报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [4] 报告核心观点 - 战略合作京东奥莱落地,探索新的增长极,国庆迎开门红 [2] - 二季度业绩低于预期,三季度展望谨慎,四季度或有改善 [2] 公司营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为221.14亿元、246.31亿元、278.03亿元,同比增长2.73%、11.38%、12.88% [8][9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.27亿元、30.90亿元、36.61亿元,同比变动-7.61%、+13.28%、+18.48% [8] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.57元、0.64元、0.76元 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,合理价值8.52元/股 [4] 风险提示 - 渠道管理风险 [12] - 新品牌培育风险 [13] - 极端气候风险 [14]

会议主要讨论的核心内容 1) 公司整体情况介绍 [1][2][3] - 公司成立于2014年，通过客凯乐科技上市 - 公司拥有海南之家、海南传购、海南优选等多个品牌，覆盖男装、女装、童装、职业装、家具等细分领域 - 截至上半年，公司拥有门店6957家，其中海南之家系列5908家、其他品牌1049家 2) 公司主品牌海南之家的销售模式 [4][5][6] - 线下采取自营和加盟相结合的模式，加盟商不参与具体经营 - 线上销售由全资子公司负责，包括主流平台和自有渠道 - 公司与供应商采取联合开发、可退货等模式，减少资金占用和存货风险 3) 公司电商业务发展情况 [9][10][11][12][13] - 疫情期间大力发展电商渠道，推出线上专供款和开拓新兴平台 - 2021-2023年线上销售收入从27.26亿增长至32.58亿，占比从14.02%提升至15.7% - 公司未来计划通过拓展年轻客群和品类实现电商GMV突破100亿 - 公司电商业务包括自营和授权两种模式，授权业务毛利高且增长快 4) 公司线下业务发展情况 [14][15] - 公司提出"新天计划"，加速进军地标商业综合体，未来门店数量和质量有望提升 - 公司持续深化门店精细管理，提升标准化和信息化水平 - 海外业务方面，公司稳扎东南亚市场基础，积极拓展新市场 问答环节重要的提问和回答 1) 提问:公司电商业务未来发展空间如何?[10][11][12] 回答:公司电商业务未来发展空间较大,根据财报数据,2021-2023年线上销售收入从27.26亿增长至32.58亿,占比从14.02%提升至15.7%。公司未来计划通过拓展年轻客群和品类实现电商GMV突破100亿。公司电商业务包括自营和授权两种模式,授权业务毛利高且增长快,未来有望成为新的增长点。 2) 提问:公司海外业务发展情况如何?[15][16][17][18] 回答:公司秉持扎根东南亚、拓展亚太市场的国际化战略,近年来稳扎马来西亚、越南、新加坡等重点市场,并积极探索菲律宾、印尼等新市场。2023年公司海外地区实现营业收入2.72亿元,同比增长23.98%。公司在东南亚市场的发展策略与优衣库等成功企业相似,包括选择经济环境稳定、消费能力强的市场、注重本地化产品和营销、线上线下融合等,未来发展前景看好。

项目调整 - 拟调减“洛阳服装生产基地建设项目”投资规模并结项，调整后总投资8576.08万元，用募集资金7870.38万元，节余9758.91万元补充流动资金[2] - 原计划投资17256.92万元，截至2024年9月26日累计投入7870.38万元，进度45.61%[4] - 调整后预计第2年年产831.6万件职业装，销售收入101776.28万元，新增净利润19166.68万元[10] 资金情况 - 2018年7月发行30亿元可转债，净额29.68亿元7月19日到位[3] - 节余募集资金9758.91万元永久补充流动资金用于日常经营[11] 业绩数据 - 2023年度海澜团购定制系列收入22.81亿元，同比增1.48%，2024年上半年收入10.86亿元，同比降0.65%[6] 人员情况 - 项目原计划投产需3109人，截至2024年6月末仅招聘约600人[6] 审议情况 - 2024年9月27日董事会、监事会审议通过议案，尚需股东大会审议[14][15] - 保荐机构核查无异议[16]

