行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线进行投资 [7] - 在业绩弹性方面，重点看好航空、电商快递及航运（油运/干散）等子行业的机会 [7][83] - 在红利资产方面，看好业绩稳健、具备高股息属性的公路和港口板块 [7][90] 聚焦：春运与即时零售竞争 春运数据表现 - 2026年2月2日春运开启，春运第1-5天民航客运量均值为231.3万人次，同比增长5.5% [1][10] - 同期铁路客运量均值为1179.2万人次，同比微降0.7% [1][10] - 春运第5天（2月6日），民航旅客量达240.6万人次，同比增长7.9%，铁路旅客量为1284.5万人次，同比下降4.5% [10] - 近7日民航国内日均旅客量208万人次，同比增长6.2%，客座率同比提升1.7个百分点至83.3% [1][11] - 近7日民航跨境日均旅客量41万人次，同比增长6.0%，客座率同比提升1.9个百分点至81.1% [1][12] - 近7日民航国内全票价（含油）同比上涨5.1%，跨境全票价同比下降2.0% [1][13] 即时零售竞争加剧 - 2月6日，千问App开启“春节30亿大免单”活动，上线9小时订单量突破1000万单 [2][35] - 此次活动是“千问+淘宝闪购”的新尝试，旨在推动阿里AI与即时零售的深度融合 [2][36] - 1月15日，阿里宣布将千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等核心应用 [36] - 2月5日，美团以7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，后者截至2025年9月运营超1000个前置仓，月购买用户超700万 [3][39] - 巨头持续加码标志着即时零售赛道竞争再度升级，也凸显了即时配送需求的潜力 [3][40] 看好顺丰同城 - 顺丰同城作为独立第三方即时配送龙头，被报告重点看好 [2][40] - 公司近期公告2025年业绩预告：收入预计不低于220亿元人民币，同比增长超40%；经调整净利润不低于3.76亿元人民币，同比增长超158% [3][42] - 报告预测公司2026-2027年归母净利润分别为4.6亿和7.1亿元人民币，经调整净利润分别为6.0亿和8.1亿元人民币，对应当前市盈率（PE）为20倍和15倍 [3][42] 行业数据跟踪 航空货运 - 2月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4714点，周环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [7][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为3436点，周环比微涨0.1%，同比下降5.6% [45] 航运市场 - **集装箱运价**：截至2月6日，SCFI综合指数收于1267点，周环比下降3.8%；其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚航线周环比分别下降3.5%、2.9%、1.1%、5.5%、4.6% [47][75] - **干散货运价**：截至2月6日，BDI指数收于1923点，周环比下降10.5% [7][48] - **油轮运价**：截至2月6日，VLCC平均TCE（等价期租租金）指数为11.8万美元/天，周环比上涨2.1%；2026年第一季度均值为9.0万美元/天，同比大幅上涨159% [48][61] 投资建议详述 业绩弹性主线 - **航空板块**：供给端受“硬核”约束，预计未来3年飞机复合增速仅3%左右；需求端，航空是内需优选领域，国际线持续恢复，预计旅客人数增长约5%；高客座率下价格弹性有望释放 [2][31][32][83] - 重点推荐：中国国航、南方航空、中国东航（三大航）；华夏航空；春秋航空；吉祥航空 [2][34][83] - **电商快递板块**：行业件量增速放缓，头部公司份额提升，价格回升推动利润改善 [7][84] - 重点推荐：中通快递、圆通速递；看好申通快递业绩拐点；继续推荐极兔速递（25年第四季度东南亚日均件量同比增长74%） [7][84] - 持续看好顺丰控股的“增益计划”及与极兔的协同效应 [85] - **航运板块**：油运受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上；干散货关注西芒杜项目对市场的推动 [7][88][89] 红利资产主线 - **公路板块**：业绩稳健，是高股息配置优选方向 [7][90] - 首推：四川成渝（A+H）、皖通高速；同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [7][90] - **港口板块**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，正从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型 [91][92] - 重点推荐：招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][92]

