财务表现 - 25H1归母净利润亏损49.55亿元，同比下降58.35% [1] - 25Q2单季度归母净利润亏损23.63亿元，同比下降0.85% [1] - 25Q2毛利率转正，现金流边际改善 [1] 多晶硅业务 - N型硅料出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内 [1] - 蒸汽基本实现零消耗，N型料体金属含量降至0.1ppbw以内 [1] - 表金属含量降低至0.2ppbw以内，显著领先行业水平 [1] 海外市场拓展 - 上半年海外销量5.08GW，继续保持增长态势 [1] - 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势 [1] - 实现EEC 148MW溯源项目订单及TNC2.0G12R66双玻订单突破性交付 [1] 行业与前景 - 多晶硅价格自6月以来显著反弹 [1] - 公司在行业周期底部展现强大成本控制能力 [1] - 后续业绩有望实现反转 [1]

中国企业500强总体表现 - 2024年榜单营业收入总额达110.15万亿元 较上年有所增长[1] - 入围门槛提升至479.60亿元 实现连续23年上升 较上年增加5.79亿元[1] - 资产总额达460.85万亿元 同比增长7.46%[1] - 千亿级企业数量增至267家 其中15家企业营业收入突破万亿元[1] 地区分布特征 - 500强企业分布在30个省级行政区 前五大集中地区为北京(79家)、浙江(未列明具体数量)、广东(54家)、山东(52家)和江苏(38家)[2] - 四川省以17家企业上榜 位列全国第九[2] 四川企业具体表现 - 新希望控股集团以2682.65亿元营业收入位列全国第103 居四川首位[3] - 蜀道投资集团(2571.03亿元)和通威集团(2413.80亿元)分别位列全国110和118名[3] - 五粮液集团(1952.97亿元)和四川长虹(1526.75亿元)进入全国前200强[3] - 四川省共有17家企业上榜 其中5家进入全国前200名[3]

券商评级调整 - 汉王科技目标价涨幅79.86% 属于软件开发行业[1] - 瑞普生物目标价涨幅64.51% 属于动物保健行业[1] - 新点软件目标价涨幅60.09% 属于软件开发行业[1] 券商推荐覆盖 - 94家上市公司获得券商推荐 包括山鹰国际 华侨城A 哈药股份各获1家推荐[1] - 金风科技获民生证券首次覆盖"推荐"评级[1] - 高伟达获中邮证券首次覆盖"增持"评级[1] - 华立科技获开源证券首次覆盖"买入"评级[1] - 中策橡胶获中信证券首次覆盖"买入"评级[1] - 华勤技术获华源证券首次覆盖"买入"评级[1] 评级下调情况 - 通威股份被天风证券从"买入"调低至"增持"[1] - 焦点科技被华泰金融控股(香港)从"买入"调低至"增持"[1] - 北京君正被中邮证券从"买入"调低至"增持"[1]

券商目标价涨幅排名 - 汉王科技目标价涨幅79.86% 位列第一 属于软件开发行业 [1][2] - 瑞普生物目标价涨幅64.51% 位列第二 属于动物保健行业 [1][2] - 新点软件目标价涨幅60.09% 位列第三 属于软件开发行业 [1][2] - 华阳国际目标价涨幅56.93% 福昕软件目标价涨幅51.06% 亿纬锂能目标价涨幅48.89% [2] 券商推荐覆盖情况 - 94家上市公司获得券商推荐 包括山鹰国际 华侨城A 哈药股份各获1家推荐 [3] - 金风科技获民生证券"推荐"评级 属于风电设备行业 [4][5] - 高伟达获中邮证券"增持"评级 属于软件开发行业 [4][5] - 华立科技获开源证券"买入"评级 属于文娱用品行业 [4][5] - 中策橡胶获中信证券"买入"评级 属于汽车零部件行业 [4][5] - 华勤技术获华源证券"买入"评级 属于消费电子行业 [4][5] 评级调整情况 - 通威股份被天风证券从"买入"调低至"增持" 属于光伏设备行业 [3][4] - 焦点科技被华泰金融控股从"买入"调低至"增持" 属于互联网电商行业 [3][4] - 北京君正被中邮证券从"买入"调低至"增持" 属于半导体行业 [3][4]

