市场指数表现 - 国证机器人产业指数收盘下跌1.9% [1] - 中证智能电动汽车指数收盘下跌2.4% [1][5] - 中证消费电子主题指数收盘下跌3.5% [1][9] - 中证物联网主题指数收盘下跌4% [1] 资金流向与产品动态 - 机器人ETF易方达（159530）在指数下跌背景下，全天获得净申购达1000万份 [1] 机构市场展望 - 展望2026年，全球流动性宽松格局预计进一步深化，国内金融市场政策红利持续增厚 [1] - 个人投资者入市动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [1] - 支持牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化 [1] 行业分析与前景 - 综合商业化场景分析，预计具身智能远期市场规模超过万亿 [1] - 人形机器人板块的关注核心正从主题投资转向量产预期 [1] - 中证智能电动汽车指数聚焦的智能电动汽车有望成为具身智能落地的代表性方向之一，覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [3][4] - 中证消费电子主题指数聚焦的AI硬件是目前主要的智能终端品类，成分股业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关公司 [6][7]

公司股权变动 - 易方达基金于1月27日减持中信建投证券H股124.5万股，每股作价12.6809港元，总金额约为1578.77万港元 [1] - 减持后，易方达基金对中信建投证券H股的最新持股数量约为1亿股，最新持股比例降至7.93% [1]

核心交易事件 - 易方达基金于1月27日减持中信建投证券124.5万股[1] - 每股作价为12.6809港元，总交易金额约为1578.77万港元[1] 持股变动详情 - 减持后，易方达基金最新持股数量约为1亿股[1] - 最新持股比例降至7.93%[1]

市场资金流向 - 2026年1月，资金以前所未有的规模涌入有色金属相关ETF，南方基金与华夏基金旗下的有色金属ETF单月分别获得超过180亿元和近150亿元的资金净流入，当月涨幅均超过21% [1] - 华安黄金ETF在1月获得近148亿元的资金流入 [1] - 市场1月获得基金净申购的前20只基金中，有9只为有色金属相关ETF [1] - 根据表格数据，有色金属ETF(512400.SH)净申购额达182.57亿元，涨幅21.38%；有色金属ETF基金(516650.SH)净申购额148.42亿元，涨幅21.24%；黄金ETF(518880.SH)净申购额147.71亿元，涨幅18.36% [2] - 其他获得显著资金流入的ETF包括化工ETF(142.82亿元)、电网设备ETF(124.61亿元)、DR星ETF(104.69亿元)和半导体设备ETF(101.41亿元)等 [2] 贵金属行情波动原因 - 贵金属行情从“史诗级上涨”到“历史级跳水”的极限波动，被多家机构视为对前期极端涨幅和过度投机交易的“修正” [2] - 宏观政策风向突变是重要原因，美国总统提名“鹰派”人物沃什出任美联储主席，其主张的“缩表+降息”政策倾向推动美元指数快速走强，直接压制了以美元计价的黄金白银价格 [3] - 市场对美联储短期内降息的预期显著减弱，进一步强化了短期利空氛围 [3] - 交易层面因素放大了波动，在1月价格飙升至历史高位过程中，黄金的相对强弱指数等技术指标已进入严重超买区间，积累了巨大的获利了结压力 [3] - 早期涌入的投机资金与高杠杆交易盘在价格转向时集中平仓，引发了连锁式的技术性抛售 [3] - 白银因市场规模相对较小、金融与工业属性交织且投机资金参与度更高，其价格波动较黄金更为剧烈 [3] 机构后市观点 - 光大期货认为，贵金属价格剧烈调整是对前期极端超买与过度拥挤交易的一次“挤泡沫和降杠杆”式的强制性清算 [3] - 支撑贵金属的长期核心变量并未发生逆转，包括美元信用体系重构、去美元化储备趋势、地缘政治裂痕常态化，长期驱动逻辑依然完整 [3] - 进入2月，市场将更加关注宏观、政策信号与地缘事件驱动来寻求贵金属的支撑点，波动率仍将维持高位，但各品种将走向分化 [3] - 国联期货从长周期看认为贵金属整体趋势依然稳定，在全球秩序重构、地缘政治高度不确定性、全球信用货币体系重构的长期宏观趋势下，黄金作为重要储备资产，在避险、货币对冲及抗通胀的配置需求支持下，仍将维持强势格局 [4] - 白银在全球战略资产储备需求升温、结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依然具备 [4]

