业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年度实现归母净利润42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司2023年度实现扣非归母净利润37.21亿元，同比增长15.94%[1] - 公司2023年度销量有所承压，但价格提升带动业绩增长，产品吨价同比增长6.34%至4238.42元/吨[1] - 公司2023年度毛利率为38.66%，同比增长1.81pcts，净利率为12.81%，同比增长0.98pct[2] - 公司2023年度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.87%/4.48%/0.30%，同比变化分别为+0.82pct/-0.10pct/+0.10pct[2] - 公司2023年度归母净利润预测为4991.30百万元，同比增长16.95%[2] - 公司2023年度每股收益预测为3.66元，市盈率预测为23.00倍[2] - 公司2023年度主品牌产品销量同比增长2.70%，中高端以上产品销量同比增长10.50%[1] - 公司加速打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，产品结构持续优化升级[1] 未来展望 - 公司投资6亿元建设全球酿酒领域科技研发中心，品牌价值持续提升[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.91/55.45/61.83亿元，同比增长16.95%/11.09%/11.52%[4] - 2026年预计营业收入将达到41832百万元，同比增速为7.24%[6] - 2026年预计净利润为6322百万元，同比增速为11.52%[6] - 2026年预计经营活动现金流净额为6759百万元[6] - 2026年预计投资活动现金流净额为-802百万元[6] - 2026年预计资本性支出为-827百万元[6] 市场扩张和并购 - 公司在亚洲市场的销售额占比增长到了40%，较去年提高了5个百分点[4] 风险因素 - 风险因素包括原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险[5]

财务数据 - 青岛啤酒2023年实现营收339.37亿元，同比增长5.5%[1] - 2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15%[1] - 2023年Q4销量略有下滑，但结构持续改善，销售费用率同比增长0.8%至13.9%[2] - 2023年山东和华北净利润同比分别增长1.2%和减少1.7%，华东和华南利润同比分别增长440.8%和42.9%[4] - 2023年毛利率同比提升1.8个百分点至38.7%，归母净利润率为12.6%，同比增长1.0个百分点[5] - 预计2024-2026年营收CAGR为3.9%，归母净利润CAGR为13.3%，对应EPS分别为3.48、3.95、4.48元[6] - 2023年营业总收入为339.37亿元，归属母公司净利润为42.68亿元，毛利率为38.7%[7] - 2026年预计公司的营业总收入将达到382.15亿元，同比增长4.2%[9] - 2026年公司的净利润预计将达到62.35亿元，同比增长13.6%[9] - 公司的ROE分别为14.6%、15.5%、14.7%、14.9%和15.0%[9] - 公司的EPS（摊薄）分别为2.72元、3.13元、3.48元、3.95元和4.48元[9] - 公司的P/E分别为30.93、26.89、24.20、21.31和18.76[9] - 公司的P/B分别为4.50、4.18、3.57、3.17和2.82[9] - 公司的EV/EBITDA分别为23.89、13.89、16.38和13[9] - 公司的毛利率分别为36.8%、38.7%、39.5%、40.8%和42.1%[9] - 公司的营运资金变动分别为759百万元、-2,203百万元、2,656百万元、1,022百万元和-255百万元[9] - 公司的资本支出分别为1,738百万元、895百万元、1,154百万元、1,146百万元和1,138百万元[9] 分析师信息 - 马铮是厦门大学经济学博士，资产评估师，曾在深圳规土委工作，现为信达证券食品饮料首席分析师[10] - 张伟敬在白酒行业有13年从业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局[11] - 赵雷在美国威斯康星大学麦迪逊分校毕业，有乳制品和食品添加剂研究经验[12] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，擅长休闲食品和连锁业态研究[13] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，专注白酒行业研究[14] - 满静雅拥有英国华威商学院管理学硕士学位，具备三年房企战略投资经验[15] - 王雪骄在美国康奈尔大学获得管理学硕士学位，擅长啤酒、饮料和低度酒行业研究[16]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年实现营业收入339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 公司主要销售区域山东/华北/华南/华东地区分别实现收入228.69/79.81/36.22/27.71亿元，同比增长7.03%/1.51%/6.53%/-0.26%[3] - 公司下调2024-25年归母净利润至50.33/57.53亿元，2026年归母净利润预测为63.53亿元[9] - 青岛啤酒2026年预计营业收入将达到399.97亿元，较2022年增长24.4%[13] - 预计2026年净利润为64.81亿元，同比增长70.3%[13] 财务指标 - 23年公司毛利率为38.66%，销售费用率为13.87%，管理费用率为4.48%，销售净利率达到12.81%[5] - 2024-26年EPS分别为3.69/4.22/4.66元，对应PE分别为23x/20x/18x[12] - EBIT率在过去五年中稳步增长，从13.4%上升至18.7%[1] - 归母净利润率也呈现增长趋势，从11.5%增至15.9%[1] - ROE（摊薄）在未来几年预计将保持在较高水平，从14.6%增至18.2%[1] - 有息债务与归母权益比率逐年增长，显示公司偿债能力较强[1] - 公司的资产负债率逐年下降，从48%降至36%[1] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧和高端化进程低于预期[11] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[18] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[18] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[18]

