行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 地产行业仍处于弱景气阶段，供给端变化更值得关注[1] - 特种电子布需求呈现"竖着"增长态势，终端云厂升级带动需求曲线斜率陡峭，推荐中材科技[7] - "反内卷"背景下水泥板块易涨难跌，推荐华新水泥（尼日利亚产线年底并表），关注西藏天路、青松建化[7] - 防水产品涨价逐步落地推动行业利润率改善，推荐东方雨虹、科顺股份[7] - 品牌建材估值修复弹性充足，结构性看好C端及整合能力强的龙头，推荐三棵树、北新建材、伟星新材[7] 细分行业分析 水泥行业 - 全国水泥市场价格环比上涨0.2%，重庆/贵州/新疆涨幅10-30元/吨，黑吉辽等地计划推涨20-30元/吨[31] - 8月中旬企业出货率45.8%（环比+2pcts），库容比66.44%（环比-0.9pcts）[31] - 长三角熟料价格上涨30元/吨至230-240元/吨，四川/武汉等地跟涨30元/吨[7] - 1-7月全国水泥产量9.58亿吨（同比-4.5%），7月单月产量1.46亿吨（同比-5.6%）[7] 玻纤行业 - 无碱粗纱主流价格3150-3700元/吨（同比-4.25%），电子纱G75报价8300-9200元/吨（周环比-1.86%）[17] - 7月末行业库存90.15万吨（环比+1.5%），新兴领域（风电/电子）需求有望加速[8] - 推荐中国巨石、中材科技，关注国际复材[8] 浮法玻璃 - 本周均价1235.66元/吨（环比-3.08%），生产企业库存5608万重量箱（环比+2.15%）[82] - 行业产能利用率81.87%，管道气燃料玻璃毛利亏损77.99元/吨（环比扩大109.03%）[82] - 推荐旗滨集团，关注信义玻璃[8] 光伏玻璃 - 3.2mm镀膜主流价18.5-19元/平方米，日熔量89290吨（同比-16.71%）[95] - 供给收缩叠加成本下行，推荐旗滨集团，关注福莱特[8] 重点公司数据 - 北新建材：2025E PE 9.9x，EPS 2.7元，目标价26.88元[5] - 东方雨虹：2025E PE 20.2x，EPS 0.6元，目标价12.14元[5] - 三棵树：2025年归母净利润4.36亿元（同比+107.53%）[7] - 华新水泥：2025E PE 12.4x，EPS 1.2元[5] 市场表现 - 建材板块本周涨幅2.88%（超额收益0.51%），年内涨幅13.9%[13] - 涨幅前五：宏和科技、菲利华、蒙娜丽莎、长海股份、三棵树[14]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[6] - 建材行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年1-7月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比分别为+3.2%/-12.0%/+6.2%，较1-6月增速分别下降1.4/0.8/1.3个百分点[1] - 铁路运输业投资增速延续提升，雅下水电、川藏铁路等西部基建重点工程稳增长力度有望加大[1] - 2025年1-7月地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-4.0%/-19.4%/-16.5%，较1-6月增速变化为-0.5/+0.6/-1.7个百分点[2] - 8月三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，有望提振零售消费[2] - 2025年1-7月水泥产量9.58亿吨，同比-4.5%，降幅较1-6月扩大0.2个百分点[3] - 7月水泥均价为350元/吨，同比-11.4%；8月12日长三角地区水泥熟料价格上涨30元/吨[3] - 2025年1-7月平板玻璃产量5.66亿重箱，同比-5.0%，较1-6月增速+0.2个百分点[4] - 7月全国浮法玻璃均价65元/重箱，同比-19.6%；8月初光伏玻璃价格报价上涨[4] 行业细分领域表现 基建与工程 - 铁路投资增速延续提升，重点工程稳增长力度有望加大[1] - 短期建议关注供给端产能出清力度及高景气细分领域[1] 地产与消费 - 8月北京取消五环外购房的套数限制，有利于改善地产销售和新开工[2] - 2025年1-7月限额以上建筑及装潢材料企业零售额960亿元，同比+2.2%，较1-6月增速-1.5个百分点[2] 水泥行业 - 7月水泥平均出货率为43.9%，同/环比-5.8/-3.1个百分点[3] - 截至8月8日水泥库容比67.4%，同比+1.1个百分点[3] - 7月秦皇岛动力煤均价643元/吨，同比-24.6%[3] 玻璃行业 - 截至8月7日，浮法玻璃行业库存5490万重箱，同比+6.0%，较6月底下降6.9%[4] - 7月2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.6元/平米，同/环比-29.1%/-11.4%[4] 