入+6926.77万元 [1][2] - 小米集团-W在两大通道总成交额达49.94亿元，沪港通净卖出-5.62亿元而深港通净买入+7.94亿元 [1][2] 行业板块资金流向 - 科技板块公司如腾讯、阿里、小米、美团等在南向交易中占据主导地位，成交活跃 [2] - 半导体行业中芯国际和华虹半导体在两大通道均有显著成交额，但中芯国际在沪港通和深港通均呈现净卖出 [2] - 多元化行业如盈富基金在两大通道均获大幅净买入，合计净买入额达26.06亿元 [2]

南下资金流向 - 12月4日南下资金净买入港股14.8亿港元 [1] - 当日净买入盈富基金26.06亿港元、药明生物3.15亿港元、小米集团-W 2.31亿港元、小鹏汽车-W 1.02亿港元 [1] - 当日净卖出腾讯控股13.46亿港元、中芯国际4.58亿港元 [1] - 南下资金连续6日净买入美团共计22.8896亿港元 [3] - 南下资金连续5日净买入小米集团-W共计20.526亿港元 [3] - 南下资金连续11日净卖出中芯国际共计34.4949亿港元 [3] - 南下资金连续3日净卖出腾讯控股共计24.5979亿港元 [3] 药明生物 - 浦银国际研报认为2026年CXO板块景气度值得乐观 [5] - 海外生物医药投融资有望随降息节奏显著提升 [5] - 2025年头部CXO企业新签订单增速表现优异 [5] - 生物安全法案落地可行性下降为公司提供发展机遇 [5] 小米集团-W - 公司在前几个季度已对AI领域进行压强式投入 [5] - 公司在AI大模型及应用方面的进展远超市场预期 [5] - 小米汽车自2024年4月3日以来累计交付已超过50万台 [5] 中芯国际 - 上海证券研报称2025年全球晶圆代工产业营收有望同比增长22.1% [5] - AI和电动汽车或将持续助力2026年市场增长 [5] - 公司近期承接国产GPU企业摩尔线程的7nm芯片制造订单 [5] - 相关业务在2025年Q3营收同比增长45% [5] 优必选 - 公司与卓世科技在深圳签署战略合作框架协议 [6] - 合作聚焦“行业模型+具身智能”核心方向 [6] - 共同推动行业大模型+人形机器人在多个领域的解决方案落地 [6] - 双方计划在未来5年内达成1万台机器人部署及联合拓展数十亿商业化订单落地 [6]

股本相关 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为100,000美元[2] - 不同投票权架构公司普通股B类法定/注册股份数目上月底和本月底均为9,264,431,217股，法定/注册股本均为92,644.31美元[2] - 不同投票权架构公司普通股A类法定/注册股份数目上月底和本月底均为735,568,783股，法定/注册股本均为7,355.69美元[2] 股份变动 - 2025年11月，不同投票权架构公司普通股B类已发行股份（不包括库存股份）增加62,500股，本月底结存为5,532,143,434股[3] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为62,500股不同投票权架构公司普通股B[1] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0股不同投票权架构公司普通股B[1] 激励计划 - 首次公开发售前雇员股份激励计划本月内股份期权数目减少62,500，本月底结存为11,852,396[4] - 本月内因行使首次公开发售前雇员股份激励计划期权发行新股62,500股[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为2,381,349.75港元[4] 可换股债券 - 2027年到期的零息可换股债券上月底和本月底已发行总额均为20,300,000美元，本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为365,804[5] - 