报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 6月行业销量因促消费政策走强，鸿蒙智行销量创新高，多个新能源品牌及传统车企销量同比增长，小米汽车下半年单月销量有望提升 [8][11] - 华为链相关整车受价格竞争影响小，尊界S800订单增长稳定，尚界品牌首款车型预计三季度上市 [8][12] - 中央强调治理“内卷式”竞争，汽车行业已采取多项反内卷行动，后续将继续推进，改善企业盈利能力 [8][13] - 投资策略上继续关注华为链整车及汽零，有竞争力的自主品牌和新势力企业将扩大份额，部分央国企有望困境反转 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 6月行业销量受益政策走强，新能源和传统车企表现良好，华为链整车受价格竞争影响小，治理“内卷”促进行业健康发展，建议关注相关公司 [8][11][12] 销量跟踪 - 6月23 - 30日全国乘用车批发和零售销量同比、环比均有增长，1 - 30日批发和零售销量同比增长，今年累计批发和零售销量同比增长 [17] - 新能源车企6月销量公布，小鹏、零跑、深蓝同比增长较多，鸿蒙智行全系交付量创新高 [19] 附录：市场行情及产业链主要新闻公告 本周市场行情 - 中信汽车一级行业涨跌幅为0.2%，跑输沪深300，二级子行业中摩托车及其他板块涨幅较好 [22] 本周新车快讯 - 小鹏G7上市，定位中型SUV，有3款车型，售价19.58 - 22.58万，首发搭载芯片和模型，动力和续航表现良好 [31][32] - 比亚迪海豹06DM - i旅行版上市，有3款车型，售价10.98 - 12.98万，搭载插混动力 [33] - 新款零跑C11开启预售，有4款车型，预售价15.88 - 17.58万，外观和内饰有升级 [34] - 上汽奥迪A5L Sportback开启预售，有5款车型，预售价27.99 - 33.99万，限时臻享价26 - 31万，搭载华为乾崑智驾 [35] 本周重点公司公告 - 上汽集团6月销售36.53万辆，同比+21.6%；累计销售205.26万辆，同比+12.4% [36] - 比亚迪6月销售38.26万辆，同比+12.0%；累计销售214.60万辆，同比+33.0%，6月海外销售新能源汽车9.00万辆 [39] - 赛力斯6月销售5.03万辆，同比+2.4%；累计销售19.86万辆，同比-15.8%，1 - 6月问界M9累计销量6.25万辆 [40] - 宇通客车6月销售5919辆，同比+24.8%；累计销售2.13万辆，同比+3.7% [41] - 吉利汽车6月销售23.60万辆，同比增长42.1%，环比增长0.4%；累计销售140.92万辆，同比增长47.4%，上调全年销量目标 [42] - 长城汽车6月销售11.07万辆，同比+12.9%；累计销售56.98万辆，同比+1.8% [43] - 长安汽车6月销售23.51万辆，同比+4.5%；累计销售135.53万辆，同比+1.6%，2季度销量对应汇总收入约662亿元 [44] - 广汽集团6月合计销售15.01万辆，同比-8.2%；累计销售75.53万辆，同比-12.5% [45] - 小鹏汽车6月交付3.46万辆，同比增长224%，上半年交付19.72万辆 [47] - 理想汽车6月交付3.63万辆，第二季度交付11.11万辆，将有新车型上市 [48] - 蔚来6月交付2.49万辆，同比增长17.5%，第二季度交付7.21万辆 [49] - 模塑科技子公司获外饰件产品项目定点，预计2026年1月量产，总销售额12.36亿元 [50] 本周行业动态 - 商务部将加强二手车出口工作指导 [51] - 5月汽车商品进出口总额250.6亿美元，同比增长3.2%，1 - 5月累计进出口总额1077.3亿美元 [53] - 长安汽车计划在欧洲设厂，已启动选址 [54] - 采埃孚与江淮开启智能线控底盘联合研究 [55] - 吉利汽车进军英国市场，EX5电动SUV有望年内交付 [56] - 广汽集团与华为合作首款车型预计2026年面世 [57] - 比亚迪巴西工厂首车下线 [58] - 北汽蓝谷联合小马智行等开发Robotaxi [60] - 特斯拉中国首批V4超级充电桩上线，向非特斯拉品牌开放 [61] - 宁德时代电池在问界超级工厂投产 [62] - 美国取消部分芯片设计软件供应商对华出口限制 [63] - 特斯拉内华达工厂磷酸铁锂电池投产 [64]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 6月29日至7月5日汽车行业整体上涨0.2%，新势力公布6月销量，零跑、小鹏表现亮眼，理想渐入瓶颈期，长安计划在欧建厂，比亚迪有多项进展，北汽蓝谷开发Robotaxi车型等 [1] - 