| 排行 | 昌梅 | | 销量 | | --- | --- | --- | --- | | 01 | u | 零跑 | 41039台 | | 02 | × | 小腸 | 35045台 | | 03 | 9 | 理想 | 33939台 | | 04 | והו | 小米 | 28000+台 | | 05 | D | 深蓝 | 20138台 | | 06 | R | 蔚来 | 19269台 | | 07 | ા | 极気 | 13727台 | | 08 | M | 阿维塔 | 11681 台 | | 09 | > | 岚图 | 10019台 | | 10 | | 乐道 | 4400台 | 事实上，在去年第四季度，零跑月均交付就已超过4万辆，毛利率达到13.3%，不仅创下单季新高，还提前一年实现季度盈利，成为全球第三家、国内第二 家扭亏为盈的新势力车企。如今月交付量再度站上4万辆，意味着零跑的规模和盈利将上升到一个新台阶。 昨日，新势力4月的交付战报出炉，排位再生变——小鹏反超理想，蔚来逼近2万关口。相比之下，本月唯一站上4万台、蝉联销冠的零跑，无疑最耀眼。 （来源：第一电动） 不可否认，这样的成绩，在竞争日益激 ...

股东增持与承诺 - 创始人朱江明及一致行动人傅利泉夫妇在2024年4月增持6809600股，金额超3亿港币，这是继2023年3亿港币增持后的又一次增持 [2] - 增持后，朱江明、傅利泉夫妇及所属公司单一最大股东集团合计持有205546438股H股和128517839股内资股，占公司已发行总股数的24.99% [2] - 2023年10月31日，朱江明及其配偶刘云珍、傅利泉及其配偶陈爱玲自愿承诺未来10年内不以任何方式转让或减持其持有的公司股份 [3] 业绩表现 - 2024年全年营收达321.64亿元，同比增长92.06% [4] - 2024年第四季度实现单季度盈利8000万元，毛利率达13.3%，成为第二家实现季度盈利的新势力车企 [4] - 2024年全年交付293724辆，同比增长100%，位居新势力车企第三位 [5] - 2025年第一季度累计交付8.76万辆，同比增长162.1% [5] - 2024年单车成交均价为12.6万元，略高于比亚迪 [6] 研发与成本 - 2024年上半年研发费用为12.21亿元，同比增加48.4%，主要用于未来新车型开发和智能驾驶技术投入 [5] - 2024年原材料开支达272.2亿元，占总成本的92.4%，每辆车原材料成本降至9.3万元，相当于售价的86% [7] 产品与市场策略 - 2024年销量构成中，零跑T03贡献近7万辆，售价13万-21万的C系列全系累计售出23万辆 [6] - 2025年将推出3款B系列车型，聚焦10万-15万元市场，高配车型配备激光雷达和高AI算力智驾芯片 [8] - D系列车型将于2026年问世，聚焦20万元级市场 [8] - 借助Stellantis集团分销渠道，计划自2024年9月起在欧洲九国市场推出零跑汽车，2024年底前拓展200家销售网点，2026年拓展至500家 [8] - 2025年海外销量目标为5万至8万辆，计划2026年年中实现欧洲本土生产 [8] 战略合作 - 2024年3月，一汽集团和零跑汽车签署《战略合作谅解备忘录》，双方将在整车与零部件联合开发及资本层面合作 [8] - 红旗将基于零跑B10平台推出针对海外市场的纯电和增程版新款SUV车型，计划2026年下半年在零跑汽车杭州工厂生产 [9]

智通财经5月1日电，零跑汽车官微发文称，4月交付达41039台，同比增长173%，增速再创新高。 零跑汽车：4月交付41039台 同比增长173% ...

