钢铁行业电话会议纪要分析 行业概况 - 2025年上半年钢铁行业利润总额460亿元，虽较2024年的300亿元有所恢复，但仍处于历史低位[1][5] - 行业PB估值略高于1倍，部分优质企业如宝钢、首钢仍处于破净状态[1][10] - 2025年中报显示钢铁板块持仓比例进一步降低，市场关注度低，交易不拥挤[1][10] 核心观点与论据 供需关系 - 2025年上半年基建用钢量回升3%-4%，沥青产量增速达7%-8%[14] - 房建用钢量上半年9300万吨，下半年预计降至8500万吨，全年建筑用钢需求基本持平或略降[14] - 制造业用钢量上半年2.7亿吨，受国补和抢出口推动表现强劲[15] - 截至6月粗钢累计同比降幅1500万吨，若严格执行5000万吨减产目标，下半年产量需再降3500万吨[16] 政策影响 - 政府推行反内卷政策，短期压减产量，中期推动产能出清[5][7] - 唐山地区7月起已开始产量调控，8月将继续推进[16] - 未来几个月北方将采取差异化减产，南方更多采用"一刀切"方式[19] - 2025年产量压减政策推进缓慢，日均铁水产量仍维持在241万吨高位[18] 盈利与估值 - 7月吨钢利润修复至200元左右，考虑库存利润达300多元，接近2016或2022年水平[9] - 原料价格上涨但点对点利润未见收缩反而扩张[9] - 当前估值仍具吸引力，优质企业如华菱钢铁PB估值在同类中最低[4][10] 重点推荐标的 1. **华菱钢铁**：2024年盈利低谷，2025年不考虑行业修复自身就有显著起色，PB估值优质企业中最低[4] 2. **首钢股份**：年折旧成本80亿+财务费用15亿掩盖产品力提升，汽车钢和硅钢具优势[4] 3. **宝山股份**：破净状态但产品加服务模式龙头企业[4] 4. **方大特钢**：PB估值历史低位，地产周期影响大，若产量调控将显著受益[4] 其他重要信息 库存与价格 - 2025年库存同比下降约30%，低库存状态对价格和盈利具有积极影响[20] - 9月进入典型去库周期，可能引发阶段性补库行为进一步支撑价格[21] 原料供应 - 矿石供应增加显著，下半年发运量需比上半年增加约5000万吨才能完成全年目标[22] - 焦煤产量保持高位，价格不会对钢铁企业盈利修复构成重大障碍[23] 行业周期 - 自2024年9月触底反弹，2025年2月起涨幅近30%，参考过去供给侧改革时期龙头股价翻倍表现，仍有上涨空间[24] - 信贷脉冲上升但粗钢表观消费量相对较弱，因加杠杆主体变为政府而非居民和企业[12][13]

航线开通 - 宝钢湛江钢铁有限公司开通直航泰国新航线 首航装载8000吨钢材和钢板 [1] - 航线采用国际班轮运作模式 固定航线运作 缩短物流周期 提高周转效率 [1] - 航线将密切公司与泰国及周边地区的经贸往来 [1] 航运网络建设 - 公司依托湛江港"一带一路"重要战略支点区位优势 积极构建全球航运网络 [1] - 泰国班轮航线成功运营是公司航运网络建设的重要进展 [1] 通关保障 - 湛江边检站制定"一船一策"勤务方案 确保船舶到港"零等待" 靠港"即装载" 离港"零延时" [1] - 边检站提高监管效能和口岸通关便利化水平 营造高效顺畅的出入境环境 [1]

指数表现 - AMAC黑色金属指数下跌0 01% 报1542 15点 成交额96 17亿元 [1] - 近一个月上涨17 10% 近三个月上涨16 81% 年至今上涨18 54% [1] 指数构成 - 十大权重股包括宝钢股份(20 04%) 包钢股份(17 81%) 华菱钢铁(7 38%) 中信特钢(4 06%) 杭钢股份(3 71%) 沙钢股份(3 64%) 南钢股份(3 49%) 河钢股份(3 1%) 太钢不锈(2 98%) 重庆钢铁(2 79%) [1] - 上海证券交易所占比71 04% 深圳证券交易所占比28 96% [1] - 行业分布为原材料占比100 00% [2] 指数背景 - 中基协基金估值行业分类指数包含43条行业分类指数 以2009年01月01日为基日 1000 0点为基点 [1]

公司动态 - 宝武资源营销(南京)有限公司成立，法定代表人为王树林，注册资本1000万元人民币 [1] - 公司经营范围包括金属矿石销售、煤炭及制品销售、非金属矿及制品销售等 [1] - 该公司由宝武资源有限公司全资持股，后者为中国宝武钢铁集团有限公司的全资子公司 [1]