2025年北交所券商执业质量评价结果与格局分析 - 2025年券商执业质量评价结果显示，头部券商已全面占据前列，国泰海通证券以145.04分位居榜首，华泰证券、招商证券、申万宏源、中信证券位列第二至第五名，排名经历了一次“大洗牌”[1] - 与2024年相比，排名格局发生显著变化，2024年榜首为中信建投（137.21分），第二至第四名由民生证券、东吴证券、国投证券、中泰证券等中小券商占据[1] 近年排名演变与市场转折 - 近年来榜首位置频繁易主，2022年前五名为申万宏源、中泰证券、开源证券、中信建投、安信证券（现国投证券），当时中信证券尚未进入第一梯队[2] - 2023年成为转折点，头部券商在第一梯队占比提升，中信证券、东吴证券、国金证券、华泰证券、海通证券、东方证券6家券商跻身一档，前五名依次为中信证券、申万宏源、中信建投、东吴证券、国泰君安[2] - 2023年是北交所“高质量扩容”开局之年，“深改19条”等政策改善了市场流动性、上会速度和上市吸引力，在沪深IPO收紧背景下，各家投行纷纷加强北交所业务[2] 格局变化背后的驱动因素 - 评价体系调整是原因之一，近几年加大了对北交所保荐和做市业务的分值，在此领域有优势的大型券商得分靠前[2] - 市场竞争格局变化是直接体现，北交所市场扩容提质吸引了更多参与者，尤其是头部券商战略性投入加大[2] - 不同券商的差异化竞争策略开始显现效果，聚焦于新三板北交所业务的特色券商排名相对稳定[2] 当前券商执业特征与战略分野 - 业务格局呈现分化，“大小”券商各展所长，头部券商凭借资本和综合实力，在经纪、北交所做市等业务上占优，而许多中小券商在研究、持续督导等需要深度服务的领域表现活跃，形成自身特色[3] - 战略定位出现分野，从“全面铺开”转向“特色深耕”，越来越多的券商特别是中小券商选择聚焦核心赛道构筑差异化优势，例如开源证券确立了“一流北交所特色券商”的战略目标[3] - 服务模式正在升级，从单一保荐转向全链条赋能，领先券商构建“投行+投资+研究”三位一体的综合金融服务体系，将服务贯穿企业全生命周期以增强服务黏性和竞争力[4] 未来市场走向与竞争格局展望 - 随着北交所上市规模高质量扩容，保荐和服务北交所的券商将越发呈现头部集中化趋势，中小券商的市场空间预计将缩减[4] - 未来中小券商的主阵地可能仍在新三板，陪伴和扶持创新型中小企业发展壮大，逐步成长为准上市企业[4] - 头部券商凭借品牌、资本和渠道优势，必然会加大投入，在大型项目、综合服务上占据重要地位，但差异化和特色化将是中小投行最坚固的“护城河”[4] 中小投行的潜在竞争优势 - 在战略专注与历史积淀方面，部分中小券商将北交所、新三板业务作为公司级战略深耕多年，拥有深厚的项目储备、行业理解和客户关系网络，难以被短期投入复制[5] - 在机制灵活与服务深度方面，中小券商决策链条短，能更快速响应创新型中小企业需求，更能深入区域市场提供“贴身式”、精细化服务，陪伴企业从新三板基础层、创新层走向北交所[5] - 在细分领域建立的专业壁垒方面，通过在特定行业（如高端制造、信息技术）或特定业务（如做市、研究）上持续投入，中小券商可以建立局部专业优势，从而获得优质企业青睐[5]

文章核心观点 - 当前汽车板块处于淡季弱势表现，但市场对销量的悲观预期已逐步钝化并见底，结构性看好反内卷、出海预期改善以及自动驾驶政策催化[1] - 2026年汽车以旧换新政策将支撑内需，商用车或更为受益，结构性看好端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化从0到1的突破带来的估值弹性[1] 整车板块 - 行业景气延续“弱预期、弱现实”状态，反内卷持续推进，出口预期改善[1] - 市场对2月销量数据不敏感，后续股价拐点由弱现实情况决定[1] - 特斯拉2025年第四季度汽车业务毛利率创近两年新高，主要因Model Y带动中国区销售均价提升及FSD订阅提升，亚太区销量创新高[1] - 特斯拉2026年资本支出将超200亿美元，主攻算力基础设施与新工厂产能扩张[1] - 特斯拉宣布永久停产旗舰车型Model S和Model X，2026年上半年重点关注北美Semi和Cybercab新车型量产[1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年[2] - 特斯拉FSD订阅率随V14推送持续提升，2025年第一至第四季度订阅量分别约为80万、90万、100万、110万辆[2] - 特斯拉FSD从2026年开始全部改为月度订阅，取消买断，目前月度订阅费为99美元/月[2] - 截至2025年底，特斯拉FSD累计行驶里程超70亿英里（约115亿公里）[2] 1. 