行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 核心观点 - 油价反弹推动织企补库，长丝库存明显去化 [1] - 截至2025年10月24日当周，布伦特原油周均价为62.70美元/桶，环比上涨0.52% [1][2] - 国内重点大炼化项目价差为2374.85元/吨，环比下降1.26%；国外重点大炼化项目价差为1213.16元/吨，环比微降0.24% [1][2] 炼油板块 - 国际油价低位反弹，2025年10月24日布伦特、WTI原油价格分别为65.94、61.50美元/桶，较10月17日分别上涨4.65、3.96美元/桶 [1][13] - 国内成品油价格小幅下跌，柴油、汽油、航煤周均价分别为6719.71元/吨（-67.57）、7755.00元/吨（-100.57）、5843.86元/吨（-36.31） [13] - 海外成品油市场表现分化：东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4476.82元/吨（+36.57）、3931.61元/吨（+4.59）、4444.42元/吨（+40.22）；北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4916.09元/吨（+100.43）、4051.27元/吨（+54.52）、4554.44元/吨（-5.05）；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4717.07元/吨（+98.86）、4800.69元/吨（-121.51）、5023.79元/吨（+111.48） [28] 化工板块 - 化工品整体需求偏疲软，产品价差普遍下跌 [1] - 聚乙烯：LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9650.00元/吨（-100.00）、6923.71元/吨（-27.57）、8000.00元/吨（+0.00），价差有所收窄 [58] - EVA：下游光伏需求支撑减弱，发泡鞋厂新单不足，均价11142.86元/吨（-278.57），价差继续收窄 [58] - 纯苯：港口库存由降转增，均价5535.71元/吨（-157.14），价差收窄 [58] - 苯乙烯：终端需求偏弱，均价6400.00元/吨（-214.29），价差明显收窄 [58] - 聚丙烯：均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5776.24元/吨（-115.21）、9700.00元/吨（+0.00）、7100.00元/吨（-71.43），价差收窄 [73] - 丙烯腈：均价8200.00元/吨（-142.86），价差有所收窄 [73] - 聚碳酸酯：均价14171.43元/吨（-28.57），价差小幅收窄 [73] - MMA：行业开工略有提升，供应相对充裕，均价9832.14元/吨（-464.29），价差明显收窄 [73] 聚酯&锦纶板块 - PX：受油价反弹影响，成本端存有支撑，PX CFR中国主港周均价5611.03元/吨（+29.59），与原油价差2401.80元/吨（+52.86），开工率86.33% [89] - PTA：现货周均价格4360.00元/吨（-28.57），行业平均单吨净利润-298.27元/吨（-42.64），开工率78.80%（+2.80pct），社会流通库存78.26万吨（+0.23） [103] - MEG：现货周均价格4116.43元/吨（-25.00），华东罐区库存48.30万吨（-1.00），开工率73.28%（-3.71pct） [105] - 涤纶长丝：油价反弹推动下游织企补货情绪升温，库存明显去化，POY、FDY、DTY库存天数分别为11.80天（-5.00）、21.90天（-4.20）、29.50天（-2.00）；但产品价格及盈利小幅下跌，POY、FDY、DTY周均价格分别为6439.29元/吨（-100.00）、6621.43元/吨（-67.86）、7685.71元/吨（-60.71），单吨盈利分别为126.17元/吨（-44.42）、-51.61元/吨（-23.09）、289.73元/吨（-18.35） [112] - 锦纶纤维：产品价格弱势下跌，POY、FDY、DTY平均价格分别为11385.71元/吨（-164.29）、13785.71元/吨（-164.29）、11985.71元/吨（-100.00），但与锦纶切片价差小幅回暖 [120] - 涤纶短纤：价格6296.43元/吨（-31.43），单吨盈利164.10元/吨（+1.09），库存天数6.18天（+0.07），开工率94.30% [124] - 聚酯瓶片：价格偏稳运行，PET瓶片现货平均价格5655.71元/吨（-5.00），单吨盈利-128.41元/吨（+18.63），开工率73.20%（+0.80pct） [124] 主要炼化公司股价表现 - 截至2025年10月24日，近一周股价涨幅：桐昆股份（+9.17%）、荣盛石化（+6.32%）、新凤鸣（+4.54%）、恒逸石化（+3.84%）、恒力石化（+2.80%），东方盛虹下跌1.94% [1][136] - 近一月股价涨幅：荣盛石化（+5.98%）、恒逸石化（+5.46%）、桐昆股份（+4.46%）、新凤鸣（+4.54%）、恒力石化（+2.99%），东方盛虹下跌1.94% [1][136] - 自2017年9月4日至2025年10月24日，信达大炼化指数涨幅为+40.71%，跑赢石油石化行业指数（+23.87%）和沪深300指数（+21.19%） [139]