投资建议整车推荐比亚迪等，关注北汽蓝谷等；商用车推荐宇通客车等；零部件推荐福耀玻璃等；关注低空经济相关核心标的宗申动力 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场板块行情回顾 - 本周上证A指涨1.4%、深证A指涨1.1%、创业板涨1.5%，各行业板块多数上涨，涨幅居前为CS钢铁、CS银行和CS建材，跌幅居前为CS综合金融、CS计算机和CS综合 [2][9] - 汽车行业二级板块多数上涨，摩托车及其他板块涨幅5.1%最明显，商用车和汽车服务板块分别涨1.5%和1.1%，零部件板块跌0.7%；三级板块多数上涨，摩托车和商用载货车涨幅居前，分别为5.4%和4.4% [2][11] 个股行情回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前为涛涛车业（29.8%）、湖南天雁（21.0%）和正裕工业（18.3%），跌幅居前为海泰科（-13.3%）、浙江黎明（-8.9%）和捷众科技（-8.6%） [3][13] - 重点覆盖个股周度下跌居多，上涨幅度居前为星源卓镁（7.2%）、宇通客车（6.9%）和上汽集团（6.4%），下跌幅度居前为肇民科技（-6.8%）、隆盛科技（-5.6%）和道氏技术（-5.2%） [3][15] 本周行业动态 - 长安汽车计划在欧洲建厂支撑当地销售布局，正评估选址；比亚迪在墨西哥发布旗舰新能源豪华MPV M9，巴西工厂首车下线 [8][23][25] - 北汽蓝谷聚焦双品牌，联合小马智行等开发Robotaxi车型；小鹏发布全新AI智能家庭SUV小鹏G7，官方指导售价19.58 - 22.58万元 [8][26] - 尚界汽车开通官微，车型完成终审预计2025年秋季上市；广汽集团与华为合作首款车型预计2026年面世 [8][25] 近期上市新车 - 7月重点新车有小鹏G7、零跑B01、理想i8，小鹏G7首发追光全景抬头显示系统等，零跑B01搭载5nm车规级高通8295芯片等，理想i8将搭载理想下一代辅助驾驶架构MindVLA [18][21] 本周行业相关新闻/政策 - 新势力车企6月交付量：零跑交付4.8万台同比飙升超138%，鸿蒙智行交付5.3万辆，问界品牌交付4.5万辆，理想交付3.6万台同比降24%，小鹏交付3.5万台同比激增224% [1][22] - 尊界S800首月大定突破6500台；小米汽车截至6月30日全国有163家服务网点 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级，预计公司25 - 27年归母公司净利润分别为46.9/52.7/60.7亿元 [3] 报告的核心观点 - 宇通客车6月销量增幅明显，1 - 6月累计销售客车21321辆（+3.7%），1H25国内主要依靠公交带动销量增长，海外需求保持向上 [1] - 国内以旧换新政策驱动公交领域增长，新能源公交车更新补贴提升至8万元/辆，公司国内销量进一步增长 [1] - 海外市场竞争力提升，深耕中亚市场二十年总销量突破10000辆，欧洲地区整车销量近6000台，随着海外公共交通绿色转型需求加深，有望拓展海外市场份额 [2] - 产品布局持续优化，依托智能化配置和电动化部件赋能科技出行，新能源高端产品为全球市场提供绿色出行解决方案 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|27042|37218|42614|48069|54125| |同比增长|24%|38%|15%|13%|13%| |营业利润(百万元)|2036|4672|5332|6002|6914| |同比增长|188%|129%|14%|13%|15%| |归母净利润(百万元)|1817|4116|4691|5274|6069| |同比增长|139%|127%|14%|12%|15%| |每股收益(元)|0.82|1.86|2.12|2.38|2.74| |PE|32.8|14.5|12.7|11.3|9.8| |PB|4.3|4.4|3.7|3.0|2.5| [4] 基础数据 - 总股本2214百万股，已上市流通股2214百万股，总市值59.5十亿元，流通市值59.5十亿元 [5] - 每股净资产（MRQ）6.4，ROE（TTM）29.7，资产负债率53.2% [5] - 