文章核心观点 - 农夫山泉2024年总营收429亿元同比增0.5%，净利润121.23亿元同比增0.4%，即饮茶类产品成第一大收入来源，公司未来将探索海外市场发展机会 [1][2] 公司业绩 - 2024年总营收429亿元，同比增长0.5% [1] - 2024年净利润为121.23亿元，同比增长0.4% [1] - 2024年每股基本盈利1.078元，建议派发期末股息每股普通股0.76元 [1] 产品结构 - 2024年即饮茶类产品成公司第一大收入来源，营收167.45亿元，营收占比39% [1] - 2024年水类产品为第二大收入来源，营收159.52亿元，营收占比37.2% [1] - 2023年第一大营收产品为水类产品，营收202.62亿元 [1] 市场影响 - 2024年公司受舆论攻击，包装饮用水产品市占率下滑三个月，全年收益下滑21.3%，但仍居中国包装饮用水市场占有率第一 [1] 水源地建设 - 2024年新增黄山水源地投入使用 [2] - 2024年在全国同步推进6个水源地项目 [2] 产品表现 - 旗下即饮茶类产品包括东方树叶、茶兀等 [2] - 2024年上半年东方树叶销售额同比增长超90% [2] 公司战略 - 未来以成为国际化的世界一流企业为目标，积极探索海外市场发展机会，依托中国生物多样性优势将更多健康产品带向全世界 [2]

文章核心观点 - 3月25日农夫山泉公布2024财年业绩，营收和利润同比增长，包装饮用水市占率仍居首，公司在水源地布局上有进展 [2] 业绩情况 - 2024年公司总收入428.96亿元，净利润121.23亿元，每股基本盈利1.078元，建议派发期末股息每股普通股0.76元 [2] 市场地位 - 2024年农夫山泉包装饮用水产品市场占有率经历三个月下滑后，仍居中国包装饮用水市场首位 [2] 水源地布局 - 2024年新增黄山水源地投入使用，全国同步推进6个水源地项目 [2] - 2023 - 2024年有多个投资项目，包括西藏林芝拟投资2亿、云南轿子雪山项目预估总投资10亿、建德扩建产能总投资50亿、都江堰生产基地总投资13.5亿、黄山水源地预计产值15亿、海口生产项目计划总投资15亿 [3] - 公司坚持“水源地建厂、水源地灌装”，工厂到消费市场平均距离500公里，最远达1000公里，“水源地建厂”模式覆盖全国13个省市的18个县（市、区） [3]

文章核心观点 - 农夫山泉发布2024年度业绩，虽受舆论攻击包装饮用水收益下滑，但仍居市占率第一，茶饮料成业绩增长引擎，未来将提升研发技术、深耕农业合作、探索海外市场 [1][2] 业绩情况 - 2024年集团收益428.96亿元，同比增加0.54% [1] - 母公司拥有人应占溢利121.23亿元，同比增加0.36% [1] - 每股盈利1.078元，拟派发现金股息每股0.76元 [1] 业务表现 - 包装饮用水产品市占率经历三个月持续下滑，全年收益下滑21.3%，仍稳居中国包装饮用水市场占有率第一 [1] - 茶饮料产品受更多消费者认可和喜爱，在中国茶饮料市场占据领导地位，成为保障和推动集团业绩增长的强力引擎 [1] 发展举措 - 新增安徽黄山水源地投入使用，巩固优质水源地布局优势 [1] - 继续追求产品研发技术的提高和创新，做饮料行业的研究型企业 [1] - 在农业合作建设领域持续深耕，将成功经验推广到更多农业合作项目中 [2] - 以成为国际化的世界一流企业为目标，积极探索海外市场发展机会，将更多健康产品带向全世界 [2]

