板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌2.33%，领跌个股为晋控煤业（跌幅4.82%）[1] - 板块主力资金净流出11.88亿元，游资与散户资金分别净流入3.12亿元和8.77亿元[2] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股涨跌情况 - 新大洲A成为板块唯一上涨个股（涨幅1.12%），成交额1.37亿元[1] - 跌幅前五分别为晋控煤业（-4.82%）、潞安环能（-4.47%）、安源煤业（-4.43%）、昊华能源（-4.27%）及华阳股份（-3.97%）[2] - 中国神华成交额达12.07亿元居首，安源煤业成交量112.49万手为最高[1][2] 资金流向特征 - 电投能源获主力资金净流入3056.12万元（占比11.64%），但遭游资净流出3241.32万元[3] - 昊华能源与新大洲A分别获主力净流入1188.45万元和1109.05万元，但散户资金均大幅流出超1000万元[3] - 上海能源主力净流入471.87万元（占比9.16%），游资与散户资金呈小幅流出状态[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 基本每股收益0.52元/股，同比减少39.53% [1]

财务表现 - 营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.68亿元，同比下降39.03% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% [2] - 净利润8.76亿元 同比下降39.01% [2] - 基本每股收益0.52元/股 同比减少39.53% [2]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为59.65亿元人民币，同比下降19.16%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为8.76亿元人民币，同比下降39.01%[21] - 扣除非经常性损益后的净利润为8.68亿元人民币，同比下降39.03%[21] - 利润总额为15.68亿元人民币，同比下降39.74%[21] - 公司营业收入为59.65亿元，同比下降19.16%[32] - 上半年实现归属于公司股东的净利润8.76亿元[42] - 公司净利润为11.72亿元人民币，同比下降40.8%[95] - 归属于母公司股东的净利润为8.76亿元人民币，同比下降39.0%[95] - 营业利润为15.71亿元人民币，同比下降39.8%[95] - 母公司净利润为1.37亿元人民币，同比下降14.7%[99] - 基本每股收益为0.52元/股，同比下降39.53%[22] - 稀释每股收益为0.52元/股，同比下降39.53%[22] - 加权平均净资产收益率为4.75%，同比下降3.65个百分点[22] - 基本每股收益为0.52元/股，同比下降39.5%[96] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为37.18亿元，同比下降8.43%[32] - 销售费用为7187.23万元，同比增长47.17%[32] - 财务费用为-1495.96万元，同比下降160.73%[32] - 管理费用同比削减25.70%[42] - 财务费用同比压降160.73%[42] - 合并营业成本从40.60亿元降至37.18亿元，减少3.42亿元（-8.4%）[94] - 合并税金及附加从6.95亿元减少至5.88亿元，下降15.4%[94] - 所得税费用为3.96亿元人民币，同比下降36.2%[95] - 研发费用为4094.47元，同比减少100%[98] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为6.57亿元人民币，同比下降74.04%[21] - 经营活动现金流量净额为6.57亿元，同比下降74.04%[32] - 投资活动现金流量净额为-1.90亿元，同比下降219.13%[32] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降74.0%至6.57亿元[101] - 销售商品提供劳务收到的现金同比下降24.3%至66.72亿元[101] - 支付各项税费金额同比下降27.4%至16.15亿元[101] - 投资活动现金流出同比增长2.7%至1.92亿元[102] - 筹资活动现金流出同比增长13.7%至21.64亿元[102] - 期末现金及现金等价物余额同比下降16.7%至131.27亿元[102] - 母公司经营活动现金流入同比增长39.3%至131.77亿元[104] - 