会议概况 - 中泰证券于12月10日在济南举办资本助力“十五五”高质量发展研讨会暨年度策略会 [1] - 会议吸引了来自政府、学界、企业及金融机构等超过1300位嘉宾参会 [1] - 近400家上市公司及100余家山东区域上市公司参与交流 [1] 会议主旨与公司定位 - 会议旨在深度解读“十五五”投资主线 前瞻宏观经济走势 把握产业升级机遇 [1] - 中泰证券表示将锚定“十五五”经济社会发展目标 整合资源提升效能 扛起山东证券业旗帜 [1] - 公司定位为服务高质量发展的“主力军”、资本与产业融合的“连接器”、投资者信赖的“守护者” [3] 核心议题与专家观点 - 中国社会科学院学部委员李扬剖析了2026年金融发展核心脉络 从利率下行原因、社融结构变化等维度阐述资本市场新机遇 [1] - 中泰国际首席经济学家李迅雷展望了2026年中国经济与政策走向 从物价、房地产周期、就业、居民收入等多维度展开分析 [2] - 中美问题资深专家深度解读了中美经贸关系的动态平衡与未来展望 [2] 产业趋势与科技前沿 - 浪潮集团总工程师肖雪阐述了以“人工智能+”为牵引、以分布式智能云为支撑 推动社会智能化的路径 [2] - 阿里云智能集团副总裁张翅聚焦大模型技术发展趋势与产业落地 指出AI应用正从浅层交互迈向业务闭环 [2] - 当日下午设立了AI、机器人、新材料、新消费等五大分论坛进行垂直深入探讨 [3] 公司金融科技举措 - 中泰证券在会议上正式发布了吉祥物“宝泰” [2] - “宝泰”被定位为“投资者的智慧伙伴”、“AI时代的数字化身”和“公司的文化大使” 展现了公司拥抱金融科技、提升服务温度的探索 [2]

储能行业 - 核心观点：储能需求逻辑重塑，全球市场天花板打开 [2] - 大储市场：国内从政策驱动转向价值驱动，政策目标托底与盈利模型改善将带动未来需求高增长 [1][2] - 大储市场海外：美国因AIDC发展带来高耗能、负荷密度大且波动大等趋势，储能向上空间打开 欧洲、澳洲、中东非、拉美、印度等地在新能源渗透率提升、光储平价、收益模式多元驱动下，市场需求旺盛且Pipeline项目体量大 [2] - 户储及工商储市场：发达市场主要受经济性提升和补贴政策驱动 新兴市场则基于战后重建、用电短缺且供电不稳、替代柴油发电机等刚性需求驱动，行业景气度趋势不改 [1][2] - 建议关注方向：储能集成龙头，因其直面下游客户，预期最先受益 [2] - 建议关注方向：格局较优且具备出海稀缺性的独立第三方PCS标的 [2] - 建议关注方向：格局重塑的温控寡头，以及因数据中心液冷技术打开新增长曲线的龙头企业 [2] - 建议关注方向：全球户储布局且工商储品类加快拓展的渠道龙头 [2] 风电行业 - 核心观点：风电行业国内业态改善，“双海”（海风与出海）构筑核心主线 [3] - 需求展望：2025年行业基本面修复明显 “十五五”期间，国内陆上风电稳步增长，国内海上风电有高预期，年均新增装机量相比“十四五”期间将翻倍 [1][3] - 需求展望海外：海外陆上风电在亚非拉等新兴市场构造增长新引擎 海外海上风电以欧洲、日韩等高价值市场为主要需求高地 [1][3] - 主机方向：国内陆上风机机组价格自2024年底回升趋势明显，2025年国内风机盈利进入修复通道，2026年盈利改善将更加明显 [3] - 主机方向：在海风起量、国内主机出海实现从1到10的预期下，量价齐升逻辑明晰 [3] - 齿轮箱方向：风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间超过400亿元，同时行业格局较好、盈利能力较优，建议重点关注产业链核心龙头 [3] - 海风塔桩方向：国内在高需求预期下，产能利用率提升且新产品结构优化 海外未来供需缺口显著，出海进展快的企业将最先受益 [3] - 海风塔桩方向：需重视漂浮式订单落地、造船与运力业务加速带来的预期差 [3] - 海缆方向：国内超高电压等级、高价值海缆放量明显，行业格局高度集中，龙头公司将充分受益 [3] - 海缆方向：海外供需逻辑与塔桩类似，建议重点关注国内海缆龙头 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日10:00-11:00接受了中泰证券等投资者的调研，公司董事会秘书张欣与投关专员何炳易参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为200亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于汽车制造业，占比为100.0% [1]

