公司经营与沟通 - 公司表示其生产经营一切正常 [1] - 公司以维护公司和全体股东的长远利益为出发点 [1] - 公司在保障为客户提供稳定、可持续的产品供应的前提下，积极与客户及相关方开展沟通与合作 [1] 市场与行业关注 - 对于市场上的相关讨论，公司不便进一步评论 [1] - 公司密切关注行业情况及政策导向 [1] - 公司始终坚持以合规经营、市场化合作和长期稳定发展为基本原则 [1] 合作与发展理念 - 公司秉持互利共赢、平等合作、长期主义的理念 [1] - 公司与产业链伙伴共同推动行业健康发展 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司A股股东总户数为295682户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来1 - 2周，碳酸锂价格将在成本支撑与需求转弱预期下维持高位震荡格局，重心或小幅下移。市场正经历由单边上涨向高位震荡的转换，核心矛盾在于1月下游正极厂检修带来的需求转弱预期，与供应端高产能利用率和潜在盐湖减产扰动之间的博弈。仓单库存快速累积及持仓量大幅下降，验证了多头情绪的退潮，价格在成本线附近获得初步支撑，但短期上行驱动不足 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格从130520元/吨降至121580元/吨，周度变动-6.85%；碳酸锂现货价格（电碳）从120400元/吨降至117250元/吨，周度变动-2.62%；碳酸锂现货价格（工碳）从117150元/吨降至114850元/吨，周度变动-1.96%；氢氧化锂现货价格（电碳 - 粗颗粒）从102400元/吨涨至109500元/吨，周度变动6.93%；氢氧化锂现货价格（电碳 - 细粉）从107600元/吨涨至114700元/吨，周度变动6.60%；氢氧化锂现货价格（工碳）从97100元/吨涨至104200元/吨，周度变动7.31% [4] - 碳酸锂各原料分类和企业分类的升贴水周度变动均为200 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产能利用率维持在83.52%的高位，12月产量预期增长，但氢氧化锂产能利用率环比下降2.56%至38.0%，显示部分产线转换或检修 [2] 需求 - 需求端出现分化，储能电芯开工率维持高位，但多家头部正极材料厂发布1月检修计划，预示下游需求环比可能大幅下滑，采购转为刚需 [2] 进出口 - 需关注后续进口锂精矿到港情况，盐湖季节性减产预期构成潜在供应扰动 [2] - 南非、津巴布韦、尼日利亚的锂矿石运输运费本周无变动 [28] 库存 - 交易所仓单库存增至20281手，周环比大幅增加13.55%，其中上海象屿速传库、中远海运镇江库等主要仓库增幅显著，累库压力显现 [2][41] 成本利润 - 外采锂精矿生产成本为124744元/吨，环比下降3.95%，生产利润为-7494元/吨，亏损环比扩大20.91%，成本线对当前价格构成一定支撑 [2] 锂电基本面 - 涉及正极材料行情、供给、需求，电解液价格和产量，进出口锂电材料、电池，成本利润三元材料，锂电回收，新能源车产销及其他重要数据等方面，但文档未详细展开内容 [45][47][49][51][53][55][57][59][61][63]

市场表现 - 锂电池概念股在早盘交易中普遍上涨，截至发稿，中创新航股价上涨5.13%至26.62港元，天能动力上涨4.02%至7.51港元，赣锋锂业上涨3.49%至57.9港元，天齐锂业上涨1.21%至54.35港元 [1] 政策与行业动态 - 工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局于1月7日联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范行业竞争秩序 [1] - 本次会议召集了16家企业，其中包括13家动力电池与储能电池企业以及3家系统集成商 [1] - 中国汽车动力电池创新联盟和中国化学物理电源行业协会全程参与座谈会，并对行业自律进行倡导 [1]