中国企业500强总体表现 - 2025中国企业500强营业收入总额达110.15万亿元 实现归属母公司所有者净利润总额4.71万亿元 同比增长4.39% [2] - 500强企业资产总额为460.85万亿元 较上年增长7.46% 总体规模保持增长且发展质量稳步提升 [3] - 入围门槛连续23年提升 达到479.60亿元 较上年提高5.79亿元 [2] 千亿级企业规模扩张 - 营业收入超千亿元企业数量达267家 较上年增加14家 千亿级企业占比提升至53.4% [2] - 国家电网以39459.28亿元营业收入蝉联榜首 中国石油(29690.48亿元)和中国石化(29319.56亿元)分列二三位 [2] - 前十强企业包括四家银行(工商银行16291.26亿元 农业银行14199.41亿元 建设银行14148.38亿元 中国银行12646.92亿元)和京东集团(11588.19亿元) [2] 四川企业上榜情况 - 四川省共17家企业入选500强 新希望控股以2682.7亿元营业收入位列川企榜首(总排名103位) [1][4] - 通威集团以2413.8亿元营业收入居总榜118位 成都交子金融控股集团排名从478位跃升至452位 营业收入541.9亿元 [1] - 五粮液集团(141位) 长虹电子(176位) 泸州老窖(265位) 东方电气(325位)等知名川企均上榜 [4]

**光伏行业反内卷与价格走势分析** **一 行业与公司** * 光伏行业反内卷行动自六月底开始 已持续两个多月[2] * 行业总产能预计从350万吨降至200多万吨[8] * 看好硅料端龙头如通威 协鑫 大全 新技术代表如爱旭 隆基 组件一体化龙头如晶澳 晶科 天河及阿特斯[12] * 辅材领域看好玻璃与胶膜 如福斯特 福莱特 美畅[12][13] **二 核心观点与论据** * 反内卷初见成效 工信部多次座谈强调治理低价竞争[1] 其政治高度毋庸置疑 得到高层明确支持[2] * 9月初棒状硅报价小幅上涨至55,000元 相较之前48,000-49,000元有所提升[4] 头部企业实现盈亏平衡甚至微利[4] * 下游硅片 电池组件价格逐步传导上涨[1] 华润和华电组件集采招标中标价格达龙头企业7毛3以上水平 相比之前6毛大几有明显涨幅[4] * 取消出口退税预期推动海外组件价格调整[1][5] 组件期货商讨亦有助价格传导[1][5] * 行业发展围绕产能治理 限制产销和价格端推进[6] 双并购方案或于10月落地[6] 若市场化效果不佳 将加强法治化管控 如修订多晶硅能耗标准[6] * 各硅料企业已于9月实施减产计划[1][6] 预计产量约束将常态化[1] 未来几个月产量预计在12.5至13万吨之间 若维持至12月 总产量可能达50万吨[3][8] * 四季度在政策支持下 产业链价格有望进一步上涨[1][9] 国内需求受136号文细则推动逐步重启[9][10] 海外市场在欧洲假期后恢复[1][10] 组件排产环比增长明显 有望达50几GW甚至60几GW体量[10] * 成本端受政策要求产业链需以不低于成本价销售[3][11] 四川电力需求增长和西南枯水期电价上涨将推高硅料成本[3][11] 龙头企业有望扩大利润[3][11] * 当前光伏板块股价处于低位 基本面优于去年同期[3][12] 主流标的股价仍有30%至50%的差距[12] 短期催化因素和明确大方向推动下 板块或出现持续修复行情[3][12] **三 其他重要内容** * 总书记提出依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出[2] * 预计到2026年 需求在600GW以上装机对应700多GW组件 硅料需求约150至160万吨[8] 总体上仍存在供过于求[8] 但通过开工率恢复至百分之六七十 并配合能耗和产销约束 有望实现供需持续好转[8] * 山东机制电价竞价结果显示光伏价格较低 但企业报出低价表明成本端信心足[10] 在机制电量保障下需求端有刚性支撑[10] * 这种动态调整类似于钢铁行业供给侧改革 通过市场化为主 法治化为辅的方式解决问题[7]