2028年到期的零息可换股债券上月底和本月底已发行总额均为1,500,000,000美元，本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为27,030,158[5] 其他 - 首次公开发售后股份奖励计划本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为98,785,848[6] - 2025年5月27日公司于香港联交所购回3,018,700股B类普通股（拟注销），截至2025年11月30日尚未注销[1]

港股通资金流向 - 12月4日北水成交净买入港股14.8亿港元，其中港股通(沪)净卖出10亿港元，港股通(深)净买入24.81亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是盈富基金、药明生物、小米集团-W [1] - 北水净卖出最多的个股是腾讯、中芯国际、三花智控 [1] 个股资金净流入详情 - 盈富基金(02800)获净买入26.05亿港元，是当日净买入额最高的个股 [4] - 药明生物(02269)获净买入3.15亿港元 [4] - 小米集团-W(01810)获净买入2.31亿港元 [5] - 小鹏汽车-W(09868)获净买入1.02亿港元 [6] - 优必选(09880)获净买入954万港元 [6] - 美团-W(03690)获净买入856万港元 [6] - 中海油(00883)获净买入3007万港元 [5] - 华虹半导体(01347)获净买入5363万港元 [5] 个股资金净流出详情 - 腾讯(00700)遭净卖出13.45亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [6] - 中芯国际(00981)遭净卖出4.58亿港元 [5] - 三花智控(02050)遭净卖出5657万港元 [6] 行业与公司动态 - 中金公司建议在重要会议前超配中国股票，认为宽松政策预期可能支持风险资产表现 [4] - 浦银国际对2026年CXO板块持乐观态度，预计海外生物医药投融资景气度将在降息周期中提升 [4] - 小米集团总裁表示公司在AI大模型和应用方面进展远超预期，且公司近期连续回购，4日累计回购2700万股，金额达10.93亿港元 [5] - 上海证券预测2025年全球晶圆代工产业营收同比增长22.1%，AI和电动汽车将助力2026年市场增长 [5] - 中信证券预计中国AI芯片国产化率将从2025年的30-40%提升至2030年的60-70% [5] - 中国海油宣布南海新油田项目投产，预计2026年实现日产约16,900桶油当量的高峰产量 [5] - 优必选与卓世科技达成战略合作，计划未来5年内部署1万台机器人，并拓展数十亿商业化订单 [6]

港股市场整体表现 - 午后市场情绪回升，港股三大指数冲高收涨，恒生指数涨0.68%报25935点，国企指数涨0.86%报9106点，恒生科技指数涨1.45%报5615点，重回5600点上方 [1][2] - 南向资金净买入14.8亿港元，其中港股通（沪）净卖出10亿港元，港股通（深）净买入24.81亿港元 [19] 领涨行业与板块 - 大型科技股普涨带动大市，地平线机器人涨超6%，小米集团涨超4%，携程集团、中芯国际涨超3%，美团涨超2% [2][4][5] - 生物技术板块领涨，涨幅达3.47%，药品板块涨1.18% [3] - 能源储存装置板块涨1.85% [3] - 消费性电讯设备板块表现突出，涨幅达4.00% [3] 生物医药股 - 生物医药股大涨，药明合联涨超9%，科伦博泰生物、药明生物涨超8%，药明康德涨超6% [6] - 驱动因素为天气寒冷导致流感等呼吸道疾病流行，某平台最近一周甲乙流特效药订单量相比10月同期增长近9倍，玛巴洛沙韦订单量周增速约80%，奥司他韦订单量周增速超40% [6] 机器人概念股 - 