交易概述 - 博裕资本收购星巴克中国业务至多60%的股份 [1] - 交易标志着传闻已久的星巴克中国业务出售事宜落幕 [1] - 星巴克公司对此次与博裕资本的合作给予积极和正面评价 [1] 行业影响与公司战略 - 行业中观点认为，面对国内咖啡市场的竞争压力，此次交易是星巴克破局的最佳机会 [1] - 在资本加持下，公司未来计划开设2万家门店 [1]

合作核心与架构 - 星巴克与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，这是公司入华26年来最重大的资本架构调整 [2] - 根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权并获得相应权益，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [3] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [3] 运营目标与市场布局 - 新合资企业总部设于上海，将管理并运营星巴克在中国市场约8000家门店，并设定了将门店规模逐步拓展至20000家的目标 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展，下沉市场将成为双方合作的核心发力点 [6] - 公司在2025财年第四季度新进入47个县级市场，全年累计净新增门店达415家，截至财年末在中国1091个县级城市拥有超过8000家门店 [6][8] 市场竞争格局 - 中国现磨咖啡市场竞争白热化，本土品牌如瑞幸咖啡门店规模已突破26000家，蜜雪冰城旗下的幸运咖全国门店数超8700家，古茗的现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店 [7] - 三线及以下城市2023-2028年现磨咖啡店的市场规模复合年均增长率预计为24.7%，下沉市场将成为行业增长新驱动力 [7] - 公司2025全财年中国市场营业收入达到31.05亿美元，同比增长5%，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [6] 战略与运营策略 - 分析指出，星巴克需坚守高端品牌战线，持续巩固“第三空间”体验与高端品牌形象，杜绝卷入“9.9元”类价格战以防范品牌价值被稀释 [4][5] - 未来可能采取效率战与便利战双轨策略，通过供应链整合、数字化系统升级优化成本，并通过开设小型门店提高一二线城市网点覆盖密度，与主打“第三空间”的大店形成功能互补 [5] - 为应对下沉市场扩张挑战，建议公司推出更为轻量化的店型或完全独立的新品牌，博裕在本土政府关系、地产网络等方面的资源将助力进一步下沉 [8]

星巴克中国业务引入战略投资者 - 星巴克与博裕资本达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务 [2] - 博裕资本斥资约40亿美元持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [2] - 交易完成后，星巴克计划在中国扩张至多达2万家门店，超过其目前北美门店数量 [2] 博裕资本的背景与实力 - 博裕资本成立于2010年底，管理百亿美元规模的基金，投资组合超过200家企业 [6] - 公司由张子欣、马雪征、童小幪和江志成参与创立，在香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [6] - 公司历史基金净内部收益率稳定在25%以上，显著超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [9] - 2015年成立的第二期美元基金在投资期内实现了超过3倍的总回报 [9] - 公司已通过IPO退出18个项目，通过并购退出12个项目 [9] 博裕资本的投资策略与近期动向 - 2025年在中国消费品领域开启“扫货模式”，包括收购北京SKP商场42%-45%股权（SKP估值约50亿美元，交易额超100亿元）、花费超23亿元拿下金科服务实控权、对加拿大鹅提出口头收购意向（估值约13.5亿美元）、牵头财团有意收购万达集团持有的盈方体育传媒 [3][4] - 投资覆盖医疗健康、消费升级、科技与新能源等核心领域 [8] - 在医疗领域，曾参与药明康德私有化（投资约2.5亿美元）、领投信达生物1.5亿美元D轮融资、参与投资微创医疗 [8] - 在消费领域，曾参与京东物流25亿美元融资、领投猿辅导3亿美元融资、领投网易云音乐7亿美元B2轮融资、参与满帮集团17亿美元融资、战略投资荣庆物流20亿元 [8] - 在科技与新能源领域，曾参与投资蔚来汽车（带来4倍回报）、参与壁仞科技30亿元融资、领投清华紫光光伏分拆项目15亿元 [9] 交易背景与各方观点 - 交易历时半年，最初有100多家机构竞标，后缩减至30余家，9月初进入决赛圈5家，10月中旬剩下博裕资本与凯雷集团两家联合竞购，最终博裕出价胜出 [2][3] - 博裕投资合伙人黄宇铮表示，合作基于对品牌持久生命力的认同及为中国顾客带来更创新、本土化体验的机遇，旨在融合星巴克全球领导力与博裕本地市场洞察以加速增长 [2] - 星巴克CEO倪睿安表示，博裕的本地经验与专长将有力加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [2] - 博裕资本在商业地产和物业管理方面的专长（如控制金科智慧服务集团），或将帮助星巴克在全球第二大经济体进一步扩张 [4] 博裕资本的历史与标志性案例 - 创始团队背景显赫，包括曾主导联想收购IBM的“投资女王”马雪征、前平安集团总经理张子欣、前泛大西洋投资集团中国区董事总经理童小幪等 [6][7] - 成立仅一年后，于2012年参与阿里巴巴集团的Pre-IPO轮投资，该投资在阿里2014年上市后为博裕带来了超过5倍的投资回报 [7]