公司整体财务关键指标变化 - 公司2024年总收益为人民币42,896百万元，同比增加0.5%[5] - 2024年母公司拥有人应占溢利为人民币12,123百万元，同比增加0.4%[5] - 2024年每股基本盈利为人民币1.078元，同比增加0.4%[5] - 2024年销售成本为人民币17,980,277千元，2023年为人民币17,260,392千元[6] - 2024年毛利为人民币24,915,715千元，2023年为人民币25,406,829千元[6] - 2024年除税前溢利为人民币15,787,858千元，2023年为人民币15,688,202千元[6] - 2024年所得税开支为人民币3,664,554千元，2023年为人民币3,608,704千元[6] - 2024年非流动资产总额为人民币34,088,438千元，2023年为人民币20,675,715千元[8] - 2024年流动负债总额为人民币19,984,737千元，2023年为人民币19,876,558千元[8] - 截至2024年12月31日，集团录得流动负债净额9.12863亿元[10] - 截至2024年12月31日止年度，公司总收益为42,895,992千元，除税前溢利为15,787,858千元[23] - 截至2023年12月31日止年度，公司总收益为42,667,221千元，除税前溢利为15,688,202千元[23] - 2024年和2023年来自客户合约销售商品的收益分别为42,895,992千元和42,667,221千元[27] - 2024年利息收入866,098千元，政府补助及补贴（与收益相关）761,334千元，销售废料126,365千元等，其他收入总计1,922,961千元；2023年政府补助及补贴991,247千元，销售废料20,505千元等，其他收入总计1,771,775千元[28] - 2024年汇兑收益净额75,092千元，按公平值计入损益的金融资产公平值收益9,438千元等，收益总计205,979千元；2023年按公平值计入损益的金融资产公平值收益46,023千元，收益总计69,679千元[28] - 2024年出售物业、厂房及设备项目亏损9,737千元，捐款15,555千元等，其他开支总计29,561千元；2023年出售附属公司亏损5,265千元，捐款3,245千元等，其他开支总计13,946千元[28] - 2024年存货销售成本17,980,277千元，物业、厂房及设备折旧2,727,727千元；2023年存货销售成本17,260,392千元，使用权资产折旧2,522,236千元[29] - 2024年财务费用中计息借贷的利息85,717千元，租赁负债的利息5,752千元，合计91,469千元；2023年租赁负债的利息95,776千元，合计99,735千元[30] - 2024年所得税中即期－中国年度费用3,701,603千元，过往年度（超额拨备）╱拨备不足 -18,231千元，递延 -18,818千元，合计3,664,554千元；2023年即期－中国年度费用3,986,699千元，递延 -379,609千元，合计3,608,704千元[30] - 2024年及2023年就截至2023年及2022年12月31日止年度派付股息分别为8,434,850,000元及7,647,597,000元，年内拟派2024年末期股息约8,547,314,000元[35] - 每股基本盈利基于母公司普通权益持有人应占年內溢利及年內未偿还普通股加权平均数计算，2024年为11,245,815,054股，2023年为11,243,908,441股[36] - 2024年公司总收益428.96亿元，比2023年增长0.5%，整体损益率28.3% [43] - 2024年公司母公司拥有人应占利润121.23亿元，扣除一次性与经营无关损益后为120.36亿元，与2023年基本持平 [43] - 2024年公司贸易应收款项61.8481亿元，应收票据为0（2023年为5.78001亿元），减值3.7109亿元 [37] - 2024年公司贸易应收款项及应收票据中应收同系附属公司款项为86.6万元，2023年为168.2万元 [38] - 2024年末90日内贸易应收款项及应收票据52.2376亿元，91 - 180日为1.0485亿元 [39] - 2024年贸易应收款项减值亏损拨备年初为3.468亿元，减值亏损净额2429万元，年末为3.7109亿元 [39] - 