行业宏观表现 - 2024年1-10月烟酒类零售额同比增长6.1%，跑赢社会消费品零售整体增速 [1] - 啤酒产量自2021年触底回升后，连续四年保持稳健增长，2023年行业库存处于低位，经销商备货信心强劲 [1] - 2023年人均啤酒饮用量达38.6升，同比微增0.3%，但与欧美国家70升以上的人均消费量相比，存在较大提升空间 [1][26] 市场竞争格局 - 华润、青岛、燕京、重庆、珠江五大品牌占据全国70%以上市场份额 [1][22] - 2023年五大集团在销量、营收与净利润三大维度均实现正增长，燕京啤酒以94.3%的净利润同比增幅领跑行业 [1][22] - 青岛啤酒、华润啤酒凭借高端化布局，分别实现5.5%、10.4%的营收增长 [1] 消费需求趋势 - 啤酒品类在社媒声量同比激增260%，远超其他酒类，抖音、小红书平台累计相关互动量近27亿次 [2] - 果味啤酒通过降低苦度与酸感吸引女性消费者，山楂、话梅等小众风味走红，盒马冰糖葫芦口味啤酒成为爆款 [2] - “茶+啤”跨界融合成为新风口，龙井、茉莉等茶叶元素被融入酿造工艺，满足对复合风味的追求 [2] 产品创新方向 - 健康理念深化，低醇、无醇啤酒成为新增长点，2023年全球无酒精和低酒精啤酒市场价值达940.7亿元 [3] - 精酿啤酒从小众走向大众，2025年中国精酿消费量预计达23万千升，较2022年的14.3万千升实现17%的复合增长率 [3] - Z世代贡献了精酿啤酒65%的销售额，18-35岁消费者通过即时零售平台购买短保鲜啤 [3] 营销渠道变革 - 抖音成为品牌营销核心阵地，单条商业笔记互动量最高可达百万级；小红书聚焦生活场景植入内容，百威联名音乐节话题获超1000万浏览量 [4] - “溯源直播”成为电商运营新潮流，青岛啤酒生产线直播单场观看量突破200万，燕京啤酒基地直播带动转化率提升40% [4] - 即时零售渠道销售额渗透率达6.5%，增速超30%，雪花啤酒推出“-5℃锁鲜配送”，美团闪购实现高线城市“30分钟送达” [5] 消费场景拓展 - “啤酒+”组货策略提升客单价，例如燕京联合拼多多推出“啤酒+小龙虾”套餐，青岛推出“啤酒+山东海鲜大礼包” [5] - 啤酒节升级为融合表演、社交的复合型体验活动，北京、上海等地活动每年吸引数十万消费者参与 [5] - 百威赞助全球超50场音乐节，单场触达10万+现场观众，社交媒体传播量超1亿次 [5]

股权变动 - 贝莱德持有的青岛啤酒H股多头头寸比例从7.42%下降至6.72% [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 青島啤酒股份有限公司 (在中華人民共和國註冊成立之中外合資股份有限公司) 呈交日期: 2025年10月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600600 | 說明 | A股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | 1 RMB | | 709,127,610 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 709,127,610 | RMB | | 1 RMB | | 709,127,610 | | 2. 股份 ...