股价表现 - 公司股价收于16.87元，单日跌幅为4.15% [1] - 公司股价历史最高点为49.80元，于2021年2月18日盘中创下 [1] 分析师观点 - 国金证券股份有限公司研究员许隽逸曾于2021年2月9日发布研报，给予公司"买入"评级 [1] - 该研报标题为《恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！》 [1]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块在10月24日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.28%，而当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02%，板块表现显著弱于大盘 [1] - 板块内个股表现分化明显，部分个股如成化实华录得10.04%的涨幅，而恒力石化则领跌板块，跌幅达4.15% [1][2] 领涨个股表现 - 成化实华表现最为突出，收盘价为5.15元，单日涨幅达10.04%，成交量为71.71万手，成交额为3.47亿元 [1] - 润贝航科、ST沈化、万邦达等个股也录得上涨，涨幅分别为2.12%、1.07%和0.98% [1] 领跌个股表现 - 恒力石化为板块领跌股，收盘价为16.87元，单日跌幅为4.15%，成交量为33.97万手，成交额为5.79亿元 [2] - 广聚能源、恒逸石化、宝草股份跌幅紧随其后，分别下跌3.78%、3.29%和2.94% [2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.82亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金和散户资金均呈现净流入，净流入金额分别为1.98亿元和1.83亿元 [2] 个股资金流向详情 - 在资金流入方面，华锦股份主力净流入1534.36万元，主力净占比达15.07%，为表中个股最高 [3] - 在资金流出方面，茂化实华主力净流出3831.13万元，主力净占比为-11.05%，同时其游资和散户也呈净流出状态 [3]

煤化工概念板块整体表现 - 截至10月23日收盘，煤化工概念板块上涨1.49%，在概念板块涨幅中排名第10位 [1] - 板块内共有79只个股上涨，其中陕西黑猫、山西焦化、云煤能源等股票涨停 [1] - 板块当日获得主力资金净流入7.86亿元 [2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括中核科技上涨6.35%、恒力石化上涨5.83%、航天动力上涨5.09% [1] - 跌幅居前的个股包括贝肯能源下跌2.74%、维尔利下跌2.43%、华谊集团下跌2.36% [1] 板块资金流向 - 板块内47只个股获得主力资金净流入，其中7只个股主力资金净流入超过1亿元 [2] - 山西焦化主力资金净流入1.82亿元，位居榜首 [2] - 陕西黑猫、山西焦煤、美锦能源主力资金分别净流入1.69亿元、1.68亿元、1.33亿元 [2] 个股资金流入比率 - 陕西黑猫主力资金净流入比率最高，达到44.11% [3] - 云煤能源和山西焦化主力资金净流入比率分别为40.88%和23.39% [3] - 安泰集团主力资金净流入比率为20.15% [3] 资金流入榜前列个股详情 - 山西焦化今日涨幅10.07%，换手率6.80%，主力资金净流入1.82亿元 [3] - 陕西黑猫今日涨幅10.12%，换手率4.18%，主力资金净流入1.69亿元 [3] - 山西焦煤今日涨幅4.83%，换手率4.76%，主力资金净流入1.68亿元 [3] - 万华化学今日涨幅2.27%，换手率0.72%，主力资金净流入1.29亿元 [3] 资金流出显著个股 - 贝肯能源主力资金净流出8022.83万元，净流出比率-7.25% [8] - 宝泰隆主力资金净流出1.03亿元，净流出比率-7.15% [8] - 特变电工主力资金净流出9058.69万元，净流出比率-3.11% [8] - 兖矿能源主力资金净流出4727.31万元，净流出比率-4.72% [8]

