百度关键字优化基础认知 - 百度关键字优化是SEO关键环节 旨在通过精选关键词提升网站在搜索引擎结果页面的排名[3] - 关键词选择需基于产品特性 目标受众及行业趋势 筛选符合网站定位且能引发用户兴趣的关键词[4] - 关键词布局需遵循自然合理原则 标题 描述 正文及图片Alt标签等位置应巧妙融入关键词[5] - 关键词密度建议保持在2%-8%之间 过低可能导致搜索引擎难以识别主题 过高可能被视为作弊[6] 百度关键字优化深度剖析 - 百度算法不断更新迭代 重视内容质量 打击低质链接 提升页面加载速度[9] - 优质用户体验是提升排名的重要因素 包括有价值内容 优化页面布局与导航 提升网站速度[10] - 竞争对手分析有助于发现自身优势与不足 制定更具针对性的优化方案[11] - 百度关键字优化是持续过程 需不断测试 分析与调整 关注算法更新 用户搜索习惯变化及行业动态[13] 百度关键字优化实战技巧 - 长尾关键词搜索量较低但更加精准 能吸引高意向用户 需利用工具挖掘并结合内容营销策略[13] - 高质量内容是吸引用户与搜索引擎的关键 需注重原创性 深度与可读性 结合热点话题与用户需求[13] - 移动优先是重要趋势 需确保网站在移动设备上的良好表现 包括响应式设计 快速加载速度[13] - 社交媒体平台可提升品牌知名度与影响力 增加网站曝光度 吸引潜在用户[14] 百度关键字优化相关问题 - 快速识别无效关键词需定期分析搜索量 点击率与转化率等数据 剔除或替换表现不佳的关键词[15] - 网站被降权后需分析原因 制定整改方案 加强与搜索引擎沟通 积极申诉[16] - 提升网站内容原创度需注重独特性与创新性 深入研究行业趋势 用户需求及竞争对手策略[16] - 有效利用社交媒体进行SEO优化需分享有价值内容 吸引用户关注与互动 利用标签 话题等功能[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1百度营业收入324.52亿同比增长3%，Non - GAAP净利润64.69亿元均好于彭博一致预期，自2025年Q1以来回购股份4.45亿美元，自2023年以来累计回购超21亿美元 [8] - 看好AI给公司云业务带来新机遇，但考虑搜索业务竞争不确定性，将2025 - 2027年nongaap净利润预测从254/273/288亿元下调至230/244/264亿元，对应2025年Non - GAAP PE为9倍，公司AI业务进展好且持续回购注重股东回报，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2025Q1公司营业收入324.52亿同比增长3%，Non - GAAP净利润64.69亿元均好于彭博一致预期，自2025年Q1以来回购股份4.45亿美元，自2023年以来累计回购超21亿美元 [8] 广告业务 - 2025Q1百度核心收入255亿元同比增长7%，在线营销收入160亿元同比减少6%，Q1加速搜索AI转型并提高变现效率，3月超2.9万家广告主通过智能体进行日常广告支出，智能体带来收入同比增长30倍占核心在线营销收入9%，短期广告主投放意愿待修复，AI工具或带动广告业务增量，应用生态AI化改造潜力值得期待 [8] 非广告业务 - 智能云业务2025Q1云收入同比增长加快至42%，与生成式AI和基础模型相关收入同比增长三位数，深化与现有客户合作并扩大客户基础，nongaap运营利润率Q1达两位数水平 [8] - 智能驾驶业务Q1萝卜快跑提供自动驾驶订单超140万单同比增长75%，3月拓展至迪拜及阿布扎比，5月在迪拜进行开放道路验证测试，后续将提高运营效率和用户体验减少亏损 [8] 盈利能力影响因素 - Q1百度核心nongaap毛利率同比下滑，因智能云业务成本及流量获取成本增加；销售及管理费用率同比提升，因渠道支出及市场推广费用增加部分被人员相关费用减少抵消；研发费用率同比降低3.4pct，因人员相关费用减少 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|134,598|133,125|134,638|141,814|148,539| |同比（%）|8.83|(1.09)|1.14|5.33|4.74| |归母净利润（百万元）|20,315|23,760|22,112|22,114|23,990| |同比（%）|168.75|16.96|(6.93)|0.01|8.48| |Non - GAAP净利润（百万元）|28,747|27,002|23,046|24,364|26,373| |同比（%）|39.01|(6.07)|(14.65)|5.72|8.