港股创新药板块表现 - 7月22日港股创新药板块走强，港股通创新药ETF（520880）场内价格涨逾3% [1] - 丽珠医药飙涨11%，联邦制药涨近8%，再鼎医药和金斯瑞生物科技涨超6%，康方生物、科伦博泰生物-B、翰森制药等涨幅居前 [3] - 康方生物实现8连阳并刷新历史新高 [3] 创新药企业股价数据 - 联邦制药现价16.640港元，涨1.220港元，涨幅7.91% [2] - 再鼎医药现价29.200港元，涨1.850港元，涨幅6.76% [2] - 金斯瑞生物科技现价17.440港元，涨1.020港元，涨幅6.21% [2] - 诺诚健华现价19.020港元，涨0.840港元，涨幅4.62% [2] - 康方生物现价146.900港元，涨6.400港元，涨幅4.56% [2] - 康诺亚-B现价62.650港元，涨2.550港元，涨幅4.74% [2] - 科伦博泰生物-B现价390.000港元，涨12.400港元，涨幅3.28% [2] - 翰森制药现价37.050港元，涨1.150港元，涨幅3.20% [2] - 和黄医药现价29.000港元，涨0.800港元，涨幅2.84% [2] 行业驱动因素 - 2025年上半年中国创新药BD出海交易超50起，总金额超480亿美元，双抗/多抗、GLP-1RA、ADC等类型创新药出海为药企注入新增量 [3] - 大品种核心适应症临床数据读出、商业化进程推进对管线价值预期产生重大变化 [3] - 2025年3月《政府工作报告》首次提出健全药品价格形成机制并制定创新药目录，7月医保局与卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，医保目录调整方案出台 [3] 指数与ETF表现 - 恒生港股通创新药精选指数截至6月末累计上涨58.95%，较恒指和恒科指分别超额38.95和40.27个百分点 [4][5] - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，前十大成份股合计权重达75.85% [3] - 该指数前十大权重股包括信达生物（权重13.75%，总市值1294.84亿元）、三生制药（权重13.43%，总市值2278.36亿元）、药明生物（权重11.22%，总市值1043.62亿元）等 [4] 板块比较优势 - 恒生港股通创新药精选指数涨幅58.95%领先其他指数，SHS创新药指数涨24.84%，创新药30指数涨20.02%，恒生指数涨20.00%，恒生科技指数涨18.68% [5]

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.14% [3] - 成分股丽珠医药上涨11.57% 联邦制药上涨7.00% 再鼎医药上涨6.03% [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.02%至0.66元 近1周累计上涨8.95% 涨幅排名可比基金第1 [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨30.39% 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅46.59% 上涨月份平均收益率6.82% [5] - 近1年超越基准年化收益0.79% [5] 流动性指标 - 恒生医疗ETF盘中换手率10.09% 成交额8.40亿元 [3] - 近1周日均成交28.22亿元 排名可比基金第一 [3] - 近2周规模增长2.21亿元 新增规模排名可比基金第1 [5] - 融资买入额1.60亿元 融资余额2.31亿元 [5] 集采政策调整 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种 坚持"新药不集采 集采非新药"原则 [4] - 排除协议期内医保谈判药品 专利侵权高风险品种及年采购额低于1亿元品种 [4] - 规则优化包括品牌报量机制 价差控制优化 低价声明制度 [4] - 政策与医保目录谈判衔接 强化对创新药支持 [5] 基金产品特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [6] - 近1年跟踪误差0.060% 跟踪精度排名可比基金第一 [6] - 近1年夏普比率2.22 [6] - 今年以来相对基准回撤0.52% 回撤最小 修复天数43天 [6] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率31.11倍 处于近3年14.3%分位 估值低于历史85.7%时间 [6] - 前十大权重股合计占比60.73% 包括百济神州 信达生物 药明生物等 [7] 行业基本面 - 医保基金总收入34913.37亿元 累计结存38628.5亿元 [5] - 政策支持推动创新药企价值兑现 多家药企创新药品种出海 [5] - 集采规则引导企业从低价竞争转向质量与成本并重模式 [4]

