报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价16.37元 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司生产经营稳健，2024年营收655.56亿元（yoy+7.01%），归母净利33.86亿元（yoy+13.71%），2025年Q1业绩表现优异，营收和归母净利同环比均有增长 [1] - 公司2025年计划生产矿产金18.17吨，矿山铜7.94万吨，新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨 [2] - 2024年资产减值影响业绩，2025年Q1虽有资产减值和公允价值净变动影响，但单季归母净利润同环比表现优异 [3] - 黄金当前仍处价格上行过程，看好黄金及黄金资产配置价值，铜价因关税使全球经济不确定，未来可能受负面影响 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.94、1.19、1.35元，给予公司2025年17.41倍PE，对应目标价16.37元 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2024年矿产金产销量分别为18.35/18.09吨，yoy分别-2.86%/-0.97%；矿山铜产销量分别为8.20/8.27，yoy分别+2.60%/-9.71% [2] - 2025年Q1矿产金产销量分别为4.51/4.25吨，yoy分别+1.09%/+2.56%；矿山铜产销量分别为1.89/2.01，yoy分别+1.07%/-3.83% [2] 业绩表现 - 2024年实现营收655.56亿元（yoy+7.01%），归母净利33.86亿元（yoy+13.71%），扣非净利35.32亿元（yoy+18.25%） [1] - 2024年Q4实现营收195.11亿元（yoy+24.21%，qoq+11.41%），归母净利7.43亿元（yoy - 17.98%，qoq - 17.50%） [1] - 2025年Q1实现营收148.59亿元（yoy+12.88%、qoq - 23.84%），归母净利10.38亿元（yoy+32.65%、qoq+39.79%），扣非净利12.68亿元（yoy+71.13%） [1] 价格影响 - 2024年金、铜均价分别同比+23.83%/+9.67%，但计提资产减值5.9亿，业绩同比表现不及金属价格 [3] - 2025年Q1金/铜均价分别同比+37.2%/+11.52%，资产减值1亿元及公允价值净变动 - 1亿元一定程度影响业绩 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.94、1.19、1.35元，25 - 26年较前值分别调整+3.3%、+0.8% [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.83倍，给予公司2025年17.41倍PE，对应目标价16.37元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|61,264|65,556|77,756|84,294|91,046| |+/-%|7.20|7.01|18.61|8.41|8.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,978|3,386|4,541|5,766|6,540| |+/-%|40.65|13.71|34.11|26.99|13.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.70|0.94|1.19|1.35| |ROE(%)|11.50|12.71|15.81|18.02|18.11| |PE(倍)|22.74|20.00|14.91|11.74|10.35| |PB(倍)|2.61|2.47|2.25|2.00|1.77| |EV EBITDA(倍)|11.66|10.08|8.38|6.30|5.34| [7] 基本数据 - 目标价16.37元，收盘价（截至4月29日）13.97元，市值67,717百万，6个月平均日成交额915.06百万，52周价格范围11.96 - 18.17元，BVPS5.87元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PB（2025E）| | --- | --- | --- | |601899 CH|紫金矿业|11.54| |600988 CH|赤峰黄金|18.38| |000975 CH|山金国际|17.57| |可比公司均值|15.83| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[21]