业绩总结 - 青岛啤酒2023年营收为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到38824百万元，较2022年增长20.5%[4] - 预计2026年净利润将达到6783百万元，较2022年增长78.2%[4] - 公司2026年ROIC预计将达到271.45%，较2022年大幅增长[4] 未来展望 - 青岛啤酒预计2024-2026年营收分别为356.65/372.93/388.24亿元，同比增速分别为+5.09%/4.56%/4.10%[2] - 青岛啤酒预计2024-2026年归母净利润分别为50.13/57.98/66.15亿元，同比增速分别为+17.45%/15.66%/14.10%[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

财务数据 - 青岛啤酒2023年全年实现营收339.4亿元，同比增长5.5%[1] - 青岛啤酒2023年归母/扣非归母净利润分别为42.7/37.2亿元，同比增长15.0%/15.9%[1] - 青岛啤酒2023年全年销量/吨价分别同比-0.8%/+6.4%至800.7万千升/4239元[1] - 青岛啤酒2023年山东/华北/华南/华东/东南区域营收分别同比+7.0%/+1.5%/+6.5%/-0.3%/-3.1%[1] - 青岛啤酒2023年吨成本同比+3.3%至2600元，全年毛利率同比+1.8pct至38.7%[3] - 公司2023年归母/扣非归母净利率同比提升至12.6%/11.0%[4] - 公司2023年归母净利润同比增长率为17.6%[8] - 2026年预测公司净利润为6574百万人民币，较2022年增长72.6%[9] - 2026年预测公司营业利润率为22.0%，较2022年增长6.5个百分点[9] - 2026年预测公司ROE为19.2%，较2022年增长4.6个百分点[9] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年EPS同比增长率为+17.1%、+14.5%、+12.8%[6] - 长期投资持续增长，从369亿到1,790亿，增长率较大[1] 财务指标 - 应收账款周转率稳定在较高水平，为263.3至308.5之间[1] - 销售费用率逐年下降，从13.1%到13.6%[1] - 每股收益逐年增长，从2.7元到4.7元[1] - EV/EBITDA比率逐年下降，从26.7到9.8[1] - P/E比率逐年下降，从30.9到17.8[1] - P/B比率逐年下降，从4.5到3.4[1] 投资评级 - 评级体系中，买入预计股价超越基准指数20%以上[11] - 行业投资评级中，强于大市预计行业指数表现强于基准指数[12]

业绩总结 - 公司在2023年实现收入339亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利37.2亿元，同比增长15.9%[1] - 2023年全年销量为801万吨，同比下降0.8%，ASP同比增长6.2%；青岛品牌保持稳健增长，收入同比增长8.6%[1] - 公司2023年盈利能力保持提升，全年扣非归母净利率为11%，同比增加1个百分点[1] - 公司对2024年ASP保持提升充满信心，在更低的原料成本基础上，预期利润端将有超预期表现[2] - 公司调整盈利预测至2024-2026年EPS分别为3.83、4.34、4.78元，维持“推荐”评级[2] 股利政策 - 根据公司利润分配预案，2023年度每股拟派发现金股利2元，股利支付率64%，股息率2.4%[2] 未来展望 - 公司预计2026年的营业收入将达到40421.12百万元，同比增长6.62%[4] - 公司预计2026年的营业利润率为9.97%，较2024年下降11.9%[5] - 公司净利率预计在2026年将达到16.12%，较2023年增长28.1%[5] 财务指标 - 每股经营现金从2.04增长至5.76[1] - 每股净资产从20.12增长至29.42[1] - EV/EBITDA从13.89下降至9.08[1] - P/S比率从3.37下降至2.83[1] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级[9] - 推荐评级指相对基准指数涨幅在10%以上[9] - 中性评级指相对基准指数涨幅在-5%至10%之间[9]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业总收入339.37亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.0%[1] - 公司销售均价同比增长6.3%，核心动力为产品结构优化[1] - 公司销售费用率同比增长0.8%，但全年归母净利率同比增加1.0%至12.58%[9] 产品销售 - 中高档产品销量同比增长10.6%，总销量虽下滑但结构升级韧性凸显[1] - 公司核心产品组合持续发力，短期成本下行有助于利润增幅[3] - 公司核心产品组合继续发力，产品结构升级，短期成本下行有助于放大利润增幅[11] 未来展望 - 预计2024-2025年公司实现营业总收入357.0/376.0亿元，归母净利润50.9/59.5亿元，维持“买入”评级[3] - 预计2026年企业自由现金流将达到6254百万元[17] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济增长放缓、产品需求增长不及预期、渠道拓展结果不及预期等[4]

