香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本 公 告 乃 中 信 建 投 証 券 股 份 有 限 公 司（「本公司」）根 據 香 港 聯 合 交 易 所 有 限公司證券上市規則第13.10B條 而 作 出。 茲 載 列 本 公 司 於 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 發 之《中 信 建 投 証 券 股 份 有 限 公 司2022年 面 向 專 業 投 資 者 公 開 發 行 公 司 債 券（第 一 期）（品 種 一）2025年本息 兌 付 及 摘 牌 公 告》《中 信 建 投 証 券 股 份 有 限 公 司2022年面向專業投資者公 開 發 行 公 司 債 券（第 一 期）（品 種 二）2025年 付 息 公 告》《中 信 建 投 証 券 股 份 有限公司2022年 面 向 專 業 投 資 者 公 開 發 行 公 司 債 券（第 一 期）（品 種 三）2025 年 付 ...

业绩表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，归母净利润为142.80亿元，同比增长72.61%，续创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69% [2] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为199.89亿元、248.00亿元、279.28亿元，对应当前股价的PE分别为16.28倍、13.12倍、11.65倍 [1] 产量与销量 - 2025年前三季度公司铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [3] - 2025年前三季度公司钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为8.80万吨/10611吨/6000吨/7841吨/91.28万吨，均超计划目标 [3] - KFM二期项目预计于2027年投产，达产后将新增年平均10万吨铜金属 [1][3] 项目投资与扩张 - 公司将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期工程项目 [1][2][3] - 公司围绕80万-100万吨的远期产铜目标积极推进新项目 [3] - 为保障电力供应，公司拥有220兆瓦发电能力的Heshima水电站的导流洞及跨河桥工程正积极建设 [3] 产品价格走势 - 2025年第三季度LME铜现货均价环比上涨2.9%至9797美元/吨 [4] - 2025年第三季度钴/钼铁/APT/铌铁/磷酸一铵均价分别环比变动+11.4%/+18.0%/+38.9%/+3.4%/+0.6% [4] 成本控制 - 公司前三季度营业成本同比下降10.94% [5] - 公司通过精细化管理、技术革新及推进管理机制变革实现降本增效 [5] 行业政策与市场前景 - 刚果（金）政府公布最新企业出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度6500吨，合计获得35.9%配额 [6] - 预计2026年公司获得3.12万吨出口配额，相比2024年产量占比约27.3% [6] - 未来两年钴市可出口量仅为9.66万吨，减少约10万吨，市场将从过剩约7万吨转向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [6]

核心财务预测与评级 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为199.89亿元、248.00亿元、279.28亿元 [1] - 对应当前股价的市盈率分别为16.28倍、13.12倍、11.65倍 [1] - 考虑到行业地位、成长性及低成本优势，给予公司"买入"评级 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 2025年第三季度实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69% [2] 产量与销量表现 - 2025年前三季度铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，创历史同期新高 [3] - 2025年前三季度铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [3] - 其他产品产量：钴8.80万吨、钼10611吨、钨6000吨、铌7841吨、磷肥91.28万吨，均超计划目标 [3] 重点项目进展与资本开支 - 公司宣布将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期项目，预计于2027年投产 [1][2][3] - KFM二期项目达产后，预计新增年平均铜金属产量10万吨 [1][3] - Heshima水电站（发电能力220兆瓦）的导流洞及跨河桥工程正积极建设，以保障当地电力供应 [3] 主要产品价格走势 - 2025年第三季度LME铜现货均价环比上涨2.9%至9797美元/吨 [4] - 2025年第三季度钴、钼铁、APT、铌铁、磷酸一铵均价环比分别变动+11.4%、+18.0%、+38.9%、+3.4%、+0.6% [4] 成本控制与运营管理 - 公司前三季度营业成本同比下降10.94% [5] - 公司通过精细化管理、技术革新及精细化运营管理实现降本增效 [5] 行业政策与钴市场展望 - 刚果（金）政府公布最新出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度6500吨，合计获得35.9%配额 [6] - 预计2026年公司将获得3.12万吨出口配额，相比2024年产量占比约27.3% [6] - 未来两年钴市可出口量预计为9.66万吨，减少约10万吨，市场将从过剩约7万吨转向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [6]

汽车行业产销与市场情绪 - "金九银十"期间汽车产销数据表现较好 [1] - 市场对短期抢装行情有所钝化 主要因明年购置税加征及补贴政策存在不确定性 [1] 特斯拉业务进展与规划 - 特斯拉Robotaxi车队在三季报指引时已累计行驶100万公里 [1] - 公司计划在年底前将Robotaxi推广到8-10个都会区 并逐步去掉安全员 [1] - 预计明年将生产无方向盘和踏板车型 [1] 行业投资机会展望 - 看好汽车行业高端化及科技成长结构性行情 [1] - 建议关注智能驾驶L3国标发布、Robotaxi产业进展以及优势出海整车领域 [1]

10月29日，中信建投证券党委书记、董事长刘成在2025金融街论坛年会上发表演讲。 刘成指出，"十四五"时期推动经济增长动力从过去的"土地—财政—金融"循环，向"产业创新—科技创 新—金融"的全新循环演进。 如何更好地去适配"产业创新—科技创新—金融"的循环？刘成建议，首先，坚持问题导向，进一步打通 金融支持科技创新的痛点、卡点。 刘成表示，政府和公共机构在科技金融领域的主要痛点，在于平衡早期投资风险和国有资本保值增值的 需求，平衡项目商业利益和对地区经济的正外部效应。而企业和市场机构的主要痛点，在于如何创新金 融供给，以适应新产业需求的特点，如何平衡短期资本回报与长期资金需求，如何与社会资本合作形成 良性循环。 其次，金融业要坚持开放导向，加快推动金融国际化和国际统一大市场的建设。最后，坚持数字导向， 推动实现数字化金融与数字化经济的融合统一。 （文章来源：中国经营报） ...