锂电池概念股市场表现 - 截至发稿，锂电池概念股早盘普涨，中创新航(03931)股价上涨5.13%，报26.62港元 [1] - 天能动力(00819)股价上涨4.02%，报7.51港元 [1] - 赣锋锂业(01772)股价上涨3.49%，报57.9港元 [1] - 天齐锂业(09696)股价上涨1.21%，报54.35港元 [1] 行业政策与会议动态 - 工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局于1月7日联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范产业竞争秩序工作 [1] - 本次会议召集了16家企业，包括13家动力电池与储能电池企业，另有3家系统集成商 [1] - 中国汽车动力电池创新联盟、中国化学物理电源行业协会全程参与此次座谈会，对行业自律进行倡导 [1]

行业与公司 * 行业：锂行业[2] * 公司：天齐锂业[1] 核心观点与论据 上游资源与供应 * **Greenbush项目（Talisman）产量增加**：CGP 3工厂已投料试车，预计2026年1月产出合格产品，计划2026年底前达产[3] 预计2026年产能释放达设计产能52万吨/年的60%左右，即Talisman锂精矿产量将在2025年基础上增加[3] 初期产品品位和杂质含量可能存在波动，将与其他合格产品搭配使用以满足客户需求[2][3] * **锂精矿定价机制稳定**：公司与雅宝等合资公司的董事会层面尚未讨论调整定价机制，包括定价频率及参考报价平台[5] * **雅宝采购量可能低于上限**：根据公告，雅宝在文飞的锂精矿采购量上限为95万吨，但实际可能达不到这个数字[5] 文飞2026年产量预算不超过180万吨[2][5] * **公司采购计划积极**：公司计划拿完Talisman整体产量的一半[2][5] 由于国内工厂生产顺利、库存紧张，预计不会因价格波动减少采购，相反可能增加采购[5] * **澳洲停产项目复产条件苛刻**：需锂精矿价格稳定在1,200美元/吨以上并持续3-6个月才可能考虑复产[2][6] 从决策到实际复产生效需时约6个月至1年[6] Collison项目因融资问题复产可能性低，力拓旗下Kelyn项目因体量小、成本高重启意义不大[6] 短期内除CGP 3外，大规模快速释放的新供应可能性较低[2][6] * **新并购项目减少**：近年来公司新并购落地资源项目相对较少，主要受市场环境变化、公司战略调整及地缘政治因素影响[12] 公司对美洲资源资产持谨慎态度[13] 全球范围内资源并购难度增加，如加拿大不太接受中国企业介入，澳大利亚有严格的外商投资审查机制[14] * **资源并购战略审慎**：公司始终将夯实上游锂资源布局作为未来发展战略之一，每年评估数百个项目，但受协同效应有限、资源估值偏高、地缘政治风险、投资成本高等因素影响，成功案例少[14] 公司拥有稳定供应的澳大利亚锂精矿，因此没有特别着急进行新的并购[14] * **雅江措拉项目开发面临挑战**：项目位于生态环境敏感地区，环保要求严格，地方政府限制较多[4][10] 采选厂尾矿库建设开工许可所需材料尚未全部完成，项目建设规划时间表、投资预算和成本数据尚不明确[4][10] 初步估算基本开支总额在20-30亿人民币之间，但由于采矿权取得成本较低，整体仍具成本竞争力[4][10] * **扎布耶盐湖生产经营情况**：公司持有20%股份，日常经营管理由西藏矿业负责[15] 一期项目每年稳定产出几千吨左右、含量约60%的碳酸锂产品[15] 二期项目设计产能1.2万吨，2025年中期因供能问题停工改造，目前已复工生产，具体产量不清[15] * **烧炭沟矿区注入上市公司计划**：原有采矿证储量约100万吨LCE，正在进行储量更新预计会增加[16] 尚未建成采选厂[16] 大股东承诺2027年5月前完成注入，但实际建设进度可能无法赶上[16] 