公司股价与交易表现 - 1月20日，禾望电气股价下跌5.01%，报收32.22元/股，成交额10.51亿元，换手率7.01%，总市值147.53亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市禾望电气股份有限公司，位于广东省深圳市南山区，成立于2007年4月20日，于2017年7月28日上市 [1] - 公司专注于电能变换领域，主营业务为帮助客户实现高效、可靠、高品质的发电、用电和电能传输 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源电控业务占比83.88%，工程传动业务占比11.45%，其他业务占比4.67% [1] 基金持仓变动 - 中信建投基金旗下产品“中信建投低碳成长混合A（013851）”在三季度减持禾望电气9.26万股，截至当时持有68万股 [2] - 该基金持有禾望电气占其基金净值比例为4.49%，为第八大重仓股 [2] - 基于1月20日股价下跌测算，该基金持仓禾望电气单日浮亏约115.6万元 [2] 相关基金概况 - “中信建投低碳成长混合A（013851）”成立于2021年12月13日，最新规模为2.17亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为13.33%，同类排名514/8848；近一年收益率为18.09%，同类排名5514/8093；成立以来收益率为-39.55% [2] - 该基金经理为周紫光，累计任职时间8年241天，现任基金资产总规模8.41亿元，其任职期间最佳基金回报为50.42%，最差基金回报为-44.94% [3]

公司股价与交易表现 - 1月20日，司南导航股价下跌5.02%，报收46.00元/股，成交额9421.54万元，换手率5.19%，总市值37.01亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达9.95% [1] 公司基本情况 - 上海司南导航技术股份有限公司成立于2012年2月28日，于2023年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为基于北斗及其他全球卫星导航系统(GNSS)，研发高精度卫星导航专用芯片和差分定位(RTK)技术，提供厘米、毫米级高精度定位产品及解决方案 [1] - 主营业务收入构成：数据采集设备占42.84%，高精度GNSS板卡/模块占20.70%，数据应用及系统解决方案占20.32%，农机自动驾驶系统占12.13%，其他占4.00% [1] 基金持仓与影响 - 中信建投基金旗下产品“中信建投智享生活A(010282)”重仓司南导航，为其第一大重仓股，占基金净值比例7.45% [2] - 该基金在三季度增持司南导航2.1万股，截至三季度末持有9.1万股 [2] - 1月20日股价下跌导致该基金单日浮亏约22.11万元，连续3天下跌期间累计浮亏达48.69万元 [2] 相关基金表现 - 中信建投智享生活A(010282)成立于2020年11月4日，最新规模为3393.88万元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.35%，近一年亏损8.93%，成立以来亏损34.55% [2] - 该基金经理为周紫光，累计任职时间8年241天，现任基金资产总规模8.41亿元，其任职期间最佳基金回报为50.42%，最差基金回报为-44.94% [3]

公司股价与交易表现 - 1月20日，洁雅股份股价上涨5.04%，报收37.30元/股，成交额5741.58万元，换手率2.43%，总市值41.98亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为铜陵洁雅生物科技股份有限公司，位于安徽省铜陵市，成立于1999年8月31日，于2021年12月3日上市 [1] - 公司主营业务为湿巾类产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：湿巾类产品84.62%，面膜类产品11.95%，洗护类产品1.86%，其他(补充)1.58% [1] 主要流通股东动态 - 中信建投基金旗下产品“中信建投价值增长混合A（025231）”于三季度新进成为洁雅股份十大流通股东 [2] - 该基金持有洁雅股份119.26万股，占流通股比例为1.85% [2] - 以1月20日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约213.48万元 [2][4] 相关基金产品信息 - 中信建投价值增长混合A（025231）成立于2025年9月22日，最新规模7.34亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.06%，同类排名2816/8846；成立以来收益率为8.96% [2] - 该基金基金经理为冷文鹏，累计任职时间9年224天，现任基金资产总规模13.31亿元 [3] - 冷文鹏任职期间最佳基金回报为239.86%，最差基金回报为-21.77% [3] 基金持仓情况 - 洁雅股份是中信建投价值增长混合A（025231）的第四大重仓股 [4] - 该基金持有洁雅股份119.26万股，占基金净值比例为4.59% [4] - 以1月20日股价涨幅测算，该持仓当日为基金贡献浮盈约213.48万元 [4]

