报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸行业作为典型顺周期行业，已现周期底部反转迹象，其股价遵循二阶段演绎，吨盈是核心定价锚，当前板块仍处于第一阶段，吨盈有较大改善空间，部分企业如博汇纸业、太阳纸业、玖龙纸业具备发展潜力 [8][27][52] 各目录总结 1. 造纸为典型顺周期行业，周期底部反转迹象已现 - 造纸是强顺周期行业，行业景气与宏观经济正相关且波动更剧烈，2024年9月后的政策推动经济复苏，拉动造纸需求，叠加行业因素，呈现周期底部反转迹象 [8] - 从库存周期看，25Q3造纸行业或进入被动去库存阶段，特征为经济回暖、需求复苏、生产滞后、原材料库存持平或上涨、产成品库存下降、原材料价格下降、成品纸价格持平或略升、纸企盈利复苏 [13] - 复盘过去造纸周期，均由供给侧催化，反内卷政策将打造造纸板块股价底，后市供给出清、库存上行、需求筑底有望共振演绎上行周期 [16] - 以白卡纸为例，复盘两轮提价周期，供给侧是主导因素，15Q3 - 17Q4年纸价上行是因主流纸厂限产提价，19Q3 - 22Q1年纸价上行是因疫情后需求显现、头部企业话语权增强、收购提高集中度及政策催化 [18][20] 2. 板块股价遵循二阶段演绎，吨盈为核心定价锚 - 周期股上涨遵循二阶段演绎，阶段1由预期推动股价上涨，企业从亏损迈向盈亏平衡，估值以PB定价为主；阶段2由产品价格推动盈利改善预期，导致股价上涨，企业从盈亏平衡迈向利润明显改善，估值由PB转为PE为主 [27] - 造纸板块PPI与板块超额收益正相关，纸价上行提升企业毛利率和净利率，市场预期先于业绩验证影响股价，复盘上两轮纸价上涨周期，探寻从第一阶段向第二阶段转变的拐点 [36] - 白卡纸以博汇纸业为例，2019 - 2022年，纸价、日度吨盈与股价相关系数分别为0.78和0.75，阶段1吨盈改善预期带动股价温和上涨，阶段2纸价和吨盈提升带动股价加速上涨，拐点为2020年5月，市场拟合吨盈迈过300元/吨 [37] - 文化纸以太阳纸业为例，2016 - 2018年，双胶纸日度纸价、吨盈与股价相关系数分别为0.90和0.57，阶段1吨盈改善预期带动股价走出底部区间，阶段2纸价上涨、吨盈大幅改善，拐点为2017年6月，市场拟合吨盈迈过300元/吨 [41] - 箱板纸以玖龙纸业为例，2016 - 2018年，箱板纸日度纸价、吨盈与股价相关系数分别为0.87和0.63，阶段1吨盈改善预期带动股价走出底部区间，阶段2政策导致利润空间扩大，拐点为2017年8月，市场拟合吨盈迈过500元/吨（卓创吨盈迈过300元/吨） [44] 3. 当前板块仍处于第一阶段，吨盈仍有较大改善空间 - 周期品股价上涨先慢后快，从PB定价转向PE定价，白卡纸/文化纸/箱板瓦楞纸公司从第一阶段向第二阶段的合理吨盈拐点为300元/吨左右，纸价突破预期且涨幅超原材料时，吨盈提升，企业盈利能力增强，股价加速上涨 [54] - 截至2026年3月6日，白卡纸/双胶纸/箱板纸吨毛利分别为 - 332 / - 576 / 485元/吨，据此测算吨净利分别为 - 700 / - 834 / 200元/吨，白卡纸和双胶纸处于吨盈改善第一阶段，箱板瓦楞纸或从第一阶段向第二阶段转变 [55] 4. 重点公司分析 4.1博汇纸业：解决同业竞争问题在即，盈利弹性有望加速释放 - 金光纸业将在2026年9月前解决与博汇纸业的同业竞争问题，其在白纸板和双胶纸方面有一定产能，若业务注入博汇纸业，其收入和盈利能力有望提升 [64][66] - 公司未来预计新增100万吨高档包装纸板产能、150万吨高档包装纸板产能、80万吨高档特种纸板产能、32万吨化学浆产能，有望为业绩贡献增量 [68] 4.2太阳纸业：长周期成长股，林浆纸一体化竞争力显著 - 产能扩张带动产销量增长和盈利能力提升，是公司业绩成长的驱动力，2012 - 2023年产能、营收、归母净利润均有增长，2025年经营韧性强 [70] - 公司战略性出海老挝布局林木资源，形成150万吨浆、纸生产能力，老挝基地地理位置优越，自有林地优势将逐步释放 [76] 4.3玖龙纸业：浆纸产能协同布局，红利加速释放 - 公司是包装纸行业领军企业，已拓展高附加值纸种，截至2025年12月31日，设计年产能约31.5百万吨 [77] - 公司完成浆纸一体化战略核心主体构建，提升经营弹性与盈利韧性，未来将扩充高端原料产能，新项目投产后纤维原料年设计总产能预计提升至约1,070万吨 [81]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为轻工造纸行业整合正在加速，龙头公司韧性凸显，并建议静待2026年需求修复 [2] - 报告对轻工造纸行业2025年年报业绩进行了前瞻性分析 [3] 造纸板块业绩前瞻 - **箱板瓦楞纸**：受益于成本驱动、需求转旺及供给压力缓解，纸价延续上行且幅度大于成本涨幅，估计2025年第四季度盈利扩张 [4] - **浆纸系**：2025年第四季度木浆价格反弹，白卡纸在成本及灰底白替代关系推动下价格提涨，估计盈利环比改善，文化纸因供需压力较大价格继续探底，估计盈利有所收缩 [4] - **特种纸**：作为利基市场格局有所分化，多数赛道纸价相对稳定并受益于用浆成本下行，但部分赛道因新增产能影响，估计2025年第四季度盈利环比收缩 [4] - **重点公司业绩预测**： - 太阳纸业：估计2025年第四季度归母净利润7.58亿元，同比增长18%，环比增长5% [6][8] - 华旺科技：估计2025年第四季度归母净利润0.66亿元，同比增长10%，环比增长31% [6][8] - 博汇纸业：估计2025年第四季度归母净利润1.11亿元，同比增长317%，环比增长253% [6][8] - 山鹰国际：估计2025年第四季度归母净亏损6.50亿元 [6][8] - 仙鹤股份：估计2025年第四季度归母净利润2.62亿元，同比增长40%，环比下降14% [6][8] - 齐峰新材：估计2025年第四季度归母净利润0.41亿元，同比增长600%，环比增长5% [6][8] 包装印刷板块业绩前瞻 - **行业趋势**：供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升且盈利改善 [4] - **纸包装**：裕同科技盈利趋势向好，估计2025年第四季度利润保持较高增长；美盈森海外工厂延续量利齐升的高速增长态势，估计2025年第四季度利润增长40%左右 [4] - **塑料包装**：永新股份价格战延续，估计第四季度收入利润个位数增长 [4] - **金属包装**：受年初国内两片罐降价和铝价上行影响，估计2025年第四季度收入、利润有所下滑，但宝钢包装通过自身降本增效实现收入及利润稳中向好 [4] - **其他包装**：合兴包装因业务优化及潜在减值影响，估计2025年第四季度收入下滑8%至26.52亿元，利润出现亏损0.25亿元；紫江企业包装主业增长稳健，但考虑2024年第四季度地产贡献较多，估计2025年第四季度收入下滑35%至22.42亿元，利润下滑40%至1.69亿元；东港股份受益智能卡行业格局优化，但由于2024年第四季度基数较高，估计2025年第四季度收入下滑8%至3.70亿元，利润下滑25%至0.58亿元 [4][9] - **重点公司业绩预测**： - 裕同科技：估计2025年第四季度收入49.61亿元，同比增长1%，归母净利润4.23亿元，同比增长44% [9][10] - 美盈森：估计2025年第四季度收入11.17亿元，同比增长5%，归母净利润0.88亿元，同比增长40% [9][10] - 宝钢包装：估计2025年第四季度收入22.66亿元，同比增长5%，归母净利润0.16亿元，同比增长5% [9][10] - 永新股份：估计2025年第四季度收入10.35亿元，同比增长5%，归母净利润1.71亿元，同比增长5% [9][10] - 昇兴股份：估计2025年第四季度收入21.36亿元，同比持平，归母净利润0.56亿元，同比下降30% [9][10] - 奥瑞金：估计2025年第四季度收入45.05亿元，同比增长60%，归母净利润0.24亿元，同比下降20% [9][10] - 新巨丰：估计2025年第四季度收入10.06亿元，同比增长120%，归母净亏损0.09亿元 [9][10] 出口板块业绩前瞻 - **行业趋势**：2025年第四季度业绩持续分化，关税政策落地后出口企业订单环比改善，但人民币升值部分影响盈利；具备全球化供应链布局优势的企业抗风险能力突出，业绩保持稳健增长 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长20%以上**： - 共创草坪：估计2025年第四季度收入8.59亿元，同比增长24%，归母净利润1.64亿元，同比增长39% [12][13] - 致欧科技：估计2025年第四季度收入28.75亿元，同比增长20%，归母净利润0.78亿元，同比增长40% [12][13] - 众鑫股份：估计2025年第四季度收入4.90亿元，同比增长23%，归母净利润1.20亿元，同比增长37% [12][13] - **增长0-20%或扭亏**： - 永艺股份：估计2025年第四季度收入14.54亿元，同比增长7%，归母净利润0.79亿元，同比增长10% [12][13] - 建霖家居：估计2025年第四季度收入13.53亿元，同比增长10%，归母净利润0.98亿元，同比增长15% [12][13] - 恒林股份：估计2025年第四季度收入35.40亿元，同比增长10%，归母净利润1.15亿元，同比扭亏 [12][13] - 家联科技：估计2025年第四季度收入7.00亿元，同比增长16%，归母净利润0.14亿元，同比扭亏 [12][13] - 匠心家居：估计2025年第四季度收入8.04亿元，同比增长15%，归母净利润2.52亿元，同比持平 [12][13] - **同比下滑**： - 嘉益股份：估计2025年第四季度收入6.72亿元，同比下降21%，归母净利润1.43亿元，同比下降29% [12][13] - 依依股份：估计2025年第四季度收入4.58亿元，同比下降5%，归母净利润0.55亿元，同比下降15% [12][13] - 源飞宠物：估计2025年第四季度收入4.55亿元，同比增长20%，归母净利润0.22亿元，同比下降50% [12][13] - 创源股份：估计2025年第四季度收入5.82亿元，同比增长5%，归母净利润0.24亿元，同比下降50% [12][13] 家居板块业绩前瞻 - **行业趋势**：国补政策变化影响订单，软体家居表现优于定制家居；国补取消影响阶段性接单，2025年第四季度定制家居收入端承压；地产已深度调整，估计后续供需两端政策进一步发力形成支撑；家居板块估值低位释放风险，头部企业分红比例提升，关注长期布局价值 [4] - **软体家居**：顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，估计2025年第四季度收入个位数正增长，表现优于行业；床垫企业喜临门、慕思股份因2024年第四季度国补订单导致高基数，估计2025年第四季度收入个位数下滑 [4] - **定制家居**：收入延续下滑，欧派家居、索菲亚收入估计双位数下滑，内部降本提效 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长或扭亏**： - 顾家家居：估计2025年第四季度收入48.62亿元，同比增长4%，归母净利润3.18亿元，同比增长450% [15][17] - 喜临门：估计2025年第四季度收入27.25亿元，同比下降1%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏 [15][17] - 天安新材：估计2025年第四季度收入9.66亿元，同比增长7%，归母净利润0.23亿元，同比增长10% [15][17] - **下滑或亏损**： - 欧派家居：估计2025年第四季度收入40.37亿元，同比下降20%，归母净利润4.55亿元，同比下降20% [15][17] - 索菲亚：估计2025年第四季度收入25.68亿元，同比下降10%，归母净利润2.25亿元，同比下降50% [15][17] - 慕思股份：估计2025年第四季度收入16.90亿元，同比下降2%，归母净利润1.84亿元，同比下降25% [15][17] - 志邦家居：估计2025年第四季度收入13.45亿元，同比下降15%，归母净利润0.36亿元，同比下降70% [15][17] - 居然智家：估计2025年第四季度收入31.38亿元，同比下降10%，归母净亏损14.00亿元 [15][17] 轻工消费板块业绩前瞻 - **行业趋势**：2025年第四季度整体需求端承压，个股呈现结构性亮点 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长10%以上**： - 广博股份：估计2025年第四季度收入10.51亿元，同比增长3%，归母净利润0.52亿元，同比增长12% [16][19] - 明月镜片：估计2025年第四季度收入2.04亿元，同比增长9%，归母净利润0.45亿元，同比增长14% [16][19] - 安孚科技：估计2025年第四季度收入5.00亿元，同比增长3%，归母净利润0.57亿元，同比增长215% [18][19] - **增长0-10%或扭亏**： - 