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 高端白酒批价在双节前回升，飞天茅台五日累计上涨90元/瓶，普五、国窖1573等亦有涨幅，此现象或因性价比凸显及公司主动调控，尽管消费端仍承压，但批价上行有望短期提振市场信心 [1][13] - 申万白酒指数PE-TTM为18.66倍，处于近10年维度3.13%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [1][13] - 软饮料板块表现居前，景气度延续，投资逻辑聚焦于符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，推荐三大主线：景气度延续、下半年潜在业绩弹性和品类空间 [3][15] - 中长期看好啤酒板块，随着后续促消费政策落地，有望带动销量和升级速度修复 [2][14] 市场表现复盘 - 报告期内（9月22日-9月26日），食品饮料板块整体下跌2.49%，表现弱于上证综指（+0.21%）和沪深300指数（+1.07%）[1][20] - 子板块中，仅软饮料上涨（+0.86%），其余均下跌，跌幅较小的包括肉制品（-0.02%）和啤酒（-0.77%），跌幅较大的包括保健品（-3.90%）和预加工食品（-3.52%）[1][20] - 个股方面，养元饮品（+32.49%）和金字火腿（+11.93%）涨幅居前；舍得酒业（-7.94%）和泸州老窖（-5.39%）等白酒股跌幅靠前 [22][23][27] 子板块观点与建议 白酒 - 板块本周下跌3.03%，表现弱于大市 [1][13] - 建议关注三大投资主线：强β标的（如酒鬼酒、舍得酒业等）、大众酒价位带修复概念标的（如古井贡酒、今世缘等）、强α标的（如山西汾酒、贵州茅台）[4][19] 黄酒 - 会稽山和古越龙山本周分别下跌5.80%和2.24% [2][13] - 目前黄酒单品铺货与动销进入验证期，建议持续关注两大龙头 [2][13] 啤酒 - 板块本周下跌0.77% [2][14] - 华润啤酒发生人事变动，赵伟辞任执行董事及首席财务官 [2][14] - 建议关注燕京啤酒、华润啤酒等 [2][14] 大众品（软饮料、休闲食品、调味品等） - 软饮料板块涨幅居前，达+0.86% [3][15] - 休闲食品板块下跌2.44%，零食子板块下跌1.33% [16] - 调味品板块下跌1.51% [16] - 投资建议覆盖三大主线：景气度延续（如东鹏饮料、盐津铺子）、H2潜在业绩弹性（如安琪酵母、洽洽食品）、品类空间（如百润股份、锅圈）[4][19] - 乳制品板块下跌1.79%，生鲜乳价格同比下跌3.50%，但降幅缩窄，建议关注上游牧场及下游乳企机会 [17] - 保健品板块下跌3.90%，长期看好行业“新消费”属性及中游代工企业集中度提升 [18] 板块估值情况 - 截至2025年9月26日，食品饮料板块动态市盈率为21.0倍，在申万一级行业中排名第22位 [28] - 子板块中，其他酒类估值最高（55.95倍），其次为保健品（42.61倍）和零食（34.09倍）[28] - 软饮料板块本周估值涨幅最大（+0.88%），保健品板块估值跌幅最大（-3.88%）[28] 重要数据跟踪 - 高端白酒批价：2025年茅台（原/散）批价分别为1830元/1800元，较上周上涨60元/45元；普五（八代）和国窖1573批价均为840元，与上周持平 [46] - 成本数据：跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格变化 [37][38][40][41][45] - 渠道数据：截至9月26日，绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为10725家、5315家、2551家；部分休闲零食品牌门店数量亦有披露 [67][70]

