公司与金融机构的战略合作 - 茅台集团与中信证券举行高层座谈，双方就进一步深化合作进行沟通交流 [1] - 中信证券董事长张佑君肯定前期合作成果，认为茅台依托品牌与资本优势能更好应对市场变化，是极具投资价值和发展潜力的企业 [3] - 茅台集团董事长陈华表示，双方已建立良好合作关系，中信证券的专业能力和市场表现将助力茅台的产业升级与战略布局 [3] 合作内容与方向 - 中信证券将发挥资源优势，为茅台提供全方位、多层次的金融服务 [3] - 合作旨在助力茅台通过多元化投资布局，推动实现“产业支持资本、资本赋能产业”的良性循环 [3] - 双方希望合作向更大范围、更宽领域、更深层次迈进，共同探索企业资本市场新方向、持续挖掘盈利增长点 [3] - 茅台希望借助中信证券资源，以市场化投资运作方式，在培育发展战略性新兴产业和未来产业方面积极探索布局，培育新的经济增长点 [4] 公司战略与发展现状 - 茅台深耕酒主业，以匠心坚守与品质深耕，成长为香飘世界的中国名片 [4] - 公司当前正秉持以消费者为中心理念，加快推进市场化转型，并积极探索传统产业转型升级的实践路径 [4] - 公司旨在通过合作增强企业抗周期能力，努力为贵州经济发展作出更大贡献 [4]

公募基金加仓非银金融行业 - 2025年第四季度，公募基金增持非银金融（保险、券商等）行业，剔除股价上涨影响后，仓位提升超过1个百分点，使其成为继有色金属、通信、基础化工之后基金第四大获增持的一级行业 [2][3] - 此次加仓主要由价值型基金驱动，保险行业因兼具分红与成长性，股价表现一度优于红利银行股和弹性更大的券商股，2025年四季度保险指数上涨23.42% [3] - 尽管获得增持，但非银金融行业总体仍处于低配状态，当前仓位处于2006年以来约30%的分位水平，与历史平均仓位有较大差距 [4] 保险行业投资逻辑 - 保险行业受益于权益市场行情和定期存款到期资金向资本市场转移，同时利率环境开始企稳，行业负债端转型持续深化 [2][6] - 从股息率和成长性角度看，保险行业属于攻守兼备的投资品种，在经历估值调整后，其结构性投资机会可能大于行业整体的贝塔机会 [2][6] 券商行业业绩与持仓变化 - 多家上市券商发布2025年年度业绩预增公告，预计净利润同比增幅大多超过50%，部分公司增幅显著，例如中金公司预计净利润85.42亿元至105.35亿元，同比增长50%至85%；东吴证券预计归母净利润34.31亿元到36.68亿元，同比增加45%至55%；方正证券预计归母净利润38.6亿到40.8亿元，同比增长75%到85% [3][4] - 已公布业绩预告的上市券商中，超半数预计2025年净利润同比增幅超过50%，最高增幅超过400% [4] - 公募基金加仓集中于头部券商，例如持有中信证券的市值比例从0.1687%提升至0.3132%，持有华泰证券的市值比例从0.1579%提升至0.1989% [3] - 市场对交投活跃带来的券商业绩预增已有预期，但其是否已被股价充分消化仍需观察 [3] 券商行业未来机会展望 - 2026年1月，沪深两市成交量持续放大，市场行情有望延续，为券商股的业绩弹性提供空间 [5] - 随着居民资产配置向权益市场转移的趋势增强，建议关注零售业务份额有望提升、或参控股头部公募且利润贡献比例居前的特色券商 [5] - 即使行业整体贝塔行情不突出，个股结构性机会依然存在，尤其值得关注国际化战略成效显现、境外收入增长较快并已成为利润新增长极的头部券商 [5]

行业核心观点 - 2026年以来，行业大事件和变化推动白酒行业渠道升级和突破 [1] - 短期，行业内部呈现分化格局，龙头企业、中部企业和尾部企业采取不同策略 [1] - 长期，“以消费者为核心”的渠道协同体系料将成为行业下一轮周期的核心竞争力 [1] - 新一轮市场培育下，行业整体有望受益于新消费者获取和消费者教育提升效果 [1] 短期行业动态 - 白酒龙头企业开始积极拥抱消费者，消费者触达和消费者教育工作热度空前 [1] - 中部企业适当降价，以维持市场量价平衡 [1] - 尾部企业面临停产、出清库存的局面 [1] 长期发展趋势 - 行业核心竞争力将转向“以消费者为核心”的渠道协同体系 [1] - 企业需要逐步提升拓客能力、服务能力和场景运营能力 [1]