核心观点 - 康方生物的核心产品依沃西（AK112，PD-1/VEGF双抗）成为全球首个在1L肺癌治疗中mPFS超越K药的双抗，海外HARMONi数据延续国内获益趋势，验证了跨区域临床疗效的一致性[1] - AK112在HARMONi-2研究中头对头击败帕博利珠单抗，PFS显著优于对照组（11 14 vs 5 82月，HR=0 51），安全性出众（停药和致死TRAE发生率仅1 5%和0 5%）[1] - AK112与AK104差异化定位，AK104在胃癌和宫颈癌具有显著优势，后续双抗新靶点在研产品包括IL 4Rα/ST2双抗和Trop2/Nectin 4 ADC[1] 商业化能力 - 卡度尼利2023年销售额13 58亿元（+148 5%），依沃西2024年上市首年销售额约3 5亿元，医保谈判价格降至736元/瓶（降价68%）[2] - 依沃西以50亿美元授权Summit Therapeutics开发欧美市场，海外三项III期临床试验（HARMONi、HARMONi-3、HARMONi-7）进展顺利[2] - AK105（派安普利单抗）在FDA获批1/2L鼻咽癌，验证国际化商业能力[2] 研发管线 - 公司拥有50个以上创新候选药物，24个进入临床研究和商业化阶段，15个为潜在全球首创或同类最佳双抗，17项III期临床试验进行中[2] - PD-1/LAG-3双抗AK129、TIGIT/TGF-β双功能融合蛋白AK130、IL-4Rα/ST2双抗AK139已进入临床[2] - 双抗ADC AK146D1（Trop2/Nectin4）等新型药物布局探索前沿治疗方式[2] 公司催化 - AK112：2025年ESMO HARMONi-6数据读出、Summit可能披露HARMONi详细数据、潜在HARMONi-2 OS数据更新[3] - AK104：肝细胞癌术后辅助治疗III期数据读出、全球开发计划潜在公布（胃癌、肝癌、PD-L1阴性NSCLC）[3] - 派安普利+安罗替尼1L晚期肝细胞癌III期数据、曼多奇单抗（IL-4R）中重度特应性皮炎III期数据读出[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为37 32亿元（+75 70%）、51 49亿元（+37 98%）、76 28亿元（+48 14%）[4] - 归母净利润2025-2027年分别为-0 75亿元、3 35亿元、14 01亿元[4]

市场表现 - 上证指数高开高走 中华交易服务香港生物科技指数下跌1 62% 报8758 46点 成交额121 71亿元 [1] - 中华交易服务香港生物科技指数近一个月上涨21 79% 近三个月上涨64 09% 年至今上涨98 69% [1] 指数编制 - 中华交易服务香港生物科技指数由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制 旨在反映香港上市生物科技公司整体表现 [1] - 指数以2014年12月12日为基日 以2000 0点为基点 [1] 权重构成 - 十大权重股分别为康方生物(13 31%) 信达生物(9 84%) 三生制药(9 12%) 百济神州(8 94%) 药明生物(8 9%) 药明康德(5 65%) 科伦博泰生物-B(4 91%) 再鼎医药(4 82%) 诺诚健华-B(4 34%) 金斯瑞生物科技(4 0%) [1] 市场分布 - 指数持仓全部集中于香港证券交易所 占比100 00% [2] 行业分布 - 生物药品占比59 75% 制药与生物科技服务占比23 83% 化学药占比14 25% 医疗器械占比2 17% [2]

指数表现 - 中证港股通创新药指数7月21日报1114 48点 下跌1 42% 成交额166 3亿元 [1] - 该指数近一个月上涨22 12% 近三个月上涨65 37% 年初至今上涨94 38% [1] - 指数基日为2017年12月29日 基点1000点 [1] 指数构成 - 样本选取港股通范围内50只创新药研发及制药服务相关上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比68 1% 康方生物(10 0%)、信达生物(9 88%)、百济神州(8 97%)位列前三 [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [1] 行业分布 - 药品制剂占比40 89% 其他生物药品占比40 00% 制药与生物科技服务占比18 70% 疫苗占比0 41% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市或丧失港股通资格时将予以剔除 [2]