财务数据与股东信息 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 非经常性损益项目适用但未披露具体金额 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动但未说明具体变动情况 [4] 续聘会计师事务所 - 拟续聘天职国际会计师事务所，审计费用合计315万元（年度审计275万元，内控审计40万元）[15] - 天职国际2023年收入总额31.97亿元，证券业务收入12.87亿元，服务263家上市公司 [8] - 项目合伙人解小雨、签字注册会计师施文及质量控制复核人周睿均具备丰富经验且无不良诚信记录 [12][13] 关联交易与金融服务协议 - 拟与中国黄金集团财务公司签署三年期《金融服务协议》，存款余额上限200亿元，贷款额度不高于最高授信 [21][28][30] - 金融服务定价原则：存款利率不低于国有大行同期水平，贷款利率参照LPR且不高于国有大行 [32] - 公司持有财务公司49%股权，交易可降低融资成本并提升资金效率 [23][33] 子公司担保事项 - 为5家子公司提供总额62,500万元贷款担保，其中嵩县金牛和嵩原冶炼资产负债率分别达81.44%和97.62% [39][54][56] - 担保后公司累计对外担保余额81,809万元，占最近一期归母净资产的2.99% [62] - 控股子公司其他股东按持股比例提供反担保 [40] 套期保值业务 - 全资子公司中原冶炼厂拟开展金、银、铜、镍期货套期保值，保证金占用额不超7亿元 [66][71] - 交易规模上限：金29吨、银217吨、铜35万吨、镍361吨 [71] - 业务遵循《期货套期保值管理制度》，严禁投机行为 [81]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入655.56亿元，同比增长7.01% [1] - 2024年归母净利润33.86亿元，同比增长13.71% [1] - 2024年扣非净利润35.32亿元，同比增长18.25% [1] - 2024年一季度营收148.59亿元，同比增长12.88% [1] - 2024年一季度归母净利润10.38亿元，同比增长32.65% [1] - 2024年国际黄金均价2386美元/盎司，同比增长23% [1] - 公司净利润增速低于同行，山东黄金(26.8%)、山金国际(52.57%)、赤峰黄金(119.46%)、湖南黄金(73.08%) [1][2] 业务结构 - 黄金业务由冶炼和矿山两大板块组成 [2] - 冶炼业务营收占比约90%，毛利率2%-4% [2] - 矿山业务毛利率40%-50% [2] 产量数据 - 2024年矿产金18.35吨(-2.86%)，冶炼金37.95吨(-7.14%) [2] - 2024年矿山铜8.20万吨(+2.60%)，电解铜39.69万吨(-3.42%) [2] - 2025年计划矿产金18.17吨(-0.98%)，冶炼金35.30吨(-6.98%) [2] - 2025年计划矿山铜7.94万吨(-3.17%)，电解铜39.62万吨(-0.18%) [2] 资源勘探计划 - 2025年计划新增金金属资源量33.5吨 [2] - 2025年计划新增铜金属资源量12万吨 [2] 金价展望 - 通胀放缓但仍高于目标水平 [2] - 美元走势预计趋于平稳或略有走弱 [2] - 全球经济增速低于趋势水平，避险需求支撑黄金 [2] - 金饰需求疲软态势可能收窄 [2] - 投资需求增长动力可能放缓 [2] - 黄金价格可能维持高位震荡格局 [2]

会议情况 - 2024年公司召开7次董事会会议，谢文政全部出席[5] - 2024年董事会审计委员会召开5次会议、薪酬与考核委员会召开1次会议，谢文政均出席[5] - 2024年召开2次独立董事专门会议，谢文政全部出席[6] 决策事项 - 2024年4月25日董事会同意《2024年预计日常关联交易议案》提交审议[15] - 2024年4月、8月相关会议同意及事前认可《关于中国黄金集团财务有限公司的风险持续评估报告》[16] - 2024年3月29日董事会同意注销1211.5929万份股票期权[26] - 2024年10月29日董事会审议通过全资子公司开展套期保值业务议案[32] 财务与分红 - 2024年按要求编制并披露5份报告，准确披露财务数据[21] - 2024年以4847312564股为基数，每10股派现4.02元，支付现金1948619650.73元，占净利润65.44%[30] 其他事项 - 2024年4月、6月相关会议审议通过续聘会计师事务所议案[23] - 2024年9月24日董事会提名吴三忙为独立董事候选人[24] - 2024年发布36个定期及临时公告，重大事项披露经事前审核[34] - 报告期内控股股东无违反承诺情况，公司无违规对外担保和资金占用情况[20][27] - 新一年独立董事将加强沟通学习，提高专业和决策能力[38]

会议情况 - 2024年10 - 12月召开2次董事会会议，独董均按时出席[5] - 报告期内审计委员会召开1次会议，独董全部出席[6] - 报告期内召开2次独董专门会议，独董全部出席[7] 业务审议 - 2024年12月20日审议对中国黄金集团财务有限公司增资暨关联交易事项[16] - 2024年10月29日审议全资子公司开展套期保值业务的议案[24] 信息披露 - 报告期内按时编制并披露《2024年第三季度报告》[20] - 报告期内发布定期及临时公告10个[25] 公司治理 - 建立“三合一内控体系”，实现内控体系全覆盖[22] - 报告期内控股股东未违反承诺，未变更或豁免承诺[17] - 报告期内无违规对外担保和违背法规情况[21] 后续流程 - 报告需提交公司股东大会审议通过[29]