计划规模比错拉矿区大约两倍[16] 注入将涉及关联交易并需大股东做出业绩承诺[16] 中游冶炼与生产 * **国内冶炼业务爬坡顺利**：国内工厂及苏州新建氢氧化锂工厂生产顺利，冶炼业务爬坡速度较快[2][7] 库存相对紧张[2][7] * **国内盐厂满产满销，库存低**：2025年全年基本处于满产满销状态[8] 每个工厂碳酸锂库存约200-300吨，氢氧化锂库存也在类似水平[8] * **奎纳纳工厂爬产缓慢**：由于历史原因及设计、施工标准与中国不同，目前仍在爬产阶段[8] 预计2026年底大概率无法达到满产[2][8] * **智利阿塔卡玛盐湖产销两旺**：截至2025年前三季度，销量达18.1万吨，其中第三季度环比增长38%[11] 预计2026年碳酸锂产能将提高到24万吨，氢氧化锂产能到10万吨[11] * **眉山硫酸锂工厂计划扩张**：目前产能为4万吨，并计划扩张[11] * **代工生产暂无计划**：目前国内联合铝精矿和金矿基本匹配，现阶段尚未考虑代工生产方式[9] 如果客户订单需求强劲且市场认可，不排除未来进行额外加工的可能性[9] 下游销售与市场 * **长协订单比例高，定价机制市场化**：长协订单比例约70%，散单和期货合计占30%[4][17] 长协定价参考ASM价格，散单根据市场情况与客户协商定价[4][17] 脱钩上海有色网报价是为了采用更灵活、更市场化的定价机制[17] * **对2026年市场持积极预期**：董事长认为2026年市场将处于紧平衡状态，即供应紧张不足[20] 这一观点得到现货市场和期货市场表现印证，也符合客户需求预测[20] * **碳酸锂价格上涨带来业绩弹性**：随着2026年以来碳酸锂周期拐点确立，金属价格持续上涨，作为行业龙头企业，公司能够充分受益于这一趋势带来的业绩弹性[25] 未来发展与战略 * **产能扩展与成本控制**：公司认为扩大产能是明智方向，但降低成本的空间非常有限[23] 目前尚未推出具体计划[23] * **资本开支规划稳健积极**：公司前期债务压力已大幅缓解，目前负债率较低，对进一步并购和新业务发展持积极态度[20] 2026年资本开支规划总体上保持开放态度，除非遇到严重亏损或流动性紧张，否则不会大幅压缩[21] CGP 4计划目前没有立即启动的打算，短期内不太可能对产量做出贡献[21] 错拉项目和烧炭沟项目将形成相应的资本开支，后者可能在2026年或2027年有一次性较大的资本开支[21] 锂盐厂方面目前没有公开的收购或扩建计划[21][22] * **固态电池领域布局广泛**：公司在正极、负极、电解质方面均有布局[4][18] 正极材料以钛酸锂为主[18] 负极材料方面，公司在重庆拥有600吨金属锂产能，并计划扩产至1,000吨[19] 固态电解质方面，重点关注硫化物路线，并建设50吨年产能硫化物生产线，同时参股SES等企业在氧化物路线布局[19] * **研发创新持续投入**：公司高度重视下一代电池功能材料发展，计划在香港设立研发创新中心[4][23][24] 这类投资将以持续性的研发创新为主，而不是一次性的大规模资金投入[23][24] * **期货套保操作谨慎**：2025年套保操作较少，2026年若产销量增加将适当增加，但整体思路仍以少做为主，不会大量压到套保上[18] 其他重要信息 * **智利诉讼进展**：天齐锂业并非与SQM直接诉讼，而是与智利金融管理局（CMF）有行政诉讼，主要争议是CMF允许SQM与科迪尔科交易仅需董事会通过，而无需股东大会审议[11] 诉讼已提交至智利最高法院，尚未裁决[11] 如果判决需要回到股东大会审议，该交易将暂时不能继续[11] * **国际业务销量**：包括澳洲Manholland项目，其碳酸锂当量销量达1.4万吨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年消费维持高速增长，碳酸锂有望由过剩格局向紧平衡格局转变，关注消费实际兑现情况 [4][55] - 