母公司投资活动现金流出激增4015.0%至2.64亿元[104] - 母公司支付其他经营现金同比增长627.3%至69.75亿元[104] - 母公司现金及现金等价物净减少16.90亿元[105] 资产负债结构 - 总资产为365.36亿元人民币，较上年度末下降2.71%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为183.21亿元人民币，较上年度末下降0.94%[21] - 货币资金为151.46亿元人民币，占总资产比例41.45%，同比下降8.82%[33] - 应收款项为8.89亿元人民币，占总资产比例2.43%，同比大幅增长65.30%，主要因应收售煤款增加[33] - 合同负债为4.74亿元人民币，占总资产比例1.30%，同比激增125.98%，主要因预收款余额增加[33] - 其他应付款为18.19亿元人民币，占总资产比例4.98%，同比增长80.34%，主要因应付股利增加[33] - 专项储备为20.10亿元人民币，占总资产比例5.50%，同比增长11.93%[34] - 一年内到期的非流动负债为5.70亿元人民币，占总资产比例1.56%，同比大幅下降47.83%[33] - 应付债券从10.00亿元人民币降至0，同比减少100%，因归还公司债[33] - 资产负债率降至26.24%，较上年同期下降7.23个百分点[42] - 货币资金为151.46亿元人民币，较期初166.10亿元减少8.8%[87] - 应收账款为7.86亿元人民币，较期初4.34亿元增长81.1%[87] - 存货为5.74亿元人民币，较期初4.54亿元增长26.3%[87] - 流动资产总额为168.41亿元人民币，较期初178.58亿元减少5.7%[87] - 固定资产为86.05亿元人民币，较期初89.48亿元减少3.8%[87] - 资产总计为365.36亿元人民币，较期初375.54亿元减少2.7%[87] - 应付账款为36.35亿元人民币，较期初41.59亿元减少12.6%[88] - 合同负债为4.74亿元人民币，较期初2.10亿元增长125.8%[88] - 应付职工薪酬为3.52亿元人民币，较期初4.75亿元减少25.9%[88] - 其他应付款为18.19亿元人民币，较期初9.98亿元增长82.3%[88] - 合并总资产从375.54亿元下降至365.36亿元，减少10.18亿元（-2.7%）[89] - 合并负债总额从108.49亿元降至95.86亿元，减少12.63亿元（-11.6%）[89] - 母公司货币资金从147.98亿元减少至131.08亿元，下降16.84亿元（-11.4%）[90] - 母公司应收账款从3.99亿元大幅增长至7.63亿元，增幅91.5%[90] - 母公司其他应付款从8.47亿元激增至26.83亿元，增长216.7%[91] - 母公司应付股利新增12.64亿元[91] - 母公司未分配利润从19.05亿元大幅减少至7.78亿元，下降59.1%[92] - 受限资产总额38.19亿元人民币，其中货币资金受限20.14亿元，固定资产受限17.99亿元[35] 煤炭产销量表现 - 公司煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%[27] - 商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%[27] - 塔山矿商品煤销量943.39万吨[27] - 公司完成煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%[42] - 商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%[42] - 煤炭销售收入56.07亿元[42] - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨[42] - 色连煤矿煤炭产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨[42] 主要子公司经营表现 - 塔山煤矿总资产306.63亿元人民币，净利润11.36亿元人民币，公司持股比例72%[37] - 色连煤矿总资产57.88亿元人民币，净利润亏损0.46亿元人民币，公司持股比例51%[37] 关联交易情况 - 2025年上半年日常关联交易总额达17.99亿元人民币[56][57] - 向晋能控股煤业集团及下属子公司销售商品收入1.33亿元人民币[56] - 向内蒙古同煤朔矿煤炭运销公司销售商品收入4.05亿元人民币[57] - 向晋控电力山西煤炭配售公司销售商品收入5.67亿元人民币[57] - 采购商品关联交易总额1.09亿元人民币[56] - 