乘用车市场 - 行业“金九银十”销售数据向好但市场预期已钝化 [1] - 行业结构性机会在于高端化、智能化和出海三大主线 [1] 商用车市场 - 行业受益于补贴政策落地与出口放量 [1] - 行业呈现低估值高景气特征 龙头公司有望迎来业绩与估值双重提升 [1] 人形机器人产业链 - 产业链进展及中期预期保持积极 [1] - 在“十五五”规划强调科技自立自强及新质生产力的背景下 以人形机器人为代表的AI端侧产业有望受益 [1] - 产业处于从0到1趋势兑现前夕 具备配置价值 [1]

经济增长动力转型 - “十四五”时期经济增长动力从“土地—财政—金融”循环向“产业创新—科技创新—金融”循环演进 [1] 金融支持科技创新的建议 - 坚持问题导向以打通金融支持科技创新的痛点和卡点 [1] - 政府和公共机构痛点在于平衡早期投资风险与国有资本保值增值需求及项目商业利益与地区经济正外部效应 [1] - 企业和市场机构痛点在于创新金融供给以适应新产业需求、平衡短期回报与长期资金需求、与社会资本形成良性循环 [1] - 坚持开放导向以加快金融国际化和国际统一大市场建设 [1] - 坚持数字导向以推动数字化金融与数字化经济的融合统一 [1]

公司股价表现 - 公司股票今日收盘价为11.08元，单日跌幅达7.82% [1] - 公司当前总市值为86.84亿元 [1] - 公司股价目前处于破发状态，显著低于其首次公开发行价格32.69元/股 [1] 首次公开发行情况 - 公司于2018年2月27日在上海证券交易所上市 [1] - 公司首次公开发行4200万股A股，发行价格为32.69元/股，募集资金总额为13.7298亿元 [1] - 扣除发行费用后，募集资金净额为13.21814333亿元，已于2018年2月14日全部到位 [1] - 公司首次公开发行的保荐机构为中信建投证券，保荐代表人为陈菁菁与冷鲲 [1] 公司分红历史 - 2018年7月25日公司披露分红方案，方案为每10股转增4股并派发现金股利3元（税前） [1] - 2019年7月5日公司再次披露分红方案，方案为每10股转增3股并派发现金股利2元（税前） [1]

核心观点 - 汇丰控股凭借高ROTE和高股息优势 配置价值显著 目标价120港元 维持买入评级和银行板块首推 [1] 财务业绩与预期 - 2025-2027年预计营收增速分别为2.3% 2.4% 3.4% 归母净利润增速分别为6.3% 2.2% 2.7% [1] - 公司第三季度营收和利润均继续超预期 [2] - 上调2025年ROTE指引至中双位数及以上水平 预计有望高于15% [2] - 上调全年银行账簿净利息收入指引至430亿美元 [2] 业务表现分析 - 净息差季度环比企稳回升 得益于负债端成本优化和结构性对冲 [2] - 非息收入表现持续强劲 财富管理业务同比高增30% 新增客群流入创新高 [2] - 交易银行业务需求稳定增长 但外汇市场波动性减弱对非息收入产生拖累 [2] - 信用成本维持在40bps稳定水平 [2] 资产质量与风险管理 - 香港商业地产资产质量虽有压力 但敞口有限 影响相对可控 [2] 长期增长驱动力 - 3%的终端政策利率意味着充足的贷款定价和投资收益空间 以及更优良的资产质量水平 [3] - 中资企业出海和全球产业链重构逻辑被强化和加速 [3] - 公司在重点区域布局广阔 是国际产业链重构核心受益银行 并受益于亚洲富裕零售客群资产全球配置趋势 [3] 估值 - 当前估值1.4倍2025年PB 1.5倍2025年PTB [1] - 目标估值1.6倍2025年PB 对应目标价120港元 [1]

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，汇丰控股(00005)高ROTE+高股息优势明确，配置价值显 著。预计2025-2027年营收增速(剔除重大项目，下同)分别为2.3%、2.4%、3.4%，归母净利润增速 6.3%、2.2%、2.7%。当前估值1.4倍2025年PB，1.5倍2025年PTB，目标估值1.6倍2025年PB(1.7倍 P/TB)，对应目标价120港元，维持买入评级和银行板块首推。 长期来看，3%的终端政策利率意味着充足的贷款定价和投资收益空间，旺盛的信贷需求和蓬勃的企业 经营活力，以及更优良的资产质量水平，汇丰作为优质的全球性银行将处于较为理想的经营环境。此 外，中资企业出海和全球产业链重构大逻辑非但没有因美国关税政策而弱化和停滞，反而会被强化和加 速。在日趋碎片化、割裂化的全球化2.0时代，汇丰在重点区域布局广阔，是国际产业链重构大环境中 的核心受益银行，同时还受益于亚洲富裕零售客群资产全球配置的大趋势。 该行称，汇丰3Q25营收、利润均继续超预期。公司对2025年ROTE指引提升至中双位数及以上水平，预 计25年ROTE有望高于15%。具体来看，负债端成本优化+结构性对冲下，净息差季 ...