主要股东为郑州宇通集团有限公司，持股比例37.7% [5] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| | --- | --- | --- | --- | |绝对表现|8|8|16| |相对表现|5|3|0| [7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|19614|21031|24849|30520|36862| |非流动资产|11243|11120|10502|9971|9515| |资产总计|30857|32151|35351|40491|46377| |流动负债|13684|14489|15168|16394|17738| |长期负债|3116|4004|4004|4004|4004| |负债合计|16800|18493|19172|20398|21742| |股本|2214|2214|2214|2214|2214| |归属于母公司所有者权益|13919|13424|15901|19768|24254| |负债及权益合计|30857|32151|35351|40491|46377| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|4717|7211|3775|4544|5215| |投资活动现金流| - 3174| - 677|785|785|785| |筹资活动现金流| - 2251| - 4394| - 2135| - 1309| - 1484| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|27042|37218|42614|48069|54125| |营业成本|20106|28679|30938|34898|39241| |营业利润|2036|4672|5332|6002|6914| |利润总额|2078|4722|5383|6053|6965| |所得税|239|568|649|730|841| |归属于母公司净利润|1817|4116|4691|5274|6069| [13] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|24%|38%|15%|13%|13%| |营业利润|188%|129%|14%|13%|15%| |归母净利润|139%|127%|14%|12%|15%| |获利能力| | | | | | |毛利率|25.6%|22.9%|27.4%|27.4%|27.5%| |净利率|6.7%|11.1%|11.0%|11.0%|11.2%| |ROE|12.8%|30.1%|32.0%|29.6%|27.6%| |ROIC|12.0%|29.0%|30.8%|28.6%|26.8%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|54.4%|57.5%|54.2%|50.4%|46.9%| |净负债比率|0.0%|0.1%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.4|1.5|1.6|1.9|2.1| |速动比率|1.1|1.2|1.4|1.6|1.8| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|1.2|1.3|1.3|1.2| |存货周转率|4.3|7.1|8.5|8.7|8.6| |应收账款周转率|6.3|8.5|8.7|8.7|8.7| |应付账款周转率|2.7|4.1|4.3|4.3|4.3| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.82|1.86|2.12|2.38|2.74| |每股经营净现金|2.13|3.26|1.70|2.05|2.36| |每股净资产|6.29|6.06|7.18|8.93|10.96| |每股股利|1.50|1.50|0.64|0.71|0.82| |估值比率| | | | | | |PE|32.8|14.5|12.7|11.3|9.8| |PB|4.3|4.4|3.7|3.0|2.5| |EV/EBITDA|26.6|13.4|11.7|10.7|9.5| [14]

乌鲁木齐市新能源公交车采购项目中标情况 - 乌鲁木齐市公共交通集团有限公司采购200辆新能源公交车，分为两个标段：标段1为170辆10.5米纯电动城市公交大客车，标段2为30辆同规格车辆 [1] - 标段1中标候选人前三名依次为新疆客车厂有限公司（报价17850万元）、宇通客车股份有限公司（报价17918万元）、扬州亚星客车股份有限公司（报价17901万元）[4] - 标段2中标候选人前三名依次为新疆客车厂有限公司（报价3165万元）、中车时代电动汽车股份有限公司（报价2994万元）、宇通客车股份有限公司（报价3192万元）[5] - 新疆客车厂有限公司在两个标段均位列第一中标候选人，总投标报价达21015万元 [1] - 所有中标候选人的质量评级均为合格，交货期均为55天 [4][5] - 各中标候选人均满足招标文件要求的资格能力条件 [6] 其他行业动态 - 上半年新能源牵引车市场突破5万辆，解放、三一、徐工等企业竞争激烈，中国重汽和陕汽集团销量大幅增长 [12] - 全球纯电动VAN车型进入后百万时代，某车型售价仅7.99万元 [12] - 某地发布6亿元招标411辆新能源公交车的项目 [12] - 江铃汽车6月销量数据显示轻客销量突破万辆，卡车销量同比增长50% [12] - 京东集团正式进军轻卡市场，推出重磅产品 [12]