事件概述 - 中国国际航空公司在部分航班登机前对旅客进行现场体重测量 引发网络热议[1] 公司回应与操作细节 - 国航客服解释称测量体重是为了保证航班业载重量在安全限制范围内 飞机承重有上限[2] - 国航客服表示对旅客体重情况采取不记名方式 目前对旅客没有体重方面的限制[2] - 据发帖网友反馈 现场称重遵循自愿原则 机场人员会进行询问 并为称重旅客提供小礼物[4] 行业背景与安全规范 - 航空公司定期采集旅客体重数据是国际通行做法 新西兰航空、芬兰航空、大韩航空等多家国际航司均进行过类似工作[4] - 定期采集真实数据有助于更新标准平均值 确保飞行安全计算的准确性 使航班业载控制更加科学合理[4] - 中国民航局目前批准航空公司使用“标准平均重量”体系 成人旅客标准体重参考值为73公斤至75公斤[5] 公众反应 - 部分网友对登机前称体重感到内心别扭 比较介意被他人看到自己的体重[4][5] - 也有网友表示支持 认为称体重对于飞机安全很重要 支持航空公司开展此项工作[7]

事件概述 - 中国国际航空近期在部分航班登机前对旅客进行现场体重测量 引发网络热议 [1] - 测量依据中国民航局要求 旨在定期采集旅客体重样本数据 用于修订航空公司旅客体重标准 [1] - 测量数据采取不记名且保密方式处理 仅用于为航空公司提供修订旅客体重标准的依据 [1] 公司回应与操作细节 - 公司客服解释称体重是为保证航班业载重量保持在限制范围之内 因飞机承重有上限 [3] - 公司客服确认目前对旅客没有体重方面的限制 且对旅客体重情况不记名并会进行保密 [3] - 现场操作由工作人员逐一征询乘客意见 测量在自愿基础上进行 参与者会收到纪念品 [5] 行业背景与标准 - 坐飞机称体重在国际航空业并不罕见 新西兰航空 芬兰航空 大韩航空等多家国际航司均进行过类似体重调查工作 [7] - 定期采集真实数据有助于更新标准平均值 确保飞行安全计算的准确性 使航班业载控制更加科学合理 [7] - 中国民航局目前批准航空公司使用“标准平均重量”体系 成人旅客标准体重参考值为73公斤至75公斤 [7] 公众反应 - 部分乘客对公开称重数据有顾虑 担心体重作为高度个人隐私被公开 [5] - 部分网友表示为了飞行安全可以理解此项措施 [5]

事件概述 - 有网友在社交媒体发文称，2月5日在上海乘坐中国国际航空的航班时，被要求在登机前现场称体重 [1] - 根据网友展示的航司短信，此举是“根据中国民航局要求，需定期进行旅客体重样本的采集工作”，目的是为航空公司修订旅客体重标准提供依据 [1] - 测量数据不记名且保密，仅用于为航空公司提供修订旅客体重标准的依据 [1] 公司回应与解释 - 2月6日，中国国际航空客服热线回应称，称量旅客体重是为了保证航班的业载重量保持在限制范围之内 [1] - 公司对旅客体重情况不记名，数据保密 [1] - 如果旅客不愿意当众称量，也可以和现场工作人员沟通，安排隐私的空间称量 [1] - 目前航司对旅客没有体重方面的限制 [1] 行业背景与标准 - 根据公开资料显示，中国民航局目前批准航空公司使用“标准平均重量”体系 [1] - 该体系中，成人旅客标准体重参考值为73公斤-75公斤 [1]

行业运营实践 - 中国国际航空根据中国民航局要求，定期进行旅客体重样本采集工作，以便对旅客体重标准进行修订 [1] - 航空公司对航班所有乘机旅客进行登机重量测量，测量数据不记名且保密，仅用于为航空公司提供修订旅客体重标准的依据 [1] - 航空公司表示称体重是为了保证航班的业载重量保持在限制范围之内，因为飞机承重有上限 [1] 客户互动与反馈 - 有网友对登机前现场称体重表示介意，并询问能否选择不称重 [1] - 对于称体重是否遵循自愿原则，国航客服表示需查询后答复 [1] - 发帖网友回复称，机场人员会询问，每个人都是自愿称重的，还给了小礼物 [1] 公司政策与声明 - 中国国际航空表示，对于旅客体重情况不记名，肯定会进行保密 [1] - 国航客服人员表示，目前对旅客没有体重方面的限制 [1]

公司品牌建设与服务升级 - 公司推出2026年版全新登机音乐《远方的远方》作为服务升级的一部分，旨在为旅客营造温暖的旅途体验[1] - 公司将源自定点帮扶地区的歌曲进行专业化改编，精心编排了四种不同曲风（新世纪、新古典、新民乐、爵士）的登机音乐，以适配不同旅客偏好与旅途场景[3] - 此次将帮扶故事与品牌服务深度融合，是公司服务精细化与人性化的体现，旨在通过音乐连接旅客情感，提升品牌温度[5] 企业社会责任与乡村振兴 - 全新登机音乐《远方的远方》创作灵感源于公司对广西昭平县长达十几年的定点帮扶历程，歌曲承载了从脱贫攻坚到乡村振兴的叙事[1] - 歌曲由公司员工创作，词曲作者分别来自公司定点帮扶办公室和地面服务部，灵感源于在昭平亲眼见证的变迁[2] - 公司在昭平县江口村打造了“凤之音”山区少儿合唱团，由当地儿童演唱该歌曲并制作成MV，使昭平的声音传向北京、苏尼特草原、贵州“村超”现场等多地[2] 品牌传播与情感连接 - 公司通过登机音乐这一载体，将企业社会责任实践与旅客的春运归家旅程相结合，搭建连接个人情感与时代叙事的桥梁[5] - 公司以“凤凰精神”为象征，强调其服务不仅实现空间位移，更旨在传递源自远山与文化的温情陪伴[5] - 公司通过音乐故事传递品牌理念，表明其运营与“这片土地上人们对美好生活的追求”息息相关，强化“中国之翼”的国家情怀与责任形象[5]