特斯拉战略重心正加速从硬件销售转向物理AI，包括FSD迭代、Robotaxi服务、Cybercab车型量产、Optimus设计定型及量产，并持续加大AI云端算力投入[2] 人形机器人 - 机器人板块近期调整受成交量降低及非理性传闻干扰，但长期仍有明显超额收益[3] - 特斯拉产业链催化包括：2025年第一季度Gen3定型发布，下半年进入海外产能建设及规模量产阶段[3] - 宇树公司上市申报或将成为重要事件催化剂[3] - 看好三类标的配置价值：特斯拉产业链高胜率标的、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值标的，以及宇树等其他具备放量能力的国产链[3] 商用车 - 2026年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需及持续的出海景气[4] - 重卡方面看好潍柴动力，国内大厂恢复招标及北美缺电矛盾突出，提振了市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产的预期[4] - 客车方面提示宇通客车、金龙汽车的左侧布局机会，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，业绩增长确定性（宇通）及困境反转逻辑兑现（金龙）是关注点，且估值已具备足够安全边际[4] 推荐组合 - 研报推荐组合包括：江淮汽车、恒勃股份、隆盛科技、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车、曹操出行[4]

文章核心观点 - 当前汽车板块处于淡季弱势表现 但市场对销量的悲观预期已逐步钝化并见底 结构性看好反内卷、出海预期改善、自动驾驶政策催化及人形机器人进展 2026年汽车以旧换新政策将支撑内需 商用车或更受益 结构性看好端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化从0到1的突破带来的估值弹性 [1] 整车板块 - 行业景气延续“弱预期、弱现实”格局 反内卷持续推进 出口预期改善 [1] - 近期销量淡季景气承压 但市场预期或已钝化 对2月销量不敏感 后续股价拐点由弱现实情况决定 [1] - 特斯拉2025年第四季度毛利实现同比正增长 毛利率创近两年新高 [1] - 特斯拉汽车业务毛利率改善主要因Model Y带动中国区销售均价提升（亚太区销量创新高）及FSD订阅提升等因素 [1] - 特斯拉2026年资本支出将超200亿美元 投向主攻算力基础设施与新工厂产能扩张 [1] - 特斯拉宣布将永久停产旗舰车型Model S和Model X 2026年上半年重点关注北美Semi和Cybercab新车型量产 [1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年 [2] - 特斯拉FSD订阅率随V14推送持续提升 2025年第一季度至第四季度订阅量分别约80万、90万、100万、110万辆 [2] - 特斯拉FSD从2026年开始取消买断 全部改为月度订阅 目前月度订阅费为99美元/月 [2] - 截至2025年底 特斯拉FSD累计行驶里程超70亿英里（约115亿公里） [2] - 特斯拉FSD持续推动中国及欧洲本地化部署 还需中国及欧洲监管许可 [2] - 特斯拉战略重心正加速从硬件销售转向物理AI 包括FSD迭代、Robotaxi服务、Cybercab车型量产、Optimus设计定型及量产 并持续加大AI云端算力投入 [2] 人形机器人 - 机器人板块近期调整 受板块成交量明显降低及非理性传闻干扰等因素影响 [3] - 新兴产业发展初期板块通常伴随急涨急跌 长期仍有明显的超额收益 [3] - 特斯拉产业链后续催化包括：2025年第一季度Gen3定型发布 下半年进入海外产能建设及规模量产阶段 [3] - 宇树公司上市申报或将成为重要事件催化 [3] - 看好三类标的配置价值：特斯拉链高胜率标的、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值标的 