碳中和ETF泰康表现 - 截至2025年9月15日11:21碳中和ETF泰康(560560)上涨2.48%盘中换手3.61%成交266.86万元[1] - 跟踪指数中证内地低碳经济主题指数(000977)强势上涨2.89%[1] - 成分股晶盛机电(300316)上涨12.11%湖南裕能(301358)上涨11.39%天赐材料(002709)上涨9.99%宁德时代(300750)科达利(002850)等个股跟涨[1] 储能行业政策与市场 - 新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)核心目标为2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上预计带动直接投资约2500亿元[2] - 截至2024年底全国新型储能装机7376万千瓦未来三年需实现装机量翻番以上年复合增长率超20%[2] - 电力现货连续运行地区市场建设指引支持储能作为独立主体参与现货市场交易通过峰谷价差套利获得收益[2] - 政策要求新能源项目接入公共电网按容/需量缴纳输配电费下网电量免系统备用费降低分布式能源接入成本[2] 光伏行业技术与发展 - N型技术凭借转换效率高衰减率低优势全面替代传统P型技术铜电镀无银化等降本技术成为研发焦点[3] - 2025年上半年国内光伏新增装机212GW累计装机突破1000GW(1太瓦)标志着规模进入太瓦时代[3] - 受欧美贸易政策影响对欧洲巴西等传统市场出口下滑但对菲律宾阿尔及利亚哥伦比亚等新兴市场出口额猛增超51个国家增幅达100%以上[3] - 电子信息制造业稳增长行动方案依法治理光伏等领域低价竞争引导行业从规模扩张转向效益比拼优化产能布局[3] 碳中和ETF成分股业务 - 前十大权重股深度参与储能和光伏行业包括宁德时代阳光电源亿纬锂能隆基绿能通威股份等企业[4][5] - 宁德时代位居全球储能电池出货量第一取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单[4][5] - 阳光电源为全球光储龙头储能系统开拓至欧洲中东等新兴市场全球光伏逆变器出货量连续多年稳居第一[4][5] - 亿纬锂能作为储能电池前列企业目前储能产能已供不应求[4][5] - 隆基绿能是全球最大的单晶硅片和太阳能组件制造商多次刷新晶硅电池转换效率世界纪录业务贯穿垂直一体化产业链[4] - 通威股份为全球高纯晶硅生产和太阳能电池片核心供应商高纯晶硅产能全球领先成本与技术优势突出[4] 指数结构与投资特性 - 中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电能源转换及存储清洁生产及消费与废物处理等公司组成全面反映低碳经济主题表现[5] - 指数精选50家低碳经济核心企业构建清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费全产业链布局[5] - 碳中和ETF(560560)通过一篮子持股有效规避个股淘汰风险精准捕捉龙头红利[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 钙钛矿光伏技术实现量产效率18.6%和良率95%以上，产业化进程加速[1][15] - 山东风电项目竞价规模达3.59GW，显著高于光伏的1.265GW，显示风电投资积极性更高[2][17] - 隔膜价格显著回升，干法隔膜年内涨幅超30%，湿法隔膜涨幅5%-10%[4][27] - 全球主要电池企业9月排产计划超150GWh，同比增长近40%[4][27] 新能源发电 光伏 - BOE实现1.2m*2.4m钙钛矿组件量产功率505W，交付效率18.6%，产线良率95%以上，预计每年效率提升约1%[1][15] - 协鑫光电单节大面积组件效率突破19%，钙钛矿组件加速追平晶硅效率差距（晶硅平均效率22%-23%）[1][15] - 2025年为钙钛矿GW级产线元年，极电光能GW级产线投产，协鑫光电一期500MW产线投产[15] - 预计2026-2028年钙钛矿行业出货量分别为百兆瓦级、GW级、3GW-5GW级[15] - 关注供给侧改革涨价机会（协鑫科技、通威股份等）、新技术成长机会（迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿产业化机会（金晶科技、捷佳伟创等）[1][16] 风电与电网 - 山东2025年度新能源竞价出清结果：光伏机制电价0.225元/千瓦时（机制电量比例80%），风电机制电价0.319元/千瓦时（机制电量比例70%）[2][17] - 较山东标杆电价0.3949元/度，光伏电价下降43%，风电电价下降19.2%[2][17] - 风电项目规模3.59GW，光伏1.265GW，风电投资积极性远高于光伏[2][17] - 特高压催化加速，关注南疆—川渝特高压直流工程进展[18] - 推荐风机板块（金风科技、运达股份等）、海风海缆（东方电缆、中天科技等）、单桩出海（大金重工、天顺风能等）[2][20] - 算力需求增长推动电网设备机会，推荐金盘科技、明阳电气等[2] 氢能与储能 - 金风科技拟投资189.2亿元建设3GW风电制氢氨醇项目，年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨[3][20][21] - 推荐关注氢能设备厂商（双良节能、华电重工等）和氢气压缩机标的（开山股份、冰轮环境等）[3][21] - 9月第一周储能EPC投标报价区间0.5398元/Wh-1.4555元/Wh，储能系统投标报价区间0.3928元/Wh-0.585元/Wh[3][25] - 9月第一周储能中标规模4141.47MW/13864.779MWh，招标规模4612.88MW/12370.4614MWh[22] - 推荐国内外大储方向（阳光电源、海博思创等）[3][26] 新能源车 - 干湿法隔膜价格明显回升：干法隔膜8月初涨幅10%，年内涨幅超30%；湿法基膜价格回升至0.5-0.55元/平方米，涂覆隔膜价格0.7-0.8元/平方米[4][27] - 隔膜需求增长来自新能源车和储能：国内新能源车渗透率突破60%，储能因314Ah电芯供给缺口推动价格[4][27] - 头部隔膜企业布局固态电池：恩捷股份建成100吨级硫化锂和10吨级硫化物固态电解质产线，星源材质开发固态电解质骨架膜[4][28] - 建议关注隔膜头部公司恩捷股份和星源材质[4][28] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 细分板块表现：光伏设备（申万）下跌3.23%，风电设备（申万）下跌2.27%，电池（申万）上涨1.49%，电网设备（申万）上涨1.17%[12][13] 产业链价格动态 - 多晶硅致密料均价50元/千克，涨幅4.2%[33] - 单晶N型硅片-182mm/130μm均价1.3元/片，涨幅4%[33] - 单晶TOPCon电池片-182mm/25.3%+均价0.31元/W，涨幅3.3%[33] - 组件价格基本稳定，182mm单晶TOPCon组件均价0.69元/W[33]