机器人概念股强势，云迹涨超8%，力劲科技、三花智控、地平线机器人涨超7% [7][8] - 消息面上，美国商务部长近期频繁会见机器人行业CEO，表示“全力支持”该行业发展，特朗普政府正考虑明年发布一项关于机器人的行政命令 [8] 半导体股 - 半导体股涨幅居前，英诺赛科涨超5%，芯智控股、中芯国际、宏光半导体涨超4% [9][10] - 行业背景为SEMI数据显示2025年第三季度全球半导体设备销售额同比增长11%至336.6亿美元，环比增长2%，主要受益于面向人工智能计算的高端逻辑芯片、DRAM及先进封装解决方案的强劲投资 [10] 影视娱乐股 - 影视娱乐股震荡走高，柠檬影视涨超5%，力天影业、新石文化、猫眼娱乐等跟涨 [11][12] - 行业数据显示，截至12月3日，2025年贺岁档总票房破20亿，观影人次达5067.4万人次，动画电影《疯狂动物城2》以17.9亿档期票房领跑 [12] 下跌板块 - 餐饮股集体低迷，上海小南国跌超4%，九毛九、百胜中国跌超3% [13][14] - 濠赌股跌幅居前，百乐皇宫跌超4%，金界控股、新濠国际发展跌超4% [14][15] - 有色金属股多数高开低走，铝板块跌0.42%，中国有色矿业跌超4% [2][3] 个股异动 - 资本界金控连续暴跌，昨日收跌超70%后，今日再跌超40%至0.207港元，创历史新低 [16][17] - 公司中期亏损扩大至5013.4万港元，去年同期亏损1059.7万港元，期内没有收益 [16]

港股市场整体表现 - 午后市场情绪回升，港股三大指数冲高，恒生指数收涨0.68%报25935点，国企指数涨0.86%报9106点，恒生科技指数涨1.45%报5615点，重回5600点上方 [1][2] - 南向资金净买入14.8亿港元，其中港股通（深）净买入24.81亿港元，港股通（沪）净卖出10亿港元 [19] 领涨板块及个股 - 大型科技股普涨，地平线机器人涨超6%，小米集团涨超4%，携程集团、中芯国际涨超3%，美团涨超2% [4][5] - 生物医药股大涨，药明合联涨超9%，科伦博泰生物、药明生物涨超8%，药明康德涨超6%，主要受甲乙流特效药订单量相比10月同期增长近9倍推动 [6] - 机器人概念强势，云迹涨超8%，力劲科技、三花智控、地平线机器人涨超7%，受美国政策支持机器人行业发展消息影响 [7][8] - 半导体股涨幅居前，英诺赛科涨超5%，芯智控股、中芯国际、宏光半导体涨超4%，2025年第三季度全球半导体设备销售额同比增长11%至336.6亿美元 [9][10] - 影视娱乐股震荡走高，柠檬影视涨超5%，2025年贺岁档总票房破20亿，观影人次达5067.4万人次 [11][12] 行业板块表现 - 领涨板块包括生物技术（+3.47%）、能源储存装置（+1.85%）、药品（+1.18%）、银行（+0.74%）、线上零售商（+0.74%）等 [3] - 消费性电讯设备板块上涨4.00% [3] 下跌板块及个股 - 餐饮股走低，上海小南国跌超4%，九毛九、百胜中国跌超3% [13] - 博彩股跌幅居前，百乐皇宫跌超4%，金界控股、新濠国际发展跌超4% [14][15] - 有色金属股多数高开低走，铝板块下跌0.42%，中国有色矿业跌超4% [2][3] 个股异动 - 资本界金控继昨日收跌超70%后，今日再度暴跌超40%至0.207港元，创历史新低，公司中期亏损扩大至5013.4万港元 [16][17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9][2] 核心观点 - 美团2025年第三季度外卖业务竞争压力达到峰值，但中高价订单市场份额稳固 [2][10] - 伴随补贴投入预计收窄，用户粘性与品牌认知形成的复购是平台能力的核心，长期外卖单位经济效益（UE）有望回升至1元水平 [2][10] - 竞争最终将落地于管理体系效率、配送服务质量等运营细节层面，建议关注补贴投入的边际拐点，将带来公司价值的回归 [2][10] 整体业绩 - 