指数表现 - 中证香港美国上市中美科技指数报5642.24点 [1] - 近一个月上涨9.54% 近三个月上涨29.90% 年初至今上涨25.59% [1] 指数编制方法 - 选取香港和美国上市流动性较好、市值较高的中美科技行业公司证券 采用等权重加权计算 [1] - 基日为2010年12月31日 基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 新上市科技公司市值排名前五可在上市第十一个交易日快速纳入指数 [2] 权重构成 - 前十大权重股包括康方生物(2.97%)、Oracle Corp(2.55%)、哔哩哔哩(2.38%)、AMD(2.37%)、蔚来(2.24%)、英伟达(2.22%)、信达生物(2.2%)、舜宇光学科技(2.15%)、Palantir Technologies(2.14%)、Avago Technologies(2.13%) [1] 市场分布 - 纳斯达克全球精选市场占比47.02% [2] - 香港证券交易所占比31.03% [2] - 纽约证券交易所占比19.58% [2] - 纳斯达克证券交易所(Consolidated Capital Market)占比2.37% [2] 行业分布 - 信息技术行业占比44.27% [2] - 可选消费行业占比17.44% [2] - 通信服务行业占比14.09% [2] - 医药卫生行业占比11.16% [2]

基金调仓趋势 - 创新药板块成为明星基金经理二季度加仓的重点方向，永赢基金高楠和睿远基金傅鹏博等基金经理的产品表现亮眼 [1] - 永赢基金高楠管理的8只基金合计规模达153.26亿元，较一季度末增长近35亿元，多只产品净值涨幅超过10% [2] - 睿远基金傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金规模达186.66亿元，二季度A类份额净值增长率为5.80%，显著跑赢业绩比较基准 [6] 永赢基金高楠的持仓调整 - 高楠的代表作永赢睿信二季度前十大重仓股出现显著调整，通信设备领域的中际旭创、新易盛和创新药领域的信达生物、三生制药新晋重仓股名单 [3] - 康方生物、百济神州等创新药企获得明显增持，而比亚迪、九号公司等退出核心持仓 [3] - 通信（TMT领域代表）、创新药、轻工制造成为其重仓的三大方向 [4] 高楠的投资策略 - 选股主要考虑企业的成长性及盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会 [5] - 配置基本面见底、估值具备安全边际、未来存在潜在改善预期的赔率性标的 [5] - 继续加码人工智能产业链，并在国防和生物医药方向进行再布局 [5] 睿远基金傅鹏博的持仓调整 - 傅鹏博在二季度显著增加医药板块尤其是创新药方向的配置 [6] - 组合重点配置于电子、互联网科技、精密制造及医药板块，股票仓位超92% [7] - 光模块龙头新易盛新进前十大重仓股，胜宏科技、腾讯控股、宁德时代等科技龙头地位稳固 [7][8] 傅鹏博的投资策略 - 逆势增加出口链相关公司持仓，传统能源公司占比下降，医药板块增配覆盖创新药及受益AI带动的传统医学等细分赛道 [10] - 密切关注上市公司中报披露，寻找景气度向上的行业和公司，评估持仓公司状况并挖掘景气上行行业 [11] - 通过多种估值方法和交叉验证提高选股的赔率和胜率，保持均衡配置并优化组合结构 [11]

高楠旗下基金二季度表现 - 高楠管理的8只基金合计规模达153.26亿元，较一季度末118.41亿元增长近30% [1] - 代表作永赢睿信基金规模增长16亿元至50.16亿元，份额净值增长率为10.12%，远超同期业绩比较基准1.50% [1] - 基金集中配置TMT、创新药、新消费方向，收益位居同类产品前列 [1] 基金持仓情况 - 永赢睿信前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物、新易盛、匠心家居等 [1] - 中际旭创、新易盛、信达生物、潍柴重机、三生制药、紫金矿业为新进持仓 [3] - 康方生物、百济神州等个股获得增持 [3] 宏观经济与市场环境 - 二季度中国经济运行平稳，工业生产具韧性，基建和制造业投资维持高位 [3] - 外围环境复杂性提升，宏观政策注重稳定市场预期，央行进行降准降息操作 [3] - 上证指数二季度收涨3.26%，但振幅巨大，4月曾遭遇罕见单日跌幅 [3] - 创新药、人工智能、金融等板块超额收益显著 [3] 投资策略 - 采用自下而上选股策略，重点考虑企业成长性和盈利兑现度 [4] - 行业配置分散化，通过捕捉企业成长机会获取收益 [4] - 同时配置基本面见底、估值具备安全边际的赔率性标的 [4] - 日常操作中综合考量安全边际、基本面趋势、系统性机会等因素进行动态优化 [4]

