核心观点 - 高性价比导电金属铜深度参与全球能源变革与工业发展，预计2026-2028年全球精炼铜市场将持续出现供应缺口，且缺口呈扩大趋势，这将推动铜价重心上移 [1][31][39] - 考虑到美联储处于降息周期带来的弱美元环境，以及美国虹吸库存导致非美地区库存偏低，铜价的金融属性与低库存将增强其价格向上的弹性 [1][32][33][35] - 鉴于铜资源的稀缺性及铜价重心不断上移，产业利润预计将主要集中在铜矿环节，投资重点应关注铜矿公司 [1][39][81] 铜市场回顾与价格展望 - **2025年市场回顾**：2025年全球铜价重心进一步上移并创历史新高，主导逻辑包括美元弱势吸引宏观资金流入、全年供应干扰事件频发（如Kamoa-Kakula矿震、Grasberg泥石流），以及超强的AI投资奠定了良好的远期消费预期 [2][43] - **具体价格表现**：截至2025年10月31日，LME三月期铜报收10891美元/吨，涨幅24.03%；沪铜主力报收86996元/吨，涨幅17.80% [2][43] - **权益市场表现**：资源型铜矿企业股价全面跑赢有色指数及沪深300，背后是产量与价格提升推高EPS，同时铜资源的稀缺性和在AI经济中的不可或缺性被市场认可，带来PE修复 [2][43] - **未来价格预测**：预计2025-2028年LME铜价重心将逐级上移至9800美元/吨、10600美元/吨、11200美元/吨、12000美元/吨 [1][35][39][81] 铜资源禀赋与供应集中度 - **资源分布与丰度**：铜在地壳中平均丰度仅为0.007%，在所有金属中排名第17位，分布非常分散，需经特殊地质作用富集才能形成可开采矿床 [4][46] - **储量与产出高度集中**：全球铜矿储量CR5占比56%，主要分布在智利(20%)、澳大利亚(10%)、秘鲁(10%)、刚果金(8%)与俄罗斯(8%)；CR10占比高达80% [4][46] - **产出集中度更高**：铜矿产出CR5占比62%，其中智利占23%、刚果金占15%、秘鲁占11%，中国与印尼分别占8%和5% [4][46] - **具体产量数据**：2024年全球前20大铜矿产量839.2万吨，占全球总产量的36.6%；前20家铜矿企业产量1304万吨，占全球总产量的56.8% [4][46] - **静态可采年限**：全球铜矿静态可采年限为43年，低于铝土矿的64年 [4][46] 铜矿勘探与新增供应约束 - **勘探与开发周期漫长**：新建矿山从发现到投产过程极其漫长，其中勘探与研究阶段平均耗时12.3年，审批与等待阶段平均1.7年，建设阶段平均2.3年 [6][48] - **勘探预算增长乏力**：全球铜矿勘探投资在2012年达到峰值约47亿美元后下滑，2024年勘探预算仅恢复至30亿美元，为上一轮峰值的64%，且增速显著放缓 [9][51] - **新发现矿床稀少**：1990年至2023年共发现239个铜矿矿床，其中过去十年（2014-2023年）新发现仅14个，占总数的5.9% [11][53] - **新发现资源量有限**：过去十年新发现的14个铜矿所含铜资源量仅4620万吨，占1990年以来主要发现总资源量的3.5%，未来可供开发的新项目有限 [11][13][53][55] - **资本开支未明显扩张**：尽管2021-2024年LME铜均价（9294、8786、8525、9269美元/吨）显著高于上一轮高资本开支周期对应的铜价（7500-8800美元/吨），但2024年全球主要铜矿资本开支约872亿美元，仅为2013年峰值1109亿美元的79% [15][57] - **资本开支受多重因素掣肘**：矿山开发面临南美、非洲的政策风险与ESG问题，北美则遭遇开发阻力，叠加海外融资利率上升，抬高了矿企对新项目的回报要求，抑制了资本开支 [15][57] 铜矿供应现状与短期增量预测 - **2025年供应不及预期**：2025年全球铜矿遭遇负增长，此前预期的40-50万吨增量未能兑现，咨询机构预计减量在10-22万吨之间 [17][19][59][61] - **2025年前三季度产量下滑**：全球14家主要铜矿企业2025年前三季度产量总计911.7万吨，同比减少10.6万吨，其中自由港、嘉能可、英美资源减量明显 [18][60] - **未来三年增量有限**：预计2026-2028年全球铜矿增量分别为48万吨、67万吨、50万吨，年均增量被锁定在60万吨以内 [19][37][61][79] - **精炼铜产量增长放缓**：由于2025年冶炼厂大量消耗铜精矿库存，未来精炼铜增量将由铜矿释放主导，预计2026-2028年全球精炼铜产量分别为2797万吨、2844万吨、2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%、1.4% [22][64][73] 铜需求驱动因素分析 - **全球需求稳定增长**：预计2026-2028年全球精炼铜需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，同比增长2.9%、2.4%、2.3%，增速中枢在2.5%左右 [1][23][31][39] - **终端应用结构**：2024年铜终端应用场景占比为电网29%、建筑25%、消费品21%、交运14%、工业11%；中国终端用铜电力占比高达46% [23][65] - **AI与电网投资成为中坚力量**：终端电器自动化率提升、AI算力崛起及电源侧绿色能源革新，驱动电网扩容需求，全球电网投资近三年复合增速达9%，预计未来五年中美电网投资增速将超10% [25][67] - **新能源汽车用铜快速增长**：预计2025年全球新能源车与充电桩用铜约201万吨，占全球用铜比重7.4%；2025-2028年汽车领域用铜增长预计分别为45万、25万、17万、9万吨 [27][69] - **光伏用铜增长受铝代铜影响**：预计2025年光伏耗铜约195万吨，占全球消费比重7%，2025-2028年光伏领域用铜增长预计分别为9万、-4万、9万、9万吨 [28][70] - **风电用铜持续增长**：预计2025年全球风电领域用铜达109万吨，占全球消费3.3%，2025-2028年风电领域用铜增长预计分别为19万、9万、12万、5万吨 [29][71] 供需平衡与价格驱动因素 - **供需缺口持续扩大**：综合供需预测，2026-2028年全球精炼铜市场将持续出现16万吨、36万吨、61万吨的供应缺口，且远期缺口呈现扩大趋势 [1][31][39][73] - **低库存增强价格弹性**：2025年美国关税威胁导致Comex持续溢价，虹吸非美地区精炼铜库存，使非美库存处于低位，降低了市场抗供应干扰能力，增强了铜价向上的弹性 [32][33][75] - **金融属性提供溢价支撑**：美国处于降息周期，宽裕流动性及弱美元环境，非常有利于以美元计价且资源稀缺的铜获得高溢价 [1][35][39]

中国证券业协会第八次会员大会召开 - 中国证券业协会于12月6日在北京举行第八次会员大会 [1] - 中国证监会主席吴清在会上发言，强调加快打造一流投资银行和投资机构以助推资本市场高质量发展 [1] - 协会新一届会长将由行业代表担任，要求专职与兼职人员通力合作，提升会员的认同感、向心力和参与度，增强共建共治共享质效 [1] 协会第八届负责人选举结果 - 吴运浩当选协会常务理事、执行副会长 [2] - 徐刚、张冀华、汪兆军当选协会常务理事、专职副会长 [2] - 国泰海通证券董事长朱健当选协会第八届理事会会长 [2] - 九位行业人士当选协会常务理事、兼职副会长，分别来自中信建投证券、广发证券、申万宏源证券、华泰证券、中信证券、招商证券、国信证券、益盟股份和中金公司 [2] - 新任会长朱健和监事长王晟作为第八届理事会代表发言 [2] 相关图片报道 - 中国证券业协会第八届负责人名单已公布 [3]