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|7.39|8.64|8.04|8.04|8.72| |P/E（现价&最新摊薄）|10.35|8.85|9.51|9.51|8.76| |PE（Non - GAAP）|7.31|7.79|9.12|8.63|7.97|[1] 市场数据 - 收盘价83.10港元，一年最低/最高价73.25/119.40港元，市净率0.78倍，港股流通市值169,909.96百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产98.08元，资产负债率36.10%，总股本2,750.17百万股，流通股本2,225.83百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|168,849.00|196,025.80|215,193.79|236,105.09| |现金及现金等价物（百万元）|36,589.00|51,612.62|69,017.42|88,275.21| |应收账款及票据（百万元）|10,104.00|10,097.87|10,242.11|10,315.21| |其他流动资产（百万元）|122,156.00|134,315.31|135,934.26|137,514.67| |非流动资产（百万元）|258,931.00|254,235.87|257,797.31|261,853.64| |固定资产（百万元）|30,102.00|31,659.97|32,843.25|33,741.95| |商誉及无形资产（百万元）|41,186.00|37,454.90|34,833.06|32,990.69| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|140,256.00|145,256.00|150,256.00|155,256.00| |其他非流动资产（百万元）|47,387.00|39,865.00|39,865.00|39,865.00| |资产总计（百万元）|427,780.00|450,261.67|472,991.10|497,958.72| |流动负债（百万元）|80,953.00|84,763.82|87,005.21|89,406.81| |短期借款（百万元）|11,079.00|10,079.00|9,079.00|8,079.00| |应付账款及票据（百万元）|49,469.00|54,489.08|56,654.13|59,046.95| |其他（百万元）|20,405.00|20,195.74|21,272.08|22,280.85| |非流动负债（百万元）|63,215.00|58,938.00|55,938.00|52,938.00| |长期借款（百万元）|51,943.00|46,943.00|43,943.00|40,943.00| |其他（百万元）|11,272.00|11,995.00|11,995.00|11,995.00| |负债合计（百万元）|144,168.00|143,701.82|142,943.21|142,344.81| |股本（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |少数股东权益（百万元）|19,992.00|20,573.68|21,694.05|23,016.22| |归属母公司股东权益（百万元）|263,620.00|285,986.17|308,353.84|332,597.70| |负债和股东权益（百万元）|427,780.00|450,261.67|472,991.10|497,958.72| |营业总收入（百万元）|133,125.00|134,638.26|141,813.88|148,539.01| |营业成本（百万元）|66,102.00|72,652.11|75,538.84|78,729.27| |销售及管理费用（百万元）|23,620.00|24,796.39|26,285.79|27,465.87| |研发费用（百万元）|22,133.00|19,898.13|21,092.30|22,101.33| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