2月金股组合 - 报告列出了2026年2月的十大金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、中国国航(601111.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、福斯特(603806.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、岭南控股(000524.SZ)、兆易创新(603986.SH)、聚辰股份(688123.SH) [1] 储能行业核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间中国面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的矛盾，全国性容量电价政策的出台有助于打开新能源装机空间，并为电力企业提供高收益投资品种，储能需求将呈现高增长趋势，维持行业“强于大市”评级 [5][8] 储能行业：发展背景与矛盾 - “十五五”期间减碳压力提升：2021-2024年中国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，与“十四五”期间下降13.5%的目标差距较大，且面临2030年碳达峰的硬性目标 [6] - 新能源装机增速预计放缓：2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6] - 核心矛盾：减碳压力提升与新能源装机增速放缓并存，需要政策端发力以打开减碳空间 [6] 储能行业：容量电价政策影响 - 政策发布：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立统筹电力安全、绿色转型和高效配置的容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能及新型储能 [7] - 政策影响：1) 支持调节性电源发展；2) 通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3) 为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度；4) 为数据中心等新业态及全社会减碳打下基础 [7] 储能行业：项目经济性与需求展望 - 容量电价显著提升项目收益率：测算显示，一个100MW/400MWh的储能电站，投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，年充放电300天，基础收益率约6.5%；在容量电价政策下（按10小时放电时长、50%补贴折算），收益率可提升至8%以上 [8] - 政策激发投资热情：容量电价政策被视为储能发展的“最后一块拼图”，在稳定收益预期下，将进一步提升储能电站的经济性，有望引发央国企投资热情 [8] - 电力央企市占率有提升空间：从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率从41.5%稳步下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [8] - 储能需求高增长：2025年中国新型储能新增66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%，能量规模同比增长73%，预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [8] 储能行业：投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐标的包括阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，并建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [9] 量化策略：核心观点 - 报告核心观点介绍了中银量化团队构建的宏观实时因子库及宏观因子资产化理念，并基于此构建国债期货择时策略，回测显示该策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力 [2][11] 量化策略：方法论构建 - 宏观数据实时获取：通过万得宏观经济日历精准获取宏观数据披露日期与时间，将宏观实时信息滞后一定时间（如10分钟）进行建模，区别于传统宏观建模统一滞后1-2个月的方法 [2][11] - 宏观指标构建：从经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四个维度设计国债择时信号，构建宏观因子库 [2][11] - 策略构建三步走：1) 宏观因子信号生成：基于趋势交易理念生成单因子实时多空信号；2) 宏观交易逻辑净值化：基于单因子信号生成国债期货费后择时净值曲线；3) 因子动态优选与复合：使用多周期动量因子对四类宏观因子库动态优选，并将其多空信号等权复合，生成最终利率择时信号 [11] 量化策略：回测表现 - 模型收益特征：对比十年国债期货基准，策略在2025年上半年有效规避了利率回撤，但在2021-2024年利率牛市区间较难获取显著超额收益；策略整体实现费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1的较优业绩 [12] - 参数稳健性：模型业绩对信号滞后参数n变化不敏感，设定滞后时间为10分钟至30分钟表现相对较好，报告设定所有信号均滞后10分钟处理 [12]

考察活动概况 - 中国驻奥克兰总领事陈世杰于2月2日至4日期间，考察慰问了位于新西兰奥克兰的八家中国企业和机构 [1] - 陪同人员包括经商处主任王程光领事、果鹏文领事等 [1] 被考察企业与机构 - 考察对象涵盖金融、航空、林业及旅游等多个行业 [1] - 金融行业包括中国工商银行新西兰公司、中国建设银行新西兰公司、中国银行新西兰公司 [1] - 航空行业包括国航奥克兰营业部、南航奥克兰营业部 [1] - 其他行业包括中林新西兰公司和新西兰中国旅行社 [1] - 文化机构包括奥克兰中国文化中心 [1] 考察交流内容 - 陈总领事与各企业和机构的负责人及员工代表进行了座谈交流 [1] - 陈总领事向各企业和机构致以马年新春祝福 [1] 对企业的要求与期望 - 要求企业和机构坚持安全生产 [1] - 要求企业和机构依法合规经营 [1] - 要求企业和机构保障员工合法权益 [1] - 鼓励企业和机构积极履行社会责任 [1] - 期望企业和机构为深化中新全面战略伙伴关系作出新贡献 [1]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 展望2月，看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，二次出行、反内卷、返乡/学生/旅游客流重叠等有望催化新一轮行情，坚定看好行业供需格局改善，行业高景气从高客座率向票价提升传导 2）油运：1月委内瑞拉/伊朗局势升级，合规油运市场运力不足，地缘扰动有望进一步催化油运运价上行 3）公路：贵金属价格剧烈波动，2月市场波动率或放大，作为稳定型红利的公路板块具备配置价值，叠加近期货运高景气、春运旺季到来 [1] - 优选部分个股：极兔速递（海外电商高增），嘉友国际（非洲陆港通车量高增+中蒙回升），东航物流（景气修复+高股息），顺丰控股A/H（估值底部+盈利修复） [1] 航空 - 2025年民航客座率高位提升至85.1%，同比增加1.8个百分点，创历史新高 [2][14] - 2025年行业供给同比增速由2024年的17.2%下降至6.1% [14] - 2025年国内线含油均价同比下降4.9%，其中9月前同比下降7.4%，9月后受益于公商务需求回升及行业反内卷，票价同比改善 [14] - 看好2026年春运数据催化，民航局预计26年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，同比增长约5.3% [2][16] - 2026年春节前第3周（1/26-2/1）国内线含油均价757元，农历同比提升6.5% [16] - 2月2日春运第一天，民航发送旅客223万人次，同比增长7.4% [16] - 油价上涨影响可控，燃油附加费可大部分覆盖成本增量，若布伦特油价全年均价提升1美元/桶，航司票价提升约0.4%即可抵消 [20] - 部分航司2025年业绩预告：中国国航和中国东航归母净亏损中值为16亿和15.5亿，南方航空归母净利润中值为9亿，实现扭亏，华夏航空归母净利润中值为6亿，同比增长124% [25] - 推荐中国东航，公司有望受益于长三角的旺盛出行需求以及浦东口岸的出入境游需求增长 [26] 机场 - 2025年我国民航客运量7.7亿人次，同比增长5.5%，国际航线客运量0.8亿人次，同比增长21.6% [28] - 2025年上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场旅客吞吐量同比分别增长8.3%、9.5%、8.1%、5.0% [28] - 2025年国际航线上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场同比分别增长20.5%、19.8%、23.4%、16.8% [28] - 白云机场T3航站楼于2025年10月底投产，运营成本阶梯式增加，使得其4Q25扣非盈利承压 [33] - 机场板块整体盈利将持续提升，但处于资本开支周期及新产能投产的机场，利润或将受到拖累 [2][33] 航运 - **油运**：1月BDTI（原油运价指数）均值同比上涨69.8%，环比上涨4.9%；BCTI（成品油运价指数）均值同比上涨20.4%，环比上涨5.9% [35] - 1月VLCC运价均值同比上涨102.1%，但环比下降23.2% [35] - 