金钛股份IPO过会核心信息 - 朝阳金达钛业股份有限公司于2025年12月5日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 此次过会是2025年以来第86家过会企业，其中上交所和深交所合计47家，北交所39家 [1] - 公司为高新技术企业，主营业务是海绵钛系列产品的研发、生产和销售 [2] 发行与募资详情 - 公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过60,000,000股，并可实施不超过发行数量15%（即不超过9,000,000股）的超额配售选择权 [3] - 本次IPO计划募集资金40,500.00万元（约4.05亿元），将全部用于“2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目” [3] 股权结构与实际控制人 - 控股股东为朝阳金达集团实业有限公司，直接持有公司121,295,650股股份，占总股本的57.76% [2] - 实际控制人为赵春雷与王淑霞夫妇，赵春雷直接持股6.37%，二人通过金达集团控制57.76%的股份，合计控制公司64.13%的股份 [3] 保荐机构与项目记录 - 本次IPO的保荐机构为中信建投证券股份有限公司，签字保荐代表人为孙贝洋、赵鑫 [2] - 金钛股份是中信建投证券在2025年保荐成功的第10单IPO项目 [2] 上市委关注重点 - 上市委问询主要问题聚焦于公司业绩可持续性，要求公司说明：1) 海绵钛行业的进入门槛及公司核心竞争力；2) 对关联方西北院及其控制企业的销售是否公允、合理；3) 与可比公司相比，与主要客户保持稳定合作的比较优势 [4] 2025年IPO市场过会情况概览 - 截至金钛股份过会，2025年上交所和深交所共有47家企业过会，保荐机构包括中信建投、中信证券、华泰联合、国泰海通、中金公司等 [6][7] - 2025年北交所共有39家企业过会，保荐机构包括国投证券、平安证券、中信证券、东兴证券、招商证券等 [8] - 中信建投2025年保荐过会的其他项目包括中策橡胶、苏州华之杰、扬州天富龙、道生天合、厦门恒坤新材料、中国铀业、北京昂瑞微、西安泰金新能、强一半导体等 [2]

中国证券业协会第八届负责人选举结果 - 中国证券业协会于12月6日召开第八次会员大会并公布第八届负责人名单 [1] - 国泰海通证券朱健当选为常务理事及会长 [1] - 中国证券业协会吴运浩当选为常务理事及执行副会长 [1] 常务理事及兼职副会长任命 - 中信建投证券刘成、广发证券林传辉、申万宏源证券刘健、华泰证券周易、中信证券邹迎光、招商证券霍达、国信证券张纳沙、益盟股份曾山、中金公司陈亮当选为常务理事及兼职副会长 [1] 常务理事及专职副会长任命 - 来自中国证券业协会的徐刚、张冀华、汪兆军等人当选为常务理事及专职副会长 [1] 监事会负责人任命 - 银河证券王晟担任监事长 [2] - 兴业证券苏军良担任副监事长 [2]

债券发行核心信息 - 新开发银行于2025年12月3日成功发行2025年度第四期人民币债券（债券通）[1] - 本次债券发行规模为30亿元人民币，期限为3年，票面利率确定为1.88%[1] 新开发银行背景与业务 - 新开发银行由金砖五国于2014年共同发起设立，总部位于上海，2015年7月正式运营[3] - 银行成员持续扩大，2021年起孟加拉国、阿联酋、埃及、阿尔及利亚相继加入，乌拉圭、乌兹别克斯坦、哥伦比亚为准成员[3] - 银行定位为“新兴经济体的一流开发机构”，业务聚焦于清洁能源、交通、水务、数字基础设施等可持续发展领域[3] - 截至2024年末，银行累计批准120个项目，总金额达390亿美元，其中86.6%为主权类或主权担保贷款，违约率为0.24%[3] 公司角色与服务 - 中信建投证券担任本次债券发行的主承销商，全程助力债券顺利落地[1] - 此次是公司首次为国际开发机构提供债券发行服务，被视为在跨境金融服务领域的重大突破[1] - 公司成立了由领导牵头的新开发银行服务专班，统筹投行委境内外团队、固定收益部等资源，提供了包括发行方案设计、市场推广、投资人挖掘在内的全流程专业服务[3] 战略意义与未来展望 - 新开发银行作为由新兴市场国家发起设立的多边开发机构，其熊猫债发行对于丰富境内债券市场品种、促进跨境金融合作具有重要意义[3] - 此次合作是公司践行境内外一体化战略的重要成果[4] - 未来公司将以此次合作为契机，积极参与多边开发机构的金融合作项目，为推动境内债券市场开放、促进中外金融互联互通贡献力量[4]

