会议基本情况 - 国泰基金管理有限公司决定以通讯方式召开国泰创业板医药卫生交易型开放式指数证券投资基金基金份额持有人大会 [1] - 会议投票表决起止时间为自2026年1月15日起至2026年3月2日17:00止 [1] - 联接基金的基金份额持有人可以凭所持有的联接基金份额直接参加或委派代表参加本次持有人大会并参与表决 [2] 会议审议事项 - 本次大会审议的唯一议案为《关于国泰创业板医药卫生交易型开放式指数证券投资基金持续运作的议案》 [4] 权益登记日与表决权 - 本次大会的权益登记日为2026年1月15日 [5] - 基金份额持有人持有的每一基金份额拥有一票平等的表决权 [12][13] - 联接基金持有人的表决权，将根据权益登记日联接基金持有本基金的总份额，按该持有人所持联接基金份额占联接基金总份额的比例折算为本基金份额后行使 [14] 表决票填写与寄交 - 表决票可通过剪报、复印或从基金管理人网站下载打印 [7] - 个人、机构及合格境外机构投资者需按要求填写表决票并提供相应身份证明文件 [7] - 表决票及相关文件需在2026年3月2日17:00前送达至基金管理人指定地址 [8] - 送达方式包括专人送交、快递或邮寄，送达时间以基金管理人收到时间为准 [8] 计票与决议生效条件 - 计票工作将在表决截止日后2个工作日内，由基金管理人授权人员在基金托管人监督及公证机关公证下进行 [11] - 决议生效需满足两个条件：参与表决的基金份额不小于权益登记日基金总份额的二分之一，且议案须经参加大会的持有人所持表决权的二分之一以上通过 [16] 基金持续运作背景 - 该基金的基金合同于2025年4月2日生效 [19] - 截至2025年7月21日，该基金出现了连续60个工作日基金资产净值低于5，000万元的情形 [19] - 基金管理人经与托管人协商，提议基金持续运作并召开持有人大会审议该议案 [19] 其他重要安排 - 基金将在公告刊登日（2026年1月15日）上午开市起至10:30停牌，并在计票日（2026年3月3日）上午开市起至表决结果公告日上午10:30停牌 [18] - 如果本次大会因参会份额不足而未能成功召开，基金管理人可在规定时间内就同一议案重新召集大会，原授权在未变更情况下继续有效 [17]

公司行动 - 国泰海通证券股份有限公司决定撤销其深圳深南大道证券营业部 [1] - 公司将妥善处理该营业部客户资产，结清证券业务并终止营业活动 [1] - 公司将办理工商注销等相关手续，并向中国证监会派出机构备案 [1] 监管背景 - 公司此次撤销营业部的决定依据新修订的《中华人民共和国证券法》 [1] - 公司行动同时遵循《关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告》（证监会公告（2020）018）的相关要求 [1] 战略方向 - 公司此次撤销营业部是为了进一步优化网点布局 [1]

文章核心观点 - 国泰海通财富平台部副总经理宋心磊认为，人工智能本质上是工具，并未改变金融及证券行业的运行规律，其作用更多是对现有业务的延伸与赋能 [1][3][7] - 尽管AI在单一维度上可能超越个别从业者，但目前尚无法超越由团队协作与系统化运作构成的整体组织能力，难以完全替代人类或从根本上改变金融服务业的基本形态与服务逻辑 [3][7] AI在金融行业的定位与作用 - AI本质上仍属于工具范畴，并未改变金融及证券行业的运行规律，其作用更多体现为对现有业务的延伸与赋能 [1][3][7] - AI由人类训练产生，目前仍处于“硅基服从于碳基”的阶段 [3][7] AI在财富管理领域的具体应用与能力 - 公司主要侧重利用AI提升服务效率，例如学习并总结大量服务经验和模式 [3][7] - 以投资顾问为例，AI模型在知识广度与响应能力方面，可能优于单一个体顾问 [3][7] - 但一个机构服务实体经济的能力源于团队协作与系统化运作，这是当前AI难以完全复制的 [3][7] 对AI技术发展的看法与局限性 - 提及马斯克曾预测，2026年世界上最聪明的“人”可能由AI创造，其智慧或超越任何个体人类 [3][7] - 尽管如此，核心观点认为AI虽强大，却无法完全替代人类，也难以从根本上改变当前金融服务业的基本形态与服务逻辑 [3][7]