21世纪经济报道记者 易思琳 北京报道 上海车展上，零跑亮相了旗下主攻10-15万元级B系列的第二款车型——零跑B01。 数据显示，2024年，零跑汽车出口了1.37万辆汽车。今年一季度，在海外市场上不仅在批发、零售的层 面增长非常迅速。朱江明说，预计全年实现5万到8万台的海外销量是可以期待的——这一目标比年初公 布的5万辆有所提升，增幅超过50%。其中，欧洲市场是特别重点的市场。 除了欧洲市场，零跑今年在东南亚市场也将进入全阶段。4月中旬，零跑启动马来西亚本地化组装项 目，并计划于2025年年底前启动首款零跑车型C10的本地化生产。本地化生产可以有效的应对目前的关 税问题，避免销量出现过大的波动。 与此同时，零跑也在扩充在欧洲的渠道。根据零跑汽车副总裁曹力介绍，现在零跑网点加起来有1500家 左右，其中海外占500家。 另外，关于本地化的进展问题上，据悉，零跑已经走访了欧洲、东南亚等市场，考察本地化的进展以及 销售情况。目前来说欧洲还在做最终的选址决策阶段，其中，西班牙是零跑重点考虑的一个地方。 曹力透露，"从时间进展来说，我们还是希望速度加快，希望能够在2026年年中做本地化的落地。" 新车延续了零跑今年 ...

在2025上海国际车展期间，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明透露道，2025年，公司海外销量目标 为5万至8万辆，并计划在2026年年中实现欧洲本土生产。目前，西班牙、德国等市场成为重点布局对 象。(人民财讯) ...

财务数据关键指标变化 - 2024年收益为321.6亿元，较2023年的167.5亿元增长92.0%[10][28] - 2024年毛利率为8.4%，较2023年的0.5%提升7.9个百分点，第四季度毛利率为13.3%创历史新高[10] - 2024年公司权益持有人应占净亏损为28.2亿元，较2023年的42.2亿元收窄14.0亿元[10] - 2024年第四季度净利润转正为0.8亿元，提前一年实现单季度净利润转正目标[10] - 2024年经营活动产生现金净额为84.7亿元，较2023年的10.8亿元增加73.9亿元[11] - 2024年自由现金流为63.2亿元，较2023年的 - 3.2亿元增加66.4亿元[11] - 2024年销售成本为294.7亿元，较2023年的166.7亿元增长76.8%[29] - 2024年毛利为26.9亿元，较2023年的0.8亿元增长3262.5%，毛利率由2023年的0.5%改善至2024年的8.4%[30] - 2024年经营亏损为31.7亿元，2023年为43.8亿元，经营亏损收窄[34] - 2024年净亏损为28.2亿元，2023年为42.2亿元；2024年经调整净亏损为23.5亿元，2023年为35.2亿元[38] - 截至2024年12月31日，流动资金为204.2亿元，较2023年的193.9亿元增长5.3%[40] - 2024年自由现金流为63.2亿元，较2023年的 - 3.2亿元增长2058.5%[41] - 截至2024年12月31日止年度，银行及其他借款的利息开支为0.6亿元，较2023年的0.8亿元减少25%[42] - 截至2024年12月31日，公司质押受限制存款19.8亿元，较2023年的39.2亿元减少49.5%[47] - 截至2024年12月31日，公司主要就收购物业、厂房及设备的资本承担为29.0亿元，该年度资本开支为21.5亿元[50] - 2024年年内净亏损28.2亿元，2023年为42.2亿元；2024年经调整净亏损23.5亿元，2023年为35.2亿元；2024年以股份为基础的付款开支4.7亿元，2023年为7.0亿元[54] - 报告期内，来自集团前五大客户的收益占集团总收益约5.8%，来自最大客户的收益占集团总收益约3%[72] - 报告期内，向集团前五大供应商进行采购的金额占集团采购总额约22.0%，向最大供应商进行采购的金额占集团采购总额约6.5%[72] 汽车业务线数据关键指标变化 - 2024年汽车总交付量为293,724辆，较2023年的144,155辆增长103.8%[10][12] - 2024年C系列累计交付225,071辆，占总销量的76.6%，较2023年增长112.9%，占比提升3.3个百分点[12] - 截至2024年12月31日，公司累计交付量超60万台[12] - 