活动概况 - 中信建投基金与中信建投证券研究所在南京共同举办“中信建投国家电投新能源REIT投资者开放日”活动 [1] - 活动聚焦新能源电力市场化改革背景下的REITs投资机遇 [1] - 活动吸引了众多机构投资者及行业代表参与 搭建了政策制定者、资产管理方与市场投资者之间的对话平台 [1] 政策与市场趋势 - 江苏省电力行业专家解读了当地新能源参与电力市场的政策框架与发展趋势 [1] - 随着电力现货市场建设的推进 新能源在绿电交易和价格机制中的作用将日益凸显 [1] - 新能源加速融入电力市场化体系 [2] 新能源项目与资产运营 - 国家电投集团江苏公司介绍了其在江苏区域的新能源项目布局 [1] - 公募REITs在盘活存量资产、促进能源转型中发挥积极作用 [1] - 国电投江苏海上风电公司代表介绍了海上风电资产的数字化运维体系与项目管理经验 展现了底层资产的运营效能与管理水平 [2] REITs市场分析与投资逻辑 - 中信建投证券REITs首席分析师系统回顾了2025年以来REITs市场的扩容进展 [2] - 重点分析了能源基础设施类REITs的长期投资逻辑 [2] - 在政策支持与技术迭代的双重驱动下 新能源REITs有望持续释放增长潜力 [2] 行业挑战与交流 - 专家结合实操经验探讨了新能源企业在市场化交易中面临的挑战与应对策略 [1] - 与会者围绕新能源项目参与电力市场的具体路径、自然资源波动对收益的影响等现实问题展开讨论 [2] - 交流进一步明晰了基础设施REITs在电力改革过程中所扮演的角色 [2] 活动意义与未来展望 - 活动通过政策解读、案例分享与市场研判相结合的方式 为投资者深入了解新能源电力市场趋势与REITs资产价值提供了有效窗口 [2] - 此类专业交流将有助于增强市场透明度 推动资产价值合理发现 [2] - 进一步发挥REITs市场服务实体经济、助力能源结构转型的功能 [2] - 中信建投相关负责人表示 未来将持续开展投资者交流活动 及时传递行业动态与项目信息 与投资者共同关注新能源基础设施领域的长期发展机遇 [2]

公司概况与上市信息 - 移芯通信于2025年11月30日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信建投[1] - 公司是一家全球领先的蜂窝通信芯片提供商，产品使设备能够通过蜂窝LTE/5G网络进行通信[1] - 公司董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事，董事长兼总经理为刘石先生[22][23] - 上市前股东架构中，刘石先生合计控制32.79%的股份，长谷英时持股13.03%，SVF II持股8.79%[23] - 公司在2022年1月C轮融资后的投后估值约为56.91亿人民币[26] 产品与技术 - 公司芯片产品矩阵覆盖低、中、高无线传输全速域，具有优化PPA（功耗、性能、面积/成本）平衡的独特优势[1] - 核心技术包括先进的蜂窝通信算法、集成调制解调器基带、无线电收发器及电源管理芯片设计、超级省电技术[4] - 产品系列根据蜂窝物联网标准分类：NB-IoT适用于智能表计等低功耗应用；4G Cat.1bis适用于POS终端等中速应用；5G RedCap/LTE Cat.4与5G eMBB适用于联网车辆等高速低延迟应用[6] - 产品具体包括用于NB-IoT的EC616、EC616S、EC626，以及用于Cat.1bis的EC618、EC716、EC718、EC718M[6] - 芯片不仅提供连接能力，还通过矢量增强端侧AI及Open CPU技术使设备具备智能，应用场景包括智能传感器、AI玩具、移动支付、可穿戴设备、网联汽车、工业自动化等[2][7] 市场地位与行业情况 - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年出货量计，公司在蜂窝通信芯片行业位居中国第一、全球第三[9] - 2024年，公司蜂窝通信芯片全球出货量达87.4百万颗，占全球总出货量571.6百万颗的15.3%[12] - 在细分市场，公司NB-IoT芯片2024年全球出货量达26.3百万颗，占全球总出货量68.6百万颗的38.4%，位居全球第一[15] - 公司Cat.1 