若消费端超预期、供应端出现不可抗力，短期供需可能偏紧；临近年底，动力电池端冲销量结束后或减弱；价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库；若消费不及预期，价格或回调；下半年若消费超预期且供应端投产不及预期，价格有望走强 [4][55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业整体过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大，需把握周期性行情 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年碳酸锂走势回顾 - 2025年碳酸锂总体先跌后涨，上半年价格下跌出清产能，现货和期货价格探底至5.8万元/吨，年中“反内卷”政策带动价格回暖，年底站上12万元/吨 [7] - 3 - 5月，春节后枧下窝矿复产，消费趋弱，库存累积，盘面从8万附近回落至6万附近 [7] - 5 - 7月，国务院、工信部发布政策，市场交易“反内卷”政策预期，盘面脱离底部上行 [8] - 8月中上旬，枧下窝矿停产，江西8座矿山矿证问题扰动市场，盘面大涨 [8] - 8月下旬 - 10月中旬，库存逐步下降但仍处高位，资金关注度低，交易情绪褪去，盘面高位回落 [8] - 10月下旬至今，供给扰动不断，储能需求爆发，月度缺口大，资金流入带动盘面涨超12万 [9] 第2章 国内宏观经济展望 2.1十五五开局之年：稳增长，扩内需 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长更受重视，政策力度介于2024年9月后和2025年7月至今之间 [15] 2.2政策方面：财政政策为主，货币政策为辅 - 财政政策延续积极基调，发力更精准，2026年赤字率或锚定4%，赤字规模或扩至5.9万亿元，专项债额度4.5 - 5万亿元，将从规模扩张转向效率提升 [17] - 货币政策定调适度宽松但操作审慎，央行可能重提“跨周期调节”，2026年至少有一次降息降准，降准幅度0.25 - 0.5个百分点，降息空间10 - 20BP，更注重与财政协同 [17] 2.3房地产市场风险外溢的可能性大幅降低 - 2025年全国性房地产政策力度弱，12月会议未提“稳住楼市”，政策重心或转换，房地产风险定位或转变为常态化管理，有力增量政策可能不出 [21] 2.4“反内卷”政策或进入执行阶段 - 中央经济工作会议反内卷篇幅及措辞力度减弱，预计相关政策2026年进入执行阶段，舆论温度降低，行业落地有先后顺序 [23] 第3章 产能充足，锂价中枢抬升刺激供给弹性 3.1碳酸锂产能仍然较为充足 - 预计2025年全球锂资源总供应增长超20%，2026年迎来投产周期最后高峰，全球锂资源供应增长约30%，集中在中国和非洲 [24] - 2025年海外供给结构分化，西澳、南美与非洲成核心区域，西澳主力矿山二季度出货量增长，南美盐湖产能释放，非洲锂资源受低锂价冲击 [25] - 国内产能集中化与技术路径多元并行，头部企业构建竞争壁垒，行业“强者恒强”，产能集中度提升，当前锂盐冶炼产能过剩 [26] 3.2进口小幅增长，阿根廷今年爬坡显著 - 2025年10月中国碳酸锂进口量环比增21.9%，同比增3.0%，1 - 10月进口量同比增4.9%，智利和阿根廷前三季度产量提升，存在累库情况 [32] 3.3国内产量持续增长主要驱动来自锂辉石 - 2025年10月中国碳酸锂产量环比增5.7%，同比增54.6%，1 - 10月累计产出同比增43.2%，产量增长主要驱动力来自锂辉石 [35] 3.4锂矿进口增速缓慢，内矿持续明显增长 - 2025年9月中国锂精矿进口量环比增10.6%，同比增38%，1 - 9月进口量同比增3.4%，进口增速缓慢因供应地增量有限、出口许可审批慢和价格低 [37] - 2025年10月中国锂矿石产量环比增0.5%，同比增20.2%，1 - 10月累计产同比增32.6%，八月云母端产量下滑，年底若湖南锂矿投产或恢复 [38] 第4章 消费预期较强，关注兑现情况 