2024年第四季度月均销量超4万台[12] - 2024年C10交付75,469台，四季度月均销量近10,000台；C16交付43,528台，四季度月均销量超8,000台[15] - 2025年1 - 3月公司累计销量87,552台，较2024年同期增长162.1%，3月交付37,095台，跻身造车主势力单月交付量榜首[26] 公司业务布局与发展规划 - 公司计划2025年完成B系列产品布局，目标销量50万台，B10于2025年3月10日开启预售，4月10日正式上市[16][27] - 2024年首发LEAP 3.0技术架构，整车架构通用化率达88%，四季度C系列月均销量超30,000台；2025年3月10日推出LEAP 3.5架构[17] - 2024年组建500余人智驾团队，确定“端到端大模型”智驾系统研发路线，目标2025年底在LEAP 3.5架构实现城市NOA[18] - 2024年LEAP 2.0架构车型完成8次OTA升级，新增优化50余项功能；LEAP 3.0架构车型完成8次OTA升级，新增优化100余项功能[18] - 截至2024年12月31日，公司布局销售门店695家，服务门店427家，覆盖264个城市，较2023年新增82个城市[20] - 截至2024年底，有262个零跑中心店，433个体验中心店，较2023年增加186个零跑中心店，2024年渠道盈利率超80%[21] - 2024年出口13,726台车至海外，零跑国际全球建超400家网点，预计2025年形成550家以上渠道规模[24] - 2024年5月，公司与Stellantis集团正式成立合资公司零跑国际；9月，零跑C10、T03正式在欧洲上市；2025年4月10日，搭载最新LEAP 3.5技术架构的全新B系列首款全球化车型B10正式上市[59] 公司评级与认证 - 2025年公司获MSCI ESG AA评级，连续两年处全球同行领先；2024年获EcoVadis企业社会责任铜牌认证[25] 公司股权与股东情况 - 截至报告期末，傅利泉先生、朱江明先生及陈爱玲女士分别持有大华技术31.04%、4.64%及2.16%权益，合共持有公司已发行股份总数24.48%[90][96] - 截至报告期末，华锐捷技术由大华技术持有51%权益[96] - 截至报告期末，华昱欣科技由公司单一最大股东集团成员傅先生持有89.4%权益[100] - Stellantis持有公司已发行股本总数约21.26%，合营公司成立后，公司与Stellantis分别拥有合营公司49%及51%权益[105][107] - 2024年12月31日，集团有15,551名全职雇员，大部分位于中国浙江省[112] - 2024年12月31日，朱先生在内资股中实益拥有55,557,839股，占相关类别股份的25.19%，占公司股本总额的4.16%；与他人共同持有72,960,000股，占相关类别股份的33.08%，占公司股本总额的5.46%[113] - 2024年12月31日，朱先生在H股中实益拥有43,664,859股，占相关类别股份的3.91%，占公司股本总额的3.27%；受控法团权益27,683,972股，占相关类别股份的2.48%，占公司股本总额的2.07%；与他人共同持有127,388,007股，占相关类别股份的11.41%，占公司股本总额的9.53%[113] - 2024年12月31日，曹力先生有权根据首次公开发售前购股权计划获取2,000,000股股份，占相关类别股份的0.18%，占公司股本总额的0.15%[113][115] - 2024年12月31日，周洪涛先生有权根据首次公开发售前购股权计划获取2,000,000股股份，占相关类别股份的0.18%，占公司股本总额的0.15%[113][114] - 2024年12月31日，刘女士在内资股中视为拥有权益的股份为55,557,839股，占相关类别股份的25.19%，占公司股本总额的4.16%；与他人共同持有的股份为72,960,000股，占相关类别股份的33.08%，占公司股本总额的5.46%[116] - 2024年12月31日，傅先生在内资股中实益拥有72,960,000股，占相关类别股份的33.08%，占公司股本总额的5.46%；与他人共同持有55,557,839股，占相关类别股份的25.19%，占公司股本总额的4.16%[116] - 