市场指数表现 - 上证指数收盘4016点，近5日上涨3.98%，近1月上涨2.62% [1] - 深证综指收盘2550点，近5日上涨1.67%，近1月上涨3.99% [1] - 中盘指数表现突出，近6个月累计上涨35.69% [1] - 小盘指数近6个月上涨28.77%，大盘指数近6个月上涨26.11% [1] 行业表现亮点 - 光伏设备行业涨幅领先，昨日上涨9.19%，近6个月累计上涨68.99% [1] - 能源金属行业表现强劲，昨日上涨5.02%，近6个月累计上涨84.74% [1] - 工业金属和冶钢原料行业近6个月分别上涨68.73%和35.91% [1] - 银行板块表现相对疲弱，股份制银行近6个月下跌1.89% [1] 国睿科技深度分析 - 公司通过两次资产重组拓展微波与信息技术及雷达整机业务，背靠中电科十四所技术资源 [2][11] - 雷达装备及相关系统为核心业务，近五年装备迭代叠加生产流程优化带动毛利率、净利率稳步增长 [11] - 我国军贸迎来历史机遇期，公司外销业务由全资子公司国睿防务主导，2025年关联交易额预期提升 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、9.13亿元、11.53亿元，对应PE分别为49/40/32倍 [11] 美联储政策动向 - 美联储10月降息25BP至3.75-4.00%，宣布12月1日结束缩表 [2][10] - 鲍威尔强调"12月降息并非板上钉钉"，美联储内部分歧较大 [2][10] - 基于中性利率框架，预计2026年合宜政策利率区间为300-350bp，降息空间有限 [15] - 停止缩表后准备金还将进一步下行，后续扩表并非QE，仅有助于货币市场流动性改善 [15] 光伏行业供给侧改革 - 17家光伏企业签署联合体协议，多晶硅联合平台预计年内完成搭建 [3][14] - 多晶硅行业在"不低于成本销售"法规要求下开始提涨，2025年三季度逐步恢复至综合成本线之上 [3][16] - 大全能源2025年第三季度实现净利润7347.90万元，结束连续五个季度亏损；协鑫科技第三季度也实现扭亏为盈 [16] - 建议关注通威股份、大全能源、协鑫科技等多晶硅企业，以及福斯特、福莱特等辅材环节 [16] 重点公司业绩表现 - 依依股份2025Q3归母净利润0.54亿元，拟并购高爷家协同效应有望释放 [18][19] - 海兴电力2025Q3归母净利润3.36亿元，同比增长30.21%，新能源业务与配电业务带来第二增长曲线 [20][21] - 桐昆股份2025Q3涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨，"反内卷"政策有望加速行业修复 [22][24] - 华能国际2025年前三季度归母净利润148.41亿元，同比增长40.70%，煤价下跌大幅改善盈利能力 [38][39] 电力行业动态 - 国电电力火电发电边际大幅改善，Q3火电上网电量同比增长6.93%，五座水电站将在四季度同步投产 [24][25] - 华电国际容量电价提升在即，2026年起容量电费有望提升至每年每千瓦165元，公司煤电装机达5440万千瓦 [26][27] - 中国广核2026年广东核电不再执行变动成本补偿机制，利好上网电价回升，公司管理20台在建核电机组 [29][30] - 容量电价政策推进将增强火电企业盈利稳定性，煤电调节价值得到凸显 [27][41]

固定收益：理财市场 - 2025年第三季度理财规模增加1.46万亿元，同比多增0.62万亿元，增量高于2024年下半年（1.43万亿元）和上半年（0.72万亿元），显示理财增量回暖 [5] - 同期存款增加4.76万亿元，同比少增0.4万亿元，金融机构存款增量放缓 [5] 家用电器行业 - 望圆科技作为泳池清洁机器人龙头，2024年全球市占率达9.2%，排名第三；全球市场规模预计从2024年25亿美元增至2029年42.1亿美元，CAGR为11.1% [6] - 比依股份2025年前三季度营收17.6亿元，同比增长18.7%，但归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [11] - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元，同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元，同比下降601.0% [47] - 火星人2025年三季度经营承压明显，预计2025年归母净利润亏损1.55亿元 [75] - 浙江美大收入持续承压，盈利能力下滑 [4] - 安孚科技业务结构调整下收入增速放缓，但盈利水平有所提升 [4] 汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车预计2025-2027年销量约45/68/101万辆，总收入达806/1333/1885亿元；2026年主业收入预期1310亿元，大众合作业务利润约21亿元 [8] - 瑞鹄模具2025年前三季度营收26.0亿元，同比增长51%，归母净利润3.6亿元，同比增长41%；Q3营收9.4亿元，同比增长56% [63] - 银轮股份2025年前三季度营收110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；Q3营收38.9亿元，同比增长27% [65] 建筑材料 - 东方雨虹渠道转型持续推进，拓展砂粉、海外等新增长曲线；预计2025-2027年归母净利润8.90/13.01/14.52亿元 [11] - 东鹏控股Q3业绩增长势能延续，大零售渠道亮眼；预计2025-2027年营收63.5/64.3/68.8亿元，归母净利润3.86/4.23/5.24亿元 [23] 传媒与游戏 - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》美区上线，存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》高频迭代；2025Q3营收13.84亿元，同比下滑5.29%，归母净利润2.15亿元，同比下滑53.55% [12] - 吉比特2025Q3营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；新游《杖剑传说》境内流水达11.66亿元，境外版流水4.78亿元 [30][33] - 巨人网络《超自在行动》同时在线人数破百万，Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [40][42] - 三七互娱《罗大大：魂世界》等新品表现优异，2025Q3归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；自研AI大模型"小七"构建40余种AI能力 [68][71] - 华立科技推出全新IP运营厂牌"warawara"，收购《苦熊GO-YA BEAR》等原创IP；2025Q3归母净利润3190万元，环比增长35.47% [26][28] 电子与半导体 - 奥比中光25Q3业绩超预期，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市占率达72%；预计2025-2027年营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.48/3.26/4.67亿元 [17][18] - 宇瞳光学25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%；受益于无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场需求增长 [36][37] - 兆易创新25Q3营收26.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%；利基DRAM和NOR Flash产品全面涨价 [79][80] - 南芯科技25Q3营收9.10亿元，同比增长40.26%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%；AI电源与车规级产品频发 [54] - 蓝思科技25Q3营收207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；机器人及服务器业务成长可期 [49] - 豪威集团25Q3营收及扣非归母均创新高 [4] 机械设备与智能制造 - 杭叉集团25Q3毛利环比提升，收购国自机器人切入具身智能领域；推出轮式物流人形机器人"X1"，预计2025-2027年归母净利润22.89/25.85/29.39亿元 [21][22] - 奥比中光Gemini系列相机兼容NVIDIA Jetson平台，加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态 [17] 商贸零售与电商 - 若羽臣25Q3延续高增，自有品牌已成核心增长引擎；预计2025-2027年营收34.83/53.34/74.76亿元，归母净利润1.79/3.48/5.20亿元 [19] - 焦点科技剔除股权费用后表现稳健，买家侧AI顺利落地；2025Q1-3营收14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [35] 公用事业与能源 - 华能国际25Q3归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，主要因燃煤成本下降；预计2025-2027年归母净利润150.12/159.33/162.57亿元 [57] - 华光环能扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏；预计2025-2027年归母净利润7.19/8.03/9.07亿元 [58] - 通威股份三季度业绩大幅改善，亏损收窄超预期，盈利修复可期 [58] 环保与资源 - 惠城环保Q3营收3.1亿元，同比上升16.0%，归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%；废塑料项目蓄势待发 [45] - 江钨装备Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点；25Q3营收7.3亿元，同比减少51.52%，净亏损1690.4万元 [53] 教育 - 新东方FY26Q1留学/大学生业务表现优于预期，Non-GAAP经营效率持续优化；FY26Q2 K12业务及利润率展望积极 [23][24] 纺织服饰 - 周大生2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，毛利率提升1pct至28.5% [75] - 伟星股份2025Q3营收12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，毛利率提升0.9pct至45.2% [76] 食品饮料 - 仙乐健康环比加速，业绩亮眼 [4] - 百润股份环比略改善，期待再发力 [4] - 甘源食品收入逐季改善，利润降幅收窄 [4]

项目技术与运营成就 - 华能石岛湾高温气冷堆示范工程是全球首座投入商业运营的第四代核电站，自2023年底投运以来已累计安全稳定运行近万小时[1][3] - 该核电站实现了“固有安全”，即仅依靠自然规律，在严重事故下无需人为或设备干预，反应堆也不会熔毁或造成大规模放射性释放[3][5] - 技术核心在于使用耐高温的球形燃料元件，每个反应堆装载43万个燃料球，每个燃料球直径约6厘米，其内核燃料被四层陶瓷盔甲包裹，能在1620℃高温下有效防止放射性物质外泄[7][9] - 采用惰性气体氦气作为冷却剂进行堆芯冷却和热传导，替代传统的水冷方式[11] - 核电站周边环境监测、海生物监测及放射性流出物监测显示，投产后对周边环境没有任何影响[11] 研发历程与重大专项 - 项目于2006年被列入国家十六个科技重大专项，与探月工程、北斗导航等并列[13] - 2012年12月正式开工，由中国华能集团、清华大学、中核集团组成联合攻关团队共同研发建设[13] - 项目攻克了诸多行业性、世界性“卡脖子”难题，许多关键设备为全球首创，例如采用螺旋管换热结构的蒸汽发生器[15] 产业链协同与国产化成果 - 项目研发建设过程中，国内多家高校院所、国有企业、民营企业共同参与，产业链上下游500多家企业、单位、科研院所联合攻关[19] - 核岛1.5万多台（套）设备中有2200台（套）为首台（套）设备，世界首创型设备超过660台，设备国产化率达到93.4%[19] - 通过重大科技专项的实施，形成了具有完全自主知识产权的先进核电技术体系，实现了从技术研发到工程示范再到规模化建设的有效衔接[19] 行业地位与发展前景 - 项目的成功标志着中国在第四代核能技术研发和应用领域达到世界领先水平，实现了从跟跑、并跑到领跑的跨越[1][3][19] - “十四五”期间，中国在运、在建以及核准待建核电规模位居世界第一，核电技术迈入世界先进国家行列[19]

华能国际电量下降的主要原因是，持续推进绿色低碳转型，风电和光伏装机容量持续增长，促进新能源 电量同比增长；受供需宽松、新能源装机增长挤占煤机发电空间等因素影响，公司煤机电量同比下降。 本报讯 （记者贺王娟）10月29日，华能国际电力股份有限公司（以下简称"华能国际"）披露2025年三 季报，前三季度该公司实现营业收入1730亿元，同比下滑6.19%；归属于上市公司股东的净利润148.4亿 元，同比增长42.52%。 根据华能国际初步统计，2025年第三季度，该公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量 1257.68亿千瓦时，同比下降3.67%；2025年前三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完 成上网电量3314.51亿千瓦时，同比下降2.87%；2025年前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算 电价为478.71元/兆瓦时，同比下降3.54%。2025年前三季度，公司市场化交易电量比例为85.00%，比去 年同期下降2.06个百分点。 （文章来源：证券日报） ...