采购燃料动力关联交易总额1.25亿元人民币[56] - 采购劳务/服务关联交易总额1.51亿元人民币[56] - 提供劳务/服务关联交易总额8211.35万元人民币[57] - 关联租赁费用7567.85万元人民币[57] - 关联委托管理费用1.52亿元人民币[57] - 塔山煤矿污水处理运营费用下调3%后为425.29万元/年[62] - 塔山煤矿白洞井煤炭洗选加工服务费按精煤量不含税每吨24元结算[62] - 塔山铁路委托管理基础年费200万元[63] - 高岭土公司委托管理基础年费100万元[63] - 房屋租赁年租金1208.03万元（含物业管理费）[65] - 土地使用权年租金调整为245.64万元（含税）[65] - 塔山煤矿土地年租金约2437.66万元（含税）[66] - 塔山铁路土地年租金1600万元（含税）[66] - 塔山煤矿设备租赁年租金3395万元（不含税）[67] - 塔山煤矿地面设施租赁年费4635.04万元（含税）[67] 担保及融资情况 - 公司对外担保总额为10.51亿元人民币，占净资产比例为3.87%[72] - 对控股股东晋能控股煤业集团提供担保金额为5.56亿元人民币[72][73] - 对子公司担保余额为4.95亿元人民币[72] - 控股子公司色连煤矿融资租赁业务金额不超过9.7亿元人民币，综合成本不超3.3%[73] - 公司按51%比例为色连煤矿融资租赁提供连带责任担保[73] - 公司向控股股东提供最高额反担保18亿元人民币[73] - 报告期末实际承担反担保金额为5.56亿元人民币[73] - 直接为资产负债率超70%被担保对象提供的担保金额为0元[72] - 担保总额超过净资产50%部分的金额为0元[72] 所有者权益变动 - 公司所有者权益合计从期初的267.05亿元人民币增长至期末的291.57亿元人民币，增加24.52亿元人民币[107] - 归属于母公司所有者的权益从期初的184.94亿元人民币下降至期末的167.62亿元人民币，减少17.32亿元人民币[107] - 少数股东权益从期初的82.11亿元人民币增长至期末的86.29亿元人民币，增加4.19亿元人民币[108] - 公司本期综合收益总额为117.20亿元人民币，其中归属于母公司所有者的部分为87.61亿元人民币[107] - 专项储备本期增加2.14亿元人民币，期末余额达到20.10亿元人民币[107] - 未分配利润减少38.75亿元人民币，从期初的140.53亿元人民币降至期末的101.78亿元人民币[107] - 公司对所有者进行利润分配126.36亿元人民币，全部为对股东的分配[107] - 其他综合收益保持负2.06亿元人民币，本期无变动[107] - 实收资本保持16.74亿元人民币，本期无变动[107] - 资本公积保持1.58亿元人民币，本期无变动[107] - 公司2025年上半年综合收益总额为1.436亿元，少数股东部分贡献5.451亿元[109] - 公司2025年上半年向所有者分配利润13.222亿元[109] - 专项储备本期提取40.412亿元，使用12.860亿元，净增27.552亿元[109] - 母公司所有者权益2025年6月末为45.274亿元，较年初减少12.269亿元[111] - 母公司2025年上半年综合收益总额1.367亿元，利润分配12.636亿元[111] - 公司所有者权益合计从243.725亿元增至254.484亿元，增长4.4%[109] - 少数股东权益从74.757亿元增至81.618亿元，增长9.2%[109] - 未分配利润从125.700亿元增至126.842亿元，增长0.9%[109] - 资本公积保持14.760亿元未变动[109] - 其他综合收益为-1.040亿元，较上年同期恶化[109] - 公司实收资本（或股本）为16.737亿元人民币[112] - 资本公积为10.196亿元人民币[112] - 其他综合收益为负1.04亿元人民币[112] - 专项储备为4.146亿元人民币[112] - 盈余公积为8.368亿元人民币[112] - 未分配利润从年初17.734亿元减少至6.114亿元，降幅达65.5%[112] - 所有者权益合计从年初56.142亿元减少至44.523亿元，降幅20.7%[112] - 本期综合收益总额为1.603亿元人民币[112] - 对股东的利润分配达13.222亿元人民币[112] - 2022-2024年度现金分红占净利润比例分别为34.64%、40.06%和45%，累计派现36.4亿元[43] 股东结构 - 普通股股东总数为61,229户[77] - 公司累计发行股本总数16.737亿股，注册资本16.737亿元人民币[114] 会计政策和核算方法 - 公司合并财务报表采用统一会计政策，内部交易影响予以抵销，子公司会计政策不一致时按公司政策调整[126] - 