行业表现 - 创新药板块走强，华泰柏瑞恒生创新药ETF等5只港股创新药主题ETF涨超13%，龙头品种康方生物、康诺亚涨幅超20%，科伦博泰生物、映恩生物、百济神州涨超10% [1] - AI算力板块活跃，新易盛大涨近40%，中际旭创、东山精密涨超20%，富国基金、华宝基金等旗下创业板人工智能ETF及云计算、通信主题ETF涨超10% [2] - 游戏、地产、金融科技板块表现平淡，中证动漫游戏ETF跌超3%，中证全指房地产ETF及金融科技主题ETF跌超2% [2] 资金流动 - 首批10只科创债ETF上市两个交易日净流入近600亿元，总规模从不足290亿元增至880亿元以上，华夏基金、鹏华基金旗下科创债ETF净流入均超110亿元 [1][2] - 证券、红利低波及半导体主题ETF获增量配置，易方达中证香港证券投资主题ETF净流入超24亿元，嘉实上证科创板芯片ETF等净流入超14亿元 [3] - 龙头宽基ETF资金流出明显，跟踪中证A500、沪深300、创业板指的ETF合计净流出近200亿元，7月以来中证A500指数ETF累计净流出超300亿元 [3] 行业观点 - 中信建投证券认为中国创新药企实力增强，出海BD浪潮汹涌，跨国药企面临专利悬崖且现金充沛 [1] - 中信证券预计AI主线有较大投资机会，建议关注国内云计算和科技厂商、海外算力供应链及国内上游算力基础设施 [2] - 申万宏源证券策略团队看好A股算力产业链、港股互联网龙头，认为银行股调整或形成再配置机会 [4] 市场展望 - 招商基金长期看好中国股市，但短期需关注汇率变化及获利回吐压力，建议关注小盘价值风格 [5] - 招商基金建议根据性价比配置AI新兴行业或银行股，同时关注电新、机器人、新消费、生物科技等高景气领域及石化、建材等低估值行业 [5]

基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理在2025年二季度增配创新药板块，包括睿远基金傅鹏博、永赢基金高楠等[1][2] - 傅鹏博管理的睿远成长价值基金规模达186.66亿元，股票仓位超92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块[4] - 傅鹏博前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，新进新易盛，退出广汇能源[4] - 高楠管理规模从118.41亿元增长至153.26亿元，增幅近30%[5] - 高楠代表作永赢睿信规模增长16亿元至50.16亿元，前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物等，新进中际旭创、新易盛等个股[6] 创新药行业前景 - 多位基金经理认为创新药行情有望延续，类似2018-2019年CXO板块的爆发逻辑[3][8] - 中国创新药具备全球竞争优势：信息透明、研发效率高、成本低、临床资源丰富[9] - 创新药产业链各环节已打通（软件+硬件，人才+产业链配套+临床资源等）[9] - 中国创新药能更快实现概念验证和商业化，正向促进管线创新药研发[9] - 创新药升级是"必答题"，产业红利释放前夜，具备硬科技实力的企业将穿越周期[10] 后市投资策略 - 傅鹏博将通过中报评估持仓公司经营状况，寻找景气度向上的行业和公司[4] - 傅鹏博关注下半年经济政策工具释放、高层经济工作会议、债券发行进度等驱动因素[4] - 高楠选股注重企业成长性和盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会[7] - 长城医药产业精选认为三季度关注创新药管线海外授权和国内销售放量两个方向[11]