bis芯片2024年全球出货量达61.1百万颗，占全球总出货量268.6百万颗的22.7%，位居全球第二[16][21] - 全球蜂窝通信芯片市场出货量从2020年的343.2百万颗增长至2024年的571.6百万颗，年复合增长率达13.6%，预计到2029年将达1,001.3百万颗，年复合增长率为11.9%[11] 财务业绩 - 2024年收入为5.52亿元人民币，净利润为0.12亿元，同比增长一倍，毛利率为22.34%[1][10] - 2025年上半年收入为3.37亿元，同比增长12.96%，净利润为0.17亿元，同比增长26.59%，毛利率为22.78%[1][10] - 2025年上半年研发费用为-0.68亿元，同比增长8.50%，研发费用率为20.16%[10] - 2025年上半年净利率为5.00%[10] - 截至2025年6月30日，公司经营活动现金流为-1.46亿元，期末现金约1.23亿元[13] 可比公司对比 - 同行业IPO可比公司为翱捷科技（688220.SH）和创耀科技（688259.SH）[22] - 上一财年（2024年），移芯通信营业收入为5.52亿元，低于翱捷科技的33.84亿元，略低于创耀科技的5.90亿元[22] - 上一财年，移芯通信净利润为0.12亿元，翱捷科技净亏损6.93亿元，创耀科技净利润0.60亿元[22] - 上一财年毛利率，移芯通信为22.34%，翱捷科技为23.15%，创耀科技为27.24%[22] - 上一财年净利率，移芯通信为2.24%，翱捷科技为-20.48%，创耀科技为10.25%[22]

公司再融资审核结果 - 上海艾为电子技术股份有限公司再融资申请获上海证券交易所上市审核委员会审议通过 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] 募投项目详情 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过190,132.00万元（约19.01亿元） 募集资金净额将用于四个项目 [2] - 募投项目包括：全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、运动控制芯片研发及产业化项目 [2] - 四个项目总投资额为245,460.50万元（约24.55亿元） 拟使用募集资金190,132.00万元（约19.01亿元） [3] - 全球研发中心建设项目拟使用募集资金额最高 为122,442.00万元（约12.24亿元） [3] - 端侧AI及配套芯片研发及产业化项目拟使用募集资金24,120.00万元（约2.41亿元） [3] - 车载芯片研发及产业化项目拟使用募集资金22,680.00万元（约2.27亿元） [3] - 运动控制芯片研发及产业化项目拟使用募集资金20,890.00万元（约2.09亿元） [3] 发行方案 - 本次可转换公司债券拟发行数量不超过19,013,200张 按面值发行 每张面值为人民币100.00元 [3] - 发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的符合法律规定的投资者 [3] - 本次发行的可转换公司债券将向公司现有股东实行优先配售 [4] 上市委会议关注要点 - 上市委要求公司说明本次募投项目“全球研发中心建设项目”的必要性和合理性 需结合当前办公研发场地、前次募投项目规划调整情况及与“电子工程测试中心建设项目”的联系区别进行说明 [2] - 上市委要求公司结合市场前景、竞争格局、行业技术格局、公司市场地位及竞争优劣势 说明本次三个研发及产业化项目的必要性 以及与“高性能模拟芯片研发和产业化项目”的区别 关注是否存在重复建设 [2] - 上市委要求公司结合资产负债率、货币资金及交易性金融资产、资金缺口测算等情况 说明公司资金是否充足以及本次融资的必要性和规模的合理性 [2] 公司股权与控制权 - 截至2025年6月30日 公司实际控制人孙洪军直接及间接合计持有公司41.81%的股权 [4] - 公司于2021年8月在科创板上市 自上市以来控股股东及实际控制人未发生变化 [4] 中介机构 - 本次发行的保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司 [4] - 保荐代表人为李重阳、张铁 [4]