2024年公司贸易应付款项及应付票据合计149.9397亿元，2023年为177.0098亿元 [42] - 2024年贸易应付款项及应付票据中应付同系附属公司款项为2490.5万元，2023年应付最终控股公司款项为151.7万元、应付同系附属公司款项为2326.3万元 [42] - 2024年集团全年收益428.96亿人民币，较2023年增长0.5%[51] - 2024年公司收益428.96亿元，较2023年的426.67亿元增加0.5%[72] - 2024年公司毛利249.16亿元，较2023年的254.07亿元减少1.9%[72] - 2024年公司毛利率由去年同期的59.5%减少1.4个百分点至58.1%[72] - 2024年销售及分销开支为91.73亿元，较2023年的92.84亿元减少1.2%，占总收益21.4%，较2023年下降0.4个百分点[73] - 2024年行政开支为19.62亿元，较2023年的21.62亿元下降9.3%，占总收益4.6%，较2023年下降0.5个百分点[74] - 2024年其他收入及收益为21.29亿元，较2023年的18.41亿元增长15.6%，占总收益5.0%，报告期内汇兑收益约7500万元[75] - 2024年财务费用由去年同期的1亿元减少至9100万元[76] - 2024年年内利润为1212.3亿元，较2023年的1207.9亿元增加0.4%[77] - 2024年末长期银行定期存款等总额为213.61亿元，较2023年末的256.39亿元减少16.7%；计息借贷为36.25亿元，较2023年末的31.21亿元增加16.1%[79] - 2024年末存货为50.13亿元，较2023年末的30.92亿元增加；存货周转天数由55.0天增加至82.3天[80] - 2024年末资本负债比率为11.6%，较2023年末的11.2%略上升；流动负债净额为9.13亿元[83] 股息派发情况 - 建议派发期末股息每股普通股人民币0.76元，共计股息约人民币8,547百万元[5] - 董事会建议派发2024年度末期现金股息每股0.76元，共计约85.47亿元 [43] - 董事会建议派发2024年度末期现金股息每股0.76元，共计约85.47亿元[78] - 董事会建议派发截至2024年12月31日止年度末期股息每股人民币0.76元（含税），总计约人民币85.47亿元[108] 财务报表编制相关 - 综合财务报表按历史成本原则编制，以人民币呈列，数值约整至最近的千元单位[10] - 综合财务报表包括公司及其附属公司截至2024年12月31日止年度的财务报表[12] - 附属公司业绩自取得控制权当日起综合入账，至控制权终止当日为止[12] 国际财务报告准则相关 - 集团于2023年及2024年1月1日重新评估负债条款及条件，负债流动或非流动分类维持不变[15] - 集团无供应商融资安排，相关准则修订对财务报表无影响[15] - 集团初始应用国际财务报告准则第16号当日无特定售后租回交易，相关修订对财务状况或表现无影响[16] - 2020年修订澄清负债分类规定，包括递延结算权利含义等内容[16] - 集团拟于新订及经修订国际财务报告会计准则生效时予以应用（如适用）[17] - 公司正评估修订国际财务报告会计准则初次应用后的影响，认为可能不会造成重大影响[18] - 部分修订国际财务报告会计准则生效时间为2025年、2026年、2027年或之后，部分未确定强制生效日期但可供采纳[20] 业务线分布 - 公司设有水类产品、即饮茶类产品、功能饮料产品、果汁饮料产品和其他产品五个可呈报经营分部[19][21] 各业务线收益情况 - 2024年与2023年相比，水类产品收益从20,262,256千元降至15,952,354千元，即饮茶类产品收益从12,658,888千元增至16,744,537千元[23] - 2024年包装饮用水产品收益159.52亿人民币，较去年同期下降21.3%，占总收益37.2%[53] - 