核心观点 - 中泰证券研报认为广和通主业增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，维持“买入”评级 [1] 业务与收入结构 - 智能模组在2025年上半年已占公司收入的55%以上 [1] - 智能模组相较传统蜂窝通信模组，内置主控芯片与存储，支持Android、Linux等操作系统，具备实时数据处理与丰富接口能力 [1] - 智能模组已在车联网、消费电子等领域实现应用落地 [1] 增长驱动与业务进展 - 公司形成“AI Stack+机器人”双轮驱动，相关业务已进入产品化与交付阶段 [1] - AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来业务增长空间广阔 [1] - 公司智能模组占比不断提高 [1] 财务预测与调整 - 预计公司2025-2027年净利润分别为4.52亿元、6.37亿元、8.76亿元 [1] - 原2025-2026年净利润预测值为6.11亿元、7.64亿元 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.50元、0.71元、0.97元 [1] - 2024年公司业绩受到锐凌无线出表影响 [1]

2025年中国光伏装机情况与2026年展望 - 2025年1-10月中国光伏新增装机252.9GW，同比增加39.5% [1] - 受136号文政策影响，2025年光伏装机需求前置，二季度抢装显著，三季度短期回落，8月为阶段性低点，9月、10月逐步修复 [1] - 根据CPIA预测，2025年中国新增光伏装机有望达270-300GW，同比-3%至8%，基本持稳 [1] 2026年光伏装机预测与影响因素 - 光伏行业协会及主流咨询机构尚未明确2026年新增装机预测 [1] - 电力市场化后光伏上网电价有所降低，新投项目可能有阶段性观察期 [1] - 从行业供给侧改革、稳定供需匹配度及保证可持续发展趋势来看，预计2026年中国光伏新增装机有望维持200GW以上 [1] 中国光伏对全球市场的影响 - 中国光伏装机情况将直接影响全球装机情况 [1]

行业整体表现与展望 - 饮料消费旺季已结束，龙头公司三季报平稳收官且优势进一步强化 [1] - 展望2026年，宏观环境或迎来盈利拐点，系列消费政策有望提振内需 [1] - 考虑到中期居民资产负债表仍需时间修复，软饮料行业需求景气不惧环境扰动，基本面韧性更优 [1] 投资建议与结构性机会 - 建议在饮料行业内部关注结构性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业的龙头公司 [1] 成本与竞争态势 - 饮料行业原材料及包材成本红利预计将延续 [1] - 需持续关注行业内各企业的竞争策略及新品研发进展 [1]

行业整体表现与展望 - 饮料消费旺季已结束 龙头公司三季报平稳收官且优势进一步强化 [1] - 展望2026年 宏观环境或迎来盈利拐点 系列消费政策有望提振内需 [1] - 考虑到中期居民资产负债表仍需时间修复 软饮料行业需求景气不惧环境扰动 基本面韧性更优 [1] 投资建议与关注点 - 建议在饮料行业内部的结构性成长赛道进行布局 [1] - 优选功能饮料及无糖茶行业的龙头企业 [1] - 利润端方面 饮料行业原材料及包材成本红利预计将延续 [1] - 需持续关注各企业的竞争策略及新品进展 [1]