登康口腔：估计2025年第四季度收入5.33亿元，同比增长5%，归母净利润0.46亿元，同比增长7% [19][20] - 洁雅股份：估计2025年第四季度收入2.16亿元，同比增长55%，归母净利润0.12亿元，同比扭亏 [19][20] - 倍加洁：估计2025年第四季度收入4.21亿元，同比增长18%，归母净利润0.33亿元，同比扭亏 [19][20] - 潮宏基：估计2025年第四季度收入18.24亿元，同比增长10%，归母净利润1.40亿元，同比扭亏 [19][20] - **同比下滑**： - 百亚股份：估计2025年第四季度收入9.48亿元，同比增长2%，归母净利润0.42亿元，同比下降14% [19][20] - 公牛集团：估计2025年第四季度收入41.01亿元，同比下降3%，归母净利润9.58亿元，同比下降5% [19][20] - 晨光股份：估计2025年第四季度收入75.41亿元，同比增长6%，归母净利润3.70亿元，同比下降1% [19][20] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **造纸**： - 太阳纸业：预计2025年归母净利润32.58亿元，同比增长5%，对应市盈率14倍 [21] - 博汇纸业：预计2025年归母净利润1.98亿元，同比增长13%，对应市盈率55倍 [21] - 山鹰国际：预计2025年归母净亏损9.25亿元 [21] - 华旺科技：预计2025年归母净利润3.64亿元，同比下降22%，对应市盈率15倍 [21] - **家居**： - 欧派家居：预计2025年归母净利润24.41亿元，同比下降6%，对应市盈率14倍 [21] - 顾家家居：预计2025年归母净利润19.10亿元，同比增长35%，对应市盈率15倍 [21] - 索菲亚：预计2025年归母净利润10.46亿元，同比下降24%，对应市盈率12倍 [21] - 喜临门：预计2025年归母净利润4.54亿元，同比增长41%，对应市盈率15倍 [21] - **包装印刷**： - 裕同科技：预计2025年归母净利润16.28亿元，同比增长16%，对应市盈率18倍 [21] - 宝钢包装：预计2025年归母净利润1.98亿元，同比增长15%，对应市盈率37倍 [21] - **轻工消费**： - 百亚股份：预计2025年归母净利润3.33亿元，同比增长16%，对应市盈率24倍 [21] - 公牛集团：预计2025年归母净利润40.23亿元，同比下降6%，对应市盈率20倍 [21] - 明月镜片：预计2025年归母净利润2.01亿元，同比增长13%，对应市盈率39倍 [21] - **出口**： - 共创草坪：预计2025年归母净利润6.66亿元，同比增长30%，对应市盈率27倍 [21] - 匠心家居：预计2025年归母净利润9.18亿元，同比增长34%，对应市盈率20倍 [21]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 当前板块处于盈利修复的关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线布局 [2][27] - 一方面，把握多纸种提价带来的短期弹性，白牛皮纸、瓦楞纸等涨价落地，后续提价传导概率较高，叠加需求回暖，龙头企业盈利修复节奏有望加快 [2][27] - 另一方面，布局成本受益标的，人民币升值与海外浆价传导预期下，具备原料布局优势或进口依赖度较高的企业，成本压力有望缓解，长期盈利稳定性更强 [2][27] 行业要闻总结 - 造纸行业再现涨价潮，多家头部纸企在2026年3月1日至5日期间协同提价，覆盖白牛皮纸、白卡纸、文化纸、包装纸等多品类 [5][6] - 具体提价情况：太阳纸业、五洲特纸、华泰纸业、江河纸业自3月5日起对白牛皮纸产品统一提价300元/吨 [5][7][8]；APP（金光纸业）和博汇纸业自3月1日起对白卡纸、文化用纸提价200元/吨 [5]；玖龙纸业于2月25日起对箱板瓦楞纸提价50元/吨，并计划于3月25日再次上调灰底白板纸50元/吨 [5]；江苏、江西、山东等多地纸厂宣布对原纸涨价50-100元/吨 [9][10] - 今年1-2月，白卡纸和生活纸厂商已率先大规模调涨，白卡纸统一上调200元/吨，生活纸上调100元/吨，新价格自3月1日起执行 [3][5] - 业内认为，纸企提价更多是为修复利润，同时为后续纸浆涨价预留空间，本轮涨价能否全部落地是判断上半年行业景气度的重要参考 [3] - 我国造纸业对进口纸浆依赖度较高，2026年1-3月海外浆企持续提升阔叶浆报价，预计涨价将在约两个月后传导至国内，对纸企后续提价形成支撑 [4] - 人民币升值有望降低以美元结算的纸浆及设备进口成本，使纸企受益 [2][4] - 行业开工率回升，库存持续去化，企业生产经营逐步回归常态 [2][6] 行业高频数据总结 - **纸浆市场**：本周（2026.3.2-2026.3.8）纸浆期货库存升至15.43万吨，周环比增加1310吨；期货收盘价涨至5260元/吨，周环比上涨72元/吨 [2][11] - **国内纸浆价格**：本周国内漂针浆价格为5317.5元/吨，周环比下降97.5元/吨；国内漂阔浆价格为4620元/吨，周环比下降52.5元/吨 [15] - **国际纸浆价格**：本周国际漂针浆均价为710美元/吨，国际漂阔浆均价为630美元/吨，周环比持平 [15] - **纸品价格**：本周纸品价格稳中有升，瓦楞纸均价为3460元/吨，周环比上涨70元/吨；白板纸均价为3556元/吨，周环比微涨3元/吨；箱板纸均价4600元/吨，白卡纸均价4560元/吨，周环比均持平 [2][18] - **相关化工品价格**：截至3月6日，国内TDI均价较上周上升1450元/吨至16350元/吨，国内MDI均价较上周上升1200元/吨至15300元/吨 [13] 公司重要事件及公告总结 - **晨鸣纸业**：晨鸣集团湛江基地三厂于3月3日正式开机运行，设计年产能19万吨文化纸，将依托化学浆分厂原料配套优势，加大高端纸品研发力度 [20][22] - **美利云**：公司通过关停清算造纸业务实现扭亏为盈，后续将聚焦绿色低碳数据中心产业发展 [23] - **鸿泰鼎新**：计划在山东德州夏津县总投资80亿元建设莱赛尔（Lyocell）绿色纤维生产基地，项目建成后可形成年产40万吨Lyocell纤维、5万吨无纺布的生产能力，预计年总产值突破100亿元 [24] - **五洲特种纸业**：宣布在江西湖口投资约54.4亿元实施扩建项目，计划年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸，总产能规模超百万吨 [25][26] 投资策略总结 - **短期策略**：重点跟踪白卡纸、白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导，可择机加仓提价弹性龙头 [2][27] - **中期策略**：关注纸浆价格传导节奏与行业库存去化成效，若景气度持续改善，可延长成本受益标的的持仓周期 [2][27] - **风险应对**：若终端需求复苏不及预期，建议优先保留提价龙头与成本优势标的仓位，规避中小废纸系产能企业 [27]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分板块给出了积极观点和重点推荐公司 [5][7] 报告的核心观点 - 造纸行业：浆纸价格触底改善，节后开启提价，中期供求格局优化有望提升行业盈利中枢 [5][7][8] - 包装行业：行业格局稳定，全球化供应链驱动集中，是高股息稳定资产并具备外延弹性 [5][7][12] - 家居行业：板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注高股息安全边际标的 [5][7][14] - 轻工消费及出口：关注具备长期护城河、产品渠道优化、以及自下而上具备个体成长Alpha和多元化产能布局的企业 [39][56][62] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 - **造纸**：海外浆厂控产意愿强烈，外盘阔叶浆报价持续提涨，3月提涨20美金至620美金 节后箱板瓦楞纸、文化纸、白卡纸均发布涨价函，纸价有望企稳回升 中期关注反内卷政策落地及需求边际变化可能带来的周期弹性 重点推荐产业链一体化领先的太阳纸业、浆纸一体多元布局的玖龙纸业、白卡优势显著的博汇纸业，以及特种纸领域的华旺科技和仙鹤股份 [5][8][9][11] - **包装**：行业格局稳定，全球化供应链驱动集中，是高股息稳定资产 重点推荐裕同科技（收并购平台式发展）、永新股份（塑料软包装领军）、紫江企业（饮料包装基石稳健，软包新材料成长性强） [5][7][12][13] - **家居**：地产政策频现暖意，着力稳定房地产市场，有望扭转悲观预期，推动家居估值从底部向上 二手房占比提升、存量换新需求支撑行业长期扩容 2025年以来行业整合加速，产业资本溢价入股头部企业 重点推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、喜临门 [5][7][14][15] - **个股更新（京东工业）**：发布FY2025财报，收入239.5亿元，同比增长17% 经调净利润11.3亿元，同比增长5% KA客户收入143亿元，同比增长26%，客户数达1.3万家，同比增长26% KA客户交易留存率116.6%，同比提升10.9个百分点 [5][15] 2. 分行业观点 - **家居行业深度**： - **行业Beta**：地产托底政策力度加大，有望修复过度悲观预期，刺激估值回归 存量需求占比持续提升，以旧换新政策激发存量需求，软体家居赛道更受益 [17] - **定制家居**：渠道快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，通过拓品类提客单实现增长 看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [17][18] - **软体家居**：集中度更易提升，消费属性将逐步超越周期属性 看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [18] - **重点公司观点汇总**： - 欧派家居：布局多元流量入口，组织架构调整为以城市为中心的经营模式，全面推进大家居转型 控股股东一致行动人增持，计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [19][20] - 索菲亚：多品牌推行，米兰纳品牌2024年收入5.10亿元，同比增长8.1% 整装渠道收入22.16亿元，同比增长16.2% 盈峰集团入股，合计持股占总股本12.72% [21][22] - 顾家家居：大家居全品类布局清晰，新品类增速高于整体 全球化产能布局应对关税冲击 总裁增持及员工持股推出，定增募资不超19.97亿元，盈峰集团现金认购 [25][26][27] - 敏华控股：内销聚焦功能沙发赛道，外销深耕北美市场，2025年12月收购美国本土品牌及制造商Gainline [28] - 慕思股份：深耕中高端市场，产品端发力AI床垫并合作华为鸿蒙智选 加码电商渠道 [30] - 喜临门：聚焦床垫赛道，强化零售考核与多渠道布局 2025年成立清华大学喜临门智慧睡眠技术联合研究中心，与强脑科技战略合作推动AI助眠产品 [32][33] - **轻工消费**： - 长期护城河优势仍在，产品结构升级与渠道优化提供新增长曲线，成本压力缓解有望释放利润弹性 [39] - **重点公司观点汇总**： - 百亚股份：核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进，外围省份高速增长 2025年调整电商策略注重利润，预计2026年减亏贡献弹性 [39][40] - 公牛集团：电连接业务产品结构升级，智能电工照明品类排他改革对冲行业压力，新能源业务渠道扩张产品放量，国际化成为中长期增长极 [42][43] - 晨光股份：零售大店业务（九木）与潮玩子公司奇只好玩联合营销，2025年开店增速延续 传统核心业务稳固并扩张品类，加速东南亚、非洲市场出海 科力普业务延伸新赛道，规模效应带动净利率向上 [43][44][45] - 潮宏基：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家，加盟渠道收入高增 产品结构优化升级，25Q3珠宝业务收入同比增长53.6%，净利润同比增长86.8% 进军东南亚市场，国际化战略打开空间 [49][50][51] - 思摩尔国际：英美烟草与菲莫国际HNB专利和解，全球HNB市场有望快速扩容，公司作为英美烟草新系列Hilo基本独供，有望再造一个思摩尔 美国换弹式监管思路松动，一次性产品监管趋严向换弹式切换有望增厚盈利 [52][53] - **两轮车&摩托车&自行车**： - 电动两轮车为内需补贴链确定性较高品种，摩托车存在超5倍空间的非美出口链，自行车库存迎拐点且电助力渗透率提升 [56] - **重点公司观点汇总**： - 雅迪控股：新国标过渡期延长及以旧换新力度提升带动行业销量提速，公司通过一体化降本和产品微创新步入超额利润率阶段，布局出海和后服务市场 [57] - 