2024年茶饮料产品收益167.45亿人民币，占总收益39.0%，2023年占比47.5%[52] - 2024年功能饮料产品收益49.32亿人民币，占总收益11.5%，2023年占比29.7%[52] - 2024年果汁饮料产品收益40.85亿人民币，占总收益9.5%，2023年占比11.5%[52] - 2024年其他产品收益11.82亿人民币，占总收益2.8%，2023年占比8.3%[52] - 2024年集团茶饮料产品收益为167.45亿元，较去年同期增长32.3%，占总收益的39.0%[59] - 2024年集团功能饮料产品收益为49.32亿元，较去年同期增长0.6%，占总收益的11.5%[62] - 2024年果汁饮料产品收益40.85亿元，同比增长15.6%，占总收益9.5%[64] - 2024年其他产品收益11.82亿元，同比下降9.8%，占总收益2.8%[66] 业务线市场及舆论影响 - 2024年公司包装饮用水产品收益下滑21.3%，仍居中国包装饮用水市场占有率第一 [44] - 2024年2月底起网络舆论攻击对公司品牌和销售产生严重负面影响，尤其影响包装饮用水销售[53] - 2024年公司通过多种方式澄清真相，追究造谣者法律责任[54] 业务线产品动态 - 2024年4月公司重新推出纯净水产品，仅推出550ml一种包装规格[55] - 2024年1月新上市19L PET桶装“农夫山泉”饮用天然水产品，12月“农夫山泉”380ml装长白山天然矿泉水全新上市，2月推出新产品“农夫山泉”食用冰[57] - “东方树叶”春季限定“龙井新茶”三度回归，春节期间900ml规格再推乌龙茶和黑乌龙口味，5月深度合作热播综艺《歌手2024》，9月桂花乌龙上市[60] - “茶π”推出新口味“茉莉花柠檬茶”，在九座城市地标商圈开展“茶π上新”主题巡回展，线下覆盖人数超500万人[61] - 2024年3月“尖叫”推出乳钙型、茶氨酸型两款新口味，8月植物型“人参复合果味”饮料时隔20年限时返场，电商限量1万箱7天售罄[62] - “力量帝”维他命水开展彩虹维他命主题推广，和知名IP“ The Color Run 2024”合作，举办“VBD国际街舞大赛”活动，携手霹雳舞运动员拍摄品牌短片[63] - 农历新年推出“龙”年生肖纪念玻璃瓶矿泉水以及“龙”年贺岁动画广告《舞龙少女》[58] - 12月对“农夫山泉”380ml及550ml天然水产品包装进行全新升级，截至目前在全国布局十二个主要的水源地[56] - “农夫山泉”食用冰已上线全国十四个城市的多个便利条系[57] - 2024年“水溶C100”复合果汁饮料2月上市“血橙味”新口味[65] - 2024年“炭➞”咖啡1月推出900ml大容量装无糖经典黑咖，建议零售价9.9元[66] - 2024年公司在餐饮渠道推出全新产品“椰&豆”复合植物蛋白饮料[67] 农业业务发展 - 公司将农业合作建设成功经验推广到更多农业合作项目，探索海外市场发展机会[45] - 2024年公司脐橙无毒苗开始扩繁，预计2025年可提供无毒接穗[68] - 2024年公司搜索犬达14条，经培训后发现病树准确率可达99%[69] 上市募集资金使用情况 - 截至2024年末，首次公开发售所得款项累计动用约49.01亿港元，占所有募集资金的52.3%，余下未动用所得款项约为44.76亿港元[92] - 截至2024年12月31日，上市募集可供使用净额为93.77亿港元，实际使用49.01亿港元，尚未使用44.76亿港元，预计2026年12月31日悉數使用[93] - 品牌建设可供使用净额2.344亿港元，实际使用1.003亿港元，尚未使用1.341亿港元[93]