2025年软饮料行业回顾 - 截至2025年11月28日，申万软饮料指数年初以来涨幅7.6%，相对上证指数和食品饮料指数的超额收益分别为-8.4%和12.4% [1] - 软饮料行业最新PE-TTM约28.3倍，位于近三年46%分位数，三季度以来板块估值水平回落 [1] - 我国软饮料销售额近年保持中高个位数增长，量增为主、价基本持平，其中MAT2503销售额、销售量、单价分别同比增长7.4%、7.2%、0.2% [2] - 2025年上半年软饮料全渠道销售额同比增速均为正，7月份开始转负且下滑趋势在8、9月有所扩大 [2] - 细分品类中，运动饮料连续3个季度保持较好增长，植物饮料H1销额双位数增长但价格略承压，即饮果汁个位数增长、单价上行，其他品类销售额则不同程度承压 [2] 行业需求与基本面韧性 - 疫后软饮料行业需求修复好于其他快消品，2023-2024年我国饮料品类销额同比增速分别为6.6%、8.7%，高于整体快消品的-0.5%、2.8% [4] - 2022-2024年申万饮料板块营收复合增速为12.8%，位列食饮子板块增速第三，2025年Q1-Q3营收同比增速分别为2.4%、17.8%、14.4% [4] - 饮料行业需求更快修复、韧性更佳，主要受新品类（如无糖茶、功能饮料、中式养生水）满足消费者多样化需求，以及持续拓展下沉渠道等因素驱动 [4] - 2025年10月CPI同比转正、PPI同比跌幅持续收窄且环比实现年内首次上涨，但PPI转正时点及企业盈利企稳回升仍需观察 [3] - 中期维度考虑居民收入增速仍受资产价格拖累、消费意愿偏低及宏观环境弱复苏等影响，内需修复尚需一定时间 [3] 2026年行业发展趋势展望 - 展望2026年，可关注供给端优化的经营拐点机会、新品类新渠道推动的消费结构性增长、提振消费政策催化的行业β机会 [3] - 软饮料品类的健康化、功能化及更具性价比的大包装将依然是行业的重要发展趋势 [5] - 饮料在Z世代、千禧一代这两类关键消费群体的渗透率达到90%以上，二者形成对饮料的健康营养、功能、特殊饮食及情绪等方面的多元化需求 [5] - 居民消费决策更偏理性，饮料大包装的百毫升更低价满足消费者划算心理，也逐渐成为分享、健身、办公等多场景首选 [5] - 展望2026年，核心原材料白砂糖、PET价格预计延续偏弱，瓦楞纸价格上涨具备支撑性，饮料行业或持续受益成本红利但边际影响减弱 [5] 竞争格局与龙头公司优势 - 2019年以来龙头公司在营收抗风险性、成长性及利润率提升等方面表现好于区域性及细分品类公司，2019-2024年二类公司营收CAGR分别为8.6%、-0.7%，归母净利润CAGR分别为15.5%、4.6% [6] - 在行业品类结构性增长、终端竞争加剧背景下，龙头公司优势进一步强化 [6] - 景气赛道如功能饮料、无糖茶等行业龙头公司市占率提升，包装水行业格局松动，农夫山泉市占率有望持续修复 [7] - 龙头公司迈向平台化，赛道选择围绕需求景气、适配自身渠道特性、品类升级等趋势 [7] - 东鹏饮料核心竞争力在于性价比及下沉渠道，品牌力持续提升；农夫山泉则践行长期主义，"天然、健康"理念深入人心，两大超百亿单品验证平台化能力 [7] 投资主线与关注领域 - 主线一：优选有增速的景气赛道、紧握行业龙头，演绎行业增长红利+市占率提升逻辑 [1] - 主线二：原材料及包材成本红利延续，业绩确定性较好+高分红率 [1] - 建议在饮料内部的结构性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业龙头 [1] - 利润端，饮料行业原材料及包材成本红利预计延续，持续关注各企业竞争策略及新品进展 [1]