九号公司：电动两轮车渠道扩张红利延续，全地形车新品上市有望量价齐升，割草机器人技术领先并处于渠道快速放量阶段 [58][59] - 钱江摩托：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海新征程，2025年外销主力市场切换至欧洲和南美，排量结构升级带动ASP提升 [60] - **出口**： - 自下而上关注个股Alpha，优选成长性好、贸易风险低、多元化产能布局的企业 [62] - **重点公司观点汇总**： - 匠心家居：国际化管理团队，供应链一体化，定位美国中高端市场，越南基地布局领先 2023年推出影音沙发新品大获成功，驱动客户数和收入放量 [62][63][64] - 嘉益股份：美国保温杯消费时尚潮流化，Stanley营销推动行业增长 越南基地快速扩产，2026年有望覆盖对美订单 [65][66] - 永艺股份：布局越南、罗马尼亚海外产能，外销业务有望迈入新阶段 内销把握人体工学椅赛道黄金机遇期，打造第二增长曲线 [67] - 天振股份：PVC地板订单恢复，全海外产能供应 RPET地板新品综合优势显著，有望快速放量 [68] - 依依股份：宠物卫生护理用品出口领军，深度绑定头部客户 柬埔寨产能投产后助力份额提升 25Q3毛利率22.6%、净利率13.0%，盈利能力持续改善 [69] - 共创草坪：人造草坪行业需求端渗透率持续提升，供给端高集中度 休闲草增长潜力大，美洲区为重点市场 [70]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2月受春节假期影响，造纸行业供需双降，但主要纸种价格企稳，成本端木浆价格下跌，带动行业盈利普遍回升 [2][4] - 预计木浆市场供应将增加，需求呈现先降后增态势，白纸价格有望逐步传导成本，黑纸价格存在拉涨动力 [2] 分品类总结 文化纸 - **价格企稳**：2月70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比持平，同比-12.76%；70g木浆本白双胶纸均价4459元/吨，环比持平，同比-11.28%；157g双铜纸均价4660元/吨，环比-0.38%，同比-17.57% [7][8] - **供需双降，库存上升**：2月双胶纸产量预估71.07万吨，环比-18.63%，开工负荷率50.85%，环比-4.36pct；双铜纸产量预估34.57万吨，环比-12.06%，开工负荷率62.83%，环比-1.70pct [12][13]。受春节交投停滞影响，企业库存天数增加，双胶纸库存环比+10.83%，双铜纸库存环比+6.05% [15] - **盈利改善**：因成本下跌而价格稳定，2月双胶纸行业平均理论毛利率为-9.63%，环比+1.54pct；双铜纸毛利率为-9.39%，环比+0.98pct [18] 白纸板 - **价格基本稳定**：截至2月27日，250-400g平张白卡纸市场月均价4269元/吨，环比微增+0.02%，同比-1.13%；A级250g灰底白板纸均价3720元/吨，环比+0.92%，同比+6.07% [20][21] - **供需下滑**：2月白卡纸产量预估102.34万吨，环比-8.71%，开工负荷率环比-1.48pct；白板纸产量预估23.97万吨，环比大幅下降-63.62%，开工负荷率环比-36.44pct [24][27]。白卡纸库存天数接近18天，环比+32.46%；白板纸库存天数约23天，库存量环比-9.24% [29] - **盈利上涨**：成本下跌推动盈利改善，2月白卡纸毛利率环比+1.11pct；白板纸毛利率环比+1.00pct [31] 箱板瓦楞纸 - **价格环比下跌但节后拉涨**：2月中国箱板纸市场月均价3532元/吨，环比-1.29%，同比-5.73%；AA级瓦楞纸120g市场月均价2701元/吨，环比-1.57%，同比-5.89%。节后规模纸厂上调出厂价，推动价格重心上移 [32][33] - **供给减少，库存下降**：2月箱板纸行业开工负荷率43.89%，环比-21.34pct，产量预计环比-39.99%；瓦楞纸开工负荷率37.21%，环比-27.70pct，产量预计环比-47.74% [39][40]。截至2月27日，全国瓦楞纸企业库存58.05万吨，环比-8.80%；箱板纸企业库存98.71万吨，环比-12.52% [42] - **盈利回升**：因纸价跌幅小于成本跌幅，2月瓦楞纸毛利率环比+1.24pct；箱板纸毛利率环比+1.26pct [43] 废纸 - **价格整体下跌**：2月废黄板纸市场月均价1515元/吨，环比-3.69%，同比+4.67% [45] - **消费量大幅下滑**：2月废黄板纸消费量预估值环比下降44.77% [47] - **打包站收益下降**：2月废黄板纸打包站毛利率预估值环比-0.41pct [49] 木浆 - **现货价格整体下跌**：2月进口针叶浆月均价5285元/吨，环比-3.22%；进口阔叶浆月均价4554元/吨，环比-1.81%；进口本色浆月均价4941元/吨，环比-1.57%；化机浆月均价3884元/吨，环比-0.26% [57][58] - **外盘阔叶浆报价上涨**：智利Arauco公司3月阔叶浆明星外盘报价620美元/吨；APRIL宣布1月阔叶浆外盘在亚洲上调20美元/吨 [61] - **预计供应增加，需求先增后降**：预计3-5月木浆总供应量增加，而需求在3月恢复后，4-5月淡季可能下降，市场供需矛盾凸显 [63] 投资建议 - 推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，以及细分赛道龙头仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业 [4][80] - 报告列出了重点公司的盈利预测，例如太阳纸业2026年EPS预测为1.37元，对应PE为12.13倍 [81]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [3] 报告核心观点 - 核心观点：关注造纸、家居顺周期板块；高股息包装；京东工业发布FY25财报 [2] - 重点提示：1) 造纸行业浆纸价格触底改善，中期供求格局有望优化 2) 包装行业格局稳定，全球化供应链驱动集中，关注高股息稳定资产 3) 家居板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速 [5][7] 分行业观点总结 造纸行业 - 木浆价格触底改善，海外浆厂控产意愿强烈，外盘阔叶浆报价持续提涨，Suzano、Arauco等浆厂宣布3月阔叶浆价格提涨20美金至620美金 [8] - 大宗纸节后开启提价，箱板瓦楞纸、文化纸、白卡纸均发布涨价函，纸价有望企稳回升 [5][9] - 中期供求格局有望优化，关注反内卷政策潜在落地及需求边际变化可能带来的周期弹性 [5][9] - 建议关注产业链一体化领先的太阳纸业、浆纸一体多元布局的玖龙纸业、白卡优势显著的博汇纸业 [5][9] - 特种纸建议关注供需格局好、Alpha能力强的华旺科技和仙鹤股份，华旺科技2024年分红率达到86% [5][12] 包装行业 - 行业格局稳定，全球化供应链驱动格局集中，是高股息稳定资产并具备外延弹性 [5][13] - 裕同科技：近期华研科技、Gelbert收购落地，基于大客户资源收并购平台式发展，打造可持续增长极 [5][13] - 永新股份：塑料软包装领军企业，高股息优质标的，服务能力及产品稳定性形成护城河 [5][13] - 紫江企业：饮料包装业务基石稳健，软包新材料业务成长性强，出售子公司紫江新材控股权有望借助资本市场加速铝塑膜发展 [5][14] 家居行业 - 板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速 [5][16] - 地产政策频现暖意，两会提及着力稳定房地产市场，供需两端政策或将更积极，有望扭转悲观预期 [5][16] - 二手房占比提升领先修复家居需求，存量换新需求支撑行业长期扩容 [5][16] - 2025年以来行业整合加速，中腰部企业退出，盈峰等产业资本溢价入股家居头部企业，推动行业集中化 [5][17] - 看好具备高股息安全边际的顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、喜临门 [5][7] - 定制家居渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [19][20] - 软体家居集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [20] 个股更新：京东工业 - 发布FY2025财报，FY25收入239.5亿元，同比增长17%；经调净利润11.3亿元，同比增长5% [5][17] - FY25商品销售收入224.9亿元，同比增长17%，主要受KA客户拉动 [5][17] - FY25 KA客户收入143亿元，同比增长26%，客户数同比增长26%至1.3万家，KA客户交易留存率116.6%，同比提升10.9个百分点 [5][17] - 国内工业品市场空间超11万亿元，增长动能充足 [5] 轻工消费行业 - 百亚股份：核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进，电商策略纠偏后预计2026年减亏贡献利润弹性 [43][45] - 登康口腔：冷酸灵品牌积淀深厚，电商快速发力，推动产品结构升级 [46] - 公牛集团：电连接产品结构升级，智能电工照明推进旗舰店落地，新能源渠道扩张产品扩充，国际化成为中长期增长极 [47] - 晨光股份：零售大店九木增强与潮玩子公司奇只好玩联合营销，传统核心业务加速出海，全球文具市场规模1960亿美元 [48][49] - 倍加洁：口腔护理优质代工标的，收购益生菌公司善恩康52%股权，益生菌原料+应用市场规模千亿元级别 [51][52] - 潮宏基：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家，25Q3珠宝业务收入同比增长53.6%，净利润同比增长86.8% [55][56] - 思摩尔国际：英美烟草和菲莫国际HNB专利和解，HNB市场有望快速扩容，公司作为英美烟草HNB新系列独供，有望再造一个思摩尔 [58] - 康耐特光学：25H1实现收入10.84亿元，同比增长11.0%，归母净利润2.73亿元，同比增长30.7%，XR业务进展顺利 [61] 两轮车&摩托车&自行车行业 - 雅迪控股：新国标过渡期延长，以旧换新力度提升带动行业销量提速，长期品牌出海打开天花板 [64] - 九号公司：电动两轮车行业β提速，全地形车通过智能化和油电混动切入市场，割草机器人技术领跑行业 [65][67] - 钱江摩托：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海新征程，市场容量超5倍 [68] - 久祺股份：全球电助力自行车渗透率提升，欧洲电助力渗透率不到20%，美国、拉美仅为低个位数 [69] 出口相关行业 - 匠心家居：国际化管理团队，供应链一体化，定位美国中高端市场，越南基地布局领先 [70][71] - 嘉益股份：美国保温杯时尚潮流化，越南基地快速扩产，2026年有望实现对美订单覆盖 [73] - 永艺股份：布局越南、罗马尼亚海外产能，悦己消费催生人体工学椅高潜赛道 [76] - 天振股份：PVC地板订单恢复，新品RPET地板在环保性、外观精美度等方面综合优势显著，有望快速放量 [77] - 依依股份：宠物卫生护理用品出口领军企业，深度绑定头部客户，柬埔寨自建产能投产后客户有望受益份额提升 [78] - 源飞宠物：海外基地布局具备稀缺性，完全覆盖对美敞口，自主品牌匹卡噗2025年双十一全网销量同比增长500% [81] - 共创草坪：人造草坪需求端渗透率持续提升，供给端高集中度，美洲庭院规模领先，休闲草潜力较大 [81]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 造纸行业正经历密集提价周期，受成本支撑和行业协同作用推动，企业盈利水平有望进一步修复 [4][5][23] - 中东局势虽不直接影响中国纸浆进口，但通过推高物流和能源成本，对纸浆价格形成持续性成本支撑，为造纸企业进一步提价提供可能 [5][22] - 轻工制造行业整体处于估值低位，各子板块（家居、造纸、包装、出口）存在结构性投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 周专题：纸企密集发布涨价函，盈利有望进一步修复 - **涨价概况**：自2025年四季度以来，主流纸企密集发布涨价函。白卡纸统一上调200元/吨 [4][16]。2026年2月底至3月初，文化纸、生活用纸、特种纸相继提价，幅度分别为200元/吨、两次各100元/吨、500元/吨 [4][17][18][19][20] - **涨价动因**：此轮涨价源于对前期高成本、低盈利状态的修复以及供需格局的改善 [4][16]。在纸浆成本（截至3月3日，针叶浆5241元/吨，阔叶浆4565元/吨）上涨有限的情况下，提价直接改善企业盈利率 [4][20] - **外部成本支撑**：中东局势导致红海危机，欧洲至亚洲纸浆船航程增加14-20天，全球运力下降约6%，战争险费率上调300%-500%，货主需额外承担0.5%-1%货值的附加险，推高了物流与能源成本，对纸浆价格形成持续性成本支撑 [5][22][23] 2. 