以及宇树等其他具备放量能力的国产链 [3] 商用车 - 2026年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需及出海景气持续 建议重点关注低估值强业绩龙头标的 [4] - 重卡方面继续看好潍柴动力 国内大厂恢复招标叠加北美缺电矛盾突出 提振市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产预期 看好公司业绩兑现与估值提升 [4] - 客车方面重点提示宇通客车、金龙汽车左侧布局机会 出口带动量利齐升的中期趋势清晰 [4] - 考虑到宇通客车的业绩增长确定性及金龙汽车的困境反转逻辑兑现 且估值已具备足够安全边际 建议重视当前配置窗口期 [4] 推荐组合 - 研报推荐组合包括：江淮汽车(600418.SH)、恒勃股份(301225.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、宇通客车(600066.SH)、金龙客车(600686.SH)、曹操出行(02643) [4]

政策支持 - 近年来政策支持力度逐步加大，推动国内外骨骼机器人市场蓬勃发展 [2] - 2023年1月，工信部等17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，明确提出积极推动外骨骼机器人在养老服务场景的应用验证 [2] - 2025年7月，国家药监局发布公告，提出加快发布医用外骨骼机器人等相关标准，积极筹建医用机器人标准化技术组织 [2] 商业化加速 - 外骨骼机器人迈入商业化加速阶段，核心驱动来自技术、支付和应用三方面 [1][3] - 技术层面：电池能量密度提升、轻量化材料应用和智能算法突破，使产品更高效可靠 [3] - 支付层面：通过医保探索、商业保险合作及租赁模式创新，减轻用户经济压力 [3] - 应用层面：从早期医疗康复扩展到工业、消费等多领域，市场需求激增 [3] 市场规模 - 2025年全球外骨骼市场规模约39亿元人民币，预计未来6-8年内将保持快速增长 [4] - 中国外骨骼机器人市场规模从2018年的0.45亿元增长至2023年的10.6亿元，年复合增长率为88% [4] - 行业判断远期市场潜在需求有望达到千万台级别，市场规模可达百亿级，核心零部件市场增量空间也在百亿级 [4] 产业链机会 - 上游核心零部件：外骨骼机器人需求增长有望带动无框力矩电机和姿态传感器市场扩容 [1][5] - 根据测算，一千万台外骨骼机器人对应无框力矩电机、谐波/行星减速器、姿态传感器增量市场空间分别为32亿元、80/40亿元、40亿元 [5] - 中下游应用：国内企业产品目前以医疗康复为主，正在逐步拓展消费类、工业类等领域产品，2025年以来多家企业相继发布消费级助力产品 [1][6] 部分国产公司情况 - 翔宇医疗：短期以医用版外骨骼机器人为突破口，部分医用级产品今年有望获批上市，中长期将逐步完善家用版产品 [6] - 程天科技：掌握外骨骼机器人全链条核心技术，并逐步实现核心元件国产化，产品部署数量和使用次数行业领先 [6] - 傅利叶智能：早期聚焦康复机器人，形成完善康复产品矩阵，并逐渐扩展到人形机器人领域 [6] - 迈步机器人：围绕柔性驱动器交互技术，打造多款下肢外骨骼康复机器人产品 [7] - 傲鲨智能：是通用型外骨骼机器人公司，并从康复及工业领域拓展至消费场景 [7]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：非银行金融行业，具体包括证券、保险、信托等子板块[1] * **涉及的公司**：首创证券、中信建投、锦龙股份、建元信托、国盛证券（国盛金控）、东方证券资产管理有限公司[2] 核心观点与论据 * **市场表现**：2026年1月30日，A股主要指数表现分化，上证指数跌0.96%报4117.95点，深证成指跌0.66%报14205.89点，创业板指涨1.27%报3346.36点[1] * **非银板块表现**：同日，券商指数跌1.53%，保险指数跌1.60%，SW证券Ⅱ行业成交额424.65亿元，占AB股总成交额1.50%[1] * **市场关键数据**：当日股票成交金额为28355.38亿元，上一交易日两融余额为27393.27亿元，十年期国债到期收益率为1.8112%[1] * **政策动态**：证监会拟修改《上市公司证券发行注册管理办法》，内容包括扩大战略投资者类型，明确其认购股份原则上不低于5%[3] * **宏观流动性操作**：中国人民银行于当日开展了4775亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%[2] 