重点推荐公司 - 隧道股份、中材国际、鸿路钢构、亚翔集成、三联虹普、三棵树、华新水泥、上峰水泥、中国联塑、海螺创业[1][8] - 目标价分别为9.24、13.04、26.81、45.24、23.80、53.19、17.71、10.31、5.89、10.39（当地币种）[8]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 三峡—葛洲坝枢纽运力已严重超负荷，2023年货运量达1.69亿吨，超设计能力近70%，船舶平均待闸时间超过200小时，极端情况下达400小时[5][6] - 三峡水运新通道项目总投资766亿元，总工期100个月，预计2025年8月中旬启动，建成后年通行能力将从1亿吨提升至2.8亿吨，待闸时间降至24小时以内[5][10] - 工程投运后年经济效益显著，包括节省船舶运输时间4.68亿元、缩短货物运输时间0.61亿元、替代陆路运输节约成本57.42亿元[5][12] 行业现状与问题 - 三峡船闸设计能力为1亿吨，但2023年货运量已达1.69亿吨，超设计值近70%，船舶待闸时间极端情况下达400小时[5][6] - 葛洲坝三号船闸仅支持3000吨级船舶，进一步压缩系统冗余能力[6] - 预计2030年和2050年三峡枢纽过闸需求将分别达2.3亿吨和2.6亿吨，远超现有设施挖潜空间[5][6] 项目规划与进展 - 三峡水运新通道包括三峡枢纽新通道工程与葛洲坝扩能工程，将新建双线五级万吨级船闸并拆建葛洲坝三号船闸[5][10] - 项目静态总投资766亿元，土建工程投资占比50%约383亿元，机电设备与补偿移民支出合计超380亿元[5][14] - 工程总工期100个月，原计划年内开工，现已提前至2025年8月中旬启动[5][10] 投资机会分析 - 土建工程建议关注中国交建、中国电建、中国能建，三者均具备长江流域大型工程经验[5][15][16][17] - 水泥需求预计达418.5万吨，华新水泥在湖北、重庆等地产能布局完善，有望显著受益[19][20][21] - 三峡新航道混凝土需求量约930万立方米，是原三峡船闸的2倍[19][21] 项目影响 - 建成后将显著提升长江经济带物流效率，增强西部地区对接东部沿海和国际市场的能力[5][12] - 推动船舶大型化、运输标准化，强化水运在节能减排方面的综合优势[12] - 巩固武汉航运中心地位，促进上游泸州等港口物流需求增长[12]

股价表现与交易数据 - 2025年8月14日收盘价15.16元 单日下跌2.76% [1] - 换手率2.56% 成交量34.46万手 成交金额5.33亿元 [1] - 主力资金净流出4514.31万元 占成交额8.47% 其中超大单净流出1840.23万元(占比3.45%) 大单净流出2674.08万元(占比5.02%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出925.76万元 占成交额1.74% [1] - 小单资金净流入5440.07万元 占成交额10.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入71.62亿元 同比增长1.10% [1] - 归属净利润2.34亿元 同比增长31.80% [1] - 扣非净利润2.36亿元 同比增长55.34% [1] 财务健康状况 - 流动比率0.889 速动比率0.716 [1] - 资产负债率50.87% [1] 公司基本情况 - 成立于1993年 位于黄石市 从事非金属矿物制品业 [1] - 注册资本207899.5649万人民币 实缴资本207899.5649万人民币 [1] - 法定代表人李叶青 [1] 企业投资与经营规模 - 对外投资70家企业 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息165条 专利信息428条 [2] - 行政许可55个 [2]

行业投资评级 - 报告对建材行业给出"增持"评级 [1] - 细分行业水泥制造、玻璃制造、玻纤制造及装修建材均获正面评价 [1][9] 核心观点 - 新疆西藏基建工程开工节奏加快，新藏铁路公司成立形成催化 [3][5] - 北京五环外限购政策放松推动消费建材进入基本面右侧修复区间 [3][6] - 水泥行业自律限产超预期（河南等地），全年单位盈利能力有望改善 [5] - 消费建材价格竞争缓和，24Q3低基数效应将推动25H2营收与盈利同步修复 [6] - 玻璃加工龙头凭借高壁垒和股息优势持续价值回归，玻纤高端产品需求结构性改善 [7] 市场表现 - 上周（0804-0808）建材板块上涨1.19%，细分领域水泥制造（+2.20%）领涨 [9] - 年初至今玻纤制造涨幅最大，装修建材PE（TTM）达33倍高于行业均值 [9][17] - 天山股份周涨幅10.90%居首，韩建河山周跌幅13.27%垫底 [14] 水泥行业动态 - 全国水泥均价339.7元/吨持平，河南涨20元/吨而内蒙古降20元/吨 [3][25] - 企业平均出货率44%，长三角等地磋商错峰生产10-15天 [3][21] - 煤炭成本升至687元/吨（环比+16元/吨），库容比67.38%（环比+1.19%） [31][37] - 西部地区基建刚需性强，推荐海螺水泥（PE 12.37x）、华新水泥（PE 11.07x）等 [5][8] 玻璃行业动态 - 浮法玻璃均价1274.90元/吨（环比-1.57%），库存增至5490万重量箱（环比+6.03%） [42][59] - 福莱特600T/D产线点火复产，行业日熔量达158355吨（环比+600吨） [42][59] - 推荐福耀玻璃（全球份额提升）、信义玻璃（股息率8.88%）及旗滨集团 [43][8] 玻纤行业动态 - 粗纱价格弱稳（3150-3700元/吨），电子纱G75提涨至8800-9200元/吨 [63][67] - 高端风电及汽车轻量化需求支撑，推荐中国巨石（PE 14.82x）、中材科技（PE 32.54x） [63][8] - 电子布价格维持3.8-4.4元/米，特种纤维电子布景气度持续 [63][67] 重点公司推荐 - 消费建材：东方雨虹（PE 14.94x）、北新建材（PE 9.72x）、伟星新材（PE 16.30x） [6][8] - 水泥龙头：海螺水泥（市值1284亿）、华润建材科技（PE 10.61x） [5][8] - 玻璃/玻纤：中国巨石（粗纱龙头）、福耀玻璃（全球扩产） [7][8]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 新藏铁路项目启动将显著拉动新疆和西藏地区水泥需求，预计总长度1980km，按2万吨/km计算，总水泥需求约3960万吨，分8年建设年均需求495万吨 [5] - 西藏地区水泥需求弹性更高，年均拉动379万吨（占2024年产量28.5%），新疆年均拉动116万吨（占2024年产量2.5%） [5] - 新疆水泥市场封闭且协同格局良好，CR2达50%，产能利用率43%，通过错峰生产维持价格水平 [6] - 西藏水泥市场容量小但价格高（450元/吨以上），CR2超60%，重点工程推动需求高弹性 [7] 区域市场分析 新疆市场 - 熟料产能6696万吨（2024年），水泥产量4559万吨，产能利用率43% [6] - 区域集中度高，前三大龙头（均为国/央企）合计份额近60% [6] - 错峰生产执行严格，价格和盈利维持较好水平 [6] 西藏市场 - 熟料产能1256万吨（2024年），水泥产量1333万吨，产能利用率66% [7] - 2024年产量创历史新高，重点水利和交通工程持续推动需求 [7] - 价格常年领先全国（450元/吨以上），CR2超60% [7] 重点标的 - 青松建化（新疆水泥龙头） [7] - 西藏天路（西藏水泥龙头） [7] - 华新水泥（西藏水泥龙头） [7]

板块整体表现 - 水泥板块当日下跌0.73%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.48%，深证成指上涨1.76% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 塔牌集团(002233)涨幅1.52%，收盘价8.68元，成交额1.65亿元 [1] - 西藏天路(600326)涨幅1.52%，收盘价16.03元，成交额31.58亿元，为板块最高 [1] - 宁夏建材(600449)微涨0.14%，收盘价13.93元 [1] 领跌个股表现 - 西部建设(002302)大跌5.87%，收盘价7.37元，成交量119.52万手 [2] - 国统股份(002205)下跌4.62%，收盘价14.85元 [2] - 天山股份(000877)下跌2.88%，收盘价5.74元，成交量115.44万手 [2] 资金流向分析 - 水泥板块整体主力资金净流出2.4亿元，游资资金净流出1.9亿元 [2] - 散户资金净流入4.3亿元，显示散户资金与机构资金出现分歧 [2] - 海螺水泥(600585)主力净流出1657.56万元，游资净流出6869.05万元 [3] - 青松建化(600425)主力净流入790.95万元，是少数获得主力资金流入的个股 [3] - 福建水泥(600802)主力净流入407.94万元，主力净占比达8.82% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新藏铁路启动将带动新疆水泥需求，中建材（天山股份）和青松建化占据新疆熟料产能的32.18%和19%[5] - AI算力需求推动高端电子布（Low-DK/Q布、Low-CTE布）增长，宏和科技、中材科技、菲利华布局供应链[5] - 2025年为上市公司拐点，2026年为行业拐点，回调是赚"认知差"的机会[5] 板块跟踪 - 建筑材料指数（申万）上升1.2%，细分领域水泥上升2.2%、玻璃玻纤下跌0.9%、装修建材上升1.5%[9] - 