铜 - 周一晚沪铜主力企稳回升至10168元，伦铜反弹至1.3万美元下沿[3][16] - 宏观情绪中性，海外地缘政治带来避险情绪，但国内2025年经济数据维持温和增速及政策预期改善市场情绪[4][16] - 基本面中性，LME铜库存累增3850吨至14.7万吨，上期所铜仓单减少7762吨至15.26万吨[4][16] - 原料供应紧张，智利Mantoverde铜矿产量仅能维持常规水平的75%[4][16] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元人民币，创纪录地同比增长约36%，反映全球电网基础设施需求增长[4][16] - 预计短期铜价震荡整理，沪铜主力运行区间参考10.05-10.3万元/吨，策略上短线区间操作，中长线逢低布局远月多单[4][16] 镍与不锈钢 - 印尼能矿部将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多消息落地短期提振镍价[4][17] - 镍市供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已被市场消化[4][17] - 操作上建议区间操作，沪镍2603参考区间130000-150000元/吨，不锈钢SS2603参考区间13000-15000元/吨[5][18] 多晶硅 - 硅业分会消息显示多晶硅排产或将明显下调，供需有望转向紧平衡，价格短期或企稳[5][18] - 光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但对多晶硅需求的传导预计有限，现货市场成交或继续低迷[5][18] - PS2605合约预计运行区间45000-55000元/吨，操作上建议区间操作[6][19] 铝 - 隔夜氧化铝期货继续下跌，但现货价格止跌企稳，春节前贸易商因担心运费上涨而大幅贴水出货意愿不高[6][19] - 多数企业高成本矿石尚未用尽，在现货价格走弱下面临成本偏高和产成品库存增加的压力[6][19] - 近期贵州、广西有个别企业开始检修和短期停产，需关注节前是否规模化出现[6][19] - 短期基本面偏空，仓单重回增加态势，建议氧化铝空单继续持有，05合约运行区间2500-2800元/吨[6][20] - 宏观上，IMF预计2026年全球经济增速为3.3%，较去年10月预测上调0.2个百分点，国内“十五五”电力投资规模将达4万亿元[7][20] - 基本面偏弱，国内供应稳步增长，但加工和消费环节畏高情绪仍存，部分加工企业提前放假[7][20] - 本周一电解铝社会库存增加1.5万吨，铝棒库存增加1.1万吨[7][20] - 预计短期铝价高位震荡，沪铝03合约运行区间23500-24500元/吨，操作上暂时观望[8][21] 锌 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观面多空交织，欧美贸易摩擦升级，国内召开重要会议[9][21] - 基本面看，各地加工费（TC）降幅放缓，进口窗口松动使进口矿略有补充[9][21] - 供应端，节前云南部分炼厂因原料问题有临时检修计划，整体影响下1月锌锭环比增量不足1万吨[9][21] - 需求端，黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限，社会库存整体录增，后续仍有累增空间[9][21] - 基本面利多支撑不足，预计短期锌价筑底为主，沪锌主力合约运行区间参考23800-24800元/吨，操作上暂观望[9][21] 铅 - 隔夜沪铅偏弱震荡，供需维持两弱格局[10][22] - 供应侧，原生铅冶炼加工费（TC）承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生铅冶炼利润回暖但受废电瓶供应限制，企业开工增长受限[10][22] - 消费侧，步入传统淡季叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购为主，国内社会库存继续累增[10][22] - 预计铅价偏弱震荡为主，沪铅主力合约运行区间16800-17800元/吨，操作上建议区间操作[10][22] 铝合金 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观面多空交织[11][23] - 原料端，近期反向开票核查力度加大，带票与不带票废铝价差走扩，1月20日富宝录得冶炼利润848.1元/吨[11][23] - 供需端，压铸厂商接货意愿不佳，冶炼厂受政策影响主动进行成本管控，售价相对坚挺，昨日仓单小幅减少361吨[11][23] - 预计短期铝合金跟随电解铝筑底为主，主力合约运行区间22500-23500元/吨，操作上建议区间操作[11][23] 贵金属 - 贵金属各品种整体偏强运行，主要受地缘紧张局势驱动的避险情绪和投机资金影响[13][24] - 欧美关系内部裂痕加深，欧洲各国针对美国加征关税提出反制措施，美国在格陵兰岛问题上态度强硬，伊朗动荡持续，刺激避险需求[13][24] - 去美元化动力与美元信用削弱趋势增强，对贵金属上行形成支撑[13][24] - 操作上，黄金长线多单继续持有，短线银、铂、钯暂观望[13][24] - 沪金2604参考区间1030-1080元/克，沪银2604参考区间22500-24500元/千克，广铂2606参考区间600-640元/克，广钯2606参考区间460-510元/克[13][24]

宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元 [4][14] - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点 [4][14] - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速加快0.2个百分点，但固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资大幅下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] - 2025年中国外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8%创历史新高，其中出口增长6.1%至26.99万亿元，进口增长0.5%至18.48万亿元 [4][14] 钢铁行业年度产销 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4% [4][14] - 2025年生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [4][14] - 2025年钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] 近期市场交易与生产动态 - 1月19日，全国主港铁矿石成交119.40万吨，环比增长7.3% [5][15] - 1月19日，237家主流贸易商建筑钢材成交8.52万吨，环比减少10.4% [5][15] - 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56个百分点 [5][15] - 上周，钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17个百分点 [5][15] - 上周，日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [5][15] 钢材供需基本面 - 上周，五大钢材品种总供应819.21万吨，周环比微增0.1% [5][15] - 上周，五大钢材品种总库存1247.01万吨，周环比下降0.6% [5][15] - 上周，五大钢材品种表观消费量826.12万吨，环比增长3.7% [5][15] - 螺纹钢上周减产0.74万吨至190.3万吨，总库存微降0.04万吨至438.07万吨，表观需求回升15.28万吨至190.34万吨 [5][6][15][16] - 热卷上周增产2.85万吨至308.36万吨，去库5.8万吨至362.33万吨，表观需求增加5.82万吨至314.16万吨 [5][6][15][16] 螺纹钢市场观点 - 螺纹钢基本面表现偏弱，需求继续走弱 [6][16] - 冬储补库进度过半，钢厂采购趋向谨慎，导致原料成本支撑力度减弱 [6][16] - 钢市现货成交量不佳，预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [7][17] 热卷市场观点 - 热卷供应仍偏松，前期产能与品种转产压力未消 [6][16] - 需求端受淡季和天气制约，终端刚需主导，增量有限 [6][16] - 贸易商对后市预期谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略，当前库存绝对量仍处于高位 [6][16] - 预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 热卷2605合约短期运行区间参考3250-3350元/吨 [7][17] 铁合金市场观点 - 铁合金市场呈现供需双弱格局 [8][18] - 合金供给总体维持低位，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰小幅降库但压力仍存 [8][18] - 成本端偏稳，焦炭开启第一轮提涨，锰矿价格坚挺，存在下方成本支撑 [8][18] - 钢厂生产强度下降，复产进度受利润约束不及预期，冬季补库空间不大 [8][18] - 预计价格维持震荡格局，观点为观望 [8][9][18][19]

2026年电影行业展望 - 核心观点：看好2026年春节档及全年进口片票房表现 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作定档，分别为《飞驰人生3》和《熊出没12》 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 定档影片卡司强劲且过往同类电影票房出色，因此看好该档期表现 [1] 2026年全年进口片展望 - 看好2026年全年进口片表现 [1] - 《复仇者联盟》、《蜘蛛侠》、《玩具总动员》、《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利，为后续打下基础 [1] - 2026年好莱坞电影储备丰富，看好其国内票房表现 [1]

2025年国内电影市场回顾 - 2025年全国电影票房为518.31亿元，同比增长21.9%；观影人次12.37亿，同比增长22.6%；平均票价41.9元，同比减少0.5% [2] - 全国票房和观影人次分别恢复至历史最高的2019年的80.8%和71.6% [2] - 系列动画电影表现亮眼，2025年国内票房前十的电影中有4部是动画电影 [3] - 动画电影《哪吒之魔童闹海》创造票房154.54亿元，打破国内票房纪录 [3] - 动画电影《疯狂动物城2》打破国内进口片票房纪录，截至2026年1月13日票房达43.31亿元 [3] - 进口片票房自2020年来首次超过100亿元，2025年进口片票房108.85亿元，同比增长9.4% [5] 电影市场重要趋势 - 系列电影布局衍生业务，充分挖掘IP长尾价值，2025年票房前十的电影中只有3部是独立电影 [4] - 影视公司通过长线内容规划增厚IP商业价值，采取“短期票房弹性+长期衍生周期”策略 [4] - 《哪吒之魔童闹海》与23个品牌达成官方授权合作，泡泡玛特推出的主题盲盒上线8天销售额突破千万元 [4] - 《浪浪山小妖怪》与超40家公司和品牌达成合作，IP衍生SKU超800个，相关潮玩产品销售量过万 [5] - 2025年进口片供给充足，核心档期频现高票房进口电影 [5] 2026年春节档展望 - 已定档两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》 [1] - 大麦、猫眼、万达电影和中国电影等头部公司均有重磅待定档电影，卡司强劲 [1] - 春节档预计将有多部头部IP续作或强卡司电影上映，包括沈腾、贾玲、吴京等演员主演的作品 [6][7] - 看好2026年春节档主要原因：春节放假时间早，电影预热空间更多；大IP电影集中 [7] - 重点项目储备包括《飞驰人生3》（前作票房33.61亿元）、《惊蛰无声》（张艺谋导演）、《转念花开》（贾玲导演）和《镖人：风起大漠》等 [8] 2026年全年及进口片展望 - 继续看好进口片表现，计划2026年在北美上映的好莱坞电影中有多部头部IP续作有望引进国内，如《复仇者联盟5》《蜘蛛侠》《玩具总动员5》《小黄人大眼萌3》等 [1][9] - 看好2026年进口电影票房表现基于两点：2025年进口电影引进正常推进且多部电影票房亮眼；2026年好莱坞电影储备丰富 [9]