文章核心观点 - 农夫山泉董事长钟睒睒公开表示，农夫山泉绿瓶纯净水长期饮用会影响公众健康，且推出该款产品是一气之下的决定 [2] - 科普博主@项栋梁 向杭州市西湖区市监局实名举报农夫山泉饮用纯净水（绿瓶）涉嫌危害公众健康 [2] 公司相关 - 农夫山泉董事长钟睒睒称，农夫山泉绿瓶水是一气之下生产的，不希望整个家庭长期喝纯净水 [1] - 钟睒睒为农夫山泉公司实际控制人，合理推断其主导了公司绿瓶纯净水的生产与质量控制，充分了解该产品的生产内幕 [2] - 农夫山泉绿瓶水产品在包装上并未对相关安全问题作出健康警示，明知不适宜长期饮用却没有采取任何限购措施，存在放任产品危害公共安全的主观故意 [2] 行业相关 - 科普博主@项栋梁 称，人体所需矿物质和微量元素绝大部分从食物中获取，饮用水中相关物质含量可以忽略不计，饮用水最重要的是洁净，符合国家标准的包装饮用水通常都可以放心喝 [2] - @项栋梁 在博文中贴出了钟晱晱相关言论截图，以及自己举报成功的截图 [3]

关于证券时报及证券时报网的基本情况 - 由人民日报社主管主办是证券市场权威信息披露媒体和中国资本市场重要信息披露平台 [1] - 提供全天候7*24小时财经证券类资讯内容涵盖时报快讯股市新闻财经资讯基金净值债券期货上市公司公告等 [1] - 打造了信披168综合服务专区和资本市场投教星火计划是权威全面的资本市场服务平台 [2]

分组1 - 报告公司投资评级为买入（首次评级）[2] - 报告的核心观点为农夫山泉作为包装水和无糖茶行业龙头，受益于消费端健康意识提升，旗下天然水、东方树叶带动报表提速，虽面临一些短期问题，但中长期成长空间可观，给予买入评级[3] 分组2 - 包装水业务方面，行业健康升级和场景扩充带来增长潜力，农夫山泉具有稀缺资源、渠道强势、品牌营销等核心竞争力，绿水上市对报表端和毛利率有一定影响，但中长期公司在水业务仍有成长机会[3][7][33][36] - 茶饮料业务方面，行业量价同步增长，无糖茶渗透率有望翻倍，农夫山泉在茶饮料板块具有品牌先发、产业链延伸、渠道协同等核心优势，东方树叶有望持续增长[41][49] - 其他业务方面，农夫山泉选择的赛道具有千亿大赛道、竞争格局分散等共性，公司通过精简品相、聚焦资源来实现高效竞争，其他品类有望借助平台优势跑出第三个大单品[56][59] 分组3 - 盈利预测方面，预计24 - 26年公司归母净利润分别为119/140/165亿元，同比 - 2%/+18%/+18%，对应PE为27x/23x/20x，考虑到公司优势给予一定估值溢价，25年PE为30x，对应目标价40.53港元/股[4] - 估值方面，通过对各业务的收入及毛利率预测、费率预测等，结合公司的财务指标，与可比公司进行对比，得出公司的估值情况[63][66][67][68]

"天然、健康"软饮龙头，包装水、饮料双轮驱动 1. 国内软饮料龙头,稳定推新赋能成长。公司是国内软饮料行业龙头,2023年实现营业收入426.67亿元,同比+28.36%,2017-2023年CAGR为+16.02%;实现应占溢利120.79亿元,同比+42.19%,增速创历史新高,2017-2023年CAGR为+23.65%。[13] 2. 公司发展历程可大致分为三个阶段:包装水品牌建设、进军健康功能软饮和品类拓展延伸阶段。[14][15][16][17][18] 3. 股权结构高度集中,创始人钟睒睒为实控人。公司大部分核心管理成员在公司任职十年以上,管理层结构稳定。[21][22] 4. 2021年公司实施股权激励计划,为吸引和激励优质人才提供必要保障。[23][24] 包装水市场稳健增长，强品宣铸就品牌壁垒 1. 包装水具备刚需属性,市场规模保持稳步增长。2023年中国包装饮用水市场规模达2150亿元,2018-2023年CAGR为+7.1%。[32][33] 2. 包装水市场较为集中,公司和华润饮料双寡头。2023年公司和华润饮料市占率分别为23.6%和18.4%。[33][34] 3. 公司通过长期多维度品宣打造"天然、健康"的品牌形象,并通过全国化水源战略布局、自动化生产管理系统、先进物流体系共同成就农夫山泉高端品质。[39][40][41][42][45][46] 无糖、功能饮品高成长，全线布局明星单品 1. 