其他重要内容 * **公司治理与人事变动**： * 首创证券股东会审议通过蒋青峰当选为公司第二届董事会非独立董事[1] * 中信建投非执行董事闫小雷辞去公司非执行董事及董事会相关委员会委员职务，辞任后不在公司及控股子公司担任任何职务[2] * **股东与股权事项**： * 锦龙股份股东朱凤廉持有的6300万股股份原定的司法拍卖因被执行人有异议而被撤回[2] * **法律诉讼进展**： * 建元信托与东方证券资产管理有限公司的诉讼二审维持原判，驳回东证资管的诉讼请求，二审案件受理费2,051,524.83元由东证资管负担[2] * **监管核准与公司整合**： * 证监会核准国盛金融控股集团股份有限公司吸收合并国盛证券有限责任公司，国盛金控更名为国盛证券股份有限公司，并依法承接原国盛证券分支机构及业务，原国盛证券已于1月30日完成注销登记[2] * **高层外交互动**： * 中国财政部副部长廖岷在北京会见英国财政部国际金融事务总司长怀特，就中英经济财金对话及G20财金渠道合作等议题交换意见[3]

玉米市场 - 核心观点：供需紧平衡局面未明显缓解，节前维持震荡态势，玉米03主力合约观察2250附近支撑，上方压力位2330 [4][14] - 上周供应紧缩、饲料利空及深加工补库平淡等因素主导玉米03主力下行，利空因素尚未完全消化，预计本周将缓慢震荡下行 [4][14] - 现货价格明显触顶后，基层惜售情绪出现缓和，对整体价格支撑有限 [4][14] - 本周东北地区普遍升温，缺乏标准储藏条件的地趴粮可能加快交售进度，但天气影响持续性低，可能仅短暂触发现货价格下调 [4][14] - 东北地区整体库存仍处于历史低位，未出现明显回调可能 [4][14] - 中储粮将竞价采购12.4万吨玉米，政策面为价格提供明显支撑 [4][14] - 市场对节前备货潮的期待基本归零，交易重心转向节后积累的博弈情绪 [4][14] 豆粕市场 - 核心观点：基本面中性，预计区间交易，豆粕05合约日内运行区间预计在2700-2850元/吨 [4][6][14][16] - 美元指数走强及宏观情绪拖累，导致隔夜CBOT大豆收跌 [4][14] - 海外市场在阿根廷干旱减产预期与巴西丰产兑现之间权衡 [4][14] - 未来一周巴西中西部降雨充沛，周度累计降雨普遍在65毫米以上，有利于作物生长，但需关注对收割工作的潜在阻碍 [4][14] - 阿根廷布宜诺斯艾利斯省降雨略有恢复，土壤墒情有望改善，但巴西南部及阿根廷中北部降雨偏少，周度累计或不足10毫米 [4][14] - 豆粕基本面无边际变化，价格跟随外盘走弱 [5][15] - 市场对未来大豆供应可能阶段性偏紧的担忧及储备投放节奏的不确定性，在一定程度上抬升了价格韧性 [5][15] - 当前巴西远月船期对盘压榨利润相对可观，可能推动商业油厂积极买船，若后续南美到港压力兑现，存在粕价回落挤压榨利的风险 [5][15] 鸡蛋市场 - 核心观点：中性偏空，主产区现货价格下行，节后需求转弱是主要风险 [7][17] - 河北馆陶现货均价约3.33元/斤，较上一日下降0.29元/斤 [7][17] - 短期春节备货需求仍是主要支撑，但当前现货出现触顶转弱迹象后，盘面再度进入空头计价节奏 [7][17] - 中长期需关注产能去化的实际进度，行业历史经验显示，2025年作为亏损年份可能引发供需关系改善 [7][17] - 2026年市场展望偏向积极，但复苏过程并非一帆风顺，需注意阶段性预期透支风险 [7][17] - 操作策略：在备货需求减弱、现货价格松动的背景下，正套交易暂时考虑离场观望 [8][18] 生猪市场 - 核心观点：中性偏空，现货进入持续回调阶段，节前价格高点或已兑现 [9][19] - 昨日主产区生猪均价约12.31元/公斤 [9][19] - 尽管临近春节时间窗口仍可能出现价格异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期 [9][19] - 展望2026年行情，关键观察点在于产能去化的深度与持续性 [9][19] - 头部企业普遍运用期货进行风险管理，行业经营思路的变化可能导致能繁母猪存栏去化程度难以突破8%，传统“猪周期”价格波动规律可能被颠覆 [9][19] - 操作策略：预计2026年上半年供需双弱格局将延续，短期可关注05、07合约的套保机会 [10][20]