2024年12月31日，陈女士在内资股中与他人共同持有的股份为128,517,839股，占相关类别股份的58.27%，占公司股本总额的9.61%[116] - 2024年12月31日，Stellantis在内资股中实益拥有45,000,000股，占相关类别股份的20.40%，占公司股本总额的3.37%[116] - 2024年12月31日，国舜领跑在内资股中实益拥有12,107,202股，占相关类别股份的5.49%，占公司股本总额的0.91%；红杉智盛实益拥有11,229,358股，占相关类别股份的5.09%，占公司股本总额的0.84%，受控法团权益1,223,242股，占相关类别股份的0.55%，占公司股本总额的0.09%[116] - 截至2024年12月31日，公司已发行220,552,174股内资股及1,116,413,915股H股[117] - 刘女士视为拥有的权益股份数目为198,736,838股，占H股股份的17.80%，占公司股本总额的14.86%[117] - 傅先生实益拥有25,228,900股，占H股股份的2.26%，占公司股本总额的1.89%[117] - 傅先生受控法团权益股份数目为45,761,266股，占H股股份的4.10%，占公司股本总额的3.42%[117] - 傅先生视为拥有的权益股份数目为56,547,741股，占H股股份的5.07%，占公司股本总额的4.23%[117] - 傅先生与另一人士共同持有的权益股份数目为71,198,931股，占H股股份的6.38%，占公司股本总额的5.33%[117] - 陈女士受控法团权益股份数目为56,547,741股，占H股股份的5.07%，占公司股本总额的4.23%[117] - Stellantis实益拥有239,260,030股，占H股股份的21.43%，占公司股本总额的17.90%[117] - 国信证券作为受托人持有57,723,164股，占H股股份的5.17%，占公司股本总额的4.32%[117] - 宁波华绫实益拥有56,547,741股，占H股股份的5.07%，占公司股本总额的4.23%[117] 公司股份奖励与购股权计划 - 股份奖励计划I可供发行股份总数为12,806,500股，占公司已发行股本（不包括库存股份）约0.96%[121][123] - 股份奖励计划I剩余年期为12年，各参与者无可获授权益上限[123] - 2024年1月1日，股份奖励计划I总计尚未行使且受归属条件规限股份为12,806,500股，2024年12月31日为6,806,500股，其中吴保军先生失效6,000,000股，剩余3,000,000股[124] - 股份奖励计划I项下奖励的购买价为人民币1.27元[124][125] - 股份奖励计划II可供发行股份总数为57,723,164股，占公司已发行股本（不包括库存股份）约4.32%[130] - 股份奖励计划II有效期自股东批准日期起计10年[131] - 股份奖励计划II内部最高管理机构为持有人会议，另设管理委员会，由三名委员组成[131] - 股份奖励计划II委托国信证券进行管理[131] - 股份奖励计划I和II在锁定期内，持有的公司股份不得对外转让[122][131] - 吴保军先生于2024年6月25日辞任公司董事，公司保留其3,000,000股激励股份[124][128] - 股份奖励计划II剩余年期为6年[133] - 2024年12月31日，股份奖励计划II尚未行使且受归属条件规限的股份为56,554,974股，占公司已发行股本（不包含库存股份）约5.07%[134] - 朱先生截至2024年12月31日尚未行使且受归属条件规限的股份为419,214股，购买价为人民币1.4元[134] - 曹力先生截至2024年12月31日尚未行使且受归属条件规限的股份为1,600,000股，购买价为人民币1.4元[134] - 周洪濤先生截至2024年12月31日，2021年2月23日授予的尚未行使且受归属条件规限的股份为1,150,000股，购买价为人民币1.4元；2022年5月31日授予的为450,000股，购买价为人民币1.4元；2023年8月16日授予的为400,000股，购买价为人民币2元[134] - 莫承銳先生截至2024年12月31日尚未行使且受归属条件规限的股份为550,000股，购买价为人民币1.4元[134] - 姚甜芝女士截至2024年12月31日，2021年2月23日授予的尚未行使且受归属条件规限的股份为67,000股，购买价为人民币1.4元；2022年5月3