2025年第三季度实现营收954.9亿元，同比增长2%，低于彭博一致预期的974.7亿元 [6] - 经调整净亏损160.1亿元，高于彭博一致预期的139.6亿元 [6] - 核心本地商业收入674亿元（低于一致预期692亿元），经营亏损141亿元（高于一致预期126亿元），经营利润率-20.9% [10] - 新业务收入280亿元（低于一致预期286亿元），经营亏损同比扩大24.5%至13亿元（好于一致预期23亿元） [10] - 核心本地商业营收及利润低于预期，主要因加大补贴投入导致外卖业务亏损在7-8月达到峰值 [10] 餐饮外卖与闪购业务 - 测算到店酒旅第三季度贡献约51亿元经营利润，因此餐饮外卖+闪购经营亏损约191亿元 [10] - 预计餐饮外卖UE亏损2.6元，闪购UE亏损1.1元 [10] - 中高价订单市场份额稳固，平均订单价值（AOV）15元以上的商品交易总额（GTV）占比达三分之二，30元以上占比70% [10] 到店酒旅业务 - 测算第三季度到店酒旅收入约180亿元，同比增长12% [10] - 经营利润51亿元，经营利润率28%，同比及环比均有所回落 [10] - 收入增速放缓受整体餐饮大盘增速下滑、客单价压力及外卖补贴替代效应影响 [10] - 预计第四季度在抖音及高德竞争动作影响下，收入及经营利润率环比将下降 [10] - 管理层表示短期竞争可能影响利润率，但预计长期竞争格局保持稳定 [10] 新业务 - Keeta于10月底正式上线巴西运营，预计12月1日进入巴西最大城市圣保罗 [10] - 巴西市场竞争激烈，但公司此前签署10亿美元投资协议，预计投入整体可控 [10] - 预计新业务2026年亏损将不超过2025年水平 [10] - Keeta此前在中国香港及中东取得阶段性成果，中国香港已在10月实现盈利 [10] - 预计Keeta远期将为美团贡献1000亿美元GTV，相当于2024年美团国内外卖规模的约70% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计美团2025-2027年整体营收分别为3640.67亿元、4084.78亿元和4551.56亿元 [2] - 预计同期经调整净利润分别为-115.25亿元、215.34亿元和445.67亿元 [2] - 维持“买入”评级，建议关注补贴投入的边际拐点带来的外卖UE及盈利改善 [2][10]

行业监管动态 - 北京市消费者协会联合京东、美团、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、微信直播等8家电商平台，正式签订全国首份《促进AI技术规范应用承诺书》[1][9] - 该承诺书旨在从技术标识、内容审核、责任追溯等环节建立企业自律规范，划定AI技术应用“合规红线”，压实平台企业主体责任[1][9] 具体合规举措 - 要求平台及商家严格遵守《消费者权益保护法》、《电子商务法》、《人工智能生成合成内容标识办法》等法律法规，以保障消费者合法权益为前提应用AI技术[3][11] - 要求商家和内容创作者在使用AI生成数字人主播或虚拟场景时，必须在显著位置清晰标注“AI生成”或“拟真场景”等提示，并严禁利用AI换脸技术仿冒名人明星带货[3][13] - 平台将采取技术监测与人工复核结合的方式，对直播内容和场景进行监测，对未标识的疑似AI内容添加显著提示，对违规行为采取屏蔽链接等措施[4][14] - 平台将为商家及内容创作者提供便捷的AI标识工具和操作指引，引导其主动规范使用标识[5][15] - 坚决抵制恶意删除、篡改、伪造或隐匿AI内容标识的行为，并对违规账号及内容依法依规严肃处理[7][16] - 将AI内容标识要求纳入平台治理体系，对商家或内容创作者加强合规培训，以提升平台内AI技术合规水平[8][17] 后续行动计划 - 消协组织将持续跟踪网络AI技术应用动态，组织志愿者体验直播间购物并反馈感受，督促企业落实承诺[8][17] - 将通过线上线下多渠道开展消费教育活动，向消费者普及AI技术常识，提升其辨别虚假内容的能力与防范意识[8][17] - 目标是通过多方协作，构建“技术合规、平台履责、消费安心”的网络消费环境[8][17]