个股涨幅前五：天山股份(+10.9%)、国统股份(+10.6%)、西部建设(+10.5%)、晶雪节能(+9.7%)、青松建化(+9.4%)[9] - 北京优化住房限购政策，五环外住房不限套数，公积金贷款额度提升[16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥均价339.7元/吨，同比降42.5元/吨；库容比67.4%，同比升1.1pct；出货率43.7%，同比降5.0pct[17] - 新疆熟料产能6696万吨，中建材（天山股份）占32.18%，青松建化占19%[5] 浮法玻璃 - 全国5mm均价1327.0元/吨，环比降31.4元/吨，同比降219.0元/吨；库存5178万重箱，同比降16.5%[37] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价10.9元/平，环比升0.2元/平；3.2mm镀膜均价18.7元/平，环比升0.2元/平[42] - 日熔量89290吨/日，同比降16.7%；库存天数26.93天，同比降20.9%[42] 玻璃纤维 - 无碱玻纤纱均价4585.0元/吨，同比降45.0元/吨；电子纱均价8950.0元/吨，同比降350.0元/吨[49] 碳纤维 - 大丝束均价72.5元/千克，同比降5.0元/千克；小丝束均价95.0元/千克，同比降10.0元/千克[52] 投资建议 - 关注景气赛道：宏和科技、中材科技、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团[5] - 消费建材：三棵树、北新建材、东方雨虹、东鹏控股[5] - 水泥：海螺水泥、华新水泥（H股）[5] - 一带一路：上海港湾、海鸥股份[5]

行业投资评级 - 建材行业整体呈现结构性机会，西部基建和消费建材基本面临近右侧 [1][2][5] 核心观点 西部基建催化 - 雅下水电站开工后新疆西藏基建关注度提升，新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿人民币）[2] - 新疆西藏水泥竞争格局优（全国高价区域），中吉乌铁路、川藏铁路等重大项目需求确定性高 [3] - 区域标的：青松建化、西藏天路、华新水泥等受益 [3][27] 消费建材右侧信号 - 北京房地产政策松绑（五环外不限购、公积金贷款额度提升至100万）驱动需求 [4][19] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺/北新同步提价），三棵树费用优化兑现盈利改善 [20][21] - 推荐标的：东方雨虹（15X PE）、兔宝宝（12X PE）、北新建材（11X PE）[21][23] 华北减产超预期 - 9月庆典涉及河南/山东/东北等地错峰生产（河南8月自律错峰20天），供给收缩先于需求 [6][28] - 水泥/玻璃/钢铁龙头受益反内卷政策（海螺/冀东/旗滨/信义）[7][29] 细分行业分析 水泥 - 8月长三角/湖北/湖南等地磋商错峰生产，河南水泥价格已上调20元/吨 [29][55] - 海螺水泥25Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [35][36] 建筑玻璃 - 浮法玻璃均价环比下跌20 38元/吨至1274 90元/吨，行业现金亏损加剧冷修预期 [37][38] - 环保新标准或加速出清（沙河/湖北煤制气产线改造压力大）[38][39] 光伏玻璃 - 2 0mm/3 2mm镀膜面板价格环比上涨2 38%/1 35%，行业仍处现金亏损 [45] - 海外基地盈利优于国内（马来价格高3元/平）[45] 玻纤 - 电子布景气度维持（G75报价8800-9200元/吨），AI驱动低介电布需求（PCB升级至Q布）[47][48] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，风电纱提价贡献弹性 [50] 碳纤维 - 风电需求环比修复，吉林碳谷原丝价格维稳 [52] 个股逻辑 再升科技 - 2 3亿收购迈科隆打通VIP板全产业链，预计26年冰箱渗透率40%-50%带来增量盈利1 08亿 [8][9] 濮耐股份 - 氧化镁业务获格林美50万吨采购协议（25-28年），25年末产能达17万吨 [11] 悍高集团 - 家居五金龙头定位性价比，2025-26年预期净利6 5亿/7 5亿 [13][15] AI与风电结构性机会 - AI电子布：工业富联半年报超预期验证需求，低介电布迭代至Q布 [16][18] - 风电：2024年招标164 1GW支撑25H2需求，海风招标同比+213% [16]

公司信息 - 公司为华新水泥股份有限公司，股份代号6655[2] - 执行董事为李叶青先生和刘凤山先生[3] 会议安排 - 董事会2025年8月29日举行会议[3] - 会议将考虑及通过公司及附属公司截至2025年6月30日止6个月中期业绩[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月11日[3]