中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议 作为中金黄金股份有限公司（以下简称公司或中金黄 金）的独立董事，在 2024年的工作中，本人严格按照《公 司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上市公 司治理准则》等法律法规和《公司章程》《公司独立董事制 度》《公司独立董事年报工作制度》等有关规定，忠实、勤 勉、尽责地履行独立董事职责，发挥了独立董事应有的作用， 确保董事会决策的公平、有效。本人能够保持对相关法律法 规的学习，不断提高保护社会公众股东权益的意识，对控股 股东行为进行有效监督，维护了公司整体利益，尤其是中小 股东的利益，促进了公司的规范运作。本人因连续任职公司 议案 独立董事已满六年,于2024年10月不再担任公司独立董事。 现将本人 2024 年 1 月至 10 月工作情况报告如下: 一、独立董事基本情况 (一) 工作履历及专业背景。 胡世明: 博士研究生，注册会计师、资产评估师非执业 资格,中国财政科学研究院专业会计硕士导师。曾任天创时 尚股份有限公司独立董事,中金黄金股份有限公司独立董 事;现任仙乐健康科技股份有限公司独立董事,新经典文化 股份有限公司独立董事。 | | 1-11-11- ...

中金黄金股份有限公司第八届董事会第二次会议 一、独立董事基本情况 (一)工作履历及专业背景。 张 跃:博士研究生,中国科学院院士。曾任中金黄金股份有限 公司独立董事;现任北京科技大学前沿交叉科学技术研究院院长,新 金属材料全国重点实验室主任。 (二) 工作单位任职及兼职情况。 | 独立董事姓名 | 工作单位 | 明分 | | --- | --- | --- | | 乐 大 | 北京科技大学前沿交叉科学技术研究院 | 院长 | | | 新金属材料全国重点实验室 | 于1+ | (三)是否存在影响独立性的情况。 作为公司的独立董事,本人严格遵守有关法律、行政法规和部门 J 议案 中金黄金股份有限公司 2024年度独立董事沐职报告 作为中金黄金股份有限公司(以下简称公司或中金黄金)的独立 董事,在2024年的工作中,本人严格按照《公司法》《证券法》《上 市公司独立董事管理办法》《上市公司治理准则》等法律法规和《公 司章程》《公司独立董事制度》《公司独立董事年报工作制度》等有 关规定,忠实、勤勉、尽责地履行独立董事职责,发挥了独立董事应 有的作用,确保董事会决策的公平、有效。本人能够保持对相关法律 法规的学习,不断提 ...

套期保值业务 - 保证金最高占用额不超7亿元[2][6] - 规模上限为金29吨、银217吨、铜35万吨、镍361吨[6] - 额度有效期自董事会审议通过起12个月内[6] 决策相关 - 2025年4月28日董事会会议，9人应参会8人实参会[3][7] - 《关于全资子公司开展套期保值业务的议案》表决通过率100%[3][7] 风险及应对 - 套期保值存在价格波动等风险[4][9] - 公司制订制度防范风险[9] - 中原冶炼厂制订清单监控交易[10] - 期货账户风险率达或临近95%启动应急预案[11] 业务目的 - 开展套期保值业务可规避价格波动风险，锁定成本[12]

人员与规模 - 截止2023年12月31日，合伙人89人，注册会计师1165人，员工8000余人[2] 业绩数据 - 2023年度收入总额31.97亿元，审计业务收入26.41亿元[2] 行业排名 - 2023年度综合评价百家排名第7位[2] 业务情况 - 自2003年承办近500家大型企业决算审计，现担任30余家央企审计师[3] 人员业务量 - 项目合伙人解小雨近三年签4家、复核3家上市公司审计报告[5] - 签字注册会计师施文近三年签3家、复核0家上市公司审计报告[5] - 项目质量控制复核人周睿近三年签8家、复核7家上市公司审计报告[7] 风险保障 - 职业风险基金和职业保险累计赔偿限额之和不低于2亿元[17] 审计质量 - 近一年审计无项目质量重大问题，无未解决意见分歧[12][15] 公司评价 - 能满足2024年度审计要求，审计规范，报告客观完整清晰及时[19]

审计委员会 - 2024年度成员为吴三忙、谢文政和彭咏，吴三忙任主任委员[1] - 2024年共召开5次会议[2] 会议审议 - 2024年多次会议审议通过财务报表、报告等议案[2][3][4] 审计机构 - 同意续聘天职国际为2024年度审计机构[7] 审计评价 - 认为2023年度审计报告客观公正[10] - 认为内控合理合规，无重大缺陷[12]