同一控制下企业合并增加子公司时，将期初至报告期末经营成果和现金流量纳入合并报表，并调整期初数和比较报表[126] - 非同一控制下企业合并增加子公司时，以购买日可辨认资产、负债及或有负债公允价值为基础纳入合并报表[127] - 购买日前持有非同一控制被投资方股权按购买日公允价值重新计量，账面价值与公允价值差额计入当期投资收益[128] - 处置子公司丧失控制权时，剩余股权按丧失控制权日公允价值重新计量，处置对价与剩余股权公允价值之和减去应享净资产份额与商誉之和的差额计入当期投资收益[128] - 分步处置子公司符合一揽子交易时，丧失控制权前处置价款与对应净资产份额差额在合并报表中确认为其他综合收益，丧失控制权时转入当期损益[129] - 购买子公司少数股权时，新增长期股权投资与新增持股比例应享净资产份额差额调整资本公积中股本溢价，不足冲减时调整留存收益[129] - 不丧失控制权部分处置子公司股权投资时，处置价款与对应享有净资产份额差额调整资本公积中股本溢价，不足冲减时调整留存收益[129] - 现金等价物定义为期限短（一般三个月内到期）、流动性强、易于转换已知金额现金且价值变动风险很小的投资[130] - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算，资产负债表日货币性项目按资产负债表日即期汇率折算，汇兑差额一般计入当期损益[131] - 金融资产终止确认时，计入其他综合收益的累计利得或损失转入当期损益[139] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（权益工具）公允价值变动计入其他综合收益，股利计入当期损益[140] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（含交易性金融资产等）公允价值变动计入当期损益[141] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债（含交易性金融负债等）公允价值变动计入当期损益[142] - 以摊余成本计量的金融负债（含短期借款、应付债券等）利息按实际利率法计入当期损益[143] - 金融资产转移满足终止确认条件时，转移对价与账面价值的差额计入当期损益[146] - 金融负债终止确认时，账面价值与支付对价的差额计入当期损益[147] - 金融工具减值测试中，应收账款1年以内账龄计提比例5%[154] - 金融工具减值测试中，应收账款1-2年账龄计提比例10%[154] - 金融工具减值测试中，应收账款2-3年账龄计提比例30%[154] - 存货按成本进行初始计量，包括采购成本、加工成本和其他支出[156] - 材料及配件发出计价采用先进先出法[157] - 库存商品发出计价采用加权平均极法[157] - 存货盘存制度采用永续盘存制[158] - 低值易耗品采用一次转销法摊销[160] - 包装物采用一次极销法摊销[160] - 存货跌价准备按成本与可变现净值孰低计量[159] - 合同资产按履约义务与客户付款关系列示[161] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算[169] - 长期股权投资对联营/合营企业采用权益法核算[169] - 长期股权投资处置时账面价值与实际取得价款差额计入当期损益[171] - 部分处置权益法核算长期股权投资时其他综合收益按比例结转其他所有者权益变动按比例结转入当期损益[171] - 丧失控制权时剩余股权按权益法核算或确认为金融资产公允价值与账面价值差额极入当期损益[172] - 投资性房地产采用成本模式计量出租建筑物按固定资产折旧政策执行出租土地使用权按无形资产摊销政策执行[173] - 固定资产折旧年限：房屋及建筑物35年机器设备15年运输设备8-12年其他设备极5-15年[175] - 矿井建筑物按产量计提折旧标准为每吨煤2.5元[175] - 在建工程结转固定资产标准：房屋建筑物具备使用条件时机器设备安装调试后达到设计要求[176] - 借款费用资本化需满足资产支出发生借款费用发生及购建活动开始三个条件[179] - 借款费用暂停资本化条件：非正常中断且连续超过3个月[180] - 研发支出归集范围包括研发人员职工薪酬耗用材料及相关折旧摊销费用[185] - 研究阶段支出在发生时计入当期损益，开发阶段支出需满足5项条件才能资本化为无形资产，否则计入当期损益[187] - 长期资产减值测试以可收回金额（公允价值减处置费用净额与未来现金流量现值较高者）低于账面价值的差额计提减值准备极[188] - 商誉及使用寿命不确定无形资产至少每年年度终了进行减值测试，无论是否存在减值迹象[188] - 商誉减值测试需分摊至相关资产组或资产组组合，优先抵减商誉账面价值再按比例抵减其他资产[189] - 长期待摊费用在受益期内平均摊销，分摊期限超过一年[190] - 合同负债按已收或应收