产品创新与回归 - 公司标志性节日饮品“太妃榛果拿铁”与“节日红杯”于11月4日正式回归 [1] - 本季新品为无糖及甜度可选的太妃榛果拿铁 由星巴克中国团队研发并在全球首次推出 [1] - 新品提供“风味加满不加糖”的体验 延续至节日限定饮品系列 [1] 技术体系与战略 - 公司于今年4月在中国市场首次推出“真味无糖”创新体系 [1] - 该体系将原有风味糖浆拆分为风味饮料浓浆与糖浆 实现风味与糖分的完全分离 [1] - 此举旨在进一步扩大咖啡风味轮的覆盖范围 丰富消费者的口味选择 [1]

交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易对星巴克中国的估值超过130亿美元，是2025年全球消费市场最受瞩目的收购之一 [1] - 竞购者超过30家，普遍报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购方包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润等中国本土私募股权与科技巨头 [4] - 国际竞购对手包括KKR与麦当劳中国前股东凯雷等深谙中国消费投资的机构 [4] - 星巴克向所有竞购方提出的核心问题是“你如何发展星巴克中国” [4] 市场地位演变 - 星巴克1999年进入中国，曾是连锁咖啡市场占有率超40%的领导者 [6][7] - 2023年瑞幸咖啡门店数量超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [7] - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸依靠小店模式和自提外卖缓冲了经济周期风险 [7] 当前经营挑战 - 星巴克在核心商圈获取优质店铺位置的阻力增加，部分业主将好铺位留给新兴茶饮品牌 [9] - 过去两年上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等地标性门店接连关闭 [9] - 下沉市场进展不顺，县城店蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [10][11] - 不同代际消费者对星巴克评价下滑，80后认为技术迭代慢，95后觉得环境嘈杂且咖啡口感一般 [11] 门店扩张战略 - 星巴克与博裕资本提出新目标：在中国门店规模从8000多家拓展至2万家，需增长近2倍 [14] - 实现该目标必须开设小店型，但星巴克曾因担心品牌形象冲突否决开设低价子品牌建议 [12][13][14] - 2019年试验的“啡快”小店（20平主打在线点到店取）未被广泛铺开，前员工反映原因是“不赚钱” [18] 产品创新与供应链 - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的仅有五月天联名等少数几款 [23] - 瑞幸2024年新品达119款，采用A/B组竞争研发模式且已深入工业原料自研阶段 [25][29] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层审批 [26][27] 财务表现与资产质量 - 2025财年星巴克中国全年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量增9% [36] - 会员数达2550万人新高，门店利润率保持双位数 [36] - 拥有超8000家门店且多位于城镇最佳位置，品牌形象好，供应链体系稳定 [35] 博裕资本赋能预期 - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投阿里巴巴、蜜雪冰城等 [39] - 可能借助其物业资源（如万物云、金科服务）优化星巴克点位选择 [40] - 其互联网与金融生态资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）可助力星巴克数字化与会员体系打通 [40] 本土化运营前景 - 交易后星巴克持股低于50%，不再拥有控股权，为机制松绑创造可能 [43] - 参考麦当劳中国“金拱门模式”，本土化董事会能提升决策效率 [32] - 新合资公司总部设于上海，目标是加速饮品创新、拓展区域市场、深化本土化 [43]

星巴克中国股权买家尘埃落定，这是星巴克入华26年来里程碑式的变动。 博裕资本成立于2011年，近年先后投资蜜雪冰城、海天味业（603288）、华润饮料等头部消费品牌，今 年5月还以百亿级资金入主北京SKP。 "博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓 展。"星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）这样表示。 此次股权调整，亦折射出星巴克中国应对本土竞争的战略考量。作为星巴克在全球的第二大市场，中国 市场近年面临瑞幸、库迪等本土咖啡品牌，以及新茶饮品牌的双重挤压，近两年星巴克营收和门店规模 已被瑞幸超越，客单价、销量等重要经营指标持续波动。 为扭转局面，星巴克今年加快自我变革，以降价加码非咖业务、加快门店区域下沉，并增加营销活动。 11月4日，星巴克咖啡（SBUX）正式宣布与博裕投资达成战略合作，将成立一家合资企业运营中国市 场的零售业务。此举标志着这家国际咖啡巨头在华开启"本土资本+品牌授权"的全新运营模式。 新合资公司总部将设立在上海，愿景是未来将星巴克中国门店规模拓展至20000家，目前星巴克在中国 市场门店总数为8011家。该交易需监 ...