|21,270.00|17,291.62|18,896.96|20,242.54| |利息收入（百万元）|7,962.00|7,929.45|8,680.63|9,550.87| |利息支出（百万元）|2,824.00|2,526.38|2,301.38|2,126.38| |其他收益（百万元）|2,214.00|3,416.00|1,456.00|1,456.00| |利润总额（百万元）|28,622.00|26,110.70|26,732.21|29,123.04| |所得税（百万元）|4,447.00|3,416.60|3,497.92|3,810.76| |净利润（百万元）|24,175.00|22,694.10|23,234.29|25,312.28| |少数股东损益（百万元）|415.00|581.68|1,120.37|1,322.17| |归属母公司净利润（百万元）|23,760.00|22,112.42|22,113.93|23,990.11| |EBIT（百万元）|23,484.00|20,707.62|20,352.96|21,698.54| |EBITDA（百万元）|45,820.15|42,880.75|41,791.52|42,642.21| |Non - GAAP净利润（百万元）|27,002.00|23,045.82|24,363.53|26,372.53| |每股收益(元)|8.64|8.04|8.04|8.72| |每股净资产(元)|95.39|103.99|112.12|120.94| |发行在外股份(百万股)|2,750.17|2,750.17|2,750.17|2,750.17| |ROIC(%)|5.84|5.07|4.74|4.79| |ROE(%)|9.01|7.73|7.17|7.21| |毛利率(%)|50.35|46.04|46.73|47.00| |销售净利率(%)|17.85|16.42|15.59|16.15| |资产负债率(%)|33.70|31.92|30.22|28.59| |收入增长率(%)|(1.09)|1.14|5.33|4.74| |净利润增长率(%)|16.96|(6.93)|0.01|8.48| |P/E|8.85|9.51|9.51|8.76| |P/B|0.80|0.74|0.68|0.63| |EV/EBITDA|5.17|5.03|4.65|4.01| |经营活动现金流（百万元）|21,234.00|36,635.25|46,996.42|48,674.42| |投资活动现金流（百万元）|(8,555.00)|(13,339.00)|(23,544.00)|(23,544.00)| |筹资活动现金流（百万元）|(13,759.00)|(8,266.63)|(6,041.63)|(5,866.63)| |现金净增加额（百万元）|(985.00)|15,023.62|17,404.80|19,257.79| |折旧和摊销（百万元）|22,336.15|22,173.13|21,438.56|20,943.67| |资本开支（百万元）|(24,379.15)|(20,000.00)|(20,000.00)|(20,000.00)| |营运资本变动（百万元）|13,186.00|-7,342.36|1,478.19|1,748.09|[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好AI给公司云业务带来新的发展机遇，但考虑到搜索业务竞争不确定性，将公司2025 - 2027年nongaap净利润预测从254/273/288亿元下调至230/244/264亿元，对应2025年Non - GAAP PE为9倍，公司AI业务进展较好，且持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2025Q1公司营业收入实现324.52亿，同比增长3%，Non - GAAP净利润64.69亿元，均好于彭博一致预期；自2025年Q1以来百度回购股份4.45亿美元，自2023年以来累计回购金额超21亿美元，公司持续加强股东回报[8] 广告业务 - 2025Q1百度核心收入255亿元，同比增长7%，好于彭博一致预期，其中在线营销收入为160亿元，同比减少6%；Q1公司对移动生态系统加速搜索AI转型，同时继续提高变现效率；3月，超2.9万家广告主通过智能体进行日常广告支出，智能体为广告主带来的收入同比增长30倍，占百度核心在线营销收入的9%；短期广告主投放意愿仍待修复，效率更高的AI工具有望为公司广告业务带动增量，百度应用生态的AI化改造潜力值得期待[8] 