公司股价表现 - 曹操出行（02643）盘中涨幅超过10%，截至发稿午前上涨10.38%，报36.78港元，成交额达2.67亿港元 [1][5] 公司战略与收购 - 曹操出行宣布两项战略性收购：拟全资收购蔚星科技（耀出行）并计划全资收购吉利商旅，交易完成后两家公司将成为其全资附属公司 [1][5] - 公司CEO龚昕表示，收购完成后将打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，旨在B端商旅出行赛道创造业务增量 [1][5] 机构研究与估值 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级 [1][5] - 机构认为公司凭借对定制车生态的深耕，通过优化车辆总持有成本（TCO）实现盈利增效，并依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性 [1][5] - 基于PS估值法，国泰海通证券认为公司合理市值为224.55亿元人民币，目标价为44.16港元/股 [1][5]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和TCO优化实现盈利增效，依托吉利背景布局自动驾驶，估值具备上升弹性，基于PS估值法给出合理市值224.55亿元人民币，目标价44.16港元/股 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收近年保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略带来的成本优化，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利，步入盈利能力与业务规模同步扩张的红利期 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右的优异水平 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 公司通过海量实路数据为自动驾驶算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展前景 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”的技术赋能，公司计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 公司设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖曹操出行，给予“增持”评级，认为公司凭借定制车生态和自动驾驶布局，正处于营收与利润双爆发的增长轨道，估值具备上升弹性 [1] 市场地位与财务表现 - 公司稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分别达8.8%和8.5% [1] - 公司营收保持高速增长，2024年达到146.57亿元，近两年同比增速均超过35% [1] - 受益于规模效应及定制车战略，毛利率实现连续三年提升，并在2024年达到8.09% [1] - 预计公司有望在2026年实现盈利 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司构建了以“定制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将车辆总持有成本压降至每公里0.5元左右 [2] - 作为吉利生态的一部分，公司获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持 [2] - 通过海量实路数据为智驾算法供能，形成“制造+平台+数据”的内部闭环模式 [2] - 该模式在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻资产模式更具差异化优势 [2] 未来战略与发展规划 - 公司战略由“N立方”升级为“F立方”，锚定完全智能化定制车、无人驾驶及自动化运营体系 [3] - 依托吉利“千里智驾”技术赋能，计划于2026年推出L4级Robotaxi定制车型 [3] - 设定了“十年百城千亿”的全球战略目标 [3] - 随着司机成本结构重构，Robotaxi有望重塑行业盈利天花板 [3] 估值与目标 - 基于PS估值法，公司合理市值为224.55亿元人民币 [1] - 目标价为44.16港元/股 [1]

央行结构性货币政策工具优化政策核心观点 - 央行发布八项优化结构性货币政策工具的政策，这是一次兼顾内外均衡的结构性降息，旨在呵护国内经济韧性并延续人民币升值趋势 [1][5][6] 政策发布背景与总体性质 - 政策于1月15日由中国人民银行在新闻发布会上宣布，旨在根据当前经济金融形势助力经济结构转型优化 [2] - 本轮政策是一次结构性宽松而非全面宽松，核心目标是压降定向资金成本、扩大工具覆盖面，并加强对民营、中小、科技、绿色等关键领域的支持，对总量流动性影响温和 [3] 政策具体内容与影响 - **价格工具**：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如一年期再贷款利率从1.5%降至1.25% [4][7] - **数量工具**： - 合并支农支小再贷款与再贴现额度，并增加支农支小再贷款额度5000亿元 [7] - 单设一项额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [7] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围 [7] - 合并管理民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [7] - **结构扩围**： - 拓展碳减排支持工具领域，纳入节能改造、绿色升级等项目 [7] - 拓展服务消费与养老再贷款领域，计划适时纳入健康产业 [7] - **房地产**：将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存 [7] - **汇率**：鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富相关产品 [7] 政策意图与激励效果 - 政策大幅增强了金融机构使用结构性政策工具的激励程度 [4] - 通过将工具利率从1.5%调降至1.25%，降低了银行的负债成本，此前政策性利率（7天逆回购）已降至1.4% [4] - 通过增额与扩围解决此前因贷款认定标准高导致的银行使用意愿有限问题，结构性工具使用余额自2024年一季度见顶后持续回落，央行在2025年二季度后也不再披露使用情况，新政策旨在助力一季度信贷实现“开门红” [4] 政策出台的宏观背景 - **内部因素**：核心通胀虽有韧性，但结构分化显著，内需相关价格依然偏弱，需要政策进一步加力 [5] - **外部因素**：美国经济的“K型分化”导致美债利率居高不下，对未来汇率走势仍有扰动 [5]