投资评级 - 对华能国际维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司业绩超预期，2025年前三季度归母净利润148.41亿元，同比增长42.52%，2025年第三季度归母净利润55.79亿元，同比增长88.54% [1] - 业绩增长主要受益于燃料成本降低与新能源扩张 [1] - 公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为150.12/159.33/162.57亿元，对应2025年A/H股股息率分别为6.19%/7.93% [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1729.75亿元，同比下降6.19% [1] - 2025年第三季度营业收入609.43亿元，同比减少7.09% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润140.41亿元，同比增长39.83% [1] - 2025年第三季度公司新增计提资产减值3.65亿元 [1] 煤电业务分析 - 2025年第三季度煤机上网电量1000亿千瓦时，同比下降7.16% [2] - 2025年前三季度平均上网电价478.71元/兆瓦时，同比下降3.54%，环比下降1.35% [2] - 受益于成本煤价下降，2025年第三季度煤电度电利润0.060元，同比提升0.036元/度，环比提升0.015元/度 [2] - 部分煤电机组关停影响发电电量 [2] 新能源业务分析 - 2025年第三季度风电/光伏新增装机276.80/292.34万千瓦 [3] - 2025年第三季度风电/光伏上网电量82/83亿度，分别同比增长2.99%/45.41% [3] - 2025年1-9月风电/光伏新增装机2205.25/4626.80万千瓦，上网电量292/205亿度，分别同比增长8.90%/47.73% [3] - 2025年第三季度风电/光伏利润总额7.20/14.84亿元，度电利润0.088/0.180元，同比分别下滑0.059/0.029元/度 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96/1.01/1.04元/股 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为8.1/7.6/7.5倍 [4] - 2025年10月28日收盘价7.73元，总市值1213.46亿元 [5] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为10.2% [9]

投资评级 - 报告对华能国际的投资评级为“买入”，且为上调评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，主要得益于煤价下跌大幅改善盈利能力 [1][7] - 2025年前三季度实现营业收入人民币1,729.75亿元，同比下降6.19% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润人民币148.41亿元，同比增长40.70% [7] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为152.14亿元、161.46亿元、173.35亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为8倍、8倍和7倍，估值空间较大 [7] 市场与财务数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为7.73元，市净率为2.0倍 [2] - 基于最近一年分红计算的股息率为3.49% [2] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.26元，资产负债率为63.78% [2] - 预测2025年营业总收入为2,414.84亿元，同比微降1.7% [6] - 预测2025年毛利率为18.8%，净资产收益率为10.1% [6] 火电业务表现 - 煤炭成本下降持续释放火电利润弹性，是业绩超预期的主因 [7] - 2025年前三季度境内煤电实现税前利润总额132.68亿元，较去年同期65.68亿元同比大增102% [7] - 2025年前三季度煤电度电利润总额为0.051元，较去年同期的0.024元增加117% [7] - 公司科学统筹煤炭长协与现货采购，燃料成本显著降低 [7] 新能源业务表现 - 新能源装机量持续高增长，2025年前三季度新增风电装机2,205.25兆瓦，同比增加50.28% [7] - 2025年前三季度新增光伏装机4,626.8兆瓦，同比增加23.28% [7] - 光伏电量保持高速增长，前三季度同比增加47.73% [7] - 风电利润受风况不佳制约，前三季度利润总额46.30亿元，同比降低11% [7] - 风电度电利润总额0.158元，同比下降18.24% [7] - 光伏板块前三季度利润总额33.07亿元，同比增加36% [7] 政策与分红价值 - 容量电价政策有助于稳定公司盈利预期，回收固定资本开支 [7] - 公司2024年每股派发现金红利0.27元，对应A股股息率3.49% [2][7] - 预计容量电价政策推进将增强盈利稳定性，凸显调节价值 [7]