一周行情回顾 - **市场表现**：2026年3月2日至6日，申万轻工制造指数下跌3.68%，跑输沪深300指数2.61个百分点，在31个一级行业中排名第25；申万纺织服饰指数下跌2.80%，跑输沪深300指数1.74个百分点，排名第19 [27] - **个股涨跌**：轻工制造板块周涨幅前五为王力安防(+27.19%)、松发股份(+14.18%)、家联科技(+9.15%)、美新科技(+8.7%)、四通股份(+8.05%)；纺织服饰板块周涨幅前五为*ST天创(+8.6%)、比音勒芬(+6.5%)、水星家纺(+5.32%)、康隆达(+4.22%)、际华集团(+3.66%) [33][34] 3. 重点数据追踪 3.1 家居 - **地产数据**：2026年2月22日至3月1日，30大中城市商品房成交面积121.37万平方米，环比+1316.97%；100大中城市住宅成交土地面积32.62万平方米，环比+213.39% [6][36]。2025年全年，住宅新开工面积4.3亿平方米（累计同比-19.8%），竣工面积4.28亿平方米（累计同比-20.2%），商品房销售面积8.81亿平方米（累计同比-8.7%） [6][36] - **原材料数据**：截至2026年3月6日，软体家居上游TDI现货价16350元/吨（周环比+9%），MDI现货价15300元/吨（周环比+6.99%） [6][46] - **销售数据**：2025年12月，家具销售额207.3亿元（同比-2.2%），家具及其零件出口金额644,954.1万美元（同比-8.6%）。2026年1月，建材家居卖场销售额1106.01亿元（同比+1.33%） [6][47] 3.2 包装造纸 - **价格数据**：截至2026年3月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5257.31/4565.26/3883.33元/吨，周环比-0.39%/-0.58%/0% [8][52]。废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1522/1785/2235元/吨，周环比+2.08%/+2%/+2.29% [8][52]。白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3723.75/3577.8/2783.75元/吨，周环比0%/+0.17%/+0.89%/+1.74% [8][52] - **盈利数据**：截至2026年3月6日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-553.94/-576.2/485.46/-332.43元/吨 [8][56] - **库存数据**：截至2026年2月28日，青岛港木浆库存1523千吨（月环比+11.17%）；白卡纸/双胶纸/铜版纸企业库存天数分别为17.88/19.44/23.39天（月环比+22.13%/+10.27%/+6.32%） [8][58] 3.3 纺织服饰 - **原材料价格**：截至2026年3月6日，中国棉花价格指数3128B为16678元/吨（周环比+0.28%）；截至3月4日，Cotlook A指数74.5美分/磅（周环比-1.78%）；截至2月27日，粘胶短纤12800元/吨（周环比+1.59%），涤纶短纤6700元/吨（周环比+1.98%） [9][61] - **销售数据**：2025年12月，服装鞋帽针纺织品类零售额1661亿元（同比+0.6%）；服装及衣着附件出口金额1,341,241万美元（同比-10.2%） [9][63] 4. 行业重要新闻 - **造纸涨价潮**：2026年3月，国内造纸行业迎来新一轮密集提价，头部纸企协同挺价，覆盖白卡纸、文化纸、包装纸等，幅度在50-300元/吨不等。行业开工率回升，库存持续去化 [65][66] - **轻工业运行数据**：2025年，轻工行业规模以上企业营收占全国工业16.5%，利润总额占18.8%，商品出口总额占全国24.2% [68][69]。2025年轻工业景气指数各月均在“稳定”区间运行，12月综合景气指数为92.20 [70] - **包装纸产业链**：2026年3月初，包装纸产业链上下游同步上涨，瓦楞纸周均价2754元/吨（环比+1.18%），箱板纸周均价3560元/吨（环比+0.56%），行业利润环比提升 [72][73] 5. 投资建议 - **家居**：政策刺激（房地产止跌回稳、以旧换新）有望带动消费，板块估值处于历史底部，建议关注经营稳健的头部公司及智能家居赛道 [9] - **造纸**：行业处于底部，反内卷及头部企业停机减产或改善格局，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [9] - **包装**：奥瑞金收购中粮包装后，二片罐市占率将从20%提升至37%，议价能力增强有望带动行业盈利提升，建议关注头部企业 [9] - **出口**：关税扰动持续，建议关注在交易关税情绪下被错杀的出海标的 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 当前板块处于“盈利修复+景气回升”关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线 [4][38] - 一方面，把握纸品提价主线，箱板纸、瓦楞纸涨价落地，白板纸提价预期升温，叠加需求回暖，龙头企业短期盈利弹性显著 [4][38] - 另一方面，布局木浆系受益标的，纸浆价格上行形成成本支撑，木浆系纸品盈利稳定性较强，具备原料布局优势的企业长期成长空间广阔 [4][38] - 短期可跟踪白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导可加仓龙头标的 [4][38] - 中期关注纸浆供需变化与行业盈利修复节奏，若景气度持续回升可延长龙头企业持仓周期 [4][38] 行业要闻总结 - 2026年1月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降2.4%，降幅呈现收窄态势 [5] - 规模纸厂密集发布白板纸涨价函，多家企业宣布自2026年3月1日或3月25日起，灰底白板纸价格上调50元/吨 [6] - “川南竹浆纸”区域品牌成功入选工信部2025年度中国消费名品名单 [7] - 四川竹浆纸产量占全国2/3以上，年产值突破243亿元 [9] - 