对外投资审批标准 - 股东大会批准：交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等[7] - 股东大会审议：连续十二个月内累计涉及资产总额或成交金额超公司最近一期经审计总资产30%[8] - 董事会批准：交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等[8] 交易披露要求 - 达股东大会批准标准且交易标的为公司股权，应披露标的资产经审计的财务会计报告[10] - 达董事会批准标准且交易对方以非现金资产交易，应参照披露涉及资产的审计或评估报告[10] 其他规定 - 与专业投资机构共同投资，无论金额大小均应及时披露并按承担最大损失金额履行审议程序[11] - 可在投资项目经营期满等情况收回对外投资[13] - 可因经营需要等情况转让对外投资，转让程序和权限与实施投资相同[14] - 对外投资需按规定履行信息披露义务[16] - 子公司须遵循公司信息披露制度并及时报告重大信息[16] - 对外投资事项未披露前知情人员负有保密义务[16] - 办法未尽事宜按国家及公司章程等规定执行[18] - 办法规定与后续法规抵触时按新规定执行并修订办法[18] - 办法由公司董事会制订并负责解释[19] - 办法经董事会审议通过之日起生效，修改时亦同[19]

会议相关 - 公司董事会第九届第八次会议于2024年9月27日召开，8位董事均亲自出席[1] - 决定于2024年10月15日召开2024年第一次临时股东大会[4] 议案情况 - 《关于部分募集资金投资项目调整等议案》《关于修订<公司对外投资管理办法>的议案》需提交2024年第一次临时股东大会审议[1][3] - 2024年第一次临时股东大会将审议《关于补选秦敏杰为第九届董事会董事的议案》等事项[4]

融资情况 - 2018年7月13日公司公开发行30.00亿元可转债，净额29.68亿元[2] 项目进展 - 洛阳服装项目原计划投资17,256.92万元，截至2024.9.26累计投入7,870.38万元，进度45.61%[3][4] - 截至2024.6末，洛阳龙飞仅招聘约600人，原计划投产需3,109人[5] 业绩数据 - 2023年海澜团购定制收入22.81亿元，同比增1.48%；2024年上半年10.86亿元，同比降0.65%[5] 项目调整 - 调整后项目总投资8,576.08万元，用募资7,870.38万元，自有705.70万元[8][9] - 调整后预计第2年年产831.6万件，收入约101,776.28万元，新增净利润19,166.68万元[9] - 节余募资9,758.91万元将永久补充流动资金[10] 决策流程 - 2024年9月27日董事会、监事会通过议案，待股东大会审议[13] - 保荐机构对募投项目调整及资金补充无异议[14]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会10月15日14点30分在江苏江阴海澜之家1号楼会议室召开[2] - 网络投票起止时间为2024年10月15日[2] 议案相关 - 议案一9月9日经第九届董事会第七次会议审议通过[4] - 议案二、三9月27日经第九届董事会第八次会议审议通过[4] 时间安排 - 股权登记日为2024年10月9日[9] - 会议登记时间为2024年10月14日[9] 其他 - 公告发布时间为2024年9月28日[12]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润113.7、16.4、15.1亿元,同比变动+1.5%、-2.5%、-9.3%。其中单Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润51.9、7.5、6.3亿元,同比变动-5.9%、-14.4%、-27.5%。[4][5] - Q2主品牌线上逆势高增提速,但团购承压。主品牌Q2收入同比-1%,线下消费承压下降幅环比扩大,其中以街铺为主的加盟渠道最为承压,直营在客流相对韧性和开店拉动下预计具有韧性,电商则延续高增。团购Q2收入同比-27%,加大价格竞争策略下毛利率同比-4pct至38.8%。[5] - 团购及非主营业务拖累Q2毛利率,直营扩张及加大广宣致销售费用提升明显。Q2毛利率同比-2.2pct,销售费用率同比+2.3pct至23.4%。[5] - 展望未来,多曲线布局促未来业绩稳增,仍为红利中的优质标的。主品牌线下弱零售对Q2及未来业绩拖累渐消化,多曲线成长性强兑现叠加增量业务有序布局下,未来业绩有望稳健增长。公司自由现金流高、业绩稳定性强、账面资金盈余高、未分配利润倍数大,具备持续且较优的分红能力,近年分红比例有望维持90%左右。[5][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为27.3/28.7/30.9亿,同比-7%/+5%/+8%,对应PE为9/9/8X,假设2024年分红比例为90%,则2024年股息率预计达9.8%。[5][6]

人事变动 - 会议审议通过补选秦敏杰为第九届董事会董事候选人[1] - 会议审议通过聘任秦敏杰为公司财务总监[3] 个人履历 - 秦敏杰1973年生，大专学历[6] - 曾在凯诺科技、海澜集团任职[6]

董事会会议 - 海澜之家第九届第七次董事会于2024年9月9日召开[1] - 会议应到董事8人，亲自出席8人[1] 人事变动 - 审议通过补选秦敏杰为董事候选人，尚需股东大会审议[1][2] - 审议通过聘任秦敏杰为财务总监，已通过相关委员会审议[3] 人员履历 - 秦敏杰有相关财务工作经历，曾在凯诺科技、海澜集团任职[5]