评级与财务预测 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级 目标价为6.83港元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 估值基础为给予2025年10倍市盈率 [1] 近期经营表现 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10% 童装流水同比增长10% [1] - 2025年第四季度主品牌线上流水实现高双位数增长 但较第三季度的20%同比增速略有放缓 [1] - 公司年初至今流水增速在行业内处于领先地位 [1] 渠道拓展与新品牌进展 - 截至2025年12月末 361度超品店已开设126家 其中童装超品店21家 已超额完成年初设定的100家开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家、33家 预计2026年将继续净增开设 [2] - 户外品牌ONEWAY目前共开设6家店 运营符合预期 预计2026年将有拓店计划 [2] 产品创新与营销活动 - 公司聚焦大众专业运动领域 立足科技创新 产品持续迭代升级 [1] - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市 篮球鞋约基奇Joker2、阿隆.戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛 并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

核心观点 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级，目标价6.83港元，认为公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张驱动增长 [1] 财务表现与估值 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，童装流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，整体增长稳健 [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上及童装流水同比分别增长10%、20%和10% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元和15.6亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍和6.9倍，基于2025年10倍市盈率给予目标价 [1] 渠道拓展与新业态 - 截至2025年12月末，超品店已开设126家，其中童装21家，超额完成年初100家的开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家和33家，预计2026年将继续净开店 [2] - 户外品牌ONEWAY当前已开设6家店，运营符合预期，预计2026年有拓店计划 [2] 产品与营销活动 - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

传媒板块行情表现 - 2026年开年仅半个月（1月1日至15日），传媒行业指数涨幅高达21.29%，稳居申万一级行业之首，成为全市场唯一涨幅超20%的行业板块 [1][2] - 行情由GEO（生成式引擎优化）概念强力催化，传媒板块持续走强，相关ETF产品吸引资金放量买入，市场热度空前 [1][2] - 由易点天下、中文在线与天龙集团组成的“新易中天”组合强势崛起，三者半个月内涨幅均超过40%，其中易点天下实现了股价翻倍 [2] - 回顾历史表现，传媒行业在2016年至2018年及2022年表现低迷，排名靠后，但2023年随AI技术浪潮涨幅位居全行业第二，2025年涨幅为27.17%，排名第9 [7][8] 券商研究机构动态 - 多家券商研究所因行情火爆导致研究缺口，近期密集发布招聘信息，意图抢占研究高地，包括东吴证券、国盛证券、光大证券等 [2] - 东吴证券研究所于1月15日计划招聘传媒互联网、通信及海外科技分析师，团队由资深首席分析师张良卫带领 [3] - 光大证券于1月8日公布了互联网传媒行业分析师的招聘计划 [6] - 招聘热潮最早可追溯至2025年12月15日，中金公司当时便发布了招聘传媒分析师的信息，重点聚焦网络游戏、营销广告、社交社区等细分领域 [6] 行业高端人才流动 - 行业高端人才流动加速，知名传媒首席分析师接连履新 [2] - 2025年12月28日，刘欣加盟天风证券，担任天风研究总经理助理、TMT行业研究组副组长兼传媒互联网及海外研究首席分析师 [7] - 2025年12月29日，原国联民生证券传媒互联网首席分析师姚蕾迅速加盟华创证券 [7] 行业分析师观点与要求 - 资深分析师刘欣回顾，其入行后经历了传媒行业长达七年的低迷，包括指数连续13个季度负涨幅 [8] - 刘欣指出，在AI大时代背景下，优秀的传媒分析师需具备三大特质：对科技发展和市场行情的敏锐感知力；对产业发展和个股基本面的扎实研究力；对优质标的筛选和公司发展逻辑的精准审美力 [8]