电力板块整体表现 - 10月29日电力板块整体上涨0.81%，领先于上证指数0.7%的涨幅，但落后于深证成指1.95%的涨幅 [1] - 板块内呈现分化格局，部分个股领涨而部分个股下跌 [1][2] - 板块整体资金流向显示主力资金净流入3.15亿元，游资资金净流出7.09亿元，散户资金净流入3.94亿元 [2] 领涨个股表现 - 川能动力领涨板块，收盘价12.20元，单日涨幅达10.01%，成交量为78.59万手，成交额为9.21亿元 [1] - 上海电力涨幅为10.00%，收盘价30.14元，成交量为156.22万手，成交额高达46.14亿元 [1] - 华能国际上涨6.86%，收盘价8.26元，成交量为203.86万手，成交额为16.71亿元 [1] - 上海电力获得主力资金净流入3.78亿元，主力净占比达8.20% [3] - 川能动力获得主力资金净流入2.49亿元，主力净占比高达26.98% [3] 下跌个股表现 - 豫能控股跌幅最大，下跌5.80%，收盘价6.17元，成交量为94.70万手，成交额为5.77亿元 [2] - 华电订能下跌2.42%，收盘价3.22元，成交量为32.06万手，成交额为1.02亿元 [2] - 新中港下跌1.98%，收盘价8.92元，成交量为9.04万手，成交额为8033.14万元 [2] 其他活跃个股资金流向 - 露笑科技主力资金净流入1.16亿元，主力净占比7.22% [3] - 中国核电主力资金净流入1.01亿元，主力净占比4.65% [3] - 浙能电力主力资金净流入5352.04万元，主力净占比11.63% [3] - 三峡能源主力资金净流入3950.98万元，主力净占比9.56% [3]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1729.75亿元，同比下降6.19% [1][2][3] - 2025年前三季度公司实现归母净利润148.41亿元，同比增长42.52% [1][2][3] - 2025年单三季度归母净利润为55.79亿元，同比增长88.54% [2] - 2025年前三季度加权净资产收益率为20.29%，同比增加5.36个百分点 [2] - 2025年前三季度基本每股收益为0.81元/股，同比增长52.83% [2] 分业务板块利润 - 2025年前三季度燃煤、燃机、风电、光伏、水电利润总额分别为132.7亿元、8.8亿元、46.3亿元、33.1亿元、0.9亿元，同比变化+102%、+3%、-11%、+36%、-24% [1][3] - 2025年单三季度燃煤、燃机、风电、光伏、水电利润总额分别为59.6亿元、1.3亿元、7.2亿元、14.8亿元、0.7亿元，同比变化+130.2%、-54.2%、-38.5%、+25.2%、+6.0% [1][3] - 2025年第三季度煤电度电利润为0.060元/千瓦时，同比增加148%，环比增长35.0% [1][3] 上网电量与电价 - 2025年前三季度公司完成上网电量3314.5亿千瓦时，同比下降2.87% [1][4] - 2025年前三季度煤机、燃机、风电、光伏、水电和生物质上网电量分别为2583.6亿千瓦时、220.3亿千瓦时、292.2亿千瓦时、205.1亿千瓦时、7.8亿千瓦时、5.5亿千瓦时，同比变化-7.9%、+4.9%、+9.9%、+48.9%、-4.9%、+17.9% [4] - 2025年单三季度公司完成上网电量1257.7亿千瓦时，同比下降3.67% [4] - 2025年前三季度公司综合结算电价为478.71元/兆瓦时，同比下滑3.54% [4] - 2025年单三季度综合结算电价为467.98元/兆瓦时，同比下滑4.95%，环比下滑2.93% [4] 费用情况 - 2025年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.11%、2.81%、0.55%和2.88%，同比变化+0.02、+0.31、-0.07和-0.35个百分点 [3] 业绩驱动因素与展望 - 公司归母净利润增长主要系境内燃料成本下降带动火电利润增长 [1][3] - 公司火电利润大幅增长主要系燃料成本下降 [1][3] - 公司风光发电装机规模持续增长，为公司带来确定性业绩增长点 [5] - 受益于动力煤价格下跌，煤电业务年内弹性突出 [5]

