公司近期动态 - 公司将于2025年11月11日接受中泰证券调研 公司高管团队将参与接待并回答投资者问题 [1] - 截至发稿时公司市值为42亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中真空收纳袋占比最高为41.98% [1] - 柔性连接业务为第二大收入来源占比22.65% [1] - 家居生活业务收入占比为16.14% [1] - 安全防护与户外用品业务收入占比分别为8.19%和5.35% [1]

公司股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌5.03%，报收465.33元/股 [1] - 当日成交金额达120.17亿元，换手率为2.25% [1] - 公司总市值为5170.37亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为电机定子绕组制造装备和光模块设备制造 [1] - 光通信收发模块是核心业务，占主营业务收入97.58% [1] - 汽车电子业务占比1.74%，光组件业务占比0.67% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下中泰沪深300量化优选增强A基金重仓公司股票 [2] - 该基金三季度持有公司2780股，占基金净值比例1.81%，为第四大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约6.86万元 [2]

核心观点 - “十五五”规划下金融行业重点为“科技金融” 政策趋势明确 投资机会聚焦于银行 券商 保险三大板块[5][6] - 银行支持科创体量最大 享受科技发展宏观红利 具备高安全边际[5] - 券商科创含量比例较高 享有成长性弹性 重点关注综合服务能力强的头部券商[5] - 保险兼具向上弹性以及稳健属性 关注资产负债匹配好的保险公司[5] 政策趋势分析 - 政策底层逻辑为“破局”与“托底”：“破局”指全力发展新质生产力 突破经济增长天花板；“托底”指坚决防范房地产 地方债务等系统性风险[6] - 银行保险行业支持科技呈现五大趋势：从原则指引转向细化执行 单一支持转向生态构建 融资支持转向全生命周期综合服务 中央统筹转向区域特色 传统风控转向数字赋能和风险共担[7] - 证券行业支持科技呈现五大趋势：注册制全面推进拓宽融资渠道 鼓励金融科技创新提升服务效能 加大债券市场支持（科创债） 强化券商综合服务职能 注重市场生态建设[7] 具体政策与实践 - 银保领域政策要求金融资源精准聚焦“人工智能+”和“新型工业化”等前沿科技与“卡脖子”领域[7] - 《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》作为未来五年“施工图” 引导机构建立全生命周期服务体系[7] - 证券领域通过“科创板八条”与“1+6”改革 并购重组“新六条” “创投十七条”等政策 从IPO 再融资 并购 创投多维度为“硬科技”企业提供包容适配的融资环境[7] 对金融机构的影响与投资建议 - 经营层面影响：业务模式向生态化 专业化转型 风控逻辑转向技术驱动 盈利来源多元化（银行科技贷款扩表 券商科创业务放量 保险耐心资本参与）[8] - 银行投资建议：关注具备牌照+算力+客群覆盖度三重优势的大行 在科技金融领域较为领先的股份行 以及所在区域科创属性鲜明的城农商行[8] - 券商投资建议：关注综合服务能力强的头部券商 以及具备区域及业务特色的中小券商[8] - 保险投资建议：关注资产负债匹配好的保险公司[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股三季报完成披露，整体业绩持续修复，营收和归母净利润同比增速回升，ROE止跌回升，各主要指数和行业业绩分化，部分行业估值与盈利能力错配有修复空间 [6] - 资金面整体风险偏好下降，或引发市场短期缩量震荡，可关注盈利质量高及估值安全边际大的行业 [7] - 当前A股投资主线聚焦战略中上游行业与科技应用端扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹 [9] 市场回顾 市场表现 - 上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大为1.08% [10][11][14] - 大类行业中能源指数和工业指数表现较好，周度涨跌幅分别为4.56%和2.42%；医疗保健指数和可选消费指数表现较弱，分别为 -2.34%和 -1.13% [10][11][14] - 30个申万一级行业中有18个行业上涨，涨幅较大的是电力设备、煤炭和石油石化，分别上涨4.98%、4.52%和4.47%；跌幅较大的是美容护理、计算机和医药生物，分别下跌3.10%、2.54%和2.40% [17] 交易热度 - 上周万得全A日均成交额为20123.50亿元，前值为23253.35亿元，处于三年历史分位数89.50%水平 [20] 估值跟踪 - 截至2025/11/7，万得全A估值（PE_TTM）为22.20，较上周上升0.19，处于近5年历史分位数的90.80%；30个申万一级行业中有12个行业估值（PE_TTM）出现修复 [25] 市场观察 三季报对市场走势的影响 - 全A股整体业绩持续修复，营收同比上升1.16%，归母净利润同比增速回升至5.34%，ROE止跌回升至7.95%，上升受销售净利率和权益乘数影响 [6] - A股各主要指数中大盘指数修复加快，创业板指增势强劲，各指数营收和归母净利润表现有差异 [6] - 分行业看，30个申万一级行业整体业绩结构分化，电子、非银金融等行业营收和归母净利润增速居前列 [6] - PB - ROE视角下，石油石化、农林牧渔等行业估值与盈利能力错配，有“向上修复”空间 [6] - 资金面整体风险偏好下降，ETF等长期资金净流出，北向资金与大股东减持意愿上升，杠杆资金增加，或引发市场短期缩量震荡 [7] 投资建议 - 投资主线聚焦“反内卷”下的战略中上游行业与科技应用端扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹 [9] - 主线一强化科技板块中“AI应用与终端”方向，关注机器人、消费电子等细分 [9] - 主线二关注“反内卷 + 关键产业‘稀土化’”的中上游高景气板块 [9] - 主线三关注券商阶段性配置机会 [9]