战略合作与扩张计划 - 星巴克与博裕投资达成战略合作成立合资企业，博裕持股60%，交易估值约40亿美元 [1] - 计划将中国门店从8000家逐步扩展至2万家，重点下沉中小城市及新兴区域 [1] - 引入本土资本旨在借助中国资本的优势推动业务扩张，而非不看好中国市场 [1] 星巴克增长飞轮失速原因 - 星巴克过去26年的增长飞轮包括高品牌溢价、高效标准顾客体验、门店规模化扩张和丰厚利润回报 [3] - 本土玩家的涌入导致构筑增长飞轮的三大价值被全方面围剿 [4] - “第三空间”价值从独特卖点变为行业标配，其独特性被M Stand、喜茶、gaga等后来者用更极致细分稀释 [4][5] - 品牌符号价值因门店规模扩张导致稀缺性减弱，以及本土新茶饮高频联名抢夺消费者注意力而被稀释 [6] - 咖啡产品主战场陷入被动，瑞幸和库迪通过“奶茶化”咖啡改变消费者认知，本土选手强大供应链快速追平产品品质护城河 [7][8] 星巴克的应对策略与成效 - 在“第三空间”方面进行创新，打造非遗概念店、“星子自习室”，并与小红书合作将1800多家门店改造为“兴趣社交空间” [9] - 为延展品牌符号价值，邀请五月天出任“夏日大使”，通过个人故事、品牌精神与消费者情感实现多重共振 [9] - 针对会员体验，与东方航空合作推出联合会员计划，为高价值会员在航行场景提供免费Wi-Fi、赠饮咖啡等差异化服务 [9] - 产品方面进行本土化创新，推出真味无糖系列吸引健康需求，打造“非咖”产品拓展消费时段，并将部分产品价格拉入20元区间吸引新客群 [10] - 中国区连续四个季度保持增长势头，同店销售额和同店交易量实现同比增长，门店经营利润率保持两位数并连续四个季度环比提升 [11] 对价格战的立场与未来方向 - 星巴克不会加入9.9元价格战，因为降价将使其沦为“性价比”品牌，多年建立的符号价值将崩塌 [12] - 资本追求高回报，希望星巴克保持高利润率，而非陷入低价泥潭导致利润微薄 [12] - 合作目标是打造一个“更快的、更懂中国市场的星巴克”，而不是一个“更便宜的星巴克” [13]

交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资公司，共同运营中国零售业务，博裕资本持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 交易基于约40亿美元的企业价值（不含现金和债务），星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 双方计划将星巴克中国门店数稳步扩展至2万家，较当前约8011家增长约1.5倍 [1][7] 博裕资本背景 - 博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，在竞购中出价最高，被视为最有力竞购者 [2] - 博裕资本曾投资多家中国知名公司，涉及互联网、电商、新消费等领域，如阿里巴巴、小红书、希音、蜜雪冰城、宁德时代等 [2] - 博裕资本近期收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权 [3] 星巴克的战略考量 - 星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官表示，博裕在本地市场的经验与专长将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [3] - 分析认为，星巴克选择博裕资本合作，可能因其估值较高且在零售领域拥有较好资源及消费赛道经验 [3] - 星巴克在中国市场经历了从授权经营、合营到收归直营，如今再次选择合营模式，这是一个“反向”战略调整 [1][4][5] 星巴克中国市场表现 - 2025财年，星巴克中国收入同比增长4.97%至31.06亿美元，第四季度收入同比增长6.11%至8.32亿美元 [6] - 2025财年第四季度同店交易量上涨9%，平均客单价下降7%，共同推动同店销售上涨2%，为连续两个季度正增长 [6] - 星巴克中国门店数为8011家（截至2025年9月28日），远低于瑞幸咖啡的26206家（截至2025年6月30日） [7] - 2025年上半年，瑞幸收入同比增长44.57%至212.24亿元，同期星巴克中国收入为15.30亿美元（约合人民币109.19亿元），增速为6.25% [7] 行业竞争与未来展望 - 中国咖啡市场竞争激烈，瑞幸在收入和门店数上已超越星巴克中国，且差距不断扩大 [6][7] - 分析指出，星巴克需加强本土化以立足市场，未来可能在门店规模和经营模式上作出调整，如采用轻量化门店模式或开放特许经营以拓展下沉市场 [7] - 尽管面临库迪、新咖等万店规模品牌的竞争，市场空间依然存在，星巴克需加快创新和策略调整以把握机会 [8]