宇通客车销量与业绩分析 - 2025年上半年累计生产量2.14万辆（同比+0.72%），销售量2.13万辆（同比+3.73%）[1] - 一季度销量9011辆（同比+16.56%），但营业收入64.18亿元（同比-3%）[1] - 一季度净利润7.55亿元（同比+14.91%），毛利率18.89%（连续三个季度同比下滑）[1][3] - 合同负债19.66亿元（同比-30.43%），显示收入可能进一步下降[1][3] 产品结构与市场表现 - 大型客车销量1.11万辆（同比-7.38%），中型客车6315辆（同比+0.08%），小型客车3868辆（同比+74.23%）[7][8] - 大中型客车市场占有率34.93%（同比-1.2个百分点）[6] - 推出豪华客车天域S12瞄准高端旅游市场，但行业认为当前"穷游"趋势下可能销量不佳[4][5] 海外市场与战略调整 - 2024年海外销售收入152亿元（同比+46.08%），增速快于国内（175.79亿元，同比+28.34%）[10][11] - 中亚市场第10000台车辆下线，海外市场毛利率高于国内[9][11] - 2025年营收目标421.33亿元（同比+13.21%），但一季度仅完成全年目标的15.23%[2][1] 成本控制与行业背景 - 一季度销售费用2.16亿元（同比-6.59%），研发费用2.94亿元（同比-5.56%）[3] - 国内旅游人次56.15亿（同比+14.8%），但人均消费增长放缓[5] - 新能源公交"以旧换新"政策落地，但居民可支配收入增速下降0.7个百分点[2][4]

新能源牵引车市场增长 - 2025年6月新能源牵引车销量1.2万辆，环比增长21%，同比大涨306% [4][5] - 3-5月新能源牵引车同比增速分别为253%、288%、326%，均高于新能源重卡整体增速 [1][5] - 6月新能源牵引车同比增速306%，较5月（326%）略有缩窄，但仍大幅领先新能源重卡整体增速（187%）[5] 区域市场表现 - 6月全国30个省级行政区有新能源牵引车新增，23个省级行政区单月新增超百辆 [5] - 上海6月新增新能源牵引车近3000辆，新疆超1000辆，山西、四川、广西、河北等超500辆 [5] - 2025年上半年累计销量超2000辆的省级行政区包括上海、山西、四川、河北、新疆、河南、山东 [7] 企业竞争格局 - 6月新能源牵引车销量前十企业中，解放以2127辆蝉联销冠，三一（1886辆）、徐工（1657辆）分列2、3位 [10][11] - 陕汽、福田、重汽6月销量均超1000辆，分别为1251辆、1151辆、1103辆 [10][11] - 解放、三一、陕汽、福田、东风、远程6月同比增速分别达513%、322%、485%、445%、383%、505% [11][13] 上半年累计销量 - 2025年1-6月新能源牵引车累计销量5.18万辆，同比大增276% [16] - 解放（8557辆）、三一（7826辆）、徐工（7689辆）累计销量居前三，重汽（6162辆）、陕汽（5533辆）紧随其后 [16][17] - 解放、重汽、陕汽上半年同比增速分别达585%、397%、484%，显著高于行业平均水平 [17][19] 市场份额 - 解放、三一、徐工、重汽、陕汽市场份额分别为16.52%、15.11%、14.85%、11.90%、10.68% [21] - 福田、东风、远程、江淮市场份额分别为8.54%、6.90%、4.62%、3.95% [21] - 行业竞争激烈，三一6月超越徐工升至第二位，远程5月超越江淮 [23]

宇通客车2025年6月产销数据 - 2025年6月公司销售各类车型5919辆 同比增长24.79% [1] - 分车型看 大型客车销售3318辆(同比+21.63%) 中型1680辆(同比+17.24%) 轻型921辆(同比+58.25%) [1] - 轻型客车增速显著高于其他车型 成为增长主力 [1] 生产数据表现 - 6月总产量5528辆 同比大增29.86% [2] - 大型客车产量2893辆(同比+21.61%) 中型1895辆(同比+42.91%) 轻型740辆(同比+34.06%) [2] - 中型客车生产增速最快 达42.91% [2] 2025年上半年累计表现 - 上半年累计销售21321辆 同比增长3.73% [2] - 大型客车累计销售11138辆(同比-7.38%) 中型6315辆(同比+0.08%) 轻型3868辆(同比+74.23%) [2] - 轻型客车累计增速高达74.23% 显著拉动整体销量 [2] 行业动态 - 新能源重卡6月销量1.5万辆 同比暴涨187% [8] - 高端客车市场占有率超80% 宇通通过场景化布局占据优势 [8]