行业监管动态 - 北京消协联合京东、美团、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、微信直播等8家电商平台签订全国首份《促进AI技术规范应用承诺书》[1] - 该承诺书旨在从技术标识、内容审核、责任追溯等环节建立企业自律规范，以应对AI合成技术滥用风险并规范电商直播行业秩序[1] AI技术应用现存问题 - 消费者知情权保障不足，近九成受访者呼吁“AI生成内容需显著标识”，超七成接受虚拟背景但强调需有显著提示[2] - 合成技术滥用滋生消费风险，体验调查发现10个AI数字人直播带货样本中5个未标注提示信息，5个未及时互动回应，6个存在未提示私下交易风险等问题[3] - 平台审核机制存在短板，部分电商平台尚未建立健全AI内容审核专项制度，缺乏有效管理规则和精准识别技术[3] 规范承诺核心举措 - 强化标识要求，商家需在显著位置清晰标注“AI生成”或“拟真场景”，严禁利用AI合成换脸技术仿冒名人明星带货[4] - 技术监测与人工复核结合，对直播内容进行监测，对未标识的疑似AI内容添加提示标识，对违规行为采取屏蔽链接等措施[4] - 提供工具支持引导主动合规，并严打恶意删除、篡改、伪造或隐匿AI内容标识的行为[5] - 将AI内容标识要求纳入平台治理体系，对商家加强合规培训[6]

行业监管动态 - 北京市消费者协会联合京东、美团、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、微信直播等8家电商平台签署全国首份《促进AI技术规范应用承诺书》[1] - 《承诺书》旨在应对AI合成技术滥用风险、规范电商直播行业秩序，从技术标识、内容审核、责任追溯等关键环节建立企业自律规范[1] - 提出六大具体举措为AI技术在电商领域的应用划定“合规红线”，旨在压实平台企业主体责任，切实维护消费者合法权益[1] AI技术应用现存问题 - 北京消协专项调查梳理出AI合成技术应用中侵害消费者权益的三大突出问题，包括消费者知情权保障不足、合成技术滥用滋生消费风险、平台审核机制存在短板[2][3] - 3162份有效问卷数据显示，近九成受访者呼吁“AI生成内容需显著标识”，超七成接受虚拟背景但强调需有显著提示，超六成认为AI数字人“缺乏真情实感”，近三成担忧其“可能误导消费决策”[2] - 体验调查10个AI数字人直播带货样本发现，5个样本在直播界面标注提示信息，5个样本没有对体验人员的问题进行及时回应或互动，6个样本存在未提示私下交易风险等问题[3] - 部分电商平台尚未建立健全AI内容审核专项制度，对商家使用AI技术缺乏有效管理规则和精准识别技术[3] 《承诺书》核心举措 - 举措核心为“标识透明、审核严格、责任可溯”，要求严格遵守《消费者权益保护法》《电子商务法》《人工智能生成合成内容标识办法》等法律法规[4] - 强化标识要求，商家和内容创作者利用AI技术生成内容时需在显著位置清晰标注“AI生成”或“拟真场景”等提示，严禁利用AI合成换脸技术仿冒名人明星带货[4] - 采取技术监测与人工复核结合方式对直播内容进行监测，对未标识的疑似AI内容添加显著提示，对违规行为采取屏蔽链接等措施[4] - 为商家及内容创作者提供便捷的AI标识工具和操作指引，引导主动规范使用[5] - 坚决抵制恶意删除、篡改、伪造或隐匿AI内容标识的行为，对违规账号及内容严肃处理[5] - 将AI内容标识要求纳入平台治理体系，对商家或内容创作者加强合规培训[5] 后续行动计划 - 北京消协将持续跟踪网络AI技术应用动态，组织志愿者体验直播间购物、追踪反馈实际感受，督促企业严格落实承诺内容[6] - 通过线上线下多渠道开展消费教育活动，向消费者普及AI技术常识，提升辨别虚假内容的能力与防范意识[6]