行业薪酬改革核心内容 - 中国基金业协会发布新规 对基金经理薪酬进行重大改革 核心是建立绩效薪酬与长期业绩挂钩的机制 [1][8] - 新规具体标准为 若基金经理近三年产品收益率低于业绩比较基准10个百分点以上且基金利润率为负 其绩效薪酬下调不得低于30% [1][8] - 基金公司需对管理多只产品的基金经理 按基金规模 管理时长等进行加权考核 任职不满一年的基金不纳入评估范围 [1][8] 全市场基金业绩表现概况 - 截至2025年12月11日 在全市场9429只近三年有业绩的基金中 有1625只产品跑输业绩比较基准超过10个百分点 占比约17.2% [1][8] - 其中55只产品跑输幅度超过50个百分点 [1][8] - 近三年跑输基准最多的三只产品为 广发高端制造A跑输-81.11% 方正富邦创新动力A跑输-73.54% 中信建投低碳成长A跑输-69.12% [1][8] 基金经理周紫光及其管理产品表现 - 基金经理周紫光 硕士学历 证券从业日期为2010年1月22日 投资经理年限8.55年 历任管理基金6只 目前在管3只 [5][13] - 其管理的三只产品近三年均大幅跑输业绩基准 中信建投低碳成长A跑输69.12% 中信建投智信物联网A跑输65.51% 中信建投智享生活A跑输54.26% [2][9] - 三只在管基金总规模为8.41亿元 其中中信建投低碳成长A规模为5.42亿元 中信建投智信物联网A规模为2.40亿元 中信建投智享生活A规模为0.59亿元 [2][9] - 以其代表产品中信建投低碳成长A为例 近三年总回报为-52.39% 成立以来总回报为-47.08% [5][13] - 该基金业绩波动性高 近六月曾取得26.97%的正回报 但最差连续6月回报也曾达到-41.47% [7][15] 具体产品持仓与表现分析 - 周紫光管理的基金在持仓结构上体现出主题聚焦与成长风格延续 但个股表现分化较大 [2][10] - 以中信建投低碳成长A为例 其前十大重仓股近三月多数下跌 例如科泰电源跌幅-24.96% 潍柴重机跌幅-23.15% 中恒电气跌幅-18.39% [2][3][10] - 同期 部分持仓如阳光电源取得27.55%的正收益 德业股份取得20.78%的正收益 [2][3][10] - 中信建投智享生活A的重仓股也出现类似情况 司南导航近三月跌幅-18.02% 深城交跌幅-20.11% 莱斯信息跌幅-22.77% 恒拓开源跌幅-23.51% [3][4][11][12] 基金经理投资策略与展望 - 根据三季报披露 周紫光对四季度A股整体持乐观态度 但认为领涨方向可能切换 涨幅过大 估值过高的个股或有回调压力 [4][12] - 其表示产品将继续恪守主题范围 坚持成长风格 严选个股 并在投资策略上加强灵活调整 以体现成长性的同时降低大周期的波动 [4][12] 改革影响与行业挑战 - 随着行业薪酬新规落地 管理多只产品且长期业绩显著低于基准的基金经理 或将面临绩效薪酬的实质性下调 [7][15] - 如何在坚持特定投资风格的同时 通过策略优化与组合管理控制回撤 提升基准胜率 成为基金经理后续履职中的重要挑战 [7][15]

市场表现 - 中资券商股逆市上涨，招商证券股价涨4.81%至14.16港元，东方证券涨2.62%至7.06港元，申万宏源涨2.29%至3.13港元，中信建投证券涨1.51%至12.76港元 [1] 业务动态 - 长江证券、东吴证券近期公告上调两融业务规模上限 [1] - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] - 东吴证券指出，此次调整主要为缓解今年以来两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户业务提供保障 [1] 行业观点 - 开源证券研报称，证监会近期表态积极具有明确信号意义，行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期” [1] - 后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业ROE实现新突破 [1] - 投行、公募基金等业务有望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度 [1] - 美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善 [1] - 当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会 [1]