茶饮料市场规模稳步扩张,无糖茶表现突出。公司的东方树叶作为无糖茶行业先发产品,经历了长期市场培育,消费者认知深厚。[49][50][51][52][53] 2. 功能饮料市场快速扩张,随着健身人群规模提升打开增量需求。公司功能饮料产品设计领先、口味丰富。[54][55][57][58] 3. 果汁饮料市场规模稳健增长,高浓度产品升级受到消费者青睐。公司果汁饮料实现从低浓度至高浓度的全覆盖。[59][60][61] 4. 公司跟随潮流快速推新饮料产品,品类布局全面,在天然水、功能饮料、高浓度果汁等健康饮品赛道获得较高溢价。[63][64][65] 盈利预测与估值 1. 我们预计公司2024-2026年实现营收493/588/669亿元,同比+15%/+19%/+14%;实现应占溢利128/157/181亿元,同比+6%/+23%/+16%。[66][67][68][69][70] 2. 考虑公司近三年业绩快速增长,所在包装水、无糖茶等细分行业维持较高增速,且公司通过品牌力塑造较强壁垒,首次覆盖给予"买入"评级。[71][72]

财务业绩 - 2024年上半年中國GDP達到人民幣61.7萬億元，同比增長5.0%[15] - 2024年上半年中國社會消費品零售總額達人民幣23.6萬億元，同比增長3.7%[15] - 2024年上半年收益为人民币22,173百万元，同比增长8.4%[19][20] - 2024年上半年毛利增長5.9%，毛利率下降1.4個百分點至58.8%[36][38] - 2024年上半年除税前溢利为81.42亿元人民幣，同比增長8.2%[138] - 2024年上半年母公司擁有人應佔溢利為62.40億元人民幣，同比增長8.0%[138] - 2024年6月30日每股盈利為人民幣0.55元，同比增長7.8%[138] 收益结构 - 包装饮用水产品收益为人民幣8,531百万元，同比下降18.3%，占总收益38.5%[21][23][24] - 茶饮料产品收益为人民幣8,430百万元，同比增长59.5%，占总收益38.0%[21] - 功能饮料产品收益为人民幣2,550百万元，同比增长3.8%，占总收益11.5%[21] - 果汁饮料产品收益为人民幣2,114百万元，同比增长25.4%，占总收益9.5%[21] - 其他产品收益下降7.3%，占总收益2.5%[34] 新品推出 - 公司于2024年4月推出"农夫山泉"纯净水产品，与天然水产品同源于优质天然水源[27] - 公司于2024年1月推出19升PET桶装"农夫山泉"天然饮用水产品[28] - 上半年推出新产品"农夫山泉"食用冰，突出天然水源地优势，为品牌带来新活力[30] - "东方树叶"品牌推出春季限定"龙井新茶"，第一批5万箱17小时售罄，第二批1小时售罄[32] - "茶π"推出新口味"茉莉花檸檬茶"，并在9个城市开展主题巡回展覆盖500万人次[33] - 功能饮料产品"尖叫"推出新口味，开展校园活动提升运动形象[33] - "力量帝"维他命水与Color Run 2024合作，并举办街舞大赛推广品牌活力[33] - "水溶C100"复合果汁飲料推出新口味血橙，每瓶含維生素C≥100mg，滿足成人每日所需[34] - "炭仌"咖啡推出無糖大容量裝，進一步豐富無糖黑咖產品矩陣[34] 品牌建设 - 公司加大對水源地的宣傳推廣，邀請消費者參觀，獲得廣泛關注[28] - 公司於2024年3月起通過多種方式向公眾澄清網上謠言，並追究惡意造謠者的法律責任[26] - 公司將繼續加強品牌建設，提升水源地宣傳和產品創新[37] - 公司堅決追究造謠誹謗的法律責任，維護正義[37] 可持续发展 - 公司秉持勤勉高效之治，不斷優化提升企業環境管理體系與標準[86] - 公司圍繞碳排放強度、能耗強度、用水強度等可持續發展目標取得顯著進展[86] - 公司開展生物多樣性風險評估與保護工作，推動可持續農業[86] - 公司堅持節能減排、推廣清潔能源使用、管理供應鏈碳足跡[86] - 