行业增长目标 - 2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 龙头企业年均营收增速10%左右 [1] - 2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速目标为9%以上 工业增加值年均增速9%左右 [2] 供给侧发展举措 - 统筹实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程 突破一批标志性装备 [1] - 通过专项在新能源 智能电网装备等领域支持关键核心产品创新项目 保障装备供给能力 [5] - 发电装备产量保持在合理区间 供给得到有效保障 新能源装备出口量实现增长 [1] 需求侧市场拓展 - 依托重大工程项目 新能源基地建设 煤电"三改联动"等扩大国内有效需求 [1] - 加快"沙戈荒"新能源基地 风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设 [5] - 深化与新兴市场国家在风电 光伏 储能等领域全产业链合作 拓展海外市场 [5] 行业现状与挑战 - 截至2024年6月底风电光伏装机达16.7亿千瓦 超过火电装机规模 [3] - 2024年上半年风电平均利用率降至93.2% 光伏发电利用率降至94% 低于2023年同期的96.7%和98.2% [3] - 2023年新能源装机量增长34% 但发电量仅增长27% 存在结构性适配缺口和消纳问题 [3] 市场竞争与价格趋势 - 风电整机企业签署自律公约 2024年1-7月陆上风电机组中标均价1552元/千瓦 较2023年全年提升超9% [5] - 明阳智能上半年营收同比增长超45% 金风科技同比增长41% [5] - 光伏 风电行业曾出现产能大规模无序扩张 导致供需失衡和系统性亏损 [4] 政策导向与产业调整 - 新一轮方案更注重精准发力和系统统筹 核心考量为"需求驱动 以质取胜 结构优化 安全可控" [4] - 规范光伏产业竞争秩序 要求遏制低价无序竞争 健全价格监测和产品定价机制 [4] - 发挥首台（套）政策体系作用 加快创新产品推广应用 优化行业发展环境 [1]

核心观点 - 2025年以来中国多省份出现首富更替现象 新兴产业公司创始人财富快速增长并超越传统行业富豪[1][2][4] 河南省富豪变动 - 泡泡玛特创始人王宁财富230亿美元超越牧原股份秦英林家族214亿美元 成为河南新首富[1] - 王宁持有泡泡玛特48.73%股权 公司上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8%[1] - 公司预计2025年300亿营收目标 市值突破4000亿港元创历史新高[1] 江西省富豪变动 - 寒武纪创始人陈天石以215亿美元财富超越米哈游罗宇皓43亿美元 成为江西新首富[2] - 寒武纪市值达6637亿元 一度超过茅台成为A股最高市值公司[2] - 陈天石1985年出生 毕业于中国科学技术大学少年班和计算机学院[2] 四川省富豪变动 - 百利天恒实控人朱义持股价值超1150亿元 成为四川新首富[2] - 其财富超越通威股份刘汉元家族和新希望刘永好家族的730亿元[3] - 百利天恒股价创414.02元/股历史新高 涨幅远超同省传统企业[2][3] 陕西省富豪变动 - 巨子生物范代娣夫妇以51亿美元财富超越隆基绿能李振国家族35亿美元 成为陕西新首富[4] - 巨子生物被称为"重组胶原蛋白第一股"[4] - 隆基绿能2024年曾是陕西首富企业[4] 行业特征 - 新晋首富均来自新消费和芯片等新兴产业[2] - 多位首富为85后年轻创业者 包括1987年出生的王宁和1985年出生的陈天石[2] - 财富更替反映资本向新兴产业转移的趋势[2]