行业前景与市场规模 - 2024年是低空经济发展的元年，标志着该产业正式进入高速发展轨道 [1] - 2023年中国低空经济市场规模已超过5000亿元，展现出强劲发展势头 [1] - 根据政策规划，到2030年中国低空经济将形成万亿级市场规模 [1] - 下游应用领域持续拓展，包括物流配送、旅游观光、应急救援等 [1] 产业链与成本结构 - 从成本结构看，设备价值量约占运营收入的5%至15% [1] - 基础设施建设约占运营收入的20% [1] - 产业链各环节蕴含着巨大的商业价值 [1] 政策支持与产业规划 - 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》为低空经济发展注入强大动力 [1] - 以2027年为重要节点，将着力提升通用航空装备供给能力与产业创新能力 [1] - 政策围绕增强技术创新、完善产品谱系、加速示范应用等20个重点任务展开工作 [1] - 政策推动航空制造业新型工业化探索和实践，为长期发展提供坚实保障 [1] 市场动态与需求 - 2025年多家eVTOL（电动垂直起降飞行器）公司接到国内外意向订单 [2] - 市场空间广阔，需求旺盛 [2] - eVTOL作为重要载体，具有绿色环保、灵活便捷等优势 [2] - eVTOL有望在未来城市空中交通、短途运输等领域发挥重要作用 [2] 相关上市公司与业务布局 - 万丰奥威在通用航空领域布局较早，其生产的钻石飞机在全球通用飞机市场具有较高知名度和市场份额 [2] - 卧龙电驱在电机驱动技术方面实力雄厚，为eVTOL等低空飞行器提供关键动力支持 [2] - 中直股份作为国内直升机制造龙头企业，在应急救援、旅游观光等低空经济应用场景中具有广阔发展空间 [2]

文章核心观点 - 中国低空经济市场前景广阔，预计到2030年将形成万亿级市场规模，2024年被视作其发展元年，2023年市场规模已超5000亿元 [1][2] - 低空经济的发展将带动从航空装备制造到基础设施、数字化服务等全产业链的协同发展周期 [1][2] - 2025年多家eVTOL公司获得国内外意向订单，印证了市场空间的广阔潜力 [1][4] 市场前景与政策目标 - 政策目标明确：根据《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，目标到2030年形成万亿级市场规模 [1][2] - 近期发展节点：以2027年为节点，致力于提升通用航空装备供给能力与产业创新 [1][2] - 历史规模与增长：2023年中国低空经济市场规模已超过5000亿元，未来有望持续增长 [2] - 产业价值构成：根据民航和物流数据，设备价值量占运营收入的5-15%，基础建设占运营收入的20% [2] 低空经济的核心构成 - **“三张网”基础框架**：低空经济主要由空天网、低空网和地面网三部分组成 [2] - 空天网：主要为卫星，未来可能包括临近空间飞艇，提供通信、导航和遥感技术支持 [2] - 低空网：包括无人机、eVTOL、通航飞机等航空器，在安全、智能、经济和环保方面优势显著 [2] - 地面网：为低空飞行器运行提供空管环境（软硬件）、基础设施、算力等支持 [1][2] - **“四张网”智能融合基础设施**：在“三张网”基础上进一步细化为设施网、空联网、航路网和服务网 [3] - 设施网：指支撑低空飞行业务的物理基础设施，如起降站、能源站 [3] - 空联网：指通信、导航和感知等信息基础设施，是将低空数字化的关键 [3] - 航路网：指提供空域和飞行数字化管理与服务的核心平台（操作系统） [3] - 服务网：指组合数字化能力构建的、赋能政府、空管、运营等各主体的应用 [3] 产业发展与驱动因素 - 核心驱动力：政策推动通用航空装备创新应用，以增强技术创新、完善产品谱系、加速示范应用等20个重点任务为核心，推动航空制造业新型工业化 [2] - 下游应用拓展：随着下游应用领域的不断扩大，市场有望继续保持增长 [2] - 市场活跃度印证：2025年多家eVTOL公司接到国内外意向订单，反映了市场的广阔空间和活跃需求 [1][4]