公司重視可持續用水，確保可持續地取水、用水與排水[86] - 公司推進包材輕量化與可回收設計，完善廢棄物管理與追蹤機制[86] - 公司在極端天氣事件中迅速響應並提供救災支援[87] - 公司持續開展免費為戶外工人送水等公益項目[87] - 公司通過供應鏈管理引導供應商履行可持續責任[89] - 公司開展水源地研學實踐活動，為消費者創造與自然互動機會[89] 人力资源 - 公司員工總人數超過2萬名，報告期內員工福利開支總額為人民幣1,983百萬元[68] - 公司持續優化人才選拔與培養體系，提高員工的整體競爭力，並深化他們對集團的文化認同與歸屬感[68] - 公司整體薪資政策具有較高市場競爭力與內部公平性，並設立績效獎金等激勵機制[68] - 為完善公司激勵機制，留住關鍵員工，牽引公司業務的可持續發展，公司已於2022年採納員工股權激勵計劃[70] - 截至目前，公司2022年授予的6,636,400股激勵份額中，累計6,155,434股激勵份額完成歸屬，480,966股激勵份額成為沒收股份[75] - 持續推進人力資源體系變革，提升人力資源管理水平[92] - 恪守合規僱傭原則，營造多元包容的健康職場，保障員工合法權益[92] - 持續投入豐富學習資源，為員工定制精品培訓項目，滿足多維度學習需求[92] - 完善薪酬保障體系，落實績效管理流程，助力員工向上晉升和橫向拓展[92] - 貫徹員工職業健康與安全政策，強化安全風險管控和安全文化建設，完善員工健康福利[92] 公司治理 - 公司董事會組成具有較高獨立性，將不時檢討架構以提高運營效率[96] - 公司將可持續發展原則融入企業管理核心，踐行清正廉潔與可持續發展的治理實踐[95] - 公司開展專項審計工作，全方位管控風險，維護股東與各利益相關方權益[95] - 公司成立審計委員會，由三名獨

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,预测2024-2026年公司归母净利润分别为131、153、179亿元,同比增长8%、17%、17%,最新收盘价对应24-26年PE分别为22、19、16x [4] 报告的核心观点 茶饮料延续高增,包装水短期承压 - 24H1包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品分别实现收入85.3/84.3/25.5/21.1/5.5亿元,分别同比-18.3%/+59.5%/+3.8%/+25.4%/-7.3% [4] - 包装水1-2月销售情况良好,前两个月同增19%,但后续由于舆情影响导致上半年营收短期承压 [4] - 茶饮料中东方树叶延续高增趋势,茶π夯实产品基础并配合新口味的地标推广,营收表现较好 [4] 优化费用投放,盈利能力基本稳定 - 24H1公司实现毛利率58.8%,同比下降1.4pct,主要系新推绿瓶纯净水增加促销活动、包装水营收下降带来固定成本分摊上升、果汁原料价格上涨 [4] - 24H1公司实现销售/管理费用率分别为22.4%/4.1%,分别同比-0.5pct/-0.6pct,销售费用率下降主要系公司产品结构变化下,物流费用率下降 [4] - 24H1公司实现净利率28.1%,同比下降0.1pct [4] 财务数据及盈利预测 - 预测2024-2026年公司营业收入分别为46,708/54,133/61,508百万元,同比增长9%/16%/14% [5][6] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为13,058/15,303/17,866百万元,同比增长8%/17%/17% [5][6] - 预测2024-2026年公司每股收益分别为1.16/1.36/1.59元,净资产收益率分别为39.34%/31.55%/26.92% [5] - 预测2024-2026年公司市盈率分别为22.3x/19.0x/16.3x,市净率分别为9.3x/6.4x/4.6x [5]