公司股价表现 - 11月10日股价下跌5 03%至190 89元/股 [1] - 当日成交额达126 95亿元，换手率为4 08% [1] - 公司总市值为3957 55亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务 [1] - 储能系统是最大收入来源，占比40 89% [1] - 光伏逆变器等电力电子转换设备收入占比35 21% [1] - 新能源投资开发业务收入占比19 29% [1] 基金持仓情况 - 中泰沪深300量化优选增强A（012206）三季度持有阳光电源6640股，占基金净值比例1 73%，为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模为3569 78万元，今年以来收益率为17 52% [2] - 11月10日该基金因阳光电源股价下跌产生浮亏约6 71万元 [2]

公司股价表现 - 11月10日工业富联股价下跌5.23%，报收68.90元/股 [1] - 当日成交额为63.76亿元，换手率为0.46% [1] - 公司总市值为13687.99亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为富士康工业互联网股份有限公司，位于广东省深圳市 [1] - 公司成立于2015年3月6日，于2018年6月8日上市 [1] - 主营业务为各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售，依托工业互联网提供智能制造和科技服务解决方案 [1] - 主营业务收入中，3C电子产品占比99.85%，其他（补充）占比0.15% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下基金“中泰沪深300量化优选增强A（012206）”三季度重仓工业富联，持有1.62万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为1.72%，为基金第六大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约6.16万元 [2] 相关基金表现 - 中泰沪深300量化优选增强A（012206）基金最新规模为3569.78万元 [2] - 该基金今年以来收益率为17.52%，同类排名3058/4216 [2] - 近一年收益率为11.79%，同类排名2842/3917，成立以来累计亏损1.11% [2] - 基金经理邹巍累计任职时间5年337天，现任基金资产总规模10.41亿元 [3] - 邹巍任职期间最佳基金回报为70.16%，最差基金回报为-2.82% [3]

市场整体趋势判断 - 市场波动加大但择时成功率不高，因增量资金结构变化，稳健绝对收益型资金持续入市 [2] - A股在平稳经济和政策预期支撑下具备韧性，继续"以我为主" [3] - 市场正为新一轮向上趋势蓄势，三季报展现基本面韧性，中长期向好趋势不改 [4] - A股总体可能仍维持震荡市，因带领市场突破的结构尚未确立 [7] - 9-10月震荡基本结束，11-12月指数大概率进入主要上涨阶段，牛市大方向不会改变 [8][12] 行情驱动因素 - 企业出海环境稳定性及AI是重要变量，涉及中美关系和AI基础设施投资建设进程 [2] - AI叙事影响了TMT、有色、化工、电新等板块行情斜率，这些板块占机构持仓比例超60% [2] - 海外流动性收紧演变为系统性风险概率不大，对市场风险偏好拖累已在缓解 [3] - 市场热点维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点轮动上涨，反映反内卷主线确认 [4] - 涨价行情逻辑是对明年顺周期大年的抢跑，明年将形成20年一遇的中美共振 [11] 板块配置机会 - 调仓思路应选择ROE底部向上趋势性抬升品种，而非回避AI叙事 [2] - 布局两条思路：顺周期板块修复机会如钢铁、化工、建材、新消费和服务消费、农业，以及AI算力、AI软件应用、军工、创新药等科技成长方向 [3] - 关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [4] - 聚焦"十五五"相关主题投资如AI应用、机器人、储能、国产替代、新材料、未来产业等 [7] - 春季行情可能前置至12月启动，以AI和"十五五"规划相关产业品种为主 [9][10] 细分行业与主题 - 顺周期布局考虑有色、钢铁、建材，因其供应端变化与自由现金流水平 [11] - 短期关注电力设备细分补涨与化工，如电工仪器仪表、钛白粉、有机硅、涂料油墨等 [12] - 科技板块关注AI应用与终端方向，如机器人、消费电子、恒生科技、创新药 [13] - 反内卷主线关注中上游高景气板块，这些板块被赋予"稀土化"属性，仍被市场低估 [13] - 券商板块受益于市场热度回升与政策支持，或得到基本面与预期双重改善 [13]