板块整体表现 - 10月23日炼化及贸易板块整体上涨2.74%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内多数个股上涨，其中恒力石化以5.83%的涨幅领涨，收盘价为17.60元 [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流入7780.12万元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流入3618.47万元 [2] 领涨个股表现 - 恒力石化涨幅5.83%，成交量为39.97万手，成交额为6.93亿元，主力资金净流入5512.13万元，主力净占比7.96% [1][3] - 恒逸石化涨幅5.27%，成交量为38.95万手，成交额为2.67亿元 [1] - 广聚能源涨幅4.91%，成交量为38.64万手，成交额为4.63亿元，主力资金净流入3557.40万元，主力净占比7.68% [1][3] - 桐昆股份涨幅4.54%，成交量为36.13万手，成交额为5.07亿元，主力资金净流入1761.55万元，主力净占比3.47% [1][3] - 中国石油涨幅3.15%，成交量为267.07万手，成交额为24.21亿元，主力资金净流入1.42亿元，主力净占比5.86% [1][3] 下跌个股表现 - 成化实华跌幅最大，为-10.00%，收盘价4.68元，成交量为70.48万手，成交额为3.43亿元 [2] - 宝利国际跌幅-1.35%，成交量为26.09万手，成交额为1.14亿元 [2] - 恒通股份跌幅-1.11%，成交量为7.33万手，成交额为7213.08万元 [2] 资金流向分析 - 中国石油获得最大主力资金净流入，达1.42亿元，但游资净流出1.08亿元 [3] - 广汇能源主力资金净流入6938.61万元，主力净占比高达11.34% [3] - 中国石化主力资金净流入3748.20万元，主力净占比4.07% [3] - 部分个股如齐翔腾达和康普顿出现主力资金净流出，分别为-13.84万元和-55.70万元 [3]

化工板块市场表现 - 化工概念股午后走高，恒力石化股价上涨超过5%，盐湖股份和华鲁恒升股价上涨超过4% [1] - 受盘面影响，化工ETF上涨约2% [1] - 具体ETF表现：化工ETF（代码159870）现价0.701元，上涨0.016元，涨幅2.34%；化工ETF（代码516020）现价0.742元，上涨0.015元，涨幅2.06% [2] - 化工50ETF（代码516120）现价0.756元，上涨0.016元，涨幅2.16%；化工龙头ETF（代码516220）现价0.773元，上涨0.015元，涨幅1.98% [2] - 石化ETF（代码159731）现价0.789元，上涨0.015元，涨幅1.94%；化工行业ETF（代码516570）现价0.854元，上涨0.016元，涨幅1.91% [2] 行业基本面与投资观点 - 券商观点认为化工品盈利可能已经筑底，基本面下行风险充分释放 [2] - 化工白马股有望迎来估值与盈利的双击修复 [2] - 供给短缺约束的行业将率先迎来弹性 [2] - 建议关注需求确定性向上的方向，并重视化工高分红资源股的价值重估 [2]