中资券商股市场表现 - 中资券商股在整体市场下跌的背景下逆市上涨 [1] - 招商证券(06099.HK)股价上涨4.81%，报14.16港元 [1] - 东方证券(03958.HK)股价上涨2.62%，报7.06港元 [1] - 申万宏源(06806.HK)股价上涨2.29%，报3.13港元 [1] - 中信建投证券(06066.HK)股价上涨1.51%，报12.76港元 [1]

中资券商股早盘逆市上涨，截至发稿，招商证券（06099）上涨4.37%，报14.10港元；东方证券 （03958）上涨2.18%，报7.03港元；申万宏源（06806）上涨1.96%，报3.12港元；中信建投证券 （06066）上涨1.27%，报12.73港元。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 责任编辑：卢昱君 客户端 中资券商股早盘逆市上涨，截至发稿，招商证券（06099）上涨4.37%，报14.10港元；东方证券 （03958）上涨2.18%，报7.03港元；申万宏源（06806）上涨1.96%，报3.12港元；中信建投证券 （06066）上涨1.27%，报12.73港元。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

市场表现 - 中资券商股逆市上涨，招商证券涨4.81%报14.16港元，东方证券涨2.62%报7.06港元，申万宏源涨2.29%报3.13港元，中信建投证券涨1.51%报12.76港元 [1] 业务动态 - 长江证券、东吴证券近期公告上调两融业务规模上限 [1] - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] - 东吴证券指出，此次调整主要为缓解今年以来两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户业务顺利开展提供保障 [1] 行业展望 - 证监会近期表态积极具有明确信号意义，行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期” [1] - 后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业ROE实现新突破 [1] - 投行、公募基金等业务有望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度 [1] - 美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善 [1] - 当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会 [1]

交易方案核心审批结果 - 深圳证券交易所并购重组审核委员会于2025年12月12日召开会议，审议通过云南铜业发行股份购买资产事项，认为其符合重组条件和信息披露要求 [1] - 审核会议现场无需要进一步落实的事项 [3] 交易标的与对价 - 公司拟通过发行股份方式，购买控股股东云铜集团持有的凉山矿业40%股份，交易完成后凉山矿业将成为公司控股子公司 [3] - 以2025年3月31日为评估基准日，凉山矿业100%股权的评估值为600,877.62万元人民币 [3] - 在评估值基础上，扣减评估基准日后年度现金分红20,000万元人民币，经协商确定凉山矿业40%股份的交易对价为232,351.05万元人民币 [3] - 公司以发行股份方式支付全部交易对价，发行价格经调整后为9.07元/股 [3] - 按此计算，本次发行股份购买资产的股份发行数量为256,175,356股 [4] 业绩承诺与募集配套资金 - 本次交易设有业绩承诺期，为标的资产交割完成当年起的连续三个会计年度 [4] - 公司同时向最终控股股东中铝集团和间接控股股东中国铜业发行股份募集配套资金，总额为150,000万元人民币，其中中铝集团认购100,000万元，中国铜业认购50,000万元 [4][5] - 募集配套资金的发行价格为9.31元/股，发行股份数量为165,380,374股 [5] - 募集配套资金拟用于标的公司的红泥坡铜矿采选工程项目建设及上市公司补充流动资金，其中补充流动资金比例不超过募集资金总额的50% [5] 交易性质与相关方 - 本次交易构成关联交易，交易对方云铜集团为公司控股股东，募集资金认购方中铝集团、中国铜业分别为公司最终控股股东和间接控股股东 [5] - 本次交易不构成重大资产重组及重组上市，交易前后公司控制权未发生变化，控股股东仍为云铜集团，最终控股股东仍为中铝集团，实际控制人仍为国务院国资委 [6] - 本次交易的独立财务顾问为中信建投证券股份有限公司 [6]