销量表现 - 公司6月销售量达5919辆，同比增长24.79% [1][2] - 前6月销售量达2.13万辆，同比增长3.73% [1][2] - 6月生产量达5528辆，同比增长29.86% [2] - 前6月累计生产量达2.14万辆，同比增长0.72% [2] - 分产品看，前6月大型客车销量1.11万辆（同比下降7.38%），中型客车6315辆（同比增长0.08%），小型客车3868辆（同比增长74.23%）[2] 市场地位 - 2025年1-5月在国内大中型座位客车市场占有率提升7个百分点至55.43% [2] - 2024年销售6米以上新能源客车13795辆（同比增长93.26%），稳居行业第一 [6] - 连续22年入选中国500最具价值品牌，品牌价值达1108.45亿元 [7] 新产品发布 - 推出百万级豪华客车天域S12，拥有102项专利技术（行业最多）[1][2][3] - 天域S12具备3.815米行业最高车身、18.4平方米最广车窗视野、12平方米收纳空间 [3] - 主结构寿命达20年或200万公里，强制通风换气量62.5立方米/小时 [3] - 上市即获近10家大型旅游客运公司战略签约 [3] 海外拓展 - 中亚五国总销量突破10000台，其中新能源车超1000台 [6][7] - 2024年出口客车14000辆（同比增长37.73%）[6] - 哈萨克斯坦新获1000台订单，半年内中亚销量突破2000台 [7] - 在哈萨克斯坦建有CKD工厂（QazTehna），年产能2000台客车 [7] - 全球十多个国家建立KD工厂，卡塔尔建设新能源商用车生产基地 [7] 财务表现 - 2024年营业收入372.18亿元（同比增长37.63%），净利润41.16亿元（同比增长126.53%）[3] - 2025年一季度营业收入64.18亿元（同比下降3%），净利润7.55亿元（同比增长14.91%）[4] 技术实力 - 新能源商用车累计推广超23万辆 [3] - 产品覆盖5米至18米不同长度，拥有100余个产品系列 [2] - 从"制造型+销售产品"向"制造服务型+解决方案"转型 [5]

保障性租赁住房项目运营情况 - 郑州经开区省铁建投城发新居宇和慧居项目提供拎包入住服务 配备家电家具 租金及物业费低于市场价 租户通勤时间可控制在10分钟内[1] - 项目配套包含篮球场 阅读室 车位等设施 并定期组织文体活动 提升住户归属感[1] - 当前已签约宇和慧居 福航乐居两个项目 总面积近15万平方米 提供超2000套住房[1] - 运营方计划未来将房源规模扩大至近万套 持续推动入市[1] 国企参与存量房收购政策 - 河南省通过省属国企收购存量商品房转化为保障性租赁住房 已指导河南铁建投集团 中豫建投集团成立子公司专项推进郑州 洛阳收购工作[1] - 郑州实施"以旧换新"政策 国企收购存量房用于保障房 同时联动开发商和经纪机构促进一二手房市场流通[1] - 政府通过保障性住房再贷款 商业贷款等多渠道扩大收购资金来源[1] 省级住房保障战略规划 - 河南省委提出构建多层次租赁住房供应体系 重点加大保障性租赁住房筹措力度[2] - 专项债 保障性住房再贷款等金融工具被列为关键资金支持手段[2] - 政策明确以省属国企为主导 带动地方国企加速存量房收购 主要服务新市民 青年及工薪群体刚性需求[2]

产销数据 - 2025年6月公司客车销量5,919辆，同比+24.8%、环比+93.9% [1] - 2025年6月客车产量5,528辆，同比+29.9%、环比+61.0% [1] - 上半年累计销量2.1万辆，同比+3.7% [1] - 2025Q2销量1.2万辆，同比-4.0%、环比+36.6% [1] 市场表现 - 6月销量同环比高增主因出口季末集中交付及新能源占比提升 [1] - 二季度新能源占比同环比改善明显，预计带动毛利率提升 [1] - 国内新能源公交需求稳定释放，旅游客车需求回落拖累同比增速 [1] 订单动态 - 中标河南三门峡68台公交更新项目，总金额超0.4亿元，单车均价63.5万元 [2] - 中亚市场突破显著：获土库曼斯坦700台燃油公交、乌兹别克斯坦200台新能源公交订单 [2] - 哈萨克斯坦新增1,000辆订单 [2] 海外拓展 - 纯电城间车IC12E首批6辆交付意大利运营商VITA，投入区域公交网络 [2] - IC12E基于YEA平台，续航610公里，峰值功率350千瓦，爬坡性能20% [2] - 欧洲城间车市场突破标志增长空间打开 [2] 财务展望 - 2025-2027年营收预测：429.7亿元、484.3亿元、529.7亿元 [3] - 2025-2027年归母净利润预测：48.8亿元、56.8亿元、63.0亿元 [3]