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 基本每股收益0.52元/股，同比减少39.53% [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 福建煤矿事故可能放大地方安监管控强度，尤其在临近9月3日阅兵的特殊时点，后续若强化安监信号，将对国内煤炭供给产生冲击 [2][7] - 在需求维稳而供给端有较强刚性约束预期下，煤价弹性短期更期待供给管控力度，权益或仍有绝对收益 [2][7] - 煤炭板块前期跌幅较深，股息率仍具优势，权益端或仍有绝对收益 [7] 行业表现与市场数据 - 本周煤炭指数(长江)上涨0.99%，跑输沪深300指数3.19个百分点，位列全行业32/32位 [6][14][18] - 动力煤指数涨幅1.09%，炼焦煤指数涨幅0.76%，煤炭炼制指数涨幅1.61% [14][18] - 截至2025年8月22日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.95倍、14.98倍、122.37倍，同期沪深300指数的市盈率为13.22倍 [20] 动力煤基本面 - 截至8月22日秦港动力煤市场价704元/吨，周环比上涨6元/吨 [6][14] - 截至8月21日二十五省日耗煤量642.7万吨，周环比上涨8.0%，同比上涨2.6% [15] - 二十五省电厂库存为1.2亿吨，周环比减少0.4%，可用天数18.6天，周环比减少1.6天 [15] - 北方三港日均吞吐量70.69万吨，环比提升11.34%，同比减少4.05% [33] - 短期煤价有望延续稳中有升，因日耗绝对值整体偏高仍支撑用煤刚需，叠加"金九银十"非电需求逐步接力电煤需求、超产管控下产地供应依旧受限 [6][15] 焦煤焦炭基本面 - 截至8月22日京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6][14] - 日照港一级冶金焦平仓价1580元/吨，周环比上涨50元/吨 [14] - 焦炭第七轮提涨落地，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨，周环比上涨3元/吨 [16] - 样本钢厂日均铁水产量240.75万吨，周环比上涨0.04% [16] - 短期焦煤价格或趋稳运行，因超产管控、阅兵前安全事故或致安监进一步强化，叠加部分矿井自发实行"276"限产共同使得供给整体偏紧 [6][16] 热点事件分析 - 2025年8月22日央视新闻报道福建省广丰矿业有限公司水井坑煤矿井下作业人员失联事故，共造成7人遇难，构成较大事故，当日焦煤期货晚盘收涨6.18%至1212元/吨 [7] - 福建省2025年1-7月累计原煤产量仅为253万吨，但临近9月3日阅兵的特殊时点，本次安全事故或有概率推升地方乃至全国的安监力度 [7] - 山西省应急管理厅印发《全省矿山安全生产明查暗访工作方案》，检查从8月8日至12月底，省应急厅共安排5个组对全省煤炭企业明查暗访，每两月一次抽查，每次抽查不少于1座矿山 [7] 投资建议与个股推荐 - 看好基本面困境改善叠加"反内卷"主线下煤炭攻守兼备的投资性价比 [8] - 弹性标的推荐：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头推荐：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [8] - 转型成长推荐：电投能源 [8] 公司业绩与公告 - 物产环能2025年上半年实现营业收入184.22亿元，同比下降7.56%，归母净利润3.02亿元，同比下降15.96% [51] - 兖煤澳洲公司2025年上半年营业收入为26.75亿澳元，税前利润为2.39亿澳元，税后利润为1.63亿澳元 [53] - 恒源煤电2025年上半年实现归母净利润-1.29亿元，同比减少8.87亿元（-117%） [56] - 中煤能源2025年上半年实现营业收入744亿元，同比-19.9%，归母净利润77.05亿元，同比-21.3% [60]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年三季度亚洲海运冶金煤市场预计持续复苏，主要受印度季风后补库存需求和中国国内市场潜在反弹支撑，尽管澳大利亚供应受恶劣天气和矿山安全问题影响[2] - 二季度炼焦煤价格因澳大利亚供应中断出现短暂反弹，但随后受中国和印度钢铁需求不振影响回落，优质低挥发份硬焦煤中国到岸价从175美元/吨降至158美元/吨[8] - 价差扩大促使中国转售进口炼焦煤，澳大利亚FOB与中国CFR价差从-6美元/吨升至+34美元/吨，后收窄至+16美元/吨，反映中国从进口国转向出口国[8] - 