核心观点 - 债市继续弱修复，长端利差有补涨行情，需耐心等待 [1] - 权益市场处于风格再平衡进程，建议在仓位中选择与科技弱相关且此前滞涨的板块进行对冲 [1] 权益市场分析与策略 - 10月份中美双方宏观交易条件优于9月前，但风险资产走出前高后迅速调整 [2] - 中美AI交易共振，10月业绩超级周美股AI板块经历大调整，A股科技内部缩圈至存储、储能 [2] - 临近年末，交易性机构与绝对收益配置型机构行为出现分野，A股呈现“资金接力的缺位” [2] - 绝对收益投资人如保险、年金因年内已增配较多权益且风险敞口放大，进入10月后更倾向于锁定收益，新增资金偏好稳健 [2] - 三季报公募基金持仓集中度进一步提高，主动权益投资A股占净值比例进一步上升 [2] - 随着景气投资模式回归，市场进入“抱团”模式，公募重仓股集中度持续创新高，在年末行情中抱团可能“越抱越紧”而非瓦解 [3] - 具体对冲板块建议包括：金融（对冲科技震荡风险）、顺周期中的化工、以及中美叙事转暖下的创新药 [1] 债券市场分析与展望 - 10月以来债市与股市相关性大幅走弱，11月随权益走弱，债市未延续7-9月的股债跷跷板效应 [4] - 10月债市交易结构显示交易性机构（券商自营率先，公募基金跟进）基于筹码交易逻辑成为主要买入力量，而保险、银行等配置型机构可能趋于谨慎 [4] - 10月份有一定绝对收益的机构在进行股债再配置，但该行为可能是暂时性而非趋势性 [7] - 支持长端补涨的潜在动力包括：生产端地产链走弱及商品供需主导玻璃、纯碱等价格连续向下破位 [5]；10月出口走弱、外需减弱、消费动能逐月减弱，在增量政策不多的背景下可能影响四季度GDP增速 [5]；公募债基赎回期限、费率政策微调利好 [6]；可能应对明年年初稳增长的降准、降息交易 [6]

市场整体表现与展望 - A股三大股指整体呈现弱势震荡态势，上证指数围绕4000点展开拉锯 [1] - A股在平稳的经济和政策预期支撑下或仍具备韧性，继续以我为主 [1][6] - 外资眼中中国股市也仍然具备进一步上涨潜力，MSCI中国指数远期市盈率为13.9倍，远低于标普500指数的22.9倍 [1][7] 宏观经济数据 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] - 中国人民银行10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加3万盎司，为连续第12个月增持黄金 [2] 指数成分调整 - MSCI中国指数新纳入26只中国股票，剔除20只，新增标的包括多只资源股以及半导体、高端制造等科技类公司 [3] - 此次调整将于2025年11月24日收盘后正式生效 [3] 机构配置观点：顺周期与低估值板块 - 机构建议关注抛开AI叙事也有独立逻辑且ROE处于长周期底部持续向上的板块 [1][4] - 配置上建议适度增加化工、有色金属、电力新能源等沉寂较久且利润率和行业景气度在历史相对低点的行业 [4] - 建议重视钢铁、化工、建材、新消费、农业等顺周期板块的修复机会 [6] 机构配置观点：科技成长与特定领域 - 对于以AI为代表的科技成长板块，建议关注其中的低位方向 [1] - 结合政策信号，看好机器人、消费电子、恒生科技、创新药等细分领域 [5] - 继续坚守以AI算力为代表的强产业趋势，挖掘AI软件应用、军工、创新药等低位科技成长方向 [6] - 建议关注券商的阶段性配置机会，受益于市场热度回升与政策支持 [5] 行业与商品前景 - 在储能旺盛的需求支撑下，锂期货和现货价格均上涨，储能市场正以前所未有的速度爆发 [8] - 若2026年储能需求仍能维持50%以上增速，碳酸锂将达到整体供需平衡附近，锂价中枢将明显上移 [8] - 香港市场中，越来越多资金正从定期存款转向高股息股票 [7]

公司获奖情况 - 中泰证券及子公司中泰资管在“2025证券业金牛奖”评选中荣获总计八项大奖 [1] - 中泰证券荣获“金牛成长证券公司”和“证券行业ESG金牛奖”两大奖项 [1] - 中泰资管荣获“三年期金牛券商集合资产管理人”奖项，其旗下五只产品在不同策略和期限类别中获奖，横跨权益、固收、FOF等多个业务领域 [2] 公司经营表现 - 公司服务客户突破1000万户，管理客户资产超过1.4万亿元 [1] - 公司经营指标持续优化，整体呈现稳中向好的良好态势 [1] - 公司主动融入国家发展战略和区域发展大局，做深做细金融“五篇大文章” [1] 行业奖项概况 - “2025证券公司金牛奖”共设置九大奖项，38家证券公司荣获73个奖项 [3] - “2025证券公司集合资管计划金牛奖”共有20家机构、105只产品获奖 [3] - 奖项评选通过科学合理的评价指标体系，筛选业绩突出、管理规范的机构，以促进资本市场长期健康发展 [2]