文章核心观点 - 中泰证券认为，展望明年，人工智能数据中心、电力设备出海及国内电网投资是三大核心投资主线，相关产业趋势将带动产业链公司业绩与股价表现 [1] AI数据中心电源产业趋势与投资机会 - 海外云厂商资本开支持续高增，驱动AI数据中心需求高增 [1] - 数据中心总功率提升和负载变动率提升，推动柜内电源和柜外电源技术升级，形成产业趋势 [1] - 固态变压器产业处于变化初始阶段，柜外电源从UPS向HVDC、SST转变趋势确定，带动SST产业链从0到1发展 [1] - 电源供应单元是AI数据中心电源板块中唯一确定性释放业绩的细分板块，若出货量超预期，有望带来股价较好表现 [1] - AI数据中心电源升级同时带来变压器、断路器等传统电力设备的投资机会 [1] 电力设备出海机遇 - AI数据中心建设带来电力需求高增，中美区域贡献主要增量，进而带动全球电力需求提升 [1] - 以美国为代表的海外市场电力设备供需紧张，国内供应链有望持续拓展海外市场 [1] - 国内电力设备出海趋势将持续演绎 [1] 国内电网投资方向 - 国内电网资本开支预计将稳步增长 [1] - 具体关注方向包括特高压建设、电表招标回暖以及配网招标恢复 [1]

中泰证券“城市合伙人”理念与实践 - 证券公司应成为扎根本土、懂产业、通资本、有温度的“城市合伙人”，为城市与产业提供全生命周期、一体化的金融解决方案 [2] - 区域产业发展已从“单点突破”转向“集群发展”，从“规模扩张”转向“质量提升”，亟需覆盖全生命周期的金融服务 [6] - 破解金融服务供需错配，需要引入“城市合伙人”，将投行队伍设在产业一线，把金融服务送到企业身边 [6] “城市合伙人”的六大角色与赋能路径 - **战略引领伙伴**：组建130名分析师的专业团队，为地方政府提供产业诊断、规划编制等智库服务，例如为聊城市编制现代化工业体系发展蓝皮书，为济南未来产业城规划提供分析 [8] - **企业成长伙伴**：构建覆盖企业全生命周期的培育体系，初创期通过私募股权投资基金投资超70家企业，如投资维远股份8000万元助其成功IPO融资40.65亿元；成长期助力企业上市；成熟期提供再融资与债券服务 [8] - **产业集群伙伴**：通过“产业基金+并购顾问”双轮驱动，例如与青岛崂山区共同设立30亿元母基金布局前沿领域，在济南设立专项基金投资星河动力助力空天信息产业集群，助力北京金一文化司法重整并引入开科唯识完善人工智能产业生态 [9] - **风险管控伙伴**：通过旗下期货公司为产业提供套期保值、价格风险管理方案，“十四五”期间新增服务大量产业客户，例如连续5年在山东开展棉花“保险+期货”试点，累计为48.9万户农民提供超27亿元风险保障 [9] - **财富守护伙伴**：推出“中泰财富”品牌提供全方位财富管理服务，旗下股权管理平台已为超百家上市公司提供股权激励等服务，覆盖上万名核心员工 [10] - **城市发展伙伴**：依托广泛客户资源与全球布局，打造“本土对接+全球引流”招商服务体系，在内地整合资源建立“产业招商数据库”，在国际市场通过中国香港、新加坡的“双招双引驿站”搭建平台 [10] 并购重组市场的四大新趋势 - 并购重组市场正处于政策红利与产业需求共振的黄金期，定位已从规模扩张工具转变为围绕产业逻辑助力企业升级的核心抓手 [11] - **趋势一：政策驱动产业整合**：在政策引导下，企业不再追求“盲目扩张”，而是立足主业开展深度整合 [12] - **趋势二：聚焦并培育新质生产力**：“新质生产力”已成为并购的核心赛道，资源向人工智能、半导体、生物医药等领域集聚 [13] - **趋势三：央国企发挥重要作用**：央国企更注重收购行业龙头或关键环节的领军企业，通过整合优质标的重塑产业格局，实现盘活存量资产、提升市场影响力等多重目标 [13] - **趋势四：交易呈现多元化与市场化特征**：交易结构更趋多元与灵活，如定向可转债、私募收购上市公司控制权等创新，以及对高估值、未盈利标的的包容，增强了市场弹性与活力 [13]