4.1国内消费需求强劲，能源转型节奏快于全球平均水平 - 2025年国内碳酸锂总消费量约52万吨LCE，占全球76%，年均复合增长率17%，主要消费聚集区为长三角、珠三角及成渝经济圈 [41] - 2025年国内碳酸锂消费结构中，动力电池占比约74%，储能占比升至18%，反映国内能源转型节奏快于全球平均水平 [42] 4.2动力电池仍为绝对主导，储能占比持续提升 - 2025年全球碳酸锂需求结构中，动力电池仍占主导，但储能与3C等领域占比提升，行业需求重心向“车储双轮驱动”演进 [45] 4.3磷酸铁锂成为碳酸锂消费增长的最主要来源 - 2025年碳酸锂下游材料结构中，磷酸铁锂需求占比达82%，成为消费增长最主要来源，行业向“铁锂主导、三元补充”格局演进 [48] 第5章 降本边际影响趋弱，价格逐渐脱离底部 - 碳酸锂成本区间大，盐湖生产成本低，外购矿成本高，今年冶炼厂降本边际影响趋弱 [50] - 2026年全球锂矿仍过剩但程度收窄，预期行业周期转向紧平衡，2027年后可能偏紧，矿端挺价意愿或增加 [50] 第6章 2026年碳酸锂价格运行趋势展望 - 2026年碳酸锂有望由过剩向紧平衡转变，关注消费兑现情况，若消费超预期、供应有不可抗力，短期供需或偏紧 [55] - 临近年底动力电池端可能减弱，价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库，若消费不及预期价格或回调，下半年若消费超预期且供应投产不及预期，价格有望走强 [55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大 [55]

新一轮找矿突破战略行动成果 - “十四五”期间中国全面完成找矿目标 新发现10个大型油田和19个大型气田 [1] - 铀、铜、金、锂、钾盐资源量大幅增长 其中辽宁大东沟金矿探明量达1444.49吨 [1] - 2026年将继续开展新一轮找矿突破战略行动 并开展“圈而不探”专项整治 [1] “十五五”期间矿产资源规划 - 中国将完善战略性矿产资源的勘查、生产、供应、储备与销售统筹衔接体系 [1] - 将强化战略性矿产资源安全风险监测预警 制定提高勘探、开发、储备能力方案 [1] 有色金属板块市场表现 - 元旦假期后有色金属行业指数2个交易日大涨6.98% [1] - 天力复合、湖南白银、中国铝业等16股累计涨幅均在10%以上 [1] - 2025年12月以来 有色金属行业获融资净买入达109.7亿元 净流入金额在全行业排名第四 [1] 重点公司融资情况 - 紫金矿业、赣锋锂业、西部材料、中国铀业、天齐锂业、兴业银锡融资净买入金额均超过5亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 1月6日，天齐锂业股价上涨5%，报收59.85元/股，成交额达40.35亿元，换手率为4.65%，总市值为982.26亿元 [1] 公司基本信息 - 天齐锂业股份有限公司成立于1995年10月16日，于2010年8月31日上市 [1] - 公司主营业务为锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：锂化合物及衍生品50.54%，锂矿49.25%，其他0.21% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为天齐锂业十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持天齐锂业81.68万股，截至当时持有1758万股，占流通股比例为1.07% [2] - 基于当日股价上涨，该基金持仓浮盈约5010.29万元 [2] 相关基金概况 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成立于2012年5月4日，最新规模为4255.81亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.9%，近一年收益率为28.32%，成立以来收益率为120.28% [2] - 该基金基金经理为柳军，其累计任职时间16年221天，现任基金资产总规模为5425.04亿元，任职期间最佳基金回报为153.83%，最差基金回报为-45.64% [3]