国内政策动态 - 国家发展改革委将针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标，推动汽车消费扩容 [2] - 制定充电设施"倍增"行动，支持超大特大城市和I型大城市建设停车位 [2] - 工信部加快汽车芯片标准制修订，推动安全芯片、电动汽车用功率驱动芯片等标准发布实施，完成智能座舱计算芯片等标准审查报批 [4] - 国家能源局数据显示国内燃料电池汽车示范应用稳步推进，推广燃料电池汽车约2.4万辆，建成加氢站超540座 [5] - 河南省出台新能源汽车产业集聚区发展规划，2025年上半年新建汽车充电桩5000个，给予汽车出口企业最高1000万元补贴 [6] 国际合作与贸易 - 商务部部长王文涛希望德国汽车企业把握机遇坚定投资中国，推动欧盟早日妥善解决对华电动汽车反补贴案 [3] - 日本电装与丰田等供应商及客户协商分摊钢铁与铝材等原材料成本，以减轻美国关税政策影响 [8] 企业动态 - 赛力斯向港交所提交上市申请书，拟赴港IPO，业务聚焦新能源汽车及核心三电等产品 [9] - 比亚迪"深圳号"汽车运输船开启出口首航，搭载超7000辆新能源汽车前往巴西，该船配置9200个标准装载车位 [10] - 传日产汽车计划2026年3月停止武汉工厂生产，该工厂年产能30万辆，主要生产艾睿雅纯电和奇骏SUV [11] - 小米汽车五一期间提供24小时免费道路救援和500元打车券 [12] - 吉利汽车2024年新能源销量同比增长92%达88.8万辆，单辆车生命周期碳排放较2020年下降18% [13] - 零跑汽车创始人朱江明及一致行动人4月增持680.96万股，金额超3亿港币，累计增持金额超6亿港币 [14] 国际车企表现 - 起亚汽车一季度营收同比增长6.9%至28.02万亿韩元创历史新高，但净利润同比下降14.8%至2.39万亿韩元 [7]

全域自研是零跑汽车的技术根基，截至目前已经实现占整车成本65%的核心零部件自研自造。今年3月3 日，一汽集团与零跑汽车签署战略合作谅解备忘录。根据签约内容，合作将分两个维度展开：一是双方 充分发挥各自在研发领域的技术积累，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，通过二者的技术 融合共同提升产品竞争力；二是进一步探讨深化资本合作的可行性，借此实现全产业链资源协同。 针对中国车市未来的竞争格局，朱江明在2025上海车展期间接受第一财经等媒体采访时表示，接下来就 是三类企业之间的竞争，一个是新势力，一个是传统的中国车企，一个是海外的车企。"我觉得还要经 过三年的时间才基本上决定格局，也就是基本可以明朗，未来的三年对每一个车企的销量都是至关重要 的。"朱江明称。 Wind数据显示，今年以来，零跑汽车股价涨幅已达55.91%。截至4月28日收盘，公司股价涨2.73%，报 收50.75元/股。 去年第四季度，零跑汽车已实现单季度盈利目标；今年3月，零跑汽车交付量达37095台、位居造车新势 力第一名。截至4月9日，零跑累计交付已超70万台 截至2025年上海车展开幕，4月上市的零跑B10已实现8000台交付，智能轿车B ...

国内新闻 - 十部门发布指导意见，目标到2035年纯电动汽车成为新销售车辆主流，新能源营运重卡规模化应用，交通运输绿色燃料供应体系基本建成 [5] - 深圳以旧换新政策带动汽车销售3.9万台，销售金额97.7亿元，家电和数码产品销售619.8万台，销售金额117.5亿元 [6] - 哈弗品牌宣布全面聚焦新能源四驱技术研发，未来新能源车型只做四驱 [7] - 小鹏汽车推出智能辅助驾驶安心服务，年费239元，提供全场景保障，至高补偿100万元 [8] - 宝马中国宣布接入DeepSeek，功能将应用于国产宝马新世代车型，三季度开始率先应用于多款搭载第9代操作系统的中国在售新车 [9] - 奇瑞汽车计划2026年初在欧洲推出新量产品牌Lepas，以SUV车型为主，面向年轻买家 [10] - 零跑汽车将向一汽红旗提供电动车平台，助力红旗开拓海外市场，新车将于2026年下半年投产 [11] - 华为联合11家车企发布智能辅助驾驶安全倡议，内容包括技术先行、营销透明、用户为本、标准共建 [12][13] 国外新闻 - 