亚洲市场通过混配低成本原料（如美国、莫桑比克、加拿大煤）减少对澳大利亚焦煤依赖，印度2025年一季度从澳大利亚进口冶金煤降至1910万吨（同比降5%），从美国进口增至550万吨（同比增12%）[8] - 2025年三季度优质低挥发份硬焦煤离岸价预计178美元/吨，下半年均价预计181美元/吨[8] 能源价格动态 - 原油：布伦特原油期货结算价67.73美元/桶（周涨+2.85%），WTI原油期货结算价63.66美元/桶（周涨+1.37%）[1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.705美元/百万英热（周涨+7.80%），荷兰TTF期货结算价33.175欧元/兆瓦时（周涨+7.54%），美国HH期货结算价2.692美元/百万英热（周跌-7.90%）[1][18] - 煤炭：欧洲ARA港口煤价101.8美元/吨（周涨+3.1%），纽卡斯尔港煤价112.3美元/吨（周涨+0.2%），IPE南非理查兹湾期货结算价89.7美元/吨（周跌-0.4%）[1][34] 投资建议与标的 - 重点推荐央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 建议关注困境反转的中国秦发，绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源，弹性公司兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，增量公司华阳股份、甘肃能化[3] - 重点关注安源煤业（控股股东变更及资产置换中）[3] - 部分标的预测： - 中国秦发2026E EPS 0.27元（PE 8.25x）[7] - 中煤能源2025E EPS 1.21元（PE 9.96x）[7] - 中国神华2025E EPS 2.53元（PE 15.21x）[7] - 陕西煤业2025E EPS 1.93元（PE 11.39x）[7] 行业资讯与数据 - 印度7月煤炭产量同比下降12.3%[64] - 俄罗斯"友谊"输油管道遭袭击影响原油供应[64] - 欧盟计划采购7500亿美元美国液化天然气、石油和核能产品[64] - 美国天然气库存同比降2.9%（较5年均值高5.8%）[64]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格已越过第二目标价700元/吨，正朝向第三目标价750元/吨修复，主要驱动因素包括现货与长协价格倒挂带来的现货需求偏好、供给端受查超产和降雨影响收缩、夏季日耗高位运行及非电煤需求强劲[4][5][13] - 炼焦煤价格处于反弹通道，呈现“强预期弱现实”特征，未来目标价可参考与动力煤比值（当前2.4倍），对应动力煤各目标价位的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[4][5][13] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位且基本面拐点已现，建议沿四主线布局：周期逻辑（动力煤及冶金煤标的）、红利逻辑（高分红潜力标的）、铝弹性逻辑（多元化业务标的）及成长逻辑（扩张型标的）[6][14] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周微涨0.92%，但跑输沪深300指数3.26个百分点[8][25] - 板块市盈率（PE-TTM）为12.33倍，位列A股全行业倒数第三；市净率（PB）为1.24倍，位列倒数第五[8][30] 动力煤产业链动态 - 价格方面：秦港Q5500平仓价704元/吨，周涨0.86%；产地价格总体持平，仅大同Q5600涨0.93%至540元/吨；年度长协价微涨0.30%至668元/吨[21][35] - 供给与库存：晋陕蒙煤矿开工率81.7%，仍处年内低位；环渤海库存2327.4万吨，较上半年高点3316.3万吨累计降29.82%，周环比续跌1.53%[4][21] - 需求端：沿海八省电厂日耗253.9万吨，周涨6.86%；库存可用天数13.4天，周跌8.22%；非电需求中甲醇开工率80.65%，处历史高位[4][21] - 国际与关联市场：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌3.49%至110.18美元/吨，但纽卡斯尔FOB（Q5500）涨2.09%；布油现货微涨0.74%，天然气大涨9.63%[21] 炼焦煤产业链动态 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1610元/吨持平；山西古交肥煤跌1.54%至1280元/吨；期货价格大跌4.28%至1162元/吨，贴水现货268元/吨[22][24][108] - 