非广告业务 - 智能云业务：2025Q1云收入实现强劲增长，同比增长加快至42%；多个行业加速采用AI，推动客户对公司高性价比AI云服务的需求显著增加，百度智能云与生成式AI和基础模型相关的收入同比增长三位数；公司AI专业知识的市场认可度不断提高，推动客户强劲增长，Q1深化了与现有客户的合作，同时通过新的合作伙伴关系扩大客户基础；智能云的盈利能力呈现上升趋势，nongaap运营利润率Q1同比持续扩大，已达两位数水平[8] - 智能驾驶业务：Q1萝卜快跑提供的自动驾驶订单超过140万单，同比增长75%；3月萝卜快跑拓展至迪拜及阿布扎比，5月开始在迪拜进行开放道路验证测试；后续公司将继续通过提高运营效率和用户体验减少亏损[8] 盈利能力影响因素 - Q1百度核心nongaap毛利率同比有所下滑，主要系与智能云业务相关的成本及流量获取成本增加影响；百度核心nongaap销售及管理费用率同比提升，主要由于渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵消；百度核心nongaap研发费用率同比降低3.4pct，主要由于人员相关费用减少[8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|134,598|133,125|134,638|141,814|148,539| |同比（%）|8.83|(1.09)|1.14|5.33|4.74| |归母净利润（百万元）|20,315|23,760|22,112|22,114|23,990| |同比（%）|168.75|16.96|(6.93)|0.01|8.48| |Non - GAAP净利润（百万元）|28,747|27,002|23,046|24,364|26,373| |同比（%）|39.01|(6.07)|(14.65)|5.72|8.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|7.39|8.64|8.04|8.04|8.72| |P/E（现价&最新摊薄）|10.35|8.85|9.51|9.51|8.76| |PE（Non - GAAP）|7.31|7.79|9.12|8.63|7.97|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：83.10；一年最低/最高价：73.25/119.40；市净率(倍)：0.78；港股流通市值(百万港元)：169,909.96[5] 基础数据 - 每股净资产(元)：98.08；资产负债率(%)：36.10；总股本(百万股)：2,750.17；流通股本(百万股)：2,225.83[6]

中国科技公司在全球AI竞赛中的应对策略 腾讯的AI发展策略 - 腾讯拥有强大的GPU库存 这些芯片是训练大型AI模型的黄金标准[3] - 公司通过优化软件效率和小型化模型 实现在较少GPU集群下取得良好训练效果[4][5] - 在推理环节采用软件优化技术 提高现有GPU的利用率 同时探索国产定制芯片的应用[5][6] 百度的全栈AI能力 - 百度构建了包含云计算基础设施 AI模型和实际应用的全栈能力 即使无法获得最先进芯片仍能创造价值[7] - 通过自有技术栈实现软件优化 显著降低模型运行成本并提升GPU使用效率[8] - 强调大规模GPU集群管理能力已成为关键竞争优势[8] 中国半导体产业发展 - 国内科技企业在AI芯片领域取得进展 国产自研芯片与高效软件栈共同支撑AI生态长期创新[10] - 中国已建立从材料 设备到芯片封装的完整半导体产业链 各环节均取得不同程度突破[12][13] - 行业分析师指出中国半导体技术虽仍落后美国 但在特定领域已实现显著进步[12][13] 行业应对芯片限制措施 - 中国企业采取芯片囤积策略应对出口限制 同时持续提升半导体自主创新能力[3][12] - 美国半导体企业高管呼吁取消出口限制 认为当前政策对美国企业的伤害大于对中国的影响[13]