2025年行业趋势回顾 - 系列动画电影表现亮眼 2025年票房前十影片中有4部为动画电影 其中两部创下纪录 [1] - 衍生品布局成为行业趋势 通过“短期票房+长期衍生”模式最大化IP商业价值 [1] - 进口片供给充足 已成为暑期档和跨年档期的重要供给来源 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作定档 分别为《飞驰人生3》和《熊出没12》 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影等公司均有重磅影片待定档 [1] - 因卡司阵容强劲且过往同类电影票房表现出色 持续看好2026年春节档 [1] 2026年全年展望 - 持续看好进口片全年表现 《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进 [1] - 2025年进口片引进顺利 2026年好莱坞电影储备丰富 看好今年国内进口电影票房表现 [1]

核心观点 - 近期证券板块冲高回落属于短期良性调整而非趋势反转 板块行情不会缺席慢牛进程 当前估值处于基本面强支撑的底部区间 逢低左侧布局窗口渐近 [1][2] 行情与市场分析 - 近期行情冲高回落叠加两融保证金比例调整引发市场分歧 但此次调整为对短期过热行情的良性修正 将引导市场向慢牛行情演进 [2] - 股票市场活跃度是证券行业估值与业绩的同频指标 决定了板块估值的下限 超预期金融政策是打开板块估值上限的核心变量 [2] - 当前资本市场活跃度较高叠加慢牛行情预期 构筑了2026年股市交投活跃的坚实基础 [2] 估值分析 - 以50家样本券商为研究对象 在18000/20000/22000亿元日均成交额的不同场景下 对应2025年Q3净资产基数的PB(LF)分别为1.36倍 1.43倍 1.50倍 该测算结果构成了板块的估值下限 [2] - 截至2026年1月16日 样本券商总市值约39901亿元 对应PB(LF)仅1.34倍 已低于测算的估值下限 安全边际充足 [3] - 在A股慢牛背景下 若2026年股市日均成交额逐步企稳并沿假设区间攀升 板块有望启动补涨行情 估值向1.36~1.50倍PB的测算区间靠拢 [3] 上行路径与催化因素 - 板块上行存在两条路径 一是依托交易量企稳逻辑逐步实现估值抬升与补涨 二是借力超预期金融政策催化突破估值上限打开上涨空间 [1] - 若后续出现超预期金融政策催化 市场将基于政策驱动的成长逻辑给予更高估值溢价 板块估值弹性有望媲美2014~2015年(2.0-4.0倍PB) 2020~2021年(1.8-2.0倍PB)两轮景气周期 [3] - “十五五”规划建议稿释放出对资本市场的高度关注 未来不排除金融政策超预期催化的可能性 [2]

2026年电影行业展望 - 核心观点：看好2026年春节档及全年进口片票房表现 [1] 2026年春节档展望 - 已有两部高票房IP续作《飞驰人生3》和《熊出没12》定档 [1] - 后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅影片待定档 [1] - 卡司强劲且过往同类电影票房出色 因此依然看好26年春节档 [1] 2026年全年进口片展望 - 继续看好进口片表现 [1] - 《复仇者联盟》《蜘蛛侠》《玩具总动员》《小黄人》等头部IP续作均有望引进国内 [1] - 2025年进口片引进顺利 2026年好莱坞电影储备丰富 [1]