行业趋势与市场驱动 - AI算力需求与芯片功耗持续攀升，AI加速芯片的TDP已突破风冷散热的物理极限 [1] - 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准，这种结构性转型将推动液冷市场空间的快速成长 [1] 产业链与竞争格局 - 国内厂商已实现液冷全产业链布局 [1] - 国内厂商正通过为台系龙头代工间接出海或直接获取芯片巨头RVL认证等多元路径打破信任壁垒 [1] - 在国内云服务商算力基建扩容的驱动下，国内厂商正加速抢占市场 [1] 技术演进与投资机会 - 随着散热需求向超高热密度演进，应重点关注从显热交换向相变潜热的技术跨越 [1] - 应关注氟化液等新型冷却介质带来的结构性投资机会 [1] - 应关注芯片级微流体冷却带来的结构性投资机会 [1]

行业核心观点 - 行业预判未来3-6个月算力需求有望进一步上行 算力产业链或迎来新一轮上涨 [1] 算力需求现状与驱动因素 - 近期海外推理和训练算力需求旺盛 [1] - 推理侧 Agent产品如MoltBot、Claude Code加速落地 对云计算资源需求显著增加 [1] - 2026年年初以来Token调用量已连续2-3周高速增长 [1] - 训练侧 Grok-5、Veo4等模型持续迭代 工业界持续探索Scaling上限 支撑训练算力需求 [1] 市场动态与价格变化 - 亚马逊云和谷歌云双双涨价 [1] 行业预期与市场情绪 - 随着推理端AI应用落地密集催化叠加训练端模型持续迭代 算力需求有望上行 [1] - 一旦美股财报季算力需求得到确认 前期压制算力板块情绪与估值的“算力泡沫论”担忧有望得到阶段性缓解 [1]

行业趋势与驱动力 - AI算力需求与芯片功耗持续攀升，AI加速芯片的TDP已突破风冷散热的物理极限 [1] - 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准 [1] - 这种结构性转型将推动液冷市场空间的快速成长 [1]

全球ABS市场发展模式 - 美国ABS市场强调市场化主导，政策工具参与调节 [1] - 欧洲ABS市场强调监管主导，规则与标准先行 [1] - 日本ABS市场贯彻政策与机构管道主导，以维持市场稳定 [1] 中国ABS市场定位与发展路径 - 中国将ABS定位于服务实体企业融资 [1] - 中国市场形成了“运营现金流类主导，标准化债权类同步增长”的独特发展路径 [1] 中国ABS市场未来展望 - 随着新质生产力等政策推进，ABS赛道有望获得结构性增量 [1] - 未来细分品种的特征与定价分化或趋于显性 [1]

特朗普政府政策对全球市场的影响 - 预计特朗普政府的国内外政策将深刻影响全球市场 [1] 国内政策核心目标与市场影响 - 特朗普政府核心目标之一是通过美联储人事变革及一系列工作推动长端利率下行 [1] - 推动长端利率下行的目的是提振传统经济并助力中期选举 [1] - 若成功推动长端利率下行，将利多全球股市与商品 [1] 外交政策对资产的影响 - 特朗普政府的外交行动聚焦内政与选民诉求 [1] - 其外交行动可能仅对大类资产产生脉冲性影响 [1] 财政政策不确定性及其影响 - 财政赤字扩张程度仍具不确定性 [1] - 财政赤字扩张的不确定性利好黄金与有色金属 [1] 中期选举的重要性与潜在风险 - 中期选举结果非常重要 [1] - 特朗普已经尽力为共和党争取优势 [1] - 若共和党在中期选举中失利，将对除美债外的风险资产构成短期利空 [1]

核心观点 - 预计今年特朗普政府的内外政策将深刻影响全球市场 [1] 政策目标与市场影响 - 特朗普政府的核心目标之一是通过美联储人事变革及一系列工作推动长端利率下行 以提振传统经济并助力中期选举 [1] - 若上述目标成功实现 则利多全球股市与商品 [1] 外交政策影响 - 特朗普政府的外交行动聚焦内政与选民诉求 可能仅对大类资产有脉冲性影响 [1] 财政政策与商品市场 - 财政赤字扩张程度仍具不确定性 利好黄金与有色金属 [1] 中期选举前景 - 中期选举结果非常重要 [1] - 尽管特朗普已经尽力争取优势 但共和党若失利将对除美债外的风险资产构成短期利空 [1]

行业规模与资金流向 - 2025年私募证券投资基金行业规模大幅上升至7.2万亿元左右 [1] - 行业资金持续净流入 [1] - 管理人头部格局保持稳定 [1] - 量化类产品份额较年初显著上升 [1] 市场环境与策略表现 - 2025年权益市场环境改善带动私募产品业绩走高 [1] - 2025年市场震荡走高，股票策略相对占优 [1] - 指数增强产品表现优秀 [1] - 高市场相关性的宏观策略、多策略、FoF/MoM等产品同样收获颇丰 [1] 当前市场动态与策略关注点 - A股市场交易活跃，私募管理人对市场信心充足，投资人共识度有所增强 [1] - 商品市场波动加大，主观CTA产品因其灵活性更具关注价值 [1] - 多资产策略兼顾不同市场间的收益，同时具备Alpha和Beta端获益潜力 [1]