行业政策与战略支持 - 国家战略层面明确鼓励引导商业航天发展 首次在“十四五”期间提出打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系 [1] - 政策支持预计从“十五五”开始 由侧重基础设施建设与市场培育 向规则制定与引导产业探索前沿领域演进 [1] - 国家航天局于2025年11月设立商业航天司 并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》 目标到2027年实现产业规模壮大、生态协同高效、安全监管完善的商业航天产业 [1] 产业发展阶段与参与主体 - 当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下 有望进入新纪元 [1] - 当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期 [1] - 建议关注电科系、电子系与航天系等国企标的 以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司 [1] 信息化核心环节 - 商业航天产业信息化主要环节包括遥感及其应用、卫星测运控系统、CAE仿真/卫星测试、星际传输处理模块、通信模组、数据处理平台等 [1] - 遥感产业因应用场景广泛且创造直观经济价值 成为商业航天产业发展的主要领域之一 [2] - 随着低轨卫星星座密集部署使太空环境复杂化 卫星智能化飞行控制技术成为保障产业安全高效运行的基石 测运控系统需求有望大幅提升 [2] - CAE技术在商业航天中贯穿卫星、火箭、探测器等产品的全生命周期 在设计与测试环节起重要作用 [2] 新兴应用场景拓展 - 新场景扩展层面关注太空算力 [1] - 太空算力有望成为新应用场景 是地面算力的有机补充 [3] - 马斯克提出每年建设100 GW太空AI数据中心 认为太空AIDC是运行大规模人工智能的最低成本路径 [3] - Google公开Project Suncatcher 拟将搭载TPU的卫星送上轨道进行在轨实验 [3] - 太空算力可解决地面智算中心面临的巨大电力消耗、土地资源及冷却问题 具有商业化与经济性可能 [3]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中信建投证券研究 文|周君芝 杨振辉 上周金银表现强势，其他风险资产偏弱。 2025年大类资产，金银代表的贵金属一骑绝尘。 2025年贵金属行情可分三段，一季度交易特朗普加税；4~7月交易全面关税引发全球失序担忧；8月至 今交易美联储宽松。 与历史其他时期不同，当前美国经济隐含三个长周期因素，科技革命、财政扩张和供应链脱钩，所以美 国增长和通胀分化，经济和政治复杂性空前。 面对中期选举，美联储独立性不得不被搁置，即便面临压不下的通胀中枢，美国依然选择宽松。也就有 了美联储宽松预期不止，美债长短期限利差走扩，贵金属强势。 展望2026年，我们需要关注货币和财政回归之后全球经济走向。接力金银的下一个大宗品种，应该是 铜。 本周关注： 重要会议落地后，债市开启一轮小的修复。 美联储鸽派降息，美元走弱，长端美债收益率上行。 一、中国股市：A股震荡反复，H股小幅下跌。 中国AH股回顾： A股：本周沪指围绕3900点反复震荡，创业板指领涨。中信一级行业方面，通信、国防军工和电子板块 领涨，煤炭、石油石化和纺织服装板块领跌。 H股：本周港股呈V型走势 ...

2025年大类资产展望 - 以金银为代表的贵金属表现将一骑绝尘 [1] - 美国增长与通胀分化 经济和政治复杂性空前 [1] - 面对美国中期选举 美联储独立性被搁置 即便通胀中枢难压下 美国依然选择宽松 [1] - 美联储宽松预期不止 导致美债长短期限利差走扩 支撑贵金属强势 [1] 2026年展望及后续机会 - 需关注货币和财政政策回归后的全球经济走向 [1] - 接力金银的下一个大宗品种预计是铜 [1]

核心观点 - 中信建投发布研报 继续看好AI算力板块 并建议在关注北美产业链的同时 重视国内产业链的投资机会 [1] 行业动态与产品发布 - OpenAI发布GPT-5.2 该模型系列被评价为迄今在专业知识工作领域中能力最强的模型 [1] - 美国将批准英伟达向中国出口H200芯片 [1] 投资逻辑与市场表现 - 继续看好AI算力板块 [1] - 北美产业链光模块公司近期股价已纷纷创出新高 [1] - 国内产业链公司前期股价调整较多 [1] 产业链机会展望 - 随着国产GPU能力及供给量的提升 以及H200芯片出口的放开 有望加速国内AI算力基础设施的部署节奏 [1] - 建议在关注北美链之外 也重视国内链的投资机会 [1]