行业投资评级 - 投资评级为中性丨维持 [7] 核心观点 - 长期看好反内卷主线下钢铁板块的投资价值，类比2016~2018年供给侧改革，政策预期阶段板块走势波折，但主升浪在落后产能退出后逐步浮现 [2] - 短期权益市场缺乏明确锚点，行业展望或跟随钢价，个股估值位置是市场关注重点 [2][6] - 反内卷政策延续，重点治理低价无序竞争，但价格暴涨暴跌非政策目标，需关注基本面支撑 [6] 行业动态与数据 - 钢价高位回落：上海螺纹跌至3350元/吨（环比-100元/吨），热轧跌至3390元/吨（环比-130元/吨） [5] - 需求端：五大钢材表观消费量同比-0.69%，环比-2.47%；建筑钢材日均成交量下降2.07万吨/天至9.41万吨 [4] - 供给端：样本钢企日均铁水产量240.71万吨（环比-1.52万吨/天），五大钢材产量同比-1.76%，环比-0.25% [4] - 库存：钢材总库存环比+1.17%，同比-23.42%；长材库存同比-22.51%，板材同比-19.11% [4] 估值与投资主线 - 低估值标的：华菱钢铁、新钢股份、方大特钢当前PB分位数为2016年以来24%、26%、23%，较历史最低PB分别低39%/39%/40%，向上空间充足 [6] - 四条投资主线： 1) 成本端优化标的（南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等） [26] 2) 供给侧收缩预期下低PB标的（新钢股份、方大特钢） [26] 3) 国企改革并购重组标的 [27] 4) 加工龙头（久立特材、甬金股份）及资源龙头（河钢资源） [27] 市场表现与盈利 - 螺纹钢吨钢即期利润148元/吨，成本滞后一月利润399元/吨 [5] - 钢厂盈利面环比上升，但钢价-原料滞后毛利测算显示毛利环比下降 [23]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"推荐"评级 [4] 核心观点 - 宏观政策靴子落地，7月政治局会议明确"反内卷"政策方向，重点行业产能治理成为主线，治理目标从提价转向理性竞争以提高行业利润 [3] - 短期钢材需求进入季节性淡季，价格过快上涨可能回调；长期看粗钢供给优化叠加铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] - 推荐关注三大方向：普钢板块（华菱钢铁、宝钢股份等）、特钢板块（中信特钢、甬金股份等）、管材标的（久立特材等）[3] 价格与利润 - 本周钢材价格普跌：上海螺纹钢3350元/吨（周降100元），热轧3430元/吨（周降120元），冷轧3860元/吨（周降40元）[1][10] - 利润分化：长流程螺纹钢毛利环比+20元/吨，热轧毛利-14元/吨；短流程电炉钢毛利+38元/吨 [1] - 原材料价格震荡：废钢上涨20元/吨至2100元/吨，焦炭上涨50元/吨至1320元/吨，进口矿稳中有跌 [1][29] 供需与库存 - 五大钢材产量867万吨（周升0.45万吨），其中建筑钢材减产4.81万吨，板材增产5.26万吨 [2] - 社会总库存941.33万吨（周增15.34万吨），螺纹钢社库增11.17万吨，厂库降3.52万吨 [2][39] - 表观消费量走弱：螺纹钢周消费量203.41万吨（环比降13.17万吨），建筑钢材日均成交量下降18.01% [2] 生产与产能 - 247家钢厂高炉开工率83.46%（同比+1.13pct），产能利用率90.24%，日均铁水产量240.71万吨 [37] - 16家钢企通过极致能效标杆验收，本钢板材最新入围；发改委严控政府投资基金流向过剩产能领域 [8] - 上半年重点钢企利润总额592亿元（同比+63.26%），利润率1.97%（同比+0.83pct），自律控产成效显著 [8] 下游需求 - 建筑业持续收缩：1-6月房地产投资同比-11.2%，新开工面积同比-20%；基建投资稳定增长 [61] - 制造业分化：汽车产量同比+8.8%，家电中洗衣机产量+16.5%，但冰箱产量-3.3% [61] - 不锈钢产量2016.86万吨（同比+5.17%），净出口167.26万吨（同比+33.1%）[9] 国际比较 - 美国热卷价格960美元/吨（周降10美元），欧盟热卷635美元/吨（周降10美元）[24] - 中国钢材出口价格优势显现：热轧出口价476美元/吨，较欧盟进口价低69美元/吨 [26] 估值与市场表现 - 普钢板块PB为0.7倍，较A股整体折价30%；柳钢股份年内涨幅130.4%领跑，杭钢股份涨137.8% [63][68] - 重点公司估值：华菱钢铁2025年PE 