需求与生产：247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，微涨0.04%；焦化厂开工率分化，大产能开工率79.26%[24] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存824万吨，周跌0.68%；样本钢厂库存812万吨，周涨0.81%[24] 无烟煤及公司动态 - 无烟煤价格全线持平，晋城Q7000报860元/吨，阳泉Q7000报830元/吨[25] - 多家企业发布半年度业绩，神火股份营收增12.12%但净利润降16.62%，中煤能源营收降19.95%、净利润降21.28%[147] 行业数据速览 - 动力煤关键指标：秦港Q5500价704元/吨（周+0.86%）、环渤海库存2327.4万吨（周-1.53%）、沿海八省日耗253.9万吨（周+6.86%）[21] - 炼焦煤关键指标：京唐港主焦煤1610元/吨（持平）、独立焦化厂库存824万吨（周-0.68%）、钢厂盈利率64.93%（周-0.85pct）[22][24]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][6][71] 核心观点 - 动力煤供给端受暴雨影响再度收紧 三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.42个百分点至88.57% 港口库存保持去化 煤价周环比上涨6元/吨至704元/吨 [3][13] - 需求端受高温天气支撑 沿海八省电厂日耗周环比上升11.2万吨至249.6万吨 内地17省电厂日耗周环比上升14.8万吨至386.9万吨 [3][13][21] - 炼焦煤供应恢复缓慢 样本煤矿产能利用率仅环比上升0.49个百分点 主产地仍存在事故和超产导致的限产 港口主焦煤价格1610元/吨周环比持平 [4][33] - 焦炭第七轮提涨落地涨幅50-55元/吨 但受9.3阅兵限产影响 焦企产能利用率环比下降0.07个百分点至74.72% 供需短期偏紧 [4][6][46] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 凸显板块价值属性 [6][71] 动力煤市场 - 生产端受鄂尔多斯暴雨影响 三西地区周度产量下降19万吨至1196万吨 [19] - 运输端表现分化 大秦线日均发运量周环比增加11.26万吨 呼铁局日均批车数周环比减少2列 [3][13] - 电厂库存方面 8月20日沿海+内陆25省电厂库存11990.1万吨 较2024年同期高33.4万吨 [3][13] - 非电需求中化工耗煤环比上升1.00% 铁水产量周环比上升0.09万吨 水泥开工率环比下降0.19个百分点 [3][13] - 北方港口库存周环比下降42.10万吨至2326.4万吨 [13][25] - 坑口价格普遍下降 大同南郊弱粘煤下降9元/吨至575元/吨 鄂尔多斯Q5500下降5元/吨至515元/吨 陕西榆林神木Q6000下降12元/吨至565元/吨 [14] 炼焦煤市场 - 蒙煤进口量上升 甘其毛都口岸平均通关量周环比增加132车至1212车 [4][33][37] - 库存端分化 炼焦煤生产企业库存周环比上升9.21万吨至189.8万吨 北方港口库存周环比上升10.1万吨至257.02万吨 独立焦化厂库存周环比下降0.8万吨至252.37万吨 [4][41] - 价格方面 CCI柳林低硫主焦煤1480元/吨周环比持平 CCI长治喷吹煤下降75元/吨至915元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤下降3.4美元/吨至203.0美元/吨 [34] 焦炭市场 - 生产端受阅兵限产影响 产能利用率降至74.72% [4][6] - 需求端铁水产量周环比上升0.09万吨至240.82万吨 [4][46][54] - 库存方面独立焦化厂焦炭库存周环比上升2.9万吨至52.47万吨 钢厂焦炭库存周环比上升0.2万吨至91.29万吨 港口库存周环比下降1.5万吨至212.64万吨 [60][61] - 全国平均吨焦盈利周环比上升3元/吨至23元/吨 [49] 无烟煤市场 - 无烟块煤价格周环比持平 阳泉产小块出矿价维持900元/吨 [65] - 尿素价格周环比上涨40元/吨至1760元/吨 [65] 投资建议 - 重点关注三类标的：稳健型标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][71] - 动力煤弹性较大标的包括兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [6][71] - 焦煤弹性较大标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][71]