华为昇腾超节点技术 - 华为正式推出昇腾超节点技术 由12个计算柜和4个总线柜构成 实现业界最大规模的384卡高速总线互联 是目前业界规模最大的超节点 [1] 腾讯混元大模型进展 - 腾讯基于自研大模型混元的首个端到端语音通话模型Hunyuan-Voice最快今年6月上线腾讯元宝App 与豆包AI视频通话功能对抗 [2] - 腾讯规划多模态和全模态路线 最快今年将推出全球首个"全模态模型"混元-O 瞄向"世界模型" 以语言模型为核心探索多种模态融合 [2] 百度心响App发展 - 百度多智能体协作App心响正式推出iOS版本 实现安卓与iOS双端全量上线 [3] - 心响App已上线十大场景超200个任务类型 包括例行任务、城市旅游、AI相亲等 未来计划将任务类型扩展到10万以上 [3] 智元机器人灵犀X2规划 - 智元机器人宣布灵动机器人灵犀X2启动合作伙伴招募计划 预计2025年下半年实现规模化出货 [4] - 到2026年底 灵犀X2预计出货量将达到数千台 [4]

英伟达AI基础设施升级 - 英伟达CEO黄仁勋提出AI基础设施已从数据中心升级为全球规模的AI工厂，正与云合作伙伴共同推进[1] - 推出NVIDIA DGX Cloud Lepton平台，连接全球开发者与数万颗GPU，支持代理和物理AI应用构建[1] - 近期与沙特初创公司Humain达成数十亿美元芯片交易，助力沙特建设顶级AI数据中心[1] 阿里云全球化战略 - 阿里云CEO吴泳铭宣布战略级投入全球云计算网络建设，加速大模型出海及AI产品国际化[3] - 未来三年计划投入超3800亿用于云和AI基建，目标扩大海外数据中心布局[3] - 阿里大文娱更名为虎鲸文娱，强调"回归初心，重新创业"，旗下阿里影业拟更名大麦娱乐[4] 百度自动驾驶与电商动态 - 萝卜快跑已覆盖全球15座城市，部署超1000辆无人车，正拓展迪拜、阿布扎比及香港测试[5] - 计划在瑞士设立实体公司，探索土耳其市场，加速自动驾驶服务出海[5] - 罗永浩百度电商首播4小时GMV超5000万，观看人数破千万，618将挑战8小时直播[7] 短视频与内容平台动向 - 抖音优化算法治理，推出"茧房评估""一键破茧"功能，打击AI生成低俗内容[8] - 爱奇艺微剧重度用户增长3倍，平台现有1.5万部微剧，爆款分账金额一周破百万[9] 家电行业竞争与全球化 - 美的董事长方洪波回应小米竞争：战术上重视，战略上不惧，同时布局高附加值与低成本产品[12] - 格力董明珠与孟羽童合体直播吸引298.7万观看，短期流量效应显著[11] - 联想全年营收4985亿元同比增长21.5%，非PC业务占比47%，强调全球化运营韧性[10] 无人机与低空经济 - 深圳世界无人机大会参展企业800家、设备5000款，预计参会人数超10万创纪录[16][17] - 展览面积同比增加3万平米，参展企业数增长76.3%，低空经济应用场景多样化[17] 机器人商业化与企业管理 - 智元机器人X2开启预订，价格区间十几万至四十万，主攻文娱商演B2B2C场景[19] - UU跑腿高管集体体验午高峰跑单，创始人称旨在优化产品并增强管理层同理心[18] 芯片与跨境电商 - 奥特斯出售韩国工厂聚焦核心业务，中国区利用埋嵌技术支持AI设备模块化[13] - 亚马逊CEO称未观察到需求减弱或售价显著上涨，消费者信心随关税政策调整回升[13][14]

2025全球人工智能终端展盛况 - 展会现场展示多款具备舞蹈、绘画、杂技、家务等功能的AI机器人，吸引大量参观者 [2] - 优必选、众擎机器人等深圳"机器人谷"企业成为焦点，展区人气爆棚 [2][4] - 具身智能和人形机器人是展会热点，各厂商展示跑步、弹钢琴、抓取、倒立等高难度动作的机器人 [2] 参展机器人厂商及产品亮点 - 优必选推出萌UU机器人，搭载AIGC智能语音交互与仿生表情驱动系统，主打情感陪伴与数字生命养成 [4] - 众擎机器人展示开源人形机器人PM01，身高1.38m，体重40kg，24个自由度，移动速度2m/s，可完成前空翻、奔跑等高难度动作 [4] - 自变量机器人首次参展，展示端到端具身基座大模型驱动的服务机器人，能完成刨冰制作、语音交互等全套动作 [4][5] 行业发展趋势与厂商规划 - 自变量机器人预计C端家庭机器人将在2～3年内面世，大规模量产需3～5年，公司聚焦通用具身大模型研发 [5] - 深圳"机器人天团"已形成工业、服务、特种等全领域矩阵，覆盖搬运、咖啡拉花、家庭清洁等场景 [7] 互联网巨头与机器人厂商合作动态 - 优必选与华为合作共建人形机器人+智慧工厂示范方案，开发家庭服务机器人 [7] - 越疆科技与腾讯云合作聚焦云端大模型与机器人终端融合 [7] - 自变量机器人完成A轮数亿元融资，由美团战投独家领投 [7] - 百度与智元机器人战略合作，推进具身智能生态解决方案建设 [7] 行业协同与商业化前景 - 华为、腾讯等巨头通过技术支持和平台服务赋能机器人厂商，加速人形机器人商业化落地 [8] - 行业认为AI及具身智能发展需全产业链协同创新，非单一企业可完成 [7]