17倍，宝钢股份16倍，中信特钢12倍 [3]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬总额达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 年薪超百万的董秘人数达1144位，占比超21% [1] 钢铁行业董秘薪酬分布 - 钢铁行业董秘年薪50万以下、50-100万、100-200万、200万以上区间人数分别为21人、15人、6人、2人，对应占比48%、34%、14%、4% [5] - 年薪超150万元的6位董秘分别来自宝钢股份（221.7万元）、中信特钢（217.94万元）、翔楼新材（197.74万元）、海南矿业（191.06万元）、抚顺特钢（169.62万元）、大中矿业（160.63万元） [7] 董秘年龄与学历特征 - 40-50岁董秘占比48%，50岁以上占比26%，30-40岁占比24%，30岁以下占比2% [1] - 最年轻董秘为大中矿业林圃正（29岁） [1] - 钢铁行业董秘本科、硕士、博士学历占比分别为51%、47%、2%，新兴铸管王美英为唯一博士学历董秘 [3] 高薪董秘任职特征 - 6位最高薪董秘任职年限分别为7年、6年、3年、5年、6年、2年 [7] - 大中矿业董秘林圃正2023年任职时年薪105.9万元，2024年同比增53.74%至160.63万元 [7] 投资者接待频次分布 - 年接待投资者次数＜10次的公司占比52%（23家），10-100次占比25%（11家），100-300次占比7%（3家），300-1000次占比16%（7家） [9] - 接待次数前五公司为杭钢股份（707次）、华菱钢铁（442次）、南钢股份（364次）、首钢股份（361次）、方大炭素（361次） [9]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬总额达40.86亿元 平均年薪75.43万元[1] - 年薪超百万董秘1144位 占比超21%[1] 董秘年龄分布 - 40-50岁董秘占比48% 为市场中坚力量[1] - 50岁以上董秘占比26% 30-40岁占比24% 30岁以下占比2%[1] - 最年轻董秘29岁 为大中矿业林圃正[1] 钢铁行业董秘薪酬分布 - 年薪50万以下董秘21人占比48% 50-100万15人占比34%[5] - 100-200万董秘6人占比14% 200万以上2人占比4%[5] - 年薪超150万董秘6人 包括宝钢股份王娟221.7万元 中信特钢王海勇217.94万元 翔楼新材钱雅琴197.74万元 海南矿业何婧191.06万元 抚顺特钢祁勇169.62万元 大中矿业林圃正160.63万元[7] 钢铁行业董秘学历构成 - 所有董秘均本科及以上学历 本科占比51% 硕士占比47% 博士占比2%[3] - 新兴铸管王美英为业内唯一博士学历董秘[3] 高薪董秘任职特征 - 6位最高薪董秘任职年限分别为7年 6年 3年 5年 6年和2年[7] - 大中矿业林圃正2023年27岁任职董秘 当年年薪105.9万元 2024年薪资同比增长53.74%至160.63万元[7] 投资者接待频次分布 - 年接待小于10次公司23家占比52% 10-100次11家占比25%[9] - 100-300次公司3家占比7% 300-1000次7家占比16%[9] - 接待频次最高公司：杭钢股份707次 华菱钢铁442次 南钢股份364次 首钢股份361次 方大炭素361次[9]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘 宝钢股份股价报7 34元 较前一交易日下跌0 21元 跌幅2 78% [1] - 当日成交量为120 86万手 成交金额达8 85亿元 [1] 公司业务 - 宝钢股份是中国领先的钢铁制造企业 主要从事钢铁冶炼 加工及销售业务 [1] - 公司产品广泛应用于汽车 家电 建筑 机械制造等领域 [1] 产品创新 - 公司在宝山基地成功首发交付国内高端"斑马"不锈钢彩涂板 [1] - 该产品采用"指定区域定制涂层"技术 在钢板表面精准预留焊接区域 [1] - 产品耐蚀性提高到70000小时以上 为下游厂家提供高焊接性 高耐蚀性屋面彩涂板解决方案 [1]

产品发布 - 国内高端斑马不锈钢彩涂板在宝山基地成功首发交付[1] - 产品采用指定区域定制涂层突破性技术实现钢板表面精准预留焊接区域[1] - 耐蚀性能提高到70000小时以上[1] 技术优势 - 为下游厂家提供高焊接性高耐蚀性屋面彩涂板一体解决方案[1] - 产品同时具备高焊接性和高耐蚀性双重特性[1]