行业投资评级 - 报告覆盖的多家中国必选消费品公司获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、泸州老窖、伊利股份、金龙鱼、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、华润啤酒、古井贡酒、海底捞、康师傅、今世缘、安琪酵母、燕京啤酒、中国飞鹤、迎驾贡酒、百润股份、重庆啤酒、安井食品 [1] - 百威亚太获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：白酒批发价格多数下跌，大众消费品价格多数保持稳定 [1] - 飞天茅台整箱和散瓶批价已跌破1800元 [10] 白酒批价变动详情 - **贵州茅台**：本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1790元、1770元、650元，较上月分别下跌55元、70元、10元；年初至今分别下跌450元、460元、40元；较去年同期分别下跌600元、500元、90元 [4] - **五粮液**：本月八代普五批价为895元，较上月下跌25元；年初至今下跌25元，较去年同期下跌45元 [4] - **泸州老窖**：本月国窖1573批价为850元，较上月上涨10元；年初至今下跌10元，较去年同期下跌35元 [4] - **山西汾酒**：本月复兴版、青花20批价分别为735元、345元，较上月分别下跌5元、持平；年初至今分别下跌15元、5元；较去年同期分别下跌125元、10元 [4] - **洋河股份**：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价分别为525元、350元、285元，较上月分别下跌5元、持平、上涨5元；年初至今变化为下跌20元、上涨5元、上涨10元；较去年同期变化为下跌25元、下跌25元、上涨15元 [5] - **古井贡酒**：本月古20、古16、古8批价分别为440元、270元、190元，较上月均下跌5元；年初至今分别下跌20元、20元、10元；较去年同期分别下跌25元、40元、10元 [5] 大众消费品价格折扣情况 - **液态奶**：折扣力度较8月末加大，代表产品折扣率平均值由74.8%降至69.4%，中位值由73.7%降至67.2% [6][18] - **软饮料**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由88.3%微升至88.7%，中位值由85.7%升至94.6% [7][19] - **调味品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由84.9%微升至85.2%，中位值由87.4%微升至88.2% [7][19] - **方便食品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值和中位值均保持不变，分别为94.3%和95.3% [7][19] - **啤酒**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由81.8%微降至81.7%，中位值由81.0%升至84.3% [7][19] - **婴配粉**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由89.5%降至88.7%，中位值由94.5%微升至94.6% [7][19] 重点产品折扣率变化 - 部分代表产品折扣率显著加深，例如海天金标生抽（500ml）当期折扣率为40.0%，上月为65.5%；海天味极鲜（750ml）当期折扣率为47.7%，上月为80.0% [20] - 伊利金典纯牛奶（250ml*12）当期折扣率为79.6%，上月为60%，显示折扣力度加大 [20]