1月委内瑞拉/伊朗局势升级，催生对合规油市场需求，推升运价 [3][35] - 展望2月，春节淡季运价环比或回落，但考虑伊朗局势不确定性，节后合规油市场需求或进一步增加，运价在回调后或进一步上行 [35] - **集运**：1月SCFI（上海出口集装箱运价指数）均值同比下降33.2%，环比下降1.9% [36] - 1月欧美线运价环比上涨（欧线+4.0%，美西线+11.4%），但新兴市场航线运价环比大幅下滑（中东线-23.6%，南美线-18.6%） [3][36] - 展望2月，春节淡季运价环比或小幅回调；节后，考虑伊朗局势升级，红海恢复通行或暂停，短期有望支撑运价 [36] - **干散**：1月BDI（波罗的海干散货指数）均值同比上涨91.2%，环比下降24.0% [37] - 展望2月，春节淡季运价环比或回调；节后需求回升，运价有望季节性上涨 [37] 物流 - **快递**：2025年12月，快递行业件量同比增长2.6%，增速放缓；件均价同比下降1.0%，但环比10-11月反季节性上涨0.12元 [4][67] - 2025年第四季度，快递行业件量同比增长5.1%，件均价同比下降4.2% [67] - 2025年12月主要企业件量同比增速：申通（+11.1%）>顺丰（+9.3%）>圆通（+9.0%）>行业（+2.6%）>韵达（-7.4%） [73] - 快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益 [4][73] - 极兔速递与顺丰控股宣布相互持股，交易金额82.99亿港元，预计交易完成后顺丰持有极兔10.00%股权，极兔持有顺丰4.29%股权 [73] - **跨境物流**：1月运价表现较为平稳，关注2026年长协价格 [4] - **危化品物流**：上游化工行业供需格局改善有望传导至危化品物流行业，部分龙头企业出现景气修复信号 [4][78] - **大宗供应链**：原材料价格短期快速上行或抑制开工，中期维持对大宗供应链板块中性偏乐观 [4][86] 公路 - 2026年1月，全国高速公路货车日均通行量同比-2.3%（农历可比），考虑假期错期，货运景气度环比修复 [5][87] - 2025年第四季度，高速公路及普通国省干线小客车人员出行量同比增长6.5%，其中12月同比增长3.1% [5][88] - 元旦假期期间，非营业性小客车日均客运量同比增长14.6% [88] - 2026年1月，SW A股高速公路指数下跌1.1%，跑输大盘 [91] - 展望2月，考虑到市场波动率或放大，稳定型红利资产具备配置价值 [1][5] - 首选招商公路、皖通高速H [1][5][91] 铁路 - 2025年12月，铁路客运量、铁路旅客周转量分别同比增长8.5%、6.0% [94] - 2025年全年，铁路客运量同比增长6.7%，铁路旅客周转量同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短 [94] - 2025年12月，铁路货运量、货物周转量分别同比下降2.6%、1.7% [95] - 2025年12月，全国铁路发送煤炭2.35亿吨，同比下降4.1% [95] - 2025年全年，全国铁路累计发送集装箱10.58亿吨，同比增长15.8%，集装箱渗透率提高至20.0% [95][108] - 大秦铁路12月货运量同比下降1.7%，2025年全年同比微降0.2% [102] 港口 - 2025年12月，全国港口货物/外贸货物/集装箱吞吐量同比分别增长3.9%、10.7%、11.1%，环比基本持平 [118] - 2025年12月，全国原油进口量5597万吨，同比增长10.0%，环比增长17.0%；铁矿石进口量1.19亿吨，同比增长6.4%；煤炭进口量5860万吨，同比增长11.9% [119] - 展望1-2月，受假期影响，港口集装箱吞吐量及进口散货环比或小幅下滑，同比有望保持增长 [118]

航空机场板块市场表现 - 2月4日航空机场板块整体大幅上涨5.9%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股普涨，华夏航空以10.02%的涨幅领涨，中国东航上涨9.98%，中国国航上涨7.00%，南方航空上涨6.93%，春秋航空上涨5.56% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量达1096.78万手，成交额18.89亿元，中国国航成交额20.24亿元，中国东航成交额14.78亿元 [1] 航空机场板块资金流向 - 当日航空机场板块整体获得主力资金净流入7.96亿元，而游资和散户资金分别净流出3.99亿元和3.96亿元 [1] - 海航控股获得主力资金净流入3.36亿元，净占比17.81%，为板块内最高，中国东航主力净流入1.47亿元，净占比9.94% [2] - 中国国航、南方航空、上海机场、华夏航空均获得超5000万元的主力资金净流入，净占比分别为5.12%、7.67%、11.01%和11.34% [2] - 白云机场和深圳机场主力资金呈净流出状态，分别净流出1157.35万元和598.55万元 [2]