在周期热潮推动下，造纸板块开始受到市场关注，主要个股月线连续收红 [10] - 行业存在回暖信号，但需求端承压，业内对是否转牛持谨慎态度，本轮涨价能否全部落地是判断上半年行业景气度的重要参考 [11] - 2026年1-2月，国内白卡纸和生活纸厂商先后大规模提价，白卡纸统一上调200元/吨，生活纸上调100元/吨，新价格从2026年3月1日开始执行 [11] 行业高频数据总结 - 纸浆期货库存降至15.30万吨，周环比减少1601吨，期货收盘价上涨28元/吨至5188元/吨 [4][12] - 国内漂针浆均价为5415元/吨，周环比上涨65元/吨，国内漂阔浆均价为4672.5元/吨，周环比上涨95元/吨 [4][17] - 国际漂针浆均价为710美元/吨，国际漂阔浆均价为630美元/吨，周环比持平 [17] - 箱板纸均价为4600元/吨，周环比上涨50元/吨，瓦楞纸均价为3390元/吨，周环比上涨50元/吨 [4][21] - 白卡纸均价为4560元/吨，周环比持平，白板纸市场均价为3553元/吨，周环比持平 [21] 公司重要事件及公告总结 - **正隆**：宣布加码3.1亿美元扩建越南平阳造纸厂第三期产线，预计2026年上半年完成，届时在越南的包装纸年产能将从70万公吨增至100万公吨，跃居越南最大低碳智慧造纸基地 [25] - **仙鹤股份**：联手东升新材料，在广西来宾签约总投资达9亿元的高性能纸及纤维复合新材料项目，预计年产值约11亿元 [27] - **世纪阳光纸业**：计划在晨鸣工业园新建年产50万吨漂白化学浆项目，总投资为31.9028亿元 [29][30][31] - **玖龙纸业**：发布2025年下半年中期业绩，销量同比增长8.3%至约1240万吨，收入同比增长11.2%至约372.21亿元，归母净利润同比增长318.8%至约19.67亿元，毛利率从9.5%增加至14.4% [32] - 玖龙纸业在公布业绩同日，宣布国内多个基地自3月4日起对包装纸产品提价50元/吨 [33][34] - **博汇纸业**：拟建化机浆技改项目，总投资2.1901亿元，项目建成后，化机浆总产能将由年产40万吨扩建至60万吨 [35][36][37]

行业分析 - 白卡纸价格自2025年8月以来触底回升 [1] - 在“反内卷”背景下，行业供需有望重新平衡 [1] - 白卡纸仍具备上行潜力 [1] 公司分析 - 博汇纸业是国内白卡纸领军企业 [1] - 公司产能储备充足 [1] - 化机浆项目的推进将增强公司经营韧性 [1] 成本与盈利前景 - 纸浆价格仍在低位盘整 [1] - 看好公司未来吨纸盈利改善 [1]

券商目标价与涨幅排名 - 越声投研数据显示，2月26日券商共给出13次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司是虹软科技、中国中铁和亿帆医药，目标涨幅分别为47.71%、34.96%和32.82% [1] - 虹软科技（688088）获得华泰证券“买入”评级，最高目标价71.27元，目标涨幅47.71%，属于IT服务行业 [1][3] - 中国中铁（601390）获得中信证券“买入”评级，最高目标价8.30元，目标涨幅34.96%，属于基础建设行业 [1][3] - 亿帆医药（002019）获得国投证券“买入”评级，最高目标价17.40元，目标涨幅32.82%，属于化学制药行业 [1][3] 券商评级与目标价详情 - 2月26日，广发证券（000776）获中信证券“增持”评级，目标价26.00元，目标涨幅24.94% [3] - 三星医疗（601567）获国泰海通证券“增持”评级，目标价32.40元，目标涨幅22.13% [3] - 兆威机电（003021）获国泰海通证券“增持”评级，目标价147.00元，目标涨幅21.74% [3] - 矩阵股份（301365）获国信证券“优于大市”评级，目标价31.15元，目标涨幅20.92% [3] - 博汇纸业（600966）获群益证券（香港）“买进”评级，目标价10.00元，目标涨幅20.19% [3] - 银轮股份（002126）获中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价56.00元，目标涨幅17.97% [3] - 联影医疗（688271）获群益证券（香港）“买进”评级，目标价153.00元，目标涨幅16.79% [3] - 恒玄科技（688608）获中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价240.00元，目标涨幅15.01% [3] - 海光信息（688041）获群益证券（香港）“区间操作”评级，目标价270.00元，目标涨幅6.85% [3] - 五洲新春（603667）获国泰海通证券“增持”评级，目标价84.61元，目标涨幅5.35% [3] 券商推荐与评级变动情况 - 从推荐家数看，2月26日共有27家上市公司获得券商推荐，其中中国中铁、博汇纸业、珠江啤酒等各获得1家推荐 [3] - 评级调高方面，当日券商共调高上市公司评级1家次，群益证券（香港）将博汇纸业（600966）的评级从“区间操作”调高至“买进” [3][5] - 评级调低方面，当日券商共调低上市公司评级2家次，包括天风证券将保隆科技（603197）评级从“买入”调低至“增持”，以及群益证券（香港）将海光信息（688041）评级从“买进”调低至“区间操作” [6][8] 券商首次覆盖公司 - 2月26日，券商共给出6次首次覆盖评级 [8] - 矩阵股份（301365）获国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于工程咨询服务行业 [8][10] - 奥锐特（605116）获中邮证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于化学制药行业 [8][10] - 安孚科技（603031）获国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于电池行业 [8][10] - 德力佳（603092）获东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于风电设备行业 [8][10] - 悍高集团（001221）获东莞证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于家居用品行业 [8][10] - 东微半导（688261）获华源证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于半导体行业 [10]