化工板块市场表现 - 市场调整背景下化工板块逆势上涨 化工ETF 化工50ETF 化工龙头ETF单日涨幅均超1.5% [1] - 相关ETF年内涨幅显著 化工ETF涨20.59% 化工50ETF涨21.88% 化工龙头ETF涨21.07% [2] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 约5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 另5成布局磷肥 氟化工等细分领域龙头 [2] PTA行业供需现状 - PTA产能快速扩张 有效产能从2019年4669万吨增长至2024年8428万吨 复合年增长率达12.5% [3] - 供给过剩导致行业开工率明显下行 2025年8月开工率为78% 较2019年90%下降12个百分点 处于历史底部区间 [3] - 产品盈利空间被压缩 2025年8月价差收窄至200元/吨以内 多数企业陷入亏损状态 行业盈利改善诉求强烈 [3] PTA行业竞争格局 - 行业格局高度集中 CR6约75% 主要产能掌握在恒力石化1660万吨 桐昆股份1020万吨 新凤鸣770万吨 逸盛2200万吨 东方盛虹650万吨 三房巷560万吨等六家企业手中 [4] - 高度集中的格局为行业形成自律机制奠定基础 近期主要PTA企业已就联合减产形式展开协商 [4] PTA行业未来展望 - 产能扩张步入尾声 2025年规划三套新增装置中两套已投产 仅剩新凤鸣300万吨装置预计10月投产 [4] - 2026年无明确新增产能规划 2027年和2028年计划新增产能分别为200万吨和600万吨 未来三年产能复合年增长率仅2.8% [4] - 在反内卷政策 行业协同及技术迭代背景下 PTA格局有望优化 叠加海内外纺服需求企稳复苏 行业有望步入新一轮景气周期 [4] 化工板块投资观点 - 当前化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马估值亦跌至底部水平 从周期底部业绩测算看该估值具有强安全边际 [5] - 龙头公司凭借产业链一体化 规模及成本优势明显 储备项目充足 中长期有望在扩产周期中保持市场份额与盈利能力持续增长 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.24%，截至发稿上涨0.83% [1] - 恒力石化股价大涨超5%，新凤鸣涨超4%，荣盛石化、华鲁恒升、桐昆股份等多股跟涨超3% [1] - 细分化工指数市净率为2.23倍，位于近10年来36.3%分位点的低位 [3] 行业政策与转型动态 - 临沂市将精细化工产业链作为全市13个标志性产业链之一重点推进，构建"3+X"现代精细化工产业体系 [2] - 石化化工行业数字化转型加速，部分企业通过智能工厂建设实现生产优化与能耗降低 [2] - 国家政策端对供给侧要求频繁提及，旨在优化结构 [4] 全球化工格局与供应链 - 世界化工格局呈现"西降东升"态势，欧洲已有21个主要化工厂关闭，产能超1100万吨 [3] - 中国化工产业链凭借成本和技术优势，正填补国际供应链空白 [3][4] - 地缘摩擦反复增加海外化工供应不确定性，长期看中国化工企业竞争优势明显 [4] 投资策略与关注领域 - 建议关注有机硅、膜材料等供给弹性较大板块，以及具有相对优势的煤化工、氟化工龙头 [3] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5] - 供给侧有望结构性优化，关注弹性及优势品种板块 [4]

公司股价表现 - 10月23日，恒力石化股价上涨5.05%，报收17.47元/股 [1] - 当日成交额为3.15亿元，换手率为0.26% [1] - 公司总市值达到1229.73亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立日期为1999年3月9日，上市日期为2001年8月20日 [1] - 公司主营业务涉及涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售，以及蒸汽、电力的生产和销售，PTA生产、销售和炼化、石化业务 [1] - 主营业务收入构成为：炼化产品45.92%，PTA31.10%，聚酯产品19.24%，其他3.73% [1] 基金持仓情况 - 南方基金旗下南方中证小康产业ETF联接A（202021）二季度持有恒力石化60股，与上期相比持股数量不变，该股为其第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2.16亿元，今年以来收益为6.58%，近一年收益为8.13%，成立以来收益为103.96% [2] - 该基金基金经理为龚涛，累计任职时间6年106天，现任基金资产总规模88.62亿元 [2]

控股股东股权结构 - 控股股东恒力集团及其一致行动人合计持有公司股份5,310,675,080股，占公司总股本比例为75.45% [1] - 控股股东及其一致行动人累计质押公司股份1,745,270,500股，占其持股总数的32.86%，占公司总股本的24.79% [1] 一致行动人恒能投资股权情况 - 一致行动人恒能投资（大连）有限公司持有公司股份1,498,478,926股，占公司总股本比例为21.29% [1] - 恒能投资累计质押公司股份577,270,500股，占其自身持股总数的38.52%，占公司总股本的8.20% [1] 本次股份解除质押事件 - 恒能投资于2025年10月23日解除了其持有的公司部分股份的质押 [1][2] - 本次解除质押的股份后续可能根据恒能投资的资金安排，决定是否再次用于质押融资 [2]