投资评级与目标价 - 报告对华能国际A股和H股均维持“买入”评级 [1][6] - A股目标价为人民币9.47元，较当前股价（截至10月28日人民币7.73元）有22.5%的上涨空间 [4][7] - H股目标价为7.33港币，较当前股价（截至10月28日6.03港币）有21.6%的上涨空间 [4][7] 核心观点与业绩总结 - 公司3Q25归母净利润为55.79亿元，同比大幅增长88.54%，环比增长30.07%，符合预期 [1] - 1-9M25累计归母净利润为148.41亿元，同比增长42.52% [1] - 公司煤电业务盈利强劲，1-9M25煤电度电利润总额同比提升2.8分至5.1分 [1] - 基于2024年58.8%的高分红比例，假设2025年持平，测算A/H股2025E股息率高达5.37%/7.55%，高股息价值突出 [1] 煤电业务分析 - 3Q25公司境内煤电度电利润总额达到6.0分，同比大幅提升3.6分（+148.0%），环比提升1.5分（+35.0%） [2] - 盈利提升主要得益于入炉标煤单价同比大幅下降，以及上网电量环比增长32.6%带来的度电固定成本分摊下降 [2] - 3Q25煤电发电量同比减少7.16%至999.95亿千瓦时，但盈利能力显著增强 [2] - 境内气电表现稳健，度电利润总额为4分，同比基本持平 [2] 新能源业务分析 - 3Q25新能源新增装机显著放缓，新增风电/光伏装机合计569.14MW，远低于1H25的新增6,262.91MW [3] - 3Q25境内风电利润总额同比下降38.5%至7.2亿元，度电利润总额为8.8分，同比下降5.9分，主因市场化推进导致上网电价同比下降 [3] - 3Q25境内光伏利润总额同比增长25.2%至14.84亿元，受益于新增装机较多；度电利润总额为18分，同比下降2.9分，主因电价下降，但环比提升0.9分得益于Q3光照条件最佳 [3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预期11.7%/10.5%/9.5%至140/144/147亿元，主因资产减值损失预期下调 [4] - A股估值采用分部估值法：给予2026年新能源业务20.0倍PE（基于82.35亿元权益利润），火电业务1.05倍PB（基于611亿元权益净资产），得出目标市值1487亿元 [4][17] - H股估值基于1.4倍2026年预期市净率，较其历史5年均值（0.81倍）高约1.9个标准差，反映对新能源业务长期发展和火电业绩持续修复的看好 [4] - 根据盈利预测，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.89元、0.92元、0.94元 [10]

投资评级 - 报告对华能国际的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][6] - 当前股价为7.73元 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超预期增长，前三季度实现营业收入1729.75亿元，同比下降6.19%，但归母净利润达到148.41亿元，同比大幅增长42.52% [1][6] - 第三季度单季表现尤为强劲，实现营业收入609.43亿元，归母净利润55.79亿元，同比大幅增长88.54% [6] - 业绩增长主要受益于燃料成本下行，盈利水平明显修复 [6] 业务板块分析 - 煤电业务方面，前三季度公司煤电板块实现利润总额132.68亿元，测算第三季度煤电度电利润总额为0.06元/千瓦时，同比增加0.036元/千瓦时，环比增加0.015元/千瓦时，显示度电盈利进一步增长 [6] - 新能源业务维持高增速，第三季度风电上网电量81.88亿千瓦时，同比增长2.99%；光伏上网电量82.67亿千瓦时，同比增长45.41% [6] - 光伏度电盈利环比改善，第三季度光伏度电利润总额为0.18元/千瓦时，环比增加0.009元/千瓦时 [6] 财务状况与盈利能力 - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率为19.95%，同比提升3.92个百分点；净利率为11.24%，同比提升3.99个百分点 [6] - 财务费用控制良好，因带息负债资金成本同比下降，前三季度财务费用减少16.5%至49.75亿元 [6] - 公司实现投资收益10.24亿元 [6] 未来展望与盈利预测 - 展望未来，在冷冬预期下，公司火电有望充分发挥保供作用，第四季度电量预计有所修复 [6] - 预计全年煤价将维持较低水平，加之两部制电价实施稳定盈利，煤电业绩有望延续高增长 [6] - 第三季度公司新并网发电装机容量230.81万千瓦，有望进一步贡献业绩增长 [6] - 基于煤价下行对成本的优化，报告调增公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为143.13亿元、150.76亿元、158.76亿元，同比增长41%、5%、5% [2][6] - 当前股价对应市盈率分别为8.5倍、8.0倍、7.6倍 [6][8] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，近1个月绝对回报为8%，近6个月为12%，近12个月为10% [5]