活动概况 - 活动名称为“爱尚重庆·金秋消费季”2025重庆·奉节青岛啤酒节，于9月29日至10月8日举行，由奉节县人民政府打造，青岛啤酒股份有限公司支持 [1] - 活动定位为城市级狂欢，集美食、文化体验、休闲娱乐于一体，旨在打造奉节消费新场景 [1] 战略模式 - 活动是奉节县响应重庆市“全域全季消费潮”战略的有效举措，构建“政府引导+市场运作+企业唱戏”的消费促进新模式 [3] - 活动以啤酒为媒介，串联商务、文旅等资源，旨在释放国庆黄金周消费潜力，并肩负擦亮“奉上好品”区域品牌、推动农特产品上行、赋能乡村振兴的重任 [3] 活动内容与特色 - 活动策划十大特色主题之夜，包括国潮华服走秀、青岛啤酒主题夜、三峡之巅主题夜、中秋佳节及“奉上好品”主题夜等，通过灯光、音乐、演艺营造独特夜间消费场景 [3] - 现场特设15个精品美食摊位，展示“竹园䀇子鸡”、“杜甫二寸鱼”等“渝味360碗”入选菜品，并联动白帝城·瞿塘峡、三峡之巅等景区 [4] - 青岛啤酒专设文化展区，通过历史实物和多媒体讲述品牌故事，并有吉祥物和啤酒宝贝巡游互动，活动期间将发放3000张啤酒兑换券，联动餐饮商户形成消费闭环 [4] 品牌与行业参与 - 青岛啤酒作为中国啤酒行业标杆品牌，为活动注入品牌基因，通过文化展陈和互动活动提升品牌曝光与消费者参与度 [4] - 活动集中展示奉节脐橙、奉节眼镜、奉节腊肉等名优特产，有助于提升“奉上好品”区域公共品牌的知名度 [3][4]

活动核心主题 - 青岛市北区于10月聚焦“邂逅金秋烟火市北”主题 围绕邮轮拉动、活动带动、场景驱动、惠民撬动四大维度打造文旅促消费活动 [1] 邮轮经济与入境旅游 - 青岛国际邮轮母港作为山东省唯一专业邮轮码头 将于10月14日和10月19日接待招商伊敦号邮轮外籍游客航次 带来1000多名来自美国、澳大利亚等国家的游客 [2] - 外籍游客将通过差异化主题岸上游线路 到访青岛啤酒博物馆、大鲍岛文化休闲街区、崂山风景区等标志性景区 构建“邮轮+”入境文旅消费生态圈 [2] 体育赛事与文博活动 - 10月24日-26日将在邮轮母港举行2025年全国青少年跑酷锦标赛 全国顶尖选手齐聚对决 [3] - 中国首个以“高铁”为主题的探索互动型科技馆中车四方文化科技馆于9月28日开馆 [3] - 青岛啤酒博物馆推出节日专场戏剧《月亮月亮》、联合故宫等知名文博单位举办“中秋月饼文化展”并上线红歌快闪等特色服务 [3] - 青岛葡萄酒博物馆、青岛贝林自然博物馆等场馆将推出30余场次多元化活动 [3] 历史城区与美食活动 - 在大鲍岛文化休闲街区举办“QTV老城生活节” 设置非遗文化体验展、潮流市集并引入“星级夜摊海鲜”业态 [4] - 10月1日至10月8日举办“全城欢动艺起来”系列活动 呈现京剧、话剧、喜剧等近10场高品质演出 [4] - 10月10日启动为期一个月的鲍岛食里美食消费节暨满汉全席青岛厨皇争霸赛 包含名厨大师表演、美食联赛等多主题活动 [4] 科技赋能消费场景 - 和达中心城XR时空推出新作品《漫游浪浪山的小妖怪：妖你同行》并保留《太空奥德赛》等XR互动体验作品 [5] - 中车四方文化科技馆打造“明日征途”XR大空间 青岛悦荟广场举办宇树机器人互动体验 新业广场引入环球少年地理《生命奇旅》XR项目 [5] 特色场景与演艺资源 - 深化培育波螺油子·拾贰阶、青岛啤酒交易所等特色消费场景以提升消费黏性 [6] - 依托永安大戏院、市北剧场等优质剧场资源推出戏剧、儿童话剧、脱口秀、音乐会等演出150余场次 [6] 旅游线路与便民服务 - 策划发布“邂逅金秋情定市北”“夜色台东半城烟火”等主题旅游线路以培育日间游、夜间购习惯 [6] - 在“爱市北”官方平台上线博物馆、演艺文化空间等场景的电子地图 提供一站式旅游攻略 [6] 惠民措施与消费促进 - 通过市北区文馨惠民数字服务平台、携程网等渠道持续发放近万张惠民消费券 覆盖万达影城等核心院线 [7] - 举办“书香市北”惠民书市推出折扣优惠政策 青岛台东记忆博物馆等场馆推出门票优惠及特色研学 [7] - 青岛啤酒博物馆推出双节限定文创产品、啤酒面包及文创商场折扣活动 台东步行街等商贸街区推出专属优惠政策 [7]

核心观点 - 公司以科技创新为引领，独创“基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式”，推动质量管理从基础质量、特色质量向魅力感知质量跃升，满足消费者从基本需求到精神需求的升级 [1] 质量管理模式创新 - 公司率先提出质量管理从基础质量、特色质量到魅力感知质量的跃升，为行业提供了质量管理解决方案 [1] - 公司推动质量管理数字化升级，构建“数据驱动、精益管理、敏捷响应、绿色可持续”的新型质量管理体系 [5] - 公司围绕智能制造、绿色低碳、柔性生产拓展质量管理数字化应用场景，打造全链条质量共生共赢新生态 [5] 供应链与生产数字化 - 公司自主研发的生产系统可一键呈现每瓶产品投料信息、产出信息、检验指标、工艺执行参数等1800多道质量监测关键点信息，实现透明可追溯 [4] - 公司实现24小时对生物发酵过程进行精细化质量实时监测，确保产品参数达成率稳定，使全国近60家工厂趋近于一家工厂的标准化运营 [4] - 公司以“码”的全生命周期管理，搭建覆盖供应链、制造、营销全链路的数字化转型 [5] 产品与技术研发 - 公司联合高校、供应商成功实现啤酒瓶盖吸氧垫片材料的国产化，其吸氧率性能指标达到国际并跑水平，随后通过叠加赋码应用实现国际领跑并出口海外 [2] - 公司持续加大面向质量提升的科研创新投入，在发酵菌种、风味调控、绿色低碳、产品创新等方面处于行业领先水平，荣获4项国家科技进步奖 [3] - 公司攻克酵母选育“芯片关”实现国际领跑，并开展麦芽、酒花、酵母等原料的指纹图谱解析 [3] 物流与新鲜度管理 - 针对原浆啤酒储存周期短、温度要求高的特点，公司重新锻造极速保鲜链，依托大数据、物联网、人工智能等技术实时跟踪物流轨迹和冷链温度 [6] - 公司创新搭建“新鲜直送”服务品牌，在部分城市可实现消费者下单后30分钟内送达，创造了“即买即达即饮”的消费体验 [6][7] - 原浆啤酒采用不杀菌、不过滤、不稀释的工艺，富含活性酵母、活性酶、氨基酸等营养物质 [6] 市场拓展与品牌建设 - 公司产品远销全球120多个国家和地区，在国际市场树立“中国质造”高端形象 [7] - 公司通过打造TSINGTAO1903酒吧、精酿啤酒花园、青岛啤酒节等沉浸式体验场景，全方位丰富升级消费体验 [7] - 公司优化柔性生产流程实现敏捷交付，率先推出15箱即可起订的私人定制业务，满足消费者个性化、定制化需求 [5]

中秋、国庆双节临近，全国消费市场热度持续攀升，节日礼盒作为核心消费品类，凭借场景刚需属性， 成为当前市场中的突出板块。当下，消费者选购逻辑已明显转向理性，"品质可靠、性价比优、价值匹 配"成为核心考量；与此同时，国潮元素赋能与老字号"守正创新"，让经典款产品持续走俏，共同勾勒 出双节消费市场的鲜明特征。 国潮老字号：守正创新契合消费理性 国潮老字号将文化元素融入产品核心，让"国潮"不止于表面符号。青岛啤酒在礼盒设计中，将百年品牌 底蕴与国潮美学结合，白啤组合装三色礼盒、鸿运当头礼盒等产品通过色彩搭配与视觉设计传递中式审 美，使礼赠兼具品质感与文化氛围；北京稻香村则更进一步，将中秋民俗与地域文化注入产品——现 烤"月亮饼"缀满桂花云纹、内藏流心奶黄馅，"福兔饼"以玉兔造型呼应传统节日，"京韵中轴"礼盒更以 中轴线文化为内核，让消费者在选购中感受文化魅力。 品质坚守是两大品牌赢得市场的基石。青岛啤酒经典系列传承百年酵母菌株与德国传统酿造工艺，经典 1903采用两段法低温慢酿突出麦香，原浆遵循"不过滤、不稀释、不杀菌"原则还原本真风味，全环节严 格把控确保品质稳定；北京稻香村则坚守传统糕点工艺，提浆月饼的扎实、翻毛 ...

从线上渠道来看，青岛啤酒京东官方旗舰店显示，这款"经典白啤（4罐）+桂花白啤（3罐）+樱花白啤（3罐）"的组合装三色礼盒，近14天好评率接近 100%。不少消费者给出高度评价："开箱很惊喜，经典瓶身设计高端大气，10罐组合满足多种口味需求。酒液清冽醇厚，麦香浓郁、泡沫细腻，冰镇后口感 更佳，自饮送礼都体面，性价比超高，会回购！"一位京东钻石级Plus会员如是说道。还有消费者表示："每年中秋都要买几箱青岛白啤送礼，这三种口味特 别合适，外观高端大气上档次，送人有面子，喝起来口感醇厚、酒香浓郁，罐装比瓶装口感更出众。" 古往今来，月与酒始终是中秋佳节的经典注脚，一杯醇酿之中，盛满了人们对团圆的期盼与对彼此的美好祝愿。随着中秋佳节临近，商超酒水市场已悄然进 入销售旺季，各类兼具独特风味与潮流设计的啤酒新品也顺势登陆市场，为节日消费增添更多选择。 作为中国啤酒行业的领军企业，青岛啤酒（600600.SH）精心打造的多款礼盒装产品，以其兼具品质与心意的特质，成为承载团圆祝福的理想之选，一经上 市便深受消费者追捧。 国潮新酿入佳节 青岛啤酒伴团圆 月满中秋夜，举杯庆团圆。秋日的美好从不会缺席，恰在此时，桂香悄然漫过鼻尖， ...