财务数据 - 青岛啤酒2023年营收为339.4亿元，同比增长5.49%[1] - 青岛啤酒2023年扣非前后归母净利润为42.7亿和37.2亿，同比增长15.02%和15.94%[1] - 投资和筹资活动现金流呈现出明显的增长趋势，分别为5331亿和788亿[1] - 每股收益和每股净资产也呈现逐年增长的态势，分别为4.28元和30.45元[1] - 估值比率中的P/E和P/B逐年下降，分别为19.7和2.8[1] - EV/EBITDA逐年下降，为10.3[1] 业绩展望 - 预计2024年全年啤酒销量相对平稳，吨价小幅增长，但增速有所放缓[3] - 公司2026年预计营业收入将达到36,829百万元，同比增长1.8%[4] - 归母净利润预计在2026年将达到5,837百万元，同比增长6.8%[4] - 毛利率预计在2026年将达到40.9%[4] 公司财务状况 - 公司资产总计在2026年预计将达到65464百万元，较2022年增长30.1%[5] - 预计2026年营业利润将达到7872百万元，较2022年增长57.4%[5] - 归属母公司净利润预计在2026年达到5837百万元，较2022年增长57.0%[5] - 2026年毛利率预计为40.9%，较2022年提高4.1个百分点[5] - ROE预计在2026年为14.0%，较2022年略有下降[5] 风险评级 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[6] 投资评级 - 股票投资评级中，买入预计相对强于市场表现20%以上，中性预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动[8] 行业评级 - 行业评级中，看好预计行业超越整体市场表现，中性预计行业与整体市场表现基本持平[9]

业绩总结 - 公司2023年全年实现总营收339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司23年全年啤酒销量为800.7万千升，同比下降0.8%[2] - 公司23年中高端销量较快增长，青岛品牌中高端以上销量同比增长10.5%[2] - 公司23年总体出厂均价为4.17元/升，同比增长6.4%[2] - 公司23年山东地区收入为228.69亿元，同比增长7.03%[2] - 公司23年华南区域收入增长6.53%至36.22亿元[2] - 公司23年销售净利率为12.81%，同比增长0.98%[2] - 公司23年毛利率为38.66%，同比增长1.81%[2] - 公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.42%/16.73%/2.21%/-4.08%[3] 未来展望 - 预计公司24/25/26年归母净利分别为49.55/55.21/60.46亿元，对应PE为23/21/19倍，维持“买入”评级[4] - 公司预计2026年营业收入将达到38458.13百万元，较2022年增长19.5%[6] - 公司预计2026年净利润为6193.13百万元，较2022年增长62.7%[6] - 公司预计2026年ROIC将达到56.77%，较2022年增长35.94个百分点[6] 财务状况 - 公司资产负债率在过去五年中逐渐下降，从47.78%下降到38.81%[1] - 公司净负债比率在过去五年中保持稳定在0.24至0.27之间[2] - 公司流动比率和速动比率在过去五年中呈现逐渐增长的趋势，分别从1.63增长到2.20和从1.42增长到2.04[3] - 公司总资产周转率在过去五年中波动不大，维持在0.65至0.69之间[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年归母净利润为42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司销量800.7万千升，同比下降0.8%，吨价同比增长6.3%[2] - 公司毛利率同比增加1.8%，达到38.7%[2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为353.96/368.50/382.79亿元，同比增长4.3%/4.1%/3.9%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为50.31/57.44/64.58亿元，同比增长17.9%/14.2%/12.4%[4] - 2026年归属母公司股东净利润预测为6,458百万元，增长率为12.4%[5] - 2024年每股收益预测为3.69元，PE为23[5] - 2025年营业收入预测为36,850百万元，增长率为4.1%[5] 未来展望 - 预计澳麦双反政策取消将利好公司麦芽采购价格[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到382.79亿元，较2023年增长13.1%[6] - 预计2026年净利润率将达到16.87%，较2023年提高4.29个百分点[6] - 2026年每股收益预计为4.73元，较2023年增长50.96%[6] 其他新策略 - 青岛啤酒(600600)的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 民生证券对公司股票的投资建议分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级[8] - 民生证券研究院位于上海、北京和深圳，具备证券投资咨询业务资格[10]