合作交易概述 - 星巴克与博裕投资成立合资企业运营中国市场零售业务 这是公司入华26年来首次出让业务控股权 [1] - 根据协议 博裕投资将持有合资企业至多60%股权 星巴克保留40%股权并持续作为品牌与知识产权授权方 [1] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值 星巴克预计中国零售业务总价值超130亿美元 [3] 合资企业运营与规划 - 新合资企业总部仍设于上海 将管理现有8000家门店 [3] - 双方计划逐步将门店规模拓展至20000家 [3] - 星巴克董事长倪睿安表示博裕投资的本地经验将加速中小城市及新兴区域拓展 [3] 交易背景与竞争格局 - 交易历经多轮竞逐 自2024年下半年传出股权出售消息后 今年5月正式启动流程 吸引超20家机构参与 [3] - 博裕投资成立于2011年 投资组合超200家企业 近年入股蜜雪冰城等餐饮品牌 具备消费领域深耕经验 [3] - 当前星巴克中国2025财年营收为31.05亿美元 同比增5% 但仍面临瑞幸超24000家门店的竞争压力 [3] 合作展望与预期 - 博裕投资合伙人黄宇铮称将融合全球品牌力与本土洞察 深化本土化创新 [3] - 星巴克中国CEO刘文娟提及合作将释放市场潜力 推动行业升级 [3] - 交易预计2026财年第二季度完成 尚待监管批准 [3]

交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕资本将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 博裕资本基于约40亿美元的企业价值收购其股份，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 双方计划将星巴克中国的门店数稳步扩展至2万家，较当前8011家增长约1.5倍 [1][12] 博裕资本背景与交易过程 - 博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，曾投资阿里巴巴、小红书、希音、蜜雪冰城、宁德时代等知名企业 [3] - 在竞购过程中，博裕资本在所有买家中出价最高，被视为最有力竞购者 [3] - 选择博裕资本的原因可能包括其给出的较高估值，以及在零售领域的资源和消费赛道经验 [4] - 博裕资本近期还收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权 [3] 星巴克经营模式的历史演变 - 星巴克在中国市场经历了从授权经营、合营到收归直营的演变，此次是反向操作，重新拥抱合营模式 [1][5][8] - 1999年进入中国时，星巴克通过授权本土公司特许经营，例如华北市场交由北京美大，华东和台湾市场交由统一集团，广东和香港交给美心集团 [5] - 随后星巴克逐步收回股权，例如2006年拿下北京美大全部股权，2017年斥资13亿美元收购统一集团持有的合资公司50%股权，将内地所有门店收归直营 [7] - 在全球范围内，星巴克目前仅在印度和中国采用合营方式 [8] 星巴克中国市场业绩表现 - 星巴克在中国市场面临压力，2024年第二财季到第四财季，连续三个季度收入同比下滑，同店销售额负增长 [9] - 2025财年，星巴克中国收入同比增长4.97%至31.06亿美元，第四季度收入同比增长6.11%至8.32亿美元 [9] - 2025财年第四季度同店交易量上涨9%，平均客单价下降7%，共同推动同店销售上涨2% [9] - 星巴克中国已经连续12个季度下降客单价 [10] 市场竞争格局与战略调整 - 瑞幸咖啡在2023年第二季度收入首次超过星巴克中国，之后差距不断扩大 [12] - 2024年上半年，瑞幸收入同比增长44.57%至212.24亿元，门店数达26206家，而星巴克中国同期收入为15.30亿美元，门店数为8011家 [12] - 为实现2万家店目标，星巴克中国可能采用轻量化门店模式，并开放特许经营，借助加盟商资源拓展下沉市场 [13] - 中国咖啡市场竞争激烈，库迪、新咖等品牌已达万店规模，星巴克需加快创新和策略调整以应对挑战 [13]