财务表现 - 2025Q1总收入325亿元 同比+3% 其中百度核心收入255亿元 同比+7% 爱奇艺收入72亿元 同比-9% [1] - 经调整归母净利润65亿元 同比-7% 经调整归母净利润率20% 百度核心经调整归母净利润63亿元 同比-4% 经调整归母净利润率25% [1] - 百度核心在线营销收入160亿元 同比-6% 托管页收入占比47% 代理收入占核心在线营销收入9% 同比增长30倍 [1] 业务发展 - 智能云收入67亿元 同比+42% 非GAAP运营利润率为正 GenAI和基础模型相关收入实现三位数增长 [1] - 搜索结果中35%由生成式AI实现 环比+13个百分点 搜索AI转型加速 [1] - 千帆平台升级促进原生AI应用开发 无代码工具MIAODA上线 拓展具身智能等新兴领域 [2] 自动驾驶进展 - Apollo Go第一季度提供140万次乘车服务 同比+75% 累计服务超1100万次 [2] - 已覆盖15个城市 包括迪拜和阿布扎比 稳居国内自动驾驶出行龙头 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年实现经调整归母净利润241/270/312亿元 [2] - AI技术对搜索广告和智能云业务有潜在拉动作用 [2]

财务表现 - 1Q25百度集团总收入325亿元 同比+3% 超出市场预期(VA一致预期-1 9%) 主要因AI云收入增长强劲 [1] - 非GAAP净利润65亿元 非GAAP净利率19 9%(预期16 5%) 同比下降2 3个百分点 利润率下滑主因高利润率的广告业务收入承压 [1] - 百度核心收入同比+7%至255亿元(预期+0 8%) 其中广告收入同比-6 1%至160亿元 非广告收入同比+39 6%至95亿元 [1] - AI云收入同比+42%至67亿元(3Q24/4Q24增速分别为+11%/+26%) 占百度核心收入比例同比提升6 5个百分点至26 1% [1] 业务分项 - AI云订阅制收入中Gen-AI相关收入延续三位数增长趋势 业务非GAAP经营利润率达到双位数水平 [1] - 4月百度搜索结果中AI生成内容占比达35%(1月为22%) 显示搜索业务AI转型进入深水区 [2] - 百度APP的MAU达7 24亿 同比+7% 广告Agent相关收入同比增30倍 占核心广告收入9% [2] - 自动驾驶业务萝卜快跑覆盖15个城市 部署车辆超1000台 1Q25订单量140万单(+75% YoY) 累计订单突破1100万单 [2] 战略转型 - 公司正从搜索龙头向AI云厂商转型 优先展示多模态内容(图片/视频/智能代理等)以适应搜索需求变化 [2] - 管理层指出广告Agent或成为未来重要形式 3月有2 9万家广告主通过Agent产生日均广告支出 [2] - 萝卜快跑正式进入迪拜及阿布扎比市场 开启全球化扩张 [2] 盈利预测 - 2025/2026/2027年非GAAP净利润预测调整为252/285/309亿元 较前值下调6 8%/5 7%/3 6% [3] - SOTP估值目标价调整为102 2美元(前值110 9美元) 对应99 5港元(前值108 3港元) [3]

分析师背景 - 目前在Leverage Shares担任研究负责人 拥有金融市场长期专业经验 投资风格基于事实和数据驱动 采用不可知论方法 [1] - 分析方法结合宏观经济评估长期战略/行业可行性 业务线项目趋势评估公司/股票可行性 市场数据趋势指导战术/投资决策 [1] - 对亚洲地区(印度 中国等)有深入研究兴趣 在asianomics substack发布深度商业分析 经济趋势和发展研究报告 [1] 公司业务 - Leverage Shares是一家ETP提供商 提供每日再平衡的杠杆 非杠杆 反向和反向杠杆产品 [1] - 公司持有多种股票的多头和空头头寸(部分可能在文章中提及)以构建产品组合 [1] - 作为ETP发行商 资产管理规模主要取决于投资者对其产品的兴趣 而非市场走势 [3] 研究特点 - 分析内容包含完整的逻辑依据 这些评论也出现在全球媒体出版物中 [1] - 研究平台asianomics substack提供免费订阅服务 [1] - 分析师披露未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 也没有在未来72小时内建立此类头寸的计划 [2]