美国2月纯电动汽车注册量同比增长14%至89,728辆，市场份额从6.1%增长至7.2% [14] - 特斯拉计划6月在美国推出自动驾驶出租车服务，已在得克萨斯州奥斯汀市部署约300名测试操作员 [15] - 丰田3月全球销量同比增长11%至1,043,423辆，日本市场销量同比大幅反弹36% [16] - 奥托立夫与电动方程式合作，重点关注提升安全设备使用率、激励人才、开发电动汽车安全技术 [17][18][19] 商用车 - 比亚迪2025年一季度新能源客车出口945辆，同比增长55.43%，市场份额达31.53%，连续两年保持出口销量冠军 [20] - 江淮汽车推出新能源轻卡ES9，配备行业最宽2090mm驾驶室、宁德时代120度单包大电池、350公里超长续航 [21] - 长征氢能重卡亮相长城汽车全球经销商大会，搭载未势能源燃料电池发动机及储氢系统，续航里程突破500公里 [22] - 远程新能源商用车与九识智能达成战略合作，推进智能网联、车路协同等技术在物流配送场景的商业化应用 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖零跑汽车，给予“买入”评级，6个月目标价为57.27港元 [5][6] 报告的核心观点 - 零跑汽车坚持全域自研自产，依托集成技术架构推出C系列增程版车型、升级老车型、打造高品价比新车型，助力公司突围 [2] - 2024年零跑汽车营收增长、毛利率提升，2024Q4归母净利润转正，盈利源于规模优势、技术降本和销售结构优化，未来盈利可持续性强 [3] - 斯特兰蒂斯与零跑合作成立合资公司，零跑海外业务成功概率高，本土化生产有望带来显著利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、坚持全域自研自产，优秀产品战略助力公司突围 - 零跑汽车成立于2015年，坚持全域自研，掌握超级集成技术架构并迭代至LEAP3.5，零部件自制率超60%，通用率达88%，核心部件占整车成本65% [15][18] - 旗下车型聚焦10 - 20万主流市场，2024年总交付量近30万辆，在新势力品牌中居前三 [15][23] - 基于全域自研能力，零跑打造三大产品战略：高效布局增程版车型，C系列增程版2024年销量超7.4万辆，占比超33%；持续改款老车型，提升品价比并解决痛点；打造新车上市即爆款，C10和C16预售成绩优异 [26][34][42] 二、2024Q4实现单季度盈利，未来盈利可持续性较强 - 2024年零跑营收321.6亿元，同比+92%，毛利率提升至8.4%，2024Q4归母净利润转正达0.8亿元 [3][46] - 盈利改善原因：销量提升带来规模优势，增强产业链话语权，摊薄费用；持续技术降本叠加锂电池成本下行，18个月累计降本超40%；新车型上市使T03销售占比下降，优化销售结构 [3][55][56] - 未来销量增长确定性强，新车规划丰富，渠道建设发力，降本有潜力，对标比亚迪，单车盈利有提升空间 [65][68][72] 三、海外渠道和工厂资源具备独特优势，零跑海外业务确定性强 - 斯特兰蒂斯是全球第四大造车集团，2023年与零跑合作，成立合资公司零跑国际 [74] - 合作独特，斯特兰蒂斯电动化转型慢、业绩下滑，预计会投入更多资源；零跑车型海外竞争力强，新车型将接力开拓市场；可利用斯特兰蒂斯经销商资源拓展渠道，预计2026年欧洲门店达500家；能借助其工厂实现本土化生产 [80][85][93] - 目前零跑海外业务受运费和关税影响利润有限，本土化生产后有望规避费用，复刻成本管控能力，提升利润 [98][100] 四、盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年销量分别为55、70、89万辆，海外销量分别为5、10、15万辆；营业收入分别达605、805、1068亿元；毛利率分别为12.5%、13%、13.5%；归母净利润分别为0.69、22.52、43.92亿元 [102] - 采用分部估值，国内业务参考可比公司PS均值，预计2025年国内营收550亿元，对应市值608.6亿元；海外业务预计2027年海外销量15万辆，单车盈利1万元，给予20x PE估值，折现后市值111.15亿元 [104][105] - 国内及海外业务加总合理市值719.75亿元人民币，换算765.69亿港元，较当下有15.9%上涨空间 [107]