港股市场表现 - 内险股集体上涨，中国平安涨5.17%，新华保险涨4.14%，中国人寿涨4.83%，中国太保涨3.29%，行业催化剂为2025年前11个月保险业总保费收入达57629亿元，同比增长7.6% [1] - 国富氢能股价上涨超7.2%，公司已完成向客户交付共计424套车载高压供氢系统，将应用于广州市的燃料电池巴士 [1] - 煤炭股走高，中煤能源涨4.33%，兖矿能源涨3.18%，中国神华涨2.31%，行业背景为港口动力煤价格在从834元/吨跌至670元/吨后，于12月31日反弹8元/吨至678元/吨 [1] - 钧达股份涨超6.1%，催化剂为国泰海通指出马斯克计划每年部署100GW的太阳能AI卫星，驱动太空光伏需求 [1] - 锂矿股活跃，赣锋锂业涨4.22%，天齐锂业涨2.85%，主要原因为碳酸锂期货主力合约大涨超8%，最高触及137760元/吨 [2] - 禾赛科技股价急涨逾6.5%，公司被英伟达选定为其DRIVE AGX Hyperion 10平台的激光雷达合作伙伴 [2] - 小鱼盈通股价涨超25.3%，行业背景为艾媒咨询预计2025年中国微短剧市场规模将达677.9亿元，同比上升34.40%，2030年市场规模将超1500亿元 [2] - 内房股延续上涨，贝壳涨3.44%，龙湖集团涨5.24%，中国金茂涨5.34%，华润置地涨3.64，催化剂为《求是》杂志刊文强调要改善和稳定房地产市场预期 [2] - 不同集团股价反弹超34.99%，招商证券研报称其作为中高端母婴用品品牌，定位清晰且海外市场扩张打开成长空间 [3] - 紫金矿业涨近6%并再创历史新高，公司发布年度业绩盈喜，预计全年归母净利润为510亿至520亿元，较上年同期的320.51亿元增加约189亿至199亿元，同比增幅约为59%至62% [3] 美股市场表现 - 道指首次突破49000点，美国大型银行股齐创历史新高，高盛涨3.73%，摩根大通涨2.63%，摩根士丹利涨2.55%，纽约梅隆银行涨3.42%，富国银行涨1.24%，美国银行涨1.68%，行业背景为美国12月制造业PMI降至47.9，低于预期 [4] - 美股贵金属概念股集体走强，赫克拉矿业涨4.56%，伊格尔矿业涨2.76%，纽曼矿业涨2.28%，Barrick Mining涨3.77%，主要原因为现货黄金大涨2.5%站上4400美元，现货白银大涨5%站上76美元 [4] - Datavault AI股价暴涨42.57%，三个交易日累计上涨180%，催化剂为公司与AP Global Holdings LLC签署主采购订单协议，将获得SanQtum基础设施与网络安全服务 [5] - 芯片股涨跌各异，阿斯麦涨5.53%，台积电涨0.83%，美国超微公司跌1.07%，英伟达跌0.39%，行业消息为台积电股价一度飙升6.9%，创去年4月以来最大单日涨幅并创新高 [5] - Mobileye Global涨2.49%，公司宣布赢得一家美国大型车企的订单，为其供应下一代芯片，相关自动驾驶技术将作为标配搭载于数百万辆汽车 [5] - 比特币一度站上9.3万美元关口，带动相关概念股普涨，Strategy涨4.81%，Coinbase涨7.77%，Robinhood涨6.97%，Circle涨1.59%，Iren Ltd涨12.97%，Mara Holdings涨6.86% [6] - 脑再生科技股价大涨超31.65%，A股及港股脑机接口板块分别大涨13%和12%，主要催化剂为马斯克的“量产预告” [6] - 石油股大涨，雪佛龙上涨5.1%，康菲石油涨2.59%，埃克森美孚涨2.21%，石油天然气设备与服务股同步走强，斯伦贝谢涨8.96%，哈里伯顿涨7.84%，Baker Hughes涨4.09%